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Captulo 7 Retiro y Reemplazo (R y R) (Anlisis de Sustitucin o Reposicin)

Introduccin R y R
1. Los problemas que analizaremos ahora corresponden a alternativas que se excluyen mutuamente en el tiempo. Antes analizbamos si el VP de una alternativa era > 0, o superior a otra. Ahora la pregunta es Cundo? una alternativa supera a otra (que se est ejecutando).

2. Si la alternativa actualmente en ejecucin (defensor) es mejor, se mantiene, lo que implica no ejecutar nada. Si por el contrario es peor, debemos abandonar la actual y, adems, implementar la nueva.
3. Tener presente que si la alternativa en ejecucin es mejor, la decisin ser necesariamente transitoria; en sucesivos perodos habr que evaluar nuevamente, hasta que el defensor pierda frente a un alternativa nueva (challenger).

Introduccin R y R
4. Desde un punto de vista de la ingeniera dura, el reemplazo de un equipo est asociado normalmente a fierros viejos o a obsolescencia tecnolgica. Sin embargo, desde una perspectiva econmica, debemos considerar la obsolescencia econmica: esto es, cundo existe una alternativa -excluyente con la anterior- que genera mayores beneficios netos para la empresa. Esto ltimo se puede dar cuando aparecen nuevas tecnologas, pero tambin cuando cambian variables econmicas que afectan en forma importante al proyecto o al equipo en cuestin. En consecuencia, el concepto de vida econmica de un activo pudiera diferir sustancialmente del concepto de vida fsica del mismo.

Introduccin R y R
5. Valor realizable del activo. Los textos usan este
trmino para referirse al valor residual del activo en uso (necesario para evaluar la alternativa en uso). Este valor no necesariamente es cero (como podra pensar un ingeniero de planta, al constatar que el equipo actual no cuesta nada, pues ya pertenece a la empresa), ni tampoco es igual al valor libro del equipo (como podra pensar un profesional del rea contable). Este valor ser el valor residual (neto) de mercado del activo. El calificativo NETO implica considerar tanto aspectos fsicos (costos de desmontar, trasladar u otros, del equipo en uso) como aspectos tributarios (ganancia o prdida de capital, al enajenar un activo).

Introduccin R y R
6. Mtodo de Evaluacin ms adecuado. Considerando que el anlisis debe realizarse en una perspectiva de perodo a perodo (se debe responder el cundo), resulta ms adecuado el mtodo del VAUE (o del CAUE), mtodo que privilegia el anlisis ao a ao.

R y R: Casos
Los problemas que analizaremos corresponden a alternativas mutuamente excluyentes en el tiempo, de frecuente uso:

Caso 1) Determinar la vida econmica de un equipo. Caso 2) Determinar el momento ptimo de reemplazo. (Se incorporar, adems, el efecto de los impuestos en este anlisis).

Caso 1: Clculo de Vida Econmica de un equipo

Caso 1. Antes de resolver el ejemplo, se definirn algunos conceptos. Vida econmica de un equipo: corresponde al nmero de aos que debe mantenerse en funcionamiento un equipo para obtener el servicio con costo mnimo. En este caso, la alternativa de reemplazo es el mismo activo, pero nuevo.

Tipo de costos: es til, para anlisis de R y R, distinguir los costos asociados al capital (CK) de los restantes costos, que denominaremos costos de operacin (COP).

Caso 1: Clculo de Vida Econmica de un equipo


a) Costos de capital/ao (Ck), asociados a la inversin y des-inversin, que disminuyen a medida que aumenta la vida til del equipo. b) Costos anuales de operacin, mantencin y otros (Cop), que en general aumentan con la vida til del equipo.
CT Cop/ao

Ck/ao

Caso 1: Clculo de Costo de Capital (CK)


a) Se determinar el monto del Ck ao a ao y no slo como CAUE (promedio financiero), pues el problema a resolver es el CUANDO. Para ello, se necesita conocer el VR del activo al trmino de cada ao. Datos. En este caso 1, se tienen los siguientes: I0=$23.000; TRMA=10%; VR5=1000; N=5. Los VR al trmino de cada ao se entregarn ms adelante. i) Antes (en el curso), al no saber el VR al trmino de cada ao, se calculaba el Ck como CAUE. CAUE=23000(A/P,10%,5)1000((A/F,10%,5)= $5903,6 Luego, el CK (asociado a Io y a VR)= $ 5.903,6 /ao.

