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EXPOSITOR:

SERGIO INGUNSA NESTERENKO

ndice 1 Determinantes bsicos para el desarrollo de fondos de pensiones Variables Demogrficas y Estructurales 2 3 Tamao de los Fondos de Pensiones Impacto sobre los Fondos de Pensiones ante la actual crisis Mercados Burstiles Pases Desarrollados vs Emergentes Rentabilidades corto y largo plazo Fondos de Pensiones por grupo de edad 4 Respuesta de los Fondos de Pensiones ante la actual crisis Regulaciones Reasignacin de carteras 5 Conclusin

Determinantes bsicos para el desarrollo de fondos de pensiones

La variables demogrficas y estructurales son las principales determinantes que influirn en la actualidad y en un futuro en el desarrollo de los esquemas de fondos de pensiones.

Chile
PIB per capita (constante US$)

Colombia 2,954 49% 27

Mxico
7,537 41% 38

Per 2,317 71% 61

7,370 24% 24

Informalidad (% poblacin no cubierta por la seguridad social) Proteccionismo de la Legislacin laboral (ndice)

Poblacin de 65 aos y ms
2005 2050
Fuente: SEE BBVA

8% 22%

5% 18%

6% 21%

6% 16%

ndice 1 Determinantes bsicos para el desarrollo de fondos de pensiones Variables Demogrficas y Estructurales 2 3 Tamao de los Fondos de Pensiones Impacto sobre los Fondos de Pensiones ante la actual crisis Mercados Burstiles Pases Desarrollados vs Emergentes Rentabilidades corto y largo plazo Fondos de Pensiones por grupo de edad 4 Respuesta de los Fondos de Pensiones ante la actual crisis Regulaciones Reasignacin de carteras 5 Conclusin

22

22

Tamao de los Fondos de Pensiones en Latinoamrica Fondos de Pensiones Privados (% del PIB) 1995 Chile Colombia Mxico Per
Fuente: SEE BBVA

2000

2004

2008 61% 16% 8% 15%

38% 3% -.3%

42%
5% 3% 5%

59%
9% 5%

10%

Los fondos privados en Latinoamrica continan creciendo. La pendiente de crecimiento depende de los parmetros de cada esquema de pensiones, el desarrollo de los mercados financieros, la madurez del sistema, adems de los factores sociales y econmicos de cada pas.

Tamao de los Fondos de Pensiones en Latinoamrica Fondos de Pensiones Privados (% del PIB) 61%

80%

60%
40% 20%

8%
Fuente: SEE BBVA

15%

16%

0%

Mxico Esquemas Privados (aos de existencia) Tasa de Contribucin Retorno histrico real Participacin de la fuerza laboral en fondos privados

Per

Colombia

Chile 27

11

15

15

6.5%* 8% 56%

10% 10% 22%

11% 7% 27%

10% 10% 69%

Algunas variables fundamentale s para el tamao de los fondos privados

ndice 1 Determinantes bsicos para el desarrollo de fondos de pensiones Variables Demogrficas y Estructurales 2 3 Tamao de los Fondos de Pensiones Impacto sobre los Fondos de Pensiones ante la actual crisis Mercados Burstiles Pases Desarrollados vs Emergentes Rentabilidades corto y largo plazo Fondos de Pensiones por grupo de edad 4 Respuesta de los Fondos de Pensiones ante la actual crisis Regulaciones Reasignacin de carteras 5 Conclusin

Impacto sobre los Fondos de Pensiones ante la actual crisis

La crisis financiera en los pases desarrollados afect tambin a los mercados de Amrica Latina
Mercados Burstiles LATAM Ene 08 = 100
140 120 100 80 60 40 20 Argentina Colombia Venezuela Brazil Mexico Chile Peru

Spread Embi (pbs.)


800 700 600 500 400 300 200 100 0 0 1000 Brasil Colombia Mexico Venezuela* Chile Per Argentina* 1500 2500

2000

500

jul-07 ago-07 sep-07 oct-07 nov-07 dic-07 ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 may-08 jun-08 jul-08 ago-08 sep-08 oct-08 nov-08 dic-08 ene-09 feb-09 mar-09 abr-09

Fuente: Bloomberg

Fuente: Datastream

Los precios de los activos registraron una cada generalizada y las inversiones en la regin reflejaron tambin un mayor riesgo pas

jul-07 ago-07 sep-07 oct-07 nov-07 dic-07 ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 may-08 jun-08 jul-08 ago-08 sep-08 oct-08 nov-08 dic-08 ene-09 feb-09 mar-09 abr-09
*Eje derecho

