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Captulo 4

Los mercados financieros

Los mercados financieros


Qu determinan los tipos de inters?
Cmo influye en los tipos de inters el

Banco de la Reserva Federal (Fed)?

Blanchard: Macroeconoma

Captulo 4: Los mercados financieros

Pg. 2

Los mercados financieros


Algunas nociones:
Mercado de bonos Tipo de inters

Blanchard: Macroeconoma

Captulo 4: Los mercados financieros

Pg. 3

Los mercados financieros


Apartado I: La demanda de dinero
Apartado II: La determinacin del tipo

de inters cuando el banco central controla la oferta de dinero


Apartado III: La determinacin del tipo

de inters cuando el banco central y los dems bancos influyen en la oferta de dinero

Blanchard: Macroeconoma

Captulo 4: Los mercados financieros

Pg. 4

Los mercados financieros


Renta: Es un flujo expresado por unidad de

tiempo
Riqueza: Es una variable stock en un

determinado momento del tiempo. Es igual a los activos financieros menos los pasivos financieros
Dinero: Es una variable stock al igual que los

activos financieros que se usan para las transacciones. Comprende las monedas y los billetes y los depsitos a la vista
Inversin: La adquisicin de nuevos bienes

de capital
Blanchard: Macroeconoma Captulo 4: Los mercados financieros Pg. 5

La demanda de dinero
Ejemplo:

Slo podemos elegir entre dos activos financieros:

El dinero: utilizado para transacciones (efectivo y depsitos a la vista). Los bonos: no pueden utilizarse para realizar transacciones, pero rinden un tipo de inters positivo (i).
Blanchard: Macroeconoma Captulo 4: Los mercados financieros Pg. 6

La demanda de dinero
Ejemplo:

Su riqueza financiera = 50.000$ Eleccin: Cmo distribuir los 50.000$ entre el dinero y los bonos

Blanchard: Macroeconoma

Captulo 4: Los mercados financieros

Pg. 7

La demanda de dinero
Ejemplo:

La proporcin de dinero y de bonos depende de :


Su nivel de transacciones El tipo de inters de los bonos

Blanchard: Macroeconoma

Captulo 4: Los mercados financieros

Pg. 8

La demanda de dinero
Ejemplo: La proporcin de dinero y de bonos depende de su nivel de de transacciones: Suponga: Gasta unos 5.000$ al mes (transacciones)
Quiere tener en dinero lo que gasta en dos meses (10.000$) Recuerde: riqueza = 50.000$ 50.000$-10.000$ (dinero de transacciones) =40.000$ en bonos

Pregunta: Cuntos bonos mantendra si gastase 6.000$ al mes?


Blanchard: Macroeconoma Captulo 4: Los mercados financieros Pg. 9

La demanda de dinero
Ejemplo: La proporcin de dinero y de bonos depende del tipo de inters de los bonos:

El tipo de inters de los bonos


Cuanto ms alto sea el tipo de inters (i), ms dispuestos estaremos a mantener los bonos. Con un inters muy alto (i), puede elegir entre reducir la proporcin de dinero a dos semanas o 2.500$ (gastos=5.000$/mes) y aumentar la proporcin de los bonos a 47.500$.

Pregunta: Si i=0, cunto mantendra en bonos?


Blanchard: Macroeconoma Captulo 4: Los mercados financieros Pg. 10

La demanda de dinero
Resumen: La demanda de dinero (Md) depende de: El nivel de transacciones que es proporcional a la renta nominal ($Y) El tipo de inters de los bonos

Blanchard: Macroeconoma

Captulo 4: Los mercados financieros

Pg. 11

La demanda de dinero
Md = $YL(i) (-)

Demanda de dinero
Renta nominal
La liquidez de la demanda de dinero es una funcin de i
i produce un efecto negativo en Md
Captulo 4: Los mercados financieros Pg. 12

$Y
L(i )
(-)
Blanchard: Macroeconoma

La demanda de dinero
Repaso:

Md = $YL(i) (-)

Suponga:$Y se duplica, pasando a $2Y Md = $2YL(i)

Md tambin se duplica
Si i aumenta; Md disminuye

Blanchard: Macroeconoma

Captulo 4: Los mercados financieros

Pg. 13

La demanda de dinero
Grficamente, Md = $YL (i)

Tipo de inters, i

Md

Md (para $Y > $Y)

