El Sistema Monetario Internacional

EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL
Antecedentes del SMI

Las tres fases del SMI: 1870-------------------- 1GM Patrn de cambios libra-oro 2GM--------------------1971 patrn dlar-oro
(Sistema de Bretton Woods)
1971------------------ ???
Antes: aparicin del dinero mundial

Las tres fases del SMI: 1870-------------------- 1GM Patrn de cambios libra-oro 2GM--------------------1971 patrn dlar-oro
(Sistema de Bretton Woods)
1971------------------ ???
Antes: aparicin del dinero mundial

Aparicin del dinero mundial el oro

Aparicin del dinero mundial el oro 1694 Creacin del Bank of England

Aparicin del dinero mundial el oro 1694 1696 Creacin del Bank of England Inicio de la reforma legal de la acuacin de moneda

Aparicin del dinero mundial el oro 1694 1696 1717 Creacin del Bank of England Inicio de la reforma legal de la acuacin de moneda Newton, Master of the Mint: 1 = 7,988 grs de oro de 0.916

Aparicin del dinero mundial el oro 1694 1696 1717 1774 Creacin del Bank of England Inicio de la reforma legal de la acuacin de moneda Newton, Master of the Mint: 1 = 7,988 grs de oro de 0.916 La plata deja de ser de curso legal para transacciones > 25

Aparicin del dinero mundial el oro 1694 1696 1717 1774 1821 Creacin del Bank of England Inicio de la reforma legal de la acuacin de moneda Newton, Master of the Mint: 1 = 7,988 grs de oro de 0.916 La plata deja de ser de curso legal para transacciones > 25 La plata deja de ser de curso legal para pequeas transacciones

1797-1819 Suspensin de la convertibilidad

1797-1819 Suspensin de la convertibilidad 1834 EEUU pasa la relacin oficial oro/plata de 15/1 16/1 el oro desplaza a la plata

1797-1819 Suspensin de la convertibilidad 1834 EEUU pasa la relacin oficial oro/plata de 15/1 16/1 el oro desplaza a la plata 1848-1851 Oro en California y Australia. Y de oro x 10

Aparicin del dinero mundial el oro Referencias: Barry Eichengreen: La globalizacin del capital pp.9-21 Marcelo de Cecco: gold standard en The New Palgrave Dictionary of Money and Finance pp.260-266
El patrn de cambios libra-oro
GB plata oro F
GB
oro plata
SA
I

oro
A
papel GB papel
papel
oro
F
A-H

oro
A
papel GB papel plata oro plata
papel
oro
oro F
A-H
SA
I
La sequa del oro
USA
N.Y.
ORO
GB
ORO X
La sequa del oro
USA
N.Y.
GB
ORO
La sequa del oro
USA
N.Y.
ORO
GB
ORO
La sequa del oro
USA
N.Y.
ORO
GB
ORO

Estructura del patrn oro internacional existente a partir de 1880
Circulacin interior en forma de: Principalmente monedas de oro Inglaterra Alemania Francia Estados Unidos Rusia Australia Surfrica Egipto Oro, plata, moneda fiduciaria y papel
Oro
Blgica Suiza Austria-Hungra Japn Holanda Escandinavia Otros dominios britnicos Filipinas India Pases latinoamericanos
Reservas en forma de:
Principalmente divisas
Slo divisas
Fuente: B. Eichengreen, La Globalizacin de capital
El fracaso del SMI de entre guerras

Nmero de pases que se regan por el patrn oro (1921-1937)
45 42 36 46 43
27 22 21 14 9 6 5 0 1921 1922 1923 1924 1925 1926 1927 1928 1929 1930 1931 1932 1933 1934 1935 1936 1937
13 5 7 9
Fuente: cit.en B. Eichengreen, La Globalizacin de capital

Reservas de oro de los bancos centrales
1913 USA GB Francia Alem. Argent. Espaa Italia Resto 1918 1923 1924 1925 1926 1927 1928 1929 1930 1931 1932 1933 1934 1935
26,6
39,0
44,4
45,
44,4
44,3
41,6
37,4
37,8
38,7
35,9
34,0
33,6
37,8
45,1
3,4
7,7
8,6 8,2 1,3 5,4 5,6 2,5

