TIPO DE CAMBIO Tipo de Cambio: es el precio de la moneda de un pas medido en trminos de la moneda de otro pas.

Los tipos de cambio se determinan mediante la interaccin de las familias,

empresas, instituciones financieras privadas, bancos centrales que compran y venden divisas extranjeras. El tipo de cambio flucta a fin de hacer coincidir la cantidad de demanda de divisa extranjera con su cantidad de oferta. Casi siempre, la divisa extranjera esta constituida por los depsitos bancarios denominados en la monea extranjera. Cuando se visita el extranjero, la divisa extranjera puede consistir en papel moneda del pas que se visita. El mercado de divisas incorpora todos los arreglos necesarios para comprar y vender divisas extranjeras. Este mercado, ms que ser un lugar fsico en s, est constituido por una red de telfonos, sistemas de tlex y computacin que conectan con grandes bancos en todo el mundo. Se considera al mercado de libras esterlinas en trminos de dlares. El precio o tipo de cambio, se especifica en trminos del nmero de dlares necesarios para adquirir una libra esterlina. Un incremento en el nmero de dlares necesarios para comprar una libra indica el

debilitamiento o una depreciacin del dlar. Un decremento en el nmero de dlares que se necesitan para adquirir una libra esterlina indica que hay un fortalecimiento, o una apreciacin del dlar. Expresado de otra manera, una depreciacin del dlar. El tipo de cambio es un precio, se puede explicar su forma utilizando elementos convencionales de la oferta y de la demanda, el pecio de equilibrio de la divisa extranjera es aquel que hace que sea igual la cantidad de la demanda y la cantidad de la oferta. Para simplificar el anlisis, se supone por ejemplo a estado Unidos y gran Bretaa son los dos nicos pases en el mundo de modo que la oferta y demanda de libras esterlinas en estados Unidos es la oferta y demanda de divisa extranjera desde el punto de vista de este pas. DEMANDA DE DIVISA EXTRANJERA

Tipo de cambio, dlares por libra esterlina $2 1,5 1,0 800

Divisa extranjera (millones de libras esterlinas)

Cuanto menos dlares se necesitan para adquirir 1 unidad de divisa extranjera, menos ser el precio de los bienes extranjeros y mayor la cantidad de la demanda de estos. Cuanto mayor sea la demanda de bienes extranjeras, tanto mayor ser la cantidad de demanda de divisa extranjera. La curva de demanda de divisa extranjera presenta una pendiente descendente. Un incremento en el tipo de cambio hace que los productos estadounidenses sean ms baratos para los extranjeros. El incremento en la demanda de bienes estadounidenses implica un aumento en la cantidad de oferta de divisa extranjera. La curva de oferta de la divisa extranjera presenta pendiente ascendente

Los residentes de estados unidos necesitan libras esterlinas

para poder pagar a los

productores britnicos sus bienes y servicios, para invertir en activos britnicos y para hacer prstamos en gran Bretaa o simplemente para enviar dinero en efectivo como obsequios a amigos o a parientes en Inglaterra, siempre que los residentes estadounidenses necesitan libras esterlinas, deben adquirirlas en el mercado cambiario y pagarlas en dlares. En la imagen se muestra un mercado de divisas en este caso de libras esterlinas. El eje horizontal identifica la cantidad de divisa extranjera, medida que en millones de libras esterlinas. El eje vertical identifica el precio por unidad de divisa extranjera, medida aqu como el nmero de dlares necesarios para comprar cada libra esterlina. La curva de demanda de divisa extranjera, identificad como D, muestra la relacin inversa entre el precio en dlares de las libras esterlinas y la cantidad demandada de estas, permaneciendo invariables los dems datos. Algunos de estos factores que se mantienen constantes a lo largo de la curva de

