1 UNIVERSIDADE DE SO PAULO FACULDADE DE ECONOMIA, ADMINISTRAO E CONTABILIDADE DEPARTAMENTO DE ADMINISTRAO PROGRAMA DE PS-GRADUAO EM ADMINISTRAO

INTERNACIONALIZAO DE EMPRESAS BRASILEIRAS: UM ESTUDO SOBRE A RELAO ENTRE GRAU DE INTERNACIONALIZAO E DESEMPENHO FINANCEIRO

Erika Penido Barcellos Orientadora: Prof. Dra. Maria Tereza Leme Fleury

So Paulo 2010

Prof. Dr. Joo Grandino Rodas Reitor da Universidade de So Paulo Prof. Dr. Reinaldo Guerreiro Diretor da Faculdade de Economia, Administrao e Contabilidade Prof. Dr. Adalberto Amrico Fischmann Chefe do Departamento de Administrao Prof. Dr. Lindolfo Galvo de Albuquerque Coordenador do Programa de Ps-Graduao em Administrao

3 ERIKA PENIDO BARCELLOS

INTERNACIONALIZAO DE EMPRESAS BRASILEIRAS: UM ESTUDO SOBRE A RELAO ENTRE GRAU DE INTERNACIONALIZAO E DESEMPENHO FINANCEIRO

Dissertao apresentada ao Departamento de Administrao da Faculdade de Economia, Administrao e Contabilidade como requisito para a obteno do ttulo de Mestre em Administrao.

Orientadora: Prof. Dra. Maria Tereza Leme Fleury

SO PAULO 2010

FICHA CATALOGRFICA
Elaborada pela Seo de Processamento Tcnico do SBD/FEA/USP

Barcellos, Erika Penido Internacionalizao de empresas brasileiras: um estudo sobre a relao entre grau de internacionalizao e desempenho financeiro / Erika Penido Barcellos. -- So Paulo, 2010. 117 p. Dissertao (Mestrado) Universidade de So Paulo, 2010. Orientadora: Maria Tereza Leme Fleury. 1. Internacionalizao de empresas 2. Desempenho organizacional 3. Empresas multinacionais I. Universidade de So Paulo. Faculdade de Economia, Administrao e Contabilidade II. Ttulo. CDD 658.049

5 DEDICATRIA s minhas filhas Carolina e Beatriz (que vai chegar).

6 AGRADECIMENTOS Agradeo primeiramente profa. Maria Tereza Fleury no apenas pelas suas aulas e pela competente orientao na minha dissertao e na elaborao de artigos acadmicos, mas principalmente pelo exemplo feminino de profissional que consegue conciliar dedicao ao trabalho e famlia com muito sucesso. Ao prof. Alvaro Cyrino meus agradecimentos so tambm imensos. Como grande mestre, parceiro em diversos trabalhos e amigo (assim o considero), seus ensinamentos foram cruciais para o meu desenvolvimento profissional no ramo acadmico. Da mesma forma que a profa. Maria Tereza Fleury, soube ser demandante, mas tambm compreensivo enquanto trabalhamos juntos, o que impactou muito positivamente em minha motivao e nas realizaes obtidas. Agradeo ao David Travesso, profa. Betania Tanure, e novamente ao prof. Alvaro Cyrino pela primeira oportunidade de estudo sobre o tema internacionalizao de empresas brasileiras, na coordenao da parceira Global Players da Fundao Dom Cabral (FDC). Fundao Dom Cabral agradeo pelo apoio a diversos estudos sobre o tema dessa dissertao, especialmente as anlises para os rankings das multinacionais brasileiras e a operacionalizao da pesquisa Internacionalizao de empresas da Amrica Latina: desafios, obstculos e perspectivas, que serviram de base para essa dissertao. Aos professores Moacir de Miranda Oliveira Jnior e Jase Ramsey pelas relevantes sugestes em relao ao projeto. Ao prof. Felipe Borini pela ajuda nas anlises estatsticas dos dados. Finalmente, mas no menos importante, meus sinceros agradecimentos minha famlia (marido, filha, pais, irmos e sogros), com a qual posso contar sempre. Em especial ao meu marido Carlos Eduardo e aos meus pais pelo incentivo e apoio de diversas formas, tornando possvel e mais prazerosa a minha dedicao a essa dissertao, e minha filha Carolina por ter aprendido a compartilhar minha ateno com meus esforos profissionais. A todos que agradeo espero poder retribuir de alguma forma ao longo da vida.

7i

RESUMO Esse estudo buscou avaliar de que forma a internacionalizao tem contribudo para o desempenho financeiro das empresas brasileiras como um todo e para o desempenho financeiro das suas operaes internacionais. Por meio de uma survey realizada no ano de 2006 em 51 empresas de capital nacional pertencentes a diversos setores, esta pesquisa nos permitiu refletir sobre a forma da relao entre grau de internacionalizao (GI) e desempenho financeiro das empresas brasileiras. Os resultados sugerem, ao nvel de significncia de 5%, que o desempenho financeiro geral das multinacionais brasileiras est associado ao GI. Os grupos de empresas com menor GI e com maior GI na dimenso da porcentagem de ativos no exterior apresentaram melhores desempenhos financeiros gerais em relao ao grupo de empresas que esto em um grau intermedirio nessa dimenso do GI. Quando analisamos a relao entre o GI (medido como o intervalo da porcentagem de empregados no exterior) e o desempenho financeiro das operaes internacionais das empresas, testes no paramtricos indicaram uma curva em forma de U ao nvel de significncia de 5%. Esse formato de curva sugere um efeito negativo inicial da expanso internacional no desempenho financeiro, antes do alcance de resultados positivos com a internacionalizao, o que contrasta com o formato de uma curva em S encontrada em estudos recentes sobre o tema. Modelos de regresso simples e mltipla desenvolvidos nesse estudo tambm revelaram a associao do GI com o desempenho financeiro das empresas. Dentre as variveis utilizadas para a medio do grau de internacionalizao, as seguintes se mostram relevantes para explicar o desempenho financeiro das empresas em um ou mais modelos de regresso: a porcentagem de empregados no exterior, a porcentagem de ativos no exterior, a atuao em mais de trs regies geogrficas mundiais e a listagem em Bolsas de Valores. Tambm foi observada a relevncia do setor de atuao como varivel moderadora da relao GI-desempenho financeiro, j que empresas do setor de manufatura intensa em insumos bsicos apresentaram maiores margens EBITDA do que as demais. Uma das implicaes dessa pesquisa que as empresas brasileiras no devem ser desencorajadas por efeitos negativos nos seus desempenhos financeiros nos estgios iniciais dos seus processos de internacionalizao. Como os resultados sugerem, ao adquirir conhecimento e novas competncias para atuar internacionalmente, as empresas obtero benefcios que, eventualmente, sero maiores do que os custos associados internacionalizao e o impacto no desempenho financeiro ser positivo.

ii ABSTRACT

This study aimed to evaluate how internationalization has contributed to the general financial performance of Brazilian companies and to the performance of their international operations. Through a survey applied in 2006 to 51 companies with Brazilian ownership structure, from different industries, this research allowed us to reflect about the shape of the relationship between degree of internationalization (DOI) and financial performance of Brazilian companies. The results suggested, at a 5% significance level, that the general financial performance of the Brazilian multinationals is associated with their DOI. The groups of companies with lower DOI and higher DOI in the dimension of percentage of foreign assets presented better general financial performances than the group of companies that hold an intermediary level at this DOI dimension. When analyzing the relationship between DOI (measured by intervals of the percentage of foreign employees) and financial performance of the companies international operations, non-parametric tests indicated a U-shaped curve at a 5% significance level. This curve shape suggests an initially negative effect of international expansion on performance, before the positive returns of international expansion are realized, and contrasts with the Sshaped curve identified in recent studies about the subject. Simple and multiple regression models developed in this study also revealed the association between DOI and financial performance of the companies. Among the variables used to measure the DOI, the following emerged as relevant to explain the financial performance in one or more regression models: the percentage of foreign employees, the percentage of foreign assets, the presence in more than three geographical regions of the world and the listing on stock exchanges. It was also observed the relevance of the companies sector as a moderating variable of the DOI-financial performance relationship, since companies from sectors of intense manufacturing on raw materials presented higher EBITDA margins than the others. One implication of this research is that Brazilian companies should not be discouraged by negative effects of internationalization on their financial performances in the initial stages of their internationalization process. As the results suggest, after acquiring knowledge and new competences to operate abroad, the company will achieve benefits that, eventually, will overcome the internationalization costs, leading to a positive impact on the financial performance.

9 SUMRIO

LISTA DE FIGURAS.................................................................................................................11 LISTA DE TABELAS................................................................................................................12 1. INTRODUO.....................................................................................................................13 1.1 1.2 1.3 O problema de pesquisa............................................................................................ 16 Modelo conceitual-terico.........................................................................................21 Estrutura da dissertao.............................................................................................22

2. DEFINIES TERICAS..................................................................................................22 3. FUNDAMENTAO TERICA.......................................................................................25 3.1 3.2 3.3 Benefcios e custos do processo de internacionalizao............................................25 O conceito de grau de internacionalizao de empresas............................................27 Medidas de desempenho das empresas......................................................................37

3.4 Relao entre grau de internacionalizao e desempenho: reflexo terica e anlise dos estudos empricos.............................................................................................................44 4. PRESSUPOSTOS CONCEITUAIS....................................................................................50 5. METODOLOGIA.................................................................................................................51 5.1 5.2 5.3 5.4 5.5 Tipo de Pesquisa........................................................................................................51 Seleo da amostra ....................................................................................................51 Coleta de dados..........................................................................................................52 Perfil das Empresas Pesquisadas...............................................................................53 Construo das Variveis de Pesquisa ......................................................................55 5.5.1 Variveis Dependentes......................................................................................55 5.5.2 Variveis Independentes...................................................................................56 5.5.3 Variveis de Controle.......................................................................................56 5.6 6.1 Hipteses de pesquisa................................................................................................57 Anlise Descritiva dos Resultados.............................................................................58 6.1.1. Variveis independentes..................................................................................58 6.1.2. Variveis de controle.......................................................................................63 6.1.3. Variveis dependentes.....................................................................................65 6.2 Anlise Fatorial...........................................................................................................66 6.2.1 Variveis dependentes......................................................................................67 6. APRESENTAO DOS RESULTADOS DA PESQUISA..............................................58

10 6.2.2 Variveis independentes...................................................................................68 6.3 Anlise de correlaes.....................................................................................................70 6.4 Anlise de regresso mltipla..........................................................................................72 6.5 Testes no paramtricos de comparao de mdias e de medianas................................76 6.5.1 Desempenho financeiro das operaes internacionais......................................77 6.5.2 Desempenho financeiro geral...........................................................................79 7. ANLISE E INTERPRETAO DOS RESULTADOS..............................................80 8. CONTRIBUIES E LIMITAES DA PESQUISA................................................84 9. REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS...........................................................................88 10. ANEXOS...........................................................................................................................98 Anexo 1 - Resumo de estudos empricos representativos sobre a relao entre grau de internacionalizao e desempenho......................................................................................98 Anexo 2 Questionrio da pesquisa Internacionalizao de empresas da Amrica Latina: desafios, obstculos e perspectivas (partes relacionadas a essa dissertao)..................109 Anexo 3 Descrio das variveis independentes da pesquisa........................................113 Anexo 4 Distribuio de freqncia das variveis dependentes....................................114 Anexo 5 Resultados dos testes de normalidade dos resduos nos modelos de regresso......................................................................................................................117

11 LISTA DE FIGURAS Figura 1: IDE Brasileiro estoque e fluxo: 1994-2009.......................................................14 Figura 2: Funo desempenho/grau de internacionalizao em 3 estgios.........................20 Figura 3: Modelo conceitual-terico da pesquisa................................................................22 Figura 4 Distribuio do nmero de empregados das empresas da amostra....................53 Figura 5 - Distribuio das receitas totais das empresas da amostra...................................54 Figura 6 - Distribuio dos ativos totais das empresas da amostra.....................................54 Figura 7 Distribuio da porcentagem de receitas no exterior para as empresas amostra..........................................................................................................................................59 Figura 8 Distribuio da porcentagem de ativos no exterior para as empresas da amostra..........................................................................................................................................59 Figura 9 Distribuio da porcentagem de empregados no exterior para as empresas da amostra..........................................................................................................................................60 Figura 10 Distribuio das empresas da amostra por setor de atuao............................64 Figura 11 EBITDA/Receitas das operaes internacionais por intervalos da porcentagem de empregados no exterior............................................................................................................78 Figura 12 EBITDA/Ativos das operaes internacionais por intervalos da porcentagem de empregados no exterior............................................................................................................78 Figura 13 Desempenho financeiro geral das empresas por intervalos da porcentagem de ativos no exterior (Entre 5 e 30%, demais intervalos)..................................................................80

12 LISTA DE TABELAS Tabela 1: Fluxos e estoques de IDE (% do IDE Mundial)..................................................14 Tabela 2: Relao entre desempenho e grau de internacionalizao em estudos j realizados......................................................................................................................................19 Tabela 3 Medidas de desempenho utilizadas com maior freqncia...............................42 Tabela 4 Mdias e desvios padres das variveis porcentagem de receitas, ativos e empregados no exterior.................................................................................................................60 Tabela 5 Atividades da cadeia de valor exercidas pelas empresas no exterior................62 Tabela 6 Porcentagem de empresas por regio geogrfica correspondente maior parte das suas receitas no exterior..........................................................................................................65 Tabela 7 Medidas descritivas das variveis dependentes relacionadas ao desempenho das operaes internacionais das empresas.........................................................................................65 Tabela 8 Medidas descritivas das variveis dependentes relacionadas ao desempenho financeiro geral das empresas.......................................................................................................66 Tabela 9 Varincia total explicada pela anlise fatorial das variveis independentes.....67 Tabela 10 Matriz de componentes da anlise fatorial para variveis dependentes..........68 Tabela 11 Testes de KMO e de Bartlett da anlise fatorial para variveis dependentes...................................................................................................................................68 Tabela 12 Varincia total explicada pela anlise fatorial das variveis independentes................................................................................................................................69 Tabela 13 Matriz de componentes da anlise fatorial para variveis independentes.......69 Tabela 14 Testes de KMO e de Bartlett da anlise fatorial para variveis independentes................................................................................................................................70 Tabela 15 Correlao de Pearson para variveis independentes......................................71 Tabela 16 Correlao de Pearson para variveis dependentes.........................................72 Tabelas 17 e 18 Resultados do modelo de regresso 1....................................................73 Tabelas 19 e 20 Resultados do modelo de regresso 2....................................................74 Tabelas 21 e 22 Resultados do modelo de regresso 3....................................................75 Tabelas 23 e 24 Resultados do modelo de regresso 4....................................................75

13 1. INTRODUO O termo globalizao chegou, efetivamente, aos quatro cantos do mundo, no incio dos anos 1990. Apesar da abrangncia da expresso, ela carregava em si um conceito de internacionalizao de empresas do primeiro mundo especialmente dos Estados Unidos e da Europa. Com o passar dos anos, empresas dos pases em desenvolvimento ou emergentes passaram tambm a internacionalizar as suas atividades e, nos ltimos 10 anos, tm emergido novas multinacionais em pases como Brasil, China, Rssia, ndia, frica do Sul e Mxico. Segundo estudo de Aguiar et al. (2009), muitas dessas empresas tm alcanado a liderana de diversas indstrias de forma rpida, em alguns casos em indstrias altamente sofisticadas anteriormente dominadas por grandes corporaes multinacionais baseadas em pases desenvolvidos. O estudo destaca que em apenas dois anos, de 2006 a 2008, o nmero de empresas baseadas no Brasil, na China, na ndia e na Rssia listadas na Fortune Global 500 mais do que quadruplicou, de 15 para 62. Os fluxos e estoques de investimento direto estrangeiro (IDE) de pases em desenvolvimento subiram para USD 293 bilhes e USD 236 bilhes em 2008, respectivamente. (UNCTAD, 2008). Enquanto em 1980 os pases em desenvolvimento eram responsveis por 6,1% dos fluxos mundiais de IDE, em 2008 essa porcentagem aumentou para 15,8%. (Tabela 1) Grande parte desse aumento atribudo aos IDEs realizados por empresas asiticas, que representaram, em 2008, 75% dos fluxos de IDE dos pases em desenvolvimento. Entretanto, empresas de pases em desenvolvimento da Amrica tambm tm contribudo para essa tendncia, com uma fatia de 21% desses fluxos.

14 Tabela 1: Fluxos e estoques de IDE (% do IDE Mundial)

1980 1990 2000 2008 Fluxo Estoque Fluxo Estoque Fluxo Estoque Fluxo Estoque 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 93.9% 86.9% 95.0% 91.8% 88.6% 81.1% 81.1% 84.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.3% 3.1% 3.1% 1.4% 6.1% 13.1% 5.0% 8.1% 11.1% 15.8% 15.8% 14.5% 1.7% 8.7% 0.1% 3.2% 4.1% 3.4% 3.4% 3.5% 0.8% 8.2% 0.5% 2.8% 0.6% 1.8% 1.8% 1.6% -0.2% 1.1% 0.0% 0.3% 0.1% 0.1% 0.1% 0.2% 0.7% 7.0% 0.3% 2.3% 0.2% 1.1% 1.1% 1.0% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.3% 0.4% 0.4% 0.2% 0.2% 0.0% -0.7% 0.1% 3.5% 1.4% 1.4% 1.4% 0.7% 0.4% 0.4% 0.4% 0.0% 0.2% 0.2% 0.5% 2.1% 1.3% 0.3% 1.1% 0.1% 0.5% 0.5% 0.6% 2.2% 3.0% 4.6% 3.8% 6.9% 11.8% 11.8% 10.5% 0.0% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Mundo Economias desenvolvidas Economias em transio Economias em desenvolvimento Amrica Amrica do Sul Argentina Brasil Chile Caribe Amrica Central frica sia Oceania

Fonte: Unctad. FDIStatistics. No Brasil, os investimentos diretos estrangeiros aumentaram significativamente de 2001 a 2008. Entretanto, o colapso financeiro global afetou nitidamente o investimento no exterior por parte dos pases da Amrica Latina e do Caribe em 2009 (FDC, 2010). Observou-se uma queda de 149,3% em relao ao Investimento Brasileiro Direto no Exterior (IBD) de 2008, em resposta s incertezas da crise. (Figura 1) Figura 1: IDE Brasileiro estoque e fluxo: 1994-2009
180000
160000

Milhes de US$

140000 120000 100000 80000 60000

Fluxo Estoque

40000
20000 0 -20000

1996

1997

1998

2002

2003

2004

2005

2008

Fonte: Balano de Pagamentos - Banco Central do Brasil

2009

1994

1995

1999

2000

2001

2006

2007

15 Mesmo aps esse decrscimo, observa-se que o estoque de IDE das empresas brasileiras em 2009 atingiu US$ 152 bilhes e um nmero crescente de multinacionais brasileiras mantm posio de destaque nos mercados internacionais. Por exemplo, a CVRD lder mundial em minrio de ferro e pelotas. O Grupo Votorantim est entre os cinco maiores produtores globais de zinco e a Marcopolo entre os principais fabricantes de carrocerias e componentes para nibus. O aumento no nmero e na importncia de multinacionais de pases em desenvolvimento, como o Brasil, tem levado a estudos sobre essas empresas, denominadas entrantes tardias ou late movers. Entretanto, esse um assunto relativamente novo (FLEURY e FLEURY, 2007). Dawar e Frost (1999, pg 120) alertaram para a ausncia de estudos que permitam direcionar as decises estratgicas de internacionalizao de empresas de pases emergentes, observando que os estrategistas de empresas multinacionais podem contar com rico acervo de trabalhos para aconselh-los sobre como ingressar em mercados emergentes, mas os gerentes de empresas locais recebem pouca orientao. De fato, grande parte dos trabalhos sobre gesto internacional originria de centros de investigao e de universidades localizados em pases desenvolvidos e voltados ao estudo das grandes empresas multinacionais, que j possuem maior grau de internacionalizao. O foco predominante desses trabalhos a gesto de empresas transnacionais originrias dos pases da Trade (Estados Unidos, Europa Ocidental e Japo). Essa literatura, embora importante do ponto de vista prospectivo e da compreenso da dinmica das empresas globais de pases desenvolvidos, relativamente andina no que tange s questes e aos dilemas com os quais se defrontam as empresas de pases emergentes em seus esforos de expanso internacional. A literatura sobre o processo de internacionalizao de empresas de pases emergentes ainda est em processo de estruturao (LECRAW, 1977, 1983; LALL, 1984; MATHEWS, 2002, 2006; RAMAMURTI, 2004; CHILD e RODRIGUES, 2005; ALMEIDA, 2007; FLEURY

