ECONM831: Financement de l'entreprise, risques et rle des banques

La Bancassurance
Jean-Philippe JUNGERS, Brieuc KAISIN
1re Master en conomie du dveloppement (FUNDP), 2010-2011

Dcembre 2010

Prof. Alain de Crombrugghe

Table des matires

Introduction......................................................................................................................................3 Dfinition.........................................................................................................................................3 Banque & assurance: interdpendance, avantages & inconvnients..............................................4 Rle du risque de crdit - tude de cas AIG....................................................................................7 La bancassurance: tude du cas de lING Group ...........................................................................9 Conclusion.....................................................................................................................................13 Bibliographie..................................................................................................................................15

Quest-ce qui motive le lien entre les deux ? Distribution de produits ? Transfert de bnfices (dans quel sens ?) ? Assurance du risque crdit de la banque ? Comment la bancassurance traverse-t-elle la crise financire depuis 2008 ?

Introduction
Aujourd'hui, le monde financier semble peu peu reprendre des couleurs aprs la rcente crise financire qui l'a svrement branl. Cet incident majeur a mis au jour les failles du systme tabli et nous a montr qu'il tait impratif de trouver des solutions pour amliorer les rglementations et qu'une telle situation ne se rpte pas. Ce travail a comme principal objectif d'analyser le cas de la bancassurance, un "business model" combinant les activits de banque et d'assurance. Premirement, nous allons donner une dfinition la plus complte possible du concept de bancassurance. Ensuite, nous allons avancer les diffrents avantages ayant pouss les institutions financires opter pour un tel modle et les caractristiques qui peuvent expliquer les relations troites qui lient les deux secteurs. Nous n'oublierons pas de montrer qu'il existe aussi des inconvnients combiner les activits de banque et d'assurance et que le choix de plusieurs firmes ayant opt pour ce modle n'a pas t sans consquences. Par l'intermdiaire de deux tudes de cas, l'une d'AIG, grand assureur amricain, et l'autre d'ING Group, bancassurance europenne, nous allons tenter de voir quelles ont t les consquences que la mauvaise utilisation et/ou une mauvaise conjoncture peuvent causer sur le modle de la bancassurance. Enfin, nous essayerons d'avancer une conclusion gnrale notre travail visant dmontrer que le systme de la bancassurance a peut-tre montr ses limites, surtout aprs la crise des subprimes.

Dfinition
La bancassurance est un concept d'conomie assez rcent principalement utilis dans les pays dvelopps (le concept serait seulement en train dapparatre et de se mettre en place dans les pays en voie de dveloppement). Il dsigne le regroupement au sein d'un seul tablissement d'activits la fois bancaires et d'assurance. Bien que ses origines remontent au XIIme sicle1, ce rapprochement entre les deux structures a commenc s'imposer suite des modifications de l'offre et de la demande de services financiers dans les annes 80. En effet, l'poque, les
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Univeralis, 23/11/2010

marchands vnitiens qui voyageaient par bateau recevaient de l'argent qui servait la fois financer leur commerce mais galement assurer les produits qu'ils transportaient. Ce sont les banques qui, les premires, ont de plus en plus opt pour ce systme et ont commenc proposer des produits d'assurance leurs clients tels que des assurances IARD (Incendies, Accidents et Risques Divers (notamment l'assurance automobile)). Par la suite, les assurances ont dcid d'offrir des services bancaires leurs souscripteurs (est alors apparu le terme dassurbanque ou assurfinance). Depuis les annes 1990 le phnomne s'intensifie, surtout en Europe, o on a vu de plus en plus de banques racheter des socits d'assurance mais aussi se produire le contraire. Cela a abouti la cration d'normes groupes financiers (appels aussi supermarchs financiers) dveloppant toute une srie d'activits en plus de la bancassurance (oprations de march, ingnierie financire,...). Comme grandes bancassurances nous pourrions notamment citer Fortis (nouvellement BNP Paribas Fortis), le groupe hollandais ING, KBC, Dexia, etc. Ces groupes peuvent ainsi permettre de mieux rpondre aux besoins financiers de leurs clients. Aujourdhui, selon certains spcialistes, notamment Paul De Grauwe, professeur la KUL, et cause de nouvelles lgislations imposes aux institutions financires suite la crise notamment, ce systme va tendre disparatre.

