La tormenta perfecta?

Hiptesis sobre los lmites al crecimiento de la economa peruana Germn Alarco Tosoni*
Foro Pblico-Lmites del Modelo de Desarrollo Peruano Lima, 24 de abril de 2013

*Con el apoyo de Favio Leiva Crdenas.

Contenido
Variantes de crisis econmicas

I II III

Principales hiptesis para el Per

Algunas respuestas contra la crisis

Modalidades de crisis econmicas en Amrica Latina

Populismos econmicos convencionales

Expansin de gasto pblico, poltica monetaria laxa, desequilibrio fiscal y monetario con impacto en finanzas pblicas, balanza de pagos, inflacin. Tipificada claramente por los economistas neoliberales.

Otros populismos econmicos

Crisis en regmenes neoliberales cuando mercados estn desregulados pero hay control en la cantidad de dinero y las finanzas pblicas tienden a estar equilibradas. Tienden a ser olvidadas por los economistas neoliberales.

Experiencias de crisis econmicas neoliberales en Amrica Latina

Crisis chilena 1981-1983 bajo rgimen de Pinochet

Crisis mexicana 1994 (efecto tequila)

Crisis de convertibilidad en la Argentina (1999-2002)

Crisis econmica y financiera chilena 1981-1983

Liberalizacin financiera (eliminacin de controles cuantitativos, reduccin encajes, autorizacin endeudamiento externo, desregulacin, nuevos bancos)

Finanzas pblicas saneadas y manejo monetario equilibrado

Shock externo (reduccin

de trminos de intercambio, aumento tasas de inters, disminucin de precios activos inmobiliarios y acciones, reduccin de crecimiento econmico) y abandono de TC fijo

Previo a la crisis la economa creca aceleradamente (7.9% anual 19761981) con desequilibrio externo financiado por entrada de capitales
Fuente: a partir de Marshall, 2009.

Fuerte expansin de crdito interno y tipo de cambio fijo hasta 1982 para frenar las presiones inflacionarias

Crisis econmica y financiera mexicana 1994-1996

Acelerado crecimiento en el sistema financiero (crditos). Burbuja de activos inmobiliarios y acciones en el mercado de valores

Entorno econmico con importantes reformas econmicas (TLC)

Shock por prdida de la confianza por depreciacin parcial del tipo de cambio (Dic. 1994)

Fuerte crecimiento en el endeudamiento externo pblico y privado de empresas y familias y elevados pasivos de corto plazo

Balanza en cuenta corriente negativa financiada por endeudamiento e importante entrada de capitales de corto plazo

Crisis de convertibilidad en Argentina 1999-2002

Debilidades estructurales de la economa (falta de profundidad financiera, rigideces de poltica y nominales, sin mecanismos anticclicos)

Rgimen de caja de conversin (apreciacin de moneda nacional, dficit en cuenta corriente financiado por entrada de capitales)

Shock externo 1998-1999 (crisis

asitica disminuyen los trminos de intercambio, restriccin mercados de crditos externos y devaluacin real en Brasil), Fuga de ahorros 2001 (corralito) y devaluacin TC (12/2001)

Economa sujeta a importantes reformas econmicas. Elevado endeudamiento externo y colocacin de bonos en mercados internacionales

Economa con alto crecimiento (41% entre 1991-1998) pero con elevados crecimientos de deuda pblica y privada

Fuente: elaboracin propia a partir de Fanelli (2002).

Costos econmicos de algunas crisis financieras

Fuente: a partir de Marshall, 2009.

Hiptesis en curso para el corto plazo en el Per

Entorno econmico estructural Shock externo Captura del Estado

Burbujas en el precio de los activos

Coyuntura sociopoltica actual

Desaceleracin progresiva del crecimiento econmico

Implosin por enfermedad holandesa

Gestin pblica

Endogamia econmica

Algunas caractersticas estructurales economa peruana

Elevada heterogeneidad productiva

Reducida articulacin sectores productivos y hacia menos dinmicos

Modelo neoliberal

Reducida generacin de empleos de calidad

Mayor peso sectores primarios y servicios

Detalles

Desaceleracin progresiva en el crecimiento econmico

Reduccin de la participacin del componente nacional de la inversin privada
Reduccin de inversin de grandes proyectos mineros por cada de precios y demanda

Concentracin del ingreso a favor de excedente de explotacin

Incremento de la propensin a importar

Elevacin de la relacin capital/producto

Reducido crecimiento de las exportaciones reales (Thirlwall)

Desaceleracin progresiva en el crecimiento econmico

Aumento necesidades de inversin y mayores ganancias

Crecimiento de la demanda

Aumento del grado de utilizacin de la capacidad instalada

Reduccin poder de compra de las Remuneraciones e ingresos

Incremento de los precios

Incremento de los mrgenes de ganancia y de comercializacin

Impactos de la desaceleracin progresiva en el crecimiento econmico

Reduccin del multiplicador del gasto Reduccin del valor del componente exgeno de la demanda

