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Cmo invierten los expertos en la crisis

Nota de tapa

Ni el mismsimo Warren Buffett se salv de esta crisis financiera y econmica. El ao pasado, su compaa tuvo el peor ao desde que se hizo cargo en 1965. Adems, perdi el primer puesto en el ranking de los mayores millonarios del mundo en manos de su amigo Bill Gates Cmo afect la cada de las Bolsas y los precios de las materias primas a los mayores inversores del Planeta? Qu estn haciendo para resarcirse de esas prdidas? Por Martn Boerr

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a crisis financiera y econmica actual tiene varias caractersticas que la hacen nica. Por empezar, su magnitud. Los expertos coinciden en que es la mayor crisis desde el crack de la Bolsa de Nueva York en 1929 y la depresin de comienzos de los aos 30, de la cual se sali gracias a las polticas keynesianas implementadas por Franklin Roosevelt y su New Deal. Pero no es la nica nota diferencial que tiene la actual coyuntura. Esta crisis, afecta sobre todo a las naciones desarrolladas, con los Estados Unidos, la mayor potencia econmica y militar del mundo, a la cabeza. Esto contrasta con las debacles financieras de la pasada dcada, que tuvieron su epicentro en los pases emergentes (la Argentina en 2001-2002, Brasil en 1999, Rusia en 1998, los Tigres Asiticos en 1997 y Mxico en 1994). Ante una situacin de semejante magnitud hay, al menos, una certeza: es imposible salir indemne. No importa lo experimentado que uno sea en el manejo del dinero, ya que incluso un inversor con una visin o informacin nica (o con mucha suerte, tambin) posea una casa (o varias) que hoy valen mucho menos que antes de que pasara el tsunami de las subprime.

El mundo financiero, ante crisis como sta, se encuentra en una disyuntiva. Por un lado, es imposible eludirla, sobre todo para aquellos que tienen activos importantes, no importa lo diversificados que estn. Uno puede retirar el dinero de la Bolsa, pero tiene que hacer algo con l. Si decide enterrarlo en el jardn del fondo de su casa, aun as est posicionndose en un activo determinado que pueden ser el oro, los dlares o los euros y, por lo tanto, est inevitablemente sujeto a las variaciones del mercado e influenciado por los acontecimientos polticos y econmicos de estos tiempos. Es como si se tratara de un partido de ftbol de donde es imposible salirse, porque no termina nunca. No se puede pedir la hora, ni ganando ni perdiendo por goleada. El juego debe continuar. Aun cuando uno opte por los activos ms estables y seguros est tomando una posicin que implica un riesgo, porque una de las caractersticas principales de esta crisis es que ya no existe ningn instrumento que d la sensacin de total y plena seguridad. Es importante destacar que, ni Warren Buffett se salv del impacto de la cada en los mercados que pasaron de vivir una tormenta financiera a un tsunami en septiembre pasado, cuando quebr el banco Lehman Brothers y puso bajo un manto de dudas la solidez del sistema financiero ms poderoso del mundo.

El otrora llamado orculo de Omaha, sigue siendo, por lejos, la mayor autoridad monetaria a nivel planetario desde que el legado de Alan Greenspan qued totalmente opacado por la crisis. Ahora, nadie duda de que buena parte de los excesos de los ltimos 25 aos en Wall Street, y sobre todo, de la burbuja inmobiliaria, tuvo su origen en la laxa regulacin del sistema financiero estadounidense y en la poltica de tasas bajas aplicada por la Reserva Federal bajo los ltimos aos de su mandato. Es por eso que Buffett qued slo en el Olimpo de los grandes gures burstiles. Quizs esto no tenga que ver con su condicin multimillonaria, sino tambin con su perfil, tan distante del aire arrogante y poderoso de los ahora odiados banqueros de la Gran Manzana. El presidente de Berkshire Hathaway (BRK-A) sabe que no slo hay que ser sino parecer, es por eso que explota su costado de hombre comn y corriente y en las convenciones de su empresa, adonde acuden desde importantes financistas hasta pblico de a pie que invirti algunos ahorros en su compaa, se permite hablarles en un tono coloquial y campechano o directamente se pone a tocar un instrumento parecido al charango. En el siguiente informe, Inversor Global analiz el impacto que tuvo la crisis en cuatro grandes operadores del mercado: Warren Buffett, William Gross, Kenneth Heebner y Carlos Slim. Cunto dinero perdieron? Cmo atenuaron las prdidas? y sobre todo, qu estn haciendo para recuperarse del duro golpe sufrido, ya que, otra de las mximas que se aplican al actual momento es que toda crisis es una oportunidad.

