CSHG Asset Management Comentrios do gestor

CREDIT SUISSE HEDGING-GRIFFO

CSHG Equity Hedge FIC FIM

Abril de 2012

O CSHG Equity Hedge FICFIM teve uma rentabilidade de 2,24% em abril, contra uma variao de 0,70% do CDI. Ao longo do ms, a exposio bruta mdia foi de 84%, e a mdia lquida direcional, de -1,4%. Cenrio macro As preocupaes com a poltica econmica, o atraso da reacelerao da economia e os riscos de inflao continuam a pesar nos mercados. Em abril, o ndice Bovespa continuou apresentando performance inferior, na comparao com a de outras bolsas no mundo. A mudana de paradigma do governo em relao poltica monetria questiona a sustentabilidade do modelo utilizado nos ltimos oito anos. A agenda pr-crescimento do governo brasileiro tem impacto direto no mercado domstico, via cmbio, incentivos fiscais e presses competitivas em diversos setores da economia. Ainda no nos parece claro quais sero as ramificaes dessa mudana de paradigma para o mercado de aes. Por um lado, temos mais riscos gerados por um governo mais intervencionista e maior potencial de inflao. Por outro lado, temos juro real mais baixo (e, consequentemente, menores taxas de desconto) fator que deveria gerar um possvel fluxo de capitais para o mercado de aes. Ainda esperamos uma retomada na atividade econmica com um cenrio de inflao moderado, o que refora nossa tese positiva para empresas voltadas para o consumo interno e empresas de bens de capital. Entretanto, estamos muito atentos a qualquer sinal de piora dos indicadores de inflao. Mantivemos o risco do portflio em um nvel alto em abril, porm as incertezas no cenrio macro nos deixam menos confortveis com nveis elevados de risco. Nos ltimos dias do ms, comeamos a diminuir a exposio do portflio e implementamos alguns hedges na carteira. Construo (+0,91%) Aps algum tempo de manuteno da posio vendida no setor das incorporadoras, houve expressivos ganhos na estratgia setorial do fundo em abril. A continuidade da percepo do mercado em relao s companhias deu sequncia performance fraca de todas as aes do setor. O ponto crucial da queda das aes do grupo a falta de credibilidade e de confiana depois da divulgao de prvias operacionais mais fracas e de alguns eventos corporativos pontuais (mudana na diretoria de empresas, venda de aes por parte dos diretores, o que sinaliza falta de confiana no futuro da empresa etc.).

Rentabilidade obtida no passado no representa garantia de resultados futuros; fundos de investimento no so garantidos pelo administrador do fundo, gestor da carteira, por qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, pelo Fundo Garantidor de Crdito (FGC); ao investidor recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e do regulamento do fundo de investimento, antes de efetuar qualquer deciso de investimento. Este boletim tem carter meramente informativo, no podendo ser distribudo, reproduzido ou copiado sem a expressa concordncia da Credit Suisse Hedging-Griffo. A Credit Suisse HedgingGriffo no se responsabiliza por erros de avaliao ou omisses. Os investidores tm de tomar suas prprias decises de investimento. Este fundo utiliza estratgias com derivativos como parte integrante de sua poltica de investimento. Tais estratgias, da forma como so adotadas, podem resultar em perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a consequente obrigao do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuzo do fundo. A liquidao financeira e a converso dos pedidos de resgate deste fundo ocorrem em data diversa do respectivo pedido. Para mais informaes acerca das taxas de administrao, cotizao e pblico-alvo de cada um dos fundos, consulte os prospectos e os regulamentos disponveis no site www.cshg.com.br. Atendimento a Clientes Credit Suisse Hedging-Griffo DDG: 0800 558 777 | www.cshg.com.br/contato. Ouvidoria Credit Suisse Hedging-Griffo DDG: 0800 772 0100 | www.cshg.com.br/ouvidoria

