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Si NFM fuera positivas: Activo circulante > Pasivo circulante. Analizar sin/despus (sin el proyecto, conocido) y datos previstos (con el proyecto). Si NFM fueran negativas: Reemplazar tornos mecanizados por torno con control numrico. Por ejemplo abrir un nuevo supermercado, no es problema por la negociacin con los proveedores. Un sistema logstico Justo a tiempo.
Metodologa Evaluacin Moderna Criterios de Evaluacin El Valor Actual Neto de la Deuda El VAN de la Deuda se obtiene de utilizar el flujo de financiamiento, que muestra los ahorros fiscales de los intereses, utilizando la tasa de descuento i . Este criterio de evaluacin nos indica cal es la ganancia adicional que obtendran los accionistas si financian parte de la inversin mediante Deuda.
Metodologia Evaluacin Moderna Criterios de Evaluacin El Valor Actual Neto Ajustado El VAN ajustado mide la rentabilidad Integral de la inversin: a) Rentabilidad del Proyecto Puro y b) Rentabilidad del Financiamiento VAN Ajustado= VAN Puro + VAN Deuda
Beta: Coeficiente = Sirve para calcular el Riesgo no diversificable o riesgo de mercado indica el modo que reacciona el precio de un valor ante las fuerzas del mercado
Beta Medida
Cuanto ms sensible sea el precio de un valor a los cambios en el mercado, mayor ser el de ese valor, mayor riesgo en la inversin Frmula: Relacionar el retorno histrico de un valor con el retorno histrico de mercado Retorno del Mercado: Retorno Promedio de todas (o gran parte) de Acciones del ndice mixto Stndar & Poors 500 de USA Inversin C= = 0.80 (Menr. Pend) - Riesgo Inversin D = = 1.30 ( May. Pend) + Riesgo
WF Sharp y John Linter disean Modelo relacin formal entre nociones de riesgo y retorno por medio de . Modelo Asignacin precio del Activo de Capital MAPAC
Tasa Libre Retorno de Retorno + x Requerido = de Riesgo Inversin mercado de inversin
Tasa - libre Riesgo
Ri = RL +
i x
(RM RL)
= 1 Riesgo de Mercado
Beta Medida
del Riesgo
< 1 Riesgo menor (Menos sensible Riesgo) Normalmente son positivos, siguen misma direccin del mercado:
Moderno
Ejemplo
-Se Prev mercado, (Bolsa Valores) 10% en rentabilidad
donde: Ri = Retorno requerido inversin i, de acuerdo con su riesgo medido por Rf = Tasa libre de riesgo que obtendra inversin sin riesgo = 6% i = coeficiente o ndice no diversificable de inversin i = 1.25 Rm = Retorno de mercado, promedio valores en general p. ej. Stndar & Poors = 10%
1. Los inversionistas son adversos al riesgo y tienden a maximizar la utilidad esperada de su riqueza al final del perodo. 2. Existe informacin perfecta, toman . decisiones basados en un conjunto de oportunidades idnticas. 3. Existe un activo libre de riesgo de manera que los inversionistas puedan pedir prestado o prestar cantidades ilimitadas a la tasa libre de riesgo.
1. Las cantidades de los activos son fijas. Tambin, todos los activos son negociables y perfectamente divisibles 2. No existen imperfecciones en el mercado . como impuestos, regulaciones o restricciones para vender en corto o al descubierto (que no se poseen).
Frmulas para calcular Mtodo 1 = Covarianza (Ri , Rm) Varianza (Rm) La teora financiera determina que los Betas son iguales a la relacin de la Covarianza entre la rentabilidad de la inversin i y la rentabilidad del mercado/ Varianza de la rentabilidad del mercado.
El ndice de volatilidad Beta es la pendiente que resulta de regresionar series de tiempo de retornos de un activo financiero (variable dependiente) con los retornos del mercado (variable independiente). Se utiliza como variables proxy del retorno del mercado un ndice de bolsa que represente el comportamiento, y por ende la rentabilidad de la misma. Se pondran calcular los Betas utilizando los dos ndices que publica la BVL, el general y el selectivo.
