FINANCIAMIENTO EXTERNO Importe de los emprstitos que se obtienen en efectivo o en especie de acreedores extranjeros y que son adems, motivo

de autorizacin y registro por parte de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, sin importar el tipo de moneda en que se documentan. Una empresa est financiada cuando ha pedido capital en prstamo para cubrir cualesquiera de sus necesidades econmicas. Si la empresa logra conseguir dinero barato en sus operaciones, es posible demostrar que esto le ayudara a elevar considerablemente el rendimiento sobre su inversin. Debe entenderse por dinero barato los capitales pedidos en prstamo a tasas mucho ms bajas que las vigentes en las instituciones bancarias o de otra naturaleza, como cooperativas, financieras, Opds y otras. Las leyes tributarias permiten deducir de impuestos los intereses pagados por deuda adquiridas por la propia empresa. Esto implica que cuando se pide un prstamo, hay que saber hacer el tratamiento fiscal adecuado a los intereses y pago a principal, lo cual es un aspecto vital en el momento de realizar la evaluacin financiera. Emisin de Bonos Acto de crear y distribuir ttulos o valores por parte de una empresa con el fin de obtener recursos financieros. La colocacin en el mercado de dichos valores la realizan una o varias instituciones financieras en el pas o en el extranjero. Valor de compra o emisin: Es el valor que el comprador paga al momento de comprar el bono. Tipos de Inters El tipo de inters de cada nueva emisin de bonos depende del tipo de inters oficial, del vencimiento y de la calidad del emisor. Los gobiernos de los pases ricos estn considerados como los emisores ms seguros (de mayor calidad) y adems funcionan como tipo de referencia para otros pases, es decir una empresa normalmente paga un tipo de inters ms alto en sus bonos que los emitidos por el Gobierno aunque estn en la misma moneda y tengan el mismo vencimiento. Las empresas tienen que pagar ms por la misma cantidad de crdito. Otra regla es que normalmente cuanto ms largo sea el vencimiento, ms alto es el inters. Esto es porque un bono a tres aos se considera menos arriesgado que un bono a 30aos, ya que las circunstancias son ms fciles de prever a 3 aos que a 30 aos. Finalmente, la percepcin de calidad de un emisor tiene influencia en el tipo de inters que debe pagar. Esto es lgico, puesto que los inversores prefieren dar un crdito a un emisor fuerte antes que a uno que parece tener

problemas. Hay unas clasificaciones para averiguar la calidad del emisor, las veremos posteriormente. Los cambios en los tipos de inters oficiales afectan al precio/valor del bono. Si el tipo de inters oficial cambia durante la vida del bono, tendr influencia en el valor del mismo. Por ejemplo, el BCE(Banco Central Europeo) decide recortar los tipos de inters, para estimular la economa, esto significa que nuestro bono est pagando intereses por encima del precio oficial y los inversores subirn mediante sus ofertas el precio de ese bono equilibrando el mercado, ya que nuestro bono vale ms. Veamos un simple ejemplo. Supongamos que hay una calle con diez casas iguales. Una de esas casas es tuya y encuentras un inquilino que te paga 10.000 al ao. Firmas un contrato de alquiler con l y quedas muy satisfecho. Un ao despus, tu vecino encuentra un inquilino, que le paga 12.000 al ao, durante 10 aos. Supongamos que una compaa estatal quiere comprar casas y se han fijado en nuestro barrio. Crees qu las dos casas, estando en las mismas condiciones, se valoran lo mismo?. No puede ser as, una casa da unos ingresos de 12.000 y la otra de 10.000. Suponiendo que por la casa que produce 10.000 esperamos recibir 200.000, es decir recibir el ingreso de 10.000 durante 20 aos, un rendimiento del 5% (10.000 dividido entre 200.000). La casa que recibe la mayor renta estar valorada en 240.000 con el mismo rendimiento del 5%. Esto es lo que una subida en los tipos de inters puede hacer con el valor de un crdito o un bono. Si eres el emisor, tras un incremento de los tipos el valor de la cantidad restante disminuir y si eres el tenedor suceder lo mismo. El tipo de inters es un elemento muy importante para determinar el valor del bono y lo tomaremos como referencia muy frecuentemente. El movimiento contrario en los tipos de inters tendr el efecto contrario. Si en el ejemplo de las casas, hubiera otra con una renta de 8.000 al ao. Qu pasara?.

