Las acciones son inversiones de capital social,

lo cual significa que al comprar acciones de una

corporacin usted se convierte en accionista y
realmente es propietario de una parte de dicha
corporacin.

Como inversin, supone una inversin en renta
variable, dado que no tiene un retorno fijo
establecido por contrato, sino que depende de
la buena marcha de dicha empresa


Acciones

Usted espera que el precio por accin aumente de
manera que al vender sus acciones en el futuro logre
obtener una ganancia .

Usted espera que las acciones generen ingresos en la
forma de dividendos
Algunas acciones tienden a hacer uno o lo otro, mientras
que otras hacen ambas cosas.

La razn por la cual las acciones son inversiones
populares a pesar del hecho de que pueden ser voltiles,
es decir, cambiar de valor rpidamente en el corto plazo,
es debido a que histricamente las acciones en general
han proporcionado un mayor rendimiento que otros
valores.
Razones principales para comprar acciones:

La diferencia entre una accin y un bono u obligacin
radica en que con la accin se es dueo de los activos
de la empresa, mientras que en el caso de poseer un
bono u obligacin solamente se adquiere o compra parte
de la deuda de la empresa o entidad emisora.

En el caso de los bonos u obligacin, se es un acreedor
de esa empresa, y se tiene derecho a la devolucin de la
deuda con sus intereses. Son inversiones en renta fija.
Sin embargo, en la accin se es propietario de dicha
empresa, con mayor riesgo de prdida de la inversin si
el negocio va mal, as como mayor margen de ganancia
si va bien.

Diferencia con los bonos y obligaciones:

Mercado de Capitales eficientes
Mercado en el cual los precios de
Los valores reflejan la informacin
Disponible.

El precio actual de los valores dada
La informacin actual no deber ser
Ni demasiado alto ni demasiado
Bajo R
E
= R
R


Los flujos de informacin en un
Mundo cambiante hacen que los