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Nota de tapa

Warren Buffett

Invertir en negocios comprensibles


arren Buffett logr salvar parte de su reputacin, aun cuando perdi mucho dinero: qued como un inversor sensato que no se subi a la irracional locura de los derivados financieros, sino ms bien se dedic a desmontarlos desde su principal empresa aseguradora, General Re, que corri una suerte bien distinta al gigante cuasi nacionalizado AIG. Hay que recordar que a comienzos de la dcada, cuando explot la burbuja de las puntocom, capitaliz nuevamente lo que fue una catstrofe para muchos, ya que sus operaciones en los ltimos aos se haban dirigido a los negocios poco glamorosos pero ms sensatos, como compaas productoras de papel para empapelar casas y otros productos para las mejoras del hogar.

Esas dos ltimas crisis fueron aumentando la aureola de un tipo extraordinario que, adems, sabe mantener los pies sobre la tierra a pesar de los millones que maneja todos los das. Sin embargo, esto no lo libr de cometer errores que supo reconocer pblicamente. Cada ao, Buffett produce un documento imperdible para todos aquellos interesados en el mundo de las finanzas: su carta a los accionistas de su empresa madre, Berkshire Hathaway, ampliamente leda por inversores y pblico en general. Este documento, enviado en febrero pasado, hizo un mea culpa por los errores tontos que cometi y que llevaron a la compaa a tener el peor rendimiento anual desde 1965, cuando se hizo cargo de la firma, por entonces una simple productora del rubro textil.

Las ganancias de Berkshire Hathaway cayeron un 62 por ciento el ao pasado, redondeando el peor de los 44 aos desde que la adquiri Buffett. Sin embargo, tuvo una ganancia neta de 4.990 millones de dlares que contrastaron con los 13.200 millones obtenidos el ao anterior. Entre los errores que destac el Orculo de Omaha estuvo la compra de dos bancos irlandeses y la adquisicin de acciones por 7.000 millones de dlares de la petrolera Conoco Philips (COP), justo en el momento en que el precio del crudo estaba en su mximo nivel. En la carta a sus inversores ensaya una autocrtica, aunque tambin, si se lee entre lneas se advierte que parece minimizar sus metidas de pata y destaca, implcitamente, su actitud

FICHA PERSONAL
EDAD: 78 aos LUGAR DE NACIMIENTO: Omaha, Nebraska, Estados Unidos ESTADO CIVIL: Casado, tres hijos LUGAR DE RESIDENCIA: Omaha, Nebraska, Estados Unidos FORTUNA: 37.000 millones de dlares PROFESIN: Presidente de Berkshire Hathaway ESTUDIOS: Bachelor of Arts por la Universidad de Nebraska y Master of Science por la Columbia University
Buffett cometi errores durante la crisis que llev a su empresa Berkshire Hattaway a sufrir prdidas por primera vez

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de no subirse a la fiebre de los derivados que, para muchos, desat la actual crisis. Eso s, a diferencia de lo que sucedera con un poltico, no le echa la culpa a nadie de su compaa ms que a s mismo. Es decir, se hace cargo como mximo responsable de la mala performance de Berkshire Hathaway. Durante 2008, he realizado algunas cosas tontas en inversiones. dice -. No he anticipado de ninguna manera la dramtica cada en los precios de la energa que ocurri en la ltima mitad del ao. En los bancos irlandeses, invirti 244 millones de dlares, y desde que los compr, sus acciones no pararon de caer. Eso represent, al momento del reporte, una prdida de 89 por ciento. Cabe destacar que, como suele hacer Buffet, es socio minoritario de las empresas, y puede llegar a integrar el directorio, pero de ninguna forma interviene en el gerenciamiento de las compaas. Todo esto llev a que los papeles de Berkshire Hathaway cayeran el ltimo ao igual que lo hizo el resto del mercado, marcando una clara preocupacin de los inversores sobre el futuro de la empresa, al menos en trminos de constituir una opcin a salvo gracias a las habilidades inversoras de su titular. En cambio, entre los aciertos de Buffett se encuentran sus estrategias con sus empresas aseguradoras, las que ingresaron a la explosin de la burbuja inmobiliaria con una baja exposicin a los activos txicos, como los ttulos securitizados y respaldados por hipotecas subprime. En el ao 2002, el multimillonario se refiri a los complicados derivados activos financieros cuyo valor se encuentra atado a la evolucin de otro - como armas financieras de destruccin masiva. Por eso, impuls a General Re, la compaa que compr en 1998, a desinvertir en una vasta y compleja variedad de estos productos. En total, la reaseguradora posea 23.218 contratos de derivados, cuyo desmantelamiento le gener prdidas por 400 millones de dlares. Claro, casi nada si se lo compara con los enormes salvatajes que demandaron a sus competidoras, con AIG (AIG) a la cabeza, cuyos constantes write-off demandaron la asistencia del Estado norteamericano y la virtual nacionalizacin de la firma. Sin embargo, Berkshire Hathaway anot en su balance una prdida mayor, por un total de 5.100 millones de dlares, por otros contratos de derivados en los cuales se asegur contra las cadas de largo plazo de las acciones de los Es-