Banque & assurance: interdpendance, avantages & inconvnients

Comme nous l'avons mentionn plutt, le modle de la bancassurance est un modle qui de nos jours est frquemment utilis par les banques et assurances. Si un tel modle existe, c'est qu'il existe des avantages utiliser la diversification de ses activits dans, la fois, le domaine de lassurance et le domaine bancaire. La motivation premire poussant ces institutions financires se rassembler en un seul groupe est la possibilit de bnficier d'importantes conomies d'chelle, de diversifier leurs activits et ainsi de crer de nouveaux flux de revenus. En effet, opter pour le modle de la bancassurance permet d'utiliser un seul et mme rseau d'agence ; lorsqu'un seul rseau est utilis plutt que deux rseaux distincts, les cots qu'entranent l'utilisation et le dveloppement de celui-ci sont proportionnellement beaucoup plus faibles: il est vident qu'entretenir un seul rseau runissant 100 clients est moins coteux que d'en entretenir deux de 50 chacun. Un autre avantage que fournit la bancassurance, grce au fait quaujourdhui la quasi totalit des gens fait appel aux services bancaires et dassurance et qu'il existe une complmentarit dans les informations contenues dans les bases de donnes respectives des assureurs et des 4

banquiers, est l'utilisation d'une seule et mme base de donnes contenant l'ensemble des informations disponibles sur chaque client (les crdits qui lui ont dj t attribues, le profil de consommateur, etc.). De ce fait, les informations collectes sur le client par lintermdiaire des activits de banquier et dassureur leur permettent d'offrir des produits plus adapts au profil de leur clientle. Un argument allant de pair avec ce dernier avantage est que, par l'intermdiaire d'un interlocuteur unique, les institutions financires peuvent vendre, en une fois, diffrents types de produits complmentaires aux clients. Il n'est dsormais plus ncessaire au client d'avoir un contact avec plusieurs interlocuteurs, celui de la bancassurance prend tout en charge. Cela est un avantage la fois pour l'employeur qui ne doit payer qu'une seule personne (contre deux si les entreprises taient spares) et pour le client: il est fort probable que celui-ci prfre faire affaire avec un seul interlocuteur, lui proposant diffrents produits, plutt que d'avoir affaire deux interlocuteurs prsentant chacun un type de produit. C'est donc pour le client une conomie de temps et certainement d'argent. La fusion banque/assurance nest donc pas le fruit du hasard. Une telle vente couple permet de rduire la relation cots/chiffre daffaire par rapport une banque et une assurance traditionnelle. Les cots de publicit peuvent aussi tre rduits: elle peut attirer le client qui cherche trouver une banque et lui proposer, en plus, des produits dassurance, et inversement. Nous pouvons encore ajouter que grce la fusion de compagnies d'assurances avec des banques, le secteur de l'assurance peut se financer moindre cot ; dornavant, l'assureur a l'opportunit de se financer de manire interne et na plus besoin de faire appel une banque tierce afin dobtenir de plus amples informations sur sa clientle. Grce ces diffrents avantages, la bancassurance peut ds lors soit offrir des produits meilleurs march que ses concurrents, soit elle peut dcider daugmenter la marge quelle fait sur la vente de ses produits. Cependant, il existe aussi des inconvnients utiliser le modle de bancassurance. Tout d'abord, la gestion des deux types d'activits, mme si elles prsentent des similarits, rend la gestion des activits plus complique. Porteurs d'une double casquette, les employs d'une bancassurance sont responsables de la bonne gestion des finances du client mais aussi de ses assurances. A cela, nous pouvons ajouter que d'un point de vue purement lgal, les interlocuteurs n'ont pas affaire la mme lgislation lorsqu'ils jouent le rle d'assureur et le rle de banquier, il est ds lors ncessaire de faire arbitrage un entre la qualit du service offert (non pas que les services offerts par les bancassurances soient mauvais mais il est plus probable que le service offert par une personne spcialise soit de meilleure qualit) et les conomies d'chelle ralisables. En 5