Impacto sobre los Fondos de Pensiones ante la actual crisis Los fondos de pensiones se han visto afectados desde la crisis
Irlanda -35,0 -30,2 Hong Kong Estados Unidos -23,4 -21,6 Bulgaria Lituania -19,9 -19,5 Canad Japn -19,0 -18,4 Australia Blgica -18,0 -18,0 Holanda Hungra -16,3 -16,2 Finlandia Reino Unido -14,4 -14,3 Polonia Suecia -14,0 -14,0 Dinamarca Islandia -13,1 -12,9 Austria Portugal -11,6 Suiza -10,5 Macedonia -10,2 Noruega -8,5 Espaa -8,1 Eslovaquia -6,4 Alemania -6,1 Italia -3,9 Kenia -2,8 Rep.Checa -1,3 Grecia -0,9 Tailandia -0,4 Mxico -0,3 Costa Rica (8) Corea Colombia Albania Turqua Egipto -40 -35 -30 -25 -20 -15 -10
Fuente: OECD

El Retorno nominal (%) de los fondos de pensiones en pases seleccionados en 2008

3,7 4,1 4,7 5,0 9,5 10,7 0 5 10 15

-5

Impacto sobre los Fondos de Pensiones ante la actual crisis


No obstante, a nivel mundial los fondos de pensiones ms afectados han sido precisamente de pases desarrollados con una alta exposicin en renta variable

Activos de Fondos de Pensiones por pas, finales 2007


100
Australia

80
Asignacin de Activos (% acciones y fondos mutuos)
Irlanda Suecia Canad Estados Unidos

60
Japn Chile Finlandia Reino Unido Suiza Holanda Sudfrica Dinamarca

40
Alemania Francia

20
Mxico

20

40

60

80

100

120

140

160

Activos Total de Pensiones (% del PIB)


Fuente: OCDE Global Pension Database

Los mayores fondos en Amrica Latina: Mxico (cuentahabientes) y Chile (activos) han sido afectados tambin, pero en menor medida

Impacto sobre los Fondos de Pensiones ante la actual crisis


Colombia: Rendimiento neto de comisiones del periodo
Miles de millones de pesos

Chile: Rendimiento neto de comisiones del periodo Miles de millones de pesos reales
4000 2000 0 -2000 -4000

3 2 1 0 -1 -2 -3 -4

Los rendimientos en pases de la regin se han visto afectados de manera distinta

-6000 -8000

Nov-08

May-08

Abr-08

Mar-08

Ago-08

Ene-08

Oct-08

Jun-08

Dic-08

Jul-08

Ene-09 feb-09

Feb-08

may-08

nov-08

oct-08

feb-08

jun-08

dic-08

ago-08

ene-08

abr-08

mar-08

ene-09

sep-08

feb-09

jul-08

Per: Rendimiento neto de comisiones del periodo


Miles de millones de nuevos soles
4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10

Mxico: Rendimiento neto de comisiones del periodo


Miles de millones de pesos
120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60
may-08 nov-08 oct-08 feb-08 jun-08 ago-08 ene-08 abr-08 dic-08 jul-08 mar-08 ene-09

Sep-08

Nov-08

May-08

Abr-08

Mar-08

Ago-08

Ene-08

Oct-08

Jun-08

Dic-08

Ene-09

Feb-08

Sep-08

Feb-09

mar-09

Jul-08

sep-08

Feb-09

Current crisis impact on pension funds


Rendimiento neto de comisiones del periodo
Miles de millones de pesos de Diciembre de 2007

Colombia

Chile
Chile: Rendimiento neto de comisiones del periodo
Miles de millones de pesos de Diciembre de 2007
10000 5000 0 -5000

9 8 7 6 5 4 3 2 1 0
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Fuente: SEE BBVA *Datos a Febrero 2009

Rendimiento neto de comisiones del periodo


Miles de millones de pesos de nuevos soles de 2007
15 10 5 0 -5 -10 -15

Per

El rendimiento neto de comisiones se ha visto afectado pero casi todos los fondos han tenido ganancias

-10000 -15000

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008
2008

Fuente: SEE BBVA *Datos a Febrero 2009

Mxico: Rendimiento neto de comisiones del periodo


Miles de millones de pesos de Diciembre de 2007 80 70 60 50 40 30 20 10 0

Mxico

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

-10

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

Fuente: SEE BBVA *Datos a Marzo 2009

2009

2009

Impacto sobre los Fondos de Pensiones ante la actual crisis Por lo que las rentabilidades a largo plazo no se han visto afectadas en los pases latinoamericanos Colombia
Desglose del saldo de recursos administrados
Miles de millones a pesos de Diciembre de 2007 80 70 60 50 40 30 20 10 Saldo inicial Rendimiento acumulado neto de comisiones Aportaciones netas del periodo

