La Crisis Econmica Global: Cmo Explicarla y cales son sus Impactos?

Junio 2009

Leonardo Vera UCV-FACES Escuela de Economa

Indice

Los Sntomas Reales de la Crisis. El Discurso en torno a la Crisis Global. Los Acontecimientos en el Epicentro de la Crisis. Las Respuestas de Poltica en Los Estados Unidos. Como se transmite la Crisis a las Economas Emergentes y Pases en Desarrollo.

Los Sintomas Reales de la Crisis

Sintomas de la Crisis: La recesin sincronizada

La recesin sincronizada en los pases desarrollados muestra el carcter global de la crisis

La percepcin de riesgo hacia los pases emergentes y en desarrollo ha cambiado

El Grado de Sincronizacin de la Recesin Mundial en los Pases Desarrollados

Euro Area and Main G-10 Country GDP Results Quarter over quarter-SAAR GDP EMU-15 Austria France Germany Q1-09 -9.6% -8.5% -4.7% -14.4% Q4-08 -6.3% -2.6% -5.7% -8.6% Q3-08 -1.0% -1.3% -0.7% -2.1% Q1-09 -4.6% -4.6% -3.2% -6.9% Year/Year Q4-08 -1.5% 0.3% -1.7% -1.8% Q3-08 0.6% 1.8% 0.1% 0.8% Q2-08 1.4% 2.3% 1.0% 2.0%

Greece
Italy The Netherlan ds Portugal Spain UK US Japan Switzerla nd

-4.6%
-9.4% -10.7% -5.9% -7.0% -7.4% -5.7% #N/A #N/A

1.2%
-8.3%

1.5%
-3.2%

0.3%
-5.9%

2.4%
-3.0%

2.7%
-1.3%

3.4%
-0.3%

-4.7% -6.2% -3.8% -5.9% -6.3% -12.1% -1.2%

-1.8% -0.8% -1.2% -2.8% -0.5% -1.4% -0.3%

-4.5% -3.0% -2.9% -4.2% -2.6% #N/A #N/A

-0.8% -1.8% -0.7% -2.0% -0.8% -4.3% -0.1%

1.8% 0.4% 0.9% 0.4% 0.7% -0.2% 1.3%

3.4% 0.6% 1.8% 1.8% 2.1% 0.5% 2.3%

Fuente: Haver Analytics

El Discurso en torno a la Crisis Global

Teoras sobre el Origen de las Crisis

Explicaciones a partir de accidentes, malas decisiones o choques exgenos.

Ejemplos (a) Teora de la Gran Depresin basada en cadas en el TFP (Kehoe y Prescott, 2002 y 2007). (b) Teorias de la crisis basadas en los errores de los reguladores (i.e. Paul Krugman, quien culpa a Greespan) (c) Fallas en los modelos de evaluacin y prediccin de riesgo de las Agencias Calificadoras.

Explicaciones basadas en cambios en el endometabolismo del sistema (el sistema no se autoregula)

Ejemplos: (a) Teoras Marxistas de la Crisis. (b) Teoras Keynesianas de la Inestabilidad Endgena del Capitalismo

La Mejor Teora con que disponemos para explicar la Crisis

Teoria de Minsky de la Fragilidad Financiera fundamentada en Keynes

En que consiste? La estabilidad lleva consigo a la inestabilidad

Periodos de tranquilidad econmica mejoran las expectativas de inversin, la demand aumenta, la economa crece, la rentabilidad mejora y el precio de los activos sube. La aversin al riesgo baja, las cosas van bien y la especulacin en activos aumenta, la disposicin a tomar credito aumenta, el sistema financiero innova y se adapta, y los agentes institucionales (hogares o empresas) se apalancan. La liberalizacin financiera promueve la euforia. Sube la relacin Deuda/Flujo de Caja. Aumenta la fragilidad financiera y cualquier choque conduce a un insostenible esquema Ponzi de repagos. Para cumplir el reapago, se liquidan activos, caen precios de los activos, prdidas de riqueza, cada de la demanda, contraccin del crdito, colapso de la economa. Se requiere intervencion pblica: Medidas para el manejo de crisis Medidas para la prevencin de crisis

Es la Crisis Terminal del Capitalismo?