SIN uN HErEdEro A lA vIStA


La convencin anual de Berkshire Hathaway se celebr el sbado 2 de mayo en el Qwest Center, en la ciudad de Omaha. A diferencia de otros aos, Warren Buffett y su socio, Charlie Munger, no respondieron preguntas espontneas del pblico sino que encomendaron a tres periodistas (dos de CNBC y uno del New York Times) que recogieran previamente las dudas y seleccionaran las que les parecieran mejores. Para algunos observadores, en esta oportunidad se vio al empresario ms a la defensiva, y reconociendo sus errores, pero buscando la forma de relativizarlos. Sin embargo, lo dicho en la reunin le permiti al analista Anand Chokkavelu, que particip de la multitudinaria reunin, extraer algunos comentarios entretenidos: - Munger, sobre el test de inteligencia IQ (muy popular en los Estados Unidos): Si penss que tu IQ es de 160 y es de 150, sos un desastre. - Buffet, sobre el IQ (en la actividad inversora): Si tens un IQ de 150, entonces vend 30 puntos a algn otro. Se necesita ser inteligente, pero no un genio, lo que es ms importante es la paz interior; tens que ser capaz de pensar por vos mismo. No es un juego complicado. - Buffet, sobre su negativa a nombrar un sucesor: No veo ninguna ventaja en tener a un prncipe heredero a mi alrededor. - Munger (85 aos), que es siete aos mayor que Buffet y extremadamente tmido: Algunas veces, siento que mi nica funcin es mostrar a los accionistas que podrn obtener otros buenos siete aos de Warren. - Munger, sobre la baja de la calificacin de Berkshire Hathaway por parte de Moodys (uno de cuyos principales accionistas es Berkshire): Al menos, demuestra independencia. - Buffet, sobre la situacin de los bancos Wells Fargo, US Bancorp y M&T Bank: Compraramos acciones, en cualquiera de los tres, a los actuales precios. - Buffet, sobre su incremento de acciones de Wells Fargo cuando el precio cay a 9 dlares: Si tuviera que poner todo mi dinero en una accin, sa sera la accin. - Buffet, sobre la cada de algn banco: Seguro que 15 19 bancos no son tan grandes para no caer. - Munger, sobre ganar market share durante el pnico: Estamos copiando el manual de Andrew Carnegie. - Munger, sobre los commodities: Posco es la mayor acera en el mundo.

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tados Unidos y otras Bolsas extranjeras. Estos expiran en 15 20 aos y segn como se muevan los ndices, todava pueden generar mayores prdidas o, al contrario, fuertes ganancias.

