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AULA 3
TEORIA DA AGNCIA
1) ORIGEM E LOCALIZAO MICROECONMICA NA TEORIA
2) DIREITOS DE PROPRIEDADE E PRDUO EM EQUIPE 3) OBJETO E QUESTES CENTRAIS DA TEORIA DA AGNCIA 4) TEORIA DA AGNCIA E MECANISMOS DE INDUO A COMPORTAMENTOS EFICIENTES
5) TEORIA CONTRATUAL
DA
AGNCIA
AGNCIA E
DINMICA
6) TEORIA DA CORPORATIVA
GOVERNANA
1) ORIGEM E LOCALIZAO NA TEORIA MICROECONMICA Para a teoria neoclssica, a estrutura de propriedade da firma no levada em considerao, pois o pressuposto que ela possui um comportamento maximizador, dada a tecnologia (funo de produo), no sendo afetada pelos direitos de propriedade e pela forma legal com que estes so constitudos. O problema clssico provocado pela separao de propriedade e gesto tratado pela literatura econmica atravs da teoria da agncia. A Teoria do Agente Principal ou Teoria da Agncia uma das principais vertentes da Teoria dos Contratos, juntamente com a Teoria dos Custos de Transao, e relaciona-se no apenas com a ocorrncia de assimetria de informaes entre os agentes, mas tambm com o direito de propriedade e os contratos. A teoria da agncia situa-se no corpo de literatura de Economia da Informao e, mais especificamente, trata do caso particular em que h assimetria de informao uma situao em que um agente sabe algo que o outro agente desconhece, o que leva eles a agirem de maneira estratgica, seja para obter, seja para revelar/esconder informao.
MONITOR
S atravs do controle por parte de um monitor se poderia evitar que os colaboradores tentassem esquivar-se da prestao do trabalho que deles era esperado, para assim se beneficiar do trabalho dos outros, recebendo uma remunerao acima da sua contribuio e comportando-se de maneira oportunista (problema de comportamento free-rider).
O gestor teria de avaliar a contribuio de cada um dos membros da equipe pelo seu comportamento e ter o poder de contratar, despedir e remunerar. O monitor, por sua vez, seria desincentivado a tambm se comportar de forma oportunista, na medida em que a sua remunerao deriva-se, em grande parte, dos rendimentos lquidos residuais (lucro) que advenham ao grupo.
Problema adicional: Quem controla o controlador? Sistema de incentivos : Garantia de benefcio residual: monitor tem direito sobre a renda residual (renda que obtida depois de se serem pagos os custos de todos os fatores de produo) => Associao: Beneficirio residual = empresrio
Controle Residual (Alchian e Demetz, 1972): propriedade exercida pela posse de, ativos produtivos, definido como o direito de tomar qualquer deciso concernente utilizao daqueles ativos que no est explicitamente vetada pela lei ou claramente especificada no arcabouo contratual de suas relaes com outros agentes.
2) DIREITOS DE PROPRIEDADE E PRODUO EM EQUIPE 2.2) Definio de direitos de propriedade: Instituies sociais que asseguram para determinados indivduos e para certos bens qualquer uso no proibido ou ilcito A literatura econmica divide estes direitos em trs elementos: 1) o direito de controle ou tomada de decises; 2) direito ao uso e aos rendimentos provenientes do ativo (tangvel ou intangvel); 3) direito posse e transferncia ou alienao Observao: o direito ao uso no amplo e pode ser restringido por lei ou contrato. A existncia de direitos de propriedade garantidos uma condio necessria para o funcionamento de uma economia decentralizada.
