MODULO

FINANAS CORPORATIVAS

1 INTRODUO S FINANAS CORPORATIVAS

AS FINANAS CORPORATIVAS INCORPORAM AS GRANDES EVOLUES DO MUNDO CONTEMPORNEO, NO TOCANTE S DECISES FINANCEIRAS, CONTEDO CONCEITUAL E MTODOS DE AVALIAO.

1.1 EVOLUO DA ADMINISTRAO FINANCEIRA

AS FINANAS DAS EMPRESAS VM DESCREVENDO UM PROCESSO CONSISTENTE DE EVOLUO CONCEITUAL E TCNICA. 1 SISTEMA FINANCEIRO (PADRO-OURO, 1870 A 1914): SIGNIFICAVA A CONVERSIBILIDADE DAS MOEDAS EM OURO. A MOEDA PADRO ERA A LIBRA ESTERLINA. DEMONSTRAO DO GOLD POINT 2 SISTEMA FINANCEIRO (DE BRETTON WOODS, 1946 A 1971): A MOEDA PADRO PSSOU A SER O DLAR AMERICANO. FOI FEITA UMA REFORMA DO SISTEMA EM 1973.

DEMONSTRAO GRFICA DESTA EVOLUO

1.1.1 A MODERNA TEORIA DE FINANAS

A PARTIR DE 1990, A GRANDE EVOLUO DA TEORIA DE FINANAS PRIORIZOU O ESTUDO DE GESTO DE RISCO E AS EMPRESAS CRIAM ESTRATGIAS, COMO DERIVATIVOS, OPES, SWAPS, HEDGES ETC. ESSA TEORIA REVELOU-SE A PARTIR DA DCADA DE 50 (GESTO DE PORTFLIO E RISCO), PASSANDO A ANALISAR OS EFEITOS DAS DECISES FINANCEIRAS SOBRE O VALOR DA EMPRESA.

DESTAQUE DOS PRINCIPAIS MODELOS FINANCEIROS: THE COST OF CAPTAL, CORPORATION FINANCE AND THE THEORY OF INVESTMENT (THE AMERICAN ECONOMIC REVIEW, 1958). OS AUTORES, MODIGLIANI E MILLER, ASSEGURAM QUE O VALOR DE UMA EMPRESA DETERMINADO PELA SUA CAPACIDADE DE GERAR BENEFCIOS FUTUROS ESPERADOS DE CAIXA. ISTO , A QUALIDADE DE SEUS ATIVOS QUE PRODUZ O VALOR DA EMPRES, E NO A FORMA COMO ELA FINANCIADA (ESTRUTURA DE CAPITAL TIMA). TEORIA OU HIPTESE DE MERCADO EFICIENTE. DESCREVE A EFICINCIA DO MERCADO EM INCORPORAR IMEDIATAMENTE TODA NOVA INFORMAO NOS PREOS DOS ATIVOS (NO H GANHOS ANORMAIS).

 TEORIA DO PORTFLIO (PORTFLIO THEORY). ANALISA A CONSTRUO DE UMA CARTEIRA TIMA DE ATIVOS, A PARTIR DA RELAO RISCO E RETORNO (NO ATRIBUI DESTAQUE ANLISE INDIVIDUAL). MODELO DE PRECIFICAO DE ATIVOS (CAPM CAPTAL ASSET PRICING MODEL). PRECIFICA ATIVOS COM BASE NO RETORNO E RISCO ESPERADO. ISTO , MAIOR RISCO, MAIOR RETONO IGUAL A UMA TAXA DE JURO LIVRE DE RISCO, MAIS UM PRMIO PELO RISCO (WILLIAM SHARPE, 1964 A THEORY OF MARKET EQUILIBRIUM UNDER CONDITION OF RISK). TEORIA DE AGNCIA (AGENCY THEORY). AVALIA OS CONFLITOS NAS RELAES CONTRATUAIS ENTRE AGENTES E ACIONISTAS.

1.2 RESPONSABILIDADE CONTEMPORNEA DA ADMINISTRAO FINANCEIRA

A ADMINISTRAO FINANCEIRA UM CAMPO DE ESTUDO TERICO E PRTICO COM A FINALIDADE DE ASSEGURAR UM MELHOR E MAIS EFICIENTE PROCESSO EMPRESARIAL DE CAPTAO E ALOCAO DE RECURSOS DE CAPITAL. UMA GRANDE RESPONSABILIDADE QUE EXIGE MUITO CONHECIMENTO TERICO E TCNICO E SENSIBILIDADE NO TRATO DE SEUS DIVERSOS INSTRUMENTOS.