Ejemplo: La compaa XYZ emite bonos ofreciendo un 6% de inters. Valoramos la inversin y decidimos comprar 1 milln en bonos a la par (precio completo) de 100. Un ao despus el tipo de inters baja y la nueva emisin de bonos paga el 5% de inters. Si quisiramos vender la mitad de nuestros bonos ahora, los compradores pagaran una prima para obtener un tipo de inters superior, es decir 110 por

cada bono. Otros dos aos despus los intereses suben y quieres vender la totalidad de tus bonos. La nueva emisin de bonos ha salido al 7%, ningn comprador pagar el precio completo por un bono que tiene menos valor que el del mercado. Luego deberamos vender los bonos con descuento, es decir a 90. Garantas de Emisin de Bonos Entre las garantas otorgadas a los tenedores legtimos de los Bonos estn: - Bonos y Obligaciones Negociables Simples: Son los que no tienen garanta especial, solo implica responsabilidad del emisor de pagar el bono. - Bonos y Obligaciones Negociables con Garanta Hipotecaria: Son los que la entidad emisora ha garantizado el pago del bono a travs de la constitucin de una hipoteca. - Bonos y Obligaciones Negociables con Garanta Prendaria: Son los que la entidad emisora ha garantizado el pago del bono a travs de la constitucin de una prenda. - Bonos y Obligaciones Negociables Flotante: Se trata de que una vez otorgada la Escritura de Emisin de Bonos, se inscriba en el Registro correspondiente, a efecto de gravar todos los bienes que posea la entidad emisora Emisin de Acciones Operacin por la cual una S.A. coloca en el mercado sus acciones u obligaciones. En sentido restringido, es la elaboracin material de los ttulos. Acciones Preferidas El obtener una forma de participacin dentro de una empresa por medio de acciones preferentes, da ciertos privilegios que no tienen los accionistas ordinarios La acciones preferente da a sus tenedores ciertos privilegios de prioridad sobre los accionistas comunes. Generalmente las empresas no emiten grandes cantidades de acciones preferentes y la proporcin de acciones de este tipo en el capital contable de una empresa normalmente es bastante pequeo. Las acciones preferentes algunas veces se consideran como una forma de "Cuasi deuda" por haber un dividendo peridico fijo asociado con ellas. Generalidad restrictiva Las clusulas restrictivas que se encuentran usualmente en una emisin de acciones preferentes tienen por objeto asegurar la existencia continuada de la empresa

A los accionistas preferentes se les promete un rendimiento peridico fijo que se establece como un porcentaje o en efectivo. La forma en que se establece el dividendo depende de si sta tiene valor a la par. El valor a la par de una accin es el valor nominal de sta que se especifica en el "Certificado de Incorporacin" TIPOS DE ACCIONES PREFERENTES Acciones preferentes acumulativas La mayora de las acciones preferentes son acumulativas, lo que significa que los dividendos vencidos deben pagarse antes de distribuir dividendos a los accionistas ordinarios. Acciones preferentes no acumulativas Estas no dan derecho al tenedor al recibo eventual de dividendos aprobados, sino que estipula que el emisor pague solamente los dividendos corrientes antes de pagar a los accionistas ordinarios. Acciones preferentes participativas En este tipo los tenedores reciben dividendos mayores a los establecidos participando con accionistas ordinarios en distribuciones que van ms all de cierto nivel. La mayora de las acciones son no participativas. DERECHOS DE LOS ACCIONISTAS PREFERENTES Los principales derechos de los accionistas preferentes con respecto a la votacin y distribucin de utilidades y activos son un poco ms favorables que los de accionistas comunes. Como la accin preferente es una forma de propiedad y no tiene vencimiento, sus reclamaciones sobre las utilidades y activos vienen despus de la de los acreedores de la empresa. Derecho al voto Los accionistas preferentes tienen muchas de las caractersticas tanto de acreedores como de dueos. Como al accionista preferente se le promete un rendimiento peridico fijo similar al inters que se le paga a los acreedores, pero no espera que al vencimiento la empresa le devuelva su capital, a menudo se le considera como un proveedor de recursos. Como la inversin en acciones preferentes es permanente, representa propiedad, pero como la reclamacin de los accionistas preferentes sobre las utilidades de la empresa es fija y tiene prioridad sobre la reclamacin de accionistas comunes, no se exponen al mismo grado de riesgo que los accionistas comunes. En consecuencia a los accionistas preferentes normalmente no se le da derecho al voto.