Abril de 2012
CREDIT SUISSE HEDGING-GRIFFO

O setor passou a ser tratado como uma grande aposta alavancada de bolsa, um termmetro para se adicionar ou no risco aos portflios. Ainda continuamos com alguma preocupao no setor, uma vez que as mtricas de anlise so bastante subjetivas, as dificuldades de um setor de deseconomias de escala se mostram muito presentes, e o cenrio de execuo de muitos projetos simultneos ainda difcil. Energia (+0,60%) Ao longo de 2012, continuvamos em uma posio relativa no setor de energia, comprada em uma empresa de valuation muito descontado e com grande desconfiana em relao a qualquer melhora operacional (aumento de dividendo, renegociao de tarifas e melhor execuo) e vendida em uma empresa com uma grande reavaliao de tarifas e ativos por vir em abril. A posio vendida foi responsvel por metade do resultado do setor, uma vez que a reviso fora muito pior do que o mercado esperava, reajustou a base de ativos e, dessa forma, projetou um nvel de resultado operacional muito inferior quele que vinha reportando nos ltimos anos. Tendo em vista uma reviso muito pior e a mudana para um nvel menor de pagamento de dividendos, a empresa teve performance muito fraca registrando uma queda de quase 20%. O que podemos ver ainda que grande parte das geradoras de energia est no grupo de empresas com provvel reajuste de preos por parte do governo, o que muda muito a sua rentabilidade futura. A dinmica de corte de preos iminente, e grande parte das empresas de energia pode sofrer com novos cortes e reajustes tarifrios. Bens de capital (-0,23%) Tendo em vista a nova agenda desenvolvimentista do pas, acreditvamos que este seria o setor maior beneficiado pelas diversas medidas pr-indstria tomadas pelo governo. Portanto, grande parte da desonerao da folha de pagamento, da reduo de impostos para diversos setores e tambm de alguma barreira contra importaes, deveramos observar um impacto positivo na dinmica do setor, ainda mais fundamentado por valuations descontados em relao maioria dos setores da bolsa. Enquanto o pano de fundo macroeconmico corroborava nossa tese, as divulgaes dos dados setoriais e de cada empresa revelaram que o setor ainda est longe de reacelerar, e grande parte da indstria registra nveis deprimidos de produo (vide a leitura recente dos nmeros de produo industrial). A performance do grupo de aes no foi boa neste ms e incorreu em resultados negativos para o fundo.

Relatrio de gesto CSHG Equity Hedge FIC FIM

Abril de 2012
CREDIT SUISSE HEDGING-GRIFFO

Breakdown - resultados do fundo

Abril de 2012

Alocao atual Total de Ativos Total de Passivos Exposio Bruta Valor de mercado (Exposio bruta) > R$ 10 bi > R$ 1 bi e < R$ 10 bi < R$ 1 bi Volume mdio dirio (Exposio bruta) > R$ 10 mi > R$ 1 mi e < R$ 10 mi < R$ 1 mi Estratgia CORE ON PN INTRA - SETOR TRADING DOUBLE ALPHA OPCAO Renda Fixa/Outros Total
Fonte: Credit Suisse Hedging-Griffo

%PL 38 41 79 %PL 36 43 %PL 69 10 Contribuio (%) 0.13 -0.07 -0.09 0.37 1.52 0.04 0.34 2.24

Alocao Setorial (Exposio Bruta) Acar e Alcool Aviao Bens de capital Bolsas Concessionrias Construo Consumo Educao Energia Finanas e Seguros Frigorficos Minerao Papel e Celulose Petrleo e Gas Saneamento Sade Servios Shoppings Siderurgia e Metalurgia Telecomunicaes Transportes Renda Fixa/Outros Total

Exposio Bruta (%PL) 0.0 0.0 3.0 5.5 0.7 5.9 21.9 4.5 6.3 6.2 4.5 1.2 3.1 1.9 0.2 2.3 0.0 0.4 4.9 0.0 6.3 79

Contribuio (%) -0.04 0.01 -0.23 -0.01 0.02 0.91 -0.06 -0.33 0.60 0.57 -0.11 -0.08 0.01 -0.01 0.00 -0.01 0.01 -0.02 0.28 -0.02 0.40 0.34 2.24

Relatrio de gesto CSHG Equity Hedge FIC FIM

CSHG EQUITY HEDGE FIC FIM

Relatrio Gerencial
30/04/2012

Objetivo

Fundo que tem por objetivo fornecer uma opo de investimento que supere, no longo prazo, a rentabilidade do CDI, independente das oscilaes dos mais diversos mercados.