16 e FLEURY, 2007; GOLDSTEIN, 2007; LUO e TUNG, 2007; RAMAMURTI e SINGH, 2009; RAMSEY e ALMEIDA, 2009). Neste sentido, julgam-se relevantes iniciativas no sentido de gerar conhecimentos sobre o processo de internacionalizao de empresas de pases emergentes, como o Brasil. 1.1 O problema de pesquisa Transformaes ocorridas na economia mundial tm levado gradual unificao dos mercados mundiais de bens, mo-de-obra, servios e capital (OHMAE, 1995). Dentre essas transformaes esto a convergncia da renda per capita das naes industrializadas, a convergncia de estilos de vida e preferncia dos clientes, o surgimento de sistemas de comunicao cada vez mais baratos e sofisticados, o estabelecimento de marcas e canais globais, a presso contnua por economias de escala, a acelerao de inovaes tecnolgicas, a reduo de barreiras comerciais, a criao de blocos comerciais, o aumento crescente no nvel de comrcio mundial e a emergncia de novos concorrentes com aspiraes globais (YIP, 2003). Para Friedman (2005), eventos como a queda do muro de Berlin e o surgimento da Internet tornaram o cenrio competitivo mundial plano, reduzindo o poder dos Estados e aumentando a globalizao. Segundo Fleury e Fleury (2011), a globalizao um processo no qual as barreiras para fluxos entre pases esto sendo reduzidas, no apenas fluxos financeiros, econmicos e materiais, mas tambm de conhecimentos, informaes, crenas, idias e valores. Esse processo de globalizao questionado por Ghemawat (2008), que argumenta a favor de um mundo semi-globalizado, onde as diferenas (culturais, administrativas/polticas, geogrficas e econmicas) entre pases e regies ainda so importantes. Em suas palavras: "as estratgias que supem uma integrao global completa tendem a dar demasiada nfase padronizao internacional e expanso escalar. Embora, claro, seja importante aproveitar as semelhanas entre pases, tambm fundamental tratar das diferenas. (GHEMAWAT, 2008, pg. 21)

17 No contexto atual, seja de crescente globalizao ou de semi-globalizao, as empresas tm investido na internacionalizao das suas atividades, buscando a obteno de benefcios. Dunning (1996) identifica quatro motivaes econmicas bsicas para as empresas se internacionalizarem: (i) a busca por novos mercados (market seeking); (ii) a busca por novas fontes de recursos (resource seeking); (iii) a nfase na eficincia dos mercados globais (efficiency seeking); e (iv) a busca de ativos estratgicos (strategic asset seeking). Entretanto, tambm existem riscos e custos inerentes internacionalizao das empresas, tais como custos crescentes de coordenao e de governana, os riscos relacionados s desvantagens de uma empresa ser estrangeira e de ser nova nos mercados, alm dos riscos polticos e econmicos aos quais as empresas que se internacionalizam esto sujeitas. A exemplo do que ocorre com outros projetos de investimento, as empresas esperam obter retornos adequados dos investimentos na internacionalizao das suas atividades, atravs do alcance de um balano positivo entre benefcios e custos/riscos. A aferio desses retornos pode ser realizada internamente pelas empresas de diversas formas, levando em considerao os custos/riscos e os benefcios da internacionalizao para cada empresa. Em termos acadmicos, essa anlise tem se concentrado na avaliao da existncia de um relacionamento positivo entre as variveis grau de internacionalizao e desempenho das empresas. Contractor et al (2003) destacam que os fundamentos para estudos sobre negcios internacionais so derivados da premissa que o aumento do grau de internacionalizao tambm designado por alguns autores por grau de diversificao internacional (HITT et al., 1997) ou por multinacionalidade (GRANT, 1987; GOMES e RAMASWAMY, 1999) - benfico para o desempenho das empresas. Entretanto, a validao emprica dessa premissa tem sido polmica, no apenas devido diversidade de tipos, setores e nacionalidades das amostras de empresas isoladas, mas tambm devido s dificuldades relacionadas aos critrios utilizados para medir o desempenho e o grau de internacionalizao.

18 Operacionalmente, o grau de internacionalizao tem sido medido de diversas formas, na maioria das vezes levando em considerao as teorias comportamentalistas sobre a internacionalizao de empresas, que presumem um processo de internacionalizao com aumento gradual do comprometimento das empresas com os mercados internacionais, medida que adquirem experincia de atuao no exterior. No existe, entretanto, uma medida consensual para a avaliao do grau de internacionalizao. Da mesma forma, no h uma medida universalmente aceita para a aferio do desempenho financeiro das empresas. A maioria desses estudos utiliza indicadores de desempenho da empresa como um todo (p.ex.: retorno sobre o patrimnio lquido (ROE), retorno sobre o investimento (ROI), retorno sobre vendas (ROS), valor de mercado), devido dificuldade de se obter dados especficos sobre o desempenho das operaes internacionais e buscando a incluso na anlise dos benefcios sinrgicos da internacionalizao, como a aprendizagem, a arbitragem e a contribuio para a eficincia da empresa como um todo. Contractor et al (2003) destacam que, enquanto alguns pesquisadores encontraram uma relao positiva entre o grau de internacionalizao e o desempenho da empresa (p. ex.: VERNON, 1971; GRANT, 1987; GRANT et al., 1988; KIM e LYN, 1987; ERRUNZA e SENBET, 1981; JUNG, 1991; HAN et al., 1998), outros encontraram uma relao negativa (p. ex.: BREWER, 1981.; SIDDHARTHAN e LALL, 1982; MICHEL e SHAKED, 1986; COLLINS, 1990). Um terceiro grupo de pesquisas empricas no encontrou relao significativa entre os dois construtos (p.ex.: BUCKLEY et al. (1977,1984); KUMAR, 1984; MORCK e YEUNG, 1991). Outros (DANIELS e BRACKER, 1989; GERINGER et al., 1989; SULLIVAN, 1994; HITT et al., 1994, RAMASWAMY, 1995; AL-OBAIDAN e SCULLY, 1995; GOMES e RAMASWAMY, 1999); ainda, encontraram uma relao curvilnea em forma de U, que sugere um efeito negativo inicial da internacionalizao sobre o desempenho, antes do alcance

19 de retornos positivos com a internacionalizao, ou uma relao curvilnea em forma de U invertido, que sugere um nvel timo de grau de internacionalizao, acima do qual a internacionalizao prejudicial para o desempenho. (Tabela 2) Tabela 2: Relao entre desempenho e grau de internacionalizao em estudos j realizados
Tipo de relao Autor(es), ano Linear Han et al. (1998) (relao positiva) Jung (1991) (relao negativa) Vernon (1971) (relao positiva) Kim e Lyn (1987) (relao positiva) Errunza e Senbet (1981) (relao positiva) Grant (1987) (relao positiva) Grant et at . (1988) (relao positiva) Brewer (1981) (relao negativa) Siddharthan e Lall (1982) (relao negativa) Michel e Shaked (1986) (relao negativa) Collins (1990) (relao negativa) Buckley et al. (1977, 1984) (relao neutra) Kumar (1984) (relao neutra) Morck e Yeung (1991) (relao neutra) Forma de U Qian (1997) Ruigrok e Wagner (2002) Forma de U invertido Lu e Beamish (2004) Daniels e Bracker (1989) Geringer et al . (1989) Sullivan (1994a, b) Ramaswamy (1995) Al-Obaidan e Scully (1995) Gomes e Ramaswamy (1999) Hitt et al. (1994) Indicadores de desempenho ROE, turnover dos ativos, margem de lucro Lucro lquido aps impostos/Ativos totais ROI, ROS Excedente de valor de mercado, Q de Tobin Retorno excedente ROA, ROE,ROS ROA, ROE,ROS Retorno das aes Crescimento de vendas Retorno ajustado ao risco Risco total, dvidas sobre patrimnio lquido, Beta ROA ROA, ROS Valor de mercado ROE ROA ROA, Q de Tobin ROA, ROS ROA, ROS ROA, ROS ROA, ROS, ROVA Varincia da eficincia tcnica, frontier production function Custo das vendas/vendas totais, ROA ROA, ROS

Obs.: ROE (Return on Equity - Retorno sobre o Patrimnio Lquido), ROA (Return on Assets Retorno sobre os Ativos, ROS (Return on Sales Retorno sobre Vendas, ROI (Return on Investment Retorno sobre Investimentos) Fonte: Contractor et al (2003) Considerando esses diferentes resultados, Contractor et al (2003) propem que a funo desempenho/grau de internacionalizao pode apresentar uma forma de S, que demonstra relaes lineares positivas e negativas, em forma de U ou de U invertido, dependendo do nvel de internacionalizao (Figura 2). Proposta semelhante derivada dos estudos empricos de Lu e Beamish (2004) e de Li (2007).

20 Figura 2: Funo desempenho/grau de internacionalizao em 3 estgios

ESTGIO 1

ESTGIO 2

ESTGIO 3

Nvel baixo de internacionalizao

Nvel mdio de internacionalizao

Nvel alto de internacionalizao

Grau de Internacionalizao

Fonte: Contractor et al (2003)

No Brasil, restrito o nmero de estudos j realizados com o objetivo de analisar a relao entre o grau de internacionalizao das grandes empresas brasileiras internacionalizadas e o seu desempenho. A obteno de dados confiveis das empresas brasileiras uma dificuldade relevante que se observa de forma menos intensa em pases desenvolvidos. Alm disso, o nmero ainda restrito de empresas brasileiras com operaes internacionais desfavorece a validao estatstica dos resultados. Dentre os estudos realizados sobre as empresas brasileiras, destacamos o de Bezerra (2005), que buscou verificar a existncia de uma relao positiva entre o grau de internacionalizao e o desempenho de empresas brasileiras de capital nacional. No estudo de Bezerra (2005) no foi utilizado de um ndice composto para a avaliao do grau de internacionalizao. Analisando dados de uma amostra de 52 empresas, Bezerra (2005) analisou a relao positiva entre cinco variveis relacionadas ao grau de internacionalizao e quatro

21 variveis selecionadas para a avaliao do desempenho das empresas. Trs das 36 correlaes analisadas foram significativas e positivas. Outro estudo, realizado por Fleury et al. (2007), relacionou o grau de internacionalizao (medido como exportaes/vendas totais) e o desempenho (medido como EBITDA/vendas totais) de empresas brasileiras no exportadoras, exportadoras e multinacionais. Os resultados mostraram que h uma relao positiva entre internacionalizao e desempenho at um ponto de ruptura, quando a companhia torna-se uma companhia multinacional. A partir de 15% do grau de exportao os resultados das empresas aumentam at 100% e logo quando iniciam investimentos diretos no exterior (IDE), h um ponto de inflexo. Os resultados reforam a perspectiva que o processo de transio entre exportao e IDE um grande desafio para as empresas brasileiras. Considerando os resultados controversos das pesquisas sobre o impacto da internacionalizao no desempenho das empresas e o nmero restrito de estudos realizados no Brasil sobre esse assunto, essa dissertao busca avaliar de que forma a internacionalizao tem contribudo para o desempenho financeiro das empresas brasileiras como um todo e para o desempenho financeiro das suas operaes internacionais. 1.2 Modelo conceitual-terico O modelo conceitual-terico da pesquisa demonstra o foco na avaliao das relaes indicadas na figura 3 abaixo e detalha os indicadores utilizados para as variveis.

22 Figura 3: Modelo conceitual-terico da pesquisa

Avaliao atravs do EBITDA no exterior/Receitas no exterior e do EBITDA no exterior/Ativos no exterior

Vendas no Atividades Internacionalizao exterior realizadas no da estrutura de exterior controle Ativos no exterior

Desempenho financeiro das operaes internacionais

Avaliao atravs do retorno sobre ativos (ROA), do retorno sobre patrimnio lquido (ROE), da margem lquida, e da margem EBITDA da empresa

Grau de Internacionalizao
Empregados no exterior

Relao

Desempenho financeiro geral da empresa

Extenso geogrfica dos mercados

Tempo de experincia internacional

Fonte: Autor 1.3. Estrutura da dissertao Esse trabalho est estruturado em oito sees, das quais a primeira esta introduo. Na segunda seo so apresentadas definies tericas. Na terceira seo encontra-se o referencial terico para a dissertao, cobrindo a teoria sobre os benefcios e custos da internacionalizao, o conceito de grau de internacionalizao (GI) de empresas, as medidas de desempenho das empresas e uma reflexo terica e anlise dos estudos empricos j realizados sobre a relao entre GI e desempenho. A quarta seo introduz os pressupostos conceituais e a quinta a metodologia da pesquisa. Os resultados so apresentados na sexta seo. Finalmente, a seo sete inclui a anlise e discusso dos resultados e a seo oito as concluses e limitao da pesquisa. Referncias bibliogrficas e apndices fecham este documento. 2. DEFINIES TERICAS Globalizao: processo em funo do qual as interconexes e interdependncias nas vrias reas da atividade humana vo gradativamente aumentando. Assumimos com base em Fleury e Fleury (2011) que a globalizao um processo no qual as barreiras para fluxos entre

23 pases esto sendo reduzidas, no apenas fluxos financeiros, econmicos e materiais, mas tambm de conhecimentos, informaes, crenas, idias e valores. Internacionalizao: fenmeno relacionado aos agentes, os atores sociais que participam do processo de globalizao. Esses agentes podem ser empresas privadas e pblicas, instituies governamentais e supra-governamentais, e organizaes no governamentais. (FLEURY e FLEURY, 2011) Esse trabalho focar a empresa multinacional privada ou pblica, considerando que a internacionalizao consiste na expanso da empresa alm das fronteiras do seu pas de origem, conforme definio de Cyrino e Barcellos (2006a). Empresa multinacional: adotamos a definio de Dunning e Lundan (2008), segundo a qual uma empresa multinacional aquela que se envolve em investimento direto no exterior (IDE) e possui ou controla, de alguma forma, atividades agregadoras de valor em mais de um pas. Processo de internacionalizao: Duas correntes tericas se destacam na explicao do processo de internacionalizao das empresas. A primeira trata a questo da internacionalizao a partir de uma perspectiva de racionalidade econmica, buscando o entendimento dos motivadores econmicos (drivers) e das vantagens competitivas associadas. O chamado Paradigma Ecltico da Produo Internacional (DUNNING, 1993) explica o movimento das empresas em direo ao exterior com base em trs tipos de vantagens: - Vantagens especficas da empresa, que podem ter um carter estrutural (derivam da posse ou acesso exclusivo e privilegiado a recursos que criam ativos) ou transacional (derivam da capacidade da empresa tirar proveito de falhas de mercados, pela administrao eficaz de conjuntos de ativos localizados em diferentes pases e da capacidade de gerenciar alianas estratgicas e redes de empresas). - Vantagens especficas de localizao, relacionadas aos locais onde se implantam as operaes no exterior. Essas vantagens esto relacionadas s condies dos pases de destino (institucionais, econmicas, culturais) que influenciam o desempenho da

24 subsidiria. Incluem desde o acesso e uso de fatores locais at polticas de incentivo. Tambm incluem a capacidade de a empresa tirar proveito da gesto coordenada de ativos instalados em diferentes pases em decorrncia de sua implantao num lugar especfico. Alguns exemplos so a administrao de risco cambial, a arbitragem financeira e a flexibilizao da produo. - Vantagens especficas de internalizao, que dizem respeito s possibilidades abertas pela internacionalizao para a transferncia de ativos atravs de fronteiras nacionais, dentro da estrutura da empresa, sem se valer do mercado internacional. Alguns exemplos so as transferncias intra-firma de componentes, matrias-primas, equipamentos, tecnologia e pessoas. De acordo com esta corrente, a empresa decide se exporta, faz parcerias no exterior, investe em fbricas, desenvolve centros de treinamento ou ocupa outra posio devido quela que lhe oferecer o maior lucro econmico. A segunda corrente considera os aspectos comportamentais e culturais como os principais determinantes do processo de internacionalizao. Em vez de conceituar a internacionalizao como o resultado de um processo racional de tomada de deciso por meio do qual a empresa se lana em pesquisas de mercado e, como resultado, seleciona uma forma tima de controle de suas operaes internacionais, essa abordagem ressalta que a internacionalizao um processo composto de um conjunto de passos seqenciais fortemente dependentes do conhecimento adquirido com a experincia. A abordagem comportamental, lanada por pesquisadores da Universidade de Uppsala, destaca que as empresas gerenciam o processo de internacionalizao de maneira gradualista, movendo-se inicialmente em direo a pases que sejam mais prximos, seja do ponto de vista geogrfico, seja do ponto de vista cultural. Este modelo ressalta que as empresas buscam faturamento no exterior gradualmente e que somente avanam um estgio quando acumularam conhecimento suficiente no anterior. As

25 empresas iniciam suas atividades no exterior atravs de exportaes com intermedirios, j que representa o menor comprometimento de recursos. Gradualmente, acumula conhecimento e desenvolve competncias para avanar estgios at chegar instalao e desenvolvimento de centros de pesquisa no exterior. Estes representam a ltima etapa de internacionalizao, porque comprometem mais recursos. Existem diversos autores que analisam e procuram identificar estgios de internacionalizao. Normalmente, o processo, conforme a escola de Uppsala, comea com a atividade de exportao, evoluindo para a formao de alianas estratgicas e joint ventures com empresas estrangeiras e, finalmente, o estgio mais avanado se materializa na construo de unidades fabris no exterior, aquisio de empresas em outros pases e/ou a realizao de fuses com empresas estrangeiras com participao significativa no capital por parte da empresa nacional.

3.

FUNDAMENTAO TERICA A fundamentao terica desse estudo envolve o entendimento dos benefcios e dos custos

do processo de internacionalizao, j que o balano dos benefcios em relao aos custos determina o desempenho financeiro das empresas em seus projetos de internacionalizao. A literatura sobre o conceito de grau de internacionalizao tambm ser abordada, a fim de fundamentar a elaborao de um ndice para a medio do grau de internacionalizao das empresas. Finalmente, faremos uma reviso bibliogrfica sobre os ndices utilizados para a medio de desempenho das empresas e das suas operaes internacionais. 3.1. Benefcios e custos do processo de internacionalizao A literatura destaca as seguintes vantagens da internacionalizao para as empresas: - diluio de custos centrais, como os administrativos e os de pesquisa e desenvolvimento (P&D), para diversos pases (CONTRACTOR et al, 2003; KOBRIN, 1991; TALLMAN e LI, 1996).

26 - maior capacidade de resposta aos clientes internacionais, resultante da maior proximidade fsica, que favorece a eficincia logstica, e da melhor compreenso dos mercados externos e das culturas locais, que favorece o entendimento das necessidades dos clientes estrangeiros (CYRINO e BARCELLOS, 2006 b). - maior aprendizagem ou experincia internacional (KOBRIN, 1991; CYRINO e BARCELLOS, 2006b). - acesso a recursos mais baratos ou escassos em pases externos, como mo-de-obra, tecnologia, ou competncias especficas de um determinado pas (PORTER, 1990; JUNG, 1991; DOZ et al., 2001; CYRINO e BARCELLOS, 2006b) - maior capacidade de monitoramento global dos concorrentes, mercados e outras oportunidades de lucro (CONTRACTOR et al, 2003) - melhor capacidade de subsidiao cruzada, discriminao de preos e potencial de arbitragem com o aumento do escopo geogrfico de atuao. - benefcios de marketing atravs do efeito-demonstrao que a empresa consegue nos seus mercados de origem. Isto ocorre com freqncia em pases emergentes, cujos consumidores so muito influenciados por produtos importados e marcas estrangeiras. Nesses casos, empresas internacionalizadas so mais valorizadas pelos seus clientes em seus pases de origem. (CYRINO e BARCELLOS, 2006 b). Em termos dos custos da internacionalizao podemos destacar: - o aumento dos custos gerais de coordenao e governana, pois a crescente complexidade e diversidade das operaes internacionais impem uma sobrecarga aos recursos existentes deslocamento de profissionais expatriados, ateno gerencial s novas operaes e exige novos recursos especializados na forma de estruturas e processos de controle. (CYRINO e BARCELLOS, 2006b; GALBRAITH e KAZANJIAN, 1986; GRANT, 1987)

27 - o custo de ser estrangeiro (liability of foreigners), que inclui o desconhecimento e a dificuldade de tratar com contextos de mercado e culturais muito diferentes daqueles do pas de origem. Segundo Ghemawat (2003), um dos obstculos mais importantes da expanso internacional a distncia entre o pas de origem e o pas de destino, aferida no apenas na dimenso fsica e geogrfica, mas igualmente em termos das diferenas administrativas, culturais e econmicas. Cyrino e Barcellos (2006b) destacam que este custo, freqentemente referido como custo da aprendizagem internacional, muito grande no incio da expanso internacional da empresa, e se reduz medida que esta aprende a operar nos mercados externos. - o custo de ser novo no mercado, que engloba custos com a instalao de fbricas, estabelecimento de sistemas gerenciais internos e de uma rede externa de negcios (LU e BEAMISH, 2004; STINCHCOMBE, 1965). 3.2. O conceito de grau de internacionalizao de empresas Medir o grau de internacionalizao de empresas tornou-se um assunto discutido e amplamente controvertido na literatura de negcios internacionais (RAMASWAMY et al., 1996; SULLIVAN, 1994, 1996). Ao mesmo tempo, o conjunto de teorias sobre internacionalizao to amplo quanto o nmero de estudos empricos realizados com o objetivo de testar o efeito do grau de internacionalizao no comportamento e nos resultados das empresas. Como argumentado por SULLIVAN (1994) e HASSEL et al. (2003), os resultados insatisfatrios de alguns desses estudos podem ser atribudos a mtricas no confiveis da internacionalizao de empresas. As discusses sobre o uso de mtricas de internacionalizao tm girado em torno de algumas questes. Uma delas a necessidade de escolha de critrios com base em referenciais tericos, de tal forma que esses critrios possam ajudar a explicar causas e conseqncias da internacionalizao das empresas. Outra questo bastante controversa a validade de se

