Macroeconoma

Macroeconoma

Nicols Salvatore
Con la colaboracin de Cecilia Lanata Briones

Carpeta de trabajo

 Universidad Nacional de Quilmes Macroeconoma Primera edicin: julio de 2005 Diseo de Tapa e Interior: Hernn Morfese Procesamiento Didctico: Marina Gergich La Universidad Nacional de Quilmes se reserva la facultad de disponer de esta obra, publicarla, traducirla, adaptarla o autorizar su traduccin y reproduccin en cualquier forma, total o parcialmente, por medios electrnicos o mecnicos, incluyendo fotocopias, grabacin magnetofnica y cualquier sistema de almacenamiento de informacin. Por consiguiente, nadie tiene facultad de ejercitar los derechos precitados sin permiso escrito del editor. Impreso en Universidad Nacional de Quilmes Roque Senz Pea 180 Bernal. Pcia. de Buenos Aires Telfono: (5411) 4365 7100 http://www.virtual.unq.edu.ar Impreso en Argentina

conos

Lectura obligatoria Es la bibliografa imprescindible que acompaa el desarrollo de los contenidos. Se trata tanto de textos completos como de captulos de libros, artculos y "papers" que los estudiantes deben leer, en lo posible, en el momento en que se indica en la Carpeta.

Actividades Se trata de una amplia gama de propuestas de produccin de diferentes tipos. Incluye ejercicios, estudios de caso, investigaciones, encuestas, elaboracin de cuadros, grficos, resolucin de guas de estudio, etc.

Leer con atencin Son afirmaciones, conceptos o definiciones destacadas y sustanciales que aportan claves para la comprensin del tema que se desarrolla.

Para reflexionar Es una herramienta que propone al estudiante un dilogo con el material, a travs de preguntas, planteamiento de problemas, confrontaciones del tema con la realidad, ejemplos o cuestionamientos que alienten la autorreflexin, etc.

Lectura recomendada Es la bibliografa que no se considera obligatoria, pero a la cual el estudiante puede recurrir para ampliar o profundizar algn tema o contenido.

Pastilla Se utiliza como reemplazo de la nota al pie, para incorporar informaciones breves, complementarias o aclaratorias de algn trmino o frase del texto principal. El subrayado indica los trminos a propsito de los cuales se incluye esa informacin asociada en el margen.

ndice

Introduccin .........................................................................................9 Objetivos ............................................................................................13 Metodologa de la Carpeta de Trabajo .................................................13 1. Ciclos, modelos y brechas...............................................................15 1.1. Ciclos econmicos........................................................................15 1.1.1. Mecanismos de Impulso-Propagacin..................................16 1.1.2. Ciclo y Tendencia ...............................................................22 1.1.3. Ejemplo ilustrativo. Argentina 1993-1994: cambio estructural o sobre-expansin? .....................................................23 1.1.4. Ciclos Econmicos y Poltica Econmica ..............................23 1.2. El modelo de un mercado walrasiano.............................................25 1.2.1. Rematador de Walras.........................................................25 1.2.2. El proceso de ajuste natural ...............................................27 1.2.3. Elementos de un modelo....................................................28 1.3. Marco de consistencia macroeconmico ........................................35 1.3.1. Oferta y demanda agregadas en equilibrio ..........................36 1.3.2. Las Tres Brechas de la Macroeconoma de una Economa Abierta.........................................................................38 2. La Demanda Agregada en el corto plazo..........................................45 2.1. Los mercados de bienes: el modelo MKS y la construccin de la curva IS ..............................................................................46 2.1.1. El modelo keynesiano simple..............................................47 2.1.2. Del modelo MKS a la sntesis neoclsica: la construccin de la curva IS ..............................................................................64 2.2. Los mercados financieros y la curva LM ........................................74 2.2.1. Los mercados financieros...................................................74 2.2.2. El mercado de dinero ........................................................78 2.2.3. Construccin de la curva LM ..............................................88 2.3. El modelo IS-LM de corto plazo .....................................................94 2.3.1. Presentacin formal del modelo IS-LM ................................94 2.3.2. Las crisis del 30: fallas de coordinacin y Trampa de liquidez ..................................................................102 3. El mediano plazo...........................................................................113 3.1. Conceptos iniciales ....................................................................113 3.2. El Mercado de trabajo.................................................................114 3.2.1. La ecuacin de Salarios: WS ............................................115 3.2.2. La ecuacin de Precios: PS .............................................117 3.2.3. La Tasa estructural de desempleo ....................................118 3.2.4. Polticas de demanda expansiva en el mediano plazo ........119

3.2.5. El proceso de ajuste natural en el mediano plazo ...........121 3.2.6. Efectividad de las polticas de demanda y poltica econmica .....................................................................121 3.3. El Mercado de Bienes.................................................................123 3.3.1. La Oferta agregada ..........................................................124 3.3.2. La Demanda agregada ....................................................125 3.4. El mediano plazo: mercados de bienes, dinero y trabajo en una economa cerrada .....................................................................126 3.4.1. El proceso de ajuste natural, nuevamente ......................127 3.4.2. Polticas de demanda expansiva .......................................128 3.4.3. Cul es el sentido de las polticas de demanda expansivas? .............................................................................129 3.4.4. Un ejemplo histrico. La economa argentina luego del colapso de la Convertibilidad: un caso exitoso de poltica de demanda expansiva ...................................................131 4. La economa abierta .....................................................................141 4.1. El Tipo de cambio real y la competitividad de la economa ............141 4.1.1. Un ejemplo histrico: el caso argentino ............................142 4.2. La Balanza Comercial .................................................................144 4.2.1. La Balanza Comercial: la condicin Marshall-Lerner y la Curva J...................................................................................................145 4.2.2. Efectos expansivos y contractivos de la devaluacin ..........146 4.2.3. La Balanza Comercial y la curva IS ...................................148 4.3. El Balance de Pagos ...................................................................148 4.3.1. El BP en la Argentina de los noventa.................................151 4.3.2. El funcionamiento de la UIP..............................................152 4.4. Regmenes cambiarios................................................................153 4.4.1. El funcionamiento de la UIP y los regmenes cambiarios ....155 4.5. Rgimen de tipo de cambio fijo y creble en el corto plazo ............155 4.5.1. La poltica monetaria .......................................................157 4.5.2. La poltica fiscal ..............................................................158 4.6. El rgimen de tipo de cambio fijo en el mediano plazo..................159 4.6.1. El modelo: supuestos, ecuaciones y variables ...................160 4.6.2. Poltica fiscal expansiva ...................................................160 4.6.3. La Devaluacin ................................................................162 Referencias Bibliogrficas .................................................................175

Introduccin

La macroeconoma, en tanto disciplina social, est compuesta por diversos cuerpos tericos sustentados en contrastaciones empricas que los validan. Podra afirmarse que dichos cuerpos tericos poseen dos caractersticas principales: a) han surgido como consecuencia de la necesidad de comprender diversos fenmenos histricos, sociales, econmicos y polticos; y b) han pretendido abstraer dichos fenmenos mediante la utilizacin de modelos econmico-matemticos. Dado que cada coyuntura macroeconmica difiere en tiempo y lugar de las dems, los economistas suelen invertir la mayor parte de su tiempo, sino todo, en pretender aplicar el modelo que mejor se ajuste a cada coyuntura. A su vez, esta pretensin no es neutral en trminos ideolgicos, lo que hace ms aguda la disputa intelectual. El estado de esta disputa es tal que, en nuestros das, los economistas no logran llegar a puntos de consenso en problemas bsicos que un estudiante recin iniciado en macroeconoma pretendera manejar con cierto grado de certeza. Ms an, la propia definicin de la economa como una disciplina social ni siquiera debiera tener este consenso entre sus objetivos. Por ejemplo, un enfoque del mercado de trabajo basado en microfundamentos neoclsicos puede arrojar como conclusin que el desempleo guarda una relacin directa con el salario real, relacin en la que a su vez la primera categora jugara el rol de variable dependiente de la segunda: si disminuyera el salario real, entonces disminuira el desempleo. Por su parte, otro enfoque del mercado de trabajo basado en fundamentos macroeconmicos podra llegar a conclusiones opuestas, segn las cuales el salario real guardara una relacin funcional inversa con el desempleo, dependiendo a su vez esta ltima variable de la primera: si disminuyera el desempleo, entonces aumentara el salario real. Vale decir, tanto la direccin como el sentido de esta relacin causal es diferente para cada cuerpo terico. Enormes disensos en fundamentos bsicos como el del ejemplo recin citado recorren toda la literatura macroeconmica, afortunadamente. Un incipiente estudiante de un curso inicial de macroeconoma enfrenta pues el doble desafo de intentar comprender los problemas y los disensos al mismo tiempo. Sin embargo, este joven estudiante enfrenta a su vez otro desafo enorme y tal vez contradictorio con el dilema anterior: intentar comprender qu parte de la biblioteca econmica tiene que tomar para resolver el problema concreto que la coyuntura macroeconmica le plantea frente a sus ojos a diario. Si, adems, este joven no es un estudiante de economa, como es el caso de los lectores de esta Carpeta este problema suele agravarse. Cmo resolver este dilema desde un texto de macroeconoma para noeconomistas? He aqu un desafo enorme, que necesariamente conduce a la permanente introduccin de supuestos simplificadores y opciones ideolgicas que en muchos casos van guiando al estudiante por un sendero de
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Blanchard es uno de los principales macroeconomistas contemporneos, Professor del MIT. Prez Enrri es un economista argentino que adapt al castellano la versin anglosajona originalmente escrita por Blanchard.

respuestas iniciales a los problemas macroeconmicos que va enfrentando. Una buena forma de abordar por primera vez los problemas macroeconmicos requiere de la utilizacin de un libro de texto central, al cual pueden agregarse papers complementarios; dos o ms libros de texto suelen ocasionar una catastrfica confusin; y una sucesin de papers sin un libro gua suele exponer al estudiante recin iniciado en estas artes a una misin casi imposible. Un libro de texto sumamente apropiado para abordar este dilema es el de BLANCHARD, O. y PREZ ENRRI, D. (2000), Macroeconoma: Teora y Poltica Econmica con aplicaciones a Amrica Latina, Prentice Hall Iberia, Buenos Aires. De hecho, la versin anglosajona del texto de Blanchard suele ser utilizada por las mejores universidades del mundo en los primeros cursos de macroeconoma de sus carreras de grado. No obstante, este texto de gran calidad posee a su vez dos debilidades para un estudiante que pretenda comprender los fenmenos econmicos de una economa pequea y abierta como la argentina. En primer lugar, est basado en el modelo IS-LM-BP (UIP), modelo que presenta diversos problemas en tanto abstraccin terica de los problemas del mundo actual. En segundo lugar, este texto fue bsicamente concebido para entender fenmenos propios de economas desarrolladas. Y finalmente, se podra agregar, fue pensado para estudiantes de economa. Esta Carpeta de Trabajo enfrentar, pues, el desafo de solucionar estos tres problemas al mismo tiempo; para ello, pretende alcanzar, a grandes rasgos, cuatro objetivos principales. En primer lugar, busca contribuir al aprendizaje de un modo de razonar particular, aqul que requieren los problemas macroeconmicos, a travs de una primera aproximacin a la teora macroeconmica. Esta manera de pensar problemas especficos de la macroeconoma pide, entre otras cosas, un modelo matemtico. En consecuencia, un segundo objetivo de esta Carpeta, estrechamente vinculado al primero, consiste en aprender a comprender fenmenos sociales mediante la utilizacin de un modelo. No obstante, no hay una nica manera de formalizar razonamientos macroeconmicos; existen distintos niveles de formalizacin posibles. Dada la formacin acadmica de los alumnos que estudiarn esta materia no economistas, la estrategia de esta Carpeta consiste en utilizar el nivel de formalizacin mnimo que permita comprender los fenmenos macroeconmicos. Podra decirse que el segundo objetivo est claramente subordinado al primero. Este mnimo nivel de formalizacin consiste, pues, en un modelo lineal, cuyos requisitos matemticos iniciales sern simplemente nociones muy bsicas de lgebra y anlisis (tales como operaciones con nmeros reales, la ecuacin de una recta, saber interpretar un grfico en dos dimensiones, o resolver sistemas de ecuaciones lineales elementales). A partir de estos elementos iniciales, una importante proporcin de esta Carpeta estar destinada a desarrollar dicho modelo. Vale decir, que a los fines de satisfacer el primer objetivo, comprender los fundamentos de la teora macroeconmica, la Carpeta har uso de este modelo lineal como una gua que ayude a razonar. No obstante, no es el objetivo pedirle a dicho modelo que resuelva todos los problemas en trminos