An cree en el petrleo caro

Segn el sitio Gurufocus.com, que analiza las estrategias de inversores como Buffett, George Soros, Mohnish Pabrai o Edward Lampert, hubo varios movimientos a seguir en la cartera de Berkshire Hathaway. Por empezar, a pesar de su llegada demasiado tarde a las acciones de Conoco Phillips, el Orculo de Omaha cree que puede revertir esa mala inversin y an conserva esa tenencia. De hecho afirm que puede vender esos papeles a un precio mayor al cual las compr, pero claro, habr que tener paciencia. De todas formas, en el primer trimestre de 2009 se deshizo de 13,7 millones de acciones de los 79,9 millones que posea de la firma, y utiliz la prdida para compensar impuestos por ganancias financieras. Buffett tiene una visin positiva con respecto a los precios de la energa en el largo plazo, y a pesar de la cada en el valor del petrleo, comenz a sumar posiciones en empresas del sector como Constelattion Energy Group (CEG), NRG Energy (NRG) y otras como Burlington Northern Santa Fe Corp. (BNI), Nalco Holding (NLC), Eaton Corp. (ETN) o Ingesoll Rand Company (IR), segn los datos del sitio Gurufocus. com a diciembre pasado. A su vez, est mirando con atencin al sector financiero, que cay a mnimos histricos. A comienzos de mayo, dijo que el negocio de Wells Fargo le pareca promisorio y a los actuales precios adquirira ms acciones, una afirmacin que ayud a que ese da, sus papeles cerraran con una ganancia superior al 10 por ciento. Por supuesto, ya hace un tiempo que posee una participacin en el tercer banco ms grande de los Estados Unidos. De todas formas, hay que ver qu sucede con las apuestas de Buffett en el futuro. Por lo pronto, ya no parece tan infalible para el mercado, una percepcin que contribuy a que las acciones clase A de Berkshire Hathaway cayeran desde sus mximos de 147.000 dlares, en septiembre, justo antes de la cada de Lehman, a niveles de 70.000 en marzo pasado. Adems, un par de agencias calificadoras de riesgo osaron bajarle el rating crediticio triple A que ostentaba. Las malas noticias que coment en la carta y que, luego, explic en la asamblea celebrada

uno de los errores de Buffett fue comprar acciones de Conoco Phillips cuando el precio del crudo estaba en sus mximos

el 2 de mayo, se completaron das despus con la presentacin del balance del primer trimestre de la compaa, que present prdidas por primera vez desde 2001, cuando los ataques a las Torres Gemelas lo sorprendieron con muchas inversiones en el sector asegurador (y por ende, cuantiosas prdidas).

Segn los datos difundidos por la empresa, la prdida fue de 1.530 millones de dlares contra una ganancia de 940 millones en el mismo perodo del ao anterior. Los ingresos de Berkshire Hathaway, adems, cayeron a 20.250 millones de dlares contra los 22.270 millones del primer trimestre de 2008.

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William Bill Gross

la crisis tambin afect al rey de los bonos E


l cofundador de Pacific Investment Management Co. (Pimco), el mayor fondo de bonos del mundo, es un caso especial en los mercados ya que se considera a s mismo todo un outsider de Wall Street. Cada mes, publica su Panorama de Inversiones en la pgina web de Pimco(www.pimco.com) donde propone un interesante debate sobre el estado de la crisis y las tendencias que observa en el mercado. Claramente, disfruta de su papel de outsider desde la sede de la firma en Newport Beach, en el estado de California. Es, adems, un provocador que busca ser tenido en cuenta en el debate sobre el curso de accin que hay que tomar en la crisis financiera. En su Investment Outlook de marzo, Gross se lamenta de que no lo hayan llamado a testificar en un comit del Capitolio, como s lo hicieron los mximos banqueros y administradores de hedge funds hace algunos meses. Newport Beach probablemente no tiene la categora de Wall Street, o quizs mi estilo fue siempre un poco irreverente o mi cerebro un poco irrelevante, no estoy seguro - desafa el hombre que maneja 150.000 millones en el Total Return Fund -. En cualquier caso, pens en crear mi propio testimonio virtual a un hipottico comit rebuscando entre las complejidades de nuestra crisis financiera. Luego, sigui mofndose de la situacin y comenz a hacerse l mismo preguntas como si se tratara de un agresivo poltico demcrata de la Cmara de Representantes disparando contra un banquero codicioso de Wall Street. Una de ellas, est relacionada con la forma en la que invirti su dinero. Le dara una invitacin a nuestra conferencia para clientes que se realiza el mes prximo en Newport Beach, si no estuviera tan ocupado aqu en Washington. El ttulo es Evolucin o Revolucin, el futuro de las inversiones. No habr golf ni vinos caros, slo hamburguesas y conversacin interesante le respondi el manager de Pimpco -. Estoy seguro de que enfatizaremos nuestro actual lema de dle la mano al To Sam, comprando hipotecas de agencias (como Fannie Mae (FNM) o Freddie Mac (FRE)), y otras reas en desarrollo de la poltica de apoyo del Gobierno en los mercados de crditos. Pero, tambin, hablaremos sobre el futuro de las acciones y por qu el ingreso seguro podra ser la ms deseable inversin en esta evolucionante crisis econmica y financiera. Le digo ms, Sra. Congresista, si no puede venir lo escribir en el prximo Investment Outlook.