jouant sur deux fronts, lentreprise prend le risque, dans le cas o un client se rvle insatisfait par un des deux services offerts, de perdre un client "assurance" mais aussi un client "banque". Un but poursuivi par les compagnies dassurance et banques, lorsquelles se rassemblent pour former une bancassurance, est galement, bien videmment, de gagner en taille et en parts de marchs. Comme nous le verrons plus tard, le cas dING est un plutt bon exemple : le groupe ING faisait partie des dix plus grandes entreprises mondiales et la simple sparation de ses activits la faite passer au rang de banque europenne moyenne. Le facteur taille dune entreprise est loin dtre ngligeable, il lui permet notamment dtre toujours plus visible et de brasser beaucoup plus dargent. Il est galement trs probable que dans la tte du client potentiel, une grosse banque, une grosse firme soit synonyme de bonne sant financire. La taille dune entreprise est alors vue comme un facteur de qualit de produits et de services offerts2. Comme le souligne Paul De Grauwe, professeur la KUL, l'agrandissement des institutions financires leur a permis d'augmenter leur endettement, malgr un taux dj beaucoup trop lever, et d'ainsi augmenter leur levier financier3. Toute entreprise peut bnficier de cet effet de levier si son taux d'endettement est suffisant ; au plus le taux dendettement est lev, au plus leffet de levier est lev. Le rachat dune compagnie dassurance ou de tout autre type dentreprise permet la banque d'augmenter son taux d'endettement. Pourquoi les banques ontelles besoin de passer par lintermdiaire dune autre firme afin de se financer par la dette? Pour la simple et bonne raison que les diffrentes rglementations limitent laccs la dette pour les banques. Ce phnomne est appel double-levier . Cependant, jouer sur lendettement prsente un risque non ngligeable: un tel levier permet de fortement augmenter les bnfices attendus par l'entreprise mais prsente aussi des risques. On dit que le levier est double tranchant: il est donc ncessaire dagir prudemment, si le taux dintrt de la dette devient suprieur la rentabilit, lentreprise risque de se trouver dans une situation plus que problmatique. Il est possible d'aborder ce problme sous diffrents points de vue. Allen & Jagtiani (2000) 4 ont effectu des recherches sur le risque de combiner les activits bancaires et dassurance. Les
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Universal Banks: The Need for Corporate Renewal, JORDI CANALS, IESE, University of Navarra, Barcelona
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La Libre Belgique, 30/10/2009 Allen and Jagtiani, 2000 L. Allen and J. Jagtiani, The risk effects of combining banking, securities, and insurance activities

analyses ont t ralises sur une bancassurance virtuelle cre sur bases de donnes relles (donnes mensuelles existantes sur des banques, compagnies d'assurance et de compagnies cotes en bourses (NYSE, NASDAQ, AMEX) et couvrant la priode de janvier 1986 dcembre 1994). Ils ont conclu que le modle de bancassurance rduit le risque de la firme mais augmentait le risque de march, ou risque systmique. Le risque de la firme se retrouve diminu notamment grce la combinaison dactivits dont les risques sont diffremment corrls (notamment la distribution dactions et la souscription dassurances). La souscription dactions augmente le risque de march (systmique et non diversifiable) de la firme et son exposition au risque de taux (variation dans le prix de ses actifs, etc) tandis que, toujours selon Allen & Jagtiani (2000), ce nest pas le cas de lassurance. De ce fait, grce la diversification de ses activits, la banque peut diminuer son exposition la volatilit du taux dintrt.

