FAVAR Los modelos SVAR son usados ampliamente para trazar (identificar) el efecto de las innovacionesde politica monetaria

en la economia. Sin embargo, la escasa informacion tipicamente utilizada en estos modelos empiricos conducen a por lo menos tres problemas potenciales en los resultados. Primero, en la medida en que los bancos centrales y el sector privado tienen informacion que no se refleja en el VAR, la medicion de las innovaciones de politica estara probablemente cont aminada. Segundo, la eleccion de una serie de datos especifica para representar un concep to economico general como la "activdidad real" es a menudo arbitrario en algun grad o. Tercero, los impulso-respuesta pueden observarse solo para las variables incluid as, lo que generalmente constituye solo un peque o subconjunto de las variables por las que se preocupan el investigador y el policy-maker. En este paper, se investiga una solucion potencial a este problema de informacio n limitada, la cual combina el analisis estandar de VAR estructural con los avances recientes de analisis de factores para muestras grandes de datos. Los autores encuentran que la informacion que explota su metodologia FAVAR es, de hecho, importante para identificar correctamente el mecanismo de transmision monetaria. En total, sus resultados proveen una coherente y comprensiva imagen del efecto de la politica monetaria en la economia. INTRODUCCION Desde Bernanke y Blinder (1992) y Sims (1992), se ha desarrollado una considerab le literatura que utiliza metodos de Vectores Autoregresivos (VAR) para intentar identificar y medir los e fectos de los shocks de politica monetaria en las variables macroeconomicas. La parte clave de este metodo es que la identificacion de los efectos de los sho cks de politica monetaria requieren solo un identificacion posible de estos efectos (por ejemplo, como la innovacion no predicha de la tasa de fondos federales en Bernanke y Blinder 1992), y no requiere identificacion del resto del modelo macroeconomico. Estos metodos generalmente conducen a evaluaciones empiricas pos ibles de las respuestas dinamicas de las variables macroeconomicas relevantes ante shocks de politica monetaria., y estos metodos han sido ampliamente usando tanto en evaluar el ajuste empirico de modelos estructurales, y en aplicaciones de pol itica. LA metodologia VAR para medir los efectos de shocks de politica monetaria parece ofrecer una gran cantidad de informacion estructural util. Naturalmente, el modelo no carece de criticas. Por ejemplo, los investigadores han discrepado acerca de la estrategia apropiada para identificar los shocks de politica monetaria (Christiano, Eichenbaum, Evans recopilan algunas de las alternativas, y otros). Por su puesto que formas de identificacion alternativas de los shocks de politica monetaria puede conducir a inferencias diferentes acer ca de la forma y la sincronizacion (cuanto dura en el tiempo) de las respuesta de las variables economicas. Otro problemas es que el enfoque estandar de VAR a borda solo los efectos de los cambios no anticipados de la politica monetaria, no los efectos ms importantes de la parte sistematica de la politica monetaria o la eleccion de la regla de politica monetaria.

Muchas de las criticas al enfoque VAR para la identificacion de shocks de politi ca monetaria se centran en torno a la relativamente peque a cantidad de informacion utilizada en el VAR de baja dimension. Para conservar grados de libertad, los VAR estandar raramente utilizan ms de 6 u 8 variables. Este peque o numero de variables es poco probable que abarquen la informacion usada actualmente por los bancos centrales, los cuales son conocidos por observa r literalmente cientos de series, o por los participantes del mercado financiero y otros observadores. LA escasa informacion usada en un analisis tipico de VAR conlleva a, por lo menos, tres grupos potenciales de problemas con los resultado s. Primero, en la medida que el banco central y el sector privado tienen informacio n que no est reflejada en el analisis VAR, la medicion de los shocks de politica monetaria es probable que est contaminada. Una ilustricion estandar de este problema potencial, la cual se desarrolla en el paper, es la interpretacion de S ims (1992) del llamado "price-puzzle", el hallazgo comun en la literatura VAR de que un shock contractivo de politica monetaria es seguido por un aumento en el nivel de precios (inflacion), en lugar de una disminucion, como cualquier teoria econo mica estandar podria predecir. LA explicacion de Sims para el price-puzzle es que es el resultado del control imperfecto de informacion que el Banco Central puede tener acerca de la inflacion futura. Si la FED contrae su politica sistematicamente en anticipacion de la inflacion futura, y si estas se ales de inflacion futura no son capturadas adecuadamente por las series de datos en un VAR, luego, lo que aparentemente es un shock de politica monetaria en un VAR podria, en realida d, ser una respuesta del banco central a nueva informacion acerca de la inflacion. Debido a que la respuesta de politica es probable que solo contrareste parcialme nte la presion inflacionaria, el hallazgo de que una politica monetaria contractiva sea seguida por una subida de precios es explicada. Por su puesto que si la explicac ion de Sims para el price-puzzle es correcta, entonces, todas las respuestas estimad as de las variables economicas a shocks de politica monetaria son incorrectos, no solo las respuestas de los precios.