2.3) Direitos de Propriedade e Incentivos: O Modelo de Grossman-Hart-Moore A propriedade dos ativos confere um maior poder de negociao em toda situao no prevista no contrato Um maior poder de negociao implica uma cota mais elevada de benefcios e, portanto, maiores incentivos a investir Os direitos de propriedade sobre os ativos devem ser atribudos parte cuja inverso (especfica) gera um maior valor para a transao
3) OBJETO E QUESTES CENTRAIS DA TEORIA DA AGNCIA RELACO DE AGENCIA: compreende um contrato no qual uma ou mais pessoas (principal/is) encarregam outra pessoa (agente) quanto realizao de um determinado servio em seu nome, o que implica em delegar um certo grau de autoridade no processo de tomada de decises (Jensen e Mackling, 1976). Referncia Emprica: funcionamento da empresa moderna caracterizada pela separao entre a propriedade e a gesto. Exemplos: patres e empregados; advogados e clientes; diretores e proprietrios A teoria da agncia se interessa por relaes bilaterais entre um indivduo (o principal) e um outro (o agente), na qual trs condies se fazem presentes: 1) o agente dispe de vrios comportamentos possveis; 2) a ao dos agentes/administradores afetam no apenas seu prprio bem-estar, mas tambm do principal/acionistas controladores; 3) as aes do agente dificilmente so observveis pelo principal, havendo assimetria informacional entre as partes.
A) Teoria dos Agente-Principal: objeto o desenho timo do contrato, incorporando um sistema eficaz de incentivos
B) Teoria Positiva da Agncia: descreve mecanismos de governana que possibilitam limitar o comportamento auto-interessado do agente. Elementos: 1) Custos de superviso: controle sobre atividades do agente 2) Custos de Garantia: importncia de se conseguir a confiana do principal 3) Perda residual: reduo de benefcios derivada das discrepncias residuais
Para a teoria da agncia, o problema de desenho institucional refere-se construo de um contrato capaz de fazer com que os agentes revelem informao para a autoridade (principal). Problemas: risco moral (moral hazard) e oportunismo. A autoridade pode no ser capaz de observar a ao empreendida pelo agente, apenas seu resultado (problema de ao oculta - hidden action). Problema Bsico (Formulao): A funo de utilidade da autoridade x s(x), a produo menos o pagamento do incentivo. A funo utilidade do agente s(x) c(a), o pagamento do incentivo menos o custo da ao. O principal escolhe uma funo s(.) que maximiza sua utilidade sujeita restrio imposta pelo comportamento maximizador do agente.
4) TEORIA DA AGNCIA E MECANISMOS DE INDUO Principais problemas inerentes relao agente-principal: 1) Existncia de interesses divergentes entre as partes; 2) Informao imperfeita quanto ao comportamento dos agentes (assimetria informacional). 3) Problema de risco moral (moral hazard): se efetiva quando o agente e o principal tm objetivos diferentes e o principal no pode determinar com facilidade em que medida as aes adotadas (ou reportadas) pelo agente visam atingir os objetivos por ele definidos. 4) Problema de seleo adversa (Fama e Jensen, 1983): surge quando a habilidade do agente para atender determinados requisitos de performance definidos pelo principal no pode ser facilmente observada; 5) Problema relativo repartio do risco entre as partes envolvidas na relao, que surge a partir de diferentes atitudes - ou nveis de averso - destas partes em relao ao mesmo.
4) TEORIA DA AGNCIA E MECANISMOS DE INDUO Elementos Constituintes de custos de agncia: 1) Custos associados ao monitoramento de condutas e montagem de formas de incentivo, os quais incorrem sobre o principal. 2) Custos associados a determinadas obrigaes suportadas pelo agente, os quais referem-se a despesas que ele ir incorrer caso adote aes que lesem os interesses do principal.
3) Custo Oportunidade implcito na relao, correspondente perda residual equivalente ao diferencial entre os resultados das aes adotadas pelo agente e os resultados que garantiriam uma maximizao do benefcio do principal.
Princpio Geral: repartio dos riscos entre as partes envolvidas. A diferena entre as receitas aleatrias obtidas pelas organizaes e as remuneraes dos agentes fixadas atravs de contratos constitui um tipo particular de risco - o risco residual - assumido por aqueles agentes.
4) TEORIA DA AGNCIA E MECANISMOS DE INDUO Elementos bsicos de sistema eficaz de incentivos (Milgrom e Roberts, 1992): 1) nvel de esforo realizado pelo agente (e) => 2 alternativas: e pode ser diretamente observado. e no pode ser diretamente observado. Neste caso, o principal tem como observar alguns indicadores imperfeitos de e, contaminados por eventos aleatrios fora do controle do agente. Assim: z=e + x z medida de performance que opera como indicador imperfeito de e x uma varivel aleatria. Observao: um mesmo valor de z, podem se associar diferentes combinaes de e e x .