demanda son los ingresos de los consumidores estadounidenses y las tasas de inters en estados unidos y gran Bretaa, y los precios en libras esterlinas de los bienes ingleses, las preferencias de los consumidores estadounidenses y las tasas de inters en estados unidos y gran Bretaa. La gente tiene muy diversas razones para demandar divisa extranjera, pero en conjunto cuando ms bajo sea el precio en dlares de la divisa extranjera mantenindose iguales los dems factores, tanto mayor ser la cantidad de la demanda. Un descenso en el precio de dlares de la divisa extranjera, en este caso la libra esterlina, significa que se necesitan menos dlares para adquirir cada libra esterlina de modo que los precios en dlares de los productos britnicos ( incluyendo instrumentos de inversin britnicos, como acciones y bonos) que tienen precios asignados en libras esterlinas, se vuelven ms baratos, cuanto ms barato sea adquirir libras esterlinas, tanto menor ser el precio en dlares de los productos britnicos para los residentes estadounidenses y por consiguiente mayor ser la cantidad de demanda de libras esterlinas de los residentes estadounidenses siempre y cuando permanezcan constantes los dems datos.

OFERTA DE DIVISAS EXTRANJERA La oferta de divisa extranjera es consecuencia del deseo de los residentes en el extranjero de adquirir dlares, esto es, de cambiar libras esterlinas por dlares. Los residentes del exterior quieren dlares para poder comprar bienes y servicios estadounidenses, adquirir activos de este pas, poder hacer prstamos en dlares o bien obsequios en dlares a sus amigos y parientes que radican en Estados Unidos. Asimismo, la gente que vive en pases acosados por perturbaciones econmicas y polticas puede desear comprar dlares como una medida de proteccin ante la inflacin y la inestabilidad de sus propias monedas, durante mucho tiempo, el dlar se ha aceptado como un medio internacional de cambio. Es tambin la moneda de eleccin en el mercado mundial para las operaciones del petrleo y las drogas. Los britnicos aportan libras esterlinas al mercado de divisas para adquirir los dlares que necesitan, Un incremento en el tipo de cambio de dlar por libra, permaneciendo invariables los dems datos, hace que los productos estadounidenses sean ms baratos para los extranjeros, dado que ellos necesitan menos libras esterlinas para obtener la misma cantidad de dlares. Por ejemplo suponga que un bono gubernamental de estados unidos se vende a $ 10000 dlares. Cuando el tipo de cambio se ubica en $ 1.50 dolares por libra, ese bono cuesta 6,667 libras esterlinas, cuando el tipo de cambio se sita en $200 dolares por libra, cuesta solo 5000m libras esterlinas. La cantidad de demanda de bonos estadounidenses aumenta a medida que se

incrementa el tipo de cambio de dlar por libra esterlina, siempre y cuando se mantengan invariables los dems datos, de manera que una mayor cantidad de libras esterlinas se proveern al mercado de divisas a fin de adquirir dlares. En trminos ms generales cuando ms alto sea el tipo de cambio de dlar por libra esterlina, permaneciendo invariables los dems datos tanto mayor ser la cantidad de libras que se capten en el mercado cambiario. La relacin positiva entre el tipo de cambio de dlar por libra esterlina y la cantidad de oferta de estas en el mercado de divisas se muestra en la presentacin de la imagen mediante la curva de oferta de pendiente ascendente que

corresponde a la divisa extranjera (de nuevo libras esterlinas en nuestro caso). La curva de oferta se trazo manteniendo invariables los dems datos, incluyendo los ingresos y preferencias britnicos, las expectativas en cuanto a las tasas de inflacin en gran Bretaa y estados unidos y las tasas de inters en esos dos pases. COMO SE DETERMINA EL TIPODE CAMBIO En la imagen se unifico la oferta y la demanda de divisa extranjera a fin de determinar el tipo de cambio. A un tipo de cambio de $ 1,50 dlares por libra esterlina, la cantidad demandada de libras es igual a la cantidad ofertada de libras en el ejemplo, 800 millones de libras esterlinas. Una vez que se alcanza, este tipo de cambio en equilibrio permanece constante hasta que se presenta uno de los dos factores que afectan a la oferta o la demanda, cuando se deja que el tipo de cambio se ajuste libremente, o se deja en flotacin en respuesta a las fuerzas del mercado este se despeja continuamente conforme las cantidades de demanda y oferta de la divisa extranjera se equilibran. Cuando el equilibrio inicial se altera con algn cambio en cualquiera de las fuerzas que afectan la oferta y la demanda, por ejemplo, se supone que un incremento en el ingreso estadounidense propicia que los estadounidenses incrementen su demanda de todos los bienes normales, incluyendo los productos importados de gran Bretaa. Un incremento en el ingreso estadounidense har que la curva de demanda de divisa extranjera se desplace hacia la siquiera, mientras los estadounidenses buscan obtener ms libras esterlinas para adquirir ms suteres de lana o automviles, o viajar tal vez a Londres y acciones britnicas Este incremento en la demanda de libras esterlinas se muestra en la segunda imagen