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formales, sino que habr otra parte de la explicacin de los fenmenos macroeconmicos que escapar a l. Si se hiciera un paralelismo entre esta Carpeta y el conocimiento del cuerpo humano, podra decirse que el modelo aqu desarrollado dara cuenta del esqueleto del cuerpo, al que habra que completar con una serie de razonamientos no-formales para comprender el conjunto del mismo. El tercer objetivo de la Carpeta consiste en aproximarse lo ms posible a la comprensin de los principales rasgos macroeconmicos de la Argentina contempornea, basndose para ello tanto en la teora macroeconmica como en el modelo matemtico aqu desarrollado. Y finalmente, un cuarto objetivo consiste en brindar una visin crtica del propio modelo luego de presentado el mismo, cuestionando sus bondades para explicar fenmenos o resolver problemas. De hecho, buena parte de la historia del pensamiento macroeconmico es en alguna medida la vida real del modelo que se presentar en la Carpeta (IS-LM-BP), debido tanto a su aplicacin al mundo real como a su crtica y a los modelos alternativos que surgieron como consecuencia de ella.

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Objetivos

En funcin de la problemtica recientemente planteada, esta Carpeta de Macroeconoma pretende que un alumno, al finalizar su estudio, alcance a manejar las siguientes herramientas analticas: 1. Aprender a razonar en trminos macroeconmicos. 2. Comprender el funcionamiento de distintos modelos matemticos utilizados en macroeconoma. 3. Modelizar escenarios de coyuntura macroeconmica, aplicando modelos matemticos al anlisis de artculos periodsticos e informes de coyuntura del Banco Central de la Repblica Argentina (BCRA) y del Ministerio de Economa (MECON). 4. Resolver problemas macroeconmicos. 5. Aplicar los tres instrumentos anteriores para comprender los rasgos principales de la economa latinoamericana y de la economa argentina de las ltimas tres dcadas.

Metodologa de la Carpeta de Trabajo

Para alcanzar dichos objetivos, la Carpeta constar de seis herramientas metodolgicas que estarn presentes en todos y cada uno de sus apartados: 1. Referencias explcitas de lectura de pasajes estrictamente delimitados del libro de texto de Blanchard y Prez Enrri. 2. El ncleo terico de la Carpeta estar compuesto por el cuerpo principal del texto, en el que se presentan las ideas macroeconmicas expresadas en lenguaje escrito. Este ncleo terico no pretender explicar los principios fundamentales de muchos de los fenmenos macroeconmicos, ya explicados en el libro de texto citado de un modo difcil de superar, al que la Carpeta har permanentemente referencia; esta Carpeta pretender constituirse en una adaptacin tecnolgica de esos conceptos a la especificidad de la macroeconoma de una economa pequea, abierta y por ende, voltil como lo es la economa argentina. En consecuencia, este ncleo terico oscilar, segn la pertinencia de cada pasaje de la Carpeta, entre cumplir alguna o varias de las tres siguientes funciones: a) acercar el libro de texto Macroeconoma a estudiantes no-economistas, facilitando su comprensin mediante el desarrollo ms detallado de sus partes ms densas; b) profundizar el texto citado mediante el diseo de los modelos antes mencionados, no presentes en dicho texto. c) realizar desarrollos tecnolgicos adaptativos, modificando algunos supuestos realizados por los autores del mencionado libro de texto, cons13

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truyendo as diversos modelos en base a dichos nuevos supuestos, con el objeto de: i) modificar supuestos del modelo IS-LM-BP (UIP) estndar presentado por los autores, desarrollando modelos superadores del mismo en base a dos cuerpos tericos: la macroeconoma del desequilibrio y la revolucin de las expectativas racionales; y ii) adaptar los supuestos adoptados por los autores modificados previamente segn el tem (c.i.) citado aqu arriba a la macroeconoma de una economa pequea y abierta. 3. Un conjunto de esquemas, insertos en el texto, que mostrarn en forma estilizada las principales ecuaciones de cada modelo y los grficos correspondientes a ellos. Estos esquemas contribuirn a mejorar la comprensin del esqueleto modelstico recin comentado. Sobre l descansar buena parte de la explicacin terica presentada en lenguaje escrito. 4. Una primera clase de Actividades compuesta por un conjunto de Problemas Macroeconmicos correspondientes a cada apartado, acompaados de sus respectivas respuestas finales, a modo de gua para facilitar la autoevaluacin del estudiante. Estas breves respuestas no incluirn los desarrollos de la resolucin de dichos problemas. Esta metodologa es consistente con una de las caractersticas principales de la modalidad de estudio virtual, que descansa en buena medida en el estudio en soledad durante gran parte del proceso de aprendizaje. El objetivo de este instrumento pedaggico es trabajar en forma interactiva con el modelo, moviendo sus curvas. Del mismo modo que es difcil aprender a andar en una bicicleta leyendo su manual, tambin lo es comprender acabadamente la macroeconoma sin trabajar sobre la teora, resolviendo los problemas que se desprenden de ella. 5. Una segunda clase de actividades, est basada en un conjunto de Artculos Periodsticos que hacen referencia puntual a la problemtica abordada en cada apartado, con un cuestionario ad hoc, y persiguen dos objetivos. Por un lado, proponer al estudiante que modelice la realidad que lee a diario en los peridicos, con el objeto de que incorpore razonamientos formales para mejorar su comprensin. En segundo lugar, se pretende que el hecho de utilizar las herramientas expuestas en la Carpeta le permita al estudiante mejorar su comprensin de la realidad argentina. De este modo, estas actividades pretendern establecer una estrecha relacin entre teora econmica, modelos matemticos y coyuntura macroeconmica argentina. 6. Un conjunto de Grficos y Cuadros relativos a la coyuntura macroeconmica argentina que soporten y validen los modelos propuestos.

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Ciclos, modelos y brechas
Objetivos
Esta Unidad 1 constituye una base conceptual sobre la cual se apoyarn las siguientes tres Unidades de la Carpeta. El conjunto de objetivos que esta primera Unidad pretende alcanzar est orientado a que el estudiante logre comprender los fundamentos de cuatro tpicos esenciales: los fundamentos inherentes a las principales caractersticas de los ciclos econmicos; el funcionamiento de un modelo econmico-matemtico, que ser utilizado luego en el resto de la Carpeta; el conjunto de leyes mecnicas que dan sustento a la dinmica de un mercado walrasiano; y las principales ecuaciones macroeconmicas, que desembocan en el denominado modelo de tres brechas. Esta Unidad se divide en tres apartados. En el primero se analizan los fundamentos de los ciclos econmicos. En el segundo se describe el funcionamiento de un modelo y de un mercado walrasiano. Y finalmente, en el ltimo apartado, se presentan las principales ecuaciones macroeconmicas y se realiza un anlisis que es el marco global de la Carpeta, basado en lo que la literatura denomina Enfoque de tres brechas.

1.1. Ciclos econmicos

En este apartado intentaremos responder, en forma simplificada, una de las preguntas ms trascendentes que se formula la teora econmica: por qu una economa cicla?, cul es el origen, pues, de los llamados ciclos econmicos? Por qu una economa, incluso una economa desarrollada, no est en condiciones de crecer a una tasa ms o menos constante cercana, por ejemplo, al 3% anual? Por qu, en cambio, observamos permanentemente, en todas las economas del mundo, ciclos econmicos que giran en el corto plazo alrededor de una tendencia de crecimiento de largo plazo? Es decir, por qu, al producir los bienes y servicios de una economa los agentes econmicos no estn en condiciones de hacerlo a una determinada tasa de crecimiento en forma ms o menos constante? Tal como anticipamos en la Introduccin, esta Carpeta de Trabajo est interconectada, asociada, al libro de texto de BLANCHARD, O. y PREZ ENRRI, D. (2000), Macroeconoma: Teora y Poltica Econmica con aplicaciones a Amrica Latina, Prentice Hall Iberia, Buenos Aires. Una primera respuesta podr ser encontrada, pues, en el Captulo 1 de este texto. Luego de la

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lectura de dicho captulo, este apartado 1.1. pretender completar esta respuesta.

BLANCHARD, O. y PREZ ENRRI,

D. (2000), Captulo 1, en: Macroeconoma: Teora y Poltica Econmica con aplicaciones a Amrica Latina, Prentice Hall Iberia, Buenos Aires, pp. 1 a 24.

El estudiante no debera preocuparse si no comprende cabalmente el comportamiento de todas las variables incluidas en los ejemplos ilustrativos incluidos en este apartado 1.1, que sern desarrolladas ms adelante en esta Carpeta. Estn aqu reseadas slo a los fines de ilustrar los principales elementos de los ciclos econmicos, el objeto de estudio de este apartado.

1.1.1. Mecanismos de Impulso-Propagacin

Empecemos por trazar una analoga con una simple ley mecnica que podemos observar a diario. En cierto sentido, podemos afirmar que una economa funciona como una mecedora. Cuando recibe un impulso comienza a balancearse, a ciclar. Comnmente, estos ciclos van convergiendo, ms rpido o ms despacio, hasta que la mecedora se estabiliza. La rapidez de esta convergencia depender de dos factores: a) la magnitud del impulso y b) las caractersticas de la mecedora, es decir, la estructura econmica de un pas. Dos economas distintas, ante el mismo impulso, pueden mostrar una propagacin diferente, tanto en trminos cuantitativos como cualitativos. Este proceso, anlogo al de una mecedora, es conocido en la literatura como mecanismo de impulso-propagacin. Por cierto, no siempre este mecanismo estabilizador de la mecedora ocurre en forma armoniosa. En determinadas circunstancias, las caractersticas del mecanismo de impulso-propagacin son tales que la mecedora no tiende a converger lentamente a una situacin de equilibrio. Por ejemplo, si la magnitud del impulso es muy grande, y/o la mecedora estaba mal construida, tal vez la mecedora se d vuelta, o se quiebre. Como se advierte, la analoga con el sistema econmico es evidente. Las caractersticas del mecanismo de impulso-propagacin pueden ser tales que la economa pierda los mecanismos de autorregulacin que le permitiran converger a un sendero de equilibrio, en donde pueden existir, por el contrario, mecanismos amplificadores de dichas perturbaciones. Por ejemplo, la economa puede tener que producir un proceso de ajuste muy costoso o, peor an, entrar en una crisis de grandes proporciones. El colapso de la Convertibilidad a fines de 2001 bien podra constituir un ejemplo de ello. El grfico siguiente (G.1.1.) nos muestra los ciclos econmicos argentinos durante una dcada, entre 1993 y 2004. Aqu se representa la serie del PBI argentino la sumatoria de todos los bienes y servicios producidos por nuestra economa en un ao, calculado en forma trimestral y desestacionalizada, es decir, quitndole a la serie sus variaciones por motivos puramente estacionales al interior de un ao. Como se puede apreciar, los datos observados oscilan alrededor de una tendencia de largo plazo.

