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Credit Default Swap y otras mierdas financieras explicadas para lerdos

Introduccin
Pepe es un currante que vive en un apacible pueblecito. Tiene un sueldo modesto con el que lleva una vida sencilla, pero alberga sueos de prosperidad. Quiere montar un bar para mejorar su situacin econmica. Ha estimado los plazos para empezar a obtener un cierto rendimiento econmico al bar: seis meses para montarlo, y otros seis para tenerlo funcionando a tope, repleto de clientes. Como no tiene el dinero necesario para montar el bar, a principios de ao pone a la venta entre sus vecinos mil papeletas. Estas papeletas cuestan cien euros, y le dan derecho al comprador a percibir 110 euros al final del ao. Pepe cree que pasado un ao el bar generara los beneficios necesarios para dar 110 euros al comprador de cada papeleta: los cien euros que le cost a este, ms otros diez de regalo por cooperar econmicamente en la realizacin de su sueo. Pepe obtiene as financiacin para montar su bar, 100.000 euros en metlico por la venta de las papeletas, mientras que los compradores de papeletas obtienen 10 euros de beneficio por papeleta al cabo de un ao: un buen pico sin hacer nada. Otros vecinos toman ejemplo de la idea de Pepe, e igualmente ponen a la venta sus propias papeletas para financiar sus proyectos. El pueblo se llena de papeletas, y finalmente se habilita un local donde los ciudadanos se renen para intercambiar, comprar o vender todas estas papeletas. Se crea as la base de un Mercado de Papeletas. Puesto que las papeletas estn cambiado de manos constantemente, al final del ao se pagara la cantidad convenida al portador de las mismas, que no tiene que ser necesariamente el comprador original. - Estoy en un aprieto y necesito dinero. Hace seis meses le compre esta papeleta a Pepe por 100 euros, y dentro de seis meses el dar 110 euros a quien se la entregue. Te la vendo por 105 euros: 5 euros de beneficio para mi, que obtengo en este momento, y otros 5 para ti, que recogers dentro de seis meses. - Trato hecho. Sabes que Luis ha puesto a la venta 2.000 papeletas a 100 euros cada una y promete entregar 125 euros por papeleta al cabo de un ao? - Que pretende montar? - Una heladera en el Polo Norte.

- Ese negocio va a ser una ruina. Yo no comprara jams esas papeletas, dudo que sea capaz de devolver ni un euro del dinero que obtenga con su venta. - Bueno, yo creo que tiene algunas opciones de xito. No obstante, puesto que el negocio es en s arriesgado, le dir que se las compro solamente si me ofrece 150 euros al cabo de un ao. Si no, que se busque la vida. - Sabia decisin la tuya. Al local lo llamaremos Bolsa de Valores, y a las papeletas las podemos llamar Bonos u Obligaciones. Tambin podramos llamarlas prestamos. Los 110 euros que pagara Pepe al cabo de un ao son el Valor Nominal del Bono. El alcalde ha decidido apuntarse al carro de la financiacin con papeletas: pretende recaudar dinero para reparar la fuente de la Plaza Mayor, renovar las farolas del paseo martimo y reconstruir la Ermita de la Patrona del pueblo. El Ayuntamiento saca a la venta sus propias papeletas, que llamaremos Ttulos de Deuda Pblica. Adems, hay quien tiene la idea de vender en el Mercado tacos compuestos por muchas papeletas. Estos tacos estn formados por papeletas asociadas a diversos negocios; por ejemplo, diez papeletas de Pepe, otras diez de Luis, y otras muchas ms de otros emprendedores. La finalidad de estos tacos consiste en minimizar el riesgo de perdidas metiendo en un mismo saco papeletas de negocios con grandes posibilidades de xito, como el de Pepe, junto con papeletas de negocios con pocas posibilidades de xito, como el de Luis. Estos tacos son las Obligaciones de Deuda Colateralizada, del inglesCollateralized debt obligations, o CDO por su acrnimo anglosajn. Y en el fondo no son ms que una forma de tapar la mierda escondindola debajo de la alfombra. Tanto los tacos como las papeletas pueden ser adquiridos entre varias personas, cada una de las cuales obtendr al final del ao una parte correspondiente a su participacin en la compra de los mismos. Algunos acaudalados ciudadanos de nuestro maravilloso pueblo deciden juntar sus ahorros y entregrselos a expertos compradores-vendedores de papeletas para que los manejen y les saquen un buen rendimiento al final del ao. Estos expertos son los bancos de inversiones.