24,0
8,3 7,9 2,0 4,9 5,5 2,5

23,9
7,8 7,9 3,2 5,0 5,5 2,5

23,7
7,9 7,7 4,7 4,9 5,4 2,4

22,7
7,7 10,0 4,7 5,5 5,2 2,5

22,8
7,5
12,5
6,9
15,8
6,6
19,2
5,2
23,9
4,9 27,3 1,6 2,1 3,6 2,5

24,0
7,8
25,3
7,3
25,0
7,3 196 0,1 2,0 3,3 2,0

20,6
14,0 9,8 5,7 5,3 1,9 5,5

37,6
7,9 4,5 6,3 3,0

21,8
6,5 6,0 4,9 2,7

22,5
5,3 4,2 4,8 2,7

22,5
4,8 3,8 4,3 2,5

20,1
2,1 2,2 3,8 2,5

24,4
0,8 2,0 3,6 3,1

23,8
0,1 1,9 3,4 2,5

22,0
Fuente: cit.en B. Eichengreen, La Globalizacin de capital

1926: Francia abandona el patrn oro
1931: coef. de oro del Bank of England: 150 x 106

compromisos en el extranjero: 250 x 106 Septiembre 1931: se suspende la convertibilidad de la libra
1932: Roosevelt devala $/oro
1924 - 1929: Reparaciones D UE $ 2000 x 106 1926 1931: Deudas de guerra UE USA $ 1000 x 106 USA Europa: nuevos prstamos
Arthur R. G. Solmssen: Una princesa en Berln (1994) Tusquets Editores

1932: 3 bloques
Zona libra esterlina (paridad libra) Zona alemana (control de divisas)
Zona patrn oro (USA)
Competencia polticas restrictivas generalizadas
Referencias: Barry Eichengreen: La globalizacin del capital pp. 21130
El Plan Keynes
K. Pretenda descargar a su pas del papel monetario de potencia hegemnica/divisa clave sin tener que otorgrsela a USA
En el plano tcnico; un mecanismo de compensacin (International Clearing Union)

En el plano financiero: un procedimiento de crditos En el plano poltico: una garanta de simetra real
El Plan Keynes
En el plano tcnico; un mecanismo de compensacin (International Clearing Union) ICU Banco Mundial
Espacio internacional Espacio mundial
El Plan Keynes
En el plano tcnico; un mecanismo de compensacin (International Clearing Union)
ACTIVO Cuentas deudoras (crditos) PASIVO Cuentas acreedoras (depsitos)
Creacin de moneda ex - nihilo (bancor)
El Plan Keynes
En el plano financiero: un procedimiento de crditos
Cuentas deudoras limitadas por la cuota

(a definir, p.ej. (X+M) x 3 aos ) Si el saldo deudor en 2 aos es: SD > cuota devaluacin vs. bancor 5% SD > cuota depsito de garanta Si en 1 ao: SD > cuota si en 2 aos no se reduce el SD, la Unin declara al pas fallido
El Plan Keynes
En el plano poltico: una garanta de simetra real
Si el saldo acreedor en 1 aos es: SA > cuota compromiso de reducir excedentes: Expansin del crdito domstico Reduccin de aranceles Crdito para financiar el desarrollo de otros pases
El Plan Keynes
Keynes acenta el esfuerzo de los pases con X>M (el coste del ajuste puede ser mayor para los acreedores que para los deudores
No existe lmite al saldo acreedor

(puede aumentar indefinidamente su crdito frente a la Unin)
El Plan Keynes
Las cuentas acreedoras no son convertibles en oro

(la deuda del pas X>M no es recuperable ms que en importaciones)
El Plan Keynes
Las cuentas acreedoras no tienen garanta de estabilidad

(la Unin puede modificar la paridad del bancor cuando los saldos excedentarios le parezcan excesivos)
El Plan Keynes
Las cuentas acreedoras no tienen garanta de estabilidad