mediante un desplazamiento hacia la derecha en la curva de demanda de divisa extranjera. La curva de oferta no se modifica. El desplazamiento en la curva de demanda de D a D propicia un incremento en el tipo de cambio de $ 1.50 dlares por libra esterlina a $1.55 dlares por tal

moneda. Por lo tanto la libra incrementa su valor, o se aprecia mientras que el dlar decrece en su valor o se desprecia. El incremento en el valor de cambio de la libra lleva a algunos residentes britnicos a adquirir ms productos estadounidenses, los cuales ahora son mas econmicos en trminos de la libra. En el ejemplo a continuacin, la cantidad de equilibrio se incrementa de 800 millones a 820 millones de libras esterlinas. Cualquier incremento en la demanda de divisa extranjera o cualquier decremento en la oferta permaneciendo invariables los dems datos, ocasiona un incremento en el nmero de dlares necesarios para comprar una unidad de divisa extranjera, lo cual constituye una depreciacin del dlar. Por otro lado, cualquier decremento en la demanda de divisa extranjera o cualquier incremento en su oferta, siempre y cuando se mantengan sin cambio los dems datos, propician una reduccin en el nmero de dlares necesarios para adquirir una unidad de divisa extranjera, lo que constituye una apreciacin del dlar.

Divisa extranjera (millones de libras esterlinas) $1,55

D $1,5 D 800 820

Tipo de Cambio (dlares por libra esterlina)

Efecto en el mercado de divisas de un incremento en la demanda de libras esterlinas: La interseccin de la curva de oferta 0 y la curva de demanda 0 determina el tipo de cambio. Un Tipo De cambio $1,50 Dlares Por Libra Esterlina. La cantidad de demanda de esta moneda iguala la cantidad de oferta. Un incremento en la demanda de libras esterlinas de D a D lleva un incremento en el tipo de cambio de $1,50 dlares a $1,55 dlares por libra esterlina

CAMBISTAS Y ESPECULADORES DE DIVISAS Los tipos de cambio entre monedas especficas son casi idnticos en cualquier momento dado en diferentes mercados alrededor del mundo. Por ejemplo, el precio de un dlar en trminos de la libra es el mismo en Nueva York en Tokio y Londres. Quienes se encargan de guardar esta igualdad son los cambistas, los que aprovechan cualquier ventaja temporal en los tipos de cambio entre los diversos mercados al comprar a bajo precio y vender a precio alto. Sus acciones tienden a uniformar los tipos de cambio en los diferentes mercados. Por ejemplo si una libra cuesta a $ 1,49 en Nueva York y $1,50 en Londres, un cambista podra comprar, digamos $1000000 dlares en Nueva York y al mismo tiempo vender estas libras en Londres por $10067114,09 dlares obteniendo con la operacin una ganancia de $6711409 menos los costos de transaccin inherentes a las operaciones. En vista de que los diferentes tipos de cambio tienden a ser muy pequeos y dados los cotos de transaccin, un cambista tiene que negociar enormes cantidades para poder obtener una ganancia suficiente que le permita sobrevivir. Adems que en vista de que un cambista compra y vende simultneamente, no hay ningn riego de por medio, el cambista incrementa la demanda de libras en Nueva York y hace que aumente la oferta de libras en Londres. Incluso una pequea diferencia en los tipos de cambio en los mercados propiciara que los cambistas acten y esta accin eliminara rpidamente las discrepancias en los tipos de cambio entre los mercados. Los tipos de cambio pueden seguir cambiando debido a las fuerzas del mercado pero tienden a cambiar simultneamente en todos los mercados. La oferta y la demanda de divisas extranjeras surgen de muchas fuentes, importadores y exportadores, inversionistas en activos extranjeros, bancos centrales, turistas, cambistas y especuladores. Los especuladores compran y venden divisas extranjeras con la esperanza de obtener ganancias al negociar posteriormente la moneda a un tipo de cambio distinto. Al tomar riesgos, los especuladores esperan beneficiarse de las fluctuaciones del mercado, es decir tratan de comprar barato y vender caro. En contraste, los cambistas no asumen riesgo alguno ya que simultneamente compran y venden una moneda en distintos mercados.

