UNIVERSIDAD NACIONAL DE SAN CRISTBAL DE HUAMANGA

MATEMATICA FINANCIERA
Ing Jaime A. Huamn Montes

VALOR DEL DINERO A TRAVS DEL TIEMPO

INTERES SIMPLE En inters simple es una funcin directa del tiempo, la tasa y el capital inicial, lo cual podremos representar por I = Pin Donde I= Intereses simple P= Capital inicial i = Tasa de inters simple, n = nmero de unidades de tiempo o periodos(ao, mes, das, etc.) . MONTO SIMPLE: Se denomina monto al capital inicial, ms los intereses y lo representaremos por M, por lo tanto, la frmula del monto simple ser. M = p + I si reemplazamos a I por pin, tendremos que M = p + pin= p ( 1 +in) Capital + interes simple.

Continuacin

INTERES COMPUESTO Su clculo se basa en el capital inicial ms intereses acumulados, es decir el importe de los intereses correspondientes a los sucesivos vencimientos anuales no se libera, sino que queda incorporando al fondo de capital, corrigiendo la misma suerte que ste. La relacin matemtica que nos permite calcular el inters compuesto . Ic = P ( 1 + i )n -1 S = P + Ic = monto total o monto capitalizado S = P( 1 + i )n Donde P es capital inicial, modernamente denominado valor presente aplicado a una tasa de inters "i" y el monto S de P en el final del primer periodo. Relacin entre inters simple (M) y inters compuesto(S) segn la frmula M = P(1+in) y S=P(1+i)n

Factor de capitalizacin de un solo pago: Se define como la capitalizacin de los intereses, VALOR FUTURO F
20000 10000 0

R$

10

-10000 -20000 -30000 -40000

F = Valor Final P = Valor Presente n = Nmero de perodos de tiempo i = Tasa de Inters aplicado a cada perodo A = Anualidades

Aos
F = P ( 1 + i )n

Factor de actualizacin de un solo pago: Es la inversa del factor singular de capitalizacin

15000 10000

R$

5000 0 -5000 0 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Aos
F = Valor Final P = Valor Presente n = Nmero de perodos de tiempo i = Tasa de Inters aplicado a cada perodo A = Anualidades
5

1 P=F ( 1 + i )n

Factor de depsito de fondo de amortizacin:

15000 10000

R$

5000 0 -5000 0 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Aos
F = Valor Final P = Valor Presente

A=F

i ( 1 + i )n - 1

n = Nmero de perodos de tiempo i = Tasa de Inters aplicado a cada perodo A = Anualidades

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Factor de recuperacin del capital: Sirve para encontrar los pagos iguales (A) al final del periodo que suministrar una suma de valor (P)

15000 10000

R$

5000 0 -5000 0 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Aos
F = Valor Final P = Valor Presente n = Nmero de perodos de tiempo i = Tasa de Inters aplicado a cada perodo A = Anualidades

i ( 1 + i )n A=P ( 1 + i )n - 1
7

2000 0 -2000 0 2 3 4 5 6 7 8 9 10

R$

-4000 -6000 -8000

Aos
F = Valor Final P = Valor Presente n = Nmero de perodos de tiempo i = Tasa de Inters aplicado a cada perodo A = Anualidades

( 1 + i )n - 1 P=A i ( 1 + i )n

EVALUACION DE PROYECTOS
CONCEPTOS GENERALES CRITERIOS DE EVALUACION

A :CONCEPTOS GENERALES
1) QUE ES UN PROYECTO?
2) CICLO DE VIDA DE UN PROYECTO 3) ESTRUCTURA DE UN PROYECTO?

4) QU ES EVALUAR UN PROYECTO?
5) POR QU EVALUAR UN PROYECTO? 6) COMO EVALUAR UN PROYECTO?

7) TIPOS DE EVALUACION

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1) QUE ES UN PROYECTO ?
UN PROYECTO ES LA FORMALIZACION DE UNA IDEA QUE TIENE POR OBJETIVO ENCONTRAR UNA SOLUCION INTELIGENTE AL PLANTEAMIENTO DE UN PROBLEMA. UN PROYECTO SUPONE EL ANLISIS DE UN CONJUNTO DE ANTECEDENTES QUE NOS PERMITEN TOMAR UNA MEJOR DECISION.