Haciendo uso de un discurso proftico as lo han credo muchos en otras ocasiones No han faltado voces esta vez tambin.
Ejemplos: La gran caresta que siento aproximarse se repetir a menudo para luego hacerse universal: tan grande ser y de tan larga duracin que ellos comern races y arrancarn a los recin nacidos del pecho de sus madre Nostradamus, 1555 Esta triunfal procesin del capitalismo en todo el mundo, acompaada por todas las formas de fuerza, robo e infamia tiene un aspecto positivo: ha creado las premisas para su derrocamiento final, ha establecido el dominio mundial capitalista sobre el que slo puede seguir la revolucin socialista mundial Rudolf Hilfeding, 1919 El sistema capitalista que predomin en su forma moderna en el mundo por 150 aos, est ahora en su fase final, y ni siquiera las maniobras de los hombres de Estado, las conferencias tripartitas y la colaboracin entre lderes pueden prevenir la cada estrepitosa del sistema James Maxon, 1931 "Es el fin del capitalismo Mahmud Ahmadinejad, 2008

Qu es lo que est en Crisis entonces?

Lo que est en crisis mas bien es el orden Neo-liberal del capitalismo. Este se ha fraguado como consecuencia del avance sin restricciones del fundamentalismo de mercado. Su expresin ms visible es el modelo Anglo-sajn.
Hall y Soskice (2001) sealan la existencia, al menos, de dos tipos de capitalismo (no son los primeros, Amable(2004) habla de 5 clusters).

Capitalismo Liberal

Economas de Mercado Coordinadas

Por qu entonces la crisis golpea a los pases contenidos en el segundo grupo tambin? Se incriminan a travs de la Globalizacin comercial y financiera, y esta se ha construdo sobre el molde hegemnico del fundamentalismo Neo-liberal

Los Acontecimientos en el Epicentro de la Crisis

La ltima Fase Ascendente del Ciclo en E.E.U.U.

(Crecimiento del PIB Trimestral , 2000: 4 a 2007:3
8

Crecimiento con una tendencia Estable

II 01

II 02

II 03

II 04

II 05

II 06

IV 00

IV 01

IV 02

IV 04

IV 05

-2

Hasta el 3er trimestre de 2007 el crecimiento fue robusto.

Source: BMO Nesbitt Burns Economics and Consensus

IV 03

IV 06

II 07

El Comportamiento Cclico de las Tasas de Inters

Las Tasas cayeron de 6% a 1% y se mantuvieron ah hasta el primer semestre de 2004

Auge

Fragilidad

Respuesta Anti-cclica

La Desregulacin se increment con la Euforia

La influencia del Estado en la economa se redujo abriendo ms espacio a los mecanismos de mercado. Se implementaron disposiciones para que las innovaciones del sistema financiero se autoregularan. Se aboli el Glass Steagall Act Permiti la fusin de negocios bancarios y de banca de inversin. Los Bancos de Inversin no requeran la constitucin de reservas. La actividad Off Shore de las instituciones financieras paso a ser regulada por la SEC y en la prctica no se regul ni se supervis a nadie. La innovaciones tales como el modelo originar y distribuir en combinacin con la titularizacin generaron un grave problema de informacin y de desconocimiento de las propiedades estadsticas de ttulos derivados.

La Burbuja Inmobiliaria y la Expansin del Crdito

El americano promedio que vio como su patrimonio se incrementaba rpidamente con la revalorizacin de su vivienda, tomo ventaja de esto tomando nuevos fondos y utilizando estos en sus gastos corrientes.