28 construir um ndice unidimensional composto de internacionalizao ou de se utilizar medidas individuais desagregadas. HASSEL et al.. (2003) argumentam que a lgica para qualquer medida de grau de internacionalizao de empresas seu potencial para ajudar a explicar importantes causas e conseqncias da expanso global de empresas. Assim, a validade das medidas depende do seu poder explanatrio potencial. Alm disso, segundo estes autores, ao invs de utilizar o grau de internacionalizao das empresas como uma medida universal, ela deve vista dentro de um contexto de premissas tericas utilizadas como base para o seu clculo. Por exemplo, teorias comportamentalistas presumem que o processo de

internacionalizao de empresas segue um padro especfico que comea por exportaes, seguindo para atividades de vendas no exterior, e, ento, para produo (JOHANSON e VAHLNE, 1977). Neste caso, uma empresa com uma alta proporo de empregados no exterior deve ser considerada mais internacionalizada do que uma empresa com uma alta proporo de vendas internacionais. J no caso de se analisar os efeitos da internacionalizao no desempenho da empresa, segundo estudo de Dunning (1996) a mltipla localizao de atividades de valor agregado considerada pelos seus dirigentes como um fator gerador de retornos positivos. Assim, seria esperado que a presena de uma empresa em vrios pases causaria um efeito linear positivo sobre o desempenho. Entretanto, os resultados de alguns estudos (por exemplo, GOMES e RAMASWAMY, 1999) tambm indicam que o efeito da proporo de vendas externas curvilneo, com retornos decrescentes para empresas com uma alta proporo de vendas externas. Neste caso, a combinao de dois indicadores com diferentes efeitos esperados no desempenho poderia causar uma distoro na anlise dos efeitos da internacionalizao no desempenho da empresa (HASSEL et al., 2003). Entretanto, quando se pressupe uma co-varincia significativa entre as variveis selecionadas, alguns pesquisadores, como Hassel et al. (2003) e Sullivan (1994, 1996), acham

29 justificvel a combinao de indicadores para a construo de um ndice agregado de internacionalizao. Segundo Hassel et al. (2003), a teoria gradualista de Johanson e Vahlne (1977), mencionada acima, suportaria a construo de um ndice agregado, j que, por exemplo, a reduo da proporo de vendas externas no significa uma reduo na internacionalizao quando a proporo de ativos externos cresce. Pode-se argumentar, neste caso, que a empresa subiu um degrau no processo de internacionalizao. Esta posio contestada por Ramaswamy et al. (1996), que criticam a proposta de Sullivan (1994) de construo de um ndice unidimensional agregado de internacionalizao, alegando que um ndice composto reflete um efeito implcito de compensao, que equilibra baixos valores de algumas variveis com altos valores de outras. Segundo estes autores, empresas com o mesmo ndice composto no so idnticas em termos de internacionalizao, pois registram valores diferentes para as variveis escolhidas, o que conduz a diferentes implicaes para a coordenao, organizao, estrutura, escolhas estratgicas e desempenho. A concluso desses autores que ndices compostos no aumentam o entendimento da internacionalizao de empresas, pois o grau de internacionalizao de uma empresa um fenmeno multidimensional. Em reao s crticas de Ramaswamy et al. (1996), Sullivan (1996) argumenta que o uso do mtodo estatstico de anlise fatorial indica em seu estudo a existncia de uma varivel unidimensional latente para a aferio do grau de internacionalizao. Ele explica tambm que seu ndice composto melhora a qualidade da amostra, reduz erros aleatrios e sistemticos, fortifica a confiabilidade e a validade do contedo dos resultados, e contribui para a validao do construto. Seus argumentos a favor de um ndice composto incluem a dificuldade de estabelecimento de um critrio padro e de clarificao da validade do contedo da medida, assim como a impossibilidade de se medir a confiana e de levar erros de medio em considerao quando se usa uma nica medida (CAMPBELL e FISKE, 1959). Alm disso, segundo Sullivan (1996), como uma varivel unidimensional representa apenas uma poro

30 limitada da medida analisada, ele tende a representar erroneamente o construto mais complexo. De maneira similar, quaisquer circunstncias no usuais que venham a distorcer a validade das medidas, contaminam, quando no arrunam, os resultados (NUNNALY, 1978). Ainda no contexto desta discusso, Hassel et al. (2003) defende o uso de um meio termo entre um ndice universal e a medio de inmeras variveis individuais. Os autores argumentam que seria enganoso confiar em apenas uma varivel singular escolhida para medir o grau de internacionalizao de empresas. Alm disso, alega que as medidas devem ser multidimensionais para refletir o processo dinmico de internacionalizao, que conduz empresas para diferentes trajetrias nos mercados externos. Por outro lado, Dorrenbacher (2000) afirma que h um consenso amplo que ndices compostos so mais adequados para a medio da internacionalizao corporativa. Uma razo alegada a multidimensionalidade da internacionalizao, que leva exigncia da anlise simultnea de diversas variveis para o que fenmeno da internacionalizao como um todo seja bem representado. Esta mesma razo sustenta que, dependendo do indicador utilizado, transaes comuns podem gerar resultados ambguos quanto ao grau de internacionalizao. Por exemplo, a modernizao de uma fbrica no exterior conduz a um aumento da proporo de ativos externos, mas tambm, devido aos efeitos da modernizao na reduo de mo-de-obra, pode causar a diminuio da proporo de empregados no exterior. Outra razo expressa por Dorrenbacher (2000) a favor de ndices compostos que o uso de indicadores individuais no permite o controle sistemtico de erros de medio, influncias contingenciais e manipulaes de preos de transferncia. Dadas as diferentes teorias sobre internacionalizao, pesquisadores da rea de negcios internacionais desenvolveram diferentes mtodos para medir e comparar o grau de internacionalizao de empresas. Os critrios e mtricas adotados se baseiam em indicadores que podem ser classificados em trs tipos: (1) estruturais, (2) de desempenho e (3) atitudinais. (DORRENBACHER, 2000;

31 SULLIVAN, 1994). As caractersticas e mtricas sugeridas de cada grupo classificado de indicadores sero descritas a seguir:

(1) Indicadores estruturais: Indicadores estruturais buscam fornecer uma fotografia do envolvimento internacional de uma empresa em um determinado momento. Vrios desses indicadores so relacionados s atividades externas, como o nmero de pases onde a empresa atua, o nmero ou proporo de subsidirias no exterior, o nmero ou proporo de casos de envolvimento sem capital no exterior (ex. alianas estratgicas, franchising, etc.), o nmero ou proporo de ativos internacionais, o nmero ou proporo de valor adicionado no exterior e o nmero ou proporo de empregados no exterior (Dorrenbacher, 2000). Outro grupo desses indicadores estruturais descreve a internacionalizao da estrutura de governana da empresa atravs de indicadores como o nmero de mercados de aes nos quais uma empresa listada, o volume/proporo de aes mantidas por estrangeiros, e o nmero ou proporo de estrangeiros no Conselho de Administrao (Dorrenbacher, 2000). (2) Indicadores de desempenho Dorrenbacher (2000) distingue os indicadores de desempenho como aqueles que medem o quanto o sucesso ou fracasso de uma atividade da empresa durante um determinado perodo (geralmente um ano) est relacionado presena em pases externos. Segundo o autor, os dois principais indicadores de desempenho utilizados so vendas (geradas/destinadas a mercados externos) e lucro operacional (gerado pelas subsidirias externas). (3) Indicadores atitudinais O terceiro grupo de indicadores, segundo Dorrenbacher (2000), busca identificar como as multinacionais enxergam os pases externos e tratam as suas subsidirias externas. O objetivo desses indicadores aferir como de fato as decises so tomadas em uma multinacional, e, conseqentemente, como os executivos pensam ao realizar negcios ao redor do mundo. Apesar

32 do entendimento geral da importncia desses indicadores na medio do grau de internacionalizao de empresas, h dvidas sobre a possibilidade de medio de aspectos atitudinais com a confiana estatstica necessria. A literatura conta com vrios indicadores atitudinais, cobrindo diferentes variveis e utilizando diferentes escalas de medio. Perlmutter (1969) desenvolveu um indicador qualitativo que distingue quatro orientaes da diretoria da sede em relao s subsidirias externas: etnocntrica (orientao para o pas de origem), policntrica (orientao para o pas destino), regiocntrica (orientao regional) e geocntrica (orientao global). Segundo Perlmutter e Heenan (1979), o grau de internacionalizao de uma empresa evolui da orientao etnocntrica para a policntrica, e, em seguida, da regiocntrica para a geocntrica. Os dois pesquisadores propem um indicador composto de vrios itens para a anlise dessa orientao da empresa. Um indicador atitudinal com uma maior capacidade de medio estatstica foi desenvolvido por Sullivan (1994). Segundo ele, a orientao internacional de uma empresa aumenta com a experincia internacional dos altos executivos, medida atravs do nmero acumulado de anos de trabalho no exterior dividido pelo nmero total de anos de experincia de trabalho dos altos executivos da empresa. Indicadores de intensidade e de extenso Os indicadores estruturais, de desempenho e atitudinais descritos acima medem a intensidade e a extenso da internacionalizao das empresas. Os indicadores de intensidade procuram aferir o quanto as atividades esto internacionalizadas em comparao com as atividades do pas de origem (ou atividades totais). o caso dos indicadores de desempenho, atitudinais e da maioria dos indicadores estruturais, que medem, efetivamente, o grau de projeo externa de uma determinada dimenso considerada da atuao internacional, independentemente do nmero de pases nos quais a empresa atua.

33 Segundo Ietto-Gillies (2001), na anlise do grau de internacionalizao de empresas, alm da intensidade das atividades internacionais, a extenso geogrfica das mesmas deve ser considerada. Para se medir o escopo geogrfico do processo de internacionalizao, geralmente so utilizados indicadores estruturais como o nmero de pases onde uma empresa atua, o grau de concentrao espacial das atividades da empresa e o grau de disperso das atividades da empresa em torno de regies e reas especficas (IETTO-GILLIES, 2001). Por exemplo, Schmidt (1981, apud IETTO-GILLIES, 1998) utiliza o ndice de Herfindahl (ndice de concentrao) para avaliar as empresas numa escala entre distribuio completamente homognea e distribuio completamente heterognea das atividades externas em diferentes pases. Uma segunda maneira de avaliar a variao geogrfica da internacionalizao corporativa considerar o nmero de pases nos quais uma empresa est presente. Assim, Ietto-Gillies (1998) desenvolveu o chamado ndice de extenso da rede, calculado como o nmero de pases externos onde a empresa possui subsidirias dividido pelo nmero de todos os pases que recebem investimento direto externo, menos um (pas de origem da empresa). Entretanto, com base na premissa que diferenas importantes entre pases influenciam o comportamento das empresas na internacionalizao, Kutschker (1994) props que fossem atribudos pesos aos pases externos de acordo com suas distncias cultural e geogrfica em relao ao pas de origem. De maneira similar, Sullivan (1994) introduziu um indicador denominado disperso psquica. Para medi-lo, o mundo dividido em dez zonas com diferentes mapas cognitivos relacionados a princpios gerenciais; a disperso psquica calculada como o nmero de zonas nas quais a empresa est presente, dividido por 10 (nmero de zonas possveis). ndices de Internacionalizao Segundo Sullivan (1994), a avaliao do grau de internacionalizao (GI) de empresas inclui trabalhos que, apesar de utilizarem teorias bem fundamentadas, caracterizam-se pela

34 arbitrariedade. Confiando em modelos indutivos pouco estruturados ou mesmo no estruturados de abordagens instrumentais, alguns pesquisadores buscaram inferir o GI de uma empresa examinando a evoluo, a estrutura e os relacionamentos entre as caractersticas demogrficas, estratgicas, de mercado, organizacionais, de produto e atitudinais da expanso internacional (JOHANSON e VAHLNE, 1977; FORSGREN, 1989; WELCH e LUOSTARINEN, 1988). Entretanto, tais medidas no documentam a confiabilidade das medies, ou a validade das interpretaes (PHILLIPS e BAGOZZI, 1985). Esses trabalhos esto sujeitos a maiores erros aleatrios, dado que informantes e pesquisadores fazem inferncias sobre macro fenmenos, assumem motivaes das pessoas envolvidas e realizam agregaes de tarefas e eventos (SEIDLER, 1974). Por outro lado, quando um nico pesquisador realiza as anlises, o trabalho est susceptvel a erros sistemticos, devido sua interpretao do processo (ERICSSON e SIMON, 1980). Em ambos os casos, h tambm a dificuldade de se reconstruir a seqncia de internacionalizao das empresas, que requer a identificao de muitos eventos e relacionamentos. A falha em especificar, representar e controlar erros aleatrios e sistemticos das medidas pode levar a estimativas inconsistentes (COOK e CAMPBELL, 1979). Ao longo dos anos, buscando uma maior objetividade e preciso, vrios ndices de internacionalizao foram desenvolvidos na literatura utilizando-se uma nica varivel, tais como vendas ou empregados ou lucros (DUNNING e PEARCE, 1981). Entretanto, muitos acadmicos concordam que o desenvolvimento de ndices sofisticados para medir o GI corporativo ainda se encontra em seus estgios iniciais (SULLIVAN, 1994, 1996; PERRIAD, 1995; RAMASWAMY et al., 1996). Os ndices compostos descritos a seguir so freqentemente citados na literatura sobre a aferio do grau de internacionalizao: - ndice de transnacionalizao da UNCTAD. Este ndice composto foi lanado no World Investment Report 1995, como a mdia das seguintes trs propores: vendas externas por vendas totais, ativos no exterior por ativos totais e empregados no exterior por empregados totais. A inteno ao utilizar a mdia das propores evitar o favorecimento de empresas de

35 um determinado tipo de indstria no ranking do ndice de transnacionalizao, j que algumas indstrias so intensivas em termos de mo-de-obra, e outras em termos de capital ou exportao. - ndice de extenso da atividade transnacional de Ietto-Gillies. Este ndice uma combinao de dois ndices: o ndice de transnacionalizao da UNCTAD e o ndice de extenso da rede criado por Ietto-Gillies. O objetivo levar em considerao no apenas a intensidade de atividades no exterior, mas tambm a sua extenso, ou diversificao regional. Assim, proposta a ponderao do ndice de transnacionalizao pelo ndice de extenso da rede, medido como o nmero de pases nos quais a empresa est presente, como proporo do nmero total de pases onde existe investimento direto externo, menos um (pas de origem). - Escala de grau de internacionalizao de Sullivan (1994). Este ndice foi desenvolvido

utilizando-se dados pblicos de nove indicadores estruturais, de desempenho e atitudinais em uma amostra de 74 multinacionais. Atravs de anlise fatorial (item-total anlise) dos dados, cinco bons indicadores foram identificados: proporo de vendas externas por vendas totais, proporo de ativos no exterior por ativos totais, proporo de subsidirias no exterior por subsidirias totais, experincia internacional dos altos executivos (medida como a durao acumulada dos anos de experincia de trabalho no exterior dividida pelo total de anos de experincia dos altos executivos da empresa) e a disperso psquica das operaes internacionais (medida como o nmero de zonas psquicas onde a empresa est presente dividida por dez, que o nmero total de zonas psquicas do mundo identificadas por Ronen e Shenkar (1985)). Estes indicadores, todos ponderados pelo fator um, formam a escala do grau de internacionalizao de Sullivan (1994). - ndice de Hassel et al. (2003). ndice no totalmente integrado, que defende a existncia de duas dimenses da internacionalizao: uma referente s atividades de produo das empresas no exterior, denominada dimenso real, e outra referente governana corporativa das empresas, denominada dimenso financeira. Enquanto a primeira dimenso bem conhecida na

36 literatura de internacionalizao, a segunda no havia sido abordada empiricamente antes do estudo de Hassel et al. (2003). Analisando uma amostra das 100 maiores empresas alems, o estudo demonstra atravs de anlise fatorial e rank correlations que as dimenses real e financeira no co-variam e, portanto, no podem ser combinadas em um nico ndice. A escolha dos indicadores das dimenses foi baseada no seu objetivo de mensurao. Assim, a proporo externa de empregados e de vendas, e o nmero de pases nos quais uma empresa opera foram utilizados para medir a disperso fsica das atividades das multinacionais pelo mundo (dimenso real), enquanto o nmero de mercados de aes onde a empresa est listada, o uso ou no de padres de contabilidade e a proporo de aes mantidas por estrangeiros foram utilizados para medir a proximidade da empresa aos mercados internacionais de capitais (dimenso financeira). - ndice de Srgio Forte e Elmo Sette Jnior (2005). Adaptado do ndice de Sullivan para medir o grau de internacionalizao de empresas exportadoras brasileiras. Formado pela soma linear dos seguintes indicadores: vendas externas/total de vendas; nmero de atividades exercidas no exterior/nmero total de atividades passveis de serem exercidas; nmero de subsidirias no exterior/total de subsidirias; disperso psquica das operaes internacionais; e experincia internacional da empresa com o mercado internacionalizado (anos de atividade

internacional/quantidade mxima de anos de fundao da amostra). A vantagem do ndice de transnacionalizao da UNCTAD a sua simplicidade aliada ao fato de incluir trs dimenses essenciais para a anlise do grau de internacionalizao: mercados, pessoas e ativos internacionais. Dada a facilidade de acesso aos dados necessrios, esse ndice permite a anlise e comparao de um grande nmero de empresas. Sua desvantagem a no incluso de outras dimenses crticas da internacionalizao. Alm disso, o peso grande em ativos induz a um vis para empresas industriais, com forte peso em investimentos, em detrimento de atividades de servio e de alta tecnologia, na qual os ativos intangveis possuem maior peso.

37 O ndice de extenso da atividade transnacional de Ietto-Gillies j no to simples, gerando maior dificuldade de interpretao, mas possui maior abrangncia do que o ndice de transnacionalizao da UNCTAD, pois acrescenta outra dimenso crtica para se analisar o grau de internacionalizao de empresas: o grau de extenso da presena internacional. Sua abrangncia e representatividade, entretanto, ainda so pequenas em comparao com o grau de internacionalizao de Sullivan (1994), que inclui, alm de indicadores estruturais e de desempenho, um indicador atitudinal. Os cinco indicadores que compem o ndice de internacionalizao de Sullivan (1994) so de fcil medio e calculados com dados pblicos de multinacionais de pases desenvolvidos. Entretanto, no caso das empresas brasileiras o acesso s informaes sobre a experincia internacional dos altos executivos de difcil obteno, pois em geral essas informaes no so publicadas. O ndice de Hassel et al. (2003), apesar de no ser totalmente agregado, gerando dificuldades de comparao, demonstra a importncia da anlise da internacionalizao da estrutura de governana das empresas, alm dos critrios includos no ndice de transnacionalizao da UNCTAD. J o ndice de Forte e Sette Jnior (2005) demonstra a aplicabilidade do ndice de Sullivan (1994) a empresas brasileiras em estgios iniciais de internacionalizao. A escolha de indicadores para analisar a posio na cadeia de valor e o tempo de experincia internacional das empresas pode ser justificada pelas teorias gradualistas de internacionalizao, que destacam a aprendizagem das empresas na medida em que se expem aos mercados internacionais e exercem atividades de maior valor agregado no exterior. 3.3. Medidas de desempenho das empresas Uma questo importante no campo de negcios internacionais a razo pela qual algumas empresas possuem melhor desempenho do que outras. Conseqentemente, o desempenho uma varivel dependente de grande interesse para pesquisadores desse campo e precisa ser

38 operacionalizada de forma adequada. Essa operacionalizao no contexto de negcios internacionais, segundo Hult et al. (2008), particularmente complexa, devido a variaes de padres contbeis entre pases, natureza das fronteiras da empresa e ao escopo geogrfico das operaes. Carneiro (2007) destaca que desempenho organizacional um fenmeno complexo e multifacetado, que escapa a uma concepo simplista. Conforme Carneiro (2007), a literatura de Gesto Estratgica inclui trabalhos que contribuem para o entendimento do conceito de desempenho e para a reflexo sobre formas de operacionalizao e medio, como os de Cameron (1986), Barney (1996), Chakravarthy (1986) Fiegenabum et al. (1996), Hirschey & Wichern (1984), Venkatraman & Ramanujam (1986), Dess & Robinson (1984), Ginsberg (1984), Kaplan & Norton (1996). Os principais pontos discutidos nesses trabalhos sero apresentados a seguir, com base na reviso bibliogrfica realizada por Carneiro (2007). Cameron (1986) destacou a falta de consenso entre pesquisadores e a questo do contexto em que so conduzidas as pesquisas sobre desempenho organizacional. O autor argumentou que, uma vez que os critrios para avaliao do desempenho dependeriam dos valores e das preferncias de indivduos e que no possvel definir fronteiras para o construto, ento impossvel que se chegue a um consenso sobre os melhores indicadores de desempenho ou a uma relao de indicadores suficientes. Na viso de Cameron (1986), determinados indicadores de desempenho se mostrariam mais apropriados ou menos dependendo das circunstncias de disponibilidade de dados e dos objetivos de pesquisa. Assim, o desempenho seria dependente do problema, e no da teoria. Com ponto de vista semelhante, Barney (1996) mencionou a existncia de diversas definies de desempenho organizacional, mas relativamente pouco consenso sobre quais definies so melhores, ou sobre quais critrios deveriam ser utilizados para se julgar as definies.

