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Preguntas fundamentales
Presupuesto de capital
Estructura de capital
Capital de trabajo
Empresa
Flujos retenidos
Mercados Financieros
Dividendos y deuda
Flujos efectivo derivados de activos de la empresa Gobierno
Estados financieros
Balance general Estado de resultados Estado de flujos de efectivo Estado de utilidades retenidas
Problemas
No hay teoras que identifiquen parmetros Conglomerados y estados financieros consolidados Diferentes mtodos contables (inventario) Diferentes aos fiscales (negocios estacionales)
Preferir informacin de mercado a la contable El mercado es el que dice cunto valen las cosas
Un bolvar hoy vale ms que uno maana Inters simple vs. inters compuesto VP x (1+r)t = VF Factor del valor futuro FVF = (1+r)t Factor del valor presente FVP = 1/(1+r)t Flujos mltiples
Anualidad y perpetuidades
VP anualidad = C x [(1 - FVP)/r] Ejemplo. Banco presta al 2% mensual por 24 meses. Si usted puede pagar Bs 30,000 mensual, cunto puede tomar prestado?
Tasa de inters expresada como si se capitalizara una vez al ao TEA = (1 + tasa cotizada/m) m - 1 Ejemplo: cul inversin es mejor? a) 20% anual; b) 19% con capitalizacin semestral o c) 18.75% con capitalizacin trimestral a) 20% b) 19.9% c) 20.11%
Bonos: caractersticas
Valor nominal/par: monto del principal Tasa cupn: cupn dividido entre valor nominal Vencimiento: fecha pago del principal Rendimiento al vencimiento: tasa que requiere el mercado para un bono (prima y descuento)
Acciones
Po = D / r
Po = (D1 + P1)/ (1 + r)
Po = Do x (1 + g)/ (r - g) = D1 / (r - g)
Presupuesto de capital
Planeacin y administracin de inversiones a largo plazo Objetivo del administrador: crear valor para accionista Se crea valor identificando inversin que vale ms en el mercado de lo que cuesta adquirirla Valor Presente Neto: diferencia entre valor de mercado de una inversin y su costo
VPN r
Ventajas
Fcil de comprender Estrechamente ligado con VPN Cambio de signo en flujos producen varios TIR Proyectos mutuamente excluyentes decisin errada
Desventajas
Lo importante son flujos de efectivo incrementales (flujos con proyecto-flujos sin proyecto) Costos hundidos no son relevantes Efectos colaterales sobre flujos de la empresa hay que tomarlos en cuenta (ej. erosin, ferrocarril) No olvidar el capital de trabajo neto (CTN) No incluir costos de financiamiento, lo importante son flujos de efectivo derivados de activos del proyecto Slo interesa flujo de efectivo despus de impuestos
Que VPN sea positivo implica analizar proyecto con mayor detenimiento Riesgo de pronstico: posibilidad que errores en flujos proyectados conduzcan a decisiones incorrectas (apalancamiento operativo) Anlisis de escenarios mltiples: qu sucede al VPN estimado cuando varan componentes del FEO
Escenario base Escenario pesimista: valores mnimos a variables como unidades vendidas, precios unitarios; Mximos a costos Escenario optimista
Anlisis de sensibilidad
Qu ocurre al VPN si se modifica slo una variable Permite saber dnde ocasionarn ms dao los errores de pronstico
VPN + 0 Ventas en unidades Mayor pendiente, mayor sensibilidad
Riesgo y rendimiento
Componente del ingreso: flujo de efectivo Ganancia de capital: cambio valor mercado Nominal: cambio porcentual en cantidad de unidades monetarias que se tienen Real: cambio porcentual poder adquisitivo
Rendimiento
Riesgo y rendimiento II
Activos libre de riesgo, activos con riesgo y prima de riesgo Efecto Fisher: relacin entre inters real y nominal
(1+R) = (1 + r) x (1 + p) R=r+p+rxp R: tasa nominal r: tasa real p: tasa de inflacin
Tipos de riesgo
Riesgo sistemtico: influye sobre gran nmero de activos (riesgo de mercado) Riesgo no sistemtico: afecta a un solo activo a grupo pequeo de activos Diversificacin permite eliminar el riesgo no sistemtico Rendimiento esperado de un activo depende slo del riesgo sistemtico
Cul es el nivel razonable de efectivo? Cunto debe ser endeudamiento a corto plazo? Cunto crdito dar a clientes?
Perodo de CxC
Quedarse sin dinero para pagar las cuentas, porque: No se cobr No se vendi Se vendi y se cobr pero "hay mucho dinero en la calle Quedarse sin inventario para atender la demanda No ser competitivo en los trminos de venta