Curso: Instrumentos de Renta Fija

Mercado de Bonos

Bonos segn su estructura

Bonos Bullet
Amortizan

el nominal al vencimiento Pagan cupones peridicos Todos los cupones son iguales Ventaja: Fcil valoracin
Bono Bullet

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Bonos con amortizaciones Serial bonds

Amortizan peridicamente el nominal Pagan cupones en funcin al nominal que falte por amortizar Alto riesgo de reinversin
Bonos con Amortizacin
Cupones

Nominal
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Bonos cupn cero

No pagan cupones Al vencimiento devuelven el ntegro del nominal No tienen retenciones (de cupn) No tienen riesgo de reinversin => rentabilidad exacta

Bono Cupn Cero

Precio

Nominal

T a aos

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Bonos de rdito (Accrual bonds)

Similares a los bonos de cupn cero Acumulan intereses que son pagados al vencimiento Se vende al valor nominal (o cerca de l) Hay una tasa cupn fija, pero los intereses de los cupones se acumulan a una tasa compuesta hasta el vencimiento.

Bono de Rdito
Intereses

Precio

Nominal

T a aos

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Bonos con cupn diferido

Son bonos cuyo pago inicial de inters se difiere a otro periodo. Pueden tener estructura bullet o con amortizaciones Son muy poco comunes

Bono Cupn Diferido

Inters Acumulado

3 Periodo Diferido

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Bonos Extendibles (Extendible Bonds)

Bonos Extendibles (Extendible Bonds)

Da el derecho al inversor de extender la fecha original de vencimiento y tener un vencimiento mayor del instrumento. Da el derecho al bonista de adelantar la recuperacin de principal antes de la fecha original de vencimiento en una fecha especfica.

Un bono retractable (Retractable Bonds).

Bonos Extendible

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Bonos Estructurados

Sus cupones no estn necesariamente expresados en una tasa de inters fija, sino que es determinada en funcin a otros parmetros como pueden ser:

El promedio de diversas tasas de inters de productos financieros distintos, El rendimiento de una accin o de un grupo de acciones as como ndices burstiles.

Se les denomina estructurados porque es la combinacin de renta variable, renta fija y productos derivados.

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Bonos con Tasa Flotante Floating Rate Bonds

Son instrumentos que estn basados sobre un principal (nominal) y cuyos cupones son calculados en funcin a una tasa de referencia ms una prima o spread. La tasa de cupn resultante ser la tasa de referencia ms menos un margen.

Nueva Tasa de Cupn = tasa de referencia +/- margen

Bonos con Tasa Flotante

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Bonos con Opciones

Bono redimible Callable Bond

Un bono que se puede retirar a voluntad del emisor, a un cierto precio estipulado en el prospecto de emisin.

Esta opcin protege al emisor de cadas de tipos de inters. El emisor puede recomprar sus bonos y emitir nueva deuda a tasas ms bajas.

Los bonistas se enfrentan al riesgo de recompra call risk, cuando el bono es recomprado cuando al inversor no le interesa.

Cuando el bono es recomprado porque las tasas de inters cayeron, dichos inversores tendrn que reinvertir comprando bonos en el mercado a tasas ms bajas.

El contrato (indenture) debe especificar el cronograma (call schedule) las fechas y los precios correspondientes para cada fecha en las cuales el bono puede ser redimido (called).

70% de los bonos municipales son. El Tesoro no emite bonos redimibles desde1985.

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Bonos con Opciones

Bono redimible Callable Bond

Bono redimible Callable Bond

Precio de redencin Fecha de redencin Yield to Mat Yield to Call (Worst)

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www.nasdbondinfo.com

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Bonos con Opciones

Bonos no reembolsables

Bonos no reembolsables (Nonrefundable Bonds)

Son aquellos bonos redimibles que establecen en el contrato de emisin prohibiciones o lmites al emisor sobre el retiro de bonos del emisor cuando el objetivo de la recompra es emitir nuevos bonos a tasas ms bajas. El emisor no puede ejecutar la recompra para efectuar otra emisin que genera ganancias por la coyuntura del mercado;

Un bono puede ser redimible (callable) pero no reembolsable.