Desequilibrio creciente en la cuenta corriente de la BP

Menor crecimiento de la capacidad productiva

Crecimiento econmico peruano en 2012

Crecimiento PBI (var. %): 6.3 Crecimiento componentes exgenos de la demanda (var. %): 8.4 Crecimiento del multiplicador del gasto (puntos porcentuales): -2.1 Descomposicin multiplicador del gasto: Reduccin de la propensin a consumir: -0.5 Aumento de la propensin a importar: -1.6

Componente nacional de la IBF

30 % de Inversin bruta fija (importaciones de bienes de capital) 84 82 25 80 20 78 76 % de Inversin bruta fija (componente nacional de la inevrsin)

15
74 10 72 70 5 68 0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 66

Importaciones de bienes capital

Componente nacional de la inversin

Fuente: elaboracin propia a partir de BCRP

Implosin por enfermedad holandesa

1 2
Entrada importante de divisas

1 2

Elevacin de precios no transables

Apreciacin de la moneda nacional

Mayor participacin de bienes no transables Mayores presiones inflacionarias por no transables pero contrarrestadas por apreciacin de la moneda nacional

Reduccin rentabilidad exportaciones no sujetas al auge y de produccin nacional competitiva a importaciones

Reduccin de la produccin domstica (desindustrializacin) Reduccin de los niveles de empleo de sectores no vinculados al auge Menor nivel de actividad econmica

2
3

Exportaciones, tipo de cambio y enfermedad holandesa en el Per (Alarco 2011)

17

Burbujas en el precio de los activos

Elevada rentabilidad sector construccin Escasez terrenos Disponibilidad crdito a constructores y hogares

Necesidad insatisfecha de hogares y entrada especuladores

Entrada de capitales de corto plazo y lavado de dinero

Burbujas en el precio de los activos

Rentabilidad elevada, sector que paga pocos impuestos directos. Seleccin de activos: Terrenos, viviendas y valores. Retroalimentacin por financiamiento y demanda.

Mana

Pnico

Desproporcin de pago amortizacin e intereses respecto de ingresos. Shock en tasas de inters. Impactos ante ajuste pronunciado de crdito y flujos de capital. Cada en demanda.

Crac

Elevacin morosidad en bancos. Cada en precios de los activos. Problemas en instituciones financieras.

Fuente: a partir de Kindleberger (1991).

Shock externo: elementos externos 2013

Problema Transicin a nuevo ciclo expansivo LP

Desaceleracin economa china y asiticas

Economas perifricas

Problemas estructurales y coyunturales economa EE.UU

Problemas de ajuste de economas europeas

Mutaciones de la reciente crisis internacional

Estanflacin moderada 2007

Recesin profunda 2008 III2009II

Crecimiento 2009 III 2012

Desaceleracin 2012-2013

Detalles

Shock externo: primeros impactos en el Per 2013 (enero/febrero)

Disminucin exportaciones (valor): 18%, Disminucin en volumen: 17.8%

Cada del PBI anualizada: 5.5% (la mitad y cuarta parte 2.8% y 1.4% respectivamente)

Desaceleracin del crecimiento del PBI (5.6% crecimiento anualizado)

Retos para la economa peruana

Mantener crecimiento econmico

Reducir drsticamente desigualdades

Eliminar pobreza

Bajo en carbono

Sostenible en el tiempo

Crecimiento econmico es un fenmeno complejo que requiere revisar:

Enfoques estndar

Particularidades economa internacional

Sntesis

Caractersticas estructurales y coyunturales de la economa peruana

Nuevas teoras y experiencias sobre crecimiento y desarrollo

Principales elementos para crecer desde la coyuntura

Rehabilitar el rol del planeamiento estratgico Institucionalizar poltica monetaria y fiscal anticiclica Fortalecer sistema de inversin pblica y privada Reformulacin de perspectiva en sector energtico e infraestructura de transporte Hacer frente a temas de corto plazo con incidencia en el mediano y largo plazo Inversin en infraestructura y en apoyo a cadenas logsticas Diversificacin productiva (agencia-iniciativa), ciencia y tecnologa y desarrollo de clusters Cruzada contra la desigualdad y poltica de ingresos Plan Marshall a la peruana Contribucin a temas internacionales (rol finanzas, valor compartido)

Temas de corto plazo con incidencia en el mediano y largo plazo

Reduccin del tipo de cambio real Flujos de capital (impuestos y retenciones directas) Presiones inflacionarias Burbujas en el precio de los activos (medidas macroprudenciales e impuestos a las transferencias de activos) Promocin de una economa ms competitiva Reduccin de mrgenes de intermediacin financiera