39 Na opinio de Barney (1996), a mensurao do desempenho deveria fornecer um parmetro para se avaliar o quanto o desempenho alcanado est alm, ou aqum, do desempenho esperado pelos provedores de capital. Entretanto, dada a difcil operacionalizao e mensurao desta definio de desempenho, Barney (1996) concentra sua anlise em torno de quatro diferentes abordagens de desempenho: - sobrevivncia: em princpio, a simples sobrevivncia de uma empresa por certo perodo longo de tempo seria um indicador de seu sucesso. - medidas contbeis: Barney (1996) afirmou que este tipo de medidas, obtidas a partir dos registros contbeis, tm sido as mais freqentemente utilizadas para se avaliar o desempenho de uma empresa. Ele classificou tais medidas em quatro categorias: medidas de lucratividades, ndices de liquidez, ndices de alavancagem e indicadores de atividade. - perspectiva de mltiplos stakeholders: o desempenho de uma empresa deveria atender s exigncias de seus diversos pblicos de interesse (stakeholders), tais como acionistas, clientes, empregados, gerentes e executivos, fornecedores, parceiros e a sociedade como um todo. - medidas de valor presente: Barney (1996) sugeriu que o uso de fluxo de caixa descontado contornaria algumas das deficincias das medidas contbeis, em especial seu vis de curto prazo. Medidas de valor presente levariam explicitamente o valor do dinheiro no tempo e o risco associado com a incerteza dos fluxos futuros. Barney (1996) mencionou tambm outros tipos de medidas, como o Q de Tobin (razo entre o valor de mercado da empresa e o valor de reposio dos seus ativos), medidas do mercado de capitais (medem o quanto os investidores no mercado julgam que mudanas na estratgia da empresa sero benficas ao seu futuro fluxo de caixa) e indicadores financeiros diversos (ndice de Sharpe, ndice de Treynor e alfa de Jensen, que comparam o retorno das aes de uma empresa com o risco incorrido).

40 Barney (1996) sugeriu que cada medida de desempenho tem suas limitaes e que, portanto, uma multiplicidade de abordagens seria adequada para definir desempenho organizacional. Chakravarthy (1986) realizou uma pesquisa com o intuito de levantar possveis indicadores de desempenho que permitissem discriminar empresas entre excelentes e noexcelentes. Utilizando trs medidas financeiras (retorno sobre vendas, retorno sobre capital total e retorno sobre o patrimnio lquido), Chakravarthy concluiu que estas no seriam bons discriminantes entre empresas excelentes e no-excelentes. O autor criticou, ento, as medidas puramente contbeis por registrarem apenas o passado da empresa e mencionou a necessidade de se utilizarem medidas que avaliassem o potencial de desempenho futuro, tais como a razo valor de mercado/valor contbil relativamente aos demais concorrentes na mesma indstria. Em lugar das medidas tradicionais de lucratividade, baseadas em indicadores contbeis, o autor props medidas que avaliariam a qualidade das transformaes (ou adaptaes) da empresa, alm de medidas para avaliar a satisfao de todos os stakeholders da firma. Chakravarthy tambm defendeu o uso de mltiplas medidas de desempenho, por se tratar de um fenmeno complexo, o qual no poderia ser definido somente por meio de um nico critrio. Fiegenbaum et at. (1996) afirmaram que a escolha de pontos de referncia pode ajudar as empresas a alcanar alinhamento estratgico entre as condies ambientais esperadas e suas capacitaes internas, levando a um melhor desempenho e, potencialmente, a vantagens competitivas sustentveis. Estes pontos de referncia teriam 3 dimenses: dimenso de referncia interna, dimenso de referncia externa e dimenso de referncia temporal. A dimenso de referncia interna englobaria medidas de processos internos, como medidas funcionais e operacionais, e medidas de resultados externos, tais como vendas, lucratividade ou criao de valor. A dimenso de referncia externa incluiria a comparao com benchmarks externos, como competidores na mesma indstria. O atendimento a diversos stakeholders, alm

41 dos acionistas e executivos, tambm deveria ser considerado nessa dimenso. A terceira

dimenso, de referncia temporal, incluiria medidas que indicassem como foi o desempenho passado e como se esperava que viesse a ser o desempenho futuro. Para Hirschey & Wichern (1984), tanto medidas contbeis quanto de mercado seriam, separadamente, insuficientes para se avaliar o desempenho de uma empresa. Os autores sugerem que essas medidas devem ser utilizadas de forma complementar. Dess & Robinson (1984) avaliaram o uso de medidas subjetivas na ausncia de medidas objetivas de desempenho. Utilizando medidas subjetivas de desempenho global e medidas objetivas de desempenho (ROA e crescimento de receitas de vendas), o estudo de Dess & Robinson indicou significativa correlao entre as medidas subjetivas e as objetivas de desempenho. Segundo Venkatraman e Ramanujam (1986), limitaes de tempo, de recursos ou de disponibilidade de dados, ou a especificidade dos objetivos e as orientaes disciplinares das pesquisas, faz com que cada autor opte por enfatizar apenas uma ou algumas poucas perspectivas sob as quais o fenmeno do desempenho poderia ser entendido. J Kaplan e Norton (1996) sugeriram o uso de um conjunto de indicadores, designados por indicadores balanceados, para se obter um quadro melhor do desempenho organizacional. Segundo os autores, quatro tipos de indicadores deveriam ser utilizados: financeiros, de clientes, de processos internos, e de aprendizado e crescimento. Estudos empricos sobre medio de desempenho Hult et al. (2008) conduziram uma anlise de 96 artigos sobre a medio do desempenho em estudos do campo de negcios internacionais. Cada artigo foi categorizado por tipo de fonte de dados (primria ou secundria), tipo de medida (financeira, operacional e eficcia geral) e nvel de anlise (empresa, unidade estratgica de negcios e unidade inter-organizacional). Inseridas na categoria de desempenho financeiro esto medidas como a lucratividade geral

42 (retorno sobre o investimento, retorno sobre vendas, retorno sobre ativos, retorno sobre patrimnio lquido, margem de lucro, lucro por ao, preo das aes, crescimento de vendas, crescimento das vendas externas e Q de Tobin). O desempenho operacional refere-se a dimenses no financeiras que podem contribuir para um melhor desempenho financeiro, como participao de mercado, eficincia, introduo de novos produtos, inovao e qualidade dos produtos/servios, reteno e satisfao dos funcionrios). J as medidas de eficcia geral refletem uma conceituao mais ampla de desempenho e incluem reputao, sobrevivncia, desempenho geral percebido, alcance de metas e desempenho geral percebido em relao ao dos concorrentes. Os resultados de Hult et al. (2008) revelam que a maior parte dos artigos analisados focam no nvel de anlise da empresa e utilizam medidas financeiras de desempenho. Poucos estudos medem o desempenho de uma forma que captura a natureza multifacetada do construto. A tabela 3 abaixo indica as medidas utilizadas com maior freqncia por nvel de anlise e tipo de medida. As medidas de desempenho financeiro mais utilizadas, independente do nvel de anlise, foram baseadas em vendas. Tabela 3 Medidas de desempenho utilizadas com maior freqncia
Empresa Unidade estratgica de negcios Unidade interorganizacional Desempenho financeiro Baseado em vendas: 44% Retorno sobre ativos: 40% Desempenho operacional Participao de mercado: 47% Desempenho de eficcia geral Reputao: 30% Desempenho em relao aos concorrentes: 50% Desempenho geral percebido: 33%

Baseado em vendas: 68% Participao de mercado: 46% Retorno sobre investimentos: 47% Baseado em vendas: 62% Lucratividade: 31%

Total

Baseado em vendas: 52% Retorno sobre ativos: 29% Lucratividade: 26%

Produtividade: 44% Desempenho geral percebido: 71% Participao de mercado: 33% Qualidade dos produtos/servios: 33% Participao de mercado: 44% Produtividade: 20% Desempenho geral percebido: 47% Desempenho em relao aos concorrentes: 20%

Fonte: Hult et al, 2008.

43 Outro estudo, realizado por Glaum e Oesterle (2007), destaca que a operacionalizao da varivel desempenho tem sido problemtica. Os autores afirmam que muitos pesquisadores utilizam dados contbeis (como ROA, ROE, ROS) em estudos empricos sobre a relao entre internacionalizao e desempenho e em outras questes de pesquisa no ramo de Estratgia e Negcios Internacionais, apesar de serem reconhecidas srias limitaes de nmeros contbeis para medir o desempenho de empresas. O argumento a favor da utilizao dessas medidas contbeis a sua fcil disponibilidade em bases de dados. Na viso de Whittington (1979), dados contbeis podem ser utilizados para estimar a verdadeira taxa econmica de retorno das empresas se o retorno contbil est positivamente correlacionado com o retorno econmico e se as diferenas entre essas duas medidas no so correlacionadas com a varivel explanatria. Glaum (1996 apud GLAUM e OESTERLE, 2007), entretanto, defende que pode-se esperar que a primeira condio seja atendida, especialmente para longos perodos de tempo, mas no que a segunda seja verdadeira, especialmente no contexto internacional. J Li (2007) sugere que medidas de eficincia de custo podem ser melhores indicadores de desempenho das empresas, pois incluem menos barulho ou varincia no explicada do que indicadores financeiros convencionais. Segundo o autor, indicadores financeiros contbeis ou de marcado (ROS, ROA e Q de Tobin) podem ser mais afetados do que as medidas de eficincia de custo por fatores como: prticas de contabilidade, alavancagem financeira, regimes de impostos e expectativas dos investidores. Estudos transversais versus estudos longitudinais Hult et al. (2008) destacam que a literatura de negcios internacionais dominada por estudos que medem o desempenho de forma transversal, e no longitudinal, ou com time-lags (intervalo de tempo entre dois fenmenos, como ao e reao), o que enfraquece inferncias sobre causalidade. Os autores explicam que a limitada disponibilidade de dados, os custos e dificuldades de coleta de dados so responsveis pela escassez de estudos longitudinais nas pesquisas sobre negcios internacionais.

44 Segundo os autores, dados longitudinais deveriam ser utilizados para avaliar a influncia de uma varivel independente em uma varivel dependente. Ao coletar dados de vrios perodos, os pesquisadores possuem melhores bases para inferir que seus resultados no so nicos a condies contextuais associadas a um determinado momento no tempo. Segundo Hult et al. (2008), a definio de um time-lag adequado importante nas pesquisas longitudinais, de modo que haja alinhamento entre esse intervalo de tempo e a natureza terica do problema de pesquisa. Ao rever estudos sobre a relao entre grau de internacionalizao e desempenho, entretanto, Li (2007) revela uma maior porcentagem de estudos longitudinais do que transversais em uma amostra representativa desses estudos.

3.4. Relao entre grau de internacionalizao e desempenho: reflexo terica e anlise dos estudos empricos Li (2007) realizou uma reviso sinttica e reflexiva da literatura sobre a relao entre grau de internacionalizao e desempenho de empresas, incluindo uma reflexo sobre as teorias econmicas e organizacionais que endossam hipteses sobre o tipo de relao esperada entre as duas variveis. O autor examina em profundidade um amplo nmero de estudos empricos, abordando as mtricas e os principais construtos utilizados, caractersticas das amostras e principais resultados, assim como mtodos analticos e variveis de controle utilizados. Informaes sobre esses estudos esto detalhadas no anexo 1. Para Li (2007), quatro principais perspectivas tericas buscam explicar a relao entre grau de internacionalizao e desempenho: teoria da internacionalizao e ativos intangveis especficos da empresa; desvantagens da internacionalizao; perspectiva da internacionalizao incremental; e perspectiva de evoluo organizacional. Teoria da internacionalizao e ativos intangveis especficos da empresa: o argumento principal da teoria da internacionalizao que as empresas buscam maximizar lucros

45 internalizando mercados intermedirios (geralmente mercados de ativos intangveis, tais como tecnologia, know-how de produo e marcas) em diferentes naes. Isso ocorre devido a imperfeies naturais e estruturais nos mercados, como a assimetria de informaes e de conhecimento entre compradores e vendedores e a interveno de governos (BUCKLEY e CASSON, 1976; RUGMAN e VERBEKE, 2003). Li (2007) destaca que os principais benefcios da internacionalizao, de acordo com essa teoria, so atribudos a economias de escala e de escopo, em particular a alavancagem eficiente de ativos intangveis em diferentes mercados geogrficos, assim como flexibilidade operacional. Partindo da teoria da internacionalizao e de outras teorias de IDE, o paradigma ecltico de Dunning sugere que, alm dos ativos intangveis especficos das empresas e dos benefcios da internacionalizao, vantagens de localizao tambm compem a internacionalizao das empresas, devido prospeco de oportunidades de mercado e vantagens especficas dos pases. (DUNNING, 1993). Segundo Li (2007), mesmo que de forma no explcita, tanto a teoria da internacionalizao e o paradigma ecltico suportam que a necessidade de alavancar ativos intangveis especficos das empresas contribui para a propenso das empresas para a internacionalizao, o que, por sua vez, est associada positivamente ao desempenho das empresas. Desvantagens da internacionalizao: pesquisadores tm destacado diversas fontes de custos relacionados a se realizar negcios no exterior, tais como a desvantagem de ser estrangeira, a desvantagem de ser nova no mercado, crescentes custos de coordenao interna, a complexidade de se gerenciar flutuaes de taxa de cmbio e de se adaptar a mltiplas instituies nos pases de destino (GUISINGER, 2001; KOSTOVA e ZAHEER, 1999; SUNDARAM e BLACK, 1992). Segundo Li (2007), estudos realizados por pesquisadores da rea de finanas demonstraram evidncias substanciais das desvantagens da internacionalizao.

46 Assim, de acordo com essa perspectiva, a internacionalizao teria implicaes negativas no desempenho das empresas. Perspectiva da internacionalizao incremental: baseada nos trabalhos da escola de Uppsala (JOHANSON e VAHLNE, 1977), o modelo prope que a internacionalizao um processo acumulativo, dependente do caminho j percorrido, de tal forma que o padro de comportamento da empresa funo da sua experincia internacional e da sua base de conhecimentos do passado. De acordo com a teoria de Uppsala, as empresas se expandem internacionalmente de forma incremental. Assim, as empresas se beneficiam de economias de escala, de escopo e de localizaes quando iniciam seus processos de internacionalizao em ambientes de negcio relativamente homogneos (culturalmente e institucionalmente prximos do pas de origem), de tal forma a minimizarem as desvantagens da internacionalizao. Ao entrarem em mercados no familiares, mais tarde, os efeitos das complexidades organizacionais e dos ambientes de negcio comeam a surgir, levando ao aumento substancial dos custos administrativos. Eventualmente, os custos marginais da expanso internacional excedero os benefcios marginais e comprometero o desempenho das empresas. Assim, de acordo com essa perspectiva da internacionalizao incremental, a relao grau de internacionalizao e desempenho possui a forma de um U invertido (DANIELS e BRACKER, 1989; GERINGER et al., 1989; GOMES e RAMASWAMY, 1999). Perspectiva de evoluo organizacional: a perspectiva de relao grau de

internacionalizao e desempenho caracterizada pela forma de U invertido prevaleceu at recentemente. Entretanto, Sullivan (1994) e Riahi-Belkaoui (1998) argumentam que a forma de uma curva em S caracteriza melhor o impacto da internacionalizao no desempenho das empresas. Sullivan (1994), ao replicar e expandir o estudo de Geringer at al. (1989), ilustra que a relao grau de internacionalizao e desempenho reflete um ciclo de convergncia, declnio, reorientao e convergncia, que caracteriza um processo de evoluo organizacional.

47 Segundo essa perspectiva, a internacionalizao entendida como um estgio natural de desenvolvimento da empresa, que pode ser iniciado por vrios fatores, inclusive o acaso. A internacionalizao tende a causar um pequeno perodo de inadequao da empresa ao seu ambiente, resultando em menor desempenho e fazendo com que a empresa busque a adequao para melhorar seu desempenho por um perodo estendido de tempo. Isso ocorre de forma cclica. Estudos recentes de Contractor et al. (2003) e de Lu e Beamish (2004) forneceram evidncias desse processo evolucionrio mencionado acima.

Estudos empricos e questes operacionais Como destacado na seo 1.1, resultados empricos contraditrios tm sido encontrados nos estudos sobre a relao grau de internacionalizao e desempenho. Alguns pesquisadores tm buscado explicar essa inconsistncia (ANNAVARJULA e BELDONA, 2000;

CONTRACTOR et al., 2003; LI e QIAN, 2005; RAMASWAMY, 1992; RUIGROK e WAGNER, 2003; SULLIVAN, 1994; WAGNER e RUIGROK, 2004). Em geral, esses pesquisadores destacaram 3 principais fraquezas dos estudos empricos: - conceituao e mensurao inadequada do construto grau de internacionalizao; - operacionalizao arbitrria do construto desempenho da empresa; - especificao errada do modelo (ex.: no considerao de fatores contextuais ou omisso de efeitos da internacionalizao de segunda e terceira ordem, ou seja, uso de regresso linear, ao invs de modelos de regresso cbica). Conceito e operacionalizao do grau de internacionalizao Li (2007) identificou quatro principais dimenses destacadas na literatura para a medio do grau de internacionalizao: desempenho operacional (vendas no exterior/vendas totais), estrutura operacional (ativos no exterior/ativos totais), atributos atitudinais (ex: orientao internacional dos altos executivos) e estrutura acionria (ex: porcentagem de aes ordinrias mantidas por empresas estrangeiras. Entretanto, Li ressalta que os estudos empricos existentes

48 focam predominantemente na dimenso de desempenho operacional, com a utilizao da razo vendas no exterior por vendas totais como nica medida do grau de internacionalizao. Segundo Li, alguns estudos recentes tm utilizado ndices de entropia baseados em vendas, mltiplos indicadores ou um ndice composto por dois ou trs indicadores para determinar o grau de internacionalizao. De qualquer forma, a operacionalizao multidimensional do construto tem sido rara. Uma exceo o estudo de Goerzen e Beamish (2003), que adota duas dimenses distintas da internacionalizao: a disperso internacional dos ativos e a diversidade dos ambientes dos pases externos. Os resultados indicaram uma associao positiva entre o desempenho e a disperso internacional dos ativos e negativa entre o desempenho e a diversidade dos ambientes dos pases externos. Conceito e medio do desempenho A medio do desempenho das empresas varia substancialmente nos estudos sobre a relao grau de internacionalizao e desempenho (LI, 2007). A reviso da literatura mostra a predominncia do uso de indicadores financeiros contbeis (como ROA, ROS, ROE) e de mercado (como Q de Tobin, retorno ajustado ao risco) nos primeiros estudos, apesar de alguns pesquisadores tambm terem utilizado indicadores de desempenho operacional, como crescimento de vendas. Li (2007) identifica uma tendncia recente utilizao de indicadores de eficincia de custo para medir o desempenho das empresas, mas ressalta a inexistncia de estudos que examinam a relao grau de internacionalizao e desempenho medido pela eficincia de custo.

Problemas na especificao dos modelos Wagner e Ruigrok (2004) sugerem que fatores externos tais como a nacionalidade da empresa, o escopo geogrfico e as caractersticas industriais, assim como fatores internos, como a velocidade da internacionalizao, moderam a relao entre grau de internacionalizao e desempenho. Eles destacam que omisses desses fatores contextuais podem ter sido

49 responsveis por inconsistncias ou mesmo contradies nos resultados das pesquisas empricas sobre o assunto. Os autores propem a adoo de um modelo de contingncia para abordar esse problema. Apesar dos esforos de alguns pesquisadores para incorporar variveis de controle (ex.: intensidade de P&D, estratgia internacional) no estudo da relao GI/desempenho (ANNAVARJULA et al., 2005; KOTABE et al., 2002; LI, 2005; LU e BEAMISH, 2004), Li (2007) argumenta que um nmero muito maior de pesquisas com essa abordagem so necessrias no futuro. Outra fraqueza dos estudos identificada por Contractor et al. (2003) a omisso dos efeitos de segunda e de terceira ordem da internacionalizao ou a distribuio tendenciosa da amostra (ex.: falta de empresa pouco ou muito internacionalizadas em alguns estudos) podem ser uma razo para a inconsistncia dos resultados empricos encontrados. Li (2007) observa, tambm, a falta de estudos que examinam a relao nos dois sentidos entre GI e desempenho, simultaneamente. Amostragem e questes metodolgicas Ao analisar uma amostra representativa de estudos empricos sobre a relao GIdesempenho, Li (2007) observou uma polarizao da amostra em termos de tamanho da empresa, tipo de indstria e pas de origem. A maioria dos estudos examina firmas relativamente grandes de indstrias manufatureiras dos EUA, do Reino Unido, do Japo e da Alemanha. Com poucas excees (LU e BEAMISH, 2001; QIAN, 2002; ZAHRA et al., 2000), so escassas as pesquisas sobre a relao entre GI e desempenho de pequenas e mdias empresas. Li (2007) observou tambm a escassez de estudos sobre uma nica indstria e argumenta que apenas ao analisar a relao GI e desempenho dentro de uma indstria pode-se separar o impacto da internacionalizao no desempenho de outros efeitos ilegtimos possveis.