En casi todos los casos, las empresas cuando realizan una emisin de acciones preferentes, sus dueos prohben la emisin de valores adicionales que tengan prioridad sobre la accin preferente Distribucin de utilidades A los accionistas preferentes se les da preferencia sobre los accionistas comunes con respecto a la distribucin de utilidades. Si se omite el dividendo de accin preferente establecido por la junta directiva, se prohbe el pago de dividendos a accionistas comunes. En esta preferencia en la distribucin de dividendos la que hace que los accionistas comunes sean los que verdaderamente asumen el riesgo con respecto a la rentabilidad esperada. Tambin debe tenerse en cuenta que la existencia de acciones preferentes dentro de la empresa propende a un detrimento de la maximizacin de la riqueza de los dueos mayoritarios. Distribucin de activos Usualmente a los accionistas preferentes se les da la preferencia sobre la liquidacin de los activos como resultado de una quiebra. Aunque el accionista preferente debe esperar hasta las reclamaciones de todos los acreedores se hayan satisfecho. El monto de la reclamacin es igual al valor a la par establecido en el libro de acciones preferentes. Ya que las acciones preferentes representan una clase especial de inters de propiedad en la empresa. Los accionistas preferentes deben recibir sus dividendos establecidos antes de la distribucin de cualquier clase de utilidades a accionistas comunes. Como la accin preferente es una forma de propiedad y el negocio se considera como una "organizacin en marcha", esta previsto que el producto de la venta de acciones preferentes se retenga por un periodo indefinido de tiempo. CLCULO DEL COSTO DE ACCIONES PREFERENTES El costo de las acciones preferentes (Kp), se encuentra dividiendo el dividendo anual de la accin preferente (Dp), entre el producto neto de la venta de la accin preferente (Np), esto sera: Kp = Dp/Np El producto neto representa la suma de dinero que puede recibirse despus de deducir cualquier gasto de ventas necesario para colocar la accin en el mercado. Como los dividendos de acciones preferentes se pagan de los flujos de caja de la empresa despus de impuestos, no se requiere un ajuste de impuestos.

ESTADO DE DIVIDENDOS DE ACCIONES PREFERENTES El monto de dividendos para acciones preferentes que debe pagarse anualmente antes de distribuir utilidades a accionistas comunes de establecer en efectivo o como un porcentaje del valor a la par o nominal de la accin. Efectivo La mayora de los dividendos para acciones preferentes se establecen en trminos de una suma establecida por ao. Cuando se establecen en esta forma los dividendos, la accin se denomina "Accin preferente de suma". Montos porcentuales Algunas veces los dividendos de acciones preferentes se establecen como una tasa anual porcentual. Esta tasa representa el porcentaje del valor a la par o nominal de la accin, que es igual al dividendo anual. Antes de calcular el costo de la accin preferente, los dividendos establecidos como porcentajes deben convertirse a la suma anual del caso por concepto de dividendos.

Acciones comunes La emisin de acciones comunes es un instrumento para conseguir capital social a largo plazo, representando las formas de propiedad y en consecuencia no es obligatorio el pago de dividendos por su adquisicin Los verdaderos dueos de la empresa son los accionistas comunes que invierten su dinero en la empresa solamente a causa de sus expectativas de rendimientos futuros. El accionista comn tambin se conoce con el trmino de "Dueo residual", ya que en esencia es l quien recibe lo que queda despus de que todas las reclamaciones sobre las utilidades y activos de la empresa se han satisfecho. En el presente artculo se presentan las caractersticas de este tipo de acciones, la forma de conseguir capital por medio de su emisin, sus fundamentos, la aplicacin prctica y las ventajas y desventajas de una emisin de este tipo de ttulos. CARACTERSTICAS DE LA ACCIN COMN Una emisin de acciones comunes tiene varias caractersticas principales para la consecucin de recursos

Valor a la par: La accin comn se puede vender con un valor o sin un valor a la par. Un valor a la par es un valor que se da a la accin en forma arbritaria en el acta de emisin. Generalmente es bastante bajo, ya que los dueos de las empresas pueden ser legalmente responsables por una suma igual a la diferencia entre el valor a la par y el precio que se pague por la accin si este es menor que el valor a la par. A menudo las empresas emiten acciones sin valor nominal, en cuyo caso pueden asignarle o darle entrada a libros al precio por el cual se vendan. Colocacin Las acciones comunes se colocan directamente en el mercado solo cuando se crea una oferta de derechos y se vayan a suscribir por parte de los dueos de la empresa Acciones emitidas y suscritas: Un acta de emisin debe establecer el nmero de acciones comunes que la empresa est autorizada a emitir. No todas las acciones emitidas estn suscritas necesariamente. Como a menudo es difcil reformar el acta de emisin para autorizar la emisin de acciones adicionales, generalmente las empresas tratan de autorizar ms acciones de las que planean suscribir.

