Poltica Econmica em Foco, n. 7 nov. 2005/abr. 2006.

SEO X A reestruturao patrimonial do sistema bancrio brasileiro e os ciclos de crdito entre 1995 e 2005 Marcos Antonio Macedo Cintra 1

Introduo De modo geral, as instituies financeiras brasileiras tm se revelado altamente eficientes, aproveitando as oportunidades para maximizar seus lucros com o menor risco possvel. Entretanto, permanecem disfuncionais para o financiamento do desenvolvimento econmico, dada a incapacidade de ofertar crdito de longo prazo s corporaes, o que possibilitaria maior dinamismo e segurana acumulao de capital produtivo.2 Persistentemente, o sistema bancrio, espinha dorsal do sistema financeiro brasileiro, tem obtido taxas de retorno bastante elevadas. Nos perodos de estabilidade de preos internos e da taxa de cmbio, com perspectivas de expanso do produto e da renda, os bancos modificam seus portflios de ativos, fomentando a expanso do crdito, sobretudo pessoal, com elevadas taxas de juros e de spread (diferena entre a taxa de captao e de emprstimo). Impulsionados pela busca do lucro e pela dinmica concorrencial, criam crdito e ampliam o poder de compra dos agentes econmicos.3 Em um processo de reverso das expectativas, os bancos aumentam a preferncia pela liqidez, tornam-se mais seletivos e retraem a oferta de crdito. Esse comportamento pode dificultar o refinanciamento dos devedores, agravando a inadimplncia e as condies gerais de liqidez de algumas instituies financeiras. Enfim, nos perodos de maior incerteza e averso ao risco procuram preservar a liqidez dos seus portflios e obter ganhos extraordinrios com a volatilidade nos preos dos ativos, inclusive nos mercados de derivativos. Os ttulos pblicos
1 Professor do Instituto de Economia (IE) da Universidade Estadual de Campinas (Unicamp). O autor agradece as discusses com os membros da equipe do Centro de Estudos em Relaes Econmicas Internacionais do IE/Unicamp, Jos Carlos de Souza Braga, Simone S. de Deos, Ana Rosa Ribeiro Mendona, Rogrio P. de Andrade, Adriana Nunes Ferreira, Carla Corte e Carlos Silveira. Andr Camargo Cruz e Raquel Andrade Keiko elaboraram as sries histricas. 2 H um intenso debate sobre o sistema bancrio pblico e privado e o mercado de capitais brasileiro, ver Carvalho, Fernando J. Cardim de. Investimento, poupana e financiamento do desenvolvimento. In: Sobreira, Rogrio; Ruediger, Marco Aurlio (Org.). Desenvolvimento e construo nacional: poltica econmica. Rio de Janeiro: Editora FGV, 2005. p. 1137; Kawall, Carlos. Subsidiando o debate. Valor Econmico, So Paulo, n. 1.467, 13 mar. 2006; Fiocca, Demian. No rebaixemos o debate econmico. Folha de So Paulo, Tendncias/Debates, So Paulo, 19 julho 2005. p. A3; Lessa, Carlos. Atrofiar, privatizar ou, se possvel, fechar o BNDES. Valor Econmico, So Paulo, p. A11, 3 ago. 2005; Arida, Prsio. Mecanismos compulsrios e mercado de capitais: propostas de poltica econmica. In: Bacha, Edmar Lisboa; Oliveria Filho, Luiz Chrysostomo de (Org.). Mercado de capitais e crescimento econmico: lies internacionais, desafios brasileiros. Rio de Janeiro: Contra Capa Livraria Ltda e Anbid, 2005. p. 205-214; Moura, Alkimar R. Desenvolvimento financeiro e qualidade dos ajustes macroeconmicos: notas sobre o caso brasileiro. In: Bacha, Edmar Lisboa; Oliveria Filho, Luiz Chrysostomo de (2005, p. 187-197); e Hermann, Jennifer. Financiamento de longo prazo: reviso do debate e propostas para o Brasil. In: Sics, Joo; Oreiro, Jos Lus; Paula, Luiz Fernando de (Org.). Agenda Brasil: polticas econmicas para o crescimento com estabilidade de preos. Barueri, SP: Editora Manolo e Fundao Konrad Adenauer, 2003. p. 241-293. 3 Ver, Keynes, John Maynard. The general theory of employment, interest and money. London: Macmillan Press Ltd., 1936 (Traduo brasileira A teoria geral do emprego, do juro e da moeda. So Paulo: Nova Cultural, 1985. Os Economistas) e Minsky, Hyman P. Stabilizing an unstable economy. New Haven: Yale University Press, 1986. 292

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oferecem a possibilidade de elevadas taxas de retornos, com baixo ou nulo risco de crdito e ampla liqidez, garantida pelas autoridades econmicas (Banco Central e Tesouro). Assim, os ciclos de crdito costumam apresentar movimentos relativamente curtos. Um conjunto de fatores contribui para a determinao da amplitude desses ciclos: elevada taxa de juros bsica real, altos spreads bancrios, baixo grau de alavancagem do sistema bancrio, baixo nvel de renda da populao, movimentos de stop and go do produto e da renda etc.4 A ampliao do crdito nesse contexto deteriora as condies de pagamento dos devedores, aumentando, mais cedo ou mais tarde, a inadimplncia. A elevao do custo do crdito e o risco de inadimplncia das carteiras desencadeiam uma significava contrao da liqidez na economia. Os bancos se tornam mais seletivos e elevam as provises contra crdito de liquidao duvidosa, revertendo a tendncia expansiva. Este trabalho est dividido em quatro sees aps esta introduo. Na primeira seo, discute-se o ciclo de crdito ocorrido logo aps o advento do Plano Real. Com a estabilizao dos preos, as instituies financeiras substituram os ganhos com o floating inflacionrio pelas receitas de operaes de crdito, algumas com avaliaes pouco adequadas dos riscos, outras se revelaram incapazes de operar em ambiente macroeconmico estvel, o que desencadeou acentuada reestruturao patrimonial, com a entrada de grandes instituies financeiras estrangeiras, durante os governos de Fernando Henrique Cardoso (FHC). Na segunda seo, analisam-se os determinantes do ciclo de crdito durante os trs primeiros anos do governo de Luiz Incio Lula da Silva (Lula), uma vez que a reestruturao patrimonial ocorrida foi de pequena monta. Na terceira seo, detalha-se o papel do crdito direcionado no ciclo de crdito do governo Lula. Finalmente, nas consideraes finais delineiam-se as condies de sustentabilidade do novo ciclo de crdito e levantam-se alguns elementos sobre o papel das instituies financeiras pblicas federais e do crdito dirigido no desenvolvimento econmico e social. 1 A estabilizao e a reestruturao patrimonial entre 1995 e 2002 O Plano Real marcou o incio de importantes transformaes no sistema financeiro brasileiro. Houve uma reduo no nmero de instituies em praticamente todos os segmentos, exceto entre os bancos de investimento, as cooperativas de crdito e em novas atividades (companhias hipotecrias, agncias de fomento e sociedades de crdito ao microempreendedor). Entre 1995 e dezembro de 2002, houve uma reduo de 62 bancos mltiplos, 12 bancos comerciais, 66 sociedades corretoras de ttulos e valores mobilirios, 182 sociedades distribuidoras de ttulos e valores mobilirios, 86 consrcios. Isso significa que 437 instituies financeiras desapareceram,

4 Entre 1994 e 2005, a economia brasileira tem apresentado recorrentes ciclos de stop na go, isto , sucesses de fases de baixo crescimento, por perodos curtos, seguidos por desaceleraes. A fase de desacelerao no costuma ser acentuada, nem a do crescimento eufrica. Como afirma Carvalho, Fernando J. Cardim de. No confundir gasto pblico com dficit pblico. Princpios, So Paulo, n. 84, abr./maio 2006. p. 23-29: De fato, o stop and go tem dois lados: se no crescemos muito nos tempos melhores tambm no nos ocorrem catstrofes quando camos. (...) no nos machucamos muito, mas tambm nunca nos levantamos completamente e camos antes que tenhamos aprendido a nos manter de p (p. 24). Ver tambm, Cintra, Marcos Antonio Macedo. Suave fracasso: a poltica macroeconmica brasileira entre 1999-2005. Novos Estudos, So Paulo: Centro Brasileiro de Anlise e Planejamento (Cebrap), n. 73, p. 39-56, nov. 2005. 293

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mediante diferentes processos de fuses e aquisies, transferncia de controle acionrio e interveno ou liquidao por parte do Banco Central. Por sua vez, os bancos de investimento aumentaram em 6 instituies; as sociedades de crdito, financiamento e investimento, em 3 e; as cooperativas de crdito, em 450. Finalmente, foram criadas novas instituies em novos segmentos, tais como 6 companhias hitopecrias,5 10 agncias de fomento6 e 37 sociedades de crdito ao microempreendedor.7 Com relao ao setor bancrio, o fim da inflao alta e crnica e a reduo das receitas proveniente do floating de recursos promoveram uma alterao profunda no ambiente macroeconmico, modificando as perspectivas de rentabilidade e as estratgias de concorrncia dessas instituies. Por um lado, as instituies bancrias perderam acesso aos ganhos inflacionrios. Por outro lado, passaram a promover polticas ativas de expanso dos emprstimos, sobretudo de curto prazo, beneficiando-se do aumento da demanda real por crdito.8 O estado de confiana criado pela expectativa de estabilizao dos preos levou os consumidores, sobretudo os de renda mais baixa, a ampliar a demanda por bens de consumo durveis, devido ao aumento real e a preservao do poder de compra dos salrios associados queda da inflao. A expanso da demanda por bens de consumo durveis desencadeou o crescimento da demanda por crdito dos setores comercial e industrial (ver Grfico 1).9 A ampliao do grau de abertura financeira e as condies internacionais de liqidez viabilizam o acesso dos agentes financeiros domsticos ao funding externo, favorecendo a expanso dos emprstimos. Nesse contexto de expanso creditcia, o governo procurou conter as presses inflacionrias associadas com o aumento da demanda, implementando um conjunto de medidas restritivas. Os principais instrumentos utilizados foram a manuteno de taxas de juros reais muito elevadas e o aumento nos percentuais dos depsitos compulsrios. A contrao da liqidez conduziu ao encarecimento do crdito. Inicialmente, no entanto, a elevao das taxas de juro no produziu a
5 Instituies financeiras no subordinadas s normas do Sistema Financeiro de Habitao. Tm como objetivos principais: conceder financiamentos destinados produo reforma ou comercializao de imveis residenciais ou comerciais e lotes urbanos; comprar, vender e financiar crditos hipotecrios prprios ou de terceiros; administrar crditos hipotecrios prprios ou de terceiros etc. 6 As agncias de fomento foram criadas pela Medida Provisria n. 1.514/1996, tm origem nos bancos estaduais. Operam a partir de recursos do oramento da Unio, Estados e Municpios, podendo captar recursos do Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES) e de instituies multilaterais, tais como o Banco Interamericano de Desenvolvimento (BID) e o Banco Mundial. No podem captar recursos junto ao pblico. 7 As sociedades de crdito ao microempreendedor regem-se pela Lei n. 10.194, de 14 de fevereiro de 2001, e tm por objeto social exclusivo a concesso de financiamentos a pessoas fsicas e a microempresas, com vistas viabilizao de empreendimentos de natureza profissional, comercial ou industrial, de pequeno porte, equiparando-se s instituies financeiras para os efeitos da legislao em vigor. So, portanto, instituies financeiras especializadas em microcrdito produtivo (destinado ao financiamento do capital de giro e de investimentos de microempreendedores, formais e informais). No podem operar com crdito ao consumo, mesmo que de pequeno valor. A maioria era empresas de factoring (de compra de cheques pr-datados) que, ao se transformarem, passaram a ser fiscalizadas e reguladas pelo Banco Central. 8 Freitas, M. Cristina Penido de. Poltica financeira, fragilidade e reestruturao bancria. In: Carneiro, Ricardo (Org.). Gesto estatal no Brasil: armadilhas da estabilizao, 1995-1998. So Paulo: Edies Fundap, 2000. p. 237-295. 9 Todos os valores indicados foram trazidos para preos de dezembro de 2005, utilizado o ndice Geral de PreosDisponibilidade Interna (IGP-DI), calculado pela da Fundao Getulio Vargas do Rio de Janeiro. As informaes originais esto disponveis na pgina eletrnica do Banco Central http://www.bcb.gov.br/ftp/notaecon/emprsfn.zip. 294