PARIDAD DEL PODER ADQUISITIVO Mientras no existan restricciones para el comercio entre pases y mientras se permita que los tipos de cambio se ajusten libremente, la teora de la paridad del poder adquisitivo predice que los tipos de cambio entre dos monedas nacionales se ajustar a largo plazo a fin de reflejar diferencias a nivel de precio en las dos naciones. Una canasta determinada de bienes que se intercambian a nivel internacional debera por lo tanto venderse por cantidades similares en pases distintos (excepto en el caso de diferencias que reflejen costos de transportacin y similares) Suponga que una canasta dada de bienes que se comercian internacionalmente y cuyo costo es de $1500 dlares en estados unidos cuesta 100 libras esterlinas en Gran Bretaa. De Acuerdo con la teora de la paridad del poder adquisitivo, el tipo de cambio de equilibrio entre ambos pases debera ser de $1.50 de dlar por libre. Si el caso no fuese este, y el tipo de cambio fuera, supongamos, $1,25 de dlar la libra. Entonces la canasta de bienes debera adquirirse en

gran Bretaa por 1000 libras y venderse en estados Unidos en $1500 dlares. Los $1500 dlares podran entonces cambiarse por 1200 libras esterlinas, generando as una ganancia de 200 libras (menos cualesquiera costos de transaccin). La venta de dlares y la compra de libras esterlinas eleva el precio en dlares de estas. La Teora de paridad del poder adquisitivo constituye ms un elemento de prediccin de la tendencia a largo plazo que la relacin da con da entre los cambios en el nivel de precio y el tipo de cambio. Por ejemplo, la moneda de un pas generalmente se aprecia cuando sus tasas de inters real son ms altas que el resto del mundo, ya que los capitales fluyen hacia ese pas. Los inversionistas extranjeros se ven retrados por las tasas de inters relativamente altas y la moneda se aprecia, dado que ellos estn en una mayor disposicin de comprar y retener inversiones denominadas en esa monea, Como caso en este sentido el dlar se aprecio durante la primera mitad de la dcada de 1980, cuando las tasas de inters estadounidense estaban a un nivel relativamente alto y se desprecio en los primeros aos de la dcada de 1990 , cuando las tasas reales de inters estadounidense eran relativamente bajas. Debido a las barreras comerciales, a la intervencin del banco central en los mercados cambiarios y al hecho de que a muchos productos no se intercambian comercialmente o bien no son comparables entre los diversos pases, es posible que la teora de paridad del poder adquisitivo no logre explicar los tipos de cambio en un determinado momento. Por ejemplo si

usted hiciera compras en Tokio, pronto se dara cuenta de que el equivalente de un dlar en yens le permite comprar mucho menos que un dlar en estados unidos. El siguiente estudio considera la teora tomando como base el precio de las hamburguesas de >Big Mac en el mundo. Como ya se sealo, la teora de la paridad del poder adquisitivo (PA) establece que , a largo plazo, el tipo de cambio de dos monedas debera desplazarse hacia la tasa que pudiera igualar los precios en cada pas que tuviera una canasta idntica de bienes comerciales a nivel internacional. La revista the economist realizo hace unos aos una prueba superficial de la teora. Se ocup ao a ao de comparar los precios entre diversos pases de una canasta de mercado que consiste en una hamburguesa Big Mac de Mcdonalds , el cual es un producto que si bien no se comercializa internacionalmente, se elabora con la misma receta en 79 pases. El estudio de the economist inicia su estudio con el precio de una Big Mac en la moneda local, luego lo convierte en dlar utilizando el tipo de cambio actual que prevalece en el momento. Una comparacin del precio en dlares de las hamburguesas Big Mac en diversos pases proporciona una prueba burda de la teora de la PPA, la cual predice que estos precios tenderan hacia la igualdad a largo plazo.