Es posible que la empresa tenga ms acciones comunes emitidas de las que corrientemente estn suscritas si ha readquirido acciones. Derecho al voto: Generalmente cada accin da derecho al tenedor a un voto en la eleccin de directores o en otras elecciones especiales. Ocasionalmente se emiten acciones comunes sin derecho al voto cuando los dueos actuales de la empresa desean conseguir capital con la venta de acciones comunes pero no quieren renunciar a cualquier derecho al voto. Divisin de acciones: Esta se utiliza usualmente para rebajar el precio de mercado de las acciones de la empresa. Se hacen a menudo antes de una emisin nueva para acrecentar la facilidad de mercadeo de las acciones y para estimular la actividad del mercado. Dividendos: El pago de dividendos corporativos queda a discrecin de la junta directiva. Los dividendos pueden pagarse en efectivo, acciones o en especie. Readquisicin de acciones: Las acciones que se hayan readquirido por parte de la empresa se llaman acciones en tesorera. Esto se hace para cambiar su estructura de capital o para aumentar los rendimientos de los dueos. El efecto de las readquisiciones de acciones comunes, es parecido al pago de dividendos a los accionistas.

Distribucin de utilidades y activos: El tenedor de las acciones comunes no tiene garanta de recibir ninguna clase de distribuciones peridicas de utilidades en formas de dividendos, ni tampoco tiene ninguna clase de garanta en caso de liquidacin. El accionista comn debe considerar la empresa como un negocio en marcha y si cambia de idea existen oportunidades de vender o deshacerse de sus valores. Las cuentas se venden con un descuento, ya que el factor acepta los tipos de riesgo de crdito y generalmente no puede cobrarle nada al prestatario si una cuenta resulta ser incobrable Derechos de tanto de acciones Este da privilegios de compra de ciertas acciones comunes a los accionistas existentes. Esto es una herramienta de financiamiento interno y un sistema de control en la organizacin. Derechos de suscripcin: La emisin de acciones comunes dan a los accionistas derechos de compra que les permite mantener su propiedad proporcional en la corporacin cuando se hacen nuevas emisiones. Estos derechos permiten a los accionistas mantener su control de la votacin y evitan la dilucin de su propiedad y utilidades. Mecnica de las ofertas de derecho de tanto: Cuando la junta directiva hace una oferta de esta especie, fija una fecha de cierre de registro de accionistas, que es la fecha final en la cual quien reciba un derecho debe ser el propietario legal que se indique en el libro mayor de la empresa. VALORES FUNDAMENTALES DE LA ACCIN COMN El valor de una accin de capital comn se puede calcular de varias maneras. Tienen valor en libros, valor de liquidacin, valor de mercado y valor intrnseco. El valor en libros y el de liquidacin no reflejan el valor de la empresa como un negocio en marcha, sino que ms bien consideran a la empresa como un conglomerado de activos y pasivos sin ninguna capacidad de generar utilidades. El valor en libros calcula el valor de la accin comn como el monto por accin del aporte de acciones comunes que se indica en el Balance General de la empresa. El valor de liquidacin se basa en el hecho de que el valor en libros de los activos de la empresa generalmente no es igual a su valor del mercado. Se calcula tomando el valor de mercado de los activos de la empresa, restando de esta cifra los pasivos y las reclamaciones de los accionistas preferentes y dividiendo el resultado entre el nmero de acciones de capital comn vigente.

El valor real o intrnseco de una accin es encontrar el valor presente de todos los dividendos futuros por accin previstos durante la vida supuestamente infinita de la empresa. VENTAJAS DE LA ACCIN COMN Las ventajas bsicas de la accin comn provienen del hecho de que es una fuente de financiamiento que impone un mnimo de restricciones a la empresa. Como no hay que pagar dividendos sobre la accin comn y el omitir su pago no compromete el recibo de pagos por parte de otros tenedores de valores, el financiamiento de la accin comn es bastante atractivo. El hecho que la accin comn no tiene vencimiento, elimina cualquier obligacin futura de cancelacin, aumenta la conveniencia del financiamiento de la accin comn. Otra ventaja de la accin comn sobre otras formas de financiamiento a largo plazo es su habilidad para incrementar la capacidad de prestamos de la empresa. Mientras ms acciones comunes venda una empresa es mayor la base de capital contable y en consecuencia puede obtenerse financiamiento de deuda de largo plazo ms fcilmente y a menor costo. Dividendos Una empresa puede distribuir ms en dinero en dividendos de lo que gana en un perodo dado si tiene disponible suficiente y utilidades retenidas DESVENTAJAS DE LA ACCIN COMN Las desventajas del financiamiento de la accin comn incluyen la dilucin del derecho al voto y las utilidades. Otra desventaja es el costo tan alto que tiene, esto debido a que los dividendos no son deducibles de impuestos y porque la accin comn tiene ms riesgo que la deuda o la accin preferente.