50 4. PRESSUPOSTOS CONCEITUAIS A reviso da literatura mostrou controvrsias quanto existncia de uma base terica para se esperar uma relao sistemtica entre o grau de internacionalizao e o desempenho das empresas. Segundo Hennart et al. (2003), empresas maiores e mais experientes conseguem produzir a um menor custo e a internacionalizao s relevante para o desempenho das empresas se permite o crescimento e ganho de experincia, aps o esgotamento das oportunidades no mercado domstico. Assim, os benefcios de melhor desempenho seriam derivados do aumento do tamanho das empresas, e no do grau de internacionalizao. Tallman e Li (1996) tambm questionam a relao causal entre grau de internacionalizao e desempenho, sugerindo que h evidncias que empresas com desempenhos significativamente maiores tendem a ser multinacionais, mas que a direo da relao causal pode ser maiores nveis de competncias especficas para maior desempenho e, finalmente, maior diversificao internacional, ao invs de competncias, maior grau de internacionalizao e, ento, maior desempenho. Entretanto, Li (2007) destaca quatro perspectivas tericas que suportam a existncia de uma relao sistemtica entre grau de internacionalizao e desempenho, conforme descrito no item 3.4. Considerando essas perspectivas, assumimos como pressuposto conceitual dessa pesquisa a existncia de uma base terica para se esperar uma relao sistemtica entre o GI e o desempenho financeiro das empresas. Outro pressuposto conceitual dessa pesquisa que o grau de internacionalizao das empresas pode ser medido atravs de um ndice composto. A reviso da literatura revelou alguns argumentos contrrios utilizao de ndices compostos para a medio do GI, como os de Ramaswamy et al. (1996). Entretanto, argumentos e evidncias empricas de Hassel et al. (2003) e Sullivan (1994, 1996) destacam os benefcios da utilizao de ndices compostos para essa medio .

51 5. METODOLOGIA

5.1. Tipo de Pesquisa Essa pesquisa consiste em uma survey explanatria e de corte transversal (cross-section). Uma amostra no probabilstica por convenincia foi retirada de uma populao e estudada em um nico momento temporal. O estudo teve a inteno de determinar se h alguma relao entre diferentes variveis em um determinado momento (nesse caso, a existncia de relaes entre o grau de internacionalizao e o desempenho financeiro das empresas brasileiras). Segundo Freitas et al. (1999), a metodologia survey pode ser descrita como a obteno de dados ou informaes sobre caractersticas, aes ou opinies de determinado grupo de pessoas, indicado como representante de uma populao-alvo, por meio de um instrumento de pesquisa, normalmente um questionrio. Os autores destacam que a survey apropriada como mtodo de pesquisa quando: - se deseja responder questes do tipo o que est acontecendo ou como e por que isso est acontecendo; - no se tem interesse ou no possvel controlar as variveis dependentes e independentes; - o ambiente natural a melhor situao para se estudar o fenmeno de interesse; - o objeto de interesse ocorre no presente ou no passado recente. O processo de pesquisa escolhido foi a pesquisa quantitativa (CRESWELL, 1994), uma vez que sero coletados e analisados dados numricos por meio de testes estatsticos. 5.2. Seleo da amostra As questes tratadas neste trabalho baseiam-se em pesquisa realizada em 51 empresas de capital nacional, selecionadas entre as 1000 maiores empresas de capital nacional controladas por pessoas fsicas e jurdicas brasileiras - pertencentes a diversos setores, no ano de 2006. Fazem parte da populao investigada tanto empresas privadas, quanto estatais com capital

52 majoritariamente nacional. Foram includas empresas que atuam somente com exportaes no exterior e excludas as empresas meramente domsticas. Subsidirias brasileiras de empresas multinacionais tambm foram excludas da populao investigada, j que a eventual internacionalizao dessas empresas tende a estar associada a decises tomadas em suas matrizes no pas de origem. 5.3 Coleta de dados A primeira etapa de coleta de dados dessa pesquisa ocorreu em 2007-2008, com o levantamento de dados para a pesquisa intitulada Internacionalizao de empresas da Amrica Latina: desafios, obstculos e perspectivas (Ver questionrio no anexo 2), incluindo informaes referentes ao grau de internacionalizao e ao desempenho financeiro das operaes internacionais de empresas brasileiras. O questionrio aplicado incluiu caractersticas bsicas das empresas (como porte, setor de atuao, receitas brutas, nmero de empregados e outras), aspectos relevantes para a avaliao do grau de internacionalizao das empresas e variveis relacionadas ao desempenho das operaes internacionais das empresas em relao s operaes nacionais. As porcentagens de receitas brutas, empregados, ativos e EBITDA no exterior das empresas foram coletadas atravs da escolha dentre as seguintes opes: 0-2%, 2-5%, 5-10%, 10-20%, 20-30%, 30-40%, 40-50%, mais de 50%. A segunda etapa de coleta de dados dessa pesquisa consistiu no levantamento de dados adicionais de desempenho financeiro das empresas (EBITDA, Receita lquida e Lucro Lquido de 2006, Patrimnio Lquido (2005 e 2006) e Ativos totais (2005 e 2006)) que se fizeram necessrios para o alcance dos objetivos da dissertao. Esses dados foram levantados atravs de relatrios contbeis das empresas, da base de dados da Revista Exame Melhores e Maiores (disponvel na Internet), e de contatos telefnicos/e-mail com as empresas que haviam respondido os questionrios.

53 5.4 Perfil das Empresas Pesquisadas Obtivemos dados adicionais de desempenho financeiro geral de 51 empresas, dentre as 73 empresas pesquisadas na survey Internacionalizao de empresas da Amrica Latina: desafios, obstculos e perspectivas. Dentre essas 51 empresas, 35 nos forneceram todos os dados de desempenho necessrios, incluindo o desempenho de suas operaes internacionais. Alguns outliers foram excludos da amostra. O perfil das 51 empresas pesquisadas est descrito a seguir: - tipo de capital A amostra composta predominantemente por empresas privadas, sendo que apenas 2% das empresas possuem controle de capital estatal. - Nmero de empregados A amostra composta majoritariamente por empresas de grande porte (mais de 1000 empregados), que representam 84% das empresas pesquisadas, enquanto empresas de mdio porte (101 a 1000 empregados) somam 16% da amostra. (Figura 4) Figura 4 Distribuio do nmero de empregados das empresas da amostra
35% 30% 25% 20% 21% 23% 33%

Frequncia (%)

15% 10% 5% 0% 100 a 499 500 a 999 1000 a 1999 2000 a 2999 3000 a 3999 >= 4000 8% 8% 6%

Nmero de empregados

Fonte: Autor

54 - Receitas totais e ativos totais As distribuies das receitas e dos ativos totais das empresas pesquisadas mostram uma maior freqncia de empresas nos intervalos de maiores receitas totais e de ativos totais. (Figuras 5 e 6) Figura 5 - Distribuio das receitas totais das empresas da amostra
35% 30% 25% 24% 31%

Frequncia (%)

20% 15% 10% 5% 0%

16%

14%

14%

< R$250 mi

Entre R$250 e Entre R$500 mi e Entre R$1 bi e R$500 mi R$1 bi R$2 bi

> R$ 2 bi

Receitas totais

Fonte: Autor Figura 6 - Distribuio dos ativos totais das empresas da amostra
30% 25% 20% 19% 15% 10% 10% 8% 15%

27%

Frequncia (%)

15%

6%
5% 0% < R$50 mi Entre R$50 e Entre R$100 Entre R$250 Entre R$500 Entre R$1 bi R$100 mi e R$250 mi e R$500 mi mi e R$1 bi e R$2 bi > R$ 2 bi

Ativos totais

Fonte: Autor

55 5.5 Construo das Variveis de Pesquisa 5.5.1 Variveis Dependentes As variveis dependentes desse estudo so variveis contnuas e esto relacionadas ao desempenho financeiro geral e das operaes internacionais das empresas pesquisadas. As medidas de desempenho financeiro geral adotadas so utilizadas com freqncia nos mercados financeiros e tambm nos trabalhos identificados na reviso bibliogrfica dessa dissertao. So elas: - Retorno sobre Patrimnio Lquido (ROE): Lucro lquido de 2006 / Patrimnio lquido (mdia dos anos 2005 e 2006) - Retorno sobre Ativos (ROA): Lucro lquido de 2006 / Ativos Totais (mdia dos anos 2005 e 2006) - Margem Lquida: Lucro lquido/ Receitas lquidas de 2006 - Margem EBITDA: EBITDA / Receitas lquidas de 2006 O desempenho financeiro das operaes internacionais das empresas foi avaliado atravs das seguintes variveis: EBITDA no exterior/Receitas no exterior e EBITDA no exterior/Ativos no exterior. O EBITDA constitui uma medida de desempenho operacional que considera as receitas operacionais, deduzidos os custos e as despesas operacionais, exceto depreciao e amortizao, indicando, dessa forma, a capacidade de gerao de caixa das operaes analisadas. A razo EBITDA/Receitas brutas indica a margem operacional das operaes. A razo EBITDA/Ativos uma medida de retorno sobre investimento e avalia a capacidade de gerao de caixa das operaes em relao aos seus ativos. Segundo Minton et al. (1997), o volume, a estabilidade e o crescimento de fluxos de caixa tm sido freqentemente considerados como critrios e

56 objetivos fundamentais de desempenho financeiro, o que refora a validade das medidas escolhidas para avaliar o desempenho financeiro das operaes internacionais das empresas. 5.5.2 Variveis Independentes As variveis independentes dessa dissertao referem-se a indicadores do grau de internacionalizao. Foram utilizados indicadores estruturais, atitudinais, de governana e de extenso das atividades internacionais para o grau de internacionalizao. So eles: a porcentagem de receitas no exterior, a porcentagem de ativos no exterior, a porcentagem de empregados no exterior, a disperso geogrfica dos mercados, o nmero de atividades da cadeia de valor exercidas no exterior, a porcentagem de diretores com experincia internacional, a porcentagem de aes com direito a voto mantidas por estrangeiros, a listagem em Bolsas de Valores e o tempo de experincia internacional. O anexo 3 descreve detalhadamente as frmulas dessas variveis. Uma anlise fatorial foi realizada visando a elaborao de um construto para a medio do grau de internacionalizao, incluindo diferentes dimenses da internacionalizao em um ndice composto. 5.5.3 Variveis de Controle Quatro variveis de controle foram operacionalizadas nesse estudo. As duas primeiras referem-se aos setores de atuao das empresas, segundo diferentes classificaes. As seguintes categorias de setores foram utilizadas na primeira varivel de controle: Insumos bsicos, Manufatura intensa em insumos bsicos, Manufatura de baixa intensidade tecnolgica, Manufatura de mdia a alta intensidade tecnolgica, Comrcio e Servios. A classificao adotada na segunda varivel de controle levou composio de uma varivel dummy, sendo as empresas do setor de manufatura intensa em insumos bsicos classificadas como 1 e as demais como 0.

57 A terceira varivel de controle adotada foi o tipo de entrada no exterior, composta pela dummy com a seguinte classificao: aquisio (1) e outros tipos de entrada, como jointventures, greenfield investments, alianas e parcerias (0). Todas as empresas que realizaram alguma aquisio no seu processo de internacionalizao foram codificadas como 1 nessa varivel, enquanto as demais receberam a classificao 0. A quarta varivel de controle includa foi a principal regio geogrfica de atuao da empresa, indicada como a regio que deteve a maior porcentagem das receitas externas da empresa. Variveis dummy foram criadas para cada regio geogrfica. 5.6 Hipteses de pesquisa

Hiptese 1: a relao entre grau de internacionalizao (em uma ou mais dimenses da internacionalizao) e desempenho financeiro geral das empresas segue o formato de uma curva em S. Hiptese 2: a relao entre grau de internacionalizao (em uma ou mais dimenses da internacionalizao) e desempenho financeiro das operaes internacionais das empresas segue o formato de uma curva em S. As hipteses 1 e 2 so coerentes com a perspectiva de evoluo organizacional na internacionalizao (LI, 2007), segundo o argumento que a relao GI-desempenho reflete um ciclo de convergncia, declnio, reorientao e convergncia, que caracteriza um processo de evoluo organizacional, e evidncias empricas de Contractor et al. (2003) e de Lu e Beamish (2004), discutidos no item 3.4.

58 6. APRESENTAO DOS RESULTADOS DA PESQUISA 6.1 Anlise Descritiva dos Resultados

O objetivo desta seo fazer uma apresentao descritiva das variveis que compem o modelo proposto. Inicia-se com a descrio das variveis independentes, seguida da descrio das variveis dependentes. 6.1.1. Variveis independentes Intervalos das porcentagens de receitas, ativos e empregados no exterior As distribuies de freqncia das variveis que indicam os intervalos das porcentagens de receitas, ativos e empregados no exterior esto apresentadas nas figuras 7, 8 e 9 abaixo. Nota-se que a distribuio de freqncia da porcentagem de receitas no exterior se aproxima de uma distribuio normal. Nesse caso os intervalos mais freqentes so: 5-10% e 10-20%. J para os intervalos das porcentagens de ativos e de empregados no exterior observa-se uma forte concentrao nos nveis inferiores. Mais de 40% das empresas pesquisadas possuem valores de porcentagens de ativos e de empregados no exterior menores do que 2%, o que revela um baixo grau de internacionalizao nessas duas dimenses analisadas. O valor mdio da porcentagem de receitas no exterior significativamente maior do que os valores mdios das porcentagens de ativos e de empregados no exterior, o que demonstra que a internacionalizao das empresas pesquisadas possui um amplo respaldo em exportaes realizadas pelas suas matrizes.

59 Figura 7 Distribuio da porcentagem de receitas no exterior para as empresas da amostra

20.0 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0

18.4
16.3

14.3
12.2 10.2 10.2 10.2

Frequncia (%)

8.2

0-2%

2-5%

5-10% 10-20% 20-30% 30-40% 40-50% Mais de 50%

Intervalo da porcentagem de receitas no exterior

Fonte: Autor Figura 8 Distribuio da porcentagem de ativos no exterior para as empresas da amostra

45.0 40.0 35.0

41.7

Frequncia (%)

30.0 25.0 20.0 15.0

10.0 5.0 0.0 0-2% 2-5% 5-10% 10-20% 20-30% 30-40% 40-50% Mais de 50% 8.3 8.3 2.1 2.1

16.7

14.6

6.3

Intervalo da porcentagem de ativos no exterior

Fonte: Autor

60 Figura 9 Distribuio da porcentagem de empregados no exterior para as empresas da amostra

50.0 45.0 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0

45.8

Frequncia (%)

14.6 4.2

16.7 10.4 6.3 2.1

0-2%

2-5%

5-10%

10-20%

20-30%

30-40%

Mais de 50%

Intervalo da porcentagem de empregados no exterior

Fonte: Autor Considerando a mdia de cada intervalo para as porcentagens de receitas, ativos e empregados no exterior, as mdias e desvios padres dessas 3 variveis esto descritas na tabela 4 a seguir:

Tabela 4 Mdias e desvios padres das variveis porcentagem de receitas, ativos e empregados no exterior
Mdia 25% 12% 11% Desvio Padro 25% 16% 14%

Porcentagem de receitas no exterior Porcentagem de ativos no exterior Porcentagem de empregados no exterior

Fonte: Autor Para os intervalos denominados como Mais de 50%, os dados exatos de porcentagem de receitas no exterior foram obtidos para a maioria das empresas, conforme informado nos seus relatrios contbeis. Para as demais o valor de 73% foi considerado como mdia desse intervalo (mdia de 50% e 96%, valor mximo estimado com base no ranking das transnacionais brasileiras publicado pela Fundao Dom Cabral em 2007). No caso das porcentagens de ativos e de empregados no exterior, as mdias estimadas foram 56,5% e 54%, respectivamente,

61 considerando os valores mximos de porcentagem de ativos (63%) e de empregados no exterior (58%) do ranking das transnacionais brasileiras publicado pela Fundao Dom Cabral em 2009. Observa-se que as empresas pesquisadas possuem baixas mdias de porcentagens de receitas, ativos e empregados no exterior. Disperso geogrfica dos mercados Em mdia, as empresas da amostra atuam em 4 dentre 7 regies geogrficas mundiais (Amrica do Norte; Amrica do Sul e Central; Unio Europia; Leste Europeu e Rssia; Oriente Mdio; sia; frica e Oceania). O desvio padro dessa mdia 2. Observa-se que as receitas internacionais esto concentradas principalmente na Amrica do Sul e Central, na Amrica do Norte e na Unio Europia. Embora a atuao mdia em 4 continentes indique uma alta disperso geogrfica dos mercados internacionais das empresas brasileiras, os baixos valores das porcentagens de ativos e de empregados no exterior sugerem que a atuao nos diversos continentes ocorre principalmente por meio de exportaes e/ou de subsidirias comerciais. A partir dessa varivel, foi criada a varivel Log 10 do nmero de regies geogrficas onde a empresa atua, de modo a favorecer as anlises estatsticas com uma distribuio mais prxima da distribuio normal. Nmero de atividades da cadeia de valor exercidas no exterior As empresas pesquisadas exercem em mdia 3 atividades da cadeia de valor no exterior, dentre as seguintes: Exportao (venda); Atividades de venda e ps-venda; Marketing; Manufatura completa ou incompleta; Procurement; e Pesquisa e Desenvolvimento. A porcentagem de empresas que atuam com modalidades mais avanadas de internacionalizao, envolvendo atividades de manufatura e/ou de pesquisa e desenvolvimento no exterior, menor em relao s modalidades menos avanadas (exportao, atividades de venda e ps-venda, marketing e procurement), conforme informaes da tabela 5 abaixo.

62 Tabela 5 Atividades da cadeia de valor exercidas pelas empresas no exterior

Porcentagem de empresas que exercem a atividade no exterior 96% 50% 46% 27% 56% 33%

Exportao Atividades de venda e ps-venda Marketing Manufatura completa e incompleta Procurement Pesquisa e Desenvolvimento

Fonte: Autor A varivel Log 10 do nmero de atividades da cadeia de valor exercidas no exterior foi criada, de modo a favorecer as anlises estatsticas com uma distribuio mais prxima da distribuio normal. Porcentagem de diretores com experincia internacional Essa varivel foi includa nas anlises como indicador atitudinal do grau de internacionalizao. Em mdia, as empresas pesquisadas possuem 22% de diretores com experincia internacional, com desvio padro de 23,8%. Essa distribuio deslocada para a esquerda, com 39,5% das empresas sem diretores com experincia internacional. Porcentagem de aes com direito a voto mantidas por estrangeiros A porcentagem de aes com direito a voto mantidas por estrangeiros um indicador da internacionalizao da estrutura de controle das empresas. Os resultados revelam uma forte concentrao dessa varivel nos nveis inferiores, de modo que 47% das empresas da amostra possuem menos de 3% de suas aes com direito a voto mantidas por estrangeiros. A mdia observada 20,4% e o desvio padro 21,3%. Listagem em Bolsas de Valores O nmero de Bolsas de Valores nas quais as empresas esto listadas foi acrescentado como outro indicador da internacionalizao da estrutura de controle das empresas. Essa varivel foi expressa como porcentagem do nmero mximo de Bolsas de Valores nas quais as

63 empresas pesquisadas esto listadas (no caso, 3 Bolsas de Valores). A maioria das empresas no esto listadas em nenhuma Bolsa de Valores (56,9%), enquanto 27,4%, 3,9% e 11,8% das empresas esto listadas em uma, duas e trs Bolsas de Valores, respectivamente. A listagem na Bolsa de Valores de Nova York (NYSE), uma das mais influentes Bolsas de Valores do mundo, foi adotada como uma varivel dummy, onde 1 significa que a empresa est listada na NYSE e 0 significa que ela no est listada na NYSE. Tempo de experincia internacional Com base no tempo desde a realizao da primeira atividade internacional pela empresa (incluindo exportaes), essa varivel foi descrita como porcentagem do tempo mximo de experincia internacional das empresas da amostra (no caso, 64 anos). Esse indicador contribui para a avaliao do aspecto atitudinal do grau de internacionalizao. A mdia e o desvio padro observados foram 37% (relativo a 24 anos) e 23% (relativo a 15 anos), respectivamente.

6.1.2. Variveis de controle Setor de atuao A amostra de empresas pesquisadas caracterizada por uma maior freqncia de empresas que atuam nos setores de manufatura de mdia a alta intensidade tecnolgica, seguido de empresas que atuam nos setores de comrcio e servios e de manufatura intensa em insumos bsicos. (Figura 10)

64 Figura 10 Distribuio das empresas da amostra por setor de atuao

45 40 35

41.2

Frequncia (%)

30 25 20 15 10 5 0 Insumos bsicos Manufatura Manufatura de Manufatura de Comrcio e intensa em baixa mdia a alta Servios insumos intensidade intesidade bsicos tecnolgica tecnolgica 5.9 23.5 19.6

9.8

Fonte: Autor Com base nessa varivel, uma varivel dummy de controle foi criada com a seguinte codificao: empresas do setor de manufatura intensa em insumos bsicos (1) e empresas de outros setores (0). Tipo de entrada no exterior A fim de verificar o efeito do tipo de entrada no exterior para o desempenho financeiro das empresas da amostra, uma varivel dummy foi criada com a seguinte codificao: empresas que realizaram alguma fuso ou aquisio internacional (1) e empresas que no realizaram nenhuma fuso ou aquisio internacional (0). A incluso dessa varivel de controle est fundamentada no entendimento que a entrada nos mercados internacionais atravs de fuses ou aquisies acelera o processo de internacionalizao da empresa e inclui desafios especficos de gesto das atividades internacionais, como a integrao de operaes com sistemas e culturas diferentes. Dentre as empresas pesquisadas, 57,5% realizaram algum tipo de fuso ou aquisies no exterior.