El Crdito en el segmento Sub-prime

Caractersticas del Mercado Sub-prime

Monthly Mortgage Rate Resets

Al 4to trimestre de 2006, 14% de los Prstamos Hipotecarios eran sub-prime. Cerca de un 26% a tasas ajustables (ARM). Los reajustes de tasas comienzan rpidamente en 2007, cuando ya estaban subiendo.
Source: Mortgage Bankers Association

Como se fue comprometiendo la Hoja de Balance de los Hogares

Valor de los Pasivos Totales como Porcentaje del Valor de Mercado de los Actvos (1950:1-2008:2) Crecimiento explosivo a partir del ao 2001 llev a la hoja de balance de los hogares a su peor condicin del perdo postguerra. El apalancamiento, medido como pasivos entre valor de mercado de los activos, lleg a un pico en el segundo trimestre de 2008 (21%) En los ltimos ttiempos el ndice de apalancamiento ha estado mucho mas afectado por el valor de mercado de los activos.

Indice de Apalancamiento

Pasivos Valor de Mercado de los Activos

El Sobre-endeudamiento de los Hogares (como % del PIB)

La relacin deuda/PIB de los hogares en los E.E.U.U. pas de 25% en 1952 a casi 100% hoy da. Se mantiene casi 18 puntos por encima de la tendencia. El sector empresarial no-financiero manej su hola de balance mucho mejor. Su relacin Deuda/PIB est slo 6% por encima de la tendencia.

Una reversin a la tedencia de la deuda de los hogares como proporcin del PIB tienes implicaciones negativas en el gasto de consumo y en el crecimienbto de la economa.
Fuente: IIF, Capital Markets Monitor

El Dficit en Cuenta Corriente dirigido por el Gasto de los Hogares

Dficit en Cuenta Corriente y Balance Financiero de los Hogares en E.E.U.U.
2% 1% 6% 8%

Share of Nominal GDP

0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 1973 Current Account Balance (LH Scale) Household Financial Balance (RH Scale) -6% 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006 0% 4%

Share of Nominal GDP

2%

-2%

-4%

Fuente: Pareteau, 2007

La Cada en las Ventas de Nuevas Viviendas en E.E.U.U.

(April 2009)
New One-Family Houses Sold in the U.S. Seasonally Adjusted Annual Rates

Las ventas de viviendas comenzaron a desplomarse a medidados de 2006. En Abril de 2009 sern slo una cuarta parte de lo que fueron 3 aos atrs. Los inventarios subieron y los precios o el valor de las viviendas se comenz a desplomar

Fuente: U.S. Census Bureau

Inventarios en 10 meses de oferta.

Source: BMO Nesbitt Burns Economics and Haver Analytics

El Fin de La Burbuja Inmobiliaria

S&P/Case-Schiller Home Price Index: Composite 20 % de Cambio Febrero (2009) Desde el The February S&P/Casesegundo trimestre Shiller 10-City and 20-City del ao 2006 la Composites recorded annual cada en of el18.8% precio declines and respectively. ha18.6%, sido de 32%. This is a
slight improvement from their returns reported for January, where they fell by 19.4% and 19.0%, respectively.

Source: S&P and IIF

La Morosidad en el Mercado Hipotecario en Crecimiento

Source: IIF Capital Markets Monitor

Crditos hipotecarios en problemas se comenzaron ha mover al alza a partir de medidados de 2006. El alza de tasas y luego la cada de los precios de las viviendas, efectos de riqueza y perdidas de ingreso y empleo afectan la mora.

Con rezago y esencialmente con la recesin el problema se traslada hacia el segmentos comercial de Real Estate.

