APUNTES DE MACROECONOMA I Universidad Carlos III de Madrid Prof. James S.

Costain

TEMA 3 El Dinero y los Precios

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Macroeconoma I

Univ. Carlos III de Madrid

Prof. James Costain

Tema 3: El dinero y los precios

Hasta ahora pensbamos siempre en trminos reales, o sea, en trminos de cookies. Pero en realidad la mayora de las transacciones se hacen con dinero: con euros, dlares, yenes, pelas, pavos, pasta, bucks, quid, duros, o doblones... Por eso tenemos que hablar de los precios. Definicin: El nivel de precios, Pt, es el precio de un cookie en trminos de dinero: concretamente, ahora en Europa, euros. O sea, Pt es lo que los economistas llaman el ndice de Precios al Consumo (IPC), porque representa el precio de una cesta tpica de bienes de consumo (la cual llamamos un cookie), en trminos de dinero (al que llamamos "euros"). Definicin: La tasa de inflacin, t, es la tasa de crecimiento del nivel de precios Pt. Si el nivel de precios es Pt en t y Pt+1 en t+1, entonces la tasa de inflacin es:

t =
1+ t

Pt +1 Pt Pt

Otra manera de decir lo mismo es:

= Pt +1

Pt

Ejemplo. La cesta tpica de bienes de consumo cuesta 200 euros en 2003, y 208 euros en 2003. La tasa de inflacin es:

t =

208 200 = 1,04 1 = 0,04 = 4% 200

Aviso: muchas veces en el periodico leers, por ejemplo, que el IPC est ahora en 3,5%, un punto por encima de la media europea. Esto es INCORRECTO: el perodico quera decir la tasa de inflacin t, que mide la rapidez del cambio de los precios, y no el IPC Pt, que es el nivel actual de los precios.
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3.2. Los tipos de inters real y nominal

Hemos definido el tipo de inters real, rt, as: 1 cookie en perodo t 1+rt cookies en t+1 Pero el tipo de inters que conocemos mejor en la vida cotidiana es nominal, o sea, lo que el banco nos paga sobre nuestro dinero. Definimos el tipo de inters nominal, it, as: 1 euro en perodo t 1+it euros en t+1 Hay una relacin entre los dos, porque para ahorrar nuestros cookies nos vemos igualmente obligados a pasar por el banco: 1 cookie en perodo t el cookie... Pt euros en perodo t
ahorrando... vendiendo

Pt (1+ it ) cookies en t+1 Pt +1

ms cookies...
comprando

Pt(1+it) euros en t+1

As vemos exactamente cunto es el tipo de inters real: 1 cookie en t proporciona (Pt/Pt+1)(1+it) cookies en t+1, o sea:

1+ rt

sta es la relacin exacta entre los tipos de inters real y nominal. Pero hay otra aproximada que es ms sencilla. De lo anterior, Pero normalmente rtt es muy muy pequeo, as que tenemos:

1+ i Pt (1+it ) = 1+t Pt +1 t

1+ it = (1+ rt )(1+ t ) = 1+ rt + t + rt t
it rt + t

Ejemplo. El tipo de inters nominal es it=5% y la tasa de inflacin es t=2%. Utilizando la frmula exacta, tenemos rt = (1,05/1,02)-1 = 0,02941... Utilizando la frmula aproximada, tenemos rt = 5%-2% = 3%, que es casi lo mismo.

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3.3. Valor presente descontado nominal

Antes vimos que si el tipo de inters real es r0, r1, r2, ... rT-1, entonces la renta real y0, y1, y2, ... yT tiene el siguiente valor presente descontado, en trminos reales:

VPD real =

y0 +

y1 y2 yT + +L+ (1+ r0 )(1+ r1 )L(1+ rT 1 ) 1+ r0 (1+ r0 )(1+ r1 )

Del mismo modo, si el tipo de inters nominal es i0, i1, i2, ... iT-1, entonces la renta nominal P0y0, P1y1, P2y2, ... PTyT tiene el siguiente valor presente descontado, en trminos nominales: Py P2 y 2 PT yT +L+ VPD nominal = P0 y0 + 1 1 + (1+ i0 )(1+ i1 )L(1+ iT 1 ) 1+ i0 (1+ i0 )(1+ i1 ) Hay una relacin sencilla entre el VPD real y el VPD nominal. Podemos escribir la ecuacin anterior as:

VPD nominal = L (P / P )y (P / P )(P / P )y (P / P )L(PT / PT 1 )yT P0 y0 + P0 1 0 1 + P0 1 0 2 1 2 + L + P0 1 0 (1+ i0 )(1+ i1 ) (1+ i0 )L(1+ iT 1 ) 1+ i0

= P0 y0 + P0

(1+ 0 )y1 + P (1+ 0 )(1+ 1 )y 2 + L + P (1+ 0 )L(1+ T 1 )yT 0 0 (1+ i0 )(1+ i1 ) (1+ i0 )L(1+ iT 1 ) 1+ i0
1+ rt =

Pero sabemos que la definicin exacta del tipo de inters real es:

(1+ it )/(1+ t )

lo cual nos permite seguir simplificando: y y2 yT VPD nominal = P0 y0 + P0 1 + P0 + L + P0 1+ r0 (1+ r0 )(1+ r1 ) (1+ r0 )(1+ r1 )L(1+ rT 1 ) o sea: VPD nominal = P0 VPD real Conclusin: el VPD nominal representa exactamente el mismo valor que el VPD real, pero medido en euros en vez de cookies.

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3.4. El tipo de inters anticipado

Adems de distinguir entre el tipo real y el tipo nominal, hay que distinguir entre el tipo de inters y el tipo de inters anticipado. Es necesario porque el tipo de inters es una relacin entre ahora y el futuro, as que depende de las expectativas. Si el tipo nominal es fijo: Muchas veces el tipo de inters nominal viene fijo con antelacin. O sea, el cliente sabe el it ofrecido por el banco antes de depositar o pedir prestado. Pero esto implica que el tipo de inters real no se sabe con antelacin: depende de la inflacin, y por eso de los precios en el futuro, que no se saben todava:

rt

= it t

= it

Pt +1 Pt Pt

Conclusin. Si sabes el tipo de inters nominal it que te ofrece el banco, entonces no sabes el tipo de inters real rt, porque ste depende de un factor todava sin determinar, la inflacin t. Por lo tanto, cuando decides cunto consumir y cunto ahorrar, slo puedes tomar en cuenta el tipo de inters real anticipado:

rte

it te

Pt e Pt = it +1 Pt

donde "e" indica "esperado". Si el tipo nominal es variable: Otras veces (especialmente en pases donde se ha sufrido de inflacines extremas) se contrata un tipo de inters nominal variable, que se ajusta con la inflacin del IPC. Por ejemplo, si pagamos un 3%+t sobre la hipoteca, entonces sabemos con antelacin que el tipo real es rt=3%, pero desconocemos el tipo nominal. En este caso el tipo de inters nominal anticipado es:

ite

rt + te

Pt e Pt = rt + +1 Pt

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3.5. Qu es el dinero?
Definicin: El dinero quiere decir cualquier activo lquido. Definicin: Un activo es lquido si se puede vender fcilmente (baratamente, rpidamente, seguramente) a cambio de otras cosas. Tiene varias formas: El dinero en forma de bienes tiene valor propio, como por ejemplo oro o plata o conchas, que se usaban en el pasado. El dinero fiduciario tiene valor nicamente porque la gente lo acepta. Normalmente, lo produce el banco central. Incluye billetes y monedas de euros, yenes, etc. El dinero financiero--- como los depsitos bancarios--tiene valor por poder cambiarse por dinero fiduciario. Qu activos podemos considerar como dinero? Hay toda una variedad de activos con ms o menos liquidez:
Menos liquidez Capital humano Empresas, fbricas Casas, Coches, edificios mquinas Acciones Oro, plata Ms liquidez Bonos Depsitos Dinero bancarios en efectivo

Efectivo y depsitos sirven directamente para comprar bienes. Para comprar bienes con bonos o acciones, habra que cambiarlos primero por dinero, pagando una comisin. El capital fsico es an ms dificil y costoso de vender. Pero los activos menos lquidos suelen ofrecer un mayor rendimiento. El efectivo no paga inters, pero bonos y acciones s; tener capital fsico implica cobrar beneficios, alquiler, etc:
Menos rendimiento Dinero Depsitos Bonos Oro, en bancarios plata efectivo Acciones Empresas, fbricas casas, edificios, coches, mquinas

Ms rendimiento Capital humano?