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G.1.1. PBI real desestacionalizadoo. Perodo: I`93 al IV04

130 123,8 125,7 125 126,5 120

120

Base I'93 = 100

115

110

105 105,5 100 102,6

95 IV 93 IV 94 IV 95 IV 96 IV 97 IV 98 IV 99 IV 00 IV 01 IV 02 IV 03 IV 04 I 93

Una primera distincin importante que deberamos tener en cuenta al analizar un grfico de este tipo es que los nicos datos que hay en l corresponden al PBI efectivamente observado, mientras que la distincin entre el componente cclico y la tendencia de largo plazo derivados de esos datos observados, son estimaciones, inferencias estadsticas realizadas ex post al conocimiento de dichos datos. Analicemos brevemente los datos del PBI observados. Luego de la fase expansiva de principios de los aos noventa, el grfico nos muestra la recesin originada en el llamado efecto Tequila, proveniente del colapso de la economa mexicana de diciembre de 1994, que impact en nuestra economa durante 1995. La economa argentina, que vena creciendo a tasas muy altas, del orden del 10% anual en el perodo 1991-1993, se desaceler un poco en 1994 y, luego del llamado efecto Tequila, entr en una brusca recesin. La mecedora se cay, no pudo converger naturalmente a un nuevo punto de estabilizacin en forma armoniosa luego del impulso negativo originado por el efecto Tequila. Luego de una situacin de equilibrio inicial, la perturbacin origin una disrupcin tal que la economa no pudo arribar a una nueva situacin de equilibrio mediante un proceso de ajuste suave, sino a travs de una abrupta y severa recesin. Desde ya, la existencia de un ajuste abrupto, como una severa recesin o una gran crisis, no es condicin sine qua non para que este proceso de ajuste se realice. Por ejemplo, ante un recalentamiento inflacionario de la economa, el alza paulatina, anunciada y lenta de las tasas de los fondos de la FED, que funciona como un potente instrumento de regulacin de la poltica monetaria en EE.UU., podra hacer converger el ciclo econmico estadounidense a su tendencia de largo plazo en forma suave. Existen distintas causas por las cuales la mecedora puede empezar a balancearse, y distintas maneras en las que puede hacerlo, en funcin de sus caractersticas de origen. De este modo, los ciclos econmicos suelen divi-

La FED es la Federal Reserve (la Reserva Federal) de los Estados Unidos, y cumple las mismas funciones que el Banco Central de la Repblica Argentina (BCRA).

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dirse en diferentes grupos, caracterizados por el tipo de impulso que los genere. A grandes rasgos, distinguiremos dos grupos de clasificaciones para estos impulsos: a) endgenos o exgenos; y b) reales o financieros. Luego, las caractersticas especficas de una economa determinarn que la propagacin de ese impulso tenga consecuencias reales, o tan slo financieras. G.1.2. Ciclos

ENDGENO - EXGENO

Los economistas nos referimos a un shock como exgeno cuando ste ocurre debido a causas que no se originaron en la economa a la cual dicho shock impacta. Por ejemplo, el abrupto derrumbe de las economas del sudeste asitico durante la segunda mitad de los noventa fue una mala noticia para las economas latinoamericanas, fenmeno sobre el cual stas no tuvieron participacin en su generacin, en tanto y en cuanto el desarrollo y crisis de las economas asiticas no fue generado por el de las economas latinoamericanas. Por lo tanto, para stas el colapso asitico fue un shock exgeno.

En qu cree usted que podra residir la diferencia entre los conceptos shock exgeno y shock externo? Podra brindar un ejemplo del mundo real que constituya un shock exgeno aunque no externo?

Pasemos a la segunda clasificacin propuesta unos prrafos ms arriba: este shock fue real o financiero para las economas latinoamericanas? Tuvo un principal componente financiero, originado en la salida de capitales internacionales de los pases emergentes en general, y de Latinoamrica en particular, dado que los tenedores internacionales de activos financieros en esos pases los vendieron. El exceso de oferta de estos activos financieros resultante gener el desplome de sus precios y el alza de sus rendimientos y, por ende, de las tasas de inters de las economas latinoamericanas.

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Comprende usted el mecanismo exceso de oferta = cada del precio = alza de la tasa de inters? El tpico guarda relacin con uno de los ejercicios propuestos en el apartado 1.3. de la presente Unidad.

El alza de las tasas funcion as como el mecanismo de transmisin por el cual este shock de origen exgeno y financiero tuvo en algunas economas latinoamericanas una propagacin real, como en el caso de la economa argentina, en donde al subir las tasas de inters y disminuir la afluencia de crdito externo, el PBI interrumpi el ciclo alcista de 1996-1997, tal como se observa en el grfico G.1.1., dando lugar al inicio de la posterior recesin. No obstante, no siempre dos economas afectadas por el mismo shock evidencian un mecanismo de propagacin similar, y por ende, los impactos reales del shock son diferentes. Por ejemplo, el efecto Tequila impact muy negativamente en la economa argentina, tambin a travs de la disminucin de crdito externo y el alza de las tasas de inters, que provocaron una abrupta disminucin del PBI del orden del 5%. Sin embargo, el mismo shock impact de un modo muy diferente en otras economas latinoamericanas, como la chilena, que no evidenci una propagacin real significativa luego de un perodo inicial de turbulencias financieras transitorias, que se revirtieron razonablemente rpido y no llegaron a afectar substancialmente las tasas de inters, el crdito y el crecimiento del PBI chileno. Vale decir, que ante el mismo impulso, las diferentes estructuras de dichas economas generaron mecanismos de propagacin muy diferentes en ambos casos; en el caso argentino la propagacin fue real, mientras que en el caso chileno la propagacin fue financiera y transitoria. Pasemos ahora a analizar el comportamiento del sistema econmico ante un shock endgeno. Podramos definir a un shock como endgeno cuando ste fue generado por el propio desarrollo de la economa, sin necesidad de que existan perturbaciones exgenas a ella. Empecemos por entender un caso tpico de ciclo endgenamente generado por una economa. Una de las ms famosas ideas de J. Say fue inmortalizada en la literatura econmica como la Ley de Say, que podra resumirse en la frase toda oferta genera su propia demanda. Esta idea supone una poderosa nocin de equilibrio, por la cual la suma de los ingresos de una actividad econmica (a su vez idntica al valor del producto generado por dicha actividad) se transforma en la demanda que necesita dicha actividad para existir. Desde ya, J. Say no desconoca el hecho de que los empresarios y los trabajadores que producen acero no slo consumen acero en su canasta de consumo. Por lo tanto, su idea va ms all y supone que, de ocurrir esto en diferentes actividades, se cruzarn las demandas y de este modo toda oferta estara generando directa e indirectamente su propia demanda. No obstante, para convalidar la profeca de J. Say resta an que otra condicin necesaria se cumpla. Desde una visin microeconmica, un empresario decidir asumir el riesgo inherente a una decisin de inversin que le permita ampliar su oferta, decisin ex ante, siempre y cuando espere una demanda acorde a esa decisin. Y ese mismo riesgo es asumido por cada empresario en base a la sumamente escasa informacin que posee respecto de lo que efectivamente demanden de su produccin individual cada una

www.eumed.net/cursecon/economistas/say.htm

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www.eumed.net/cursecon/economistas/keynes.htm

Este incipiente modo de encarar los primeros problemas macroeconmicos asume que los precios son igualmente flexibles al alza y a la baja, supuesto que ser levantado ms adelante en esta Carpeta, ya que estos movimientos de precios no son simtricos; mientras que la inflacin es un fenmeno comn, es poco habitual encontrar deflaciones de igual magnitud y duracin que la observada en los perodos inflacionarios.

de las familias y empresas de la economa en el futuro, es decir, ex post a su decisin de inversin. Por lo tanto, una condicin necesaria para que toda oferta genere su propia demanda es que en determinado momento exista en una sociedad cierto grado de coordinacin entre planes de oferentes y demandantes. En las sociedades modernas, mercantiles, existen ciertas seales de coordinacin que les permiten a los empresarios en forma individual inferir en forma ms o menos acertada dichos planes. Existen diferentes mecanismos de coordinacin que envan estas seales. El principal es el sistema de precios de los diferentes mercados, corporizado en la figura del Rematador walrasiano que analizaremos en el apartado 1.2. Existen tambin otras potentes seales de coordinacin como, por ejemplo, las que parten de la poltica econmica, o algunos shocks exgenos como, por ejemplo, el efecto Tequila sobre la economa argentina, antes comentado. Si estas seales de coordinacin no existieran, o fueran muy negativas como el efecto Tequila, difcilmente alguno de los empresarios en forma individual tomara la primera decisin de inversin, porque la probabilidad de que esta decisin presente de oferta encuentre en el futuro cercano su demanda, algo incierto, sera muy baja. Si as fuera, esta sociedad tendra serias dificultades para crecer. Puesto que la sumatoria de empresas individuales conforman la oferta agregada de la economa, esta falta de seales coordinadoras desde la demanda inhibiran a la oferta a ampliarse, conformndose as una profeca autocumplida inversa a la de Say: la posible debilidad de una demanda incierta, posibilidad existente debido a fallas de coordinacin, inhibe la expansin de la oferta, y hasta la contrae. Antes de la crisis del 30 los economistas ortodoxos clsicos tendan a subestimar este fenmeno en trminos agregados. Es decir, los desequilibrios de algunos grupos de agentes econmicos seran compensados por otros grupos de agentes. Una de las ideas que J. M. Keynes desarroll a partir de esta crisis es que exista la posibilidad de que se produjera un exceso de oferta agregado, producto de una falla de demanda efectiva. Los oferentes, ante cada decisin de oferta, deben estimar los planes futuros de los demandantes, que conforman la demanda planeada en trminos agregados, es decir, la demanda agregada. Los errores de prediccin acerca de cul ser finalmente la demanda efectiva los llevarn o bien a acumular o desacumular stocks en existencia, o bien a bajar o subir los precios, segn hayan cometido ese error en exceso (de oferta) o en defecto (exceso de demanda), o bien a una mezcla de ambos procesos de ajuste. Debido a que el futuro es incierto, existen en todo momento fallas en la estimacin de esos planes (ex ante). Si las empresas los haban sobrestimado y ofrecieron un producto acorde a esa sobrestimacin, es decir, en exceso, entonces acumularn existencias no planeadas, indeseadas en sus stocks en este perodo. Luego, en el perodo siguiente, corregirn su anterior error de prediccin y disminuirn su produccin, ajustndola a la menor demanda. Si, por el contrario, los oferentes hubieran subestimado los planes de los demandantes, entonces ofreceran un producto menor a la demanda agregada. El exceso de demanda resultante llevar a las empresas en el perodo presente a desacumular stocks previos y a subir los precios, por lo que los

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stocks sufrirn una variacin negativa. Luego corregirn su anterior error de prediccin y aumentarn su produccin para satisfacer la mayor demanda. En todo momento las empresas cometen estos errores de prediccin, por lo que se verifican habitualmente variaciones de stocks en cada perodo. Si estos errores de prediccin no son muy grandes en trminos agregados, son corregidos al perodo siguiente sin mayores problemas, operando a nivel agregado un ajuste suave de existencias y planes de produccin en cada perodo. Por el contrario, un gran error de prediccin agregado implicara una gran acumulacin de existencias en stock, es decir, un gran exceso de oferta de bienes, que podra no llevar a un ajuste suave sino a una crtica recesin. Una falla de demanda efectiva de esta magnitud hara que los procesos de ajuste natural no operen con la suficiente velocidad de ajuste como para evitar la recesin. La economa habra generado as endgenamente un ciclo contractivo. En el momento en que los oferentes sobrestiman los planes de los demandantes, suelen tomar crditos, se endeudan, para producir una cantidad de bienes y servicios acorde a dichos planes sobre-expandidos, creciendo la demanda de inversin de las empresas, la demanda de consumo de las familias y, por ambas causas, la demanda agregada. stas suelen ser las principales caractersticas de la fase expansiva del ciclo (fase I). Luego, las posibles seales de coordinacin antes mencionadas ponen en evidencia que aquella gran demanda planeada ex ante no podra ser efectivamente realizada ex post, dando comienzo as a la fase contractiva del ciclo (fase II): las empresas contraen sus planes de inversin y produccin, restringiendo su demanda de crdito para tal fin, se contrae la demanda de consumo y, por ende, la demanda agregada. Como se ve, las fases expansivas y contractivas de la demanda agregada y el producto suelen ir acompaadas de fases expansivas y contractivas de la demanda de crdito, ya sea en forma de crdito bancario o de financiamiento a travs de los mercados de capitales. A modo ilustrativo, un ejemplo de shock o impulso endgeno podra constituirlo la revolucin tecnolgica de los sistemas de informacin, ocurrido fundamentalmente durante los aos noventa. Tal vez algo inherente a la propia dinmica de crecimiento y acumulacin del capital (concepto que supera los alcances de esta Carpeta) condujo a este fenomenal cambio tecnolgico, cambio estructural en la economa mundial en general y en EE.UU. en particular; cambiaron los parmetros de largo plazo de nuestro modelo y, por lo tanto, cambi la tendencia de crecimiento potencial de la economa. Este cambio en el modo de produccin estadounidense y mundial, motivado en el desarrollo de este insumo de uso difundido la informacin, los sistemas, que afect horizontalmente a casi todas las ramas productivas, gener diferentes percepciones acerca de cul sera su impacto, lo que motiv fallas de coordinacin intertemporales entre oferentes y demandantes como las antes comentadas en este apartado. Este mecanismo de impulso real propagacin real tuvo un correlato, un reflejo, en el lado financiero de la economa a travs de la fenomenal valorizacin de los activos financieros en los mercados de capitales estadounidenses, tildada por algunos destacados economistas como exuberancia irracional.

