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Working Paper

9 de Junio de 2012

QUEMAR DINERO SIN QUEMAR RIQUEZA


BURNING MONEY WITHOUT BURNING WEALTH DIRUA ERRE ABERASTASUNA ERRE GABE

1. Aunque parezca mentira, a estas alturas, occidentales con niveles de deuda situados entre
transcurridos ya 5 años desde el estallido de la el 300% y el 400% sobre PNB.
crisis, aún hay quien piensa en el gasto público o
en los “excesivos” niveles salariales como el gran 3. El que este sobreendeudamiento permanezca
problema. A ello contribuye, sin duda, el habitual más o menos en niveles similares a los de 2007
despiste de los medios de comunicación, que revela que, como estamos advirtiendo una y otra
tienden a proyectar lo sucedido el día anterior de vez, los problemas de fondo de esta crisis aún no
una forma exagerada, olvidando de forma se han abordado.
inmediata aspectos esenciales del contexto.
4. Esta desproporción entre deuda y riqueza –o,
2. Por si todavía fuese necesario, hay que insistir si se prefiere, entre dinero y riqueza- debe
en que el problema económico esencial que
resolverse de una forma u otra si queremos
afecta en este momento al conjunto de
superar la situación de crisis. De ahí que la
Occidente es el del sobreendeudamiento. Con
expresión “quemar dinero” puede ser una
importantes diferencias entre unos países y
fórmula adecuada para expresar lo que, en el
otros, pero con una buena parte de los estados
fondo, debe ser el objetivo básico de las políticas

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QUEMAR DINERO
SIN QUEMAR RIQUEZA

públicas de los países occidentales: Reducir el endeudamiento. O, con otras palabras,


endeudamiento hasta el nivel al que la economía reduciendo la dimensión del sector financiero
real puede realmente hacer frente. para adecuarlo a la verdadera capacidad de pago
de familias, empresas y gobiernos.
5. La cuestión clave es, por supuesto, política. En
primer lugar, porque los intereses del sector 9. Esto significa que lo que Occidente necesita es,
financiero –y, con ellos, los de una buena parte en síntesis, “quemar dinero” en el sentido de
de la clase política occidental- son exactamente “reducir el nivel de deuda”.
los contrarios. Su compromiso es defender los
balances del sector bancario a toda costa. Y en 10. En la crisis actual, ello sólo puede hacerse a
esta tarea, su estrategia básica no está siendo través de la reestructuración del sector bancario.
sino, por decirlo gráficamente, “quemar la
economía real”. En otras crisis financieras, de menor dimensión o
geográficamente más localizadas, es posible
6. Esta estrategia de “quemar la economía real” resolver el sobreendeudamiento a través de los
para trasladar recursos al sector bancario, esfuerzos de la economía real del país afectado o
liderada por los bancos centrales y los sucesivos de las ayudas de otros países. Esto es imposible
gobiernos USA, establece como punto de partida en esta crisis. No hay rescates que puedan hacer
el evitar a toda costa la reestructuración de los frente a un 100% o a un 200% del Producto
grandes bancos. A partir de este fundamento Nacional Bruto.
básico, a través de sucesivos rescates, ayudas
directas o indirectas, se producen progresivos 11. Lo más que puede esperarse de las políticas
trasvases de recursos desde la economía real de rescate masivo es “ganar tiempo”, como ha
hacia el sector financiero, intentando una y otra sucedido, por ejemplo, en Estados Unidos o en
vez solventar los problemas que van surgiendo algunos países europeos.
de forma reiterada como consecuencia de la
cuota de activos tóxicos en el balance de los 12. La única vía posible de salida de la crisis es la
bancos. reducción del endeudamiento mediante una
reestructuración de los balances bancarios que
7. Ello es evidentemente injusto y destructivo evite trasladar a la economía real los costes de
para nuestras economías. Pero, como hemos esta reestructuración.
puesto de relieve más de una vez, básicamente
inútil, como consecuencia de la dimensión del 13. Esto significa que esta reestructuración debe
sobreendeudamiento global. Cinco años después respetar al máximo tanto el crédito productivo
del estallido de la crisis, estamos más o menos como los depósitos bancarios de familias y
donde estábamos. empresas. Y que, por lo tanto, son los mercados
de capitales los que –de una forma u otra-
8. La cuestión de fondo es que una crisis de deberán sufrir los efectos de la revalorización a la
sobreendeudamiento sólo puede reducirse a baja de los activos bancarios.
través de la reducción de los niveles de
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14. El crédito empresarial es imprescindible para 18. Estas reestructuraciones pueden ponerse en
revitalizar la salida de la crisis. La permanente marcha entidad por entidad, a través de procesos
incertidumbre sobre la evolución futura de las de concurso de acreedores que preserven los
entidades financieras está manteniendo el recursos de los depositantes. O bien a través de
crédito bajo mínimos, privando incluso a las operaciones de reestructuración general del
mejores empresas de recursos imprescindibles sector bancario, mediante devaluaciones o
para un normal desarrollo de su actividad. Ello impagos de deuda que, en ciertos países,
requiere limpiar cuanto antes los balances implicarían necesariamente la salida de la
bancarios de los activos tóxicos acumulados en Eurozona. Lo cual es, evidentemente, de gran
ellos. Y repercutir las pérdidas sobre el pasivo a complicación política, pero cada vez más
medio y largo plazo y los recursos propios. Sólo necesario a medida que la situación se agrava sin
entonces podrá reactivarse el crédito que el resto de soluciones destinadas a “retrasar”
empresarial. el problema acaben consiguiendo mejoras
sustanciales del nivel de endeudamiento.
15. Los depósitos de clientes, familias y
empresas, deben ser respetados al máximo en la 19. Ello supone, por supuesto, que, en estos
reestructuración bancaria. No son recursos de procesos de reestructuración, sufrirán más los
riesgo. Su aportación a las entidades financieras países acreedores –Alemania, China- que los
ha tenido como finalidad básica disponer de un deudores. Y, sobre todo, los grandes centros
lugar seguro donde ubicar los recursos ahorrados financieros de Wall Street o la City. Pero ello
por familias y empresas. Las entidades tiene una lógica evidente. Los inversores son tan
financieras han mezclado en sus pasivos estos responsables de las malas inversiones realizadas
depósitos “de ahorro” con los recursos de medio como los deudores de haberlas aceptado. Y las
y largo plazo y los recursos de riesgo aportados masivas inversiones especulativas realizadas en
por el mercado de capitales, y destinado todo los países anglosajones o en los países periféricos
ello, en buena parte, a actividades de alto riesgo europeos son la causa de la crisis y en su
y a los actuales “activos tóxicos”. reconducción debe estar, necesariamente, la
solución.
16. Objetivo fundamental de las políticas de
reestructuración bancaria debe ser, por lo tanto, 20. Imputar los costes a los inversores y
que las mismas afecten a los depósitos en el nivel minimizar tanto los rescates públicos como las
más bajo posible. pérdidas imputadas a los depósitos bancarios
17. Todo ello requiere, por supuesto, que los son, en nuestra opinión, los objetivos esenciales
costes derivados de la liquidación de los activos que deberían respetar las políticas de
tóxicos –o de las dotaciones con cargo a los reestructuración bancaria.
mismos- recaigan no sólo sobre los accionistas
sino también sobre los acreedores del mercado
de capitales (bonos, cédulas hipotecarias,
derivados, ...).

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