Los Credit Default Swaps

Puesto que algunas papeletas son vendidas por personas que pretenden montar negocios arriesgados, con pocas posibilidades de xito, hay quien ofrece seguros para la compra de papeletas.

- Oye! Me han dicho que finalmente compraste papeletas de Luis, que accedi a pagarte 150 euros al final del ao, qu tal si te vendo un seguro para esas papeletas? - De qu me hablas? - Muy fcil. T me pagas 5 euros todos los meses, y si se anuncia que Luis se ha ido a la ruina con su heladera y es incapaz de entregar a final de ao el dinero que prometi, te dar 150 euros por cada papeleta suya que me entregues. Justo lo que l deba pagarte. - Tremenda idea! As me sentir mucho ms seguro. Y es que, ciertamente, la idea de montar una heladera en el Polo Norte es sumamente arriesgada. T crees que a los esquimales les gustaran los polos de fresa? - No s. Dicen que son gente rara. Tal vez los de frambuesa con virutas de jamn les hagan alguna gracia. A los seguros para papeletas los llamaremos seguros de impago de deuda, del ingls Credit Default Swaps, o CDS por su acrnimo anglosajn. Algunos seguros tan solo cubren la prdida de valor de las papeletas. Cmo puede perder valor una papeleta? Fcil. Si a mitad del ao Luis fracasa con su heladera porque a los esquimales no les gustan los helados, vender el carrito de los helados y su gorro de heladero. Con el dinero que obtenga, pagara a los portadores de sus papeletas una parte de lo que inicialmente haba convenido en pagarles por cada una. Por ejemplo, 50 euros. La aseguradora habr de pagarte entonces 100 euros por cada papeleta de Luis que t tengas: la diferencia entre los 150 euros que Luis haba de darte al final del ao y los 50 euros que realmente te podr dar por cada una. Obviamente, seguirs teniendo en tu poder las papeletas. Puesto que Luis te dar 50 euros por cada una y la aseguradora otros 100, finalmente obtendrs, de alguna manera, los 150 euros que esperabas. Esto es lo que se llama liquidacin por diferencias. La liquidacin fsica se produce cuando se obtiene el valor nominal de las papeletas, lo que se haba de cobrar al final del ao, simplemente entregndolas a la aseguradora. En un momento dado, a alguien se le ocurre una estpida idea: no ser necesario tener papeletas para contratar un seguro de papeletas. Esto es, t puedes contratar un seguro asociado a las papeletas de Luis aunque no hayas comprado ni tengas ni una sola de ellas en casa. Pagaras mensualmente las cuotas del seguro, y si a mitad de ao Luis quiebra con su heladera, tan solo tienes que preocuparte de comprar papeletas de Luis en la Bolsa y entregrselas a quien te vendi el seguro. La aseguradora te pagara entonces lo que haba de pagar Luis si este hubiera podido cumplir con sus obligaciones: 150 euros por papeleta si corresponde a una liquidacin fsica. A los seguros contratados sin poseer papeletas se les llama CDS en descubierto, del ingles naked CDS.