Rle du risque de crdit - tude de cas AIG

Le risque de crdit est simplement l'incertitude, qui existe quand on prte de l'argent, que l'emprunteur ne rembourse pas cette somme d'argent l'chance fixe, ce qui peut bien videmment entraner une perte sche pour le prteur. C'est bien souvent un risque encouru par les banques qui doivent vrifier la solvabilit des emprunteurs pour minimiser ce risque. La rcente crise financire a eu des consquences dsastreuses pour bon nombre de groupes financiers, notamment pour ceux diversifis dans les activits bancaires et dassurances. Aux Etats-Unis, beaucoup d'institutions financires ont profit de la monte des prix dans l'immobilier pour prter de l'argent des gens n'ayant pas les moyens de rembourser, en esprant se rembourser grce la plu value ralise sur le revente la maison, et ont ensuite titris ces actifs pour les revendre travers le monde, augmentant ainsi le risque de crdit de beaucoup de banques. Suite aux problmes survenus avec le krach des prts hypothcaires risque (incapacit des emprunteurs rembourser les crdits obtenus suite la baisse dans le march immobilier), beaucoup de bancassurances se sont retrouves avec des problmes de liquidit car ils ne pouvaient plus vendre leurs crances pnalisant non seulement leurs clients bancaires mais galement leurs clients dassurance. De l, de nombreuses personnes souffrirent de cette crise. Nous allons montrer cet impact avec le cas de lassureur amricain AIG ayant bien failli entraner quelques grosses bancassurances dans sa chute si le gouvernement amricain ntait pas intervenu.

AIG, pour American International Group, est un assureur amricain qui soccupe aussi de services financiers. Il entretient un rseau international dans plusieurs pays, ses principaux clients sont des entreprises et des institutions financires. Il fut pendant longtemps leader de sa branche avec un chiffre daffaire se situant seulement en troisime position aprs 2008 (poque de la crise) derrire ING Group (Pays-Bas) et Allianz (Allemagne). Durant la priode prcdant la crise financire des subprimes, lentreprise voulant augmenter son profit a souscrit normment de contrats dassurance pour le remboursement demprunts risques. Malheureusement, ceux-ci se sont retrouvs sans valeur suite la crise, faisant ainsi perdre beaucoup dargent la socit dassurance (on estime les pertes 99,3 milliards de dollars pour lanne 2008) et entranant ainsi une chute sa valeur boursire. La figure suivante illustre trs bien l'volution du prix de l'action depuis septembre 2005. Figure 1 : Cours de laction AIG de septembre 2005 dcembre 2010

Source: Bloomberg (2010) Ce graphique parle de lui-mme: nous voyons que la chute dans les cours de l'action a t extrmement rapide: son cours tant pass de 1380$ en septembre 2007 7.4$ en mars 2009. La priode laquelle nous faisons principalement rfrence tant l'anne 2008, il nous semble utile de prciser qu'au dbut de l'anne, AIG cotait 1181$, en milieu d'anne 723$ et en fin d'anne 31$. Suite aux problmes rencontrs par le gant de lassurance, beaucoup de banques europennes se retrouvrent dans une situation prcaire car bon nombre dentre elles avaient investi dans 8

lassureur. Pour viter leffet cascade que la faillite aurait provoqu sur l'ensemble de la finance mondiale que la drive dAIG allait entrainer, le gouvernement amricain a dcid dintervenir. En tout 4 plans successifs durent tre mis en place pour un total de prs de 170 milliards de dollars. La plupart des fonds publics allous par le gouvernement amricain furent utiliss pour ddommager les banques europennes ayant prt de largent lassureur. Figure2 : les plus gros bnficiaires des ddommagements donns par AIG

Source: Reuters (2008) On voit, dans la figure ci-dessus, que la plupart des cranciers envers qui AIG avaient les plus grosses dettes taient des compagnies europennes (mme si le plus gros reste Goldman Sachs, une banque daffaires amricaine) : la franaise Socit Gnrale (11,9 milliards de dollars), lallemande Deutsche Bank (11,8 milliards de dollars), la britannique Barclays (8,5 milliards de dollars), la suisse UBS (5 milliards de dollars), la franaise BNP Paribas (4,9 milliards de dollars), la britannique HSBC (3,5 milliards de dollars) et lallemande Dresdner Bank (2,6 milliards de dollars). Nous pouvons galement prciser que d'autres importants tablissements financiers tels qu'ING Group se seraient trouvs dans une situation encore plus dlicate si la FED n'avait pas consacr autant d'argent au sauvetage de l'assureur amricain.