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conteno da demanda e da oferta de crdito: o volume de emprstimos do sistema financeiro ao setor privado e, em particular, ao segmento de pessoas fsicas aumentou significativamente.10 O montante de emprstimos destinados ao comrcio e a indstria tambm cresceu, como reflexo das expectativas favorveis em relao ao desempenho da economia em condio de estabilidade dos preos e de cmbio.
Grfico 1 Emprstimos do sistema financeiro para o setor privado, por atividade R$ milhes dez./2005 IGP-DI
185.050 165.050 145.050 125.050 105.050 85.050 65.050 45.050 25.050 jan/95

jan/96

jan/97

jan/98 Indstria

jan/99

jan/00

jan/01 Rural

jan/02

jan/03

jan/04

jan/05

Habitao

Pessoas fsicas

Fonte: Banco Central do Brasil. Disponvel em: <http://www.bancocentral.gov.br>.

Com a subida das taxas de juros e o aumento da inadimplncia, os bancos foram se tornando mais seletivos, dificultando o refinanciamento dos devedores no-financeiros e das instituies bancrias mais dependentes do interbancrio. O aumento da inadimplncia levou os bancos a privilegiar as operaes de tesouraria, sobretudo as operaes no mercado de ttulos da dvida pblica (ver Grfico 2). Esse movimento resultou em graves dificuldades para algumas instituies. Inicialmente, os pequenos bancos e aqueles criados a partir de instituies financeiras no-bancrias foram os mais atingidos. No tinham estrutura para operar em um ambiente noinflacionrio. Todavia, a insegurana do pblico na solidez do setor bancrio e, no mercado interbancrio, provocou aumento na averso ao risco, desencadeando um empoamento da liqidez, com bancos deficitrios encontrando restries para obter financiamentos.

10 Ver, Freitas (2000, p. 242). 295

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Grfico 2 Participao de ttulos, valores mobilirios e derivativos e das operaes de crdito nos ativos dos bancos brasileiros
45

40

35

30

25

20

15 dez/95

dez/96

dez/97

dez/98

dez/99

dez/00

dez/01

dez/02

dez/03

dez/04

dez/05

TVM e Derivativos

Operaes de Crdito

Fonte: Banco Central do Brasil. Disponvel em: <http://www.bancocentral.gov.br>.

Em agosto de 1995, o Banco Central interveio no Banco Econmico e em novembro, no Banco Nacional. Em maro de 1997, o controle do Banco Bamerindus foi passado para o Hong Kong Shangai Banking Corporation (HSBC). O ciclo de expanso do crdito que j vinha perdendo flego se inverteu com o aprofundamento da crise cambial e financeira dos pases asiticos mediante o efeito contgio sobre os demais pases em desenvolvimento. Aps a crise da Rssia, as condies de financiamento externo da economia brasileira se deterioraram, agravadas com a perda de reservas, o que levou assinatura de um acordo de US$ 42 bilhes com o Fundo Monetrio Internacional (e o apoio de organizaes multilaterais e Tesouros dos pases centrais) em novembro de 1998. Para impedir a ecloso de uma crise bancria sistmica, o governo implementou um conjunto de medidas: criou o Programa de Estmulo Reestruturao e ao Fortalecimento do Sistema Financeiro Nacional (Proer Medida Provisria 1.179, de 3 de novembro de 1995, e Resoluo do CMN n. 2.208, da mesma data);11 regulamentou o Fundo Garantidor de Crditos (Resoluo do CMN n. 2.211, de 16 de novembro de 1995); e aumentou o capital mnimo para abertura de novos bancos (Resoluo 2.212, de 16 de novembro de 1995). Foram ampliados ainda os poderes de interveno do Banco Central em instituies com problemas de insolvncia e iliqidez por meio da Medida Provisria n. 1.812/1995 (Lei n. 9.447, de 14 de maro de 1997). Essa medida permite autoridade monetria exigir das instituies com problemas de iliqidez, previamente decretao da interveno e da liquidao extrajudicial, a realizao de aportes de capital ou a transferncia do controle acionrio e/ou a reorganizao societria mediante fuses, incorporaes
11 As operaes sob o amparo do Proer somaram R$ 20,36 bilhes, entre 1995 e 1997. Ver Vidotto, Carlos Augusto. O sistema financeiro brasileiro nos anos noventa: um balano das mudanas estruturais. Tese (Doutoramento)Instituto de Economia da Unicamp, Campinas, 2002. 296

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e cises. O Banco Central passou a implementar tambm as regras do Acordo de Basilia I, definidas pelo International Basle Committee on Banking Regulations and Supervisory Practices (Comit de Basilia). Pela Resoluo n. 2.099 de 26 de agosto de 1994, foi exigido um ndice de Basilia capital sobre ativos ponderados pelos riscos de 8%, tal como sugerido no Acordo, mas posteriormente elevado para 11% (Resoluo n. 2.399 de 25 de junho de 1997). A Resoluo 2.682, de 21 de dezembro de 1999, introduziu um sistema de classificao das exposies de crdito em nove nveis, sendo que cada nvel de risco estaria associado a um percentual de proviso. Alm disso, o governo procurou estimular o ingresso de instituies estrangeiras no setor bancrio nacional. Legalmente, a entrada de bancos estrangeiros estava vedada (Artigo 192 da Constituio Federal de 1988). Entretanto, o Executivo passou a utilizar brechas da legislao (Artigo 52 do Ato das Disposies Constitucionais Transitrias) para reconhecer como de interesse do governo brasileiro o aumento da participao estrangeira no capital de instituies financeiras especficas. De acordo com o Banco Central, a entrada do capital estrangeiro no sistema financeiro domstico ocorreu, principalmente, pelo segmento dos bancos que enfrentavam problemas patrimoniais, mas houve tambm a venda de grandes instituies varejistas domsticas (Banco Real ao ABN-AMRO Bank em 1998). Nesse processo, houve um aumento da participao das instituies estrangeiras e uma reduo das instituies pblicas, especialmente das estaduais. A reestruturao dos bancos estaduais foi realizada mediante o Programa de Incentivo Reduo do Setor Pblico Estadual na Atividade Bancria (Proes Circular do Banco Central n. 2.742 de 1997), pela qual o Banco Central definiu as instituies financeiras, sob controle dos Estados da federao, que poderiam solicitar o apoio financeiro, e as condies de acesso aos recursos. Dos bancos estaduais existentes em 1996, dez foram extintos, seis privatizados pelos governos estaduais, sete federalizados para posterior privatizao, cinco reestruturados com recursos do Proes e trs no participaram. Foi ainda autorizada a instalao de quatorze agncias de desenvolvimento (que no aceitam depsito do pblico, portanto no so consideradas bancos).12 Por sua vez, as instituies financeiras pblicas federais foram capitalizadas por meio da Medida Provisria n. 2.196, de 28 de junho de 2001, que instituiu o Programa de Fortalecimento das Instituies Financeiras Federais, o qual procurou adequar os bancos pblicos a uma forma de regulamentao bancria semelhante a dos bancos privados.13 O objetivo dessa nova legislao era refletir padres internacionais estabelecidos pelo Acordo de Basilia. Essa legislao tornaria os bancos pblicos federais mais fortes, mais competitivos e, sobretudo, mais transparentes. Alegava-se a necessidade de impor aos bancos pblicos federais a mesma disciplina a que esto submetidos os bancos privados. A nfase na lgica empresarial privada foi colocada no mesmo

12 De acordo com o Banco Central, o custo do Proes foi estimado em US$ 50,6 bilhes. Ver, Salviano Junior, Cleofas Bancos estaduais: dos problemas crnicos ao Proes. Braslia, D.F.: Banco Central do Brasil, 2004. Disponvel em: <http://www.bancocentral.gov.br>. 13 Na verdade, o Banco do Brasil foi capitalizado em 1996, com a inadimplncia do setor rural. Houve um aporte de capital mediante a emisso de novas aes no valor de R$ 8 bilhes, sendo R$ 6 bilhes do Tesouro Nacional e R$ 2 bilhes da Previ. Para a reestruturao dos bancos federais, ver Vidotto (2003). 297