La Crisis se desplaza de los hogares hacia los Bancos

Los hogares estadounidenses tpicamente adquieren prstamos respaldados por el valor de sus casas. Los prstamos se fundamentaran en el boom inmobiliario (en la burbuja de precios). La premisa fundamental: El valor de las casas, como activo habra de seguir aprecindose. El panorama se complica con la desviacin de los prstamos hacia vehculos especiales (que no necesitaban consolidar balances) para empaquetarlos como Mortgage Backed Securities (MBS) y Collateralized Debt Obligations (CDO) y vederlos a terceros. Estos bonos crearon una ilusin de seguridad. Cerca de 500,000 millones de US$ inundaron el mercado, y muchos inversionistas en todo el mundo compraron. El dinero para comprar se obtiene (a) crditos a otros bancos; (b) contratando los servicios de bancos de inversin que venden los MBS a fondos de inversin, sociedad de capital de riesgo, aseguradoras, financieras, etc

Modelo de Originacin Subprime

Deudores Originadores hipotecarios Bancos Vehculos Especiales (SPV) afiliados al banco Calificadoras Inversionistas de Riesgo

Algunos bancos trasladaron la colocacion de creditos a terceras partes (no reguladas) quienes actuaron sin seguir estandares minimos

Bancos financiaron los deudores y transfirieron los crditos a un SPV. Con esto los crditos fueron removidos del balance.

SPVs agruparon crditos y emitieron productos estructurados que fueron vendidos a inversionistas

Calificadoras de los ttulos Buscando altos muchas rendimientos, veces los actuaban inversionistas como adquirieron los consultores titulos sin la del emisor adecuada con el fin de diligencia obtener un rating de AAA

Activos Financieros Estructurados fueron ms all de Subprime

Emisin Global de CDOs, 1999-2008

Emisin Global de Activos Financieros Estructurados

La emisin de activos financieros estructurados fue en mltiples variedades y circularon globalmente.

Fuente: Lehman Brothers

Los Bancos comienzar a sufrir un proceso de prdidas por Desvalorizacin de Activos (en Miles de Millones de US$)
Base Case Estimates of Writedowns on Unsecuritized U.S. Loans Outstanding Subprime Alt-A Prime Commercial Real Estate Consumer Loans Corporate Loans Leveraged Loans Total for Loans 300 600 3.800 2.400 1.400 3.700 170 12.370 August Estimated Losses 45 30 40 30 20 50 10 225 October Estimated Losses 50 35 85 90 45 110 10 425

En Prstamos

Base Case Estimates of Mark-to-Market Losses on Related Securities Outstanding ABS ABS CDOs Prime MBS CMBS Consumer ABS High Grade Corporate Debt High-Yield Corporate Debt CLOs Total for securities Total for Loans and Securities 1.100 400 3.800 940 650 3.000 600 350 10.840 23.210 August Estimated Mark-to-Market Losses 210 240 0 210 0 0 30 30 720 945 October Estimated Mark-to-Market Losses 210 290 80 160 0 130 80 30 980 1.405

En Ttulos

Note: ABS= Asset Backed Securities; CDO= Collateralized Debt Obligation; CLO= Collateralized Loan Obligation; CMBS= Commercial Mortgage Backed Security; MBS= Mortgage Backed Securities The prime residential loans category includes a portion of GSE-Backed Securities (GSE=Government-Sponsored Enterprises) Sources: Goldman Sachs; JP Morgan Chase & Co.; Lehman Brothers; Markit.com; Merrill Lynch; and IMF staff estimates

La desconfianza entre los bancos crece y la liquidez se convierte en un activo escaso

Presiones para el fondeo comienzan en septiembre de 2008 El gobierno comienzo a dar garatas para facilitar la emisin de bonos de los bancos.

Euribor a 6 y 12 Meses

US$ Libor-OIS Spreads, bps

Varios bancos en USA emiten bonos con garantas del Temporary Liquidity Guarantee Program (TLGP) del FDIC

Soruce: IIF, Global Economic Monitor

Cae el Apetito por los Bonos Corporativos

Spread entre Bono Corporativo Baa y Ttulos del Tesoro a 10 aos (1998-2008)

A mediados de 2008 el rendimiento de los bonos corporativos se aleja del rendimiento de los ttulos del Tesoro. Flight to quality en instumentos.