Conclusion. Veremos, entonces, que la decisin de demanda de dinero es una decisin entre LIQUIDEZ y RENDIMIENTO.
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3.6. La demanda de dinero

La demanda de dinero de un consumidor depende en parte del total que gasta por perodo. Pero tambin depende de los costes y beneficios de tener dinero en vez de otros activos. Es decir, tener efectivo a mano tiene un coste de oportunidad: pierdes el inters que otros activos (bonos, depsitos, etc) te habran pagado. Una estrategia para disponer de mucha liquidez: Ir al banco ya cuando cobras para sacar toda tu renta. As sueles tener mucho en el bolsillo, y poco en el banco. Ests listo para comprar en cualquier momento, pero pierdes intereses. El coste de los intereses perdidos por llevar dinero es itMt, donde it es el tipo de inters nominal que paga el banco, y Mt es el saldo medio de dinero que llevas en el bolsillo. Una estrategia para obtener un alto rendimiento: Intentar nunca llevar efectivo. Ir al banco slo al ltimo momento, justo antes de pasar por el supermercado, sacando lo justo para las compras del da. As ganas ms inters, pero pierdes ms tiempo o pagas ms comisiones por ir frecuentemente al banco. Los costes de transaccin son Ptt, donde Pt es el coste (nominal) de un viaje el banco (por tiempo perdido o por comisiones pagadas), y t es la frecuencia de los viajes. Por eso, algunos factores que influyen sobre la demanda real de dinero son: Si tu nivel de gastos es mayor, necesitars ms dinero Si el tipo de inters nominal es mayor, es ms costoso llevar mucho dinero encima, y mejor ir frecuentemente al banco Si el coste de transaccin de un viaje al banco es mayor, es mejor llevar ms dinero encima, e ir menos al banco Los factores anteriores se refieren al valor real del dinero que llevas. La demanda nominal de dinero depende tambin de los precios: Si el nivel nominal de precios es mayor, necesitars ms dinero en trminos nominales (pero no en trminos reales).
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3.7. La ecuacin de demanda de dinero

Considerando los factores anteriores, podemos decir que la demanda nominal de dinero viene dada por:

Mt Mt Pt

Para decir lo mismo de otra manera, la demanda real de dinero es:

= Pt md ct , it , ( + ) ( ) ( + ) = md ct , it , ( + ) ( ) ( + )

Cul es la diferencia? Si llevas, en promedio, 80 en tu bolsillo, entonces tu demanda nominal de dinero es de 80. Si un cookie cuesta 2, entonces tu demanda real de dinero es de 40 cookies: es el valor real del dinero que sueles llevar contigo. La relacin entre las dos es sencilla: Demanda nominal de dinero = Pt * Demanda real de dinero Unos factores que afectan a la demanda real de dinero, md, son: md depende positivamente del consumo real ct. Cuanto ms consumo compras, ms dinero tendrs que llevar. md depende negativamente del tipo de inters nominal it, que es lo que pierdes por no tener tu dinero en el banco. Cuanto mayor es it, ms te vale economizar en tu uso de dinero, andando ms frecuentemente al banco. md depende positivamente del coste real, , de una transaccin bancaria. Cuanto mayor es la comisin por sacar dinero, o cuanto ms lejos est el banco, menos frecuentemente deberas ir al banco. Por eso, tendrs que sacar ms dinero cada vez que vayas all. Este ltimo es ms general: todo lo que disminuye los costes de las transacciones financieras disminuye la demanda de dinero. La invencin de los cajeros automticos, la mayor disponibilidad de tarjetas de crdito, la posibilidad de pagar compras o facturas por Internet: todas son cadas de los costes de transaccin... y todas permiten comprar lo mismo utilizando menos efectivo.
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3.8. Oferta de dinero: operaciones de mercado abierto

La cantidad de efectivo emitido a la economa la decide el banco central. Concretamente, el Banco Central Europeo manda imprimir y luego emite los euros. El banco central emite dinero a la economa a travs de las operaciones de mercado abierto: vende dinero en efectivo a cambio de otros activos, por ejemplo divisas y bonos extranjeros, bonos pblicos, bonos de los bancos privados, acciones, oro, etc. Consideremos la restriccin presupuestaria asociada con las operaciones de mercado abierto. Los elementos claves son: El banco central emite dinero en efectivo: Mof ... a cambio de bonos: BBC ... o a cambia de divisas extranjeras: F (estas divisas tienen precio e, el tipo de cambio nominal) Tambin gana inters i sobre los bonos que tiene ... y paga impuestos al estado, PtTBCt Todas estas cantidades estn escritas en trminos nominales, as que la restriccin presupuestaria del banco central es:

M tof + it 1BtBC

= BtBC + et Ft + PtTtBC

La renta del banco central incluye la emisin de billetes nuevos, y el inters sobre los bonos que tiene. Esta renta le permite comprar bonos y divisas (pero tambin tiene que pagar impuestos). La renta que viene de emitir dinero se llama el seoriaje. De hecho, el negocio de emitir dinero es muy muy rentable. Cuesta poco producir un billete (es un trozo de papel con un dibujito de un puente!) pero el banco central lo vende por otros activos con valor (bonos, que pagarn inters, otras divisas, oro, etc.) Para hacerse con el seoriaje, el gobierno nombra al banco central, por ley, el monopolista del dinero, y luego le obliga a pagar un impuesto alto. Quienes vulneran esta ley se llaman falsificadores... cambian trozos de papel por todo tipo de cookies, sin pagar impuestos, hasta que la poli se d cuenta.

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3.9 Otros agregados monetarios

El banco central decide cunto efectivo emitir a la economa. Pero hay muchos otros activos relativamente lquidos que sirven para comprar... y que por eso son, hasta cierto punto, dinero. Para proteger el sistema bancario, el banco central obliga a los bancos a mantener sin prestar en sus arcas parte de los depsitos que reciben. Este dinero son las reservas de los bancos. Definicin: El efectivo emitido por el banco central es la base monetaria (M0). Incluye todo el efectivo en circulacin entre individuos, empresas, y gobierno, ms las reservas de los bancos. Definicin: M1 es el efectivo en circulacin, ms los depsitos en cuentas corrientes (depsitos a la vista, que sirven inmediatamente para pagar facturas, escribir cheques, etc). Qu relacin hay entre la base monetaria y M1? Llamemos R al ratio que el banco central exige entre reservas y depsitos: R ratio reservas obligatorias / depsitos Imaginemos que los individuos prefieren el siguiente ratio entre su efectivo y sus depsitos: X ratio efectivo / depsitos Entonces la base monetario es: M0 = efectivo + reservas = (R+X)*depsitos mientras que M1 es: M1 = efectivo + depsitos = (X+1)*depsitos y calculamos que:

M1

M0

= 1+ X

R+ X

Definicin: M2 es M1 ms los depsitos en cuentas de ahorro, por ejemplo, depsitos a plazo. Definicin: M3 es M2 ms otras cuentas relativamente lquidas, como p. ej. participaciones en fondos del mercado monetario. Para estabilizar la oferta monetaria, el BCE intenta hacer que M3 crezca a una tasa relativamente constante. Concretamente, el BCE tiene como objetivo hacer que M3 crezca a un 4,5% anual.
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3.10 Equilibrio en el mercado de dinero

Ahora tenemos ambos lados del mercado de dinero. El banco central decide la oferta nominal de dinero: Oferta nominal de dinero = Mtof (Supondremos que Mtof representa la base monetaria (M0), pero no cambiara mucho si fuese otro agregado como M1, M2, etc.) Antes (en 3.7) vimos que los consumidores demandan dinero dependiendo de su nivel de consumo. Pero las empresas y el gobierno utilizan dinero tambin. Por eso, la demanda total de dinero debera depender de la inversin y del gasto pblico tambin, o sea, de todos los componentes del PIB: Demanda nominal de dinero = Pt md Yt ,it , = Pt md Yt , rt + t ,

Igualando demanda y oferta de dinero, tenemos la ecuacin de vaciado del mercado de dinero:

M tof

= Pt md (Yt , rt + t , )

sta se llama tambin la ecuacin LM (lo cual significa "Liquidity demand equals Money supply"). Una de las (muchas) maneras de dibujar esta ecuacin es mostrar que la demanda nominal de dinero es proporcional a los precios:
P (Precios) Mtof Pt md(Yt , rt+t , ) La oferta nominal de dinero es Mtof, determinada por el banco central. Pt La demanda nominal de dinero, Pt md, se desplaza: a la derecha si Yt aumenta a la izquierda si rt o t aumenta a la derecha si aumenta Mt M (Cantidad nominal de dinero)