4) TEORIA DA AGNCIA E MECANISMOS DE INDUO Hipteses: agente contratado selecionar seu nvel de esforo de maneira a que os ganhos marginais associados a um esforo adicional se igualem ao seu custo marginal de realizao daquele esforo. Ganhos marginais correspondem intensidade de incentivos oferecidos ao agente, de tal modo que uma unidade de aumento do esforo resulta num benefcio adicional correspondente ao valor de . Custo marginal do agente correspondente taxa pela qual o custo pessoal de realizao de esforos aumenta quando o nvel de esforo realizado se eleva. Condio de Eficincia Contratual: Um determinado arcabouo contratual ser eficiente se, e somente se, os valores selecionados de (e, , , k) corresponderem queles que maximizam o benefcio total para as partes envolvidas na relao, considerando os valores factveis dentro do universo de contratos compatveis com os incentivos.
Preo determinado ex-ante, com o pagamento sendo efetuado no momento de entrega do bem. Caractersticas bsicas: 1) no exige um acompanhamento de custos ao longo da sua realizao; 2) incita o contratado a produzir da forma mais eficaz possvel, na medida em que ele pode conservar ganhos decorrentes da reduo de custos; 3) transfere todos os riscos relacionados a aumentos dos custos de inputs (matrias-primas, energia, salrios) ao contratado. 4) comprador procura ativar a concorrncia entre os vendedores a cada operao, buscando reduzir preos dos fatores e apropriar os ganhos de produtividade. 5) Vendedores se defrontam com dois problemas: - ameaa resultante da concorrncia potencial com fornecedores outsiders, que se dispem a operar com uma margem de lucro deliberadamente mais baixa; - ameaa decorrente da possibilidade do comprador interromper repentinamente a relao, quando esta j no lhe for vantajosa.
6) TEORIA DA AGNCIA E GOVERNANA CORPORATIVA Economias desenvolvidas apresentam dois modelos estilizados de governana corporativa [Lethbridge (1997)]: 1) nipo-germnico: controle das corporaes ocorre, principalmente, atravs de mecanismos internos formados por participaes cruzadas, com participao do capital bancrio, companhias seguradoras e mesmo outras corporaes; 2) anglo-saxo: pulverizao do controle acionrio, com presena de um mecanismo externo de controle atravs do mercado de capitais Nesse modelo, o preo das aes reflete um julgamento do mercado, por mais subjetivo que venha a ser, em relao s performances dos administradores e das empresas que comandam.
Debate sobre eficcia de estruturas de governana ganha relevo quando se busca associar estas estruturas com desempenho competitivo ao nvel empresarial e nacional.
Crticas (Aoki, 1995; Mayers, 1996; Kester, 1992): referencial no adequado para analisar a maioria das economias capitalistas desenvolvidas, na media em que voltado basicamente para os casos dos Estados Unidos e da Inglaterra. Inadequao da aplicao mecanicista deste modelo a outras economias, na medida que podem ocorrer incompatibilidades com certos condicionamentos histricos. Concepo da soberania do acionista no representa necessariamente a soluo mais eficiente para o controle das corporaes. Qualquer sistema de governana corporativa mantm relaes de complementaridade com outros arranjos institucionais da economia.
6) TEORIA DA AGNCIA E GOVERNANA CORPORATIVA Elos e contratos entre outros stakeholders, particularmente aqueles entre a corporao e seus parceiros no comrcio (e.g. clientes, fornecedores, subcontratados) so relegados ao domnio das transaes de mercado pura e simples, onde implicitamente assumido que estas relaes sero apropriadamente controladas enquanto os mercados forem razoavelmente eficientes e competitivos. Um sistema eficiente de governana deve estruturar mecanismos especializados de incentivos, salvaguardas e resoluo de conflitos que possam promover a continuidade dos relacionamentos comerciais que so eficientes, os quais, de outro modo, poderiam romper-se sob regras de contratualidade exclusivamente de mercado. Importncia da estruturao de um sistema de governana corporativa que minimizasse os custos de agncia atuando em paralelo com um sistema de governana contratual que minimizasse os custos de transao. .