Outstanding de Papeles Comerciales (Miles de Millones de US$)

Los fondos mutuales del mercado monetario y otros inversionistas ya en problemas por presiones de liquidez no ven atractivo en la compra de papeles comerciales especialmente con plazos largos.

La reaccin en el Mercado de Valores

S&P 500 Horizonte de los ltimos 5 aos A finales de 2007 comienza la cada del mercado de valores encabezada por las acciones de los bancos

S&P 500 Horizonte de los ltimos 3 meses

Hay una recuperacin en los ltimos 3 meses pero pequea aun con respecto a a la cada

Impactos sobre la Actividad Industrial (April 2009)

Crecimiento de la Produccin Industrial
La actividad Industrial cae consecutivamenta
Apr 03 Apr 09 (Monthly series)

0.10 0.05
2002=100

0.00 -0.05 -0.10 -0.15

-12.5%

Utilizacin de la Capacidad en la Industria

84 82 80 78 76 74 72 70 68
Dec 04 Apr 09 (Monthly series)

-0.20

1997=100

A05

A05

A06

A06

A07

A07

A08

A08

D04

D05

D06

D07

D08

A09

A03 A03 D03 A04 A04 D04 A05 A05 D05 A06 A06 D06 A07 A07 D07 A08 A08 D08 A09

Cae la utilizacin de
capacidad instalada industrial. El nivel de 69.1%, es el nivel ms bajo desde 1966.

Source: Federal Reserve Board

USA en Recesin: Crecimiento del PIB (Cambio Q/Q4 % )

8 6 4 2 0

Tendencia

II 01

II 02

II 03

II 04

II 05

II 06

II 07

IV 00

IV 01

IV 02

IV 04

IV 05

IV 06

IV 07

II 08

-2 -4 -6 -8

IV 03

La Cada es abrupta desde el tercer trimestre del ao 2008

Source: BMO Nesbitt Burns Economics and Consensus

IV 08

-5,7%

Generacin de Empleo Mensual y Tasa de Desempleo (May - 2009)

225 150 75 0 -75 -150 -225 -300 -375 -450 -525 -600 -675 -750

Nmina de Empleo (excluye actividad 10,0 agrcola)

9,0 8,0 7,0 6,0
Tendencia

Desempleo: Tasa Mensual (%)

9.4%

5,0 4,0 3,0 2,0

E-06 MMJ-06 S-06 N-06 J-07 MMJ-07 S-07 N-07 J-08 MMJ-08 S-08 N-08 J-09 MMSource: Bureau of Labor Statistics and BMO Nesbitt Burns Economics

Se llegan a perder hasta 600 mil empleos cada mes (la prdida de empleo est ahora disminuyendo) La tasa de desempleo est en 9,4%

(Datos Semanales 2006-2009)

Solicitudes Iniciales de Seguro por Desempleo

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000

450,000

500,000

550,000

600,000

650,000

700,000

El pico parece haber ocurrido en Marzo con ms de 650,000 solicitudes.

01/28/2006 02/25/2006 03/25/2006 04/22/2006 05/20/2006 06/17/2006 07/15/2006 08/12/2006 09/09/2006 10/07/2006 11/04/2006 12/02/2006 12/30/2006 01/27/2007 02/24/2007 03/24/2007 04/21/2007 05/19/2007 06/16/2007 07/14/2007 08/11/2007 09/08/2007 10/06/2007 11/03/2007 12/01/2007 12/29/2007 01/26/2008 02/23/2008 03/22/2008 04/19/2008 05/17/2008 06/14/2008 07/12/2008 08/09/2008 09/06/2008 10/04/2008 11/01/2008 11/29/2008 12/27/2008 01/24/2009 02/21/2009 03/21/2009 04/18/2009 05/16/2009