La relacin entre cambios estructurales, parmetros de un modelo y tendencia de largo plazo ser tratada con mayor detalle en el apartado 1.2. de esta Carpeta.

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A qu fenmeno econmico, comentado en estas pginas, cree usted que alude el concepto de exuberancia irracional?

No obstante, es necesario remarcar una importante diferencia a los fines de la comprensin de los ciclos econmicos, que hace a esta caracterizacin del ciclo de EE.UU. en aquellos aos. El impulso-shock fue endgeno y real, puesto que lo gener la propia dinmica del sistema econmico en el lado real de la economa. Luego, la propagacin tuvo tanto un canal real, nuevos sistemas de informacin que aumentan la productividad y modifican la funcin de oferta agregada de la economa, como un canal financiero con incidencia sobre la economa real, es decir, activos financieros que se valorizaron y provocaron un efecto riqueza sobre el lado real al sobrestimar el aumento de la demanda de consumo e inversin, haciendo ciclar a la economa por encima de su tendencia de largo plazo. Luego del shock inicial, la incertidumbre que provoca la aleatoriedad de los fenmenos econmicos, y sus fallas de coordinacin asociadas, son las responsables de que los agentes econmicos no ajusten sus expectativas exactamente en la nueva tendencia de largo plazo de la economa, acorde a la nueva potencialidad de crecimiento del producto generada por el cambio tcnico. En sntesis, este mecanismo de impulso-propagacin de la economa estadounidense de los aos noventa, tanto en su fase expansiva como en su fase recesiva de ajuste, tuvo un origen netamente endgeno, sustentado en las necesidades de desarrollo tecnolgico que la propia economa estadounidense gener. A su vez, este ciclo de origen endgeno y real, estuvo tambin acompaado por sus fases de demanda de crdito expansivas y recesivas, fenmeno evidenciado con suma elocuencia en la burbuja producida en los mercados de capitales y, luego, en su posterior colapso.

1.1.2. Ciclo y Tendencia

La distincin entre ciclo y tendencia del producto de un pas no es clara en la prctica. La razn es que lo nico observable son los datos del PBI, pero la distincin entre el componente cclico de esos datos y su componente tendencial es inferido mediante tcnicas economtricas, en este caso el filtro de Hodrick-Prescott utilizado en el grfico G.1.1., calculado ex post. Es decir, ciclo y tendencia son variables no-observables. Esta caracterstica especfica de estas variables nos lleva recurrentemente a un debate, que tiene lugar en cada pas y en cada momento histrico: la economa est creciendo a una tasa que es la de su tendencia de largo plazo es decir, ste es el nivel de producto potencial de esta economa o est creciendo menos o ms rpido que ello? Como se advierte, la diferencia no es trivial. Por ejemplo, podra ser recomendable realizar polticas expansivas ante una recesin cada del producto o de crecimiento lento, para evitar las recesiones, que suelen ser dolorosas. O, por el contrario, podra ser recomendable realizar polticas contractivas para enfriar la economa si pensramos que sta est creciendo ms all de sus potencialidades, debido a que este escenario no sera sustentable y, ms temprano que tarde, conducira a una dolorosa recesin.

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Finalmente, tal vez sera recomendable no hacer mucho desde la poltica macroeconmica si la economa creciera segn su potencial, ya que correramos el riesgo de incentivar o bien una sobre-expansin mediante una poltica expansiva o bien una recesin mediante una poltica contractiva.

1.1.3. Ejemplo ilustrativo. Argentina 1993-1994: cambio estructural o sobre-expansin?

Entre 1991 y 1994 el PBI argentino creca a tasas cercanas al 10% anual, claramente por encima de cualquier promedio histrico de dicha serie. Muchos de los ms destacados economistas de la Argentina, incluyendo al Ministro de Economa de aquel momento, argumentaron que las reformas estructurales haban cambiado la tasa de crecimiento tendencial de nuestra economa, que se encontrara as en forma sustentable en esos nuevos niveles. En consecuencia, no estaramos asistiendo a una sobre-expansin de la demanda agregada, por lo que no era aconsejable realizar una poltica econmica anticclica para enfriar la economa. Por lo tanto, no estaramos asistiendo tampoco a una sobre-expansin de la demanda de crdito en aquel momento fundamentalmente de origen externo, nominada en dlares, por lo que los niveles de endeudamiento de nuestra economa seran sustentables. Desde el otro lado, los economistas que argumentaban que una tasa de crecimiento del PBI del orden del 10% era muy alta, sostenan que la economa estaba viviendo una sobre-expansin, que sera bueno moderar desde la poltica econmica para no caer en una recesin posterior y, en consecuencia, sera recomendable tambin reducir nuestra exposicin a posibles shocks externos negativos. En este marco, nuestro elevado ritmo de endeudamiento externo era visto como una peligrosa seal. Este ejemplo ilustrativo nos conduce, al menos, a dos reflexiones. En primer lugar, la conduccin econmica de los aos noventa sostena que no haba un problema endgeno en la economa argentina, que simplemente fue impactada por el shock exgeno del llamado efecto Tequila. Fue el efecto Tequila una seal de coordinacin que evidenci un problema endgeno de nuestra economa o, por el contrario, el rgimen cambiario de Convertibilidad era sustentable y fue impactado por un shock exgeno y, por ende, imprevisible? En segundo lugar, cmo distinguir ex ante un cambio estructural de tendencia de crecimiento de una economa y una sobre-expansin de la demanda agregada que, inevitablemente, conducira a la economa argentina a una recesin cuando una seal de coordinacin, en algn momento, desnudara las fallas de coordinacin de oferentes y demandantes, tanto en el mercado de bienes como en el mercado de crdito?

1.1.4. Ciclos Econmicos y Poltica Econmica

Hemos introducido en este primer apartado dos enormes problemas iniciales que nos plantea el estudio de la macroeconoma en base al estudio de los ciclos aqu reseados. En primer lugar, el hecho de que un ciclo econmico obedezca a un impulso endgeno o exgeno es una variable no observable y, por cierto, sumamente controversial en la literatura referida a la ma-

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croeconoma de Amrica Latina en las ltimas tres dcadas. En segundo lugar, la distincin entre ciclo y tendencia descansa tambin en dos variables no observables. Es posible que el paradigma de la economa se base en diferentes cuerpos tericos que confrontan, desde el inicio, en base a variables no observables? Imagina usted la dificultad que se deduce de estas dos caractersticas iniciales del ciclo econmico a la hora de llevar a cabo polticas econmicas? Bienvenidos al mundo de la macroeconoma y al arte de la poltica econmica. sta consiste en acercar el ciclo a la tendencia en forma de ajuste suave, para evitar tanto sobre-expansiones que conduzcan a posteriores recesiones como recesiones en s mismas. Buena parte de este desafo consiste en inferir el comportamiento de dos grupos de variables; el origen de los ciclos endgenos o exgenos, reales o financieros y el componente cclico y tendencial del PBI. Ambos grupos de variables son no observables.

Ejercicio 1. En el grfico G.1.3. que sigue se presentan dos series de PBI real del Reino Unido: el efectivamente observado y el producto potencial. Note que en los puntos A, B y C el PBI es igual. Sin embargo, el punto A est por sobre el producto potencial, el punto B coincide con l y el punto C est por debajo. a. Cmo piensa que eso afecta la economa del pas? Podra ordenar los puntos segn el grado de bienestar econmico?
G.1.3. PBI Real (efectivo potencial) del Reino Unido . Perodo: 1985-1995

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b. Cmo modificara su respuesta anterior el anlisis de los siguientes datos?

G.1.4. Ao 1989 1990 1991 1992 1993 Tasa de crecimiento del desempleo -1,7 -0,4 2,1 1,6 0,5 Tasa de crecimiento de la inflacin 2,9 1,7 -3,6 -2,1 -2,2
A diferencia de la mayora de los apartados de esta Carpeta, dado que este apartado 1.2. es una pieza 100% original, no hay correlacin con ningn captulo del libro de texto de Blanchard y Prez Enrri, con el que esta Carpeta est interrelacionado. En esta unidad se han escrito muchas palabras en estilo itlico, por una razn metodolgica relativa a la comprensin de terminologa tcnica que ser retomada luego en esta misma unidad. Por favor, preste suma atencin a dichas palabras tcnicas.

c. Ya que en el punto A el producto real est por sobre su valor potencial, podra afirmar que los agentes de esta economa gozan de un mayor bienestar en ese punto? De no ser as, en qu punto cree usted que el bienestar es mayor?

1.2. El modelo de un mercado walrasiano

El estudio de la macroeconoma de un pas como Argentina puede ser abordado a partir de un modelo desplegado a lo largo de cuatro mercados bienes, trabajo, dinero y bonos que interactan en una economa abierta. Ms all de los rasgos particulares que caracterizan a cada uno de estos de estos mercados, podramos identificar un patrn de funcionamiento comn a todos ellos, propio de todo mercado que es descripto mediante un modelo. El objetivo de este apartado es, pues, analizar ese patrn comn, que servir de marco metodolgico para todo el curso. Para ello, intentaremos aqu responder dos preguntas fundamentales: a) cmo funciona un modelo (lineal)? y b) cmo funciona un mercado competitivo?