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nvel da suposta misso institucional de cada instituio. As medidas implicaram em uma emisso lquida de R$ 29,8 bilhes em novos ttulos de dvida pblica federal. A preferncia dos bancos estrangeiros no mercado domstico foi pela formao de bancos mltiplos e com controle do capital votante. O nmero de bancos (comerciais e mltiplos), com controle estrangeiro, aumentou de 21 para 61 entre 1995 e 2001, patamar reduzido para 56 em 2002; com participao estrangeira caiu de 28 para 11, no mesmo perodo. Mediante a Resoluo n. 2.815, de 24 de janeiro de 2001, do Conselho Monetrio Nacional, foi flexibilizada a interpretao da vedao constitucional existente em relao instalao, no pas, de novas agncias de instituies financeiras domiciliadas no exterior, tornado possvel tal procedimento nos casos de instituies nacionais com participao ou controle estrangeiros, sem a necessidade de autorizao por decreto presidencial. Essa alterao ganhou relevncia uma vez que tais instituies representam cerca de 87% do total das instituies estrangeiras radicadas no pas. O aumento do nmero de bancos estrangeiros refletiu-se na maior participao deste segmento no total de ativos do setor, que passou de 7,2% em 1994 para 29,9% em 2001, caindo para 27,4% em dezembro de 2002 (ver Tabela 1).14 Aparece tambm na captao dos depsitos bancrios, que subiram de 4,6% para 19,8% e, na oferta de operaes de crditos, que cresceram de 5,2% para 29,9%, no mesmo perodo (ver Tabelas 2 e 3). O significativo crescimento observado, sem dvida, originou-se na aquisio e/ou incorporao de instituies financeiras nacionais, pblicas e privadas.
Tabela 1 Participao das instituies nos ativos da rea bancria 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 51,4 52,2 50,9 50,1 45,8 43,0 36,6 32,0 34,7 37,2 34,4 18,2 21,9 21,9 19,1 11,4 10,2 5,6 4,3 16,8 11,0 67,1 37,2 29,9 0,9 5,9 17,1 11,7 64,3 36,9 27,4 1,0 18,3 13,9 12,5 14,4 17,4 15,8 15,6 15,0 16,4 16,5 16,6 17,0 17,1 15,4 48,4 47,6 48,8 49,6 53,7 56,3 62,6 41,2 39,2 39,0 36,8 35,3 33,1 35,2 7,2 0,2 8,4 0,2 9,8 12,8 18,4 23,2 27,4 0,3 0,4 0,5 0,7 0,8 5,8 5,5 18,4 17,4 13,0 11,5 61,5 64,2 40,8 41,8 20,7 22,4 1,3

Bancos Pblicos B.Pblicos (+ Caixas Estaduais) Banco do Brasil Caixa Econmica Federal Bancos Privados Nacionais Estrangeiros Cooperativas de Crdito

1,4 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 Total de Bancos Fonte: Cosif Banco Central do Brasil. Disponvel em: <http://www.bancocentral.gov.br>.

A expanso dos bancos estrangeiros foi acompanhada por um relativo encolhimento do segmento privado nacional, mas em maior proporo do segmento pblico (que inclui as Caixas Estaduais, mas exclui o Banco do Brasil, a Caixa Econmica Federal e o Banco Nacional de
14 Para diferentes avaliaes sobre os impactos da entrada dos bancos estrangeiros no mercado financeiro domstico, ver Freitas, M. Cristina Penido de. Abertura do sistema financeiro brasileiro ao capital estrangeiro. In: Freitas, Maria Cristina Penido de (Org.). Abertura do sistema financeiro brasileiro nos anos 90. So Paulo: Edies Fundap e Fapesp/Braslia: IPEA/Seplan, 1999. p. 101-173; Boechat Filho, Dalton; Melo, Enilce Leite; Carvalho, Fernando Jos Cardim de. O novo perfil do sistema financeiro. Rio de Janeiro: Associao Nacional das Instituies do Mercado Aberto, 2001. (Relatrio Econmico); Carvalho, Carlos Eduardo; Studart, Rogrio; Alves Jr., Antnio Jos. Desnacionalizao do setor bancrio e financiamento das empresas: a experincia brasileira recente. Braslia, D.F.: Cepal/Ipea, 2002. (Texto para Discusso, n. 882); e Vidoto (2002). 298

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Desenvolvimento Econmico e Social). A participao dos bancos privados nacionais no total de ativos do sistema recuou de 41,2% em 1994 para 33,1% em 1999, mas voltou a se recuperar para 36,9% em dezembro de 2002. A participao dos bancos pblicos caiu de 18,2% em 1994 para 5,9%, no mesmo perodo (ver Tabela 1). Ainda no que se refere aos bancos pblicos, a participao no total de depsitos reduziu de 16,5% para 7,4%; no total de crditos, de 18,9% para 4,8% no perodo considerado (ver Tabelas 2 e 3).
Tabela 2 Participao percentual das instituies nos depsitos da rea bancria 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 55,9 58,0 61,2 59,1 51,2 50,6 43,9 43,2 42,1 42,4 39,3 16,5 16,1 18,7 17,1 13,3 11,5 7,4 7,2 15,1 17,6 16,0 18,0 17,4 19,1 17,1 17,0 24,4 24,3 26,6 24,1 20,5 19,9 19,5 19,1 43,9 41,8 38,4 40,4 48,2 48,6 55,1 55,5 39,4 36,4 34,1 32,9 33,1 31,8 33,9 35,3 4,6 0,2 5,4 0,2 4,4 0,3 7,5 15,1 16,8 21,1 20,1 0,5 0,6 0,8 1,0 1,3 7,4 17,7 16,9 56,4 36,6 19,8 1,5 7,3 6,6 18,6 17,1 16,5 15,6 55,8 59,3 38,2 39,4 17,6 19,9 1,8

Bancos Pblicos B.Pblicos (+ Caixas Estaduais) Banco do Brasil Caixa Econmica Federal Bancos Privados Nacionais Estrangeiros Cooperativas de Crdito

1,4 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 Total de Bancos Fonte: Cosif Banco Central do Brasil. Disponvel em: <http://www.bancocentral.gov.br>.

A despeito dessa queda, permaneceu relevante o papel das instituies pblicas no setor bancrio especialmente, no volume de depsitos, cuja parcela atingiu 42,1% em dezembro de 2002 , em razo da forte presena do Banco do Brasil e da Caixa Econmica Federal, que representam 28,8% do total de ativos do setor bancrio. As cooperativas de crdito respondem por um nmero expressivo de instituies, 1.430 em dezembro de 2002, porm representam apenas 1% dos ativos totais do sistema bancrio; 1,5% dos depsitos e 1,8% das operaes de crditos.15
Tabela 3 Participao percentual das instituies nas operaes de crdito da rea bancria 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 59,1 62,1 58,1 52,2 53,2 47,5 39,1 24,8 28,6 32,7 31,3 18,9 23,5 23,5 10,3 8,9 8,1 5,1 3,1 4,8 4,5 4,4 19,9 16,0 10,6 11,0 12,1 10,6 11,0 14,5 16,2 20,4 19,4 20,4 22,6 24,0 30,9 32,3 28,7 23,0 7,1 7,6 7,9 7,5 40,5 37,5 41,4 47,1 45,9 51,4 59,7 73,6 69,7 65,1 66,4 35,4 31,8 32,7 35,4 31,0 31,7 34,5 42,1 39,7 41,3 41,3 5,2 5,7 8,6 11,7 14,9 19,8 25,2 31,5 29,9 23,8 25,1 0,3 0,4 0,5 0,7 0,9 1,1 1,2 1,6 1,8 2,1 2,3 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0

Bancos Pblicos B.Pblicos (+ Caixas Estaduais) Banco do Brasil Caixa Econmica Federal Bancos Privados Nacionais Estrangeiros Cooperativas de Crdito Total de Bancos

Fonte: Cosif Banco Central do Brasil. Disponvel em: <http://www.bancocentral.gov.br>.

15 De acordo com o Banco Central, entre as cooperativas de crdito predominam as de crdito mtuo/empregados com 601; seguidas pelas de crdito rural, 443 e; pelas de crdito mtuo/atividade profissional, 264. 299

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As instituies estrangeiras, por suas relaes com as matrizes, ganharam terreno na intermediao de recursos externos. Em 1995, os bancos estrangeiros respondiam por 31% dos recursos externos captados pelo setor bancrio; no binio 1999-2000, alcanaram 55,6% em mdia. Os bancos nacionais perderam participao de 69,1% para 45,5%, no mesmo perodo, mas recuperaram uma pequena parcela do terreno perdido, atingindo 48,3% em dezembro de 2002 (ver Tabela 4). Inicialmente, a maior participao estrangeira na captao de recursos externos foi acompanhada por uma relativa especializao de tarefas: os bancos estrangeiros concentraram sua atuao no financiamento ao comrcio exterior e na montagem e estruturao das emisses de ttulos no exterior, os bancos privados brasileiros foram mais ativos nas operaes de repasses. Posteriormente, com a internacionalizao dos principais agentes nacionais eles tambm foram ganhando expertise na estruturao de processos de emisso de dvidas no exterior.16
Tabela 4 Participao dos bancos na captao externa na rea bancria (%) Em percentagem 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 69,1 22,8 68,2 25,1 58,0 26,5 53,7 27,3 45,2 38,9 45,5 42,4 50,4 37,3 48,3 36,0 53,9 31,8 52,7 27,5

Instituio Bancos nacionais

Bancos com controle estrangeiro Bancos com participa. estrangeira

8,1 6,6 15,5 19,1 15,8 12,1 12,3 15,7 14,4 19,9 rea Bancria 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 Fonte: Cosif Banco Central do Brasil. Disponvel em: <http://www.bancocentral.gov.br>.