(la Unin puede realizar una deduccin sobre los saldos acreedores para financiar los organismos internacionales o a un comit de inversiones)
El Plan Keynes
En el plano poltico: una garanta de simetra real Haciendo imposible la acumulacin de dficits y supervits en las Balanzas de Pagos, Keynes haba imaginado un nuevo orden monetario internacional capaz de controlar la expansin de la liquidez
M. Lelart
El Plan White
Situacin en 1944
Reservas mundiales de oro $ 36.000 x 106
Reservas de oro USA $ 24.000 x 106

1/3 en GB y F: deudas de guerra
(gasto de la II GM: $ 1,5 B: 21% USA, 20% GB, 18% D, 13% URSS, 4% Japn)
El Plan White
Situacin en 1944
Empeoramiento de las relaciones anglo-americanas entre 1942 y 1944

La comunidad financiera de NY se vea a s misma como el sucesor natural en el papel internacional de la City Objetivo de USA: hacer retornar a GB al mutilateralismo en el campo monetario y financiero (eliminar la zona libra y el Imperio britnico):
el papel histrico de USA es reemplazar a GB en sus relaciones con la zona libra y el Imperio britnico
El Plan White
Situacin en 1944
Lo ms importante no es la moneda, sino el comercio, los intercambios y las inversiones
El Plan White
Situacin en 1944 Junto a Amrica Latina, los mercados del Imperio britnico son los nicos que no han sido afectados por la guerra demanda efectiva para las exportaciones USA
En 1942-44, el comercio exterior significa, tanto para GB como para USA, el comercio entre el rea dlar y el rea libra
El Plan White
Situacin en 1944 Antes de la guerra
USA
X<M
GB
X>M
Imperio
X>M
El Plan White
Situacin en 1944 Durante la guerra
USA
X<M
GB
X<M
Imperio
X>M
El Plan White
USA
X<M
GB
X<M
Imperio
X<M
El Plan White
USA ha reemplazado a GB como principal suministrador de los mercados del Imperio. Antes de la guerra exportaba al Imperio el 27% de sus X totales. Durante la guerra el X: $ 3 MM $ 15 MM
A fin de evitar el retorno a la situacin de preguerra, USA quiere eliminar los acuerdos del rea libra, en particular el pool del dlar que colocaba a disposicin de GB los ingresos en dlares de toda el rea.
El Plan White
Propuesta USA: un Fondo de Estabilizacin de EE.UU
Funcin del fondo de estabilizacin ( FMI):

1) Asegurar la estabilidad de la moneda 2) Conceder crditos 3) Facilitar los ajustes
El Plan White
Estabilidad de la moneda
Creacin de una oficina de cambios: El FMI abre una cuenta en cada banco central, en la moneda propia del pas No existe definicin de una nueva unidad de cuenta
El Plan White
Concesin de crditos
El crdito lo requiere el pas deficitario:
Es limitado en el tiempo Depende de la participacin atribuida a cada Estado miembro (objeto de pago previo) en funcin de su peso econmico y financiero medido por su comercio exterior (cuota) La cuota se ajusta peridicamente por acuerdo entre los miembros
El Plan White
Facilitar los ajustes
Ajuste del pas deficitario:
Condicionalidad de los crditos a aplicar medidas susceptibles de reducir el dficit de B de P ( B por c/c) No se prev nada para los pases excedentarios que no precisan crdito no existe simetra en el ajuste
El Plan White
Sede del FMI y BM: Washington D.C. (sede poltica de USA)
K ajuste expansivo W ajuste recesivo
No existe moneda mundial

No existe banco (central) mundial
El Plan White
K
UIC
W
FMI
K
S.M. Mundial Ajuste expansivo
W
S.M. Internacional Ajuste recesivo
Moneda
Bancor Ajuste del excedente (y del dficit)
Comercio
$ Ajuste del dficit
Principios de Bretton Woods
2 principios caracterizas cualquier sistema monetario: Convertibilidad Estabilidad

Estos dos principios se organizan de modo muy particular en el sistema de Bretton Woods(obligaciones y excepciones)

Estabilidad de las monedas
Principios (obligaciones)
Las paridades oficiales de cada moneda en oro
o en $ USA de peso y titularidad en vigor el 1 de julio de 1944: $ 35 x onza
$ oro

Fluctuacin
del 1% de la paridad central.