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2. CICLO DE VIDA DE UN PROYECTO

PRE INVERSION : ESTUDIOS PERFIL PREFACTIBILIDAD FACTIBILIDAD INVERSION : IMPLEMENTACION ESTUDIOS DEFINITIVOS EJECUCION PERIODO PRUEBA, PUESTA EN MARCHA OPERACIN EVALUACION EX-POST

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ESTRUCTURA DE UN PROYECTO
FORMULACION BLOQUE MERCADO BLOQUE TECNICO BLOQUE ECONOMICO EVALUACION PRIVADA EVALUACION BENEFICIO/COSTO EVALUACION SOCIAL EVALUACION COSTO/EFECTIVIDAD

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4 QU ES EVALUAR UN PROYECTO?
EVALUAR EQUIVALE A VALORIZAR, ES DECIR MEDIR EL VALOR DEL PROYECTO EN BASE A LA COMPARACIN ENTRE LOS BENEFICIOS Y LOS COSTOS. ES EMITIR UN JUICIO SOBRE LA CONVENIENCIA DE IMPLEMENTAR O NO UN PROYECTO; PERMITE CONOCER LA BONDAD DE UNA INVERSION. ES ANALIZAR SI EL PROYECTO SATISFACE LA NECESIDAD O SOLUCIONA EL PROBLEMA PLANTEADO, EN FORMA EFICIENTE Y EFICAZ.

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5) POR QUE EVALUAR UN PROYECTO?

PORQUE EXISTEN MLTIPLES ALTERNATIVAS DE INVERSION Y ES NECESARIO SELECCIONAR LA MAS RENTABLE O EFICIENTE PORQUE EXISTE LA NECESIDAD DE ASIGNAR RECURSOS ESCASOS A MULTIPLES NECESIDADES. POR QUE NO SE DEBEN IMPLEMENTAR MALOS PROYECTOS Y EVITAR QUE SE RECHACEN BUENOS PROYECTOS.

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6) CMO EVALUAR PROYECTO?

IDENTIFICANDO LOS BENEFICIOS Y COSTOS DEL PROYECTO DURANTE SU VIDA UTIL. COMPARANDO LOS BENEFICIOS CON LOS COSTOS. USANDO METODOS DE EVALUACIN : VAN, TIR, RELACION B/C....ETC.

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6) COMO EVALUAR UN PROYECTO?

(CONTINUACION)

BENEFICIOS

INV.

AOS COSTOS

BENEFICIOS NETOS INV.

AOS
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7) TIPOS DE EVALUACION
CUANDO SE PUEDE CUANTIFICAR O NO LOS BENEFICIOS Y COSTOS, LOS ANALISIS PARA EVALUAR PROYECTOS PUEDE SER: ANALISIS COSTO EFECTIVIDAD. CUANDO LOS BENEFICIOS NO PUEDEN CUANTIFICARSE. ANALISIS BENEFICIO COSTO : CUANDO LOS BENEFICIOS SE PUEDEN CUANTIFICARSE Evaluacin Privada: considera los efectos directos del proyecto, es econmica y financiera. Se trabaja a precios de mercado.

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7) TIPOS DE EVALUACION
(CONTINUACION)

Evaluacin Social : Analiza el impacto del proyecto en la economa nacional; incluye los efectos directos e indirectos. Se trabaja con precios sociales.