Em suma, as instituies financeiras estrangeiras ampliaram a participao nos ativos, nos depsitos, nas operaes de crdito e nas transaes com o exterior. Essa ampliao do papel das instituies financeiras estrangeiras no mercado financeiro domstico ocorreu, sobretudo, em funo da reduo da participao dos bancos pblicos estaduais mediante privatizaes e/ou extines. Entretanto, as alteraes na estrutura bancria no dependeram apenas de aes das autoridades econmicas. A flexibilizao da legislao veio ao encontro da estratgia dos bancos internacionais, que procuravam fortalecer suas posies globais, para diversificar suas fontes de receitas.17 Por sua vez, os bancos nacionais desencadearam aes reativas, acompanhando os desdobramentos do sistema. Em primeiro lugar, os bancos modificaram suas prprias estratgias, adotando novas tecnologias, criando novos produtos (inovaes financeiras) e explorando novos mercados. Os trs maiores bancos privados nacionais (Bradesco, Ita e Unibanco) ampliaram seus nveis de internacionalizao, passando a ter mais de 20% dos seus ativos totais no mercado
16 No segmento de corporate banking, a concorrncia entre os bancos internacionais Citigroup, ABN AMRO Bank, Santander, BBVA, BNP Paribas, WestLB, HSBC e o Banco do Brasil passou a reduzir os spreads e ampliar os prazos das operaes de emprstimos externos sindicalizados s grandes corporaes no incio de 2006. Foram desenvolvidas operaes com spread abaixo de 1% ao ano sobre a Libor (taxa interbancria de Londres), sem qualquer garantia, seguro ou vnculo com as exportaes, por prazo de sete anos. Em operaes vinculadas s exportaes, com prazo de sete anos, com trs de carncia, o spread caiu para 0,625% ao ano sobre a Libor. Nesse contexto, as empresas decidiram realizar operaes de gerenciamento de passivo, nas quais pr-pagam emprstimos mais caros e de prazos menores. Por sua vez, os bancos procuravam preservar e/ou ampliar os vnculos com as empresas, bem como obter comisses nas operaes (apenas os bancos lderes das operaes de emprstimos sindicalizados obtm as comisses, os outros participantes do consrcio recebem apenas os spreads). Ver, Lucchesi, Cristiane Perini. Spreads em recorde de baixa nos emprstimos. Valor Econmico, So Paulo, 5 maio 2006. p. C3. 17 Freitas, M. Cristina Penido de; Prates, Daniela Magalhes. A abertura financeira no governo FHC: impactos e conseqncias. Economia e Sociedade, Campinas, Instituto de Economia/Unicamp, n. 17. p. 81-111, 2001. 300

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internacional no final de setembro de 2002 (Balarin, 200318). O Banco Ita foi o mais ousado, passou a ter 60% do seu patrimnio e 29% dos seus ativos totais no exterior (Argentina, Uruguai, Paraguai, Nova Iorque e Miami, Portugal, Luxemburgo, Alemanha e Japo). A expanso externa tem trs objetivos bsicos: expandir suas fontes de captao, ofertar instrumentos para as empresas exportadoras e ampliar o espectro de investimento dos seus principais clientes no exterior.19 Em segundo lugar, a entrada de grandes bancos estrangeiros (ABN-AMRO Bank, HSBC e Santander) colocou para os bancos privados nacionais varejistas a necessidade da defesa de sua liderana e de seu poder de mercado (market share). A reao defensiva dos bancos varejistas nacionais tambm buscava evitar que a instituio se tornasse vtima de uma operao de aquisio por um banco estrangeiro. As grandes instituies financeiras privadas nacionais (sobretudo Bradesco e Ita, em menor grau o Unibanco) empreenderam um movimento de compra de bancos estrangeiros que haviam entrado no perodo anterior, sobretudo na rea de administrao de recursos: o Bradesco comprou o JP Morgan Asset Management, o Bilbao-Vizcaya Argentatia (BBV), o Ford Leasing, o Crdito Direto ao Consumidor do Banco Ford e o Deutsch DTVM (Asset Management). O Ita comprou o BBA-Creditanstalt S/A e o Banco Fiat. Eles adquiriram tambm parcela relevante dos bancos estaduais federalizados e, posteriormente, privatizados. Enfim, o ambiente concorrencial estimulou a busca de escala e de poder de mercado, mediante fuses e aquisies, com impactos diretos no nvel de concentrao do setor. Entre 1995 e 2002, o percentual de ativos concentrados nos vinte maiores bancos aumentou de 75,7% para 79,7% (ver Tabela 5). Essa concentrao cada vez maior do sistema no facilitou o barateamento dos preos dos servios (reduo das tarifas e do spread bancrio) nem a expanso do volume de crdito.20
Tabela 5 Participao percentual dos 5, 10 e 20 maiores bancos e CEF nos ativos totais do segmento bancrio Em percentagem 1995 5 maiores 10 maiores 51,2 64,4 1996 48,7 60,1 1997 50,2 61,3 1998 50,5 62,7 1999 50,7 62,7 2000 50,2 64,1 2001 47,9 62,4 2002 50,7 64,1 2003 53,7 67,2 2004 53,0 68,0

20 maiores 75,7 72,0 75,9 75,4 76,5 78,2 77,3 79,7 81,3 83,2 Fonte: Cosif Banco Central do Brasil. Disponvel em: <http://www.bancocentral.gov.br>.

Esse elevado grau de concentrao (acentuado pelos movimentos de fuses e aquisies) permite prtica de polticas oligopolsticas de formao de preos e tarifas. Como sugere Carvalho (2005, p. 25): Se no se pode desprezar a competio entre os bancos lderes, foroso reconhecer que a concorrncia se d pela diferenciao de produtos, mais do que em preos, como seria de se esperar em contexto de oligoplio diferenciado. Nessas condies, uma ampla parcela da
18 Balarin, Raquel. Maiores bancos brasileiros agora mostram fora tambm no exterior. Valor Econmico, So Paulo, 12 fev. 2003. p. C1. 19 Barros, Jos Roberto Mendona de; Baer, Mnica; Silva, Tereza Maria Fernandez Dias da; Cintra, Marcos Antonio Macedo. O mercado de capitais brasileiro frente aos desafios impostos pelas negociaes internacionais em servios financeiros. So Paulo: Bolsa de Valores de So Paulo (Bovespa) e Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia (CBLC), nov. 2004. Disponvel em: <http://www.bovespa.com.br>. 20 Belaisch, A. Do Brazilian banks compete? Washington, DC: International Monetary Fund, 2003. (IMF Working Paper, WP/03/113). Disponvel em: <http://www.imf.org>. 301

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populao mantida margem do mercado, sem acesso mesmo a servios mais simples, como os depsitos vista. Portanto, nessa estrutura bancria, no parece suficiente fomentar a competio, facilitando a entrada de novos atores no mercado. A entrada de bancos estrangeiros resultou em acomodao dos novos concorrentes ao padro de competio oligopolista predominante no mercado domstico (com o abandono do mercado por parte daquelas instituies que no conseguiram conquistar o espao mnimo necessrio). 2 O novo ciclo de crdito entre 2003 e 2005 Nos trs primeiros anos do governo Lula, o movimento de reestruturao patrimonial foi relativamente pouco expressivo, acentuou-se a reao dos bancos varejistas nacionais, reconquistando suas posies perdidas, exceto nas captaes externas (ver Tabelas de 1 a 5).21 Porm, movidos pela lgica concorrencial, a partir de abril de 2003, quando se explicitou a perspectiva de estabilizao dos preos internos e da taxa de cmbio, os bancos viabilizaram a expanso da demanda por crdito, na expectativa de ampliar suas fatias de mercado e suas margens de lucro. Nesse contexto, o volume de crdito em relao ao Produto Interno Bruto (PIB) subiu de 23,8% em abril de 2003 para 31,3% em dezembro de 2005 (ver Grfico 3).
Grfico 3 Estoque de Emprstimos, segundo Controle de Capital em % do PIB
37 32

27 22 17 12

7 2 jan/95

jan/96

jan/97

jan/98

jan/99

jan/00

jan/01

jan/02

jan/03

jan/04

jan/05 Total

Instituies pblicas

Instituies privadas

Instituies estrangeiras

Fonte: Banco Central do Brasil. Disponvel em: <http://www.bancocentral.gov.br>. 21 Os contornos da aproximao do Banco Ita com o Bank of America, que resultou na assuno das operaes do Bank Boston no Brasil, ainda no esto plenamente claros. O negcio envolveu a troca de ativos (68,52 milhes de aes preferenciais do banco) no valor de R$ 4,5 bilhes (US$ 2,173 bilhes, o equivalente a 5,8% do capital do Ita). A participaro poder chegar a 7,8%, se o Ita decidir pela aquisio das unidades do Chile, Uruguai e o private banking de Miami. Envolveu ainda o direito do Bank of America indicar um membro do conselho de administrao, bem como a opo de dobrar sua participao no Ita em at dois anos. Ver, Balarin, Raquel; Carvalho, Maria Christina; Bautzer, Tatiana. Ita compra o BankBoston por R$ 4,5 bi. Valor Econmico, So Paulo, 3 maio 2006; e Balarin, Raquel. BofA ter 10% do capital total do Ita. Valor Econmico, So Paulo, 24 abr. 2006. p. C1. 302

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Nesse perodo, houve um novo ciclo expansivo do crdito domstico, sem recuperar a posio relativa de janeiro de 1995 (36,9% do PIB). Esse ciclo foi claramente liderado pelo chamado crdito com recursos livres, aquele que pode ser alocado a critrio do agente financeiro com taxas livremente pactuadas entre as partes, que saltou de R$ 277,1 bilhes (14,9% do PIB) em abril de 2003, correspondendo a 62,7% do crdito total, para R$ 403,4 bilhes (20,8% do PIB) em dezembro de 2005, representando 66,5% do total no final de 2005 (ver Grfico 4). A composio do crdito livre sofreu uma mudana de dez pontos percentuais. Em abril de 2003, o crdito tomado por pessoas fsicas somava R$ 105,1 bilhes, representando 37,9% do total e o destinado s pessoas jurdicas, R$ 172 bilhes, correspondendo a 62% do total. Em dezembro de 2005, o crdito absorvido pelas pessoas fsicas acumulava R$ 190,5 bilhes ou 47,2% do total, j os recursos direcionados para as pessoas jurdicas alcanavam R$ 213 bilhes ou 52,8% do total. Dessa forma, apreende-se que o ciclo de crdito foi direcionado fundamentalmente para o financiamento das famlias.
Grfico 4 Estoque de Emprstimos do Sistema Financeiro Recursos Livres e Direcionados R$ milhes dez./2005 IGP-DI
614.000 564.000 514.000 220.000 464.000 414.000 364.000 314.000 210.000 200.000 190.000 180.000 170.000 250.000 240.000 230.000

264.000 160.000 jun/00 dez/00 jun/01 dez/01 jun/02 dez/02 jun/03 dez/03 jun/04 dez/04 jun/05 dez/05 Crdito Livre Total Crdito Direcionado (escala da direita)

Fonte: Banco Central do Brasil. Disponvel em: <http://www.bancocentral.gov.br>.