65 Principal regio geogrfica de atuao Essa varivel de controle visa avaliar o impacto das condies econmicas e da forma de atuao nas diferentes regies geogrficas mundiais no desempenho financeiro das empresas. A varivel foi calculada como a regio geogrfica correspondente maior parte das receitas da empresa no exterior. Os resultados descritivos dessa varivel indicam uma maior porcentagem de empresas da amostra que possuem a Amrica do Sul como principal fonte de receitas externas (42%), seguido das porcentagens de empresas que possuem a Amrica do Norte e a Unio Europia como principais fontes das suas receitas no exterior. (Tabela 6) Tabela 6 Porcentagem de empresas por regio geogrfica correspondente maior parte das suas receitas no exterior
Amrica do Norte Amrica do Sul Unio Europia Leste Europeu Oriente Mdio sia frica/Oceania 26% 42% 24% 4% 2% 4% 0%

Fonte: Autor 6.1.3. Variveis dependentes EBITDA no exterior/Receitas no exterior e EBITDA no exterior/Ativos no exterior As mdias e desvios padres das variveis dependentes que avaliam o desempenho financeiro das operaes internacionais das empresas da amostra esto descritos na tabela 7 abaixo:

Tabela 7 Medidas descritivas das variveis dependentes relacionadas ao desempenho das operaes internacionais das empresas
Varivel EBITDA no exterior/Receitas no exterior EBITDA no exterior/Ativos no exterior Mdia 0.16 0.75 Desvio Padro 0.18 1.25

Fonte: Autor

66

Observa-se que as distribuies de freqncia dessas variveis so deslocadas para a esquerda, com a predominncia de valores menores para essas medidas de desempenho financeiro. (Anexo 4) Retorno sobre Patrimnio Lquido (ROE), Retorno sobre Ativos (ROA), Margem Lquida e Margem EBITDA As mdias e desvios padres das variveis dependentes que avaliam o desempenho financeiro geral das empresas esto descritos na tabela 8 abaixo: Tabela 8 Medidas descritivas das variveis dependentes relacionadas ao desempenho financeiro geral das empresas
Varivel Retorno sobre patrimnio lquido Retorno sobre ativos Margem Margem EBITDA Mdia 0.21 0.10 0.08 0.19 Desvio Padro 0.28 0.11 0.10 0.13

Fonte: Autor As distribuies de freqncia dessas variveis so assimtricas, com o deslocamento para a esquerda ou para a direita, exceto no caso da varivel Retorno sobre Ativos Totais, que apresenta uma distribuio mais simtrica. (Anexo 4) A fim de aproximar suas distribuies de freqncia da distribuio normal e atender s premissas para a aplicao da anlise de regresso linear, as variveis dependentes foram transformadas em logaritmos. Em um dos modelos de regresso analisados, entretanto, foi possvel utilizar a varivel Margem EBITDA no seu formato original. 6.2 Anlise Fatorial Realizamos anlises fatoriais para variveis independentes e dependentes, a fim de identificar fatores que explicam o padro de correlaes dentro de um grupo de variveis

67 observadas. A anlise fatorial freqentemente utilizada para a reduo de dados, a fim de identificar um nmero menor de fatores latentes que explicam a maior parte da varincia observada em um nmero maior de variveis (FIELD, 2005). 6.2.1 Variveis dependentes Os resultados da anlise fatorial realizada para as variveis dependentes revelaram dois fatores, que explicam 44% e 24% da varincia total das variveis, respectivamente: o primeiro fator formado pelas quatro medidas adotadas para avaliar o desempenho financeiro geral das empresas e o segundo pelas duas medidas escolhidas para avaliar o desempenho financeiro das operaes internacionais das empresas. (Tabelas 9 e 10) Ao verificar a consistncia interna desses fatores atravs do Alpha de Cronbach, entretanto, apenas o primeiro obteve um valor satisfatrio. (Alpha de Cronbach de 0,691 para o primeiro fator e de 0,06 para o segundo fator). Assim, optamos por utilizar apenas o primeiro fator, que analisa o desempenho financeiro geral das empresas. O desempenho financeiro das operaes internacionais das empresas foi analisado atravs das medidas EBITDA/receitas e EBITDA/ativos das operaes internacionais, de forma separada. Tabela 9 Varincia total explicada pela anlise fatorial das variveis dependentes

Fonte: Autor

68 Tabela 10 Matriz de componentes da anlise fatorial para variveis dependentes

Fonte: Autor O teste de Kaiser-Meyer-Olkin (KMO) apresentou medidas aceitveis de adequao da anlise (>0,50) e o teste de esfericidade de Bartlett nos permitiu rejeitar a hiptese nula de que a matriz de correlao uma matriz identidade, permitindo a realizao da anlise. (Tabela 11) Tabela 11 Testes de KMO e de Bartlett da anlise fatorial para variveis dependentes

Fonte: Autor 6.2.2 Variveis independentes Os resultados da anlise fatorial realizada para as variveis independentes revelaram dois fatores. Considerando razes tericas para a composio desses fatores, optamos por adotar apenas o primeiro fator revelado. Esse fator coincide com os indicadores convencionais utilizados para aferir o grau de internacionalizao das empresas, como o indicador de transnacionalizao da UNCTAD, ou seja, a mdia entre as porcentagens de receitas, ativos e

69 empregados no exterior. O efeito das demais variveis independentes nas variveis dependentes foi analisado somente de forma separada. (Tabelas 12 e 13) Tabela 12 Varincia total explicada pela anlise fatorial das variveis independentes

Fonte: Autor Tabela 13 Matriz de componentes da anlise fatorial para variveis independentes

Fonte: Autor

70 O teste de Kaiser-Meyer-Olkin (KMO) da anlise fatorial para variveis independentes apresentou medidas aceitveis de adequao da anlise (>0,50) e o teste de esfericidade de Bartlett nos permitiu rejeitar a hiptese nula de que a matriz de correlao uma matriz identidade, permitindo a realizao da anlise. (Tabela 14) Tabela 14 Testes de KMO e de Bartlett da anlise fatorial para variveis independentes

Fonte: Autor 6.3 Anlise de correlaes A correlao de Pearson permite verificar como as variveis independentes esto relacionadas entre si e com as variveis dependentes. Essa anlise foi realizada a fim de evitar a multicolinearidade, ou seja, o fato de uma varivel entrar no modelo de regresso no em razo de sua fora para explicar a varivel dependente, mas em virtude da sua associao com outra varivel independente. Os resultados da correlao de Pearson realizada com as variveis independentes podem ser observados na tabela 15. Constata-se que algumas delas so estatisticamente significativas aos nveis de confiana de 5% e 1%. As correlaes entre variveis dependentes esto relacionadas na tabela 16. Nota-se significativas correlaes entre as variveis retorno sobre patrimnio lquido, retorno sobre ativos e margem. A varivel Margem EBITDA possui alta correlao com a varivel EBITDA/Receitas das operaes internacionais.

71 Tabela 15 Correlao de Pearson para variveis independentes

1 - Intervalo da porcentagem de 1 receitas no exterior 2 - Intervalo da porcentagem de 0,519** 1 ativos no exterior 3 -Intervalo da porcentagem de 0,481** 0,843** empregados no exterior 4 -Log 10 do nmero de atividades ,283 ,057 exercidas no exterior 5 -Log 10 do nmero de regies 0,571** ,114 geogrficas onde atua 6 - Porcentagem de aes mantidas -,120 ,233 por estrangeiros 7 - Porcentagem de diretores com ,137 ,218 experincia internacional 8 - Tempo de experincia ,260 -,150 internacional em porcentagem 9 - Bolsas de valores onde a empresa ,189 -,163 listada (porcentagem do mximo)

1 ,069 ,005 ,317 1 ,252 1 1 ,298 1 -,064 ,171 1 ,169 1

,052 -0,515** ,046

,168 0,457** -,032 -,231

,021 0,491** -0,379* 0,305* ,254 -,121

* Correlao significativa ao nvel de confiana de 5% ** Correlao significativa ao nvel de confiana de1% Fonte: Autor

72 Tabela 16 Correlao de Pearson para variveis dependentes

1 1 - Retorno sobre patrimnio lquido 2 - Retorno sobre ativos 3 - Margem 4 - Margem EBITDA 5 -EBITDAsobReceitas das operaes internacionais 6 - EBITDAsobAtivos das operaes internacionais 2 3 4 5 6

1 0,937** 1 0,522** 0,576** ,359 ,417 ,186 ,255 -,015 ,025

1 ,400 1 ,186 0,664** ,046 ,039

1 ,117 1

* Correlao significativa ao nvel de confiana de 5% ** Correlao significativa ao nvel de confiana de1% Fonte: Autor 6.4 Anlise de regresso mltipla O modelo de regresso linear mltipla explicita o poder explicativo das variveis independentes na constituio das variveis dependentes que, nessa dissertao, so relacionadas ao desempenho financeiro geral e ao desempenho das operaes internacionais das empresas da amostra. Essa tcnica estatstica permite verificar o grau de influncia nas variveis dependentes de cada varivel independente (nesse caso, relacionadas ao grau de internacionalizao) e de controle quando tomadas em conjunto. A anlise da normalidade dos resduos dos modelos de regresso apresentados a seguir podem ser observados no anexo 5. Os testes de normalidade dos resduos (KolmogorovSmirnova e Shapiro-Wilk) mostram que os resduos apresentam distribuio normal em todos os modelos apresentados. Os testes de Durbin-Watson indicam que no h autocorrelao entre os resduos. Os testes VIF em todos os modelos mostram que o grau de colinearidade aceitvel para os modelos (HAIR et al., 2005). O modelo de regresso 1 foi o que melhor se ajustou, tendo apresentado um poder explicativo de aproximadamente 43,5%, ou seja, o modelo explica 43,5% da variabilidade da varivel LN do EBITDA sob Receitas das operaes internacionais. O modelo se mostrou

73 significativo ao nvel de confiana de 5%. As variveis independentes apresentaram p-values menores do que 5%. (Tabelas 17 e 18) Modelo (1) Onde: Y1 = LN (EBITDA sob Receitas das operaes internacionais) X1 = Porcentagem de empregados no exterior menor ou igual a 5% (Sim=1; No=0) X2 = Atua em mais de 3 regies geogrficas mundiais (Sim=1; No=0) X3 = Porcentagem de empregados no exterior maior do que 30% (Sim=1; No=0) X4 = Listagem no NYSE (Sim=1; No) Tabelas 17 e 18 Resultados do modelo de regresso 1
Adjusted R Square 0,435 Std. Error of the Estimate 0,46043 DurbinWatson 1,894

Y1 = -1,411+ 0,571.X1 0,430.X2 + 0,601.X3 + 0,549.X4

R Modelo 1 ,708a

R Square 0,502

Sig. 0,000

a. Predictors: (Constant), Listagem no NYSE, Atua em mais de 3 regies geogrficas, Empregados maior 30%, Empregados menor 5% b. Dependent Variable: LN EbitdasobReceitas ext
Unstandardized Coefficients B (Constant) Empregados menor 5% Empregados maior 30% Atua em mais de 3 regies geogrficas Listagem no NYSE -1,411 0,571 0,601 -0,43 0,549 Std. Error 0,146 0,168 0,293 0,157 0,231 0,472 0,279 -0,356 0,318 Standardized Coefficients Beta t -9,688 3,402 2,05 -2,738 2,38 Sig. 0 0,002 0,049 0,01 0,024 0,862 0,899 0,984 0,928 1,16 1,112 1,016 1,077

Modelo 1

Collinearity Statistics Tolerance VIF

a. Dependent Variable: LN EbitdasobReceitas ext

Fonte: Autor De acordo com esse modelo, as empresas com porcentagem de empregados no exterior menor ou igual a 5%, ou maior do que 30%, que no atuam em mais de 3 regies geogrficas

74 mundiais e que esto listadas no NYSE apresentam maiores valores de EBITDA/Receitas das suas operaes internacionais. O modelo de regresso 2 apresentou um poder explicativo de aproximadamente 34,1%. O modelo se mostrou significante ao nvel de confiana de 5%. A varivel independente X1 apresentou significncia ao nvel de confiana de 5%, enquanto a varivel X4 apresentou significncia ao nvel de confiana de 11% (p-value de 10,8%). (Tabelas 19 e 20) Modelo (2) Onde: Y2 = LN (EBITDA sob Ativos das operaes internacionais) X1 = Porcentagem de empregados no exterior menor ou igual a 5% (Sim=1; No=0) X4 = Listagem em mais de 2 bolsas de valores (Sim=1; No=0) Tabelas 19 e 20 Resultados do modelo de regresso 2
Std. Error Adjusted R of the Square Estimate 0,341 1,37366 DurbinWatson 2,255

Y2 = -2,266+ 1,759.X1 + 2,354.X4

R
a

,617 Modelo 2 a. Predictors: (Constant), Listagem em mais de 2 Bolsas de Valores, Empregados menor 5% b. Dependent Variable: LN EbitdasobAtivos ext

R Square 0,381

Sig. 0,001

Modelo 2 (Constant) Empregados menor 5% Listagem em mais de 2 Bolsas de Valores

Unstandardized Coefficients B Std. Error -2,266 0,315 1,759 2,354 0,484 1,422

Standardized Coefficients Beta 0,524 0,239 t -7,19 3,635 1,656 Sig. 0 0,001 0,108

Collinearity Statistics Tolerance 0,962 0,962 VIF 1,04 1,04

a. Dependent Variable: LN EbitdasobAtivos ext

Fonte: Autor

75 De acordo com esse modelo, as empresas com porcentagem de empregados no exterior menor ou igual a 5% e que esto listadas em mais de 2 bolsas de valores apresentam maiores valores de EBITDA/Ativos das suas operaes internacionais. O modelo de regresso 3 apresentou um poder explicativo de aproximadamente 24,9%. O modelo se mostrou significante ao nvel de confiana de 5%, assim como suas variveis independentes. (Tabelas 21 e 22) Modelo (3) Onde: Y3 = Margem EBITDA X1 = Porcentagem de empregados no exterior menor ou igual a 5% (Sim=1; No=0) Z1 = Setor de Manufatura Intensa em Insumos Bsicos (Sim=1; No=0) De acordo com esse modelo, as empresas com porcentagem de empregados no exterior menor ou igual a 5% e que atuam no setor de manufatura intensa em insumos bsicos possuem maiores valores de Margem EBITDA. Tabelas 21 e 22 Resultados do modelo de regresso 3
Adjusted R Square 0,249 Std. Error of the Estimate 0,11082 DurbinWatson 1,934

Y3 = 0,116+ 0,100.X1 + 0,118.Z1

R ,537a

R Square 0,288

Sig. 0,002

Modelo 3 a. Predictors: (Constant), Setor com nova classificao, Empregados menor 5% b. Dependent Variable: Margem EBITDA

Modelo 3 (Constant) Empregados menor 5% Setor com nova classificao

Unstandardized Coefficients B 0,116 0,1 0,118 Std. Error 0,028 0,036 0,042

Standardized Coefficients Beta t 4,195 2,803 2,793 Sig. 0 0,008 0,008

Collinearity Statistics Tolerance VIF

0,395 0,394

0,994 0,994

1,006 1,006

a. Dependent Variable: Margem EBITDA

Fonte: Autor

76 Com um poder explicativo de aproximadamente 7,6%, o modelo 4, tambm de regresso simples, mostrou-se significante ao nvel de confiana de 5%, assim como sua varivel independente. (Tabelas 23 e 24) Modelo (4) Y4 = -1,632 - 0,680.Z1

Onde: Y4 = LN (Retorno sobre o patrimnio lquido - ROE) Z1 = Amrica do Norte como principal fonte de receitas (Sim=1; No=0) De acordo com esse modelo, as empresas que possuem a regio da Amrica do Norte como a principal fonte de receitas demonstram menores retornos sobre o patrimnio lquido. Tabelas 23 e 24 Resultados do modelo de regresso 4
Adjusted R Square Std. Error of the Estimate DurbinWatson

R
a

R Square

Sig. 0.037

0.097 0.076 0.93602 1.868 ,312 Modelo 4 a. Predictors: (Constant), Amrica do Norte com maior porcentagem de receitas b. Dependent Variable: LN ROE

Modelo 4 (Constant) Amrica do Norte com maior porcentagem de receitas

Unstandardized Coefficients B Std. Error -1.632 0.163 -0.68 0.316

Standardized Coefficients Beta t -10.016 -2.154 Sig. 0 0.037

Collinearity Statistics Tolerance VIF

-0.312

a. Dependent Variable: LN ROE

Fonte: Autor

6.5

Testes no paramtricos de comparao de mdias e de medianas Segundo Field (2005), testes no paramtricos so indicados quando as variveis

pesquisadas no possuem distribuies normais. Como as variveis dependentes e independentes dessa pesquisa possuem distribuies assimtricas e o tamanho da amostra pequeno, foram utilizados nesse estudo os testes no paramtricos de Kruskal-Wallis, de MannWhitney e de Mood, que permitiram o teste das hipteses dessa dissertao.

77 O teste Kruskal-Wallis permite a comparao de mais de duas mdias em amostras independentes, constituindo, assim, uma alternativa no paramtrica ao teste one-way ANOVA, que requer normalidade. O teste de Mann-Whitney equivalente ao t-test de comparao das mdias de 2 amostras independentes, que tambm tem como requisito para a sua aplicao a distribuio normal das variveis. J o teste de Mood permite a comparao de medianas em amostras independentes. 6.5.1 Desempenho financeiro das operaes internacionais Para comparar as mdias e as medianas das medidas do desempenho financeiro das operaes internacionais (EBITDA/ativos e EBITDA/receitas das operaes internacionais) nos diferentes intervalos de porcentagem de empregados no exterior, aplicamos os testes de KruskalWallis e de Mood. O teste de Kruskal-Wallis indicou que podemos rejeitar a hiptese nula da igualdade das mdias de EBITDA/ativos das operaes internacionais, ao nvel de significncia de 2,8%, nos diferentes intervalos de porcentagem de empregados no exterior. Considerando a varivel EBITDA/ativos das operaes internacionais, os resultados do teste de Kruskal-Wallis nos permitem rejeitar a hiptese nula de igualdade das mdias ao nvel de significncia de 5,2%. Os testes de Mood no indicaram diferenas significativas entre as medianas de EBITDA/ativos e de EBITDA/receitas das operaes internacionais nos diferentes intervalos da porcentagem de empregados no exterior, j que os p-values encontrados foram de 16,4% e 12,8%, respectivamente . As figuras 11 e 12 abaixo ilustram as diferenas entre as mdias de EBITDA/receitas e EBITDA/ativos das operaes internacionais das empresas pesquisas nos diferentes intervalos da porcentagem de empregados no exterior.

78 Figura 11 EBITDA/Receitas das operaes internacionais por intervalos da porcentagem de empregados no exterior
Mdia de EBITDA/Receitas das operaes internacionais

0.3 0.25 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 0-5% 5-10% 10-20% 20-30% 30-40% Mais de 40%

0.18

0.17

0.08 0.04 0.05

Intervalo da porcentagem de empregados no exterior

Fonte: Autor Figura 12 EBITDA/Ativos das operaes internacionais por intervalos da porcentagem de empregados no exterior
Mdia de EBITDA/Ativos das operaes internacionais

1.6 1.4
1.2 1 0.8

1.36

0.6 0.4 0.2 0 0-5%

0.57

0.1

0.14

0.18

0.18

5-10%

10-20%

20-30%

30-40%

Mais de 40%

Intervalo da porcentagem de empregados no exterior

Fonte: Autor

79

6.5.2 Desempenho financeiro geral Para comparar as mdias e as medianas do desempenho financeiro geral das empresas nos diferentes intervalos de porcentagem de ativos no exterior, aplicamos os testes de KruskalWallis e de Mood. Esses indicaram que no possvel rejeitar as hipteses nulas da igualdade das mdias e medianas, ao nvel de significncia de 5%. Os p-values encontrados nesses testes de Kruskal-Wallis e de Mood foram 12,9% e 16%, respectivamente. Entretanto, quando comparamos as mdias e medianas das empresas que possuem porcentagem de ativos no exterior entre 5-30% com as mdias e medianas das demais empresas da amostra, encontramos diferenas significativas. O teste de Mann-Whitney indica, ao nvel de confiana de 5%, diferenas significativas de desempenho financeiro geral entre as empresas com porcentagem de ativos no exterior entre 530% e as demais empresas da amostra. O p-value encontrado nesse teste foi de 4,6%. J o teste de Mood no permite a rejeio da hiptese nula de igualdade de medianas de desempenho financeiro geral entre os intervalos de porcentagem de ativos no exterior (5-30%, demais intervalos) ao nvel de confiana de 5%. Essa hiptese pode, entretanto, ser rejeitada ao nvel de confiana de 10%, pois o p-value encontrado foi de 7,4%. A figura 13 abaixo ilustra as diferenas entre as mdias de desempenho financeiro geral das empresas pesquisas entre os dois intervalos da porcentagem de ativos no exterior (5-30%, demais intervalos).