FICHA PERSONAL
EDAD: 64 aos LUGAR DE NACIMIENTO: Middletown, Ohio, Estados Unidos ESTADO CIVIL: Casado, tres hijos LUGAR DE RESIDENCIA: Laguna Beach, California, Estados Unidos FORTUNA: 1.900 millones de dlares PROFESIN: Jefe de inversiones Pacific Investment Management Co. (Pimco) ESTUDIOS: Bachelor of Arts de la Duke University, MBA por la UCLA

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Cuidado con el dlar

De esta forma, Gross aconseja invertir en algunos de los activos garantizados por las polticas del Gobierno, como los ttulos hipotecarios que emiten compaas que recibieron salvataje federal como son Fannie Mae o Freddie Mac. Adems, pone un signo de interrogacin sobre el futuro del valor del dlar cuando explica en su Newsletter por qu los Estados Unidos pueden actuar indiscriminadamente (es decir, emitir dinero sin respaldo). En gran parte porque somos la nacin ms fuerte militarmente, entramos a esta crisis con ciertas fortalezas econmicas y financieras en relacin a otras naciones. Nuestra moneda tiene un estatus de reserva, lo cual significa que podemos escribir cheques en nuestra moneda y son aceptados en todo el mundo, algo as como los American Express Travelers Checks resalta en su Outlook -. Este privilegio, sin embargo, puede ser y est siendo abusado. Los cheques de viajero son aceptados slo cuando pueden ser convertidos 100 por ciento por dlares. En los ltimos tiempos, cuasi dlares como lo son bonos corporativos o acciones de grandes bancos han cado a niveles cercanos a cero bajo el par. Hay un temor en otros lugares del mundo de que hasta la deuda de agencias federales podra no ser honrada y que hasta los bonos del Tesoro podran empezar a sufrir el riesgo de la contraparte. A su vez, el especialista destaca que la voluntad mundial para aceptar dlares est siendo testeada. Es cierto que la moneda de los Estados Unidos se ha apreciado contra la de sus contrapartes durante gran parte de esta crisis, pero tcnicamente fue una cobertura corta ms que un vuelo a la calidad. Miren el dlar, si cae fuerte, no hay nada que puedan hacer los polticos para restaurar el siguiente caos financiero. El ltimo mes, Bill Gross decidi desinvertir en bonos del Tesoro de los Estados Unidos. De esta forma, recort su tenencia de 28 a 26 por ciento, la primera reduccin que realiza desde enero pasado. Adems, achic el porcentaje que tena en su cartera de valores hipotecarios del 66 al 64 por ciento. El portafolio de deuda pblica de Pimco, en el mes de marzo, fue el ms voluminoso de los ltimos doce meses, ya que su titular ha venido favoreciendo los bonos de las agencias como Fannie Mae, que cuentan con garanta del Gobierno estadounidense.

Gross afirma que la reserva Federal podra aumentar su plan de recompra de bonos por 300.000 millones de dlares

Gross aconsejaba mantener instrumentos que generaran ingresos estables frente al crecimiento especulativo y ha afirmado que este ao marca un hito en la poltica econmica del presidente Barack Obama. Adems, pronostic que la Reserva Federal podra aumentar su programa de recompra de bonos, que actualmente asciende a 300.000 millones. La Fed est adquiriendo los Treasuries en un intento por mejorar la cotizacin y, por ende, bajar las tasas de inters, tanto de estos instrumentos como las que se cobran en el mercado hipotecario. Con el fin de mantener una tasa hipotecaria de agencia de un 4 por ciento, la Fed probablemente tendr que aumentar sus compras diarias de bonos del Tesoro y enfocarse ms en el extremo ms largo de la curva, dijo Gross,

jefe de inversiones del fondo de bonos Pacific Investment Management Co. (Pimco), en respuestas por correo electrnico a un cuestionario de Reuters el viernes 8 de mayo. Uno de los activos que ha comenzado a mirar con inters, ahora que se han completado las pruebas de resistencia que el Gobierno hizo sobre los principales 19 bancos estadounidenses es la deuda senior de las entidades financieras. El sistema bancario est resistiendo, seal Gross en una entrevista con la cadena de televisin estadounidense CNBC, ese mismo da. De esta forma, apunta al diferencial de tasas que existe entre la deuda de los bancos que, ahora, considera relativamente ms slidos tras las pruebas de resistencia realizadas por la Reserva Federal y la deuda del Tesoro.