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B) CRITERIOS DE EVALUACIN
VALOR ACTUAL NETO. TASA INTERNA DE RETORNO. RELACION BENEFICIO-COSTO. PERIODO DE RECUPERACIN. CASO ILUSTRATIVO ANALISIS DE SENSIBILIDAD OTROS CRITERIOS DE EVALUACIN

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B) CRITERIOS DE EVALUACIN
VALOR ACTUAL NETO. TASA INTERNA DE RETORNO. RELACION BENEFICIO-COSTO. PERIODO DE RECUPERACIN. CASO ILUSTRATIVO ANALISIS DE SENSIBILIDAD OTROS CRITERIOS DE EVALUACIN

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1) VALOR ACTUAL NETO : VAN

EXPRESA EL VALOR ACTUAL DE LOS BENEFICIOS NETOS QUE GENERA EL PROYECTO ACTUALIZADOS A UNA TASA DE DESCUENTO QUE REPRESENTA EL COSTO DE OPORTUNIDAD DE CAPITAL (COK). EL COK EXPRESA LA RENTABILIDAD QUE EL DINERO GANARA DE UTILIZARLO EN LA MEJOR OPORTUNIDAD DE INVERSION ALTERNATIVA. EL VAN MIDE CAMBIOS EN LA RIQUEZA.

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VALOR ACTUAL NETO VAN

MATEMATICAMENTE EL VAN SE EXPRESA

EL VAN TIENE UNA RELACION INVERSA CON EL COK

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VALOR ACTUAL NETO (continua)

CRITERIO DE DECISION VAN > 0 : SE RECOMIENDA INVERTIR VAN < 0 : DESPUES DE ANALIZAR NUEVAMENTE Y PERSISTE, SE RECOMIENDA NO INVERTIR.,

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VALOR ACTUAL NETO (continua)

VENTAJAS Es muy simple de calcular Considera el costo de oportunidad del inversionista. Para proyectos mutuamente excluyentes, permite seleccionar eficazmente cual de ellos realizar. Permite priorizar proyectos cuando hay restricciones de capital .

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VALOR ACTUAL NETO (continua)

Desventajas No siempre el inversionista cuenta con la informacin necesaria para determinar su COK; y eso puede sobrevalorar o subvaluar el proyecto El VAN a veces es mal entendido, ya que no es una tasa sino un valor absoluto.

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2) Tasa interna de retorno (TIR)

La TIR es una tasa porcentual que nos indica la rentabilidad promedio anual que genera el capital invertido en el Proyecto La TIR es aquella tasa de descuento que logra igualar el valor actual de la corriente de beneficios con el valor actual de la corriente de costos incluido las inversiones. Es la tasa de descuento que hace que el VAN del Proyecto sea igual a 0.

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TASA INTERNA DE RETORNO : TIR

(continua)

MATEMATICAMENTE LA TIR SE EXPRESA :

BNt 1 TIRt I 0 t 0 BNn BN1 BN2 0 I0 ... 1 2 n 1 TIR 1 TIR 1 TIR

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2. TASA INTERNA DE RETORNO : TIR

VAN GRAFICAMENTE

TIR (VAN =0)

TD (K)
TASA DE DESCUENTO
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TASA INTERNA DE RETORNO : TIR

(continua)

CRITERIO DE DECISION
TIR > TD : SE RECOMIENDA INVERTIR

TIR < TD : SE RECOMIENDA NO INVERTIR.

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2) TASA INTERNA DE RETORNO :TIR

VENTAJAS ES FACILMENTE COMPRENSIBLE, YA QUE SE EXPRESA COMO UN PORCENTAJE DE RENTABILIDAD. PARA SU CALCULO NO ES NECESARIO LA TASA DE DESCUENTO. DESVENTAJAS SU CALCULO ES MAS COMPLICADO NO ES APROPIADO PARA SELECCIONAR PROYECTOS MUTUAMENTE EXCLUYENTES. UN MISMO PROYECTO PUEDE TENER VARIAS TIR.
(continuacin)

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3) RELACION BENEFICIO-COSTO : (B/C)

COMPARA EL VALOR ACTUAL DE LOS BENEFICIOS CON EL VALOR ACTUAL DE LOS COSTOS INCLUIDA LA INVERSION. NOS INDICA LA CANTIDAD DE DINERO QUE SE PERCIBE POR CADA UNIDAD MONETARIA UTILIZADA.