USA deba
mantener el curso de $ en la paridad
($ 35 x onz)

FB
DM
Oro
ff

Excepciones
Bretton Woods = sistema de cambios (casi) fijos
La paridad de una moneda poda ser modificada para
corregir un desequilibrio fundamental:

Excepciones
.
Si la modificacin respecto a la paridad < 10% FMI no puede objetar 10% > 20% FMI debe a) mostrar su acuerdo o b) presentar sus objeciones en 3 das, si lo pide el pas > 20% id. En un plazo ms largo
Si el pas no espera, o se opone a la decisin del FMI, se ve privado de los recursos del FMI (Francia 1948-1955)

Excepciones La paridad de todas las monedas puede ser modificada (una devaluacin/revaluacin del oro es posible)
El dlar se convirti;
Unidad de cuenta de referencia del valor de las monedas.
Principal moneda de intervencin los dems pases intervienen para estabilizar sus monedas... en $ (y USA no est obligado a intervenir e las monedas de sus socios.
Activo de reserva de los Bancos centrales
FB
DM
Oro
ff
El Plan Marshall
La puesta en marcha del nuevo SMI se acompa de un instrumento financiero para inversiones: Se crea el Banco Internacional de reconstruccin y Fomento (BIRF o Banco Mundial) Y de un programa especfico de financiacin de la reconstruccin para Europa (y Japn): Plan Marshall
European Recovery Program (1948-51)
El Plan Marshall
1946-47: $ 8 MM para ayuda y rehabilitacin European Recovery Program (1948-51)
$ 13 MM ($ 3,25 MM anuales)
2,5% PIB de Europa Occidental En 1952 se pone en marcha la Unin Europea de Pagos (UEP, 1950) como sistema regional de compensacin.
El Plan Marshall
Consecuencias:
MUSA 1950 1965:

$ 8,86 MM $21,37 MM ( x 2,4) M de GB: 4,2 M de F: 4,7 M de D: 12,9 [(X-M)/X]GB+F+D : 56% 15%
El Plan Marshall
Consecuencias: en Alemania
Antes del Plan, Alemania recibi ayuda en bienes de USA (programa GARIOA: Government and Relief in Occupied Areas) por importe de $ 1,7 MM Con el Plan Marshall (1948-52) recibi $ 1,4 MM:
Alimentos y productos agrcolas 44% Materias primas 39% Fletes y gasolina 12% Maquinaria (incl. vehculos) 2%
El Plan Marshall
Consecuencias: en Alemania (X-M)D 1960 1969 5,2 MM DM 15,5 MM DM; (X-M)D con USA: -2,2 MM DM 0,4 MM DM
El Plan Keynes y el Plan White
Referencias: Michel Lelart: El Sistema Monetario Internacional pp. 22-35 Michel Aglietta & Sandra Moatti: El FMI pp.14-36 Marcello de Cecco: Origins of the Post-War Payments System Cambridge Journal of Economics 1979, 3 pp.49-61
El dinero mundial: el patrn monetario
convertibilidad (1948-1971) Funciones del FMI
estabilidad t (1948-1976)
Cambios recientes SME (serpiente,1978-1992) Euro (1999-2002)
SME: acuerdo de estabilidad monetaria SIN regulacin macroeconmica EURO: acuerdo de estabilidad monetaria CON regulacin macroecnmica: pacto de estabilidad (Acuerdo de Maastricht)
Porqu es importante tener una divisa? Divisa = moneda nacional que acta como activo de reserva y medio de pago internacional
Comercio internacional:
EEUU paga con su moneda nacional [X<M sostenible]

Resto del mundo: paga con divisas [M = f (X)]
Porqu es importante tener una divisa? Equilibrio externo (balanza de pagos):
La poltica monetaria del pas cuya divisa es activo de reserva se transforma en la poltica monetaria mundial.
Con la libertad de movimiento del capital financiero, la i del pas de divisa clave se transforma en la seal para los movimiento internacionales de capital aumenta la capacidad de atraer K para cubrir el dficit comercial. La relacin M/X sostenible aumenta

El Sistema Monetario Internacional

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