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un mexicano en The New York Times E


l empresario mexicano es uno de los inversores ms importantes del mundo y uno de los que ms se movi durante la crisis. El tercer hombre ms rico del mundo detrs de Bill Gates y Warren Buffett tambin sali a buscar gangas ahora que los precios se derrumbaron. As, el dueo de Telmex encontr una marca legendaria en problemas, no slo por la debacle financiera actual sino por la tendencia declinante de los ltimos aos del negocio de los diarios en papel. De esta forma, Slim invirti 250 millones de dlares en The New York Times (NYT), uno de los diarios ms prestigiosos de los Estados Unidos junto al Wall Street Journal (adquirido por Rupert Murdoch el ao pasado) y el Washington

Carlos Slim

Post (WPO), famoso por haber destapado el caso Watergate que termin con la dimisin del presidente Richard Nixon en los aos 70. A travs de dos de sus empresas controladas, el Grupo Inbursa y el Grupo Carso, el empresario mexicano aport ese monto a cambio de notas convertibles por acciones que podran aportarle dividendos anuales de hasta un 10 por ciento, segn inform la compaa. Sin embargo, Slim no tendr presencia en el consejo de administracin, por lo que queda al margen de cualquier decisin vinculada a las notas que publica el peridico neoyorquino. Distinto es lo que sucede con Rupert Murdoch, quien no slo administra el diario financiero ms prestigioso del mundo, sino que, ltimamente, ha comenzado a tener cada vez

FICHA PERSONAL
EDAD: 69 aos LUGAR DE NACIMIENTO: Mxico DF, Mxico ESTADO CIVIL: Viudo, seis hijos LUGAR DE RESIDENCIA: Mxico DF, Mxico FORTUNA: 35.000 millones de dlares PROFESIN: Presidente de diversas empresas como Telmex, Grupo Carso, Grupo Inbursa, entre otras ESTUDIOS: Ingeniero Civil, Universidad Nacional Autnoma de Mxico

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El mes pasado, el presidente del mtico diario, Arthur Szulzberger Jr. elogi al magnate por haber entendido el valor de la marca de su diario y sobre todo, por no haber intentado buscar influir en las decisiones empresariales y mucho menos en los editoriales del diario.

las fichas en las telecomunicaciones

ms injerencia en las cuestiones editoriales, algo que gener mucho revuelo en el mundo periodstico. El inters de Slim por The New York Times, por ahora, no parece ir ms all de una inversin minoritaria y, sobre todo, una apuesta a la gran marca. De alguna manera, esa operacin le otorga prestigio y credibilidad a un empresario que tambin ha sido acusado, en muchas oportunidades, por haberse valido de sus empresas monoplicas para construir su imperio de telecomunicaciones, especialmente en su pas natal, Mxico.

Ms all de esa colocacin, en esta crisis, Slim redobla su apuesta a lo que es el negocio central de su imperio, las telecomunicaciones. El magnate mexicano, que controla Telmex, el mayor operador de lneas fijas del pas azteca, est peleando por entrar al triple play (servicios de telefona fija, Internet y televisin por cable), algo para lo que no est habilitado. En cambio, dos operadores de cable de Televisa estn a punto de asociarse con otra empresa rival para comenzar a ofrecer este tipo de servicios, lo que desvela al empresario. Pero la empresa de crecimiento explosivo de Slim es, sin dudas, America Mvil (AMX) el gigante de telefona celular que controla la marca Claro. En Brasil, uno de los principales mercados, su compaa no para de crecer. En el primer trimestre de 2009, report que su base de clientes creci 2,2 por ciento alcanzando un 25,8 por ciento de market share. En total, en Brasil hay unos 153,7 millones de telfonos celulares. Claro ya super a la que hasta hace poco ostentaba el segundo lugar en el mercado, Tim Participaciones controlada por Telecom y, ahora, quiere achicar diferencias con Vivo, el mayor operador de ese pas. La gran fortuna y visibilidad de Slim tambin le gener algn problema en estos momentos de

crisis. Sobre todo, teniendo en cuenta que su pas de origen es uno de los ms afectados por sus lazos econmicos con los Estados Unidos. Hace dos meses y en respuesta a las crticas del Gobierno de Felipe Caldern por su supuesta falta de compromiso en momentos difciles para el pas, el empresario anunci que iba a invertir en Mxico unos 516 millones de dlares en distintos proyectos y en reas donde se ha frenado la inversin. Bsicamente, se trata de un aporte para la Fundacin de su holding en proyectos de reas educativas, deportivas, culturales y de salud.