1.2.1. Rematador de Walras

Un mercado de competencia perfecta asume, entre sus principales supuestos, que existe un nmero muy grande de oferentes y demandantes atomizados tal que ninguno de ellos tiene capacidad individual para modificar el precio establecido por el mercado, es decir, por todos ellos como conjunto. A su vez, este proceso de toma de decisiones relativamente rpido se basa en que cada participante tiene informacin completa sobre el set de precios y cantidades de ese mercado. Bajo estos supuestos, oferentes y demandantes concurren a ambos lados de una larga mesa donde todo se ve el mercado a vender o comprar una nica e indiferenciada mercanca que all se transa (llammosle mercanca A) bajo la coordinacin del rematador walrasiano. Y concurren con una hiptesis previa, construida ex ante al mercado A, acerca de sus posibilidades de ofrecer o demandar dicha mercanca. Una vez sentados a la mesa del rematador, o tal vez parados y a los gritos estn apurados, exponen sus hiptesis de oferta y demanda. Si bien lo hacen individualmente, el rematador coordina la subasta, que es observada

Len Walras es uno de los grandes economistas de la historia, perteneciente a lo que se catalog como la escuela (neo) clsica ortodoxa, ms precisamente uno de los fundadores de la llamada revolucin marginalista en la dcada de 1870. www.eumed.net/cursecon/economistas/Walras.htm

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El fallo lgico que usted pueda encontrar en el argumento de este prrafo no es propio del autor de estas pginas, sino de la teora econmica. El debate epistemolgico respecto a este fallo lgico excede el contenido de esta Carpeta.

por todos los participantes en tiempo real. De este modo, si los demandantes ofrecen un precio muy bajo, el exceso de demanda resultante dejar fuera del mercado a los oferentes cuya estructura productiva sea lo suficientemente ineficiente como para quedar fuera de competencia a ese precio. Si, por el contrario, los oferentes requieren que el precio sea muy alto, no todos los demandantes podrn realizar su demanda debido a que su hiptesis de gasto previa no se los permite, generando un exceso de oferta de la mercanca A. Esta subasta tiene una condicin de equilibrio: las transacciones no se realizan mientras persistan estos desequilibrios, es decir, hasta que el rematador, escuchando a oferentes y demandantes, no baje el martillo. Cuando el rematador baja el martillo, establece un precio que limpia el mercado, es decir, elimina los excesos de oferta y demanda. Este precio es tomado por todos los oferentes y demandantes, que venden y compran todas las cantidades que sus hiptesis de produccin y gasto previas les permitan a ese precio de equilibrio. Desde ya, no todos los oferentes y demandantes que haban concurrido al mercado A pueden participar efectivamente de las transacciones a ese precio, es decir, todos ex post se refiere a todos los que sobrevivieron al precio que estableci el rematador. G.1.5. Un mercado competitivo
Pa Qsa

PE

Q da
d qE s =q E

Q da ,Q sa

F uncin Demanda: F uncin O ferta: Condicin de equilibrio:

Q da = f(P a, P n, Y , G , etc.) => Q sa = g(P a, P n, K/ etc.) => L, =>

Q da = a b.P a (1) Q sa = c + d.P a (2) Q da = Q sa (3) a, b, c, d

+

Variables endgenas: Q da, Q sa y P a Variables exgenas: P n, Y, G, K/L => a y c Parmetros (pendientes) : b, d

El grfico G.1.5. es una representacin de este mercado competitivo en esta versin del rematador walrasiano, que suele ser formalizado mediante: Funcin Demanda: Qda = f(Pa, Pn, Y, G, etc.) = a b.Pa Funcin Oferta: Qsa = g(Pa, Pn, K/L, etc.) = c + d. Pa Condicin de equilibrio: Qda = Qsa E.1.1. E.1.2. E.1.3.

a, b, c, d +, donde:
Qda y Qsa: cantidades demandadas y ofrecidas de la mercanca A Pa: precio de la mercanca A Pn: precio de un conjunto de mercancas distintas de A aunque no indiferentes a ella (sustitutas, complementarias, etc.)
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Y: nivel de renta agregado K/L: relacin tecnolgica Capital/Trabajo G: estructura de gustos de los demandantes Se asume aqu que el fundamento econmico de las relaciones funcionales que existen entre las variables de las ecuaciones E. 1.1. y E. 1.2. es conocido por los lectores de esta Carpeta.

A propsito, estara usted en condiciones de explicar el significado econmico de la pendiente d de la funcin de oferta, tal que d +?

Simplicidad que se mantendr a lo largo del modelo lineal que utilizaremos en esta Carpeta. Recordemos que existe un supuesto (matemtico) que nos permite, al simplificar nuestro anlisis y reducir estas relaciones funcionales a dos variables, hacerlo en forma lineal, cuando en realidad esta relacin es no-lineal. El supuesto es que el mundo en el que nos movemos gira en un entorno (muy pequeo) de nuestro equilibrio inicial (el punto E del grfico G.1.5.). Es decir, las variaciones de precios y cantidades a partir del punto E son de una magnitud pequea, tanto como para suponer que en ese entorno matemtico estas rectas son una aproximacin lo suficientemente buena de las curvas de oferta y demanda (no-lineales), de modo tal que los resultados de nuestro anlisis no se ven significativamente afectados por esta diferencia. Note que en realidad el grfico G.1.5. tiene los ejes cambiados respecto al planteo algebraico hecho aqu, no obstante las conclusiones de nuestro anlisis no variaran si lo hiciramos al revs (es decir, matemticamente al derecho). Este grfico sigue con la tradicin econmica de mostrar siempre que sea posible precios en el eje de ordenadas y cantidades en el de abscisas, tradicin que respetaremos a lo largo del curso ya que facilita la comprensin intuitiva. El tiempo de verbo potencial indicado con letra cursiva en este prrafo est ntimamente relacionado con el fallo lgico sealado anteriormente.

En cuanto a la forma, dichas ecuaciones suelen ser presentadas de este modo, es decir, la variable dependiente (Qda o Qsa) como funcin f o g de un grupo de variables independientes. A su vez, esta relacin funcional, slo por simplicidad, puede ser expresada en trminos lineales: Pa contina siendo la variable independiente y el resto de las variables se agrupa en un valor dado (a para la demanda y c para la oferta), la ordenada al origen de la ecuacin de la recta. De este modo, este modelo de mercado walrasiano queda definido por un sistema de tres ecuaciones lineales, cuya solucin supone determinar valores particulares de equilibrio, qda, qsa y pa, correspondientes a nuestras tres variables, Qda , Qsa y Pa.

Son dos o tres las variables en realidad?

En consecuencia, este modelo queda representado por un sistema lineal 3x3, compatible determinado toda vez que dicha solucin existe y es nica.

1.2.2. El proceso de ajuste natural

La representacin grfica de la escena del rematador walrasiano descripta anteriormente nos muestra ms claramente las leyes de movimiento que rigen el proceso de ajuste natural que opera en este mercado. Un precio bajo como P2, en el grfico G.1.6., generara un exceso de demanda K-J>0, puesto que las cantidades demandadas qK por los demandantes, segn sus hiptesis de gasto ex ante mostradas por la funcin demanda Qda, son mayores que las cantidades ofrecidas qJ por los oferentes, cuyas posibilidades de oferta a ese precio P2 eran tambin conocidas ex ante segn sus diferentes hiptesis de oferta mostradas por la funcin oferta Qsa. Este exceso de demanda impulsara el precio al alza. Anlogamente, un precio alto como P1 generara un exceso de oferta N-M>0 que impulsara el precio a la baja. Estos impulsos de movimiento de los precios, que duran mientras dure la subasta, no cesarn hasta que los desequilibrios que los generaban desaparezcan tambin; a su vez, estas leyes de movimientos son tales que provocan la desaparicin de dichos desequilibrios, tendiendo a un precio de equilibrio PE.

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A ese precio el rematador baja el martillo porque observa que a ambos lados de la larga mesa las cantidades ofrecidas qsE por los oferentes son iguales a las cantidades demandadas qdE por los demandantes, segn las hiptesis previas de oferta y gasto, que no han variado. Recin cuando el rematador baja el martillo, es decir, luego de finalizada la subasta, comienzan a realizarse las transacciones, todas ellas al precio PE, que es tomado por todos los participantes, sobrevivientes, del mercado. La lnea de flotacin que marca la supervivencia de los participantes ya estaba establecida en las hiptesis previas de oferta y gasto, dadas por las funciones de oferta y demanda. Es decir, la cantidad de oferentes dispuestos a ofrecer la mercanca A a un precio PE es menor a la que hubiera existido al precio P1, al que estaban dispuestos a ofrecer qN cantidades. Los productores menos eficientes no tienen posibilidades de producir y ofrecer la mercanca A al precio PE, aunque s lo hubieran podido hacer a P1 y, en consecuencia, cuando el rematador baja el martillo en PE se retiran del mercado. Anlogamente, los demandantes que, dada su hiptesis de gasto previa Qda, hubieran podido comprar qK cantidades de la mercanca A si el precio hubiera sido P2, no pueden hacerlo a PE, por lo que tambin quedan fuera del mercado cuando el rematador baja el martillo. De este modo, y slo as, el punto E es un punto de equilibrio en el que todos los demandantes y oferentes que estn dispuestos a realizar transacciones a ese precio PE participan del mercado. Pese a que existen oferentes y demandantes que ex ante estaban interesados en participar del mercado A, el hecho de que no puedan hacerlo ex post no implica la existencia de desequilibrio alguno, puesto que al precio PE muchos oferentes y demandantes ya no desean (ex post) realizar transacciones y se retiran del mercado A voluntariamente, tal como lo indicaban sus hiptesis previas (ex ante) de produccin y gasto.

1.2.3. Elementos de un modelo

A continuacin presentaremos dos elementos claves de un modelo: las clases de ecuaciones que lo componen los tipos de variables asociadas

Ecuaciones
Las ecuaciones E.1.1. y E.1.2. describen la relacin funcional entre cantidades ofrecidas o demandadas y precios, es decir, cuntas cantidades estaran dispuestos a ofrecer o demandar los participantes del mercado a cada uno de los posibles precios que A pudiera adoptar. Es decir, son hiptesis ex ante acerca del comportamiento de estos participantes, esto es, de las diferentes reacciones en sus cantidades ofrecidas o demandadas ante diferentes precios. Este tipo de ecuaciones se suele llamar, pues, ecuaciones de comportamiento. La ecuacin E.1.3. tiene una doble lectura, segn sea observada ex ante o ex post a la baja del martillo. Ex ante, es una condicin necesaria del modelo para que el punto E refleje el equilibrio de precios y cantidades que limpia el mercado. Si no le pidiramos esa condicin al modelo, el rematador podra bajar el martillo a cualquier precio y las transacciones podran realizarse en desequilibrio. En trminos matemticos, el sistema lineal tendra
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dos ecuaciones y tres variables a determinar, por lo que podra existir ms de un equilibrio y en consecuencia el sistema sera compatible (la solucin existe) pero indeterminado (la solucin no es nica). Es por esto que la ecuacin E.1.3., considerada ex ante, es una condicin de equilibrio, sine qua non para que este equilibrio exista y sea nico. En cambio, ex post, es decir, una vez bajado el martillo y establecido el punto E, la ecuacin E.1.3. se transform en una identidad, puesto que siempre ocurre que QdaQsa una vez que finaliz la subasta (que, a su vez, finaliza slo una vez alcanzado E). Finalmente, mencionemos otro tipo de ecuaciones presente en un modelo, las definiciones. Por ejemplo, detrs de la funcin oferta, al establecer su lnea de flotacin, cada oferente observa su ecuacin de beneficios, definida por Beneficio Ingreso Costo. El hecho de que la diferencia entre ingresos y costos se llame Beneficio es algo arbitrariamente definido por la teora econmica en algn momento (tambin podra haberse llamado, por ejemplo, excedente sobre costos). En otro ejemplo, otra definicin establece que a la diferencia entre la tasa de inters nominal y la inflacin esperada la llamaremos tasa de inters real.

Variables
Se llama endgenas a aquellas variables (Qsa, Qda y Pa) cuyos valores particulares (qsE, qdE y pE) surgen como consecuencia del desarrollo del modelo, puesto que son los valores que el modelo pretende determinar. En un grfico, las variables endgenas son las que le dan nombre a los ejes de abscisas y ordenadas. Se llama exgenas a aquellas variables cuyo valor se determina fuera del modelo, es decir, para el modelo estn dadas y su valor es cierto. En el ejemplo del modelo que explica el mercado A, dichas variables estn condensadas en a y c, dos valores dados. Por qu son entonces variables? Porque su variacin ocurre fuera del modelo, en forma exgena a l. Por ejemplo, el nivel de renta agregado Y depende de un conjunto de relaciones macroeconmicas que exceden el mercado de la mercanca A. Todos los aos Y vara segn un pas crece ms o menos y esa variable Y es tomada por nuestro modelo A como un dato, fijo durante cada ao, pero tal vez diferente al ao siguiente. Por ejemplo, en el mercado A, un aumento de Y podra modificar la variable a de modo tal de arrojar una nueva funcin demanda para A al ao siguiente. Es a un valor dado, cierto, es decir, un nmero en nuestro modelo? S. Vara a? S, aunque su variacin es externa al mercado A, exgena a l, y la consideramos por lo tanto fija en el corto plazo. Es decir, si fijramos arbitrariamente el corto plazo en un ao, diramos que cada ao a est fija es un valor cierto, est dada, es un nmero, y en base a ella analizamos el funcionamiento del modelo A a partir de ese valor para hallar los valores de equilibrio endgenos qsE, qdE y pE. Al ao siguiente a puede variar, por lo que volveremos a calcular nuevos valores de equilibrio endgeno a partir de ese nuevo valor dado de a para ese nuevo ao. Finalmente, nuestro modelo A nos muestra un tercer grupo de variables, los parmetros, que tambin son valores dados (b y d) pero, a diferencia de las variables exgenas, los parmetros permanecen constantes por un perodo sensiblemente ms largo de tiempo, al que podramos llamar largo plazo.