Resumen: Las Ramificaciones de la Crisis

Crisis en el sector inmobiliario
Caen precios de los Activos Moras y Quibras Hipotecarias

Crisis Bancaria

Prdidas del Sector Financiero

Mora en Prstamos al Consumo

Recomposicin de Cartera

Crisis de Riqueza e Ingreso de los Hogares

Prdidas de Empleo

Corporate Loans Delinquencies

Cae la Demanda

Crisis de Liquidez y del Crdito

Crisis en el Mercado de Valores

Mercado de Commodities Mercados de Monedas Bonos Coorporativos Mercados de Renta Fina

Prdidas de Capital

Prdidas de Capital

Crisis del Sector Empresarial

Prdidas de Capital

Las Respuestas de Poltica en Los Estados Unidos

El manejo de la Crisis: El Plan de la Administracin Obama

Tres Pilares

Plan de Estmulo Econmico

(Monetario y Fiscal)

Plan de Prevencin de Ejecuciones Hipotecarias

Plan de Estabilidad Financiera

Acciones de Poltica Monetaria

Tasa de Fondos Federales El Fed comenz a bajar su tasas de interes objetivo para abaratar el fondeo. Pero la tasa efectiva se mantuvo por debajo del objetivo y prcticamente est en 0%.

Expansin Cuantitativa

Base Monetaria

La inyeccin directa de liquidez al sistema financiero es evidente. La base monetaria ha crecido vertiginosamente en todo el mundo desarrollado. Esto es una muestra de expansin cuantitativa no vista antes.

El Plan de Estimulo Fiscal

El Congreso aprob un plan de Estimulo Fiscal propuesto por el Ejecutivo. El volumen de los fondos del programa alcanzan los 787.000 millones de US$, equivalentes a ms del 5% del Producto Interno Bruto (PIB), durante el perodo 2009-2011, siendo de 1,6% en 2009, 2,6% en 2010 y del 1,2% en el 2011. El proyecto establece USD 365.000 MM para la infraestructura nacional. USD 180.000 MM en ayuda para los desempleados USD 275.000 MM en rebajas impositivas El objetivo fundamental es la recuperacin de 4 millones de empleos el apoyo a programas energticos, ambientales y a los gobiernos locales y municipales.

Acciones Gubernamentales y de Poltica Financiera para apoyar las Hojas de Balance de los Bancos
El nfasis ha sido puesto en la recapitalizacin de los bancos, en medidas para proveer liquidez a los bancos y en incrementos en la cobertura de garanta de depsitos.

Patrimonio Prstamos Provision de Liquidez Obligaciones de Largo Plazo Infusiones de Capital

Ttulos

Obligaciones de Corto Palzo

Mayor Cobertura Seguro de Depsitos

Activos

Pasivos

A principios de ao y con el objeto de llevar a cabo todo este plan de estabilidad al sector financiero se destinaron 8 billones de US$ (33% del PIB)

Como se transmite la Crisis a las Economas Emergentes y Pases en Desarrollo

Transmisin de la crisis a las Economa Emergentes y Pases en Desarrollo

Desacelaracin del Crecimiento Mundial Crisis Financera Internacional

Canal Comercial

Canal Financiero

Desaceleracin de las exportaciones Cada en los trminos de intercambio Reduccin en el flujo de remesas Posible reduccin en los flujos de IED Menores ventas de servicios

Elevacin del costo del crdito externo Reduccin de los flujos de crdito externo Prdida de valor de los bancos en bolsa Aumentos de la prima de los Credit Default Swaps (CDS)

El Impacto sobre los Commodities,

Ciertos Pases dependen del envo de Tranferencias del exterior

La Exposicin Comercial de AL
Aparece un Dficit en Cuenta Corriente
60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2004 2005 2006 2007 2008e 2009f

(Miles de Millones de US$)

La Vulnerabilidad al Precio de los Commodities

(Commodities como % de las exportaciones)
100 90 80 70 60 50 40 30

80 70 60 50 40 30 20 10 0

Exposicin a la desaceleracin De E.E.U.U. vara

(% de las Exportaciones enviadas a E.E.U.U.)