(para la renta nominal $Y)


M M

Dinero, M
Blanchard: Macroeconoma Captulo 4: Los mercados financieros Pg. 14

La demanda de dinero
Md y i tienen una relacin inversa Dado $Y en i, M = M (P*, A) i2, M = M2 i1, M = M1
a c Md ($Y) M2 M M1

Tipo de inters, i

i2
i i1

Dinero, M
Blanchard: Macroeconoma Captulo 4: Los mercados financieros Pg. 15

La demanda de dinero
Grficamente, Md = $YL (i)
Si $Y aumenta a $Y, Md se desplaza a Md M aumenta de M a M (a - b)

Tipo de inters, i

Md ($Y) M M

Md ($Y > $Y)

Dinero, M
Blanchard: Macroeconoma Captulo 4: Los mercados financieros Pg. 16

La demanda de dinero
La demanda de dinero y el tipo de inters: la evidencia

M $YL(i )
d
Divida ambos miembros por

$Y

M L(i ) $Y

M $Y

= cociente entre la demanda de dinero y la renta nominal


Captulo 4: Los mercados financieros Pg. 17

Blanchard: Macroeconoma

La demanda de dinero
La demanda de dinero y el tipo de inters: la evidencia

M & i debera existir una relacin $Y inversa

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Captulo 4: Los mercados financieros

Pg. 18

La demanda de dinero
15 30 12,5 27,5

10

Cociente entre dinero y renta nominal (M/$Y)

Tipo de inters

25

22,5 7,5 17,5

5,0

15

2,5

12,5

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Captulo 4: Los mercados financieros

Pg. 19

La demanda de dinero
La demanda de dinero y el tipo de inters: la evidencia Observaciones:

M $Y
$Y M

1960 = 27% 1998 = 13% en aproximadamente el mismo i

= Velocidad del dinero

1 3,7 1960 : 0,27

1 7,6 1998 : 0,13


Pg. 20

Blanchard: Macroeconoma

Captulo 4: Los mercados financieros

La demanda de dinero
La demanda de dinero y el tipo de inters: la evidencia

Cul es su opinn? Por qu se ha duplicado la velocidad entre 1960 y 1998? Pista: Innovaciones financieras

Blanchard: Macroeconoma

Captulo 4: Los mercados financieros

Pg. 21

La demanda de dinero
La demanda de dinero y el tipo de inters: la evidencia

Observaciones:
Relacin negativa entre
2,4

M $Y

1,6 Variacin del tipo de inters (%)

0,8

-0,8

-1,6

-2,4 -1,40 -0,70 0,00 0,70

Variacin del cociente entre el dinero y la renta nominal anual (%)

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Captulo 4: Los mercados financieros

Pg. 22

La determinacin del tipo de inters: I


La demanda de dinero, la oferta de dinero y el tipo de inters de equilibrio

Suponga:

Todo el dinero (M) que proporciona el banco central es en efectivo. El equilibrio del mercado finnaciero aparece cuando: Oferta de dinero = Demanda de dinero M = $YL(i)

Blanchard: Macroeconoma

Captulo 4: Los mercados financieros

Pg. 23

La determinacin del tipo de inters : I


La demanda de dinero, la oferta de dinero y el tipo de inters de equilibrio

La relacin LM: M = $YL(i)

La demanda de liquidacin (L) = la oferta de dinero

Blanchard: Macroeconoma

Captulo 4: Los mercados financieros

Pg. 24

La determinacin del tipo de inters: I


El equilibrio, grficamente
Ms

Tipo de inters, i

i1

E Tipo de inters de equilibrio, I, Md = MS Md ($Y)

Dinero, M
Blanchard: Macroeconoma Captulo 4: Los mercados financieros Pg. 25

La determinacin del tipo de inters: I


El efecto de un aumento de la renta nominal en i
Ms Aumento de $Y a $Y Md aumenta a Md El equilibrio se desplaza de A a A i aumenta de i1 sobre i2 A

Tipo de inters, i

i2

i1

Md ($Y > $Y) Md ($Y) M

Dinero, M
Blanchard: Macroeconoma Captulo 4: Los mercados financieros Pg. 26

La determinacin del tipo de inters: I


El efecto de un aumento de la oferta monetaria en i
Ms Ms

Tipo de inters, i

i1
A i2

Aumento de Ms a Ms El equilibrio se desplaza de A a A El tipo de inters baja de i1 a i2