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Sinking Fund

Son fondos de amortizacin (sinking fund) con el fin de utilizar dichos bonos para recomprar el bono o la mayor parte de ste. Provee de fondos para el pago del principal mediante una serie de pagos durante la vida del bono. El pago puede realizarse de dos maneras: pagos en efectivo o por delivery:

Pagos en efectivo

el emisor tiene que depositar el dinero requerido anualmente al fiduciario de la emisin (que es el agente encargado de controlar la cancelacin de los bonos y administrar el fondo de amortizacin) quien utilizar dicha cantidad para cancelar la parte

Entrega de Bonos (delivery)

el emisor tiene que comprar bonos en el mercado por un total del valor nominal equivalente a la cantidad que debe ser cancelada en ese ao, y entregarlos al fiduciario.

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Bonos con Opciones

Bonos convertibles

Bonos convertibles

Son aquellos que da al tenedor la opcin de entregar el bono y recibir a cambio de l un nmero especificado de acciones comunes, convirtiendo de esta forma el bono en acciones.
Aspectos Importantes Ratio de conversin Precio implcito de conversin

Bonos con opcin de venta (puttable)

Son aquellos bonos que tienen la opcin de ser devueltos al emisor a cambio del valor nominal o un determinado precio en unas fechas futuras Bonos Garantizados Option tender bond Puttable bond

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Bonos con Opciones

Bonos convertibles

Bonos convertibles

Son aquellos que da al tenedor la opcin de entregar el bono y recibir a cambio de l un nmero especificado de acciones comunes, convirtiendo de esta forma el bono en acciones.

Estos bonos tienen una tasa de cupn (rendimiento) ms bajo que un bono que no es convertible (y con una mismas clasificacin de riesgo). Ventajas para el inversor:

El inversor recibe todo el potencial de subida que pueda tener la accin del emisor. Tiene la seguridad de recibir el nominal del bono Tiene un orden de prelacin mayor que las acciones en caso de quiebra de la empresa.

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Bonos con Opciones

Ratio de conversin

Ejemplo: Un ratio de conversin de 50:1 significa que cada bono de $1,000 puede ser convertido en 50 acciones comunes.

Precio de conversin: es el precio implcito en caso de que el bonista ejecute su opcin de compra Precio de Conversin = Nominal / Ratio de Conversin

El precio de conversin es $20 ($1,000 / 50).

Valor de Conversin = Precio por accin X Ratio de Conversin

Si el precio por accin es de $15, el valor de conversin es $750 ($15 x 50).

Si el precio de mercado de la accin es $10, el bono convertible est fuera de dinero (out of the money). Si el precio de mercado $25, est dentro de dinero (in the money).

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Tombstone: Convertible Notes

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Tombstone: Exchangeable Debenture

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Opcin de Sobrevivencia (Survivor's Option)

Los bonos que tienen esta clusula dan el derecho al bonista (o beneficiario del bono) a poder rescatarlo en caso fallezca el titular El representante del beneficiario puede requerir el pago del bono antes del vencimiento.

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Cap (Techo)
Se

aplica sobre bonos con tasa variable Existe una tasa mxima en la tasa de cupn a pagar por el emisor. Esta clusula beneficia al emisor.
Cap
Tasa garantizada

Zona de ejercicio del cap Zona de abandono del cap

7 8

7%

...
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Floor (Suelo)

Se establece un mnimo en los pagos de la tasa cupn recibida por el bonista. El beneficiario sera el tenedor de los bonos ya que limita el riesgo de mercado. Se garantiza que la rentabilidad de una inversin a tipo variable no sea inferior a la tasa garantizada por el contrato.
Floor

Tasa garantizada

Zona de abandono del floor Zona de 4% ejercicio del floor Zona de

...
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Collar
Cuando

ambos lmites se presentan simultneamente (floor y cap), Son opciones tnel de tipos de inters y permite reducir el coste de cobertura a cambio de perder el potencial de ganancias.
Collar
Lmite Superior

Zona de ejercicio del cap Zona de abandono Zona de ejercicio del floor
7 8

Lmite Inferior

...
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Step-up Bond
Es

un bono cuya tasa cupn se incrementa a travs del tiempo a tasas especficas. El incremento puede ocurrir una o ms veces durante la vida del bono.

Bono Step-up

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Nota de Aumento (step-up notes)

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Nota de Aumento (step-up notes)

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Ejemplo: Bearer bond

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