Una medida de tiempo relativa y, por ende, subjetiva, no observable.

Otra medida tambin relativa, subjetiva, no observable.

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Concepto ya estudiado por los lectores de este apartado (que no obstante bien podra ser revisado en cualquier texto elemental de lgebra lineal). Recuerde que los ejes estn invertidos.

En nuestro modelo A, b y d miden las sensibilidades de la demanda y la oferta a variaciones en el precio Pa, como toda pendiente de una recta. Estas sensibilidades dependen de un conjunto de factores (por ejemplo, la conducta de los agentes econmicos) que no se modifican durante largos perodos de tiempo y que, por lo tanto, caracterizan a un mercado (o a una sociedad). En el grfico G.1.5., si la pendiente b de la recta Qda fuera mayor, entonces dicha recta estara ms plana. Conceptualmente, ante aumentos en el precio Pa, los demandantes reducirn ahora ms que antes su demanda de la mercanca A. Un ejemplo macroeconmico de una variable paramtrica, que caracteriza a una sociedad, podra ser la propensin a consumir, que en el modelo lineal que usaremos a lo largo del curso determina junto a otras variables la pendiente de la demanda agregada. Por ejemplo, el hecho de que la sociedad estadounidense sea ms consumista que la sociedad japonesa ms austera es un parmetro fijo en el largo plazo que caracteriza, describe a esa(s) sociedad(es), y que depende de parmetros de conducta de largo plazo como podra ser, por ejemplo, la filosofa confuciana en Japn. No obstante, estos parmetros tambin pueden variar y de hecho varan, pero su variacin es absolutamente espordica, no planeada por los agentes econmicos (al menos no se dan cuenta de que lo hacen) y, por lo tanto, muy difcil de anticipar. Cuando esto ocurre, estamos en presencia de un cambio estructural, que modifica los parmetros de largo plazo de nuestro modelo y redefine el modelo o la sociedad que estamos analizando. Por ejemplo, la Segunda Guerra Mundial introdujo cambios profundos en los hbitos de conducta de muchas sociedades europeas.

G.1.6. Mercanca A

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G.1.7. Shocks Exgenos

El grfico G.1.7. muestra la formalizacin de un argumento desarrollado ms arriba: el caso de un aumento de la renta agregada Y, una variable exgena al mercado A. Al aumentar Y, cambia la hiptesis ex ante con que los demandantes concurran al mercado A. Puesto que ahora son ms ricos (o menos pobres), a los mismos niveles de precio Pa tienen la posibilidad de demandar ms cantidades qda que antes. Como ello sucede para cada uno de los posibles niveles de precio, entonces representamos esta nueva hiptesis mediante un desplazamiento de la funcin demanda Qda. En trminos del modelo, la variacin de una variable exgena desplaza una curva. Por el contrario, podramos ahora revisar el Proceso de Ajuste Natural en trminos del modelo y veramos que, partiendo de un punto de equilibrio como el E del grfico G.1.5., si variara una variable endgena (es decir, Pa, Qda o Qsa), dado que no se modificaron las hiptesis previas de oferentes y demandantes, se producira un desequilibrio que ajustara naturalmente al punto de equilibrio inicial E a travs del mecanismo del rematador. Volviendo al caso del aumento de Y, partiendo del equilibrio E1 del grfico G.1.7., los demandantes ahora pueden demandar qM cantidades. Dado que la funcin demanda se desplaz definitivamente debido a la mayor riqueza de los demandantes, al antiguo precio de equilibrio pE1 existe ahora un exceso de demanda de la mercanca A. En consecuencia, este exceso de demanda impulsa un alza del precio, comenzando a partir de all un nuevo proceso de ajuste natural como el descripto anteriormente, proceso que girar ahora alrededor de E2, el nuevo equilibrio walrasiano determinado por la nueva hiptesis de los demandantes. Dadas las leyes de movimiento de un mercado competitivo, este proceso converger a E2. Es decir, la variacin de una variable exgena es un shock sobre el equilibrio inicial que genera transitoriamente un desequilibrio que, proceso de ajuste walrasiano mediante, impulsa la convergencia hacia un nuevo equilibrio acorde a la nueva hiptesis de demanda. En este caso, la comparacin de las variables endgenas y sus valores particulares en este equilibrio final E2 respecto del inicial E1 arroja que:

Este ejercicio comparativo suele llamarse Esttica comparada.

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la funcin demanda Qda aument, aumento que se ve en el grfico G.1.7.

en el desplazamiento de esta curva la funcin oferta Qsa no vari las cantidades demandadas qdE aumentaron hasta qdE las cantidades ofrecidas qsE aumentaron hasta qsE el precio de equilibrio Pa aument desde su valor particular inicial pE1 hasta su valor particular final pE2

www.eumed.net/cursecon/economistas/robinson.htm

Por ejemplo, un ajuste de stocks en una empresa que se realiza en algunas semanas de tiempo real.

Cabe destacar que entre E1 y E2 los oferentes se movieron a lo largo de su hiptesis inicial de oferta, que no vari: a mayor precio una de las variables endgenas de dicha funcin, mayores cantidades ofrecidas la otra variable endgena. Es decir, desde el punto de vista de la funcin de oferta: la variacin de una variable endgena implic un movimiento a lo largo de una curva. Finalmente, debe tenerse en cuenta que el mecanismo de ajuste descripto aqu guarda estrecha relacin con la velocidad de ajuste del modelo. El hecho de que E2 sea alcanzado rpidamente y el rematador pueda bajar el martillo y las transacciones comiencen nuevamente a realizarse bajo las reglas del nuevo equilibrio, depende crucialmente de cun transitorio sea el desequilibrio E1-M generado. Si ste no fuera lo suficientemente rpido y durara mucho tiempo, la economa realizara transacciones en desequilibrio. Es decir, los participantes de la subasta no podran esperar dos aos al rematador para que ste se decida a bajar el martillo, por lo que comenzaran a intercambiar la mercanca A antes de que ello ocurriera. En ese caso (no explicado en esta Carpeta), el proceso de ajuste podra tomar otro sendero distinto al que conduce a E2, en el que se amplificaran las perturbaciones provocadas por los shocks iniciales (tal como lo comentramos en el apartado 1.1.) En trminos de una prestigiosa economista de la escuela de Cambridge, Joan Robinson, un modelo se desarrolla en tiempo lgico, mientras que la realidad que ese modelo pretende explicar lo hace en tiempo histrico. Para que el primero sea una aproximacin lo suficientemente buena del segundo, el proceso de ajuste debe ser lo suficientemente veloz.

A. Problemas macroeconmicos Ejercicio 1. El esquema siguiente modela el funcionamiento de un mercado individual walrasiano: Qda = a b.Pa Funcin Oferta: Qsa = c + d. Pa Condicin de equilibrio: Qda = Qsa Funcin Demanda: E. 1.4. E. 1.5. E. 1.6.

a,b,c,d +, donde: Qda y Qsa: cantidades demandadas y ofrecidas de la mercanca A Pa: precio de la mercanca A

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G.1.8. Demanda rgida

QQ

Q s'

P1

E 1 E'

P2

E2

E =q

s E

,Q

shock exgeno - desplazamiento de una curva - desequilibrio transitorio - proceso de ajuste - nuevo equilibrio

Pn

Q s Q s

EOBi: = q sE 1 qsE

E2

Suponga ahora que usted desea modelar el mercado cambiario, caracterizado por la oferta y la demanda de divisas y por su precio, que es el tipo de cambio nominal entre la moneda nacional y la divisa extranjera. Suponga adems que la oferta de divisas es rgida, es decir, es insensible a variaciones en el tipo de cambio. En consecuencia, d tiende a cero y la funcin oferta de divisas es vertical. Se pide que: a. Construya ese mercado indicando cules seran a su juicio las variables endgenas, exgenas y parmetros, y estableciendo las relaciones funcionales pertinentes entre dichas variables. b. Analice cmo funciona su modelo a partir de un aumento de la demanda de divisas, impulsado a su vez por el aumento de la incertidumbre, una de sus variables exgenas. Emplee la metodologa sugerida en clase (shock exgeno desplazamiento de la curva desequilibrio transitorio mecanismo de ajuste endgeno nuevo equilibrio). Compare el equilibrio final con el inicial. c. Seale un ejemplo de movimiento a lo largo de la curva de demanda de divisas y otro a lo largo de la curva de oferta. Ejercicio 2. Reproduciendo este esquema de mercado walrasiano, explique el proceso de ajuste natural en el mercado de trabajo, en el que el salario nominal hace las veces de precio y las cantidades estn dadas por el nivel de empleo. Luego, responda: si toda la fuerza laboral (es decir, la dotacin de trabajo de un pas) estuviera empleada en un punto como el N el del grfico G.1.6., existe desempleo en E? Ejercicio 3. En un modelo, una variable es exgena cuando su valor es constante. Verdadero o Falso. Justifique.
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B. Modelizacin de artculos periodsticos

La baja en la produccin revivir los agonizantes precios petroleros

Fecha: 24/03/1999 | Pas: Argentina | Fuente: El Cronista | Pgina: 11 Tal como lo haban acordado en La Haya hace dos semanas, los productores ms importantes de crudo ratificaron su intencin de recortar sus exportaciones. Los pases miembros de la OPEP firmaron ayer un acuerdo por el cual se comprometieron a aplicar nuevos y ms severos recortes a la produccin de crudo, con la esperanza de poner fin a un ao de excesiva oferta y reanimar los agonizantes precios del petrleo. Los ministros petroleros, reunidos en Viena, ratificaron sus compromisos previamente negociados para eliminar 7% de la produccin, o 1,716 millones de barriles de petrleo diarios (bpd), del crudo aportado por la OPEP a los mercados mundiales. El ministro de Energa de Arabia Saudita, Ali al-Naimi, dijo que el acuerdo entre los miembros de la Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo tendr un ao de vigencia a partir del 1 de abril y aspira a impulsar los precios petroleros a u$s 18 por barril. Esta decisin particular tiene el objetivo de reducir el excedente de las reservas y el hecho de que durar un ao garantiza la eliminacin de cualquier supervit en el mercado, dijo Naimi tras firmar el acuerdo. En tanto, los precios del petrleo en las ltimas semanas vienen reaccionando positivamente ante la expectativa de ms recortes. Ayer, el precio del barril de crudo Brent en el mercado de Londres termin en u$s 13,52, mientras que el petrleo calidad WTI cerr la jornada en u$s 15,48 el barril. La OPEP fracas en dos oportunidades el ao pasado, en su intento por drenar la inundacin de crudo en los mercados, pero ahora parece segura de haber superado lo peor de una depresin de precios, que en 1998 evapor u$s 50.000 millones en sus ingresos por exportaciones petroleras. Nadie desea ver nuevamente al petrleo en u$s 10, dijo el ministro de Petrleo de Qatar, Abdullah alAttiyah. Creo que todos hemos aprendido la leccin del ao pasado. Las nuevas restricciones fueron negociadas el 12 de marzo en La Haya por cinco importantes productores con el consentimiento de los otros miembros de la OPEP. ste fue un acuerdo cuidadosamente procesado, paso a paso, que termin en una excelente decisin, dijo Naimi. Los productores petroleros independientes de Mxico, Noruega, Omn y Rusia prometieron cooperar con la OPEP y permitirn que los recortes de petrleo sumen un total de ms de 2,1 millones de bpd. Muchos exportadores ya informaron a sus clientes sobre la reduccin del abastecimiento vigente desde abril. Los analistas advirtieron que la recuperacin sostenida de los precios petroleros depender del grado de cumplimiento de los productores a los lmites acordados. La OPEP recuper cierta credibilidad. Ahora depende de ellos darle seguimiento, dijo Bob Finch, jefe de operaciones petroleras de Vitol S.A. Con los nuevos lmites de produccin, la OPEP eliminar 4 millones de bpd de petrleo del mercado en un ao, lo que representa un recorte de 16%. El pacto firmado ayer disminuir la produccin de la OPEP, que controla ms de la mitad del comercio mundial de crudo, a 22,97 millones de bpd desde los 24,69 millones en julio de 1998 y 27,28 millones hace un ao. El aumento en los precios del petrleo ser un alivio para las compaas petroleras, que vieron descender sus ganancias y se vieron obligadas a despedir trabajadores y recortar gastos.