Md ($Y)
M M

Dinero, M
Blanchard: Macroeconoma Captulo 4: Los mercados financieros Pg. 27

La determinacin del tipo de inters: I


Las operaciones de mercado abierto: Comprando y vendiendo bonos del Estado por el banco central

Comprar bonos para aumentar la oferta monetaria


Vender bonos para disminuir la oferta monetaria

Blanchard: Macroeconoma

Captulo 4: Los mercados financieros

Pg. 28

La determinacin del tipo de inters: I


Balance financiero
Bancos
Activos
Bonos Pasivos Dinero (efectivo)

Banco central
Compra 1 milln de dlares en bonos: Aumentan los bonos En el banco central el efectivo disminuye, pero aumenta en la economa

Blanchard: Macroeconoma

Captulo 4: Los mercados financieros

Pg. 29

La determinacin del tipo de inters: I


La poltica monetaria y las operaciones de mercado abierto El precio de los bonos y el tipo de inters

Suponga:

Los bonos pagan 100$ dentro de un ao $PB = Precio actual de los bonos (B)

Por lo tanto: El tipo de inters del bono (i) es:

100$ - $ PB i $ PB

Blanchard: Macroeconoma

Captulo 4: Los mercados financieros

Pg. 30

La determinacin del tipo de inters: I


La poltica monetaria y las operaciones de mercado abierto El precio de los bonos y el tipo de inters

Por ejemplo, suponga: $PB = 95$


i 100$ - 95$ 5$ 0,053 5,3% 95$ 95 i

$PB = 90$
100$ - 90$ 10$ 0,111 11,1% 90$ 90

Blanchard: Macroeconoma

Captulo 4: Los mercados financieros

Pg. 31

La determinacin del tipo de inters: I


La poltica monetaria y las operaciones de mercado abierto

Observacin:

El precio de un bono y el tipo de inters tienen una relacin inversa.

Blanchard: Macroeconoma

Captulo 4: Los mercados financieros

Pg. 32

La determinacin del tipo de inters: I


La poltica monetaria y las operaciones de mercado abierto El precio de los bonos y el tipo de inters Clculo del precio de un bono:
Suponga un bono con un valor de 100$ dentro de un ao

100 $ PB 1 i

100 95 i 5,3 $ PB 1 0, 053


100 90 i 11 ,1 $ PB 1 0,111
Captulo 4: Los mercados financieros Pg. 33

Blanchard: Macroeconoma

La determinacin del tipo de inters: I


La poltica monetaria y las operaciones de mercado abierto Operacin de mercado abierto expansiva: Aumenta la oferta monetaria

Paso 1: El banco central compra bonos. Paso 2: El banco central introduce el dinero (efectivo) en la economa para pagar los bonos. Paso 3: La demanda de bonos aumenta, provocando un aumento del precio de los bonos. Paso 4: Cuando aumenta el precio de los bonos, el tipo de inters disminuye.

Blanchard: Macroeconoma

Captulo 4: Los mercados financieros

Pg. 34

La determinacin del tipo de inters: I


La poltica monetaria y las operaciones de mercado abierto

Cul es su opinin?

Qu efecto tendra una poltica monetaria contractiva en: la oferta monetaria la demanda de bonos y el tipo de inters?

Blanchard: Macroeconoma

Captulo 4: Los mercados financieros

Pg. 35

La determinacin del tipo de inters: I


Resumen: Se determina i a travs de MD y MS El banco central cambia i modificando MS El banco central cambia MS con las operaciones de mercado abierto La compra de bonos aumenta MS y reduce i La venta de bonos disminuye MS y aumenta i
Blanchard: Macroeconoma Captulo 4: Los mercados financieros Pg. 36

La determinacin del tipo de inters: II


Los tipos de inters en una economa con efectivo y depsitos a la vista

Qu hacen los bancos?

Los bancos son intermediarios financieros: Reciben fondos (depsitos) que son pasivos. Realizan prstamos y compran bonos que son activos.