Foram os emprstimos s pessoas fsicas, que lideraram a expanso creditcia do setor financeiro ao setor privado (no considera os emprstimos ao setor pblico). Saltaram de R$ 102,7 bilhes em abril de 2003 para R$ 188,5 bilhes em dezembro de 2005, resultando em uma expanso de 83,6% (ver Grfico 1). Portanto, o incio da expanso do crdito pessoal ocorreu antes dos primeiros sinais de recuperao do poder de compra dos consumidores. Durante o ano de 2003, o produto ficou praticamente estagnado e a renda mdia do trabalho caiu. O crdito habitacional permaneceu relativamente estagnado, aps a reestruturao da Caixa Econmica Federal em junho de 2001.22 Os emprstimos ao setor industrial se recuperam no segundo semestre de 2005, voltando ao patamar de janeiro de 2003, em torno de R$ 138,5 bilhes. J o crdito rural expandiu de R$ 44
22 A Caixa Econmica Federal cedeu sua carteira de crdito imobilirio com cobertura e de parte da carteira sem cobertura do Fundo de Compensaes de Variaes Salarial (FCVS) para a Empresa Gestora de Ativos (EMGEA) pelo valor contbil de R$ 26,6 bilhes, lquido de provises. 303

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bilhes para R$ 66 bilhes, um aumento de 50%. O crdito comercial tambm apresentou crescimento considervel, 39,7% no mesmo perodo. Esse movimento expansivo do crdito pessoal pode ser observado em todos os segmentos, privado nacional, estrangeiro e pblico. No sistema financeiro privado nacional, o estoque de emprstimos pessoais mais do que duplicou durante o perodo, de R$ 48,9 bilhes em abril de 2003 para R$ 102,9 bilhes em dezembro de 2005 (ver Grfico 5). No segmento privado estrangeiro houve movimento semelhante, mas em menor intensidade. O estoque de crdito pessoal saltou de R$ 31 bilhes para R$ 51,5 bilhes no mesmo perodo, o equivalente a um aumento de 66% (ver Grfico 6).
Grfico 5 Emprstimos do Setor Financeiro Privado Nacional ao Setor Privado, por atividade R$ milhes dez./2005 IGP-DI
102.000 92.000 82.000 72.000 62.000 52.000 42.000 32.000 22.000 12.000 2.000 jan/95

jan/96

jan/97

jan/98 Indstria

jan/99

jan/00

jan/01 Rural

jan/02

jan/03

jan/04

jan/05

Habitao

Pessoas fsicas

Fonte: Banco Central do Brasil. Disponvel em: <http://www.bancocentral.gov.br>.

Por sua vez, no sistema financeiro pblico, os emprstimos para as pessoas fsicas subiram de R$ 22,7 bilhes para R$ 34,1 bilhes, resultando em uma expanso de 50% (ver Grfico 7). Um movimento de menor intensidade pode ser observado no crdito rural, sob a liderana do segmento pblico (55%), seguido pelo segmento privado (43%) e pelo segmento estrangeiro (43%), favorecendo a expanso do agronegcio exportador. Evidentemente, o volume de crdito destinado ao setor agrcola muito maior no segmento pblico, dada a liderana do Banco do Brasil (R$ 39,2 bilhes),23 enquanto os setores privando nacional contribuem com R$ 15,7 bilhes e, o estrangeiro com R$ 11 bilhes, em dezembro de 2005.

23 O Banco do Brasil responde por cerca de 53% do crdito rural total. 304

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Grfico 6 Emprstimos do Sistema Financeiro Privado Estrangeiro ao Setor Privado, por atividade R$ milhes IGP-DI
50.000

40.000

30.000

20.000

10.000

0 jan/95

jan/96

jan/97

jan/98 Indstria

jan/99

jan/00

jan/01 Rural

jan/02

jan/03

jan/04

jan/05

Habitao

Pessoas fsicas

Fonte: Banco Central do Brasil. Disponvel em: <http://www.bancocentral.gov.br>. Grfico 7 Emprstimos do Sistema Financeiro Pblico ao Setor Privado, por atividade R$ milhes dez./2005 IGP-DI
103.000 93.000 83.000 73.000 63.000 53.000 43.000 33.000 23.000 13.000 jan/95

jan/96

jan/97

jan/98 Indstria

jan/99

jan/00

jan/01 Rural

jan/02

jan/03

jan/04

jan/05

Habitao

Pessoas fsicas

Fonte: Banco Central do Brasil. Disponvel em: <http://www.bancocentral.gov.br>.

305

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Em princpio, a demanda de crdito pela pessoa jurdica depende do estado de confiana da economia, das expectativas de lucro, das perspectivas de crescimento das vendas e do risco crescente com o grau de endividamento. O baixo dinamismo da economia brasileira tem mantido a demanda por crdito corporativo em um patamar relativamente baixo. Ademais, as empresas aproveitaram a expanso nas receitas para reduzir o grau de endividamento e, por conseguinte, ampliar a capacidade de autofinanciamento.24 Diante disso, o crdito industrial apresentou expanso de apenas 7,7% no perodo considerado e o crdito comercial, geralmente, de curto prazo, avanou 39,7%, sob a liderana dos segmentos privados, nacional e estrangeiro. Do total do crdito livre destinado s pessoas jurdicas, uma parte corresponde a operaes referenciadas em moeda estrangeira (Adiantamento sobre Contratos de Cmbio, export notes e repasses de moeda Resoluo n. 63/1967). Essas operaes referenciadas em moeda estrangeira foram drasticamente reduzidas, aps a forte restrio de oferta, dada a elevao da percepo de risco do pas durante o binio 2001-2002. Com o encolhimento das linhas de crdito externas s empresas e bancos brasileiros causado pelas incertezas sobre as diretrizes macroeconmicas do candidato a presidente Luiz Incio Lula da Silva, da volatilidade cambial e da maior averso ao risco cambial por parte das empresas contratantes, o saldo das operaes externas caiu de R$ 100,1 bilhes ou 43% do total em setembro de 2001 para R$ 48,1 bilhes em dezembro de 2005 ou 22,3% do total. Esses dados parecem indicar que mesmo aps a reduo da averso ao risco pelo investidor internacional e a acentuada queda do risco-pas, os agentes econmicos brasileiros reduziram suas dvidas em moeda estrangeira. Enfim, o saldo das operaes de crdito do sistema financeiro tem apresentado uma ntida trajetria de crescimento, desde o segundo trimestre de 2003, enquanto a participao relativa dos ttulos, valores mobilirios e instrumentos derivativos nos ativos bancrios mostra ligeira queda (ver Grfico 2). Como os bancos so agentes ativos que definem suas estratgias de ao com o propsito de ampliar suas vantagens em relao aos concorrentes, as grandes instituies varejistas adotaram diferentes estratgias de expanso dos produtos voltados para o financiamento das famlias. Em primeiro lugar, investiram na compra de financeiras: o Bradesco comprou a Finasa; o Unibanco, a Finnivest; o HSBC, a Losango,25 o Ita criou a Tai. Em segundo lugar, realizaram parceiras com redes de lojas varejistas. Essas associaes tm se materializado de duas maneiras. A primeira consiste na celebrao de um acordo de simples parceria em que a instituio financeira passa a financiar as vendas da rede associada. A segunda prev a constituio de uma sociedade de crdito, financiamento e investimento, com controle compartilhado entre os convenientes, com a finalidade precpua de financiar as vendas da loja varejista. Em ambas alternativas, a instituio

24 IEDI. Endividamento e resultado das empresas industriais no primeiro semestre de 2005. So Paulo: Instituto de Estudos para o Desenvolvimento Industrial, 2005. Disponvel em: <http://www.iedi.org.br>. 25 O investimento no crdito pessoal parece ser uma estratgia global do HSBC. Em 2003, o banco comprou a Household International, a segunda maior companhia de crdito ao consumo nos EUA, passando a se chamar HSBC Finance Corporation. 306

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financeira tem acesso ao cadastro de clientes da loja, que pode ser utilizado para a colocao de outros produtos financeiros, tais como contas de depsitos, cheque especial etc.26 O Bradesco se associou com as Casas Bahia para financiar parte de suas vendas a prazo. O Unibanco (Unio de Bancos Brasileiros S/A) fechou acordo com a rede de hipermercados o Grupo Sonae (148 lojas espalhadas pela Regio Sul) para a criao de uma sociedade de crdito, financiamento e investimento.27 Em 2004, o Banco Ita S/A associou-se Companhia Brasileira de Distribuio (CBD), que controla os Grupos Po de Acar, Extra, CompreBem e Sendas, resultando na criao da Financeira Ita CBD S/A Crdito, Financiamento e Investimento. Em seguida, efetuou parceria com as Lojas Americanas. O HSBC associou-se com rede Panashop. A Cetelem, do Grupo BNP Paribas, fechou parceria com a rede Casa&Vdeo (Rio de Janeiro e Esprito Santo), para financiar o crdito direto ao consumidor e a emisso de um carto da loja com a bandeira Aura. O Banco do Brasil consolidou parceiras com a rede SuperMaia, com uma rede de distribuio de pneus e prepara outras dezoito associaes para ampliar o crdito ao consumidor.28 Esse movimento aumentou o potencial de comprometimento das empresas de varejo com o crdito ao consumo, potencializando as vendas.29 Em terceiro lugar, os bancos ampliaram os prazos mdios dos emprstimos em razo de uma maior confiana na solvncia dos devedores (pessoas fsicas ou empresas). Nesse cenrio, as altas taxas de juros acabam sendo compensadas pelo aumento nos prazos dos emprstimos, fazendo com que os valores das prestaes caibam nos oramentos familiares. Os financiamentos para a aquisio de automveis, por exemplo, j alcanaram 72 meses. Em quarto lugar, a perspectiva de expanso do crdito desencadeou o aperfeioamento de tecnologias de informao, possibilitando uma melhor coleta e processamento de dados sobre emprstimos e tomadores de recursos, bem como o desenvolvimento e o manejo de novas tcnicas de gesto de risco. Essas novas tcnicas de gesto de risco utilizam informaes sobre taxas de inadimplncia por tipo de devedor e por tipo de emprstimos, permitindo estabelecer estimativas de perdas com um mnimo de provisionamento de capital para cumprir as determinaes do Acordo de Basilia.30 Assim, o esforo de quantificar o risco (por exemplo, mediante um ranqueamento de clientes potenciais de risco de default) tem aperfeioado o processo de avaliar
26 Banco Central do Brasil. Relatrio de estabilidade financeira. Braslia, DF, nov. 2005. Disponvel em: <http://www.bcb.gov.br>. 27 Em agosto de 2001, o Unibanco tinha estabelecido uma aliana estratgica com a Globex, proprietria da rede de lojas de eletrodomsticos Ponto Frio. Nessa transao, foi adquirido 50% de participao na PontoCred, subsidiria da Globex responsvel pelos financiamentos aos clientes do Ponto Frio. Em setembro de 2001, a Fininvest estabeleceu uma parceria estratgica com a rede de lojas de departamento Magazine Luiza, que atua no estado de So Paulo, no sul do pas e no sul de Minas Gerais, com um total de 250 lojas. A parceria gerou uma nova empresa, a LuizaCred. 28 Algumas empresas tambm se especializaram em viabilizar financeiramente a expanso do consumo das classes de renda mais baixas. A rede das Casas Bahia, por exemplo, desenvolveu um modelo de financiamento com carns com diversas parcelas a serem pagas nas prprias lojas. Todo ms, uma parte dos consumidores tem de voltar a uma das unidades da rede, o que estimula a fidelidade das compras. O modelo de vendas financiadas representa 70% do faturamento. 29 Barros, Maria Cristina Mendona; Baer, Monica. O que o crdito ao consumidor pode significar para 2005? Folha de S.Paulo, So Paulo, 29 dez. 2004. p. B2. 30 Em 1997, surgiu o CreditMetrics, desenvolvido pelo J. P. Morgan, em co-patrocnio com o Bank of America, Deustche Morgan Grenfell, Suiss Bank Corporation, Union Bank of Switzerland, entre outros. No mesmo ano, foi desenvolvido o CredirRisk+ (CR+) pelo Credit Suisse First Boston. 307