20 10 0
Venezuela Chile Peru Argentina Colombia Brazil Mexico

Mexico Venezuela Colombia

Peru

Brazil

Chile

Argentina

Source: IFF Database, JP Morgan and IMF Direction of Trade Statistics

La Cada en los Mercados Burstiles en las Economa Emergentes (datos diarios, MSCI Stock Indexes, 9/3/07=100)
150 140 130 120 110 100 90 80

America Latina

Anuncio del Plan de Rescate

Chile
70 60

Mercados Emergentes
Oct-07 Nov-07 Dec-07 Jan-08 Feb-08 Mar-08 Apr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Aug-08 Sep-08 Oct-08

50 Sep-07

Fuente: Bloomberg.

Tipos de Cambio en los Pases Emergentes

Currencies in Emerging Markets in 2008 Index number - Jan 01=100
110

105

America Latina

100

95

90 LAC 12-Feb 26-Feb 15-Jan 29-Jan 11-Mar 1-Jan 85 CEEMEA 22-Apr 25-Mar 8-Apr Asia 17-Jun 20-May 12-Aug 26-Aug 15-Jul 6-May 29-Jul 9-Sep 3-Jun

LAC: Argentina, Brazil, Colombia, Chile, Mexico. CEEMEA: Czech Republic, Hungary, Poland and Russia. Asia: China, Hong Kong, India, Indonesia, Malaysia, Philippines and Thailand. Fuente Fuente: Bloomberg. Indices are simple averages.

1-Jul

Tasa de cambio (Pesos/USD)

Tasa de cambio (Reales/USD)

1,5

1,6

1,7

1,8

1,9

2,1

2,3 2,2

2,4

2,5

670 650 630 610 590 570 550 530 510 490 470 450 430

Tasa de cambio Brasil

Tasa de cambio Chile

20/Feb/09 2,372

20/Feb/09 604,2

ene-07 feb-07 mar-07 abr-07 may-07 jun-07 jul-07 ago-07 sep-07 oct-07 nov-07 dic-07 ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 may-08 jun-08 jul-08 ago-08 sep-08 oct-08 nov-08 dic-08 ene-09 feb-09
Tasa de cambio (Pesos/USD)

ene-07 feb-07 mar-07 abr-07 may-07 jun-07 jul-07 ago-07 sep-07 oct-07 nov-07 dic-07 ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 may-08 jun-08 jul-08 ago-08 sep-08 oct-08 nov-08 dic-08 ene-09 feb-09
Tasa de cambio (Pesos/USD)

La Presiones sobre la Tasa de Cambio, I

1650

1750

1850

1950

2050

2150

2250

2350

2450

2550

3,52 3,48 3,44 3,40 3,36 3,32 3,28 3,24 3,20 3,16 3,12 3,08 3,04 3,00

Tasa de cambio Colombia

Tasa de cambio Argentina

19/Feb/09 3,522

20/Feb/09 2.547,4

Fuente: Escobar 2009

ene-07 feb-07 mar-07 abr-07 may-07 jun-07 jul-07 ago-07 sep-07 oct-07 nov-07 dic-07 ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 may-08 jun-08 jul-08 ago-08 sep-08 oct-08 nov-08 dic-08 ene-09 feb-09

ene-07 feb-07 mar-07 abr-07 may-07 jun-07 jul-07 ago-07 sep-07 oct-07 nov-07 dic-07 ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 may-08 jun-08 jul-08 ago-08 sep-08 oct-08 nov-08 dic-08 ene-09 feb-09

Tasa de cambio (Bs.F/USD)