Blanchard: Macroeconoma

Captulo 4: Los mercados financieros

Pg. 37

La determinacin del tipo de inters: II


Los tipos de inters en una economa con efectivo y depsitos a la vista

Qu hacen los bancos? Bancos


Activo Reservas Prstamos Bonos Pasivo

Depsitos a la vista

Activo

Banco central

Pasivo

Bonos

Dinero del Banco central =Reservas +Efectivo


Captulo 4: Los mercados financieros

Blanchard: Macroeconoma

Pg. 38

La determinacin del tipo de inters: II


Por qu tienen reservas los bancos? 1. Para cubrir el dinero retirado por los depositantes. 2. Para cubrir el pago de los cheques que estn depositados en otros bancos. 3. Para mantener la reserva legal necesitada (10%) que estable por el Fed (coeficiente de reservas = Reservas depsitos a la vista).

Blanchard: Macroeconoma

Captulo 4: Los mercados financieros

Pg. 39

La determinacin del tipo de inters: II


La oferta y la demanda de dinero del banco central
Demanda de dinero Demanda de depsitos a la vista Demanda de reservas (por los bancos)

Demanda de efectivo

Demanda de dinero del Banco Central

Oferta de dinero del Banco Central

Blanchard: Macroeconoma

Captulo 4: Los mercados financieros

Pg. 40

La determinacin del tipo de inters: II


La demanda de dinero la demanda total de dinero Md no vara con los depsitos a la vista:

Md $YL(i ) ( -)
Sin embargo, las personas tienen que elegir entre efectivo y depsitos a la vista.

Blanchard: Macroeconoma

Captulo 4: Los mercados financieros

Pg. 41

La determinacin del tipo de inters: II


La demanda de dinero Suponga:

C representa la proporcin fija de dinero que los individuos tienen en efectivo (EE.UU.: C=0,4).
1-C es la proporcin de dinero en depsitos a la vista.

Blanchard: Macroeconoma

Captulo 4: Los mercados financieros

Pg. 42

La determinacin del tipo de inters: II


La demanda de dinero Suponga:

La demanda de efectivo es: CUd


La demanda de depsitos a la vista es: Dd
CUd = cMd: La demanda de efectivo (Dinero del Banco Central)

Dd = (1-c)Md: La demanda de reservas (Dinero del Banco Central)

Blanchard: Macroeconoma

Captulo 4: Los mercados financieros

Pg. 43

La determinacin del tipo de inters: II


La demanda de reservas Suponga: Representa el cociente de reserva (reservas por depsitos
a la vista)

q:

R: Representa la cantidad de reservas en dlares D: Representa la cantidad de depsitos a la vista en dlares Por lo tanto:

R qD (EE.UU. q 10 % 0 ,1) :
Blanchard: Macroeconoma Captulo 4: Los mercados financieros Pg. 44

La determinacin del tipo de inters: II


La demanda de reservas Si los individuos tienen Dd en depsitos, entonces los bancos deben tener Dd en reservas (R).

R D
d d

d d d

D (1 - c ) M

R (1 - c ) M
Blanchard: Macroeconoma

Captulo 4: Los mercados financieros

Pg. 45

La determinacin del tipo de inters: II


La demanda de reservas El equilibrio

H : Oferta de dinero del Banco Central

R D : Demanda de dinero CU
d

H CU R : Equilibrio (Oferta de dinero


d d

= Demanda de dinero)

Blanchard: Macroeconoma

Captulo 4: Los mercados financieros

Pg. 46

La determinacin del tipo de inters: II


El equilibro:

H CU d R d CU d cM d & R d (1 - c) M d
H cM (1 - c) Md c (1 - c)M M d $YL(i )
d d

H c (1 - c)$ LY (i)
Blanchard: Macroeconoma Captulo 4: Los mercados financieros Pg. 47

La determinacin del tipo de inters: II

Oferta de dinero del Banco Central = Demanda de dinero del Banco Central

c (1 - c)$ LY (i)

Suponga: Las personas slo tienen efectivo: C=1

H 1 (1 - 1$ LY (i) $ LY (i)
La oferta de dinero no afecta a los bancos.