La bancassurance: tude du cas de lING Group

ING, pour Internationale Nederlanden Groep, est une firme hollandaise cre en 1991. Elle est le fruit de la fusion de deux entreprise : une banque (NMB Postbank) et une compagnie dassurance (Nationale Nederlanden). Jusquil y a un peu plus dun an, ING, alors encore une bancassurance, tait lune des plus grosses entreprises mondiales, exerant ses activits dans une multitude des pays travers le monde5. Voici une carte reprsentant les diffrentes activits exerces par le groupe ING : sont en orange fonc les pays dans lesquels ING dcide de rester actif en temps que banque, en orange ros les pays dans lesquels ING dcide de rester actif en temps quassureur et ceux en hachur les pays o ING dcide de maintenir des activits de banque et dassurance. Figure 3 : tendue des activits dING Group

Source : ING Press Realease (2009) Cest fin 2009 que le groupe ING a t contraint, sous la pression de la Commission Europenne et de Neelie Kroes (anciennement commissaire europenne en charge de la concurrence) dexercer une restructuration profonde et sur tous les fronts de ses activits et une rduction de son bilan comptable denviron 600 milliards, reprsentant environ 45% de son bilan au 30 septembre 2008.

Selon Hommen, elle occuperait maintenant la place de 13me banque europenne

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Le 26 octobre 2009, ING a officiellement annonc la mise en place de son programme backto-basics 6 : la sparation de ses activits bancaires et dassurance. Ce programme devrait avoir atteint ses objectifs dici 2013. La partie assurance dING, estime entre 12 et 13 milliards, devrait donc dici 3 ans avoir t revendue ou place en bourse. La banque sengage concentrer ses activits sur la collecte de lpargne, un marketing pouss et des solutions adaptes tandis que la partie assurance devrait se concentrer sur ses positions structurelles long terme en tant que leader en assurance vie et de retraite. Une telle dcision a t rendue possible grce au fait que les dirigeants de la firme sont conscients que le passage du modle de bancassurance celui dune banque traditionnelle ira de pair avec les exigences de la commission : une augmentation de la simplicit, de la transparence et de la fiabilit des institutions financires. Le plan de restructuration contient, toujours selon ce rapport, des mesures stratgiques et financires : llimination du double levier financier et une rduction significative de son bilan comptable. Les exigences de la Commission ne sont pas le fruit du hasard : durant la crise financire qui frappe le monde depuis 2007, ING sest retrouv en trs mauvaise posture, suite l'achat de nombreux actifs dits toxiques, comme plusieurs groupes financiers europens, annonant une perte de 729millions pour lexercice de 2008. Au vu de limmense taille de la firme et de limpact norme que sa faillite aurait eu sur lconomie, celle-ci sest vue accorder des aides. Elle a notamment t bnficiaire, en 2008, dune injection de 10milliards de la part des autorits gouvernementales hollandaises. En 2009, elle sest vue attribuer une aide additionnelle : le gouvernement hollandais s'est port garant pour 80% dun portefeuille de risque de 27.7 milliards. ING a fait des accords supplmentaires avec ltat nerlandais afin de faciliter le remboursement rapide des injections de capital dont elle a bnfici : des paiements additionnels ltat sous formes dajustements de taxes, le rachat de 5milliards de "Core Tier 1 securities"7 en dcembre 2009 avec une prime, etc. De plus, ING annonait galement une augmentation de capital de 7,5 milliards, avec une priorit pour les actionnaires dj existants, dans le but de rembourser laide qui lui a t attribue par ltat le plus rapidement possible. Des restrictions commerciales sont galement imposes ING, notamment linterdiction dexercer des prix trop bas sur un certain nombre de produits quelle offre. Une autre consquence des exigences de la Commission, toujours dans le cadre de la restructuration, est quING a dcid de cesser toutes ses activits sur le continent amricain et dabandonner ses activits dassurance en Europe de lEst et en Asie ; la banque a dcid de concentrer ses efforts
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"ING to separate banking and insurance operations", ING Press Release, 26/10/2009, Amsterdam Dfinition: Titres financiers structurs de la mme faon que les fonds propres sans diluer les actions existantes en mettant de nouvelles actions

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sur lEurope de lOuest. Daprs Hommel (CEO de ING), le dsinvestissement tant une mesure longue et fastidieuse, cest dici 2013 que la restructuration devrait tre termine. Au mois de mai 2010, ING Group, via sa filiale au Luxembourg, annonait un bnfice net sous-jacent pour un ING Group slevant 1,018 milliard pour le 1er trimestre 20108. Dans le mme rapport, Hommel dcrit bien la position actuelle de ING Group : Pour le reste de lanne, nous allons persvrer regagner la confiance de nos clients et la garder. En nous concentrant sur eux, nous continuerons leur fournir des produits plus simples et plus transparents, leur donner des conseils fiables, les servir avec des processus efficaces, et leur offrir un meilleur service clientle. Il est intressant, par l'intermdiaire du graphique propos ci-dessous, de voir l'impact qu'a eu la crise sur le cours de bourse de l'action d'ING Group. Figure 4 : volution du prix de laction ING (ING Groep N.V. (Public, AMS:INGA)), entre janvier 2006 et novembre 2010

Source : Google Finance (2010) Le graphique ci-dessus va de pair avec ce que nous avons dit prcdemment, cest au milieu de lanne 2009 quING a rencontr la plus grande chute dans le cours de ses actions, passant d'un peu moins dune dizaine deuros pratiquement 0. En octobre 2009, ltat nerlandais a inject 10 milliards dans le capital du groupe afin de l'aider affronter la crise financire mais surtout protger les pargnants9. La situation sest cependant amliore, sans toutefois revenir son tat de 2008, le cours de laction ayant regagn son prix de dbut danne. Depuis lors, la situation semble relativement stable, sans grandes variations importantes.

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Communiqu de presse du 12/05/2010, ING Group Press Release, Luxembourg "L'tat nerlandais renforce le capital d'ING de 10milliards d'euros", La Libre Belgique, 19/10/2009

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Tout cela montre bien quING, comme dautres bancassurances telles que Fortis, a t violemment frappe par la crise financire et a vu les avantages donns par le systme bancassurance s'effriter.

Conclusion
La crise, de manire gnrale, a t induite par une mauvaise gestion du risque notamment par l'intermdiaire de la titrisation, de la transmission d'actifs toxiques mis par des agences de crdits peu regardantes sur le risque crdit de leur clientle. L'mission de ces titres, et la spculation qui en a dcoul, a finalement provoqu l'un des plus grands dsastres financiers du sicle. Le modle de la bancassurance n'est trs certainement pas innocent dans la propagation et l'importance du phnomne de la crise. La taille norme de ces groupes, les quantits gigantesques d'actifs toxiques acquis par ceux-ci titre purement spculatif et les problmes de liquidit qui en ont dcouls ont dans certains cas provoqu leur faillite et ruin bon nombre d'pargnants et de petits investisseurs et dans d'autres forc les tats agir, par l'intermdiaire d'injection de capital, afin d'viter un effondrement encore plus important de ces gants qui brassent l'argent de tout un chacun. Il aura fallu attendre le pire pour que les autorits ragissent, qu'elles mettent en place des rglementations strictes et qu'elles exigent la restructuration de groupes qui de toute vidence manquaient de prudence et de transparence. A notre avis, le modle de bancassurance n'est pas un mauvais modle : les grosses conomies d'chelles permettent ces institutions d'offrir des produits moindre cot, il permet aux clients de rduire le nombre d'interlocuteurs avec lesquels ils ont affaire, la diversification de leurs activits permet de rduire leur propre risque, etc. Cependant, il nous semble que les intentions des dirigeants de ces groupes devraient tre remises en cause. La soif de grandeur et de profits levs et rapides semble avoir eu raison de ceux-ci. Pour conclure, la chute en cascade de ces grandes institutions financires est plus due la mauvaise gestion du risque qu'au modle en lui-mme. Nous recommanderions, non pas d'interdire la combinaison d'activit bancaires et d'assurance, mais un meilleur contrle sur celle-ci. Paul De Grauwe a mis une ide, dans l'interview donne la Libre Belgique dont nous 13

avons dj parl plus haut, que nous trouvons plutt sduisante : pourquoi n'opterions-nous pas pour un systme de taxation progressive sur le bilan des banques, pnalisant ainsi les plus grands groupes et les incitant rester suffisamment petit ?

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