2,0 Oficial: 2,15 Paralelo: 5,8

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

Las Presiones sobre la Tasa de Cambio, II

Fuente: Bloomberg
Tasa de cambio (Soles/USD)

Tasa de cambio Venezuela

2,65

2,75

2,85

2,95

3,05

3,15

3,25

19/Feb/09 5,8

ene-07 feb-07 mar-07 abr-07 may-07 jun-07 jul-07 ago-07 sep-07 oct-07 nov-07 dic-07 ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 may-08 jun-08 jul-08 ago-08 sep-08 oct-08 nov-08 dic-08 ene-09 feb-09
Tasa de cambio (Pesos/USD)

14,30 13,80 13,30 12,80 12,30 11,80 11,30 10,80 10,30 9,80

Tasa de cambio Per

17/Feb/09 3,244

ene-07 feb-07 mar-07 abr-07 may-07 jun-07 jul-07 ago-07 sep-07 oct-07 nov-07 dic-07 ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 may-08 jun-08 jul-08 ago-08 sep-08 oct-08 nov-08 dic-08 ene-09 feb-09

Tasa de cambio Mxico

19/Feb/09 14,616

ene-07 feb-07 mar-07 abr-07 may-07 jun-07 jul-07 ago-07 sep-07 oct-07 nov-07 dic-07 ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 may-08 jun-08 jul-08 ago-08 sep-08 oct-08 nov-08 dic-08 ene-09 feb-09

La Elevacin del Costo del crdito

Spreads de la Deuda Soberana
EMBI+: 688 EMBI Arg: 1801 EMBI Mex: 422 EMBI Col: 494 EMBI Per: 402 EMBI Bra: 452 EMBI Ven: 1579 Tasa de la Fed: 0,25%

ene-06 feb-06 mar-06 abr-06 may-06 jun-06 jul-06 ago-06 sep-06 oct-06 nov-06 dic-06 ene-07 feb-07 mar-07 abr-07 may-07 jun-07 jul-07 ago-07 sep-07 oct-07 nov-07 dic-07 ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 may-08 jun-08 jul-08 ago-08 sep-08 oct-08 nov-08 dic-08 ene-09 feb-09 mar-09

1950 1850 1750 1650 1550 1450 1350 1250 1150 1050 950 850 750 650 550 450 350 250 150 50

6,0%

5,0%

4,0%

Puntos Bsicos

3,0%

2,0%

1,0%

0,0%

Venezuela Cmo nos afecta la Crisis?

Canal Financiero

Canal Comercial (Petrolero)

Sbita Commodities interrupcin de los mercados de capital

Mercado de

Cada estrepitosa de los precios del crudo petrolero

Efectos en las Cuentas Externas

Efectos en la Posicin Fiscal

Precio de Petrleo (US$/bl)

140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10
Ene-04 Mar-04 May-04 Jul-04 Sep-04 Nov-04 Ene-05 Mar-05 May-05 Jul-05 Sep-05 Nov-05 Ene-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Ene-09 Mar-09 May-09
Nota: Cifras de abril promedio al 17 ltima Actualizacin: 22/04/09 Fuente: Ministerio de Energa y Petrleo, Bloomberg y Clculos Propios

Precio Promedio Cesta Venezolana 2002: 21,95 2003: 25,76 En escasos seis (6) 2004: 32,88 meses el precio mensual 2005: 46,15 2006: 56,35 del crudo cay 68% 2007: 65,16 2008: 86,81

Marzo 2009 West Texas Intermediate Cesta Venezolana

 y hay Buenas Razones para Esperar un Precio ms alto del Crudo para el Prximo Ao
Demanda de Crudo por Regin

La demanda de energa se recupera a partir de 2010, especialmente en los mercados emergentes

Expectativas del Precio de WTI para el ao 2010

y los precios pronosticados por los analistas suscriben esta impresin.

Gracias!