Falto de timing

Sin embargo, no todas fueron buenas apuestas. En noviembre pasado, el Banco Inbursa (el sexto de Mxico) comenz a comprar acciones de Citigroup (C) por un total de 150 millones de dlares, aprovechando que la cotizacin haba tocado los 5 dlares. Como se sabe, meses despus las acciones del banco llegaron a valer un dlar y al cierre de esta nota tienen una cotizacin de 3,55 dlares en la Bolsa de Nueva York (NYSE). Sin embargo, el empresario especula con que, una vez pasada la crisis, esta posicin le pueda dar beneficios, a pesar de la situacin actual en la que se encuentra la entidad estadounidense. A su vez, una de las especulaciones de entonces, fue el inters de Slim en quedarse con el Banamex, controlado por Citigroup, la mayor entidad financiera del pas azteca. Segn Vikram Pandit, el CEO de Citigroup, el Banamex es todo un ejemplo para el Citigroup, ya que constituye el caso en que el grupo que opera en decenas de pases - llev a la prctica de la mejor forma el concepto de banca global. Ms all de esto, el empresario mexicano se ha dedicado buena parte de la crisis a invertir en sus propias compaas para fortalecer su presencia en Latinoamrica, sobre todo en el sector de telecomunicaciones. Sin embargo, esto no implic que no aprovechara algunas oportunidades como la de The New York Times. Invertimos en nuestras propias compaas. Pero tambin administramos algunos fondos de inversin que, por poltica, cuando los mercados se encuentran muy abajo estn cargados de acciones y cuando suben mucho, la posicin de acciones es muy baja. Por supuesto que, en los prximos meses, tendremos una posicin elevada en acciones, destaca el magnate.

Carlos Slim apost fuerte durante la crisis y compr una parte del diario estadounidense New York Times

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Kenneth Heebner

un inversor chapado a la antigua


E
l cofundador y manager del fondo Capital Growth Management (CGM) busca revancha en este 2009 para sobrellevar la crisis, a pesar de ser el gerente de fondos de acciones de los Estados Unidos con mejor performance en los ltimos diez aos. Segn la consultora Morningstar, el CGM Focus, el principal fondo de Heebner, gener un retorno promedio anualizado de 16,7 por ciento al 31 de marzo pasado. Y eso que 2008 fue un psimo ao para Heebner, ya que su rendimiento mostr una cada del 48%, contra tan slo el 37% registrado por el ndice Standard & Poors 500 (S&P500) en el mismo perodo. ste no es un dato menor si se tiene en cuenta que es el benchmark al que este famoso fund manager y sus colegas deberan batir a travs de sus operaciones todos los aos. Pero Heebner sigue teniendo ese halo que rodea a los grandes inversores y no es para menos. En 2007, apost en contra de las acciones financieras y obtuvo un retorno de 70 por ciento para CGM Focus. Eso lo termin de consolidar como la gran estrella de la industria de fondos mutuos ya que los aos anteriores tambin haban sido muy buenos. Para muchos, este especialista en el mundo de las finanzas estadounidense desplaz al mtico Peter Lynch, del fondo Magellan de Fidelity, como el mejor gerente de fondos mutuos de la historia de Wall Street. Heebner tuvo rendimientos algo mejores, pero adems, no cont con el viento de cola de Lynch, escribi hace un ao Jon Birger, periodista de la revista Fortune, en un largo reportaje plagado de detalles de la personalidad del administrador de fondos. Segn cuenta Birger, Heebner afirma que se siente ms confiado como inversor cuando el resto piensa que est loco. Este gur se pasa largas horas buscando identificar tendencias en la economa, y cuando encuentra una que le parece prometedora, no duda en realizar grandes apuestas. Al igual que su colega Warren Buffett, nunca fue un fantico de las acciones tecnolgicas ni de la tecnologa en s misma. En el reportaje realizado por la revista Fortune, hizo notar en todo momento que CGM acababa de incorporar su primer sistema de mensajes de voz en el telfono. Sin embargo, este supuesto atraso tecnolgico no le impidi ganar mucho dinero al vender en corto (alquilar una accin para venderla inmediatamente con la expectativa de recomprarla ms tarde a menos precio y devolverla) acciones de Telcos y tecnolgicas, lo cual le gener muchas ganancias por la explosin de la burbuja de Internet. Luego, a fines de 2000, cambi de mercado y as comenz a adquirir papeles de compaas constructoras de casas, apostando a que la cada de tasas de inters reavivara el mercado inmobiliario. Si bien acert en la apuesta, ya todo el mundo sabe cmo termin esta historia.