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crditos, precificar risco e melhorar as decises de emprstimo. Os bancos foram ficando menos dependentes de anlise e julgamentos subjetivos dos gerentes, uma vez que mtodos sistemticos e quantitativos podem fornecer melhores formas de gesto de risco (padres de crdito e limites de exposio de risco). Enfim, as instituies financeiras pblicas e privadas domsticas, sob a liderana das estrangeiras, foram incorporando novos instrumentos de gesto de risco na anlise e concesso de crdito. Isso se materializou em ferramentas de credit scoring e outras que embutem os novos critrios de acesso aos crditos e servios, e em comits de crdito e responsabilizao mais abrangente dos escales envolvidos na cadeia decisria.31 Em quinto lugar, os conglomerados de pequeno e mdio porte, sob a liderana do Banco do Brasil e da Caixa Econmica Federal, passaram a celebrar convnios com entidades pblicas federais, estaduais e municipais e empresas privadas com a finalidade de conceder emprstimos aos respectivos funcionrios, ativos ou inativos, mediante a consignao em folha de pagamento, ao amparo da Lei n. 10.820, de 17 de dezembro de 2003. O sistema de crdito consignado, com desconto em folha de salrio, reduz o risco das operaes e, portanto, das taxas de juros. Em dezembro de 2005, as taxas de juros mdias nos contratos de crdito consignado situavam-se em torno de 36% ao ano, enquanto nos contratos de crdito pessoal permaneciam em torno de 82% ao ano, em mdia. A ttulo de comparao, a taxa de juros mdia dos contratos com as pessoas jurdicas era de 31,7% ao ano, no mesmo perodo. Dessa forma, fica evidente que os bancos alteraram seus portflios e ampliaram suas margens de lucro com a expanso do crdito pessoal. O estoque de crdito consignado saltou de R$ 10,9 bilhes, o equivalente a 27,3% do crdito pessoal, em janeiro de 2004, para R$ 32 bilhes, correspondendo a 45,7% do crdito pessoal, em dezembro de 2005 (ver Grfico 8). A expanso do crdito com desconto em folha de pagamento permitiu a entrada de novos consumidores no mercado, como os aposentados ou aqueles que conseguiram trocar uma dvida cara (cheque especial, por exemplo) por essa modalidade de crdito mais barata e, em um segundo momento, puderam expandir o consumo.32 Em sexto lugar, os bancos expandiram suas redes de correspondentes bancrios, ou seja, estabelecimentos comerciais, tais como farmcias, mercados e lojas de material de construo, habilitados a prestar os servios oferecidos por um banco. Esse mecanismo de oferta de servios financeiros possui uma estrutura de custo bastante menos onerosa, facilitando a expanso das escalas das instituies de varejo. O nmero de correspondentes bancrios quase duplicou, saltando de 24.709 em dezembro de 2002 para 40.411 em junho de 2006. Entre as instituies que operam essa modalidade de atendimento destacam-se a Caixa Econmica Federal (14.414 pontos de atendimento), Lemon Bank (7.284 pontos de atendimento), Banco do Brasil (4.999 pontos de atendimento), Bradesco (4.276 pontos de atendimento) e Banco ABN AMRO Real (3.516 pontos de atendimento).

31 Ver, Vidotto, Carlos Augusto. Reestruturao patrimonial e financeira dos bancos federais e trajetria econmica nos anos noventa. Niteri: Departamento de Economia/UFF, 2003. Mimeografado. 32 Como a maior parte do crdito consignado tem sido concedida para funcionrios pblicos e aposentados, considerados de menor risco do que os assalariados do setor privado, o universo restrito e o potencial de crescimento tende a se reduzir nos prximos anos. 308

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Grfico 8 Volume de Crdito Consignado R$ bilhes dez./2005 IGP-DI e participao no Crdito Pessoal
35 46 44 30 42 40 25 38 36 20 34 32 15 30 28 10 jan/04 mar mai jul set nov jan/05 mar mai jul set nov 26

Crdito Consignado

% do Crdito Pessoal (escala direita)

Fonte: Banco Central do Brasil. Disponvel em: <http://www.bancocentral.gov.br>.

necessrio salientar ainda que ao volume de crdito concedido pelo sistema bancrio para as pessoas jurdicas, somou-se a ampliao das operaes originadas no mercado de capitais domstico, mediante a emisso de ttulos de propriedade (aes) ou de dvida (debntures, notas promissrias e Fundos de Investimentos em Direitos Creditrios, FIDC).33 Em 2004, de forma ainda incipiente, esses recursos alcanaram o valor de R$ 26,3 bilhes. Desse total, R$ 15 bilhes correspondiam a operaes de captao via debntures e o restante em emisses de aes e constituio de fundos de recebveis. Em 2005, novas emisses de aes totalizaram R$ 4,4 bilhes, enquanto as emisses de debntures foram 331% superiores s registradas em 2004, alcanando R$ 41,5 bilhes e os recursos dos FIDC somaram R$ 8,6 bilhes.34 O fortalecimento do mercado de capitais pode ser associado ao conjunto de aes microeconmicas adotadas no perodo recente, que buscou estimular o crescimento do setor de dvida corporativa no pas, alm da estabilidade macroeconmica e aos fluxos de recursos dos investidores estrangeiros, dada a ampla liquidez internacional. Salientam-se os aperfeioamentos nos instrumentos de crdito e de securitizao, sobretudo a criao de mecanismos de financiamento para o setor de construo civil e para o agronegcios (tais como Certificados de Recebveis do Agronegcio, Certificados de Depsitos Agropecurios e Warranty de produto Agropecurio), bem como melhorias em instrumentos de crdito j existentes para as empresas,

33 Os FIDC, institudos pela Resoluo CMN n. 2.907/2001, direitos creditrios (ou recebveis) so ttulos originrios de operaes de vendas de produtos e/ou servios, os quais podem ser oferecidos em garantia s operaes de emprstimo ou financiamento. 34 Uma parcela das debntures foi emitida pelas prprias instituies financeiras para capitalizar as empresas de leasing dos conglomerados. 309

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como os FIDC.35 O processo de securitizao de recebveis se consolidou com a expanso econmica e o crescimento do faturamento, ampliando a liqidez das empresas.36 Diante disso, a elevao da taxa de juros bsica Selic entre setembro de 2004 e maio de 2005, embora tenha arrefecido o dinamismo econmico, no impediu que o sistema financeiro aprofundasse essas estratgias de expanso, especialmente no desenvolvimento de estruturas voltadas para o financiamento do consumo, seja mediante a consolidao de financeiras, seja mediante a associao dos conglomerados financeiros com as redes de lojas varejistas, seja a celebrao de convnios com entidades dos setores pblico e privado para a concesso de emprstimos em consignao em folha de pagamento e aposentadorias e penses. O volume de crdito tornou-se relativamente inelstico s taxas de juros, dadas as expectativas de rolagem das dvidas contradas pelos agentes no ambiente de otimismo gerado pela estabilizao de preos internos e taxa de cmbio cadente, bem como pelo alongamento dos prazos, reduzindo o tamanho das prestaes mensais. 3 O papel do crdito direcionado O crdito dirigido est associado com as exigibilidades sobre os depsitos bancrios (depsito vista e caderneta de poupana). As instituies financeiras devem alocar 25% dos depsitos vista e 40% da poupana rural para o crdito rural. As taxas de juros nas operaes de custeio e comercializao das safras agrcolas giram em torno de 8,75% ao ano. Devem tambm emprestar 65% dos depsitos da caderneta de poupana para o financiamento habitacional.37 Em junho de 2003, a Lei n. 10.735, de 11 de setembro de 2003, instituiu ainda as bases para as operaes de microfinanas, determinando a obrigao de se destinar no mnimo 2% dos depsitos vista ao microcrdito, ou seja, emprstimos de at R$ 500 para pessoas fsicas e de at R$ 1 mil para microempresas, com taxas de juros no superiores a 2% ao ms e prazo mnimo de pagamento de quatro meses. O Banco do Brasil criou uma subsidiria, o Banco Popular do Brasil (Lei 10.738/2003),38 para conceder crdito de R$ 50 a R$ 500 ao setor informal da economia (sem acesso ao crdito

35 Banco Central do Brasil. Relatrio de inflao. Braslia, DF, Banco Central do Brasil, mar. 2006, p. 38. Disponvel em:<http://www.bcb.gov.br>. 36 Na verdade, o crdito garantido por desconto de duplicatas relativamente antigo. A novidade a transferncia desses crditos para um fundo e sua transformao em cotas. Isso pode gerar uma ampliao do crdito porque a exigncia de Basilia (alavancagem) sobre as cotas desses fundos que os bancos mantm menor que a exigncia sobre a manuteno do crdito na sua prpria carteira. Mas, se os bancos esto com baixa alavancagem, esse instrumento, talvez, no tenha ainda representado um instrumento relevante para a ampliao do volume do crdito bancrio. Agradeo essa observao a Dante Ricardo Chianamea. 37 De acordo com as determinaes do Conselho Monetrio Nacional (CMN), as instituies que no cumprirem as exigncias do crdito imobilirio sero punidas com o recolhimento dos depsitos ao Banco Central com remunerao de 80% da variao da TR (2% ao ano), menor do que a remunerao dos correntistas (TR, mais 6% ao ano). 38 As taxas de juros nas operaes do Banco Popular so de 2% ao ano. Para garantir essas taxas de juros, os custos operacionais precisam ser compatveis. Assim, praticamente 80% das operaes do Banco Popular so realizadas por meio de POS (point of sales), ou seja, aparelhos que ficam em balces, como os de crdito e dbito em lojas e no por agncias convencionais; 10% por meio de quiosques simples e os outros 10% restantes por meio de agncias simplificadas (ou mini-agncias), com dois microcomputadores. Trata-se dos chamados correspondentes bancrios, como supermercados, padarias, lojas de materiais de construo e de mveis. Espera-se que esses clientes tenham tambm acesso a outros servios bancrios, como carto de crdito, seguro de vida, plano de previdncia privada e ttulos de capitalizao. 310