31,1% (2008) 33,5% (2007)

A pesar de las pasadas minusvalas, el valor de los rendimientos netos de comisiones an registra un importante crecimiento de largo plazo:

31,1%

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Fuente: SEE BBVA *Datos a Febrero 2009

2009

Impacto sobre los Fondos de Pensiones ante la actual crisis Por lo que las rentabilidades a largo plazo no se han visto afectadas en los pases latinoamericanos
Chile: saldo de recursos administrados
Miles de millones a pesos de Diciembre de 2007
70.000 60.000 50.000 40.000 30.000 20.000 10.000 Rendimiento acumulado neto de comisiones Aportaciones netas del periodo Saldo inicial

31,7% (2007) 24,3% (2008)

A pesar de las pasadas minusvalas, el valor de los rendimientos netos de comisiones an registra un importante crecimiento de largo plazo:

24,3%

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Fuente: SEE BBVA *Datos a Febrero 2009

2009

Impacto sobre los Fondos de Pensiones ante la actual crisis Por lo que las rentabilidades a largo plazo no se han visto afectadas en los pases latinoamericanos Per A pesar de las pasadas Desglose del saldo de recursos minusvalas, el valor de los administrados rendimientos netos de Miles de millones a nuevos soles de Diciembre de 2007 comisiones an registra un 35,8% (2007) 70 Rendimiento importante crecimiento de 27,6% (2008) acumulado neto de 60 largo plazo: comisiones
50 40 30 20 10 Saldo inicial Aportaciones netas del periodo

27,6%

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Fuente: SEE BBVA *Datos a Febrero 2009

2009

Impacto sobre los Fondos de Pensiones ante la actual crisis Por lo que las rentabilidades a largo plazo no se han visto afectadas en los pases latinoamericanos
Mxico: saldo de recursos administrados
Miles de millones a pesos de Diciembre de 2007

1.200 1.000 800 600 400 200 Rendimiento acumulado neto de comisiones Aportaciones netas del periodo Saldo inicial

55,7% (2008) 61,2% (2007)

A pesar de las pasadas minusvalas, el valor de los rendimientos netos de comisiones an registra un importante crecimiento de largo plazo:

55,7%

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Fuente: SEE BBVA *Datos a Marzo 2009

2009

Impacto sobre los Fondos de Pensiones ante la actual crisis

Sistemas de Pensiones Reformados en LATAM*

Rentabilidad Real Acumulada** 1998 11,7% 1999 14,7% 2000 12,5% 2001 11,8% 2002 10,7% 2003 10,6% 2004 10,2% 2005 10,1% 2006 10,4% 2007 10,2% 2008 7,9%
Fuente: SEE BBVA */ Promedio ponderado por activos administrados de la rentabilidad en los Sistemas de Colombia, Chile, Per y Mxico
**/ Calculada a partir del rendimiento acumulado neto de comisiones en cada sistema.

Lo ms importante es que la rentabilidad real acumulada de los fondos de pensiones en la regin registr un 7.9% en 2008.

Impacto sobre los Fondos de Pensiones ante la actual crisis

Un importante elemento de fortaleza ha sido la adopcin de un modelo multifondos vinculado al ciclo de vida de los afiliados
Chile: Afiliados segn Tipo de Fondo Hasta 20 +20 -25 FA - Ms Riesgoso 8,4% 21,9% FB - Riesgoso 7,7% 18,3% FC - Intermedio 0,1% 0,6% FD - Conservador 0,0% 0,2% FE - Ms Conservador 0,5% 2,4%
Fuente: Superintendencia de Pensiones

+25 -30 18,9% 22,0% 1,2% 0,6% 7,0%

+30 -35 15,0% 23,2% 1,5% 1,0% 11,5%

+35 -40 12,3% 21,9% 22,0% 1,2% 14,2%

+40 -45 10,6% 2,5% 26,6% 1,4% 15,7%

+45 -50 8,0% 1,4% 23,9% 1,4% 15,2%

+50 -55 4,0% 1,5% 16,6% 26,7% 13,2%

ms de 55 0,8% 1,6% 7,4% 67,5% 20,3%

Mxico: Afiliados por edad al esquema multifondos de pensiones (Siefore) * Menos 26 aos 27 a 36 aos 37 a 45 aos 46 a 55 aos Siefore SB1-Ms Conservador 13,3% SB2-Conservador 37,4% SB3-Intermedio 26,1% SB4-Riesgoso 14% SB5-Ms Riesgoso
Fuente: Consar

Ms 55 aos

9,20%

*Por Ley las personas no pueden estar en ms de una SB y por ello la suma de la diagonal es 100%.