escap la tortuga y perdi millones especulando con el precio del crudo. Ms all de esto, no fue la nica apuesta errada que tuvo Heebner durante el turbulento 2008, slo que esta vez no lleg demasiado tarde, como en el caso del petrleo sino que lo hizo demasiado temprano. El cofundador de Capital Growth Management crey ver en el ltimo trimestre de 2008 una oportunidad con la cada de los bancos en los Estados Unidos. As, se lanz a comprar accio-

otro que lleg tarde al petrleo

Ms all de haber hecho negocio con la burbuja inmobiliaria en los Estados Unidos, el mal rendimiento que tuvo Heebner el ao pasado no se debi a la cada de la construccin ni de las hipotecas, sino ms bien a un error de clculo vinculado con el mercado de las commodities. Durante 2008, el administrador de fondos de CGM apost fuerte al crecimiento de los precios de las materias primas y, especialmente, al petrleo. Pero, lleg demasiado tarde. Si bien se le podra enrostrar una falta de timing a la hora de llevar adelante este negocio, hay que tener en cuenta que no fue el nico experto que pens de la misma manera. Como ya se mencion ms arriba, al mismsimo Warren Buffett, tambin se le

FICHA PERSONAL
EDAD: 68 aos LUGAR DE NACIMIENTO: Philadelphia, Estados Unidos LUGAR DE RESIDENCIA: Boston, Estados Unidos PROFESIN: Porfolio Manager en Capital Growth Management ESTUDIOS: BA, Amherst College, MBA por Harvard

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Nota de tapa

nes de varias entidades que haban perdido buena parte de su valor. Pero se anticip tanto que no percibi que podran seguir cayendo de precio. De esta forma, los papeles del sector continuaron cayendo hasta fin de ao, cuando tocaron su piso y recin parecen haber comenzado una senda de recuperacin fuerte desde el 6 de marzo de 2009. En este caso, tampoco estuvo solo en esta decisin estratgica errada. As, conos de las finanzas y los negocios como Carlos Slim tuvieron desaciertos similares con el timing para realizar operaciones con este sector. Ms all de esto, Heebner confa en la recuperacin del sistema bancario estadounidense y, actualmente, se encuentra invirtiendo fuerte

en acciones financieras y de compaas vinculadas a la salud. En la actualidad, el administrador de fondos tiene en su cartera apuestas en compaas como MetLife (MET), Gilead Sciences (GILD), Teva Pharmaceutical (TEVA), Goldman Sachs (GS), General Electric (GE), IBM (IBM), la aerolnea brasilea Gol Linhas Areas (GOL) y Morgan Stanley (MS), entre otras. En cambio, decidi desprenderse de papeles de empresas como Pepsico (PEP), Petrobras (PBR), Nike (NKE), Charles Scwab (SCHW), Citigroup (C) y Monsanto (MON), entre otras. De esta forma, Heebner tena en su portafolio, acciones en 89 empresas globales por un valor ligeramente por debajo de los 7.000 millones

de dlares, a mediados de febrero de 2009. Ms all de esto, en los tiempos actuales en donde los mercados muestran una gran volatilidad, el cofundador de Capital Growth Management tambin ha entrado y salido de sus apuestas con mayor rapidez que usualmente. Segn una comunicacin presentada el 27 de abril pasado ante los reguladores, el fondo CGM realiz operaciones de compra y venta por un total de 89.000 millones de dlares en 2008, lo cual es ms del doble de los 29.000 millones de compras y ventas que llev a cabo el ao anterior. Los brokerages que operan con Heebner estn de parabienes, ya que el ao pasado les dej comisiones por 71 millones de dlares, lo que implica ms del triple pagado durante todo 2007.

Heebner cometi el error de invertir en petroleras con el crudo en sus mximos

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