HG Verde Fundo de Investimento Multimercado

Classificao Anbima: Long And Short - Direcional Gestor: Credit Suisse Hedging-Griffo Asset Management S.A

Admite Alavancagem: Sim Administrador: Credit Suisse Hedging-Griffo Corretora De Valores S.A.
CSHG EQUITY HEDGE FIC FIM x CDI

Caractersticas
Aplicao mnima: Saldo mnimo: Movimentao mnima: Cota: Cota aplicao: Cota resgate: Liquidao resgate: Taxa de sada antecipada: Taxa de administrao: Taxa de performance:
Este fundo est fechado para novas aplicaes.

50,000.00 50,000.00 10,000.00 Fechamento D+1 D+10 D+13 No h 1,00%a,a 20% do que exceder o CDI.

40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5%

Fundo

CDI

fev-10

mar-10

mai-10

mar-11

fev-12

Calculado at 30/04/12

Performance
Retorno anualizado Desvio padro anualizado** ndice de sharpe** Rentabilidade em 12 meses Nmero de meses negativos Nmeros de meses positivos Nmero de meses abaixo de 100% do CDI Nmero de meses acima de 100% do CDI Maior rentabilidade mensal Menor rentabilidade mensal Patrimnio lquido Patrimnio mdio em 12 meses
**Desde 1 de Fevereiro de 2010 - Calculado at 30/04/12

Fundo
14.92% 2.11% 2.02 17.56% 27 11 16 2.30% 0.18% R$ R$

CDI
10.66% 11.25% 27

Volatilidade anualizada (Desvio padro - mdia 40 dias)

5% 4% 3% 2% 1%

Fundo

CDI

1.07%

ago-10

mar-11

dez-11

247,094,888 153,675,270

Rentabilidades (%)*
Jan 2010 2011 2012 1.88 1.07 Fev 0.26 0.87 1.98 Mar 0.48 0.20 2.30 Abr 1.30 1.54 2.24 Mai 0.62 0.71 Jun 0.53 0.92 Jul 0.78 1.65 Ago 1.78 2.08 Set 1.04 1.68 Out 1.26 0.18 Nov 1.64 1.09 Dez 0.91 0.41 Ano 11.12% 14.01% 7.81% CDI 8.99% 11.59% 3.18% Acum. Fdo. Acum. CDI 11.12% 26.68% 36.58% 8.99% 21.63% 25.49%

Rentabilidade lquida de administrao e performance e bruta de impostos.

* Rentabilidade obtida no passado no representa garantia de resultados futuros; Fundos de Investimento no so garantidos pelo administrador do fundo, gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, do fundo garantidor de crdito (fgc); Ao investidor recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e o regulamento do fundo de investimento antes de efetuar qualquer deciso de investimento. Caso o ndice comparativo de rentabilidade utilizado neste material, no seja o parmetro objetivo do fundo (benchmark oficial), tal indicador meramente utilizado como referncia econmica. Para obter informaes sobre o uso de derivativos, converso de cotas, objetivo e pblico alvo, consulte o prospecto e o regulamento do fundo. Verifique a data de incio das atividades deste fundo. Para avaliao da performance de fundos de investimento, recomendvel uma anlise de, no mnimo, 12 meses. Verifique se este fundo utiliza estratgias com derivativos como parte integrante de sua poltica de investimento. Tais estratgias, da forma como so adotadas, podem resultar em perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a conseqente obrigao do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuzo do fundo.Verifique-se este fundo est autorizado a realizar aplicaes em ativos financeiros no exterior. Este fundo pode estar exposto a significativa concentrao em ativos de renda varivel de poucos emissores. Para fundos que perseguem a manuteno de uma carteira de longo prazo, no h garantia de que o fundo ter o tratamento tributrio para fundos de longo prazo. Verifique se a liquidao financeira e converso dos pedidos de resgate deste fundo ocorrem em data diversa do respectivo pedido. A partir de 02/05/2008, todos os fundos de investimento que utilizam ativos de renda varivel em suas carteiras deixam de apurar sua rentabilidade com base na cotao mdia das aes e passam a faz-lo com base na cotao de fechamento destes ativos. Desta forma comparaes de rentabilidade destes fundos com ndices de aes devem utilizar, para perodos anteriores a 02/05/2008, a cotao mdia destes ndices e, para perodos posteriores a esta data, a cotao de fechamento. Ouvidoria Credit Suisse Hedging-Griffo - 0800 77 20 100 ou ouvidoria@cshg.com.br.
A presente Instituio aderiu ao Cdigo ANBIMA de Regulao e Melhores Prticas para os Fundos de Investimento.

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