Los afiliados en su mayora se encuentran en opciones de inversin con una exposicin intermedia o conservadora hacia la renta variable

Impacto sobre los Fondos de Pensiones ante la actual crisis Un importante elemento de fortaleza ha sido la adopcin de un modelo multifondos vinculado al ciclo de vida de los afiliados Per: Estructura de edades por fondo* (%)
25

20

Fondo 2 Fondo 3

15

10

0
< de 25 25a29 30a34 35a39 40a44 45a49 50a54 55a59 > de 59
Fuente: AFP Horizonte *No se incluy el Fondo 1 debido a que el 96% de los afiliados de dicho fondo se ubican por encima de los 55 aos

Los afiliados de mayor edad, con menos tiempo para recuperar posibles prdidas, prefieren el fondo ms conservador (fondo 2), mientras que los jvenes eligen el de mayor riesgo (fondo 3)

Impacto sobre los Fondos de Pensiones ante la actual crisis Algunos problemas en los multi-fondos del sistema DC en Amrica Latina
Los miembros slo pueden escoger un fondo, de entrada se asigna a los miembros un fondo simple; las combinacin de dos puede ser ptimo Las asignaciones de activos estratgicos cambian con las condiciones de mercado, no se rebalancea edad base por las asignaciones de activos El modelo del ciclo de vida tiene cambios en la asignacin de activos al contrario de cambios graduales

Cmo escoges en las fases acumulativas los impactos de gestin de la fase de pago

Algunas Sugerencias
Cada multi-fondo tiene una asignacin de bonos fijos y se hace un rebalanceo regular; detalles de la estrategia de asignacin de activos se dejan a las AFPs y son revisadas regularmente El regulador define la edad base para planear la inversin despus de una calibracin completa del modelo para un trabajador tpico Desarrollo de medidas de los fondos de pensiones en contra del punto de referencia del mercado, no hay retorno promedio industrial

Permitir una diversificacin internacional

ndice 1 Determinantes bsicos para el desarrollo de fondos de pensiones Variables Demogrficas y Estructurales 2 3 Tamao de los Fondos de Pensiones Impacto sobre los Fondos de Pensiones ante la actual crisis Mercados Burstiles Pases Desarrollados vs Emergentes Rentabilidades corto y largo plazo Fondos de Pensiones por grupo de edad 4 Respuesta de los Fondos de Pensiones ante la actual crisis Regulaciones Reasignacin de carteras 5 Conclusin

Respuesta de los Fondos de Pensiones ante la actual crisis Los esquemas de regulacin y supervisin en Amrica Latina ha sido amplios y precisos
Supervisin del manejo del riesgo Diseo de elementos para mitigar los riesgos con la adecuada informacin Evitar el dao moral: responsabilidad fiducidiaria y conflictos de intereses Salvaguardar los intereses del pensionado ante las adecuadas polticas del gobierno

Multifondos: restricciones por edad


Diversificacin de carteras Dar informacin precisa al pensionado Medidas adecuadas para mejorar la asignacin de las carteras Control interno y externo de la valoracin de los fondos Tener un mnimo de reservas

Respuesta de los Fondos de Pensiones ante la actual crisis La reaccin frente a la crisis financiera ha sido rpida

Mxico
Medidas x autoridades financieras (SHCP, Banco de Mxico y Consar) Medidas x el Congreso Medidas x la Industria Feb-09 Acuerdo de las Afore Canalizar durante 2009 los recursos del SAR a la inversin en ttulos financieros y proyectos productivos en Mxico Tomar en consideracin todos los proyectos de infraestructura que sean compatibles con el rgimen de inversin Continuar participando en el financiamiento a la vivienda y a proyectos de estados y municipios Oct-08 Dic-08 Reduccin de oferta de instrumentos de largo Reforma a la Ley del SAR plazo Otorga mayores facultades a Consar para Recompra de instrumentos autorizar comisiones Swaps de tasas de inters hasta por 50 mmdp Establece reportes de Consar al Congreso Permitir rebasar temporalmente niveles de trimestrales en lugar de semestrales VAR autorizados Establece el envo de al menos 3 estados de Nov-08 cuenta al trabajador en lugar de 2 al ao Autorizacin a Siefore para contratar crditos Se faculta a Consar para establecer medidas a liquidarse con flujos de recaudacin futura que permitan proteger los recursos de los Coordinacin de flujos (recaudacin y trabajadores en circunstancias atpicas en los liquidacin de traspasos) mercados financieros Suspensin temporal del traspaso automtico Se faculta a la Junta de Gobierno de la Consar de Siefore por cambios de edad del afiliado para modificar el rgimen de inversin y recomponer la carteras de Siefore en situaciones extraordinarias

