UNIVERSIDAD TECNOLOGICA DEL CENTRO CIENCIAS ADMINISTRATIVAS Y GERENCIALES

ADMINISTRACION FINANCIERA

PROF.: AURELIO RODRIGUEZ

Valencia, Verano 2011

CAMPO DE LAS FINANZAS

Mercado

de dinero y de capitales

Las

inversiones financiera

Administracin

ADMINISTRACION FINANCIERA
Se encarga de todo lo relativo a la planificacin, obtencin y utilizacin de los fondos que requieren las empresas, con el propsito de maximizar su valor.

La administracin de las finanzas de una empresa es realizada por un ejecutivo denominado Directivo Financiero, quien tiene a su cargo la responsabilidad de tomar decisiones significativas en materia de inversin o de financiacin.

Empresa Corporativa
Junta de Directores Presidente de la Junta de Directores

Vicepresidente de investigacin

Vicepresidente de comercializacin

Vicepresidente de Finanzas

Vicepresidente de Manufactura

Tesorero

Contralor

Relaciones con los bancos

Obtencin de lneas de crdito

Gestin de Tesorera Pago de dividendos Seguros

Contabilidad Auditora interna Preparacin de Edos. Financ. Nmina Custodias de Registros Preparacin de los presupuestos Impuestos

FUNCIONES DEL EJECUTIVO DE FINANZAS (Empresa Corporativa)

Evaluar Obtener

proyectos de inversin

fondos de fuentes financieras externas y su asignacin a diferentes aplicaciones de la empresa. el flujo de efectivo de la empresa.

Administrar Proveer

de retorno a los financistas

EMPRESA MEDIANA

Gerente General

Gerente de Ventas

Gerente de Manufactura

Gerente de Administracin

Gerente de Finanzas

ESTRUCTURA FINANCIERA

Son los diferentes tipos de deuda que utiliza la empresa para financiar sus actividades operativas y de inversin. La estructura financiera la representa el lado derecho de la ecuacin patrimonial: ACTIVO = PASIVO + CAPITAL

Al descomponer la estructura financiera en los diferentes tipos de deuda que la integran, esta quedara as: ACTIVO = deuda comercial + deuda financiera a corto plazo + deuda financiera a largo plazo + capital contable (*) Acciones comunes y preferentes Superavit pagado Reserva legal Utilidades no distribuidas

(*) capital contable

Balance General
Inversin Financiamiento

Estado de Resultados
Ingresos Egresos y Resultados
COSTO DE VENTAS

A C T I V O S

PASIVOS

V E N T A S

GASTO VENTAS Y ADMON.

COSTO INTEG. DE FINANC.

PATRIMONIO
OTROS INGRESOS Y PARTICIPACIONES

I. S. L. R.

UTILIDAD NETA

Activo = Pasivo + Capital Patrimonio

estructura financiera

Ingreso = Costo + Gasto +/Utilidad o Prdida del ejercicio

OPCIONES DE FINANCIAMIENTO
PRESUPUESTO DE EFECTIVO

DETECTA NECESIDAD DE FINANCIAMIENTO

CORTO PLAZO
MERCADO MONETARIO

LARGO PLAZO
MERCADO DE CAPITALES

DEUDA DEUDA PATRIMONIO

CREDITO COMERCIAL INSTITUCIONES FINANCIERAS TITULOS VALORES

INSTITUCIONES FINANCIERAS

PAGARE - DESCUENTO FACTORING PIGNORACION - OTROS

PRESTAMOS - LEASING OTROS

ACCIONES COMUNES ACCIONES PREFERENTES OTROS

TITULOS VALORES

TITULOS VALORES

PAPELES COMERCIALES TITULOS DE PARTICIPACION

BONOS/OBLIGACIONES TITULOS DE PARTICIPACION - OTROS

Apalancamiento financiero: es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la rentabilidad de los capitales propios. La variacin resulta ms que proporcional que la que se produce en la rentabilidad de las inversiones. La condicin necesaria para que se produzca el apalancamiento amplificador es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor que el tipo de inters de las deudas. Concepto Se denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar determinadas compras de activos sin la necesidad de contar con el dinero de la operacin en el momento presente. Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organizacin en relacin con su activo o patrimonio. Consiste en utilizacin de la deuda para aumentar la rentabilidad esperada del capital propio. Se mide como la relacin entre deuda a largo plazo ms capital propio.

ESTRUCTURA FINANCIERA APALANCADA Y NO APLANCADA. EFECTO DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO SOBRE EL RENDIMIENTO DEL CAPITAL CONTABLE Consideremos los Estados Financieros (en millones de Bs.) de dos empresas: A y B, los cuales presentan diferentes estructuras financieras:
BALANCE GENERAL
Empresa A (No Apalancada) Empresa B (Apalancada)

Activo Circulante Activo Fijo Total Activo

50 Deuda 50 Capital Comn 100 Total Pasivo y Capital

0 100 100

Activo Circulante Activo Fijo Total Activo

50 Deuda (15 %) 50 Capital Comn 100 Total Pasivo y Capital

50 50 100

ESTADO DE RESULTADO
Empresa A Empresa B

Ventas Costo de Operacin Utilidad en Operacin Intereses Utilidad antes del Impuesto Impuestos (40%) Utilidad Neta Rendimiento /Capital Contable

100 70 30 30 12 18 18 %

100 70 30 7.50 22.50 9 13.50 27%

ESTRUCTURA DE CAPITAL Y COSTO DE CAPITAL

El Costo del Capital Cualquier factor de produccin empleado en el proceso productivo de una empresa tiene un costo. Esto es as tanto en el caso de materiales, mano de obra y terrenos como en el caso del capital empleado, ya que es otro factor de produccin. Al igual que todos los otros costos, es necesario conocerlo para evaluar si un producto o proyecto es viable o no. El precio o costo de mercado de este factor de produccin, al que llamamos costo del capital, es lo que intentaremos medir a lo largo de esta nota tcnica.