China

$1,09

Hong Kong$1,23 Malasia Hungra Rusia Mxico $1,51 $1,58 $1,62 $1,71

Indonesia $1,75 Australia $1,82 Repblica Checa Tailandia $1,95 Nueva Zelanda Canad $1,99 $1,96 $1,91

Singapur $2,10 Estados Unidos Chile Taiwn Italia Brasil $2,40 $2,53 $2,64 $2,69 $2,80 $2,32

Gran Bretaa Espaa $2,86

Corea del Sur Argentina $3,00 Israel $3,01

$2,99

Alemania $3,48 Holanda Suecia Blgica Francia Austria Japn Dinamarca Suiza $5,20 $3,53 $3,54 $3,84 $3,85 $4,01 $4,65 $4,92

$0,0 $1,0 $2,0 $3,0 $4,0 $5,0 $6,0 0 0 0 0 0 0 0 Fuente adaptado de datos de precios proporcionados en Big MacCurrencies The economist 15 de abril de 1995

En la siguiente imagen se lista el precio de una Big Mac el 7 de abril de 1995, en cada uno de esos 32 pases, empezando con el ms econmico. Al comparar el precio de una Big Mac en estados Unidos con los precios de otros pases, podemos obtener una medida aproximada de si las monedas estn subvaloradas o sobrevaluadas en relacin con el dlar. Por ejemplo , en vista de que el precio de una big Mac en Japn, es decir, $4,65 dlares , es el doble del precio $2,32 dlares en Estados Unidos, el yen parece estar sobrevaluado en 100% en comparacin con el dlar. El mismo mtodo nos sugiere que el franco francs est sobrevaluado en 66%, el marco alemn en 50% y la libra esterlina en 21 %. Las rentas en japon son mucho mas altas que en Estados Unidos,. Los precios locales pueden verse distorsionados por los impuestos y las barreras comerciales, como son el pago de un arancel por la carne de res. Como consecuencia, aunque el ndice Big Mac nos brinda una primera impresin de la teora PPA, el ndice puede no ofrecernos una prueba confiable de tal teora. Un estudio comprueba que el yen esta sobrevaluado por alrededor de 85 % y en marco en aproximadamente 50%. En vista de que al compararse con las moneas principales, el dlar se mantiene por abajo del nivel implicado por la PPA, algunos analistas califican esta teora de irrelevante. Pero si el dlar esta subvaluado, que el entonces el dficit de la cuente corriente de Estados Unidos se mantiene a niveles tan altos, entonces se puede decir despus de todo que un dlar subvaluado debera estimular las compras extranjeras de bienes estadounidenses y desalentar las adquisiciones de los habitantes de ese pas de bienes extranjeros, reduciendo as el dficit en la cuenta corriente de estados Unidos. El dlar puede estar subvaluado en comparacin con el yen, el franco, el marco y la libra esterlina, pero existen muchas otras monedas que estn subvaluadas en relacin con el dlar como lo es de los pases de Canad, Mxico, Australia, que son economas en desarrollo.

TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE Aqu el tipo de cambio lo determinan la fuerzas de la oferta y la demanda. Los tipos de cambio flexibles flotantes se ajusta continuamente a infinidad de fuerzas que golpean el mercado de divisas. Considere la manera como el tipo de cambio est vinculado con las cuentas de las balanzas de pagos. Los registros de cargos en las cuentas corriente y de capital incrementan la demanda de divisa extranjera, depreciando con ello el dlar. Los registros de abonos en tales cuentas incrementan la oferta de divisa extranjera y con ello aprecian el dlar. Las inesperadas fluctuaciones en los tipos de cambio que en ocasiones se suscitan cuando estos con flexibles

han propiciado que los responsables de las polticas consideren alternativas, como son cierta combinacin de tipos de cambios flexibles y fijos.