Respuesta de los Fondos de Pensiones ante la actual crisis La reaccin frente a la crisis financiera ha sido rpida

Per

-Creacin de un cuarto fondo de menor riesgo que los ya existentes. Las inversiones de este nuevo fondo se volcarn totalmente a instrumentos de renta fija (bonos, depsitos y otros) -Creacin del Fondo de Infraestructura en el cual las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) invertiran, mejorando la rentabilidad de sus inversiones con proyectos a largo plazo. -Propuesta de modificacin del esquema de cobro de comisiones de las AFP, pasndose de una comisin fija sobre el salario a una nueva de tipo mixta, en la que una parte fija correspondera a un porcentaje de la remuneracin del afiliado mientras que la parte variable se determinara en funcin de la rentabilidad que brinde el fondo de pensiones. -Diferentes propuestas orientadas a proteger a los trabajadores afiliados al Sistema Privado de Pensiones que queden desempleados.

Chile

-Se flexibiliza el proceso de distribucin de saldos, los afiliados que tienen sus ahorros en dos tipos de fondos, podrn elegir cul ser el fondo que reciba las nuevas cotizaciones. -Los afiliados que tienen sus recursos en slo un tipo de fondo, podrn elegir un segundo tipo de fondo para recibir nuevas cotizaciones, sin tener que redistribuir su saldo.

Respuesta de los Fondos de Pensiones ante la actual crisis Los fondos de pensiones de la regin de Amrica Latina buscaron proteger las inversiones
Fondos de Pensiones Latam
Participacin % de la renta fija en la cartera del sistema

Renta Fija

Fondos de Pensiones Latam


Participacin % de las inversiones locales en la cartera del sistema

Inversiones Locales

100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 Mxico
Fuente: SEE BBVA

100

jul-08 dic-08

90 80 70 60 50 40 30 20 10 0

jul-08 dic-08

Colombia

Chile

Per

Mxico
Fuente: SEE BBVA

Colombia

Chile

Per

Reasignando sus portafolios hacia activos con una menor volatilidad y exposicin a riesgos cambiarios

ndice 1 Determinantes bsicos para el desarrollo de fondos de pensiones Variables Demogrficas y Estructurales 2 3 Tamao de los Fondos de Pensiones Impacto sobre los Fondos de Pensiones ante la actual crisis Mercados Burstiles Pases Desarrollados vs Emergentes Rentabilidades corto y largo plazo Fondos de Pensiones por grupo de edad 4 Respuesta de los Fondos de Pensiones ante la actual crisis Regulaciones Reasignacin de carteras 5 Conclusin

Conclusin Ninguna crisis es igual a otra y no podemos saber con exactitud la duracin de la actual

Recesin
Gran Depresin (1929-1932) II Guerra Mundial (1937-1942) Post II Guerra (1946-1949) Crisis Petrleo (1973-1974) Crisis de la Deuda (1980-1982) Crash Burstil (1987) Burbuja Internet (2000-2001)

Duracin
(meses)
34 61 37 21 21 4 31

Rentabilidad Negativa
-86% -60% -30% -48% -27% -34% -49%

Rentabilidad
Despus de 1 ao
124% 59% 42% 38% 58% 23% 34%

Crisis Actual (2007- ?) Promedio 13 Crisis (excluida la crisis actual)

18.5 22

-46% -39%

(1)

? 46%

Fuente: ISI, Bloomberg, National Bureau of Economic Research, Haver Analytics (1) Cada acumulada del ndice Accionario Norteamericano S&P 500

Conclusin Existen bases para pensar que los Sistemas de Pensiones en la regin estn hoy mejor posicionados para la eventual recuperacin, ya que ha sido slo una reaccin a la crisis

Los problemas estructurales necesitan ser resueltos


Capacidad de generacin e incentivo de ahorro voluntario

Ampliacin de Coberturas
Reduccin de la deuda implcita

Diversificacin del mercado de capitales, tomando en cuenta las condiciones de los fondos de pensiones obligatorios
Beneficios por invalidez u otros Conocimiento financiero, competencia y cuotas

Nuevas Propuestas

Conclusin

Chile

Per

Mxico

Colombia

BBVA promueve el debate, la investigacin y la mejora de los sistemas de pensiones