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consignado).39 O Banco do Nordeste desenvolveu o CrediAmigo, Programa de Microcrdito Produtivo e Orientado, logo estendido para o Banco da Amaznia. Essa linha de crdito faz uso do sistema de aval solidrio, no qual trs a dez microempresrios, interessados no crdito, formam um grupo que se responsabiliza pelo pagamento integral dos emprstimos. Os grandes bancos passaram a buscar parcerias com pequenas sociedades de crdito ao microempreendedor a fim de cumprir essa norma de direcionamento. A Caixa Econmica Federal, por exemplo, passar a aplicar parte de seus recursos por intermdio da sociedade de crdito ao microempreendedor chamada Fcil, com sede em Itana, Minas Gerais. H ainda os fundos de natureza para-fiscal, sobretudo o Fundo de Garantia por Tempo de Servio (FGTS) gerido pela Caixa Econmica Federal (CEF) e destinado ao financiamento imobilirio e ao saneamento urbano; o Fundo de Amparo ao Trabalhador (FAT), gerido pelo Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES), com destinao predominante ao investimento em mquinas e equipamentos industriais e em infra-estrutura econmica40 e; aos fundos de desenvolvimento regional (o Fundo Constitucional do Nordeste administrado pelo Banco do Nordeste do Brasil, o Fundo Constitucional da Amaznia gerido pelo Banco da Amaznia e o Fundo Constitucional do Centro-Oeste administrado pelo Banco do Brasil). Para o perodo em que h dados disponveis, o volume de crdito com recursos direcionados caiu de R$ 252 bilhes, o equivalente a 45% do estoque total de emprstimos ou 12,8% do PIB em junho de 2000 para R$ 171,5 bilhes, o correspondente a 33% do estoque total de operaes de crdito ou 8,7% do PIB em junho de 2001 (ver Grfico 4). Esse movimento decorreu fundamentalmente do processo de reestruturao patrimonial dos bancos pblicos federais, no qual ativos irrecuperveis foram transferidos para uma sociedade de propsito especfico (EMGEA) e para o Tesouro mediante a assuno de ttulos da dvida pblica federal, com maior liquidez. Entre abril de 2003, o crdito direcionado atinge o menor patamar da srie, R$ 164,9 bilhes. At dezembro deste ano, apresenta uma expanso de R$ 20 bilhes, alcanando R$ 184,5 bilhes, sob a liderana dos desembolsos do BNDES e do crdito agrcola. Fundamentalmente, operaes de crdito associadas aos setores exportadores, dada a taxa de cmbio favorvel e a relativa estagnao da economia. Durante o ano de 2004, o crdito direcionado estaciona no patamar de R$ 180 bilhes. Somente, a partir de agosto de 2005, que as operaes de crdito com recursos direcionados iniciaro outro movimento expansivo: atingem R$ 185,4 bilhes e saltam para R$ 203,2 bilhes em dezembro de 2005. Nesse momento, as operaes com recursos direcionados correspondem a 33,5% do estoque total de emprstimos ou 10,5% do PIB. Novamente, esse esforo
39 O Banco do Brasil criou tambm o BB Credirio PC Conectado, uma linha de emprstimos para a compra de microcomputadores no valor de at R$ 1.200, com taxas de juros de 2% ao ms e prazo de pagamento de at dois anos. O crdito pode ser contratado diretamente nas lojas afiliadas rede Visanet e que comercializam equipamentos com o selo Computador para Todos programa do governo federal para baratear e facilitar a aquisio de computadores pessoais pela populao de baixa renda. Essa linha de crdito conta recursos do Fundo de Amparo ao Trabalhador (FAT). 40 A Taxa de Juros de Longo Prazo (TJLP), definida como o custo bsico dos financiamentos concedidos pelo BNDES, tem perodo de vigncia de um trimestre-calendrio. calculada a partir dos seguintes parmetros: I - meta de inflao calculada pro rata para os doze meses seguintes ao primeiro ms de vigncia da taxa, inclusive, baseada nas metas anuais fixadas pelo Conselho Monetrio Nacional (CMN); II - prmio de risco. No final de 2005, o CMN aprovou a reduo da TJLP de 9,75% ao ano para 9% ao ano. No incio de 2006, caiu para 8,15% ao ano. 311

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foi liderado pelos repasses e financiamentos com recursos do BNDES (61% do crdito dirigido e 20,5% do crdito total)41 e pelo crdito rural (22,2% do crdito dirigido e 7,4% do crdito total). Houve ainda um movimento incipiente de expanso dos crditos imobilirios, que alcanaram R$ 28,1 bilhes, o mesmo patamar de novembro de 2002, correspondendo a 13,8% do crdito dirigido e 4,6% do crdito total.42 Durante o perodo de expanso do ciclo de crdito no governo Lula, os emprstimos com recursos direcionados saltaram de R$ 165 bilhes em abril de 2003 para R$ 203,2 bilhes em dezembro de 2005, representando uma expanso no desprezvel de 23%. O movimento foi liderado pelo crdito rural, apoiando os setores do agronegcio exportador, com crescimento de 41,1% (ver Grfico 9). O volume de desembolsos do BNDES cresceu 20,6% e o crdito habitacional, apenas 7%, no mesmo perodo. Assim, durante esse movimento expansivo, o crdito direcionado perdeu participao relativa no volume total de emprstimos do sistema financeiro domstico, caindo de 38% no segundo semestre de 2003 para 33,5% em dezembro de 2005.
Grfico 9 Emprstimos com Recursos Direcionados do Sistema Financeiro, por atividade R$ milhes dez./2005 IGP-DI
124.000 114.000 104.000 94.000 84.000 74.000 64.000 54.000 44.000 34.000 24.000 36.000 34.000 32.000 30.000 28.000 46.000 44.000 42.000 40.000 38.000

jun/00 jan/01 ago/01 mar/02 out/02 mai/03 dez/03 jul/04 fev/05 set/05
BNDES Habitao Rural (escala da direita)

Fonte: Banco Central do Brasil. Disponvel em: <http://www.bancocentral.gov.br>.

Mediante o contingenciamento ao endividamento pblico, a reestruturao da dvida de Estados e municpios, e as privatizaes, o crdito foi redirecionamento para o setor privado. As
41 De acordo com Kawall (2006): Em um contexto de racionamento de crdito, a existncia do crdito do BNDES para o investimento tem contribudo para amortecer flutuaes cclicas, respondendo por cerca de 12% a 14% da formao bruta de capital fixo no perodo 2000-2004 (ver Sinopse do Investimento, BNDES, nov. 2005). 42 Em relao ao crdito imobilirio, a Lei n. 10.931, de 2 de agosto de 2004, criou o conceito de patrimnio de afetao, de modo a admitir tratamento tributrio particularizado para os empreendimentos imobilirios. Alm disso, a Medida Provisria n. 252, de 15 de junho de 2005, reduziu a alquota do Imposto de Renda sobre receitas na venda de imveis. Essas alteraes fomentaram as perspectivas de reativao dos financiamentos imobilirios habitacionais com impactos positivos na indstria da construo civil e nas instituies financeira que atuam neste segmento. Diante das perspectivas extremamente positivas, o prprio Banco do Brasil decidiu entrar neste mercado, acirrando a concorrncia. 312

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instncias subnacionais, que contraram dvida bancria em operaes de antecipao de receita oramentria (ARO), cuja expanso foi contida por medidas restritivas desta modalidade de endividamento pblico a partir de 1993 e teve seu volume progressivamente reduzido, no contexto das renegociaes das dvidas estaduais.43 Isso significou um afastamento do setor pblico administrao direta e indireta federal, bem como de Estados e municpios , do sistema de crdito domstico. Diante disso, os crditos ao setor pblico diminuram continuamente para apenas R$ 20,5 bilhes, o correspondente a 3,4% do estoque total em dezembro de 2005 (ver Grfico 10).
Grfico 10 Emprstimos do sistema financeiro para o setor pblico R$ milhes dez./2005 IGP-DI
140.000 120.000 100.000 80.000 60.000 40.000 20.000 0 jan/95

jan/96

jan/97

jan/98

jan/99

jan/00

jan/01

jan/02

jan/03

jan/04

jan/05

Governo federal

Governos estaduais e municipais

Total do setor pblico

Fonte: Banco Central do Brasil. Disponvel em: <http://www.bancocentral.gov.br>.

Contudo, a carteira de ttulos pblicos federais das instituies financeiras aumentou expressivamente, ampliando o financiamento indireto ao Tesouro Nacional. Os bancos pblicos se encontram proibidos de emprestar aos controladores, embora o ficam indiretamente pelo carregamento da dvida pblica mobiliria federal.44 Como sugerido, a acelerao desse movimento esteve associada com a reestruturao das instituies financeiras federais, como pode ser observado nos Grficos 11 a 14. O Banco do Brasil realizou sua reestruturao em meados de 1996, desde ento vem aproximando sua forma de gesto dos bancos privados nacionais, com a expanso do crdito rural (agrongocio exportador) e crdito pessoal. No ciclo recente, o comportamento do Banco se assemelha muito dinmica predominante em todo o sistema: modifica agressivamente a composio do seu portflio de ativos, reduzindo a carteira de ttulos pblicos e ampliando os emprstimos (ver Grfico 11).
43 O Banco Central estabeleceu restries s operaes dos bancos com o setor pblico brasileiro, que foram autorizados a emprestar apenas 45% do Patrimnio Lquido. 44 Ver, Vidotto (2003). 313

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Grfico 11 Participao de ttulos, valores mobilirios e derivativos e operaes de crdito nos ativos do BB Em %
56 51 46 41 36 31 26 21 16 dez/95

dez/96

dez/97

dez/98

dez/99

dez/00

dez/01

dez/02

dez/03

dez/04

dez/05

TVM e Derivativos

Operaes de Crdito

Fonte: Banco Central do Brasil. Disponvel em: <http://www.bancocentral.gov.br>.

Grfico 12 Participao de ttulos, valores mobilirios e derivativos e operaes de crdito nos ativos do CEF Em %
71 61 51 41 31 21 11 1 dez/95

dez/96

dez/97

dez/98

dez/99

dez/00

dez/01

dez/02

dez/03

dez/04

dez/05

TVM e Derivativos

Operaes de Crdito

Fonte: Banco Central do Brasil. Disponvel em: <http://www.bancocentral.gov.br>.

