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La valoracin en la prctica
VAN(k)= - A + Q1 (1+k) VAN (r) = 0 Q2 (1+k)
2
...
Qn
(1+k)
r = T.I.R.
A: precios de edificios, terrenos, mquinas, necesidades de circulante, Qj: flujos de caja, a partir de ingresos, gastos, amortizaciones, impuestos, k: coste de las fuentes de financiacin Separamos inversin (cunto da el proyecto? Da ms de lo que cuestan los recursos?) de financiacin (Cuntos fondos necesito? Cunto me cuestan esos fondos?)
2 La inversin en la empresa
300 250
50 100 100
PASIVO
- Capital - Reservas - . -
Recs. Propios
Deuda a lp.
- Prstamos - Obligaciones - . NOF
100
Act. Circulante 50
- Existencias 30 - Bancos, caja 10 - Clientes, a cobrar 10
Deuda a cp.
20
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Clientes
Materias Primas
Productos Semi.elab
Productos Terminados
Modelo ms simple:
A. Circulante = GMD * PM
PM: periodo de maduracin (das) GMD: gasto medio diario = gastos anuales de operacin / das ao
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Aspectos prcticos
A: Desembolso inicial:
Activos fijos. Parte estable o inicial del circulante.
Ejemplos: Terrenos, edificios. Instalaciones, maquinaria. Obra civil. Estudios previos: impacto ambiental, promocin, permisos, ingeniera, arquitectura. Gastos de constitucin. Necesidades de activo circulante.
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Compras ()
Slo el desgaste o depreciacin producida en el periodo se contabiliza como gasto. En el caso de los activos fijos esta depreciacin se contabiliza como gasto mediante una cantidad denominada amortizacin.
Inversin
1
2 3 4 5
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2000
2000 2000 2000 2000
8000
6000 4000 2000 0
Aspectos prcticos
Qj:
Flujos de caja beneficio contable = ingresos gastos contables Ingresos de operacin: por venta de productos o servicios Gastos contables: de operacin (consumos): Nminas, materias primas incorporadas a las ventas, alquileres, Amortizaciones Intereses Impuestos
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Cuenta resultados Ingresos de operacin (ventas) - Gastos de operacin (consumos) = Margen bruto de operacin (BAAIT) - Amortizacin = Beneficio antes de intereses e impuestos (BAIT) - Intereses (I) = Beneficio antes de impuestos (BAT) - Impuestos (t * BAT) = Beneficio Neto (BN)
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A dividendos y reservas
Cuenta resultados Ingresos op. - Gastos op. = Margen Op. (BAAIT) - Amortizacin = BAIT - Intereses (I) = BAT - Impuestos (t * BAT) = BN
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Causas de diferencia entre el beneficio y el dinero disponible: - Amortizaciones - Compra/venta de activos fijos (inversin) - Pagos del principal de la deuda - Nuevos prstamos - Aumento de las necesidades operativas de fondos Cuando no hay nuevas inversiones en activos fijos ni NOF, tenemos que, despus de intereses e impuestos y antes de ajustar deuda y/o dar dividendos, Cash flow = BN + Amortizaciones
Ingresos op.
- Gastos op.
= Margen Op. (BAAIT) - Amortizacin (Am) = BAIT - Intereses (I) = BAT - Impuestos (t * BAT) = BN
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- Gastos op.
= Margen Op. (BAAIT) - Amortizacin (Am) = BAIT
Aspectos prcticos
Valor residual de mercado: Valor de los activos al final del horizonte temporal: Valor de mercado Se puede aproximar por valor residual contable Considerar los gastos por desinstalacin, demolicin, etc, caso de que se cierre la instalacin Si se produjese la venta, los incrementos patrimoniales (valor de mercado valor contable) se traduciran en un beneficio (pagan impuestos), por lo que FCF = VRm - Pat. * t = VRm (VRm VRc) * t
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- Gastos op.
= Margen Op. - Amortizacin = BAIT - Intereses = B. antes impuestos - Impuestos
-G
= BAAIT - AM = BAIT -I
-G
= BAAIT
-G
= BAAIT
-I
BAT - t*BAT
BN
- t*BAT
BN+Amort
- t*BAIT
= Beneficio Neto
FCF
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RESULTADOS + Ingresos op. - Gastos op. = margen op. - Amortizacin = BAIT -Intereses = BAT - Impuestos (~t*BAT)
Ao1
ao2 ao3
Ao n
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ao1 k
ao2
ao3
Ao n
(11)/(1+k)j
Suma-A VAN=0
TESORERA
ao1
(12) (13)=(10)-(12) (14)
ao2 ao3
Ao n
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