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Matemticamente se expresa

3) RELACION BENEFICIO-COSTO : (B/C)

t 0 n

B Yt t n 1 K
Ct n 1 K
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B/C =

t 0

3) RELACION BENEFICIO-COSTO : (B/C)

B/C > 1 : SE RECOMIENDA INVERTIR. B/C < 1 : SE RECOMIENDA NO INVERTIR.

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3) RELACION BENEFICIO-COSTO : (B/C)

VENTAJAS ES DE FCIL CLCULO E INTERPRETACIN. PERMITE DETERMINAR SI UN PROYECTO ES BUENO O NO. DESVENTAJAS NO SIEMPRE EL INVERSIONISTA CUENTA CON LA INFORMACIN NECESARIA PARA DETERMINAR SU COK. NO ES RECOMENDABLE SU USO EN LA COMPARACION DE PROYECTOS ALTERNATIVOS.

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3) RELACION BENEFICIO-COSTO : (B/C)

DESVENTAJAS : EJEMPLO Proy A : VAB = 500 Y VAC = 100 Proy B : VAB = 5,000 Y VAC = 1,000 B/CA = 500/100 = 5 B/CB = 5,000/1,000 = 5 SEGN EL B/C SERIA INDIFERENTE INVERTIR EN CUALQUIER PROYECTO; PERO SI CALCULAMOS EL VAN TENEMOS: VAN A = 400 VAN B = 4,000 EL PROYECTO B DEBER SER ELEGIDO.

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4) PERIODO DE RECUPERACION (PR)

ES UN INDICADOR QUE MUESTRA EL TIEMPO QUE SE REQUIERE PARA QUE LOS BENEFICIOS NETOS DE UNA INVERSIN RECUPERE EL CAPITAL INVERTIDO. PROPORCIONA INFORMACIN TANTO DE RIESGO COMO DE LIQUIDEZ DE UN PROYECTO. EL P.R. SE PUEDE CALCULAR EN FORMA : SIMPLE : BN SIN ACTUALIZAR. DESCONTADO : BN ACTUALIZADO.

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4) PERIODO DE RECUPERACION (PR)

UN P.R. PROLONGADO SIGNIFICA : QUE EL CAPITAL INVERTIDO QUEDARA COMPROMETIDO DURANTE UN PERIODO PROLONGADO Y POR ENDE LA LIQUIDEZ DEL MISMO ES RELATIVAMENTE BAJO. QUE LOS FLUJOS DE EFECTIVO DEL PROYECTO DEBERN SER PROYECTADOS HACIA UN FUTURO DISTANTE LO CUAL HAR EL PROYECTO MS RIEZGOSO.

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4) PERIODO DE RECUPERACIN : PR
EL P.R. DE LA INVERSIN SE DA CUANDO SE CUMPLE LA SIGUIENTE RELACIN:

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4) PERIODO DE RECUPERACIN : PR
INTERPRETACIN PR < n : SE RECUPERA LA INVERSION ANTES QUE TERMINE LA VIDA TIL DEL PROYECTO. PR = n : SE RECUPERA LA INVERSION AL TERMINO DE LA VIDA TIL DEL PROYECTO. PR > n : NO SE LOGRA RECUPERAR LA INVERSIN

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4) PERIODO DE RECUPERACIN : PR
ES SIMPLE DE CALCULAR. DEBE USARSE COMPLEMENTARIAMENTE AL VAN. SOLO ANALIZA EL FLUJO DE CAJA HASTA EL MOMENTO EN QUE SE RECUPERA LA INVERSIN, LO QUE PODRA LLEVAR DECISIONES ERRONEAS.

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4) PERIODO DE RECUPERACIN : PR
0 1 2 3 P.R.