Como estis viendo, estos seguros de papeletas resultan ser bastante flexibles. Ms aun, las cuotas que se pagan por dichos seguros pueden ser no fijas sino variables, y dan para muchas especulaciones que ahora mismo no vienen al caso. Y a todo esto, aparece en el pueblo un menda que se dedica a ponerle nota a las diferentes papeletas. Este menda estudia el desarrollo de cada uno de los negocios emprendidos mediante financiacin por papeletas, y si un negocio marcha viento en popa pondr una nota alta a las papeletas asociadas a dicho negocio. Por el contrario, pondr una baja nota a las papeletas de los negocios que marchen mal. De alguna manera, esta nota refleja la posibilidad de cobrar el dinero de las papeletas al final del ao. El menda no suele tener problemas para acertar con la nota de las papeletas asociadas a un negocio en concreto, pero suele fallar cuando se trata de ponerle una nota global a los tacos de papeletas. Y es que son demasiados negocios de distinta naturaleza metidos en el mismo saco. Estas son las agencias de calificacin crediticia, que algunas veces se equivocan sin querer; y otras, sin querer queriendo. Las notas que pone este menda sirven, entre otras cosas, para decidir cunto se ha de pagar de cuota para cada seguro de papeletas contratado. Obviamente, los seguros para papeletas asociadas a negocios arriesgados tendrn una cuota mayor que los dems. Tambin sirven para saber si se debe pedir ms o menos dinero al final del ao por una papeleta puesta en venta. No es lo mismo comprar una papeleta del idiota de Luis, que nada ms anunciar su propuesta de negocio recibi una psima nota por razones obvias, que comprrsela a Pepe, ese hombre que sabe cual es el negocio ms seguro del pueblo: montar un bar.

El germen de la debacle
Gracias a los seguros de papeletas y a la puesta en venta de tacos de papeletas, en nuestro pueblo se empieza a producir un peligroso fenmeno: la gente compra alegremente papeletas asociadas a negocios peligrosos, con bajsimas probabilidades de xito. Otros compran tacos de papeletas sin saber muy bien lo que tienen dentro. Lo hacen porque creen tener las espaldas cubiertas pase lo que pase. Los que en su da fueron inversores precavidos, demuestran ahora una gran irresponsabilidad en la compra de papeletas. El gran problema es que algunos de esos inversores irresponsables son los banqueros del pueblo: no los que tienen bancos de inversin y trabajan con ciudadanos acaudalados, sino los banqueros de toda la vida que guardan el dinero de aquellos pequeos ahorradores que depositaron su confianza en ellos. Pasado un tiempo, en el pueblo se llega a una situacin absurda. Se han contratado tantos seguros, la mayora de ellos en descubierto, que si se fueran a la ruina antes del ao todos los negocios que se quisieron financiar vendiendo papeletas, las aseguradoras tendran que pagar en indemnizaciones muchsimo ms dinero que el valor total que suman todas las papeletas vendidas.

La situacin resulta ser un peln peliaguda, en tanto que las aseguradoras en realidad no tienen dinero con que pagar tales indemnizaciones. Y es que los seguros de papeletas no han sido regulados por la Concejala de Economa del Ayuntamiento. As que las aseguradoras se dedican a vender seguros sin tener en la caja fuerte ni una mnima parte del dinero que tendran que desembolsar a sus clientes en el caso de que, por ejemplo, la heladera de Luis se fuera al garete. Esta graciosa situacin se produce gracias a la desregulacin del mercado financiero.

Notas finales
Se estima que el 80% de los CDS contratados son al descubierto. Muchos de los CDS contratados se utilizan para especular a corto plazo con las cuotas de los seguros (spreads). A finales del 2007, haba CDS contratados por valor de 62,2 billones de dlares (un billn es un milln de millones). Esta cantidad era entonces superior al Producto Interior Bruto "PIB" de todo el planeta. Actualmente, la cantidad debe andar alrededor de los 30 billones de dlares. En marzo de este ao, la Canciller alemana Angela Merkel dijo con respecto a los CDS al descubierto: Estos CDS

equivalen a comprar un seguro contra incendios para la casa del vecino para luego prenderle fuego y ganar con ello dinero.
De incendiarios desalmados y confabulaciones para enriquecerse arruinando a todo un pueblo hablaremos en otra ocasin.