TIPOS DE CAMBIO FIJOS: Cuando los tipos de cambio son flexibles, los funcionarios del gobierno ejercen muy poca accin directa en el mercado de divisas. Sin embargo si los funcionarios gubernamentales tratan de establecer, o fijar, tipos de cambio, la intervencin activa del banco central se hace necesaria para establecer y mantener esos tipos de cambio fijos. Suponga que los funcionarios del ramo de divisas eligen lo que a su juicio es un tipo de cambio apropiado entre el dlar y la libra esterlina. As, intentan fijar o estabilizar, el tipo de cambio dentro de un intervalo estrecho en torno a un valor particular seleccionado. Supongamos que el tipo de cambio establece en $1,50 dlares por libra esterlina, con un margen permitido de fluctuaciones del 2% a ambos lados de esta tasa. Por lo tanto los dlares por libra esterlina pueden variar de $1,47 dlares a $1,55 dlares. Sin embargo, los funcionarios de divisas no permitirn que la tasa se salga de este estrecho intervalo. Para explorar los mecanismos que rigen los tipos de cambio fijos, empecemos con una situacin en donde el tipo de cambio de equilibrio es exactamente $1,50 dlares por libra esterlina, tal como lo indica el punto e de la siguiente imagen, de la interseccin de D y O. cuando el tipo de cambio fijo coincide con el tipo de equilibrio, las autoridades en divisas no necesitan intervenir en el mercado cambiario.

S Tipo de cambio (dlares por libra esterlina)

$1,53 E $1,50

C F D D

800

810

825

Divisa extranjera (millones de libras esterlinas)

El punto e, es decir, la interseccin de la curva de demanda D y la curva de oferta O, determina un tipo de cambio dentro de un rango de 2% a ambos lados del precio de $1,50 dlares por libra esterlina. Un incremento en la demanda de divisa extranjera de D a D llevarla el tipo de cambio a ubicarse por arriba del margen permisible de fluctuacin. Para mantener el tipo de cambio dentro del rango, las autoridades monetarias deben vender libras esterlinas por dlares a un tipo de cambio de $1,53 dlares por libra. Esto es la reserva federal debe vender 15 millones de libras esterlinas para mantener un tipo de cambio de $1,53 dlares por libra

LA APLICACIN DE UN TECHO EN LAS TASAS Suponga que un incremento en las tasas de inters britnicas propicia que los estadounidenses demanden mayor cantidad de valores ingleses, lo cual hace que la curva de demanda de divisa extranjera se desplace hacia la derecha. Si el incremento resultante en el tipo de cambio de equilibrio esta dentro de los lmites establecidos por el gobierno, el incremento en la demanda no motivara accin alguna de parte de las autoridades en divisas. Pero si el incremento en la demanda es lo suficientemente grande como para incrementar el precio de equilibrio por arriba de $1,53 dlares por la libra esterlina, entonces dichas autoridades tendrn que intervenir. El desplazamiento hacia la derecha de D a D, que se observa en la imagen resulta entonces un tipo de cambio de equilibrio por arriba de $1,53 dlares. En el tipo de cambio mximo de $1,53 dlares, 825 millones de libras esterlinas constituyen la demanda y 810 millones la oferta. Por consiguiente la cantidad demandada excede la cantidad de la oferta en 15 millones de libras esterlinas. Para impedir que la tasa de dlar por libra esterlina se eleve por arriba de $1,53 dlares los funcionarios asignados a divisas deben, por lo tanto, vender 15 millones de libras a $1,53 dlares la libra en el mercado cambiario. Mientras exista disponible una oferta de libras a esta tasa limite o techo, los cambistas estarn dispuestos a cambiar libras por dlares a esa tasa. Al ofrecer libras a $1,53 dlares, las autoridades de divisas, como es el caso de la Reserva Federal en nuestro ejemplo, puede evitar que el tipo de cambio rebase la tasa designada. Mientras que la Reserva Federal est dispuesta a vender libras al precio tipo de $1,53 dlares, la oferta de divisa extranjera, en efecto, se vuelve horizontal, en el punto en que la curva de oferta de pendiente ascendente alcanza $ 1,53 dlares, es decir, hacia la derecha del punto C APLICACIN DE UNA TASA PISO

S Tipo de cambio (dlares por libra esterlina)

$1,50 E $1,47 H G D D

760

785

800

Divisa extranjera (millones de libras esterlinas)