Caso 1: Clculo del Costo de Capital (CK)


Este monto de $ 5.903.6 permite cubrir la prdida de valor de la inversin, de $23.000 a $1.000, y el costo de oportunidad del monto invertido, por los perodo en que se utiliza. (Tarea: completar el cuadro y comprobar la
afirmacin anterior).
VR

VR depreciado

Inters sobre capital

Costo de recuperacin del capital

23.000

1
2 3 4 5

23.000-3603.6

5903.6-2300=3603.6

2.300

5903.6

1.000

5903.6

Caso 1: Clculo de Costo de Capital (CK)


ii) Ahora, sin embargo, en problemas de R y R no es suficiente calcular el Ck como costo anual equivalente, sino debe calcularse el costo (Ck) anual real, generalmente distinto ao a ao. Para ello, se necesitan ms datos (VR ao a ao), como muestra la columna 1 de la tabla siguiente. El CK se calcular como sigue:
Ao 0 1 2 3 4 5 VR 23.000 15.000 8.500 3.000 1.000 1.000 8.000 6.500 5.500 2.000 0 2.300 1.500 850 300 100 10.300 8.000 6.350 2.300 100 VR Inters sobre capital Costo de (recuperacin del) capital

Caso 1: Clculo de Costo de Capital (Ck)


NOTA 1: El CAUE de la ltima columna es tambin $ 5.903.6 ! (Tarea: comprobarlo). NOTA 2: Alternativamente, los valores del CK se pueden calcular aplicando el siguiente procedimiento: Ejemplo CK primer Flujo ao 0 = Flujo ao 1 = CA1 (final ao)= = ao: - 23.000 +15.000 + 23.000 (1+ 0.1) - 15.000 + 25.300 - 15.000 = 10.300

Idem para siguientes aos.

Caso 1: Clculo de Costos de Operacin y Otros


b) Adems de los costos asociados al capital, deben agregarse los costos de operacin, de mantencin, etc., para una adecuada comparacin con un equipo nuevo, pero similar. Sean:
Costo de Mantencin y Operacin Costo por Menor Capacidad* Costo por Menor Calidad* Costo Total (operacin y otros)

1
2 3 4 5

6.000
6.000 6.000 8.000 10.000

0
0 500 1.000 2.000

0
0 1.500 4.000 5.000

6.000
6.000 8.000 13.000 17.000

* Costos relativos al equipo cuando estaba nuevo. (Menor velocidad de operacin, mayor n de horas detenido por reparaciones. Mayor n de piezas con fallas).
Si el equipo nuevo representa un nuevo diseo, ms eficiente o ms rpido, etc., habr que hacer las correcciones pertinentes. Es decir, utilizar los datos

Caso 1: Clculo de Costo Total Anual


En conclusin, los costos totales anuales (a+b), se muestran en el cuadro que sigue. Como se esperaba, los costos de recuperacin de capital disminuyen en el tiempo; los costos de operacin y otros aumentan en el tiempo.
Costo de Recuperacin de Capital 1 2 3 4 5 10.300 8.000 6.350 2.300 100 Costo de Operacin y Otros 6.000 6.000 8.000 13.000 17.000 Costo Total Anual 16.300 14.000 14.350 15.300 17.100

Caso 1: Criterio de Decisin


Notar que la solucin no es el ao 2, aunque ese ao sea el de costo total anual mnimo.

Lo que se pide es la vida econmica del equipo o la poltica de reemplazo ptima, esto es, cada cuntos aos se debe reemplazar el equipo. El criterio debe ser: retirar el equipo al completar el perodo en que su valor (o costo) anual uniforme equivalente sea mnimo (que equivale tambin, como sabido, al VP Mx.) Nota opcional: Equivale tambin (recordando microeconoma) a retirar el equipo al trmino del ao durante el cual el costo total de ese ao (costo marginal) es an menor que el CAUE (promedio).

Caso 1: Solucin
El CAUE, si el equipo se retira al trmino del ao N, equivale al VP(acumulativo hasta ao N) x (A/P, TRMA, N)

Consecuentemente, cada 3 aos conviene renovar el equipo, pues de esa manera se tienen CAUE mnimo ($14.941/ao). De mantenerlo 2 4 aos, los CAUE seran 15.201 y 15.020 respectivamente. En sntesis, la vida econmica del equipo es de 3 aos.
Costo Total Anual (CT) Valor Presente CT * (P/F,10%,N) VP Acumulativo (hasta ao N) A/P, 10 %, N CAUE (hasta ao N)

1 2 3 4 5

16.300 14.000 14.350 15.300 17.100

14.817 11.564 10.777 10.450 10.619

14.817 26.381 37.381 47.608 58.227

1.100 0.5762 0.4021 0.3155 0.2638

16.300 15.201 14.941 15.020 15.360

Caso 2: Clculo Fecha ptima de Reemplazo

Supngase que se est estudiando la conveniencia de reemplazar un equipo en uso por uno nuevo, con caractersticas tecnolgicas diferentes, pero similar al anterior en cuanto al servicio prestado. Hacer un anlisis despus de impuestos. a) Equipo actual:
VR 0 8.000 1 6.000 2 5.000 3 4.000 VL 12.000 9.000 6.000 3.000 40.000 50.000 60.000 Costo operacin y mantencin

Caso 2. R y R
b) Equipo nuevo: I0= 60.000 UM N=12 aos VR12=6.000 UM Ci = 32.000 UM (i= 1...12) Depreciacin (legal y real) lineal a 12 aos

La tasa de impuestos es 50%, tanto sobre las utilidades como sobre las ganancias o prdidas de capital. La TRMA =15% anual. Se omiten los ingresos que generan, pues son iguales para ambas alternativas.(Esto obligar a calcular el CAUE Mn. y no el VAUE Mx.)