Conclusin: podemos determinar el nivel de precios Pt (el IPC) igualando oferta nominal y demanda nominal de dinero.
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3.11 La oferta de dinero y los precios

El diagrama anterior implica que el banco central controla el nivel de precios. Si el banco aumenta la masa monetaria, hay ms dinero para comprar los mismos bienes, as que los precios suben:
Mtof P (Precios) Pt Dado que la demanda nominal de dinero, Pt md, es una lnea recta que pasa por el orgen, el desplazamiento de Mtof hace que los precios suban en la misma proporcin. Pt md(Yt , rt+t , )

Mt

M (Cantidad nominal de dinero)

Conclusion: cuando aumenta la oferta monetaria, manteniendo fijos los dems factores, los precios deben aumentar en exactamente el mismo porcentaje. Para expresarlo en trminos de porcentajes, definimos: Crecimiento de la oferta nominal de dinero t

M tof M tof +1 M tof

y el crecimiento de los precios es lo que llamamos inflacin: Inflacin t

Pt +1 Pt Pt

Conclusin: Manteniendo fijos los dems factores, la tasa de inflacin debe ser igual a la tasa de crecimiento de la oferta nominal de dinero: t = t. o
45 De hecho, si dibujamos la tasa de inflacin de los pases en funcin de la tasa de crecimiento de su dinero, la relacin es clarsima, sobre todo cuando la inflacin es alta: (Inflacin)

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(Crecimiento del dinero)

3.12 El producto y los precios

Por otro lado, si aumenta la cantidad de producto, esto tambin afecta a los precios. Con el mismo dinero, pero ms cookies para comprar, el precio de los cookies en trminos de euros cae:
P (Precios) Pt Si aumenta el producto, aumenta tambin la demanda real de dinero, md, desplazando la demanda nominal de dinero a la derecha. Los precios tienen que caer. Mtof Pt md(Yt , rt+t , )

Mt

M (Cantidad nominal de dinero)

Conclusin: Fijando la cantidad de dinero, un aumento del producto hace que los precios caigan. Podemos escribir esta conclusin tambin en trminos de tasas de crecimiento. Fijando los dems factores, si definimos Tasa de crecimiento del PIB gty

Yt +1 Yt Yt

entonces la inflacin debe ser el crecimiento del dinero menos el crecimiento del producto: t = t - gty. (Esta ecuacin es una versin de la llamada teora cuantitativa del dinero.) Esta ecuacin nos ayuda a entender la estrategia del BCE. El BCE maneja la base monetaria para intentar cumplir dos objetivos que a primera vista parecen inconsistentes: Objetivo de inflacin del BCE: la inflacin debera quedar entre un 0% y un 2% anual Objetivo de crecimiento de dinero del BCE: la M3 debera crecer un 4,5% anual La diferencia entre la meta para y la meta para reconoce que la inflacin ser menor que siempre y cuando el PIB crezca.
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3.13 Derivacin de la curva LM

Hay muchas otras maneras de dibujar la ecuacin LM, y cul sea ms til depende del contexto. Este grfico muestra que la demanda de dinero disminuye con el tipo de inters real rt:
r (tipo de inters real) Oferta real de dinero: Mtof / Pt La oferta real de dinero se desplaza: a la derecha si Mtof aumenta a la izquierda si Pt aumenta La demanda real de dinero se desplaza: a la derecha si Yt aumenta a la izquierda si t aumenta a la derecha si aumenta

rt

Demanda real de dinero: md(Yt , rt+t , ) Mt / P t M/P (Cantidad real de dinero)

Podemos utilizar este grfico para llegar a otro ms importante. Si aumentamos el producto Yt, la demanda real de dinero aumenta, desplazando la curva md a la derecha. El tipo de inters real rt debe aumentar para igualar demanda y oferta de dinero:
r rtB Mtof / Pt r rtB

CURVA LM

rtA

rtA md(YtB, ... ) md(YtA, ... ) Mt / P t M/P YtA YtB Y

Conclusin: fijando los precios, la masa monetaria, y los dems factores, un aumento del producto causa un aumento del tipo de inters real. El grfico que muestra esta relacin positiva entre Yt y rt se llama la curva LM.