El punto e, es decir, la interseccin de la curva de demanda D y la curva de oferta O, determina un tipo de cambio dentro de un rango de 2% a ambos lados del precio de $1,50 dlares por libra esterlina. Un decremento en la demanda de divisa extranjera de D a D llevara el tipo de cambio a situarse por debajo del margen permisible de fluctuacin. Para mantener el tipo de cambio dentro del rango, las autoridades monetarias deben vender libras esterlinas a un tipo de cambio de $1,47 dlares por libra. Esto es la reserva federal debe vender 25 millones de libras esterlinas para mantener un tipo de cambio de $1,47 dlares por libra esterlina

Cuando el tipo de cambio est en riesgo de caer por debajo de la tasa piso entonces, supongamos que una tasa de inters britnica hace decrecer la demanda de valores ingleses y con ello reducir la demanda estadounidense de libras esterlinas, lo cual se refleja en la presentacin de la siguiente imagen por desplazamiento hacia la izquierda de D a D. Al precio piso de $1,47 dlares, la cantidad de oferta de libras esterlinas en el mercado, 785 millones de libras excede la cantidad de demanda del mercado, esto es, 760 millones de libras. Si no hay una intervencin del banco central, este exceso de oferta de libras al precio piso obligara al tipo de cambio de equilibrio a bajar, hasta al punto en que la oferta y la demanda se intersequen. Para evitar que el valor de la libra esterlina descienda por debajo de las tasas de piso, las autoridades en divisas como lo es la Reserva Federal de Estados Unidos o los organismos gubernamentales como el ministerio de hacienda deben estar dispuestos a comprar el exceso de oferta de libras al precio mnimo de $1,47 dlares. Mientras haya demanda disponible de libras esterlinas a la tasa piso otros cambistas no estarn dispuestos a cambiar libras por dlares a menos de esas tasa, dado que el banco central compra o

demanda, cualquier exceso de libras esterlinas a la tasa piso, entonces hacia la derecha del punto b a la curva de demanda se vuelve horizontal al precio mnimo. Mediante el tipo de intervencin en el mercado cambiario, las autoridades en divisas pueden estabilizar el tipo de cambio y mantenerlo dentro del rango especfico. En suma la situacin bajo los tipos de cambio fijos en torno a un rango reducido es la siguiente: 1. En el techo del tipo de cambio, la curva de oferta es horizontal, en vista de que el banco central provee cualquier exceso en la cantidad de la demanda 2. Dentro del margen permitido de las fluctuaciones en el tipo de cambio, la curva de la oferta presenta una pendiente ascendente y la curva de demanda una pendiente descendente 3. A nivel de tipo de cambio de piso, la curva de demanda es horizontal, en vista de que el banco central demanda cualquier exceso de cantidad de oferta. Las transacciones gubernamentales para aplicar el tipo de cambio fijo se registran como parte de la cuenta de transacciones oficiales de reserva de la balanza de pagos. En ocasiones el tipo de cambio est por arriba y otras por abajo del piso, las autoridades en divisas se hallaran alternativamente vendiendo y comprando divisa extranjera. Por lo tanto, sus reservas internacionales deben fluctuar alrededor de un nivel promedio constante. La posibilidad de un agotamiento de las reservas surge si el tipo de cambio de equilibrio se mantiene continuamente por arriba de la tasa de estabilizacin a largo plazo, cuando esto ocurre, el gobern tiene varias opciones para eliminar el desequilibrio en el tipo de cambio. Supongamos que existe exceso de demanda de divisa extranjera a la tasa techo, como fue el caso de la imagen anterior. En primer lugar, el tipo de cambio de estabilizacin puede incrementarse, lo cual constituye una devaluacin de la moneda nacional y un decremento en el tipo de cambio de estabilizacin se denomina revaluacin. El gobierno adems puede reducir la demanda de divisa extranjera, imponiendo restricciones a las importaciones o en las salidas de capital. El gobierno tambin puede adoptar polticas monetarias o fiscales contraccioncitas que reduzcan el nivel de ingresos del pas, incrementen las tasas de inters o reduzcan la inflacin en relacin con la de los pases con los cuales realiza intercambio comercial y con ello hacer decrecer indirectamente la demanda de divisa extranjera. Finalmente el gobierno puede permitir que el desequilibrio contine y racionalizar la moneda extranjera disponible mediante algn tipo de control de este tipo de divisas.