80 Figura 13 Desempenho financeiro geral das empresas por intervalos da porcentagem de ativos no exterior (Entre 5 e 30%, demais intervalos)

Mdia do Desempenho Financeiro Geral

0.2 0.18 0.16 0.14 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0

0.18

0.11

No

Sim

Porcentagem de ativos no exterior entre 5 e 30%

Fonte: Autor Entretanto, quando comparamos 3 intervalos da porcentagem de ativos no exterior (0-5%, 5-30% e maior do que 30%), os testes de Kruskal-Wallis e de Mood no nos permitem rejeitar as hipteses de igualdade das mdias e medianas entre os diversos intervalos.

7. ANLISE E INTERPRETAO DOS RESULTADOS Esse trabalho buscou avaliar de que forma a internacionalizao tem contribudo para o desempenho financeiro das empresas brasileiras como um todo e para o desempenho financeiro das suas operaes internacionais. As hipteses formuladas de acordo que os estudos mais recentes sobre esse assunto foram rejeitadas, mas nos permitem refletir sobre a forma da relao GI-desempenho para as empresas brasileiras da amostra. Os resultados dessa pesquisa sugerem, ao nvel de confiana de 5%, que o desempenho financeiro geral das multinacionais brasileiras est associado ao grau de internacionalizao. Os grupos de empresas com menor grau de internacionalizao e com maior grau de internacionalizao na dimenso da porcentagem de ativos no exterior (0-5% ou mais de 30% de

81 porcentagem de ativos no exterior) possuem melhores desempenhos financeiros gerais em relao ao grupo de empresas que esto em um grau intermedirio nessa dimenso do grau de internacionalizao (porcentagem de ativos no exterior entre 5% e 30%). Entretanto, os resultados no confirmam a hiptese 1, pois no foi observada uma curva em forma de S estatisticamente significativa na relao desempenho financeiro geral das empresas e grau de internacionalizao, medido pelo intervalo da porcentagem de ativos no exterior. Alm disso, os testes no paramtricos no indicam diferenas significativas de desempenho financeiro geral quando analisamos 3 intervalos da porcentagem de ativos no exterior (0-5%, 5-30%, maior do que 30%), o que nos impede de sugerir uma forma em U para a relao GI-desempenho financeiro geral das empresas. A avaliao do grau de internacionalizao atravs de outras medidas (como a porcentagem de receitas no exterior, o tempo de experincia internacional e a internacionalizao da cadeia de valor) para a anlise da relao GI-desempenho financeiro geral no revelou relaes significativas entre as variveis. A hiptese 2 tambm no pode ser aceita, pois observamos uma curva em forma de U na relao entre o grau de internacionalizao (medido como o intervalo da porcentagem de empregados no exterior) e o desempenho financeiro das operaes internacionais (medido atravs dos indicadores EBITDA/ativos e EBITDA/receitas das operaes internacionais), e no em forma de S. Os resultados indicam maiores desempenhos das operaes internacionais para valores mais baixos nessa dimenso, um primeiro estgio onde a relao entre GI-desempenho financeiro das operaes internacionais negativa e um segundo estgio onde essa relao torna-se positiva. Assim, para as empresas brasileiras analisadas nessa dissertao, a internacionalizao est associada diminuio do desempenho financeiro das operaes internacionais em um primeiro estgio e ao crescimento desse desempenho em um segundo estgio, considerando o intervalo da porcentagem de empregados no exterior como medida do GI. Quando se avalia a relao GI-desempenho financeiro das operaes internacionais com outras medidas indicadoras do GI (como a porcentagem de receitas no exterior, o tempo de

82 experincia internacional e a internacionalizao da cadeia de valor), no se observa relao significativa entre as variveis dependentes e independentes. Isso sugere que a gesto intercultural de pessoas um desafio importante para a atuao das empresas brasileiras nos mercados externos, o que impacta no desempenho financeiro das suas operaes internacionais. Os resultados dessa dissertao indicam que as empresas experimentam um declnio nesse desempenho medida que aumentam a porcentagem de empregados no exterior at um determinado momento em que comeam a se reorientar (possivelmente aps adquirir maior experincia de gesto intercultural) e a melhorar seus desempenhos financeiros. Estudo de Tanure, Barcellos e Fleury (2009) apresenta indcios que a gesto intercultural realmente um desafio relevante para as empresas brasileiras. Ao analisar a percepo de expatriados brasileiros sobre o processo de expatriao, a integrao cultural foi identificada como um grande desafio tanto por aqueles que atuam em pases mais similares quanto por aqueles que atuam em pases mais distantes do Brasil em termos de distncia psquica. Alm disso, o estudo de Tanure et al (2009) identificou expectativas diferentes entre as reas de recursos humanos e os expatriados das empresas brasileiras quanto ao processo de expatriao, o que contribui para baixas taxas de sucesso desses processos. Segundo Tanure et al (2009), as empresas brasileiras precisam apoiar de forma mais consistente seus expatriados, seja atravs de treinamento cross-cultural ou de mecanismos de seleo mais apropriados, de modo que eles possam se adaptar melhor aos pases externos. Em outro estudo, Fleury e Fleury (2011) identificaram que a competncia de gesto de recursos humanos no considerada uma competncia importante pelas empresas brasileiras para a competio no mercado domstico. Entretanto, para competir nos mercados internacionais as empresas brasileiras apontam essa competncia como uma das mais relevantes, junto s competncia de produo e de gesto organizacional. Os autores afirmam que, por razes histricas e institucionais, as empresas brasileiras so deficientes em termos da competncia de gesto de recursos humanos.

83 Os modelos de regresso simples e mltipla desenvolvidos revelam a associao do grau de internacionalizao com o desempenho financeiro geral das empresas (medido atravs da margem EBITDA e do ROE) e no desempenho financeiro das suas operaes internacionais (medido atravs de EBITDA/ativos e EBITDA/receitas das operaes internacionais). Dentre as variveis utilizadas para a medio do grau de internacionalizao, as seguintes se mostram relevantes para explicar o desempenho em um ou mais modelos de regresso encontrados: a porcentagem de empregados no exterior, a porcentagem de ativos no exterior, a atuao em mais de 3 regies geogrficas mundiais e a listagem em Bolsas de Valores. Conforme discutido anteriormente, empresas com valores intermedirios das porcentagens de empregados e de ativos no exterior apresentaram menores desempenhos. Aquelas que atuam em mais de 3 regies geogrficas mundiais revelaram menores ndices de EBITDA/receitas das suas operaes internacionais, ou seja, a diversificao geogrfica dos mercados teve efeito negativo no desempenho das empresas nos mercados externos. Isso pode ter ocorrido por dificuldades de coordenao das atividades, assim como desafios na atuao em diferentes ambientes culturais e de negcio. Tambm foi observada a relevncia do setor de atuao como varivel moderadora da relao GI-desempenho, j que empresas do setor de manufatura intensa em insumos bsicos apresentaram maior Margem EBITDA do que as demais. As vantagens comparativas de empresas desse setor no Brasil, como as dos ramos de papel e celulose e de minerao, aliadas s suas competncias de produo, so razes plausveis para essa diferena de desempenho. Observou-se, ainda, que empresas que possuam a Amrica do Norte como principal fonte de receitas externas em 2006 apresentaram menor ROE do que as demais. A varivel de controle sobre o tipo de entrada no exterior no se mostrou relevante para a relao entre GI e desempenho.

84 8. CONTRIBUIES E LIMITAES DA PESQUISA Tendo em vista a escassez de estudos sobre a relao grau de internacionalizao e desempenho financeiro das empresas brasileiras, esse estudo apresenta uma contribuio exploratria para novos estudos sobre esse assunto. A relao GI-desempenho financeiro encontrada para as empresas analisadas diferente da observada nos estudos mais recentes realizados sobre essa relao em empresas de pases desenvolvidos. Nota-se que as empresas brasileiras menos internacionalizadas (em algumas dimenses do grau de internacionalizao, como porcentagem de empregados no exterior e porcentagem de ativos no exterior), possuem melhores desempenhos financeiros do que as demais. Ao iniciar seus processos de internacionalizao, as empresas se deparam com altos custos relacionados desvantagem de ser estrangeiras (HYMER, 1976; ZAHEER, 1995) e de ser novas nos mercados internacionais. Essa pesquisa sugere que esses custos da internacionalizao so mais altos para as empresas brasileiras do que os benefcios financeiros alcanados no incio dos seus processos de internacionalizao. Em um segundo estgio desses processos, entretanto, as empresas tornamse mais internacionalizadas e comeam a obter melhores desempenhos financeiros com a internacionalizao. Isso pode estar relacionado maior experincia adquirida nos mercados externos e conseqente diminuio dos custos relacionados desvantagem de ser estrangeira e nova nos mercados (LU e BEAMISH, 2004). Nesse estgio, conhecimentos e competncias sobre a atuao nos mercados internacionais so desenvolvidos e novas oportunidades de mercado so capturadas. Assim, os benefcios alcanados passam a compensar os maiores custos de coordenao e governana incorridos. Ao comparar os resultados dessa pesquisa com os de outros estudos realizados sobre a relao GI-desempenho financeiro das empresas, notamos que Qian (1998), Lu e Beamish`(2001), Ruigrok e Wagner (2003) e Capar e Kotabe (2003) encontraram indcios de curvas em forma de U para essa relao. Os estudos mais recentes sobre essa relao apontam para uma curva em forma de S, que caracteriza um processo de evoluo organizacional,

85 refletindo um ciclo de convergncia, declnio, reorientao e convergncia. Novos estudos com amostras maiores de empresas brasileiras, incluindo um maior nmero de empresas mais internacionalizadas, podem revelar uma complementao da curva em U encontrada nesse estudo. Assim, novos estudos podem confirmar que, em um terceiro estgio, empresas brasileiras mais internacionalizadas eventualmente incorrem em maiores custos de coordenao e governana associados ao gerenciamento de operaes em diversas unidades e ambientes externos, o que levaria a uma relao negativa entre GI e desempenho financeiro nesse estgio. Isso confirmaria a hiptese de relao em forma de S entre o GI e o desempenho financeiro. Essa pesquisa tambm possui importantes limitaes. Em primeiro lugar, os indicadores (tanto de desempenho financeiro quanto de grau de internacionalizao) formulados pela pesquisa no representam consenso entre estudiosos da relao entre GI e desempenho das empresas. A vasta literatura da rea contm estudos que utilizam os mais variados indicadores, limitando a possibilidade de comparao entre estudos. Em segundo lugar, a utilizao de uma amostra no-probabilstica por convenincia, assim como o tamanho reduzido dessa amostra, no nos permite a inferncia sobre o comportamento geral das empresas brasileiras internacionalizadas. Em terceiro lugar, a medio do desempenho de forma transversal e sem a considerao de um time-lag enfraquece as inferncias feitas sobre causalidade entre as variveis GI e desempenho financeiro. Assim, o contexto econmico do ano de 2006 pode ter afetado de forma particular as diversas empresas que compem a amostra estudada, independentemente dos seus graus de internacionalizao. Por exemplo, tanto o desempenho dos setores e a contribuio das regies geogrficas para as receitas externas das empresas so influenciados pela situao econmica vigente. Em quarto lugar, a preciso das variveis utilizadas para a medio do desempenho financeiro das operaes internacionais foi prejudicada por utilizarmos a mdia dos intervalos da porcentagem de EBITDA no exterior (indicados nos questionrios) como base para o seu clculo. Em quinto lugar, o uso exclusivo de medidas financeiras contbeis para a aferio do desempenho financeiro das empresas uma

86 limitao, j que essas medidas possuem um vis de curto prazo, refletem somente os resultados do passado e no incorporam aspectos ligados aos riscos dos negcios. O fato de a amostra ser composta majoritariamente por empresas de capital fechado inviabilizou o uso de medidas de mercado para a medio do desempenho financeiro. Assim, esse estudo no analisou os benefcios de reduo de risco dos negcios obtidos com a internacionalizao, como a diversificao de mercados e menor dependncia dos mercados nacionais. Em sexto lugar, esse estudo no verificou os dois sentidos da relao GI-Desempenho, o que poderia ser feito atravs da metodologia de equaes estruturais. Em stimo lugar, o uso de um nmero restrito de variveis moderadoras da relao GI-desempenho limita as concluses dessa dissertao. Floriani (2010), por exemplo, ao estudar pequenas e mdias empresas brasileiras, concluiu que as competncias das empresas mediam a relao entre GI e desempenho financeiro e operacional. Entretanto, ao observar apenas a relao entre GI e desempenho financeiro e operacional, Floriani (2010) no identificou relaes significativas, o que a fez concluir que melhores desempenhos no so alcanados apenas com o aumento do grau de internacionalizao. Outras variveis moderadoras sugeridas na literatura para a avaliao da relao GI-desempenho so: intensidade de P&D, intensidade de publicidade, tipo de estratgia internacional, estrutura organizacional da empresa e motivaes da empresa para a internacionalizao (LI, 2007). Finalmente, uma implicao dos resultados obtidos nesse estudo que as empresas brasileiras no devem ser desencorajadas por efeitos negativos nos seus desempenhos financeiros nos estgios iniciais dos seus processos de internacionalizao. Ao contrrio, os executivos dessas empresas devem buscar aprender com as experincias iniciais, a fim de alcanar formas efetivas de superar as desvantagens iniciais de se operar no exterior. Como os resultados sugerem, ao adquirir conhecimento e novas competncias para atuar

internacionalmente (especialmente a capacidade de gesto de pessoas em diversos pases no caso das empresas pesquisadas), as empresas obtero benefcios que, eventualmente, sero

87 maiores do que os custos associados internacionalizao e o impacto no desempenho financeiro ser positivo.

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98 10 - ANEXOS Anexo 1 Resumo de estudos empricos representativos sobre a relao entre grau de internacionalizao e desempenho
Grau de Internacionalizao (GI) Estudos empricos Vernon (1971) Dimenses nica; baseada em vendas Medidas Vendas no exterior/ vendas totais Varivel dummy Ativos exterior/Ativos totais Desempenho Tipos Medidas Amostra Mtodo analtico Principais variveis de controle Nenhuma Relao encontrada Positiva

Indicadores ROS/ROA financeiros contbeis

Severn e Laurence (1974)

nica; baseada em vendas

Hughes et al. (1975) nica; baseada em vendas

Vendas no exterior/ vendas totais

Siddharthan e Lall (1982)

nica; baseada em vendas

Vendas no exterior/ vendas totais

187 grandes empresas manufatureiras dos EUA em 1964 Indicadores ROA (antes e 62 empresas financeiros aps americanas da contbeis e impostos) e Fortune 500 e 70 lucro lucratividade empresas econmico econmica americanas domsticas de indstrias manufatureiras Indicadores Retornos 46 multinacionais financeiros ajustados ao dos EUA e 50 de mercado risco empresas americanas domsticas (19701973) Indicador Crescimento 500 e 100 maiores operacional da empresa empresas americanas e no americanas em 1972 Indicadores ROA financeiros contbeis

Comparativo (multin. vs domst.) t-test Comparativo: t- Intensidade de test e P&D regresso linear

Nenhuma relao significativa, mas interveno da intensidade de P&D.

Comparativo (multin. vs domst.) teste X2

Nenhuma

Positiva

N/A

Tamanho da Negativa empresa, intensidade de publicidade e de P&D No significativa

Kumar (1984)

nica; baseada em vendas

Vendas no exterior/ vendas totais

672 empresas do Regresso Tamanho da Reino Unido (1972- comparativa e empresa;ROA 1976) multivariada anterior; indstria

99

Grau de Internacionalizao (GI) Estudos empricos Dunning (1985) Dimenses nica; baseada em vendas Medidas Vendas no exterior/ vendas totais Vendas no exterior/ vendas totais

Desempenho Tipos Medidas Amostra Mtodo analtico Principais variveis de controle N/A Relao encontrada No significativa

Indicadores ROS financeiros contbeis Indicadores ROE financeiros contbeis

188 grandes N/A empresas do Reino Unido em 1979 154 maiores N/A multinacionais dos EUA, Europa, Japo, Canad e naes em desenvolvimento 118 maiores Comparativo empresas japonesas 58 multinacionais americanas e 43 no americanas (1973-1982) Comparativo (multin. vs domst.) t-test

Rugman et al. (1985) nica; baseada em vendas

N/A

No significativa

Yoshihara (1985)

nica; baseada em vendas

Vendas no exterior/ vendas totais Vendas no exterior/ vendas totais (mnimo de 20%)

Indicadores ROE financeiros contbeis Indicadores Retornos financeiros ajustados ao de mercado risco (ndices de Sharpe, Jensen e Treynor) Indicadores ROA/ financeiros probabilidade contbeis e de falncia de mercado

Nenhuma

No significativa

Michel e Shaked (1986)

nica; baseada em vendas

Nenhuma

Negativa

Shaked (1986)

nica; baseada em vendas

Vendas no exterior/ vendas totais (mnimo de 20%)

58 multinacionais americanas e 43 no americanas (1980-1982)

Comparativo (multin. vs domst.) t-test

Nenhuma

Nenhuma diferena em termos do ROA mdio; probabilidade de falncia menor para multinacionais

100
Grau de Internacionalizao (GI) Estudos empricos Buehner (1987) Dimenses nica; baseada em vendas Medidas Baseada em vendas, ndice de Herfindahl e vendas no exterior/ vendas totais Vendas no exterior/ vendas totais Desempenho Tipos Indicadores financeiros contbeis e de mercado Medidas Retornos ajustados ao risco, ROS e ROA Amostra 40 maiores empresas da Alemanha Ocidental Mtodo analtico Regresso simples e correlao parcial Principais variveis de controle Tamanho da empresa; crescimento; alavancagem; diversificao de produtos Tamanho da empresa e efeitos industriais Relao encontrada Positiva em geral

Grant (1987)

nica; baseada em vendas

Indicador operacional; Indicadores financeiros contbeis

Crescimento de vendas/ROS /ROA/ROE/ lucro

304 grandes empresas manufatureiras britnicas (1972-84)

Grant et al. (1988)

nica; baseada em vendas

Vendas no exterior/ vendas totais

Indicador financeiro contbil

ROA

Daniels e Bracker (1989)

Geringer et al. (1989)

Duas, mas examinadas separadamente; baseadas em vendas e em ativos nica; baseada em vendas

Vendas no exterior/ vendas totais; Ativos no exterior/Ativos totais Vendas no exterior/ vendas totais

Indicadores ROS/ROA financeiros contbeis

Regresso mltipla (vendas no exterior/ vendas totais com atraso de 4 anos) 304 grandes Regresso empresas mltipla manufatureiras do (vendas no Reino Unido (1972- exterior/ 84) vendas totais com atraso de 4 anos) 116 empresas ANOVA americanas da Forbes 1984 (197483)

Positiva em geral; evidncia que a produo no exterior aumentou a lucratividade

Tamanho da empresa, efeitos industriais e alavancagem

Lucratividade motiva a expanso internacional, o que gera maiores lucros

Efeitos industriais

Curva em J invertido

Indicadores ROS/ROA 100 maiores ANOVA financeiros (padronizado) multinacionais dos contbeis EUA e da Europa (1977-1981)

Nenhuma

Curva em J invertido ("Fronteira da internacionalizao")

101
Grau de Internacionalizao (GI) Estudos empricos Kim et al. (1989) Dimenses nica; baseada em vendas Medidas Desempenho Tipos Medidas Amostra Mtodo analtico Principais variveis de controle Nenhuma Relao encontrada Indeterminado: dependente do grau de diversificao dos negcios

ndice de entropia Indicador baseado em financeiro vendas, capturando contbil a diversificao de produto e de mercado

Crescimento 62 multinacionais Comparativo: de ROA e americanas (1982- t-test ROS/ 1985) instabilidade de ROA e ROS

Collins (1990)

nica; baseada em vendas

Vendas no exterior/ vendas totais

Indicadores Taxa mdia de financeiros retorno, de mercado medida de Jensen

133 empresas Comparativo: americanas da t-test Fortune 500 (19761985)

Nenhuma

No significativa entre multinacionais com presena em pases desenvolvidos e empresas domsticas; negativo para multinacionais com presena principal em pases menos desenvolvidos A internacionalizao no tem impacto direto ou marginal, mas melhora o impacto da P&D e da publicidade no Q de Tobin

Morck e Yeung (1991)

nica; baseada em contagem

Nmero de subsidirias/ Nmero de pases onde possui subsidirias

Indicador Q de Tobin financeiro de mercado

1644 empresas Regresso americanas (1980- multivariada 81) (transversal)

Alavancagem; tamanho da empresa; crescimento do nmero de empregados

Kim et al. (1993)

nica; baseada em vendas

ndice de entropia Indicador ROA ajustado baseado em financeiro ao risco vendas, capturando de mercado a diversificao de produto e de mercado

125 maiores multinacionais americanas da Forber 1982

Comparativo: ANOVA e regresso multivariada (transversal)