El costo del capital corresponde a la retribucin que reciben los inversores por proveer fondos a la empresa, es decir, el pago que obtienen tanto acreedores como accionistas. Los acreedores reciben intereses a cambio de proveer fondos a la empresa en forma de deuda; los accionistas reciben dividendos a cambio del capital que aportan en su empresa (capital propio o equity).

ESTRUCTURA DE CAPITAL Y COSTO DE CAPITAL

Forma parte de la estructura financiera. La estructura de capital la integran las siguientes partidas: Deuda a largo plazo Acciones preferentes Acciones comunes

Costo de Capital es la tasa de rendimiento requerida por quienes suministran dinero a la empresa. El Costo de Capital se mide a travs de un promedio denominado Promedio Ponderado WACC:

WACC = W Kb (1 T) + W Kp + WKS + WKr

COSTO DE CAPITAL
WACC = W Kb (1 T) + W Kp + WKS + WKr
WACC = W = Promedio ponderado de capital Porcentaje de cada uno de los montos usados como deuda en la estructura de capital Kb T Kp Ks Kr = = = = = tasa de inters sobre la deuda tasa fiscal costo de las acciones preferidas costo de las acciones comunes costo de las utilidades retenidas (*)

(*) un punto lgido en finanzas lo constituye la determinacin del costo de las utilidades retenidas

EJEMPLO DE COSTO DE CAPITAL

Supongamos que una empresa utiliz la siguiente estructura de capital durante el ejercicio econmico terminado el 31/12/04:
MONTO DE FINANCIAMIENTO (Millones de Bs.) COSTO DEL FINANCIAMIENTO (%)

ESTRUCTURA

Deuda a Largo Plazo Acciones Preferentes Acciones Comunes TOTAL

TASA FISCAL : 40 %

30 10 60 100

11 % 10,2 % 14.2 %

Con base en la informacin anterior, determine el Costo de Capital:

PROCEDIMIENTO:

Se determinan los factores de ponderacin (w):

DEUDA = 30/100 = 0.30 ACCIONES PREFERENTES = 10/100 = 0.10 ACCIONES COMUNES = 60/100 = 0.60

Se sustituye en la frmula del Costo de Capital los montos de los factores de ponderacin y el costo de financiamiento:
WACC = 0.30 X 11 % (1-0.40) + 0.10 X 10.2 % + 0.60 X 14 = 11.4 %
COSTO DE LA DEUDA

ESTRUCTURA OPTIMA DE CAPITAL DE UNA EMPRESA

Es la combinacin de deuda y patrimonio que maximiza su valor de mercado, es decir, los porcentajes de deuda, acciones preferentes y capital contable comn que maximizan el precio de las acciones de la empresa.

La estructura de capital que una empresa adopte, afectar su costo de capital, por lo que se debe tratar de lograr la mezcla ptima de deuda y patrimonio que minimice su costo capital.

Ahora vemoslo con un ejemplo: La empresa Consorcio, C.A. presenta en sus Estados Financiero la siguiente estructura de Financiamiento: Deuda a Largo Plazo 215.000 BsF, lo cual representa un 7% del costo de financiamiento, Acciones Preferentes 310.000 BsF, representando un 8,5% del costo de financiamiento y en Acciones Comunes 450.000 BsF, lo cual es igual al 12% de su costo de financiamiento, porcentaje de ISLR 34%. a.- Determine el porcentaje de Costo de Capital para la empresa Consorcio, C.A.
Estructura de la empresa al 31/12/2013

Estructura Deuda a Largo Plazo Acciones Preferentes Acciones comunes

Monto de financiamiento en Bs. F 215,000 310,000 450,000 975,000

Costo del financiamiento % 7.00 8.50 12.00 27.50

Tasa Fiscal 34%

Procedimiento Se determinan los factores de ponderacin de la deuda W

Deuda a Largo Plazo

Acciones Preferentes Acciones comunes

215.000/975.000
310.000/975.000 450.000/975.000

0.2205
0.3179 0.4615 1.0000

W= Kb = T= Kp = Ks = Kr =

% 7% 34% 8,5% 12% No hay Informacin

Sustituir en la formula

WACC = W Kb (1 T) + W Kp + WKS + WKr

Wacc = 0,2205 *0,07 (1 - 0,34) + 0,3179 * 0,08.5 + 0,4615 * 0,12 = ?

Wacc =
Wacc =

0.010187
9,27%

0.027085 0.055380

= 9.27