1.3 DINMICA DAS DECISES FINANCEIRAS

FUNES NO AMBIENTE EMPRESARIAL: a) PLANEJAMENTO FINANCEIRO, QUE PROCURA EVIDENCIAR AS NECESSIDADES DE EXPANSO DA EMPRESA E IDENTIFICAR EVENTUAIS DESAJUSTES FUTUROS. b) CONTROLE FINANCEIRO, O QUAL SE DEDICA A ACOMPANHAR E AVALIAR TODO O DESEMPENHO FINANCEIRO DA EMPRESA (ANLISE DE RESULTADOS PREVISTOS E REALIZADOS). c) ADMINISTRAO DE ATIVOS, QUE DEVE PERSEGUIR A MELHOR ESTRUTURA, EM TERMOS DE RISCO E RETORNO, DOS INVESTIMENTOS EMPRESARIAIS, E PROCEDER A UM GERENCIAMENTO EFICIENTE DE SEUS VALORES (TAMBM FLUXO DE CAIXA). d) ADMINISTRAO DE PASSIVOS, QUE SE VOLTA AQUISIO DE FUNDOS (FINANCIAMENTO) E O GERENCIAMENTO DE SUA ESTRUTURA MAIS ADEQUADA EM TERMOS DE LIQUIDEZ, REDUO DE SEUS CUSTOS E RISCO FINANCEIRO.

DECISES FINANCEIRAS, COM BASE NAS FUNES: a) DECISO DE INVESTIMENTO APLICAES DE RECURSOS. b) DECISO DE FINANCIAMENTO CAPTAO DE RECURSOS. c) DECISO DE DIVIDENDOS DISTRIBUIO DE PARTE DO LUCRO AOS ACIONISTAS OU MANT-LO RETIDO (CUSTO DE OPORTUNIDADE)

1.3.1 RELAO RISCO E RETORNO EM FINANAS

RISCO UM CUSTO SEMPRE PRESENTE NOS NEGCIOS. EM FINANAS, A INCERTEZA ASSOCIADA AOS RETORNOS ESPERADOS DE UMA DECISO DE INVESTIMENTO. FATORES QUE INFLUENCIAM O GRAU DE RISCO: VOLATILIDADE DOS RETORNOS (VARIABILIDADE) MATURIDADE (PRAZO DE RECUPERAO FINANCEIRA)

TODO INVESTIMENTO DEVE TER UM PRMIO PELO RISCO TOTAL.

1.3.2 INTERDEPENDNCIA ECONMICA E FINANCEIRA

AS DECISES FINANCEIRAS TM COMO FUNDAMENTO OS RESULTADOS OPERACIONAIS APURADOS PELAS EMPRESAS (DESEMPENHO OPERACIONAL). O RESULTADO OPERACIONAL, GERADO PELOS ATIVOS, QUANTIFICA O RETORNO PRODUZIDO PELAS DECISES DE INVESTIMENTO, E SINALIZA TAMBM AS DECISES DE FINANCIAMENTO EM RELAO AO CUSTO DE CAPTAO. O LUCRO OPERACIONAL DEVE CONSTIRUIR-SE NO NVEL MXIMO DE CUSTO DOS PASSIVOS EMPRESARIAIS.

FATORES QUE DEVEM SER CONSIDERADOS NAS DECISES FINANCEIRAS:

a) ECONMICO, COM BASE NA RELAO ENTRE O RETORNO E O CUSTO DO CAPITAL. A AGREGAO DE VALOR ECONMICO S ACONTECE QUANDO O LUCRO OPERACIONAL SUPERAR O CUSTO TOTAL DO CAPTAL. b) FINANCEIRO, IDENTIFICADO PELO ATIVO E PASSIVO CIRCULANTES DOS NEGCIOS (FLUXO DE CAIXA E DE DESEMBOLSO). O EQUILBRIO FINANCEIRO PRESSUPE UMA INTERDEPENDNCIA DE PRAZOS ENTRE ATIVOS E PASSIVOS.