314

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Grfico 13 Participao de ttulos, valores mobilirios e derivativos e operaes de crdito nos ativos do BNB Em %
90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 dez/95

dez/96

dez/97

dez/98

dez/99

dez/00

dez/01

dez/02

dez/03

dez/04

dez/05

TVM e Derivativos

Operaes de crdito

Fonte: Banco Central do Brasil. Disponvel em: <http://www.bancocentral.gov.br>.

Na Caixa Econmica Federal, Banco do Nordeste e Banco da Amaznia, a composio da carteira se inverteu profundamente, aps a reestruturao realizada em maio de 2001. O volume de ttulos, valores mobilirios e derivativos passou a predominar nos ativos desses bancos: 49,5% na CEF, 58,6% no BNB e 61.4% no Basa (ver Grficos 12 a 14). Entre essas instituies, apenas no Banco da Amaznia se observa um movimento de expanso do crdito, provavelmente associado com o crescimento da produo na Zona Franca de Manaus e, uma queda relativa dos ttulos, valores mobilirios e derivativos (ver Grfico 14). Enfim, pelas informaes agregadas disponveis, o sistema de crdito dirigido tem sido preservado e pode vir a ser uma das vertentes da poltica de fomento ao desenvolvimento econmico e social. Nos trs primeiros anos do governo Lula, no entanto, o crdito dirigido representado pelas exigibilidades sobre os depsitos bancrios e pelos desembolsos dos fundos para-fiscais (BNDES, BB, CEF, BNB e Basa) apresentou uma considervel taxa de expanso, mas em menor proporo do que a ocorrida no segmento de crdito livre. Ademais, as instituies financeiras pblicas federais, em menor grau o BNDES, a partir do processo de reestruturao, sofreram presses crescentes para aperfeioar a gesto dos recursos ao encontro da realizada pelos bancos privados.45 Nesse sentido, algumas instituies, procuram realizar ganhos nos segmentos livres para preservar a execuo de polticas pblicas, isso resultou em alguma democratizao do

45 Vidotto, Carlos Augusto. Reforma dos bancos federais brasileiros: programa, base doutrinria e afinidades tericas. Economia e Sociedade, Campinas, Instituto de Economia/Unicamp, v. 14, n. 1 (24)., p. 57-84, jan./jun. 2005. 315

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crdito dirigido (financiamento habitacional para famlias de baixa renda46 e Programa Nacional de Fortalecimento da Agricultura Familiar, Pronaf). Diante disso, pode-se caracterizar esse ciclo de crdito como tipicamente privado e motivado pelas estratgias dos bancos privados, com os bancos pblicos perseguindo as mesmas estratgias.
Grfico 14 Participao de ttulos, valores mobilirios e derivativos e operaes de crdito nos ativos do Basa Em %
80 70 60 50 40 30 20 10 0 dez/95

dez/96

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dez/98

dez/99

dez/00

dez/01

dez/02

dez/03

dez/04

dez/05

TVM e Derivativos

Operaes Crdito

Fonte: Banco Central do Brasil. Disponvel em: <http://www.bancocentral.gov.br>.

Consideraes finais A perspectiva de reduo gradual da taxa de juros de curto prazo, a partir de setembro de 2005, com repercusses nas taxas de mdio e longo prazo (contratos de swap DI/pr 360 dias e derivativos), em um ambiente macroeconmico de acelerao do crescimento do produto e da renda (o salrio mnimo cresceu acima da inflao, o que favorece as classes de renda mais baixa), bem como de estabilidade do cenrio internacional, tem levado as instituies financeiras, em particular do segmento de varejo, a ampliar seus produtos direcionados ao crdito pessoal, inclusive por meio de aumento da escala. Os grandes conglomerados financeiros tendem ainda a acelerar suas parcerias com redes de lojas de varejo e com as instituies pblicas e privadas visando o fornecimento do crdito consignado. Isso poder prolongar o ciclo de crdito livre, sob a liderana dos emprstimos pessoais. Enfim, a queda da taxa de juros acompanhada da acelerao

46 Como afirma Costa, Fernando Nogueira da. Crdito dirigido pela demanda. Folha de S.Paulo, Tendncias/Debates, So Paulo, 28 jun. 2004. p. A3: No caso da Caixa, uma percentagem considervel dos crditos foi contratada em condies no praticadas por bancos privados, pois atendem s polticas pblicas. A estrutura do banco tem custos que devem ser recompensados em operaes do segmento livre. As operaes comerciais possibilitam um spread significativo. 316

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do crescimento da renda e do produto deve corroborar o processo de antecipao de poder de compra realizado pelos bancos. Como discutido acima, a manuteno da fase ascendente da concesso de emprstimos depende do patamar da taxa de juros e da sustentao do crescimento do produto e da renda. A interao entre a oferta e a demanda por crdito persistiro enquanto permanecer uma perspectiva de aumento do rendimento esperado (capacidade de pagamento da dvida). Mediante o multiplicador da renda, a oferta e a demanda por crdito em operaes com recursos livres podem se potencializar, ampliando a amplitude do ciclo de crdito. Ademais, a prpria reduo da taxa de juros bsica melhora o resultado da intermediao financeira, uma vez que o spread sobre o crdito muito superior ao sobre os ttulos pblicos, alm dos ganhos de escala na massa das operaes. Os bancos tendem a elevar a rentabilidade com a expanso consistente das operaes de crdito. Caso contrrio, os nveis de inadimplncia tendero a aumentar e os bancos se tornaro mais seletivos, uma vez que sua atuao obedece a critrios de seleo da carteira de ativos e de custo de oportunidade do capital. Na reverso do ciclo, com o aumento da incerteza e da averso ao risco, o montante de recursos aplicados pelos bancos em ttulos, valores mobilirios e derivativos tende a se expandir a uma taxa maior do que a registrada nas concesses de emprstimos. A maximizao dos lucros fica condicionada pela averso ao risco e pela preferncia pela liqidez, em condies macroeconmicas distintas. At o momento, uma questo positiva, quando se considera a gesto do crdito administrado por instituies financeiras pblicas, foi a busca pela democratizao do acesso aos recursos. Nos segmentos sobre os quais no pesam exigibilidades (no segmento livre), a atuao dessas instituies foi bastante semelhante dos bancos privados. A administrao dos fundos para-fiscais sofreu reorientaes parciais. No caso do FGTS, administrado pela CEF, houve maior preocupao com a disseminao do crdito imobilirio, mediante maior acesso as classes de menor renda. J no caso do BNDES, cujos principais recursos provm do FAT, a ausncia de definies de prioridades claras decorrente da inexistncia de um modelo de desenvolvimento e/ou das dificuldades de se implementar a poltica industrial limitou sua atuao, a despeito de um avano das operaes com pequenas e mdias empresas e para os setores exportadores. No conjunto das aes relativas ao crdito dirigido fica fortemente sugerida uma ao compensatria durante os trs primeiros anos do governo Lula. Vale dizer, a preservao dos fundos para-fiscais, do carter pblico das instituies financeiras e uma tentativa de democratizao do acesso aos recursos (FGTS) e servios bancrios para as classes de mais baixa renda, mediante a expanso do microcrdito. Mas no possvel observar a utilizao das instituies federais, nem dos fundos para-fiscais, nem do crdito dirigido como um todo como uma alavanca para um novo modelo de desenvolvimento. No entanto, mantidas as atuais condies macroeconmicas e de liqidez no mercado financeiro internacional, o sistema financeiro brasileiro apresenta forte potencial de crescimento, tanto no que se refere intermediao financeira tradicional, dado a baixa alavancagem das grandes instituies, como no que concerne oferta de um amplo espectro de servios bancrios, tais como administrao de portflio, custdia e emisso de ttulos, custdia de aes etc. A lgica concorrencial intensifica a busca por novas estratgias e nichos de mercado medida que se
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concretizem as expectativas de estabilizao de preos interna e das condies de financiamento externo, bem como da expanso do produto e da renda. A ausncia de condies necessrias para o crescimento sustentado da produo, dos investimentos e da gerao de empregos desencadeia na formao de ciclos de crdito com duraes relativamente estreitas. Dessa forma, para consolidar o crescimento sustentado haveria de articular as condies macroeconmicas e das instituies financeiras em ampliar a oferta de crdito de longo prazo para a acumulao produtiva. Isso parece sugerir que as instituies financeiras pblicas federais (Banco do Brasil, Caixa Econmica Federal, Banco do Nordeste do Brasil, Banco da Amaznia e Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social) ainda so imprescindveis para a retomada sustentvel dos investimentos no pas, sob a liderana dos investimentos pblicos (estradas, ferrovias, energia eltrica, portos etc.), mesmo que geridos em parcerias com o setor privado (Parcerias Pblico-Privadas, project finance etc.). A retomada dos investimentos pblicos relevante para conter a formao de mini-ciclos na economia brasileira, como o ltimo que terminou no terceiro trimestre de 2005. A incerteza sobre a trajetria da economia, associada a fatores estruturais (volatilidade da taxa de cmbio, elevado estoque da dvida pblica, altas taxas de juros), amplificada pelo manejo excessivamente ortodoxo da poltica macroeconmica. Enquanto no se evidenciar que a retomada do crescimento da economia brasileira ser sustentvel, parece pouco provvel a ocorrncia de um novo ciclo de investimento privado. A frustrao com o potencial de expanso do mercado interno continua muito presente na memria dos investidores. Nessas circunstncias, os investimentos tm sido determinados por vantagens comparativas bastante slidas, como no agrobusiness (complexo soja, carnes, papel e celulose etc.);47 pela dinmica da concorrncia que exige continuar investindo, como, por exemplo, em telecomunicaes e distribuio varejista; pelo comportamento dos preos internacionais (minerao, siderurgia e petroqumica). Alm disso, o enxugamento de algumas cadeias produtivas e a estagnao dos investimentos produziram estrangulamentos na estrutura de oferta que somente sero reparados com o aumento dos gastos na formao de nova capacidade, o que exige polticas adequadas de crdito, de comrcio exterior e de inovao tecnolgica. A construo de vantagens competitivas exige polticas de Estado capazes de sustentar taxas elevadas de investimento sobre o Produto Interno Bruto.

47 Infelizmente, o complexo do agronegcio brasileiro tem enfrentado crescentes restries de preo desde o segundo semestre de 2005, com a persistente valorizao da taxa de cmbio, queda nos preos de algumas commodities agrcolas, ameaa de gripe aviria e febre aftosa. 318