Qu es el ?
Es la sensibilidad de un ttulo individual respecto a los movimientos del mercado
>1 Amplifica los movimientos del mercado 0 < <1 Se mueve en direccin del mercado.
Clculo del
Veamos un ejemplo
Considrese los siguientes antecedentes histricos para estimar el beta y la tasa de costo de capital social
-1 1 3 7 9 11
1 7 12 14 17 19
4 4 4 4 4 4
-3 3 8 10 13 15
-5 -3 -1 3 5 7
Clculo del
MK 15 -9 -8 30 65 105 198 M K M2 9 9 64 100 169 225 576
7.67
Clculo del
Con la informacin anterior y utilizando la frmula: = MK-n MK M2 - nM2 = 198 - 6 (7.67) (1) = 151.98 576 - 6 (7.67)2 223.02
CAPM
10 5
K
0 -5 -5 0 -10 M 5 10 15 20
Clculo del
Veamos otro ejemplo: Considrense los siguientes antecedentes histricos para estimar el beta de la empresa Gloria Ca.
Aos 1999 2000 2001 2002 2003 Rj(%) -1 4 7 9 12 Rm(%) 9 8 11 18 15 Rf(%) 6 6 6 6 6
Clculo del
con esta informacin se puede desarrollar la siguiente tabla para incorporar las variables expresadas en la ecuacin:
Ao 1989 1990 1991 1992 1993 Rj -0.01 0.04 0.07 0.09 0.12 Rm 0.09 0.08 0.11 0.18 0.15 Rf 0.06 0.06 0.06 0.06 0.06 K -0.07 -0.02 0.01 0.03 0.06 0.01 M 0.03 0.02 0.05 0.12 0.09 0.31 M2 0.0009 0.0004 0.0025 0.0144 0.0081 0.0263 MK -0.0021 -0.0004 0.0005 0.0036 0.0054 0.007
K =0.002 M =0.062
Clculo del
de acuerdo con esto, el beta de Gloria Ca es:
= MK-n MK M2 - nM2
0.05
0.1
0.15
0.2
con el mtodo grfico el = 90 Nos da el mismo resultado que con el mtodo anterior.
Menores a 0.8
Tabacos Astilleros Combustibl es Navieras
de 1.1 a 1.2 Elctricas Farmacuticas Equipos de Oficina Entretenimiento s Bancos Corporativ os Bienes Races
Seguros Mineria
Menores a 0.8
Exxon Eastman Kodak Chilectra Cancha y Toro
0.06
de 0.8 a 0.9
McDonnellDouglas Enersis
0.80
de 0.9 a 1.0
AT&T Polaro id Copec
0.96
de 1.0 a 1.1
Ford Motor Co. McDonald's CTC
1.03
de 1.1 a 1.2
Dow Chemical General Electric
1.16
Mayores a 1.2
Apple Computer Boeing Hewlett-Packard Nike, Inc. Sizzler Restaurants Delta
1.22
0.78
0.81
0.96
1.06
1.12
1.30
0.69
Washington Post
0.84
0.98
1.11
1.30
0.25
1.58
1.34
1.31
CONCLUSIONES
El MAPAC es un mtodo eficiente si se utiliza en mercados eficientes, el resto de supuestos no afectan sensiblemente la teora. La aplicacin del MAPAC depende de la eficiencia del mercado de referencia. En un mercado eficiente como el americano, el mtodo del MAPAC se aproxima aceptablemente.
CONCLUSIONES
Si un inversionista americano desea invertir en el Per, su mercado de referencia es el americano, por lo que el MAPAC le sirve para calcular su tasa de descuento, solo que deber ajustarlo por el riesgo pas (Estimado por la diferencia entre los bonos Brady y los Bonos del Tesoro Americano). Si un inversionista peruano invierte en el mercado americano, este ser su mercado de referencia, por lo que el MAPAC es vlido.