SWAPS

Swaps de tasas de inters

Un Swap es un arreglo contractual que define intercambio de flujos de caja entre dos partes. El monto de dinero que est involucrado en el swap se define segn el monto nocional.

Se desprende que en un swap se involucran: 1. Dos partes

2. Un monto nocional (principal) 3. Flujos de caja

4. Arreglo de pagos 5. Un acuerdo sobre cmo resolver problemas

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SWAPS
1. Dos partes: Las dos partes pueden hacer el SWAP directamente o a travs de un intermediario un swap dealer.

En el ltimo caso, tenemos dos contratos entre tres partes.

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SWAPS

2. Un monto nocional: El monto nocional es la base de los flujos de caja. Dicho monto se cambia de manos slo en swaps de divisas.
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SWAPS
3. Flujos de caja Los flujos de caja se determinan segn dos bases: Tasa fija tasa fija de inters o precio fijo Tasa flotante tasa de inters flotante o precio de mercado, o de un ndice.

Las tasas de inters usadas por las dos partes se multiplican por el monto nocional para determinar el flujo de caja. 6

SWAPS
4. Arreglo de pagos:

Los pagos son siempre netos. El contrato entre las dos partes define si los pagos son anuales, semestrales, mensuales, etc.
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SWAPS 5. Un acuerdo sobre cmo resolver problemas:

Los swaps se negocian en el mercado Over-The-Counter. Es decir, no es un mercado organizado. Por lo tanto, siempre existe riesgo crediticio de las dos partes. Ms an, existen problemas en caso que una parte desee salir de su lado del contrato, o que una parte no cumple su obligacin, etc.
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SWAPS
LOS OBJETIVOS DE LOS SWAPS 1. 2. AHORRO LOS COSTOS CAMBIAR LA NDOLE DEL FLUJO DE CAJA DE FIJO A FLOTANTE O DE FLOTANTE A FIJO
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1.

SWAPS DE TASAS DE INTERES

Un ejemplo de swap de tipo de inters

plain vanilla

Un contrato entre un swap dealer y Microsoft. Microsoft recibe el tipo LIBOR semestral y paga una tasa de inters fija de un 5 por ciento anual cada seis meses durante 3 aos sobre un monto nocional de 100 millones de dlares.

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EL MONTO NOCIONAL ES $100.000.000.

LOS PAGOS SON . SEMESTRALES.

TASA FIJA 5% ANUAL

MICROSOFT
LIBOR 6-meses

SWAP DEALER

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Flujo de caja a Microsoft

---------Millones de dlares--------LIBOR Pagos a tipo Ingresos a Fecha a 6 meses Variable $M tipo fijo $M Pagos netos

5, MAR. 2010
5, SEP. 2010

4,2%
4,8% +2,10 2,50 -$400.000

5, MAR. 2011
5, SEP. 2011 5, MAR. 2012

5,3%
5,5% 5,6%

+2,40
+2,65 +2,75

2,50
2,50 2,50

$100.000
$150.000 $250.000

5, SEP. 2012
5, MAR. 2013

5,9%
6,4%

+2,80
+2,95

2,50
2,50

$300.000
$450.000
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Usos tpicos de un swap de tipo de inters

Transformar un Transformar una pasivo desde: inversin desde: Un tipo fijo a un Un tipo fijo a un tipo tipo variable. variable. Un tipo variable a Un tipo variable a un un tipo fijo. tipo fijo.

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EJEMPLO:

FIJO POR FLOTANTE

Empezamos con un ejemplo de dos empresas que buscan financiacin para proyectos. Las empresas enfrentan las siguientes tasas de inters: PARTE TASA FIJA TASA FLOTANTE

E1:
E2:

15%
12%

LIBOR +2%
LIBOR + 1%

Obsrvese que E2 tiene ventaja absoluta en los dos mercados, pero E2 tiene ventaja comparativa solamente en el mercado de tasa fija. Resulta que E1 tiene ventaja comparativa en el mercado de tasa flotante. Por Qu? Porque la diferencia entre lo que E1 paga ms que E2 en tasa flotante, (1%), es menor que la diferencia entre lo que E1 paga 14 ms que E2 en tasa fija, (3%).

EJEMPLO:

FIJO POR FLOTANTE:

Para hacer el swap, las dos empresas deben fijar el monto nocional, que sirve como la base de los flujos de caja y el procedimiento de los pagos. El monto nocional: Los pagos:

$10.000.000.

Las dos partes deciden que los pagos sern pagos anuales en fechas predeterminadas a lo largo de los prximos 5 aos.

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EJEMPLO:

FIJO POR FLOTANTE

Cada empresa financia su proyecto en el mercado en que tiene ventaja comparativa. E1 toma un prstamo en el mercado de tasas flotantes.

E2 toma un prstamo en el mercado de tasas fijas. Las dos empresas intercambian sus pagos a travs del swap y por ello se cambia la ndole de sus pagos.
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Un supuesto implcito:

Dicho swap existe slo si E1 realmente desea endeudarse a una tasa fija,

mientras que, E2 desea endeudarse a una tasa flotante.

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Hay dos maneras de hacer el swap:

1. Negociaciones directas: entre las dos partes. 2. Negociaciones indirectas: cada parte negocia su lado del swap con un intermediario un swap dealer. Usualmente, los intermediarios son instituciones financieras como bancos, casas de corretaje, etc.

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SWAP DIRECTO DE TASAS DE INTERES FIJO POR FLOTANTE: El monto nocional: $10M.
EMPRESA E1 E2 TASA FIJA 15% 12% TASA FLOTANTE LIBOR + 2% LIBOR + 1%

12%

LIBOR

E2
12% E1 paga tasa fija del 14%

E1

LIBOR+2%

- mejor que 15%;

E2 paga tasa flotante LIBOR

- mejor que LIBOR + 1%

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SWAP INDIRECTO DE TASAS DE INTERES FIJO POR FLOTANTE: El monto nocional: $10M;
2. EMPRESA E1 E2 TASA FIJA 15% 12% TASA FLOTANTE LIBOR + 2% LIBOR + 1%

12%

L+25bps

E2
12%

I
12,25%

E1

L + 2%

E1 paga 14,25% fijo - mejor que 15%

E2 paga L+25 flotante - mejor que L+1%

Intermediario gana 50 bps, que son $50.000.
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El swap anterior no es nico y presenta slo una de muchas alternativas. El contrato entre las dos partes, tal como entre las partes y el intermediario, depende del poder de negociacin de las mismas. Dada la competencia en los mercados de swaps, es muy probable que el intermediario quede satisfecho con 10 puntos bsicos. Por ejemplo: L+5pb E2 12% I 12%+5pb L E1

12%

L+2%

E1 paga 14,05%; E2 paga L+5pb;I recibe10pb.

Claro que hay muchos otros contratos posibles.

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