CAPTULO 12

Los

componentes de capital ms utilizados por las empresas son:

Deuda Acciones preferentes Capital Social

Las

proporciones de deuda, acciones preferentes y capital contable comn, fijadas como meta, junto con los costos componentes de capital, son los utilizados para calcular el promedio ponderado del costo de capital (PPCC/WACC).

Costo Marginal de Capital es el costo de la ltima unidad monetaria de nuevo capital que la empresa recauda, aumentado dicho costo (CMC) conforme se recauda cada vez ms capital durante un perodo determinado. Al valor en dinero del nuevo capital total que se recauda antes de que ocurra un incremento en el PPCC se le denomina punto de ruptura.

La ESTRUCTURA DE CAPITAL es la combinacin de deuda y capital que se utiliza para financiar a una empresa. La ESTRUCTURA DE CAPITAL META es la mezcla de deuda, acciones preferentes y capital contable que la empresa planea utilizar para financiar sus inversiones.

 Cuando

se utiliza ms deuda, aumenta el riesgo del flujo de utilidades de la empresa, pero una razn de deuda ms alta por lo general lleva a una tasa de rendimiento esperada ms alta, lo que hace que las acciones resulten ms atractivas a los inversionistas y, a su vez, ello incremente el precio de las acciones. consecuencia de lo anterior, la estructura ptima de capital es aquella que ofrece un equilibrio entre el riesgo y rendimiento para alcanzar la meta ltima de maximizar el precio de las acciones.

En

 Riesgo

de negocio. fiscal de la empresa. financiera.

Posicin

Flexibilidad

Actitud

de la administracin

 El

riesgo de negocios es aquel que est asociado a las operaciones de la empresa, sin tomar en cuenta los efectos del financiamiento, y est dado por:
Variabilidad de las ventas Variabilidad en los precios de los insumos Capacidad de ajustar los precios de los productos en razn de los cambios en los precios de los insumos La medida en que los costos sean fijos:

Apalancamiento Operativo

de operacin fijos en lugar de costos variables. Si un porcentaje alto de los costos de operacin de la empresa son fijos (no disminuyen ante una disminucin en la demanda) entonces la empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo.

Apalancamiento Operativo es el uso de costos

Es la medida en que se utilizan valores de renta fija (deuda y acciones preferentes) en la estructura de capital de una empresa. La utilizacin de deuda intensifica el riesgo de negocios de la empresa que recae en los propietarios de acciones comunes. El riesgo de negocios depender de la competencia, los productos de la empresa y el apalancamiento operativo. El riesgo financiero depender de la estructura de capital utilizada.

Es la combinacin de deuda y capital que maximiza el precio de las acciones de una empresa. Consideraciones que se deben tomar en cuenta:
Los cambios en el nivel de deuda causan cambios en las utilidades por accin (UPA) y por ende en el precio de las acciones. El costo de la deuda varia a medida que cambia la estructura de capital. El apalancamiento financiero incrementa el riesgo.

Probabilidad
Sin deuda

50% Deuda

$2.40

$3.36

UPA ($)

rRf = 4%, rM = 9%

14
14.5

UPA esperadas ($)

3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 0 10 20 30

UPA Mxima= $3.36

40

50

60

Deuda/Activo (%)

Precio de las acciones ($)

24

23 22

Mximo = $22.07

21 20

19 18 0 10 20 30 40 50 60

Deuda/Activos (%)

Ante un aumento en la proporcin de deuda en la estructura de capital, los inversionistas exigen mayor rendimiento sobre una deuda con mayor riesgo. El costo de la deuda aumenta en la medida que lo hace la proporcin de deuda. La variabilidad de las utilidades por accin comn puede generar una variabilidad en los rendimientos a los inversionistas; es decir, mayor riesgo.

El capital accionario aumenta a una tasa relativamente ms lenta, mientras la proporcin de deuda se eleve moderadamente. En consecuencia, cuando la deuda adicional se percibe como excesiva y ms arriesgada, el costo del capital accionario se eleva con mayor rapidez.

Porcentaje de cambio de las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) asociado a un porcentaje de cambio en las ventas.
UAII = UAII = Ventas Ventas UAII UAII Q Q

GAO =

% cambio en UAII % cambio en las ventas

Q(P - V) GAOQ = Q(P - V) - F GAOS =

V - CV V - CV - F

= Utilidad Bruta UAII

Porcentaje de cambio de las utilidades por accin (UPA) asociado al porcentaje de cambio determinado en las utilidades antes de intereses e impuestos.

GAF =

% cambio en las UPA % cambio en la UAII

UPA = UPA UAII UAII

UAII = UAII - I

Porcentaje de cambio en las UPA que se deriva de un porcentaje de cambio dado en las ventas; el GAT muestra los efectos del apalancamiento operativo y del apalancamiento financiero.
GAT = GAO X GAF

GAT = GAT =

Q(P - V) Q(P - V) - F - I V - CV V - CV - F - I = Utilidad Bruta UAII - I