RISCOS ASSOCIADOS S DECISES FINANCEIRAS a) RISCO ECONMICO (OPERACIONAL): A RECEITA NO SUFICIENTE PARA COBRIRA OS CUSTOS OPERACIONAIS. INERENTE ATIVIDADE DA EMPRESA E S CARACTERSTICAS DO MERCADO EM QUE OPERA. ALGUNS EXEMPLOS: SAZONALIDADE DE MERCADO, TECNOLOGIA, CONCORRNCIA, ESTRUTURA DE CUSTO, QUALIDADE DO PRODUTO, TAXA DE JUROS ETC. b) RISCO FINANCEIRO: SE ASSOCIA CAPACIDADE DA EMPRESA EM NO LIQUIDAR SEUS COMPROMISSOS ASSUMIDOS. O NVEL DE ENDIVIDAMENTO DEVE SER BEM ANALISADO. ESSES RISCOS SO INTERDEPENDENTES E AFETAM O RISCO TOTAL DA EMPRESA E SEU VALOR DE MRCADO.

1.4 A ADMINISTRAO FINANCEIRA E O OBJETIVO DA EMPRESA

A ADMINISTRAAO FINANCEIRA SEGUE O PRINCPIO DE LIVRE EMPRESA, SEGUNDO ADAM SMITH, ONDE O EMPRESRIO, AO PROCURAR ISOLADAMENTE MAXIMIZAR SUA RIQUEZA, PROPICIA AUTOMATICAMENTE A REALIZAO DOS OBJETIVOS DE TODA A SOCIEDADE. O OBJETIVO DA EMPRESA, ASSUMIDO PELA ADMINISTRAO FINANCEIRA, NO PROCESSO DE TOMADA DE DECISO FINANCEIRA, A MAXIMIZAO DA RIQUEZA (BEM-ESTAR ECONMICO) DE SEUS PROPRIETRIOS.

1.4.1 MEDIO DO OBJETIVO DA EMPRESA

VRIAS MEDIDAS SO PROPOSTAS, TAIS COMO: LUCRO, CRESCIMENTO DAS VENDAS, RENTABILIDADE, PARTICIPAO DE MERCADO, ENDIVIDAMENTO E LIQUIDEZ. A RIQUEZA DOS ACIONISTAS, VALOR DE MERCADO DA EMPRESA, O CRITRIO MAIS INDICADO PARA TOMADA DE DECISES FINANCEIRAS.

O MONTANTE DO PATRIMNIO LQUIDO OU O VALOR PATRIMONIAL DE UMA AO ORDINRIA EST VINCULADO MAIS DIRETAMENTE AO VALOR DE COMPRA DOS ATIVOS. OS PARMETROS DECISRIOS QUE DETERMINAM O VALOR DE MERCADO DE UMA EMPRESA SO FLUXOS (BENEFCIOS) ECONMICOS DE CAIXA, RISCO E TAXA DE RETORNO.

O PROCESSO DE TOMADA DE DECISES FINANCEIRAS LEVA SEMPRE EM CONTA O EQUILBRIO ENTRE RISCO E RETORNO.

1.4.2 AMBIENTE FINANCEIRO E VALOR DA EMPRESA

A ADMINISTRAO FINANCEIRA PRATICADA EM CONTEXTOS SUJEITOS S LEIS E REGULAMENTOS E DEPENDE DE UM MERCADO COMPLEXO E EXIGENTE. AS RELAES ENTRE POUPADORES E INVESTIDORES QUE PROCESSAM A DISPONIBILIDADE DE FINANCIAMENTO PARA AS EMPRESAS. NESSE PROCESSO DE ACUMULAO DE POUPANA E CAPTAO QUE SE FIXAM OS PREOS DE MERCADO DOS VRIOS TTULOS E VALORES TRANSACIONADOS, ATRAVS DAS TAXAS DE JUROS (MERCADO FINANCEIRO).

O EQUILBRIO DO MERCADO FINANCEIRO, QUANDO INSERIDO NO MERCADO DE AES, PERMITE A AVALIAO DE SEU DESEMPENHO. A MAXIMIZAO DA RIQUEZA DOS ACIONISTAS REPRESENTADA PELO PREO DE MERCADO A LONGO PRAZO DAS AES DA EMPRESA.

NO BRASIL NO SEMPRE POSSVEL DETERMINAR O VALOR ECONMICO DA EMPRESA (PATRIMNIO LQUIDO) PELO VALOR DE MERCADO DA AO (BOLSA DE VALORES).
A METODOLOGIA DE MEDIR O VALOR DA EMPRESA PELO VALOR DE MERCADO DA AO REQUER ALTO GRAU DE PULVERIZAO DAS AES NO MERCADO.