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3.14 La curva LM y la oferta de dinero

Dado el dinero y los precios, la curva LM muestra todas las posibles combinaciones de producto Yt e inters rt que igualan oferta y demanda de dinero:

M tof / Pt

= md (Yt , rt + t , )

Ms producto implica ms demanda de dinero, pero un mayor tipo de inters implica menos demanda de dinero. Por eso, una misma oferta monetaria es compatible con Yt y rt bajos, o con Yt y rt altos. Por eso, la LM tiene pendiente positiva:
r r alto

CURVA LM: Mtof/Pt = md(Yt , rt+t , )

r bajo

Y bajo

Y alto

La LM se dibuja como una relacin entre Yt y rt. Por eso, el cambio de cualquier otro factor en la ecuacin desplaza la LM. Un aumento de la oferta nominal de dinero, Mtof, es compatible con ms demanda de dinero. Por lo tanto, es compatible con ms producto o un menor tipo de inters. Conclusin: un aumento de Mtof desplaza la LM hacia la derecha CURVA LM: y/o hacia abajo: r
Efecto de aumentar la oferta de dinero, Mtof: la LM se desplaza hacia la derecha (o sea, hacia abajo)

Mtof/Pt = md(Yt , rt+t , )

rt

Ms dinero es compatible con ms producto (al mismo tipo de inters) Ms dinero es compatible con un menor tipo de inters (si el producto no cambia)
Yt Y

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3.15 Otros factores que desplazan la LM

Un aumento de los precios Pt implica que la oferta real de dinero, Mtof / Pt, es menor, y por eso se necesita menor producto o un mayor tipo de inters para frenar la demanda de dinero. Conclusin: un aumento de Pt desplaza la LM hacia la izquierda (hacia arriba):
r

Efecto de aumentar los precios, Pt: la LM se desplaza hacia la izquierda (o sea, hacia arriba)
rt

Un mayor Pt exige un mayor rt (si Yt no cambia)

CURVA LM: Mtof/Pt = md(Yt , rt+t , )

Un mayor Pt exige un menor Yt (si rt no cambia) Yt Y

Estos dos ltimos grficos son ejemplos de una regla ms general: Regla: todo lo que aumenta la oferta real o disminuye la demanda real de dinero hace que la LM se desplace hacia la derecha (hacia abajo). Todo lo que disminuye la oferta real o aumenta la demanda real de dinero hace que la LM se desplace hacia la izquierda (hacia arriba). En conclusin: Un aumento de la oferta nominal de dinero, Mtof, fijando los dems factores, desplaza la LM hacia la derecha. Un aumento de los precios, Pt, fijando los dems factores, desplaza la LM hacia la izquierda. Un aumento de los costes de las transacciones financieras, , fijando los dems factores, desplaza la LM hacia la izquierda, porque aumenta la demanda real (se debera ir menos al banco). Un aumento de la tasa de inflacin, , fijando los dems factores, desplaza la LM hacia la derecha, porque disminuye la demanda real (se debera ir ms al banco, y llevar menos dinero encima, en trminos reales).
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3.16 La dicotoma clsica entre lo real y lo nominal

Ahora tenemos tres curvas para analizar el corto plazo del modelo clsico: dos curvas para los factores reales, y una para el dinero:
r (Tipo de inters real)

PE (Oferta de producto)

LM (Vaciado del mercado monetario)

rt

IS (Demanda de producto)
Yt Y (Producto)

Segn el modelo clsico, Yt y rt se encuentran en el cruce de estas tres curvas... pero... y si no todas se cruzan en el mismo punto? Por ejemplo, imaginemos que el banco central aumenta, de repente, la oferta de dinero:
r

PE
Mtof

LM

Efecto de aumentar la oferta de dinero, Mtof, en el modelo clsico:

rt

Pt

IS
Yt Y (Producto)

La mayor oferta de dinero desplaza la LM hacia la derecha. Pero ahora que las curvas no tienen el mismo cruce, qu pasa? Entonces, los precios (que son totalmente flexibles en el modelo clsico) tienen que aumentar para que LM cruce con IS y PE. Conclusin: un aumento de Mtof en el modelo clsico no tiene ningn efecto real. Slo hace que Pt suba en la misma proporcin. Yt y rt se determinan por factores reales (o sea, las curvas IS y PE).
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