Efeito industrial Positiva

102
Grau de Internacionalizao (GI) Estudos empricos Sullivan (1994a) Dimenses nica; baseada em ndice Medidas ndice com mltiplos itens Desempenho Tipos Medidas Amostra 75 empresas americanas mais internacionalizadas em 1990 44 maiores empresas petrolficas Mtodo analtico ANOVA Principais variveis de controle Nenhuma Relao encontrada Curva horizontal em S

Indicadores ROS/ROA financeiros contbeis Eficincia econmica Eficincia de escala / Eficincia tcnica

Al-Obaidan e Scully nica; categrica Varivel dummy (1995)

Funo determinstica e estocstica de produo na fronteira

Controle governamental; grau de integrao vertical

Tallman e Li (1996)

Duas, mas examinadas separadamente; baseadas em vendas e contagem nica; baseada em vendas

Vendas no Indicadores ROS exterior/ vendas financeiros totais; nmero de contbeis pases onde possui subsidirias

192 multinacionais Regresso americanas multivariada manufatureiras em (transversal) 1987

Multinacionais so cerca de 3% melhores em eficincia de escala, mas 10% piores em eficincia tcnica, em comparao com empresas domsticas Alavancagem da Relao positiva empresa; marginal crescimento da indstria

Hitt at al. (1997)

ndice de entropia Indicador baseado em financeiro vendas contbil

ROA/ROS; Intensidade de P&D

295 empresas Regresso manufatureiras dos multivariada EUA (1988-1990) (transversal)

Diversificao de produto; estrutura de capital Ativos financeiros; diversidade; estrutura acionria; resseguro

Katrishen e Scordis nica; baseada (1998) em contagem

ndice baseado no Eficincia de Despesas nmero de pases custo operacionais das subsidirias ponderado pelo grau de comprometimento

93 seguradoras de Regresso 15 pases (1985linear simples 1992) (efeito aleatrio)

Curva em U invertido; relao positiva entre internacionalizao e intensidade de P&D A taxa de despesas operacionais por receitas totais aumenta com a diversidade internacional

103
Grau de Internacionalizao (GI) Estudos empricos Qian (1998) Dimenses nica; baseada em vendas Medidas Vendas no exterior/ vendas totais Desempenho Tipos Medidas Amostra 164 empresas americanas industriais (198192) Mtodo analtico Regresso multivariada (transversal) Principais variveis de controle Tamanho da empresa, efeitos industriais e ROE atrasado Relao encontrada

Indicadores ROE financeiros contbeis

Delios e Beamish (1999)

nica; baseada em contagem

Nmero de subsidirias/ Nmero de pases onde possui subsidirias

Indicadores ROA, ROS e financeiros ROE contbeis

399 empresas japonesas manufatureiras

Regresso linear (anlise simultnea de relaes itemconstruto, assim como de caminhos causais complexos

Gomes e nica; baseada Ramaswamy (1999) em ndice

Geringer et al. (2000)

nica; baseada em vendas

ndice composto gerado por anlise de componentes principais de vendas no exterior/vendas totais, ativos no exterior/ativos totais e escopo de pases Taxa de vendas das subsidirias internacionais sobre vendas totais

Indicadores ROA / Custos 95 empresas financeiros operacionais manufatureiras contbeis / sobre vendas americanas (1990Indicador de 1995) nas eficincia indstrias qumica, de custo farmacutica, de computadores, etc.

Regresso multivariada (transversal e com srie de tempo)

Positiva para vendas no exterior/vendas totais acima de 15%; indeterminado para vendas no exterior/vendas totais abaixo de 15% Diversificao e Positiva produtos; Intensidade de P&D e de publicidade; alavancagem financeira; lucratividade industrial; taxa de crescimento e de concentrao da indstria Tamanho da Curva em U invertido empresa e entre grau de efeitos internacionalizao e industriais ROA; curva em U entre grau de internacionalizao e custos operacionais sobre vendas.

Indicadores ROS/ financeiros crescimento contbeis/ de vendas indicador operacional

108 empresas Regresso manufatureiras do transverso Japo (1977-1993) com srie de tempo

Tamanho da empresa; alavancagem; efeitos industriais

Negativa com ROS. Positiva com crescimento de vendas. Entretanto, a relao s ocorre para o perodo de 1977-1991

104
Grau de Internacionalizao (GI) Estudos empricos Zahra et al. (2000) Dimenses Mltiplas, mas examinadas separadamente Medidas Mltiplas medidas (ex: nmero de pases das subsidirias, diversidade cultural, etc) Desempenho Tipos Medidas Amostra 321 novos empreendimentos americanos (pesquisa pelo correio) Mtodo analtico Regresso multivariada (transversal levando em considerao um atraso de tempo) Principais variveis de controle Idade da empresa; experincia internacional; modo de entrada; ROE atrasado e crescimento de vendas Exportao; tamanho da empresa; Intensidade de P&D; diversificao de produtos; joint venture Tamanho da empresa; alavancagem; Intensidade de P&D e de publicidade; estrutura acionria; foco dos negcios corporativos; efeitos industriais Tamanho da empresa / Efeitos industriais Relao encontrada Positiva em geral

Indicadores ROE/ financeiros crescimento contbeis/ de vendas indicador operacional

Lu e Beamish (2001) nica; baseada em contagem

Nmero de subsidirias/ Nmero de pases onde possui subsidirias

Indicadores ROA financeiros contbeis

164 pequenas e mdias empresas japonesas (19861997)

Regresso simples (transversal com srie de tempo)

Curva em forma de U; a exportao modera negativamente a relao

Pantzalis (2001)

nica; baseada em contagem

Nmero de regies Indicadores Q de Tobin e 420 multinacionais Regresso externas ou financeiros Q em excesso americanas em multivariada subsidirias em de mercado 1990 (transversal) pases desenvolvidos ou em desenvolvimento

O valor de mercado das multinacionais com operaes em pases em desenvolvimento significativamente maior do que o das multinacionais com operaes em pases desenvolvidos.

Ramirez-Aleson e Espitia-Escuer (2001)

nica; baseada em contagem

Medida categrica (nmero de pases onde investiu); ndice de entropia baseado no nmero de subsidirias no exterior

Indicadores financeiros contbeis e de mercado

Taxa de lucro operacional lquido sobre ativos operacionais lquidos (ROA) / Q de Tobin

103 empresas no financeiras da Espanha (a maioria manufatureira) (1991-1995)

t-test/ regresso simples (transversal com srie de tempo)

No significativa com ROA, mas positiva com o Q de Tobin

105
Grau de Internacionalizao (GI) Estudos empricos Dimenses Medidas Receitas externas/receitas totais Desempenho Tipos Indicadores financeiros contbeis / Indicador de eficincia de custo Medidas Amostra Principais variveis de controle Regresso Intensidade de transversal P&D; com srie de Intensidade de tempo publicidade; tamanho da empresa; efeitos industriais Regresso Tamanho da linear simples empresa; idade da empresa; Intensidade de P&D e de publicidade; diversificao de produtos Regresso Tamanho da linear simples empresa; efeito industrial Mtodo analtico Tamanho da empresa; efeito do setor industrial e efeito do pas de origem Relao encontrada Intensidade de P&D e de publicidade moderam a relao internacionalizaodesempenho positivamente

Kotabe et al. (2002) nica; baseada em receitas

ROA/taxa de 49 empresas vendas sobre manufatureiras custos americanas operacionais

Qian (2002)

nica; baseada em vendas

Vendas no exterior/ vendas totais

Indicadores ROS financeiros contbeis

71 pequenas e mdias empresas americanas manufatureiras (1989-1993)

Positiva; A diversificao de produtos modera positivamente a relao internacionalizaodesempenho. Curva em U

Capar e Kotabe (2003)

nica; baseada em vendas

Vendas no exterior/ vendas totais

Indicadores ROS/ROA financeiros contbeis

Contractor et al. (2003)

nica; baseada em ndice

ndice com 3 itens Indicadores ROS/ROA (vendas no financeiros exterior/vendas contbeis totais, empregados no exterior/total de empregados, subsidirias no exterior/total de subsidirias

81 grandes empresas de servio da Alemanha 103 maiores Regresso empresas de transversal servio (1983-1988) com srie de tempo

Curva horizontal em forma de S (especialmente a subamostra intensiva em conhecimento)

106
Grau de Internacionalizao (GI) Estudos empricos Dimenses Medidas Desempenho Tipos Medidas Amostra Mtodo analtico Relao encontrada

Principais variveis de controle Goerzen e Beamish Duas dimenses ndice de entropia Indicadores Alpha de 580 multinacionais Modelagem de Diversidade de (2003) (disperso dos baseado em financeiros Jensen; ndice japonesas em 1999 equaes produtos; ativos ativos vendas; ndices de de mercado de Sharpe; estruturais proprietrios; internacionais e entropia baseados valor de lucratividade da diversidade dos em ndices mercado indstria; ambientes dos polticos, sobre tamanho da pases) econmicos e patrimnio empresa; examinadas culturais lquido estrutura de simultneamente capital; experincia internacional

Ruigrok e Wagner (2003)

nica; baseada em vendas

Vendas no exterior/ vendas totais

Positiva entre disperso internacional dos ativos (DIA) e desempenho; negativa entre diversidade do ambiente dos pases (DAP) e desempenho; interao entre DIA e DAP relacionada positivamente com o desempenho Indicadores ROA antes de 84 maiores Regresso Tamanho da Curva em U para financeiros impostos/ empresas transversal empresa; efeito ROA; Curva em U contbeis / custos manufatureiras da agrupada com da indstria invertido para custos Indicador de operacionais Alemanha (1993- srie de tempo operacionais sobre eficincia sobre vendas 1997) vendas totais de custo totais 167 maiores Regresso empresas linear simples americanas da Fortune 500 (19911997) Tamanho da Curva em U invertido empresa; Intensidade de P&D; Alavancagem financeira; crescimento do PIB do pas; PIB per capita

Li e Qian (2004)

nica; baseada em vendas

ndice com 3 itens Indicadores ROS e ROA (vendas no financeiros exterior/vendas contbeis totais, ativos no exterior/ativos totais, empregados no exterior/total de empregados); ndice de entropia baseado em vendas

107
Grau de Internacionalizao (GI) Estudos empricos Dimenses Medidas ndice composto baseado no nmero de subsidirias e no nmero de pases das subsidirias Desempenho Tipos Medidas Amostra 1489 empresas japonesas (19861997) Principais variveis de controle Regresso com Intensidade de efeito P&D e de aleatrio publicidade; tamanho; taxa de cmbio; diversificao de produtos; intensidade de exportao e estrutura de capital Regresso Intensidade de whiteP&D; custos corrected e administrativos anlise de /vendas; Spline tamanho; alavancagem financeira; controle da indstria Modelo linear Intensidade de generalizado P&D e de publicidade; intensidade de capital; valor de mercado sobre patrimnio lquido; diversificao de produtos; tamanho da empresa Mtodo analtico Relao encontrada Curva horizontal em S; Intensidade de P&D e de publicidade modera positivamente a relao internacionalizaodesempenho.

Lu e Beamish (2004) nica; baseada em contagem

Indicadores ROA; Q de financeiros Tobin contbeis e de mercado

Thomas e Eden (2004)

Trs dimenses: penetrao de mercado, presena com produo, escopo do pas

ndice composto baseado em vendas no exterior/vendas totais, ativos no exterior/ativos totais, e nmero de pases externos ndice multi-item

Indicadores financeiros contbeis e de mercado

ROA, ROE; valor de mercado mdio e em excesso

151 empresas americanas manufatureiras

Mistura de resultados no lineares; fraca evidncia de curva em S utilizando a anlise Spline

Annavarjula et al. (2005)

nica; baseada em vendas

Indicadores ROE financeiros contbeis

197 empresa americanas manufatureiras relativamente grandes

Positiva; valor de mercado sobre patrimnio lquido modera positivamente a relao internacionalizaodesempenho

108
Grau de Internacionalizao (GI) Estudos empricos Li (2005) Dimenses nica; baseada em vendas Medidas Vendas no exterior/ vendas totais Desempenho Tipos Medidas Amostra 574 empresas americanas de servios (19972001) Principais variveis de controle Regresso com Tamanho; modelo linear diversidade de generalizado negcios; factvel intensidade de capital; participao de mercado; alavancagem financeira; crescimento e reduo de tamanho; controle da indstria Mtodo analtico Relao encontrada Curva horizontal em S para toda a amostra; estratgia orientada para a regio do pas de origem modera positivamente a relao internacionalizaodesempenho

Indicadores ROS financeiros contbeis

Fonte: Li (2007)

109 Anexo 2 Questionrio da pesquisa Internacionalizao de empresas da Amrica Latina: desafios, obstculos e perspectivas (partes relacionadas a essa dissertao)
Indique a situao da sua empresa: Controle de capital: Privado Estatal Indique a situao de governana da empresa: Estrutura de capital: Capital fechado Capital aberto Se capital aberto, indique a(s) bolsa(s) de valores na(s) qual(is) a empresa listada: Bolsa de Valores de So Paulo Bolsa de Valores de Londres Bolsa de Madri Bolsa de Comrcio de Buenos Aires Nasdaq New York Stock Exchange (NYSE) Outras: Indique a porcentagem de aes com direito a voto da empresa mantidas por estrangeiros:

Quanto ao Conselho de Administrao, indique: Nmero de conselheiros: Brasileiros Estrangeiros Nmero total de conselheiros com experincia internacional*: Numero de diretores: Brasileiros Estrangeiros Nmero total de diretores com experincia internacional*:
*

Considere como experincia internacional perodo superior a dois anos de exerccio de funes profissionais em pases estrangeiros.

110
Identifique o setor de atuao da empresa: (podem ser marcadas mais de uma opo) Alimentos, bebidas e fumo Comrcio atacadista Comrcio varejista Construo civil Indstria automotiva e aeronutica Indstria de borracha e plsticos Indstria de material de construo Indstria de celulose e papel Indstria de txteis, confeces e calados Indstria eletroeletrnica Indstria farmacutica, de higiene e de cosmticos Indstria metalmecnica Indstria qumica e petroqumica Minerao/extrao de minerais, gs e petrleo Produo agrcola: gros, animais, aves, servios agrcolas, reflorestamento Servios de comunicao Servios de transportes Servios financeiros (bancos, financeiras, etc.) Servios profissionais (consultoria, auditoria, propaganda, pesquisa, mdicos, educacionais, etc.) Siderurgia e metalurgia Tecnologia e computao Outros:

Indique os dados relativos a receitas brutas, ativos e empregados da sua empresa em 2006

Receitas brutas totais Ativos totais Total geral de empregados

R$ R$

Indique o ano da primeira atividade internacional empreendida pela empresa (exportao, criao de subsidiria, licenciamento, etc.).

Indique, para as medidas abaixo, as porcentagens relativas s operaes internacionais (exportaes e subsidirias) da empresa em 2006. Marque somente uma opo por medida. Medida
Receita bruta Ativos
0-2% 0-2% 2-5% 2-5% 5-10% 5-10% 10-20% 10-20% 20-30% 20-30% 30-40% 30-40% 40-50% 40-50% Mais de 50% Mais de 50%

111
Empregados EBITDA
0-2% 0-2% 2-5% 2-5% 5-10% 5-10% 10-20% 10-20% 20-30% 20-30% 30-40% 30-40% 40-50% 40-50% Mais de 50% Mais de 50%

Considerando o total das receitas internacionais (exportaes mais receitas de subsidirias no exterior) do ltimo exerccio (2006), indique a distribuio percentual aproximada dessas receitas por rea geogrfica. % % % % % % % 100% Amrica do Norte Amrica do Sul e Central (excluindo Brasil) Unio Europia Leste Europeu e Rssia Oriente Mdio sia frica Oceania Total

Para cada regio mundial onde a sua empresa atua, assinale a(s) modalidade(s) de atuao.
Amrica do Sul e Central Amrica (exceto do Norte o Brasil)

Atividade
Exportao Atividades de venda e psvenda (assistncia tcnica e servios de instalao e manuteno) Marketing (publicidade e promoo) Manufatura e operaes completas Manufatura e operaes incompletas, envolvendo a agregao de valor aos produtos no exterior Procurement (compras e relaes com fornecedores) Pesquisa e desenvolvimento

Unio Europia

Leste Europeu e Rssia

Oriente Mdio

sia

frica

Oceania

Para cada regio mundial onde a sua empresa possui subsidirias ou escritrios comerciais, assinale os modos de entrada da empresa na regio. Modo de entrada na regio
Amrica do Sul e Central Amrica (exceto do Norte o Brasil) Unio Europia Leste Europeu e Rssia Oriente Mdio

sia

frica

Oceania

Aquisio de empresa no exterior. Joint ventures com participao majoritria.

112
Amrica do Sul e Central Amrica (exceto do Norte o Brasil)

Unio Europia

Leste Europeu e Rssia

Oriente Mdio

sia

frica

Oceania

Joint ventures paritrias (50% / 50%). Joint ventures com participao minoritria. Fuso com empresa estrangeira. Contratos de franquia com empresas no exterior. Licenciamento de marcas, produtos ou processos a empresas no exterior. Greenfield (implantao, do zero, de subsidiria prpria). Alianas e parcerias que no implicam investimentos. Outro. Qual?

Quais foram os principais resultados do processo de internacionalizao para a sua empresa? (Marque um nmero por item, considerando 1: discordo fortemente; 6: concordo fortemente.) Resultados
1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. Capacidade de resposta mais rpida e adequada aos clientes internacionais. Fortalecimento da posio competitiva. Diversificao geogrfica e menor dependncia do mercado domstico. Efeito de demonstrao no pas de origem (melhoramento da imagem / marca da empresa). Ganhos de economias de escala. Ganhos de economia de escopo (sinergias com outros negcios internacionais da empresa). Acesso a recursos a custos inferiores. Ganhos de arbitragem (possibilidades de extrair vantagens fiscais e tributrias pelo posicionamento internacional). Maior estabilidade nos resultados econmicos e financeiros.
Discordo Fortemente Concordo Fortemente

1 1

2 2

3 3

4 4

5 5

6 6

1 1

2 2

3 3

4 4

5 5

6 6

1 1

2 2

3 3

4 4

5 5

6 6

1 1 1

2 2 2

3 3 3

4 4 4

5 5 5

6 6 6

10. Ganhos em termos de expertise e novas tecnologias. 11. Acumulao de conhecimento, desenvolvimento e/ou aquisio de novas competncias empresariais. 12. Alavancagem de competncias empresariais a novos produtos e segmentos. 13. Valorizao de mercado e/ou melhoria do desempenho econmico-financeiro da empresa. 14. Desenvolvimento de pessoas com habilidade intercultural. 15. Outro. Qual?

1 1

2 2

3 3

4 4

5 5

6 6

113

Anexo 3 Descrio das variveis independentes da pesquisa

porcentagem de receitas no exterior: receitas das operaes internacionais (incluindo exportaes da matriz) / receitas totais da empresa porcentagem de ativos no exterior: ativos no exterior/ativos totais da empresa porcentagem de empregados no exterior: empregados no exterior/empregados totais da empresa porcentagem de diretores com experincia internacional: nmero de diretores com experincia internacional (perodo superior a 2 anos de exerccio de funes profissionais em pases estrangeiros)/nmero total de diretores da empresa porcentagem de aes com direito a voto mantidas por estrangeiros: nmero de aes mantidas por estrangeiros/nmero total de aes da empresa nmero de atividades da cadeia de valor exercidas no exterior (considerando 6 tipos de atividades: 1- exportaes, 2- atividades de venda e ps-venda, 3- marketing, 4 manufatura completa ou incompleta, 5 - procurement (compras e relaes com investidores), 6- pesquisa e desenvolvimento.) disperso geogrfica dos mercados: nmero de regies mundiais onde a empresa atua, considerando as regies: 1- Amrica do Norte, 2 - Amrica do Sul e Central (exceto Brasil), 3 - Unio Europia, 4 - Leste Europeu e Rssia, 5 - Oriente Mdio, 6 - sia, 7 frica e Oceania. tempo de experincia internacional em anos (desde o estabelecimento da primeira subsidiria) nmero de bolsa de valores nos quais a empresa listada.

114 Anexo 4 Distribuio de freqncia das variveis dependentes

Frequncia

Frequncia

115

Frequncia

Frequncia

116

Frequncia

Frequncia

117 Anexo 5 Resultados dos testes de normalidade dos resduos nos modelos de regresso
Kolmogorov-Smirnova Statistic Resduos do modelo de regresso 1 0,095 df 35 Sig. ,200
*

Shapiro-Wilk Statistic 0,986 df 35 Sig. 0,93

Kolmogorov-Smirnova Statistic Resduos do modelo de regresso 2 0,111 df 34 Sig. ,200

*

Shapiro-Wilk Statistic 0,971 df 34 Sig. 0,483

Kolmogorov-Smirnova Statistic Resduos do modelo de regresso 3 0,08 df 39 Sig. ,200

*

Shapiro-Wilk Statistic 0,974 df 39 Sig. 0,506

Kolmogorov-Smirnov Statistic Resduos do modelo de regresso 4 a. Lilliefors Significance Correction *. This is a lower bound of the true significance. 0.099 df

Shapiro-Wilk Sig. ,200

*

45

Statistic 0.985

df 45

Sig. 0.809