1.4.3 RESPONSABILIDADE SOCIAL

A REA DE FINANAS CORPORATIVAS IMPE VRIAS RESPONSABILIDADES SOCIAIS AOS ADMINISTRADORES FINANCEIROS: RESTRIES LEGAIS AMBIENTAIS (CUSTO AMBIENTAL). NO SEGMENTO INTERNO, GESTO DE RECURSOS HUMANOS E AVALIAO DO IMPACTO AMBIENTAL (TREINAMENTO, DESENVOLVIMENTO PROFISSIONAL, SEGURANA NO TRABALHO ETC. E TECNOLOGIA DE PRODUO MENOS POLUENTE). SEGMENTO EXTERNO, INCLUINDO CLIENTES, FORNECEDORES, CREDORES, ACIONISTAS ETC..

1.4.4 OBJETIVO DA EMPRESA E OS CONFLITOS COM A SOCIEDADE

SEGUNDO BRIGHAM, GAPENSKI E EHRHARDT O BEM-ESTAR ECONMICO DOS ACIONISTAS TAMBM PROMOVEM BENEFCIOS A TODA A SOCIEDADE, PELAS SEGUINTES RAZES: a) DE MODO GERAL, OS ACIONISTAS SO A PRPRIA SOCIEDADE (FUNDOS DE PENSO, FUNDOS MTUOS E OUTROS INVESTIDORES REPRESENTAM MAIOR PARTE DA POPULAO).

b) MAXIMIZAR PREO DAS AES REQUER MAIOR EFICINCIA DAS EMPRESAS, PROMOVENDO REDUO DE CUSTOS E MELHORIAS DE QUALIDADE DOS PRODUTOS, BENEFICIANDO A TODOS OS CONSUMIDORES. c) A LONGO PRAZO, O CRESCIMENTO NO PREO DAS AES TRAZ BENEFCIOS AOS EMPREGADOS (ESTABILIDADE E OFERTA DE EMPREGO).

TAMBM H CONFLITOS ENTRE AGENTES E PRINCIPAIS, GERANDO EMPRESA AGENCY COSTS.

1.5 DINMICA DAS DECISES FINANCEIRAS NO BRASIL

APESAR DA EVOLUO DA TEORIA DE FINANAS, PODE-SE INDICAR ALGUNS DESEQUILBRIOS DAS REGRAS DE MERCADO EM ECONOMIAS EM DESENVOLVIMENTO: TAXAS DE JUROS SUBSIDIADAS; TAXAS DE JUROS DE CURTO PRAZO SUPERIOR S DE LONGO PRAZO; CARNCIA DE RECURSOS DE LONGO PRAZO PARA INVESTIMENTO;

 ELEVADO GRAU DE CONCENTRAO INDUSTRIAL;

AS LINHAS DE CRDITO OFICIAIS SO LIMITADAS E GERALMENTE DIRECIONADAS A PROGRAMAS ESPECFICOS (NMERO REDUZIDO DE EMPRESAS). AS INSTITUIES FINANCEIRAS PRIVADAS, PELO DESEQUILBRIO DA ECONOMIA, NO CAPTAM POUPANA DE LONGO PRAZO. ISTO LIMITA A CAPACIDADE DE CRESCIMENTO E COMPETITIVIDADE DAS EMPRESAS NACIONAIS.

2. TEORIA DE FINANAS E FINANAS COMPORTAMENTAIS

AS FINANAS COMPORTAMENTAIS ESTUDAM A INFLUNCIA DA PSICOLOGIA NO COMPORTAMENTO DOS INVESTIDORES.
AS ATIVIDADES DOS AGENTES ECONMICOS SO CONFLITANTES COM A TEORIA DE FINANAS.

2.1 PROPRIEDADE E ADMINISTRAO

PROPRIEDADE: ACIONISTAS ORDINRIOS
ADMINISTRAO: A GESTO DAS EMPRESAS FEITA PELOS ADMINISTRADORES PROFISSIONAIS, ISTO MANTM A EMPRESA COMPETITIVA, GIL E PRODUTIVA.