Caso 2. R y R
a) Equipo en Uso (viejo): a1) Si se mantiene 1 ao adicional
FAI
0 1 1 -8.000 -40.000 6.000 -3.000

Dep.

FSI
-(8.000-12.000) -43.000 (6.000-9.000)

Imp.
-2.000 21.500 1.500

FDI
-10.000 -18.500 7.500

Costo de oportunidad: Si se vende el equipo en uso se obtienen 8.000 UMR (A.I.); si se mantiene, se dejan de recibir (se invierte) 8.000 UMR (A.I.)
Dado que se analiza la conveniencia de mantener el equipo un ao ms, se supone la venta de ste al trmino del ao 1. El monto que recibir la empresa ser de 6.000 (A.Imp.), o de 7.500 (D.Imp.) Durante el ao 1, los ingresos netos aparecen negativos y los impuestos positivos, debido a que se han omitido los ingresos.

Los impuestos asociados a la venta de activos aparecen positivos

Caso 2. R y R
a2) Si se mantiene un 2do ao adicional. En este caso, la primera lnea del cuadro equivale a la ltima del cuadro anterior. Si se mantiene un segundo ao, implica que no se vende al trmino del ao anterior y se invierte (se deja de recibir) el flujo de $7.500. En este caso, se vende (o se agregan los ingresos que generara su venta) al trmino del segundo perodo ($5.500 DI), calculando as los costos de mantener el equipo durante el segundo ao.
FAI 1 2 2 -6.000 -50.000 5.000 -3.000 Dep. FSI -(6.000-9.000) -53.000 (5.000-6.000) Imp. -1.500 26.500 500 FDI -7.500 -23.500 5.500

Caso 2. R y R
Otra opcin para calcular los aos adicionales: Mantenerlo durante los dos aos y descontarle el costo del 1er ao.
FAI 0 1 2 2 -8000 -40.000 -50.000 5.000 -3000 -3.000 Dep. FSI -(8000-12000) -43.000 -53.000 (5.000-6.000) Imp. -(-2000) 21500 26.500 500 FDI -10000 -18.500 -23.500 5.500

Si a este flujo se le resta el flujo generado durante el ao 1 (en sus respectivas posiciones en el tiempo), se obtiene igualmente el flujo del ao 2.

Caso 2. R y R
b) Equipo Nuevo:
FAI 0 1-12 12 -60.000 -32.000 6.0000 -4.500 -36.500 18.250 Dep. FSI Imp. FDI -60.000 -13.750 6.000

Depreciacin =(60.000-6.000)/12=4.500/ao Nota: Al no disponerse de ms informacin, slo se puede calcular el CAUE

Caso 2. Solucin
En consecuencia: CA equipo nuevo (Igual al CAUE, pues es cte.): CA =60.000(A/P,15%,12)+13.750-6.000(A/F,15%,12) =24.613 UMR/ao.

CA equipo en uso: Costo Anual mantener equipo en uso, 1 ao adicional (CA)1=10.000 (A/P,15%,1)+18.5007.500=22.500 UMR Costo Anual mantener equipo en uso, 2 ao adicional (CA)2=7.500 (A/P,15%,1)+23.5005.500 = 26.625 UMR

................ (CA)3= .......

3er ao adicional = 31.325 UMR

Caso 2: Solucin

Decisin: conviene cambiar el equipo al trmino del ao 1. Los costos seran: 22.500, 24.613, 24.613, .....durante los aos 1, 2, 3, ...., esto es, la trayectoria de costos mnimos.
CMA 31325 26625 Equipo Nuevo Equipo Viejo

24613
22500 Aos

Retiro y Reemplazo. Final

Existen una gran variedad de problemas relacionados con el retiro y reemplazo de activos. Por ejemplo: cuando existe un mercado de equipos usados; cuando el horizonte del proyecto no coincide con la vida til econmica del activo, otros. El criterio bsico, sin embargo, ser siempre calcular el costo ao a ao (antes o despus de impuestos) y sobre esa base, encontrar el CAUE mnimo para el perodo bajo anlisis (lo que equivale tambin a encontrar el VAUE ( VP) mximo.