Flujo de Proy.A Flujo de Proy.B

-2000

1,000

1,000

3,000

2 aos

-2000

1,000

1,000

5,000

2 aos

APARENTEMENTE SERA INDIFERENTE EJECUTAR CUALQUIERA DE LOS 2 PROYECTOS PERO SI VEMOS EL FLUJO DEL AO 3, SE OBSERVA QUE EL PROYECTO B TENDRA UN MAYOR VAN.
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RESUMEN DE INDICADORES
VAN > 0, TIR > COK , B/C > 1 Y PR < n VAN = 0, TIR = COK , B/C = 1 Y PR = n VAN < 0, TIR < COK , B/C < 1 Y PR > n

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5) CASO ILUSTRATIVO: Cabinas de Internet Calculo de la Tasa Interna de Retorno: TIR

BN1
(1+TIR)
4485 (1+TIR)

O = -I +

BN2
(1+TIR)2
4485

+ ... + (1+TIR)n
4485 4685

BNn

O = -11830 +

(1+ TIR)2

4485

(1+ TIR)3

(1+ TIR)4

(1+ TIR)5

VAN25 =

296.9

VAN30 = - 852.6

$
: Interpolando
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TIR = 26.3 %

6) ANLISIS DE SENSIBILIDAD (continua)

A) Analisis Multidimensional (Tradicional) Ejm.: Flujo de Caja AOS CONCEPTO

Inversin Ingresos Costos
Flujo de Caja

0
11830

1
20571 16086

2
20571 16086 4485

3
20571 16086 4485

4
20571 16086 4485

5
20771 16086 4685

(11830)

4485

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5) CASO ILUSTRATIVO: Cabinas de Internet Calculo de la Relacin Beneficio Costo: B/C

B1

B/C =

(1+K)

B2 (1+K)2 C2

+ ... +

Bn (1+K)n Cn (1+K)n

Io +

C1 (1+K)

(1+K)2

+ ... +

Asumiendo un K = 14 %
20571

B/C =

(1+0.14)

20571 (1+0.14)2 +

20571 (1+0.14)3 +

20571

(1+0.14)4 (1+0.14)5 + 16086 + 16086 (1+0.14)5

20771

11830 +

16086 (1+0.14)

16086 (1+0.14)2

16086 (1+0.14)3

(1+0.14)4

B/C =

70725.8 67054.5

= 1.055
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5) CASO ILUSTRATIVO: Cabinas de Internet Calculo del Periodo de Recuperacin: PR

AO 0 1 2 3 4 5 F.C. (11830) 4485 4485 4485 4485 4685 F.C. Actualizado (14%) (11830) 3934 3451 3027 2655 F.C. Actualizado y Acumulado (11830) (7896) (4445) (1418) 1237

PR = 4 aos : La inversin se recupera

en el 4to ao
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5) CASO ILUSTRATIVO: Cabinas de Internet

CONCLUSIN

VAN > 0 ,
VAN = 3671,

TIR >14% ,
TIR = 26.3,

B/C>1

PR < 5

B/C = 1.055 y

n = 4 aos

EL PROYECTO ES ACEPTABLE

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6) ANLISIS DE SENSIBILIDAD
Evalua la variacin del valor o rentabilidad del proyecto, debdo a la variacin de alguna de los Factores y/o variables independientes del mismo. Es el Analisis de la correlacin entre las variables dependientes (indicador del proyecto: VAN, TIR,...) y las variables independientes (precio de la materia prima, del producto, volmen de ventas, etc.) Debe estar orientado a medir hasta que punto el proyecto puede mantener su rentabilidad ante cambios adversos de las variables independientes.

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6) ANLISIS DE SENSIBILIDAD (continua)

En terminos generales el valor de un proyecto puede cambiar por: Variaciones de los ingresos Variaciones de los Egresos Variaciones de ingresos y egresos simultneamente Las variables independientes a considerar en el anlisis deben responder a las siguientes caractersticas: Ser un componente importante en la estructura de costos o ingresos del proyecto.

Que la variable tenga una considerable incertidumbre en cuanto a sus valores futuros.

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6) ANLISIS DE SENSIBILIDAD (continua) Enfoques de Analisis de Sensibilidad

A) Analisis Multidimensional (Tradicional) Es el mas comn; analiza que pasa con el VAN, TIR, etc. cuando se modifica el valor de 2 o ms variables a la vez. En estos modelos habr que construir tantos flujos de caja como posibles combinaciones de variaciones se identifiquen entre las variables.

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