RGO MXIMO DE DELIBERAO NAS S/A: O CONSELHO DE ADMINISTRAO (ELEIO DOS EXEDCUTIVOS E DIRETRIZES GERAIS E ESTRATGICAS).

TODA GESTO E DIRETRIZES ACOMPANHADAS PELO CONSELHO FISCAL.

CONTROLE DO CAPITAL DE UMA ORGANIZAO PODER DE VOTO EM ASSEMBLIAS GERAIS: a) CONTROLE DEFINIDO O ACIONISTA (OU GRUPO DE ACIONISTAS) POSSUI MAIS DE 50% DO CAPITAL VOTANTE DA SOCIEDADE. b) CONTROLE DIFUSO O ACIONISTA (OU GRUPO DE ACIONISTAS) COM PARTICIPAO RELEVANTE DO CAPITAL, MAS INFERIOR A 50%. c) CONTROLE PULVERIZADO AS AES DISTRIBUDAS ENTRE UMA GRANDE QUANTIDADE DE INVESTORES (SEM CONTROLE DA SOCIEDADE). CONTROLE DISPONVEL PARA AQUISIO NO MERCADO.

RELAE CONFLITUOSAS ENTRE OS AGENTES (CONFLITOS DE AGNCIA): QUEM ESTABELECE OS OBJETIVOS DE UMA EMPRESA? QUEM DEVE BUSCAR AS METAS TRAADAS PELOS ACIONISTAS?. EXEMPLO: MAXIMIZAO DA RIQUEZA DA EMPRESA (VALOR DE MERCADO DAS AES) VERSUS MAIOR LIQUIDEZ, SEGURANA, MAIOR RETENO DE DIVIDENDOS.

2.2 CONFLITOS DE AGNCIA

SEMPRE QUE UM AGENTE CONTRATADO PARA EXECUTAR FUNES E TOMAR DECISES EM BENEFCIO DE UM PRINCIPAL SE ESTABELECE A RELAO DE AGNCIA.

OS CONFLITOS ENTRE ACIONISTAS, ADMINISTRADORES, CREDORES, INSTITUIES FINANCEIRAS, FORNECEDORES, FUNCIONRIOS, CLIENTES (STAKEHOLDERS) GERAM CUSTOS DE AGNCIA E PERDA DO VALOR DAS ALOES NO MERCADO.

2.3 FUNDAMENTOS SOCIAIS DA EMPRESA

OS FUNDAMENTOS SOCIAIS DA EMPRESA SO FORMADOS PELA RESPONSABILIDADE SOCIAL, TRANSPARNCIA E GOVERNANA CORPORATIVA.

2.3.1 RESPONSABILIDADE SOCIAL

NA VISO DOS STAKEHOLDERS, RESPONSABILIDADE SOCIAL DA EMPRESA FORNECER MELHORES CONDIES E BENEFCIOS AOS ACIONISTAS, CREDORES, FORNECEDORES, EMPREGADOS, CLIENTES, GOVERNO, E SOCIEDADE EM GERAL. RETORNO: SEGUROS, CRDITO, JUROS E MELHOR IMAGEM NO MERCADO. NA VISO DOS STOCKHOLDERS, RESPONSABILIDADE SOCIAL DA EMPRSA MAXIMIZAR A RIQUEZA DOS ACIONISTAS, O QUE GERA UM BEM-ESTAR ECONMICO E SOCIAL. GLOBALIZAO, INTEGRAO DOS MERCADOS MUNDIAIS TICA

2.3.2 TRANSPARNCIA
A ABERTURA DA ECONOMIA MUNDIAL E A COMUNICAO ELETRNICA IMPUSERAM QUE AS EMPRESAS ATUASSEM DE FORMA MAIS RESPONSVEL E TRANSPARENTE.

DISPONIBILIZAR TODAS AS INFORMAES A RESPEITO DO DESMEPENHO DA EMPRESA E DE SUA EFETIVA SITUAO ECONMICOFINANCEIRA = TRANSPARNCIA.

2.3.3 GOVERNANA CORPORATIVA

GOVERNANA CORPORATIVA O SISTEMA PELO QUAL AS ORGANIZAES SO DIRIGIDAS, MONITORADAS E INCENTIVADAS, ENVOLVENDO OS RELACIONAMENTOS ENTRE OS ADMINISTRADORES E OS PROPRIETRIOS.

ELA VISA MINIMIZAR CONFLITOS E EM CONSEQUNCIA CUSTOS E RISCOS.