Blanchard: Macroeconoma

Captulo 4: Los mercados financieros

Pg. 48

La determinacin del tipo de inters: II


Suponga: Las personas slo tienen depsitos a la vista: C=O

H O (1 - 0)$LY (i ) $LY (i )
Suponga:

0, y 0, LY (i ) 10 10 $

= Demanda de dinero del Banco Central

La demanda de dinero del Banco Central = 1/10Md Si C<1, la demanda de dinero del Banco Central <Md

Blanchard: Macroeconoma

Captulo 4: Los mercados financieros

Pg. 49

La determinacin del tipo de inters: II


El equilibrio, grficamente
Oferta

Tipo de inters, i

Equilibrio A

i1
Demanda

Cud + Rd ($Y)
H

Dinero del Banco Central, H


Blanchard: Macroeconoma Captulo 4: Los mercados financieros Pg. 50

La determinacin del tipo de inters: II


La oferta y la demanda de reservas
Repaso:
Oferta de dinero del Banco Central = Demanda de dinero del Banco Central

H d Por lo tanto: H - CU
Y:
d

c (1 - c)$ LY (i)
=Oferta de reservas
d

H - CU R

Oferta de reservas = Demanda de reservas

Blanchard: Macroeconoma

Captulo 4: Los mercados financieros

Pg. 51

La determinacin del tipo de inters: II


La oferta y la demanda de reservas

El mercado de fondos federales:

mercado de reservas.
El tipo de los fondos federales: el tipo

de inters que iguala la oferta de reservas (H-Cud) con la demanda de reservas (Rd).
Blanchard: Macroeconoma Captulo 4: Los mercados financieros Pg. 52

La determinacin del tipo de inters: II


La oferta y la demanda de reservas

Pregunta:

Qu le ocurre a H y al tipo de fondos federales, si el Fed adopta una poltica monetaria contractiva?

Blanchard: Macroeconoma

Captulo 4: Los mercados financieros

Pg. 53

La determinacin del tipo de inters: II


La oferta y la demanda de dinero
Repaso:

H c (1 - c)$ LY (i)
Oferta de dinero = demanda de dinero

Por lo tanto:

1 H $YL(i ) C (1 - c )

Blanchard: Macroeconoma

Captulo 4: Los mercados financieros

Pg. 54

La determinacin del tipo de inters: II


La oferta y la demanda de dinero
Observaciones:

C (1 - C ) 1
Por lo tanto:

1 C (1 - C )
Blanchard: Macroeconoma

A 1
Pg. 55

Captulo 4: Los mercados financieros

La determinacin del tipo de inters: II


La oferta y la demanda de dinero
Observaciones:

1 Multiplicador monetario C (1 - C )
La oferta de dinero es un mltiplo del dinero del Banco Central. El dinero del Banco Central (base monetaria) es dinero de alta potencia (H)

Blanchard: Macroeconoma

Captulo 4: Los mercados financieros

Pg. 56

La determinacin del tipo de inters: II


Reconsideracin de las operaciones de mercado abierto

Si: C=O (Los individuos slo tienen depsitos a la vista) ,

El multiplicador =

1 1 C (1 - C )

1 10 Si: = 0,10, el multiplicador = 0,10

Blanchard: Macroeconoma

Captulo 4: Los mercados financieros

Pg. 57

La determinacin del tipo de inters: II


Reconsideracin de las operaciones de mercado abierto

Ejemplo del multiplicador

Suponga:

= 0,10 y el Fed compra a 100$ el valor es de los bonos

El vendedor 1 deposita 100$ en el banco A y el dinero del Banco central aumenta. El banco A guarda 10$ (0,10x100) en reserva y compra 90$ en bonos. El vendedor 2 deposita 90$ (0,10x90) en el banco B, provocando un aumento de los depsitos a la vista de 90$. El banco B conserva 9$(0,10x90) en reserva y compra 81$ en bonos. El vendedor 3 deposita 81$ en el banco C, provocando un aumento de los depsitos a la vista de 81$.
Blanchard: Macroeconoma Captulo 4: Los mercados financieros Pg. 58

La determinacin del tipo de inters: II


Reconsideracin de las operaciones de mercado abierto
Ejemplo: Preguntas:

Cunto dinero se ha creado tras el depsito del vendedor 3 de 81$?


Cunto dinero se podra crear a partir de la compra original del Fed de 100$?

Pista: El multiplicador =

1 y 0,10
Pg. 59

Blanchard: Macroeconoma

Captulo 4: Los mercados financieros

La determinacin del tipo de inters: II


Resumen:

Un aumento del dinero del Banco

Central (el Fed compra bonos) provoca un descenso del tipo de inters.
Un descenso del dinero del Banco

Central (el Fed vende bonos) provoca un aumento del tipo de inters.
Blanchard: Macroeconoma Captulo 4: Los mercados financieros Pg. 60

Final del captulo

Los mercados financieros