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En base a la noticia La baja en la produccin revivir los agonizantes precios petroleros, conteste las siguientes preguntas: Ejercicio 1. Por qu estaba bajo el precio del petrleo? (encuadre tericamente su respuesta, asuma que acaba de ocurrir una crisis internacional y que disminuy la demanda mundial de petrleo). Ejercicio 2. Defina la oferta y la demanda mundiales de petrleo en funcin de las variables nombradas en el artculo periodstico y en base a las que usted considere necesario agregar. Ejercicio 3. Construya un modelo para explicar el funcionamiento de este mercado, exponiendo: a. Qu tipo de variables ha utilizado (endgenas, exgenas y/o parmetros); b. qu tipo de relaciones formales ha empleado (condiciones de equilibrio, ecuaciones de comportamiento y/o identidades); c. en qu casos ha utilizado formulaciones ex ante y en qu casos ex post; y d. cules son variables flujo y cules son variables stock. Ejercicio 4. Grafique el mercado mundial de petrleo, estableciendo sus propias hiptesis acerca de las pendientes de las curvas en base las elasticidades-precio de la oferta y la demanda que usted suponga. Fundamente. Ejercicio 5. A partir de este grfico, aclare si el precio bajo corresponda a una situacin de equilibrio o a una de desequilibrio. Por qu? Ejercicio 6. Explique cmo se estara moviendo el mercado petrolero a partir del accionar de la OPEP y afines. Encuadre tericamente su explicacin, utilizando un grfico. Se restablece algn equilibrio?

1.3. Marco de consistencia macroeconmico

En este apartado presentaremos las principales ecuaciones macroeconmicas que retomaremos luego a lo largo de toda la Carpeta para desarrollar diversos modelos. Comenzaremos por introducir las principales variables y ecuaciones macroeconmicas y analizar su comportamiento, para luego presentar un enfoque de tres brechas, que servir de marco de consistencia macroeconmico para el resto de la Carpeta. El libro de texto de Blanchard y Prez Enrri nos brinda una primera respuesta en el Captulo 2. Luego de la lectura de este captulo, este apartado de la Carpeta pretender completar esta respuesta.
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BLANCHARD, O. y PREZ ENRRI, D. (2000), Captulo 2, en: Macroeconoma: Teora y Poltica Econmica con aplicaciones a Amrica Latina, Prentice Hall Iberia, Buenos Aires, pp. 25 a 47.

1.3.1. Oferta y demanda agregadas en equilibrio

En el apartado 1.1., al presentar las caractersticas de un ciclo endgeno, introdujimos la variante del ajuste suave a travs de stocks de existencias y precios, ajuste que ocurre en un perodo de tiempo razonablemente veloz. Este concepto fue retomado luego tambin en el apartado 1.2. de esta Carpeta al presentar el comportamiento de un mercado walrasiano. Para empezar a desarrollar nuestro modelo macroeconmico, desarrollo que evolucionar a lo largo de toda la Carpeta, comencemos con un modelo sencillo. Retomemos el enfoque de ajuste suave a travs de stocks, agregndole adems un supuesto adicional, por el cual no existen an las seales walrasianas de precios como mecanismos de coordinacin. Vale decir, las empresas ajustan sus fallas de coordinacin intertemporales con los demandantes slo a travs de sus stocks en existencia, y logran hacerlo en forma armoniosa, suave, ao a ao. Recordemos que los oferentes, ante cada decisin de oferta, deben estimar los planes futuros de los demandantes, que conforman la demanda planeada en trminos agregados, es decir, la demanda agregada. En consecuencia, los errores de prediccin acerca de cul ser finalmente la demanda efectiva los llevarn a acumular o desacumular stocks en existencia, segn hayan cometido ese error en exceso (de oferta) o en defecto (exceso de demanda). Yt = DAt + EIt E.1.7.

La ecuacin E. 1.7. condensa todo lo expuesto hasta aqu en el apartado 1.1. (sin ajuste va precios). El producto (Yt) es ofrecido en el perodo t actual en funcin de la estimacin que los oferentes hicieron previamente, en (t-1), de la demanda planeada, o demanda agregada, para el perodo t (DAt). Debido a que el futuro es incierto, existen en todo momento fallas en la estimacin de esos planes (ex ante). Si las empresas los haban sobrestimado y ofrecieron un producto acorde a esa sobrestimacin, es decir, en exceso, entonces acumularn existencias no planeadas, indeseadas (EIt) en sus stocks en este perodo. Es decir, este flujo (variacin de stocks) de existencias EIt >0 no es otra cosa que el reflejo de un exceso de oferta = Yt DAt (positivo). Luego, en el perodo siguiente (t+1), corregirn su anterior error de prediccin y disminuirn su produccin, ajustndola a la menor demanda. Si, por el contrario, los oferentes hubieran subestimado los planes de los demandantes, entonces ofreceran un producto Yt menor a la demanda agregada DAt. El exceso de demanda resultante, Yt DAt < 0, llevar a las empresas en el perodo presente a desacumular stocks previos, por lo que stos sufrirn una variacin negativa, es decir, EIt < 0. Luego, en (t+1) corregirn su anterior error de prediccin y aumentarn su produccin para satisfacer la mayor demanda.
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La ecuacin E. 1.8. define la demanda agregada DA en una economa abierta: DA C + I + G + X M E.1.8.

donde: C: demanda del sector privado domstico de bienes y servicios de consumo I: demanda de bienes y servicios de inversin G: compras del Gobierno X: demanda de exportaciones desde el "Resto del Mundo" (R del M) de bienes y servicios producidos domsticamente M: importaciones desde el mercado domstico de bienes y servicios producidos en el R del M En equilibrio, se cumple ex post la profeca de J. Say mencionada en el apartado 1.1. de esta Carpeta, pues toda oferta encontr su propia demanda, es decir: Yt = DAt E.1.9.

Recuperando la terminologa utilizada a lo largo del apartado 1.2., referida a los elementos de un modelo, la ecuacin E.1.9. es pues una condicin de equilibrio ex ante y una identidad ex post. Es decir, se cumplir la igualdad de la ecuacin E.1.9. siempre que EI = 0, algo que en sentido estricto no se cumple nunca, ocurre slo por casualidad. La razn por la que se cumple siempre la ecuacin E.1.9. a modo de identidad ex post es que una vez finalizado el perodo t las EI pasan a formar parte de la demanda de inversin I como su parte no deseada. Para el sistema de Cuentas Nacionales, que es un sistema de cuentas en equilibrio y, por ende, ex post, Yt = DAt se transforma en la identidad Y DA. Cabe aclarar que tanto la nocin de equilibrio contable del Sistema de Cuentas Nacionales como la de equilibrio macroeconmico usadas aqu son ambas nociones de equilibrio agregado entre oferta y demanda de bienes y servicios, mientras que la nocin de equilibrio del rematador walrasiano corresponde a un mercado individual. En muchos libros de texto suele leerse directamente las ecuaciones E.1.8. y E.1.9. juntas, igualadas, en equilibrio ex post: Y=C+I+G+XM E.1.10.
La lectura errnea de esta ecuacin como una identidad ex ante lleva a suponer que el lado derecho de esta igualdad est compuesto por diferentes clases de producto, los bienes de consumo producidos, los bienes de inversin producidos, etctera.

No obstante, el lector ya est en condiciones de advertir que esta ecuacin E.1.10. es slo una condicin de equilibrio que: a) est formada por dos variables, la oferta y la demanda, diferentes cualitativamente por cierto, que son los dos miembros de la igualdad; b) dicha igualdad es cierta slo en equilibrio; y c) se la presenta como una identidad no en el marco de la macroeconoma, sino en el de las Cuentas Nacionales, en donde las transacciones se contabilizan slo en equilibrio ex post. El lado derecho de la ecuacin E.1.10., es decir, la demanda agregada DA, est conformada pues por diferentes clases de demandas agregadas: la demanda privada de consumo, la demanda privada de inversin, la demanda del sector pblico de consumo e inversin, la demanda externa de nuestras exportaciones y nuestra demanda de importaciones desde el resto del mun-

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Respuesta: slo por una razn: porque estaban incluidas en el resto de las otras demandas y, puesto que no son producidas domsticamente, deben ser deducidas. Ejemplos: el componente de importaciones que poseen las exportaciones, bienes de capital importados por el sector privado domstico (pertenecientes a I) o un electrodomstico importado por un comerciante mayorista nacional que funciona como bien de consumo durable, o un gasto del gobierno consistente en la compra de una fabulosa PC importada para instalar en la casa de un profesor universitario.

do. La ecuacin E.1.10. expresa entonces la igualdad entre la Oferta Agregada y la Demanda Agregada. Un error comn al leer esta ecuacin consiste en no responder adecuadamente la siguiente pregunta: por qu las importaciones aparecen en esta ecuacin restando si no son bienes o servicios producidos domsticamente? Reagrupando los trminos podemos obtener: Y+M=C+I+G+X E.1.11.

Visto de este modo, el lado izquierdo de esta identidad (ex post) muestra la Oferta Global de bienes y servicios que existe en el mercado domstico, es decir, tanto de bienes y servicios producidos domsticamente (Y) como de aquellos producidos en el resto del mundo (M). El lado derecho muestra la DA incluyendo las importaciones. Por lo tanto, este miembro expresa la Demanda Global de bienes, es decir: la demanda domstica de bienes y servicios producidos tanto domsticamente (C+I+G sin M) como en el resto del mundo (M), ms la demanda externa de bienes y servicios producidos domsticamente (X).

Por simplicidad, y slo debido a ello, a los fines expositivos, en esta presentacin esquemtica de las tres brechas se omiti la desagregacin de las transferencias TR del sector pblico al sector privado en las cuentas fiscales (se considera que "T" representa "Impuestos que el sector pblico le cobra al sector privado netos de las transferencias que le paga"). Desde ya, desagregar esta variable no modifica en nada las conclusiones del anlisis aqu expuesto, slo las refinara un poco ms.

1.3.2. Las Tres Brechas de la Macroeconoma de una Economa Abierta

Restando miembro a miembro la Recaudacin Impositiva Total (T) en la ecuacin E.1.10., obtendremos: YT=C+I+G+XMT Luego, reagrupando trminos nuevamente y recordando que el Ahorro Privado domstico S se define como S = YC, obtendremos una nueva identidad ex post: (S-I) + (T-G) + (M-X) 0 E.1.12.

donde: (S-I) = (C+S) (C+I) > 0 : ahorro del sector privado domstico (T-G) > 0 : ahorro del sector pblico (M-X) > 0 : ahorro del resto del mundo De este modo, la ecuacin E.1.12. nos dice que el dficit de un sector es siempre necesariamente financiado por el supervit de alguno de los otros dos sectores (uno de ellos o la suma de ambos). El mecanismo de financiamiento empleado para financiar desequilibrios de unos sectores con desequilibrios de otros son las transacciones con activos financieros, a los que llamaremos Bonos en su sentido ms amplio.

Estrictamente, el ahorro del resto del mundo se corresponde con la Cuenta Corriente del Balance de Pagos (cambiada de signo), por lo que la brecha externa quedara definida por: (M+Z-X), agrupando Z pagos corrientes realizados por residentes hacia el exterior (bsicamente servicios financieros, ms utilidades y dividendos de empresas de propiedad extranjera radicadas en el pas). A su vez, la definicin de producto consistente con esta ecuacin es la del PBN. Slo por simplicidad omitiremos por el momento estas diferencias, que sern abordadas ms adelante en la Carpeta.

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G.1.9. Marco de consistencia

? P Y = DA

En equilibrio ex post:
Y = DA = C + I + G + X M Y=C+I+G+X-M OA DA (1)

Bonos: Es decir, no nos estamos refiriendo a instrumentos de renta fija especficamente sino a todo papel financiero en general, existente en el mercado de bonos.

Reagrupando: Y+M=C+I+G+X
Oferta Global Demanda Global

Restando miembro a miembro T en (1): Y-C-T=I+G+X-M-T

(S-I) + (T-G) + (M-X)

0 (2)

El funcionamiento de la economa a travs de estos desequilibrios financiados por los mercados de Bonos es lo que nos dar el Marco de Consistencia para el desarrollo del modelo que analizaremos a lo largo del curso. Es de destacar, nuevamente, que la ecuacin E.1.10. es una identidad ex post que supone un determinado nivel de Y de equilibrio y, por lo tanto, Y est fijo. G.1.10. Bonos

Ejemplo: Bono zero coupon K = $50 Precio de mercado = $40 T = 5 aos

VPN = Pb =

C = (1+r)t

$50 = $40 (1+r) 5

Presentaremos este mecanismo de funcionamiento a travs de seis casos que surgen de suponer slo a los fines expositivos, por simplicidad que uno de los tres sectores est en equilibrio, para as analizar los desequilibrios de los dos restantes. Con signo (+) indicaremos supervit, con (-) dficit y con (0) equilibrio.
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G.1.11. Modelo de tres brechas

1. (S-I) + (T-G) + (M-X) (-) (+) (0) 2. (S-I) + (T-G) + (M-X) (+) (-) (0) 3. (S-I) + (T-G) + (M-X) (+) (0) (-)

0 0 0 0

CASOS
4. (S-I) + (T-G) + (M-X) (- ) (0) (+) 5. (S-I) + (T-G) + (M-X) (0) (+) (-) 6. (S-I) + (T-G) + (M-X) (0) (- ) (+)
Caso 1. (S-I) + (T-G) + (M-X) 0 (-) (+) (0)

0 0

Dficit privado financiado con supervit pblico. El gobierno emplea su supervit en rescatar (comprar) deuda pblica anterior, financiando de este modo el dficit del sector privado, quien gracias a este financiamiento puede sostener una demanda de I mayor a su propia capacidad de ahorro.

Caso 2.

(S-I) + (T-G) + (M-X) 0 (+) (-) (0)

Dficit pblico financiado con supervit privado. El gobierno emite nueva deuda (bono) que compra el sector privado debido a su exceso de S sobre I, financiando de este modo el dficit fiscal. Note que exceso de S no significa necesariamente que esta sociedad ahorra mucho, sino que este desequilibrio puede deberse tambin a que parte del ahorro privado fue direccionado hacia la compra de un bono pblico que ofreca atractivas condiciones.

Caso 3.

(S-I) + (T-G) + (M-X) 0 (+) (0) (-)

Dficit del R del M financiado con supervit privado. El sector privado domstico le presta (divisas) al R del M para que ste pueda comprar nuestras exportaciones, cuyo valor es mayor al de nuestras importaciones. Es decir, un residente argentino compra un bono (pblico o privado) de un pas extranjero. Por ejemplo, partiendo de una situacin de equilibrio en las tres brechas, una empresa argentina realiza una exportacin financiada por un ban40

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co argentino a travs de una carta de crdito contra el R del M (que tambin es un bono suscripto por un no-residente). A la vez que X>M, Argentina destina su supervit privado a financiar al R del M. Si ese supervit no existiera, no se podra haber realizado la venta, porque el R del M, que suponemos tambin en equilibrio al inicio, no poseera las divisas necesarias para comprarnos ms exportaciones argentinas, puesto que tiene que gastar ms divisas de las que obtiene por nuestras importaciones. Es decir, nuestro supervit privado es el dficit del resto del mundo, son la misma cosa.

Caso 4.

(S-I) + (T-G) + (M-X) 0 (-) (0) (+)

Dficit privado financiado por nuestro dficit de Cuenta Corriente del Balance de Pagos (supervit del R del M). El ahorro excedente del R del M nos financia nuestra demanda de I domstica, mayor a nuestra capacidad de ahorro. Por ejemplo, partiendo de una situacin de equilibrio, una empresa argentina importa un bien de capital con una carta de crdito. Se genera, a la vez, tanto un desequilibrio privado (I>S) como externo (M>X). Note que Argentina tiene en esta ocasin dos dficit, privado y externo, fruto de una nica operacin en este ejemplo. Es decir, nuevamente, el dficit privado es a la vez dficit de nuestro sector externo (supervit del R del M).

Caso 5.

(S-I) + (T-G) + (M-X) 0 (-) (0) (+)

Supervit de Cuenta Corriente financiado por supervit pblico. El sector pblico utiliza su supervit para rescatar Deuda Externa emitida anteriormente y as disminuir su stock (stock conocido como Deuda Externa Pblica). Al comprarle dicho bono a un no-residente, financia de este modo al R del M para que ste pueda comprar exportaciones argentinas por un valor mayor a las importaciones argentinas que nos vende. Por ejemplo, un no-residente, tenedor de un bono externo del gobierno argentino, compra nuestro exceso de X sobre M y financia esta compra vendiendo ese bono en el mercado secundario (internacional) de deuda, donde el gobierno argentino lo rescata.

Caso 6.

(S-I) + (T-G) + (M-X) 0 (-) (0) (+)

Dficit pblico financiado por R del M, es decir, por nuestro dficit de cuenta corriente. Por ejemplo, partiendo de una situacin de equilibrio, el gobierno compra (a travs de una licitacin) una hermosa computadora importada para un profesor universitario, y financia esa compra con la emisin de un bono externo, comprado por un no-residente. Esa importacin transforma el original equilibrio fiscal en dficit (gastos mayores a ingresos = G>T) y el original equilibrio externo en dficit (M>X). A esta situacin se la conoce como dficit gemelos. Como siempre, un dficit es el reflejo del otro.

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Se sugiere enfticamente al lector realizar esta interpretacin.

Estos seis casos, a modo de ejemplo, se basaron en dos simplificaciones. La primera consiste en que slo dos de las tres brechas estn en desequilibrio al mismo tiempo. Combinando los casos se puede notar fcilmente cmo sera la dinmica de un desequilibrio financiado por los otros dos. La segunda simplificacin consisti en suponer que, por el hecho de estar en desequilibrio, un sector no participa de las transacciones. En realidad esto es falso, ese sector participa, aunque al final del perodo termina en equilibrio porque las transacciones que se realizaron en esa brecha arrojaron como resultado un valor de su ahorro neto igual a cero. Por ejemplo, partiendo de una situacin de equilibrio en cada una de las tres brechas, el caso 6 podra ser replanteado del siguiente modo. El sector privado compra computadoras importadas endeudndose con un no-residente a travs de la emisin de un bono privado externo. A su vez el Gobierno gasta G>T, es decir, compra otros bienes al sector privado domstico, y financia el dficit pblico resultante emitiendo deuda pblica y colocndola en el mercado interno. En consecuencia, el ahorro neto de nuestro sector privado finaliz en cero, fruto de: import computadoras, M, y vendi bienes al Gobierno por montos equivalentes, financiando dichas transacciones reales con un prstamo que tom del R del M (emisin de bono privado externo) y un prstamo que otorg al Gobierno para que ste financie su dficit, ambos por montos equivalentes. El resultado de las otras dos brechas es el mismo del caso 6 visto anteriormente. A modo ilustrativo, el grfico G.1.12. que sigue muestra la evolucin de estas tres brechas en la economa Argentina durante los 90 y principios del nuevo siglo. En funcin de todo lo explicado hasta aqu, el estudiante debera estar ya en condiciones de interpretar por s solo este grfico.

G.1.12. Supervit Sectoriales de la Economa Argentina

% del PBI 15

(Spr - Ipr) Ahorro Privado % del PBI (Spub - Ipub) Ahorro Pblico % del PBI (Sext) (M + Z - X) Cuenta Corriente % del PBI
10

1990

1991

1992

2000 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2001 2002

2003 Estim.

-5

-10

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Problemas macroeconmicos Ejercicio 1. Explique la diferencia entre una variable stock y una variable flujo. Luego de hacerlo, podra sealar cules de las variables que se mencionan a continuacin son stock y cules flujo? Ingreso nacional - consumo agregado - inflacin - deuda externa - billetes y monedas en circulacin Ejercicio 2. Un aumento del PBI nominal se debe necesariamente a: a) un aumento de la dotacin de factores productivos b) un aumento de la produccin de bienes y servicios finales c) un incremento de la tasa de inflacin d) un incremento del PBI real e) ninguna de las anteriores f) varias de las anteriores Ejercicio 3. En los dos ejercicios siguientes marque con una cruz la opcin correcta y justifique su eleccin. a. En una economa cerrada, en la que no existe sector pblico, el ahorro es igual a la inversin ex ante: siempre slo en equilibrio b. Bajo el supuesto de que los dficit pblico y externo son idnticos a cero, el hecho de que la inversin realizada sea exactamente igual al ahorro privado es: una condicin suficiente para la existencia del equilibrio una ecuacin de comportamiento una condicin ex ante para la existencia de equilibrio una identidad ninguna de las anteriores Ejercicio 4. Suponga que, en el marco de las Cuentas Nacionales, el PBN est fijo y todos los mercados estn inicialmente en equilibrio. Si el ahorro del sector privado domstico es equivalente a la inversin privada domstica, entonces: si el gobierno incurre en dficit pblico, generar tambin indefectiblemente dficit de la cuenta corriente del balance de pagos. Verdadero o falso y justificar. Ejercicio 5. Suponga el siguiente ejemplo en el marco de la contabilidad nacional: (S-I) + (T-G) + (M-X) 0 (-) (+) (0) Dficit privado financiado con supervit pblico. El Gobierno emplea su supervit en rescatar (comprar) deuda pblica

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anterior, financiando de este modo el dficit del sector privado, quien gracias a este financiamiento puede sostener una demanda de inversin mayor a su propia capacidad de ahorro. Se pide que: a. Construya cinco ejemplos ms, correspondientes a las restantes posibles combinaciones de las tres brechas que surgiran de suponer que en cada caso una de las brechas est equilibrada. b. A partir del ejemplo anterior, reproduzca los seis casos posibles, pero asumiendo que ninguna brecha finaliza en equilibrio y, adems, que en cada caso las tres brechas participan de las transacciones. Explique la consistencia de su razonamiento en trminos macroeconmicos y muestre una operacin econmica real para cada caso. c. En los 6 casos explicados en el ejercicio 5.a), nos referimos todo el tiempo a los flujos que ocurren en un perodo, es decir, variaciones de bienes y variaciones de stocks de activos financieros. Podra explicar en qu situacin terminan los stocks en cada brecha en cada caso, es decir, la deuda privada total, la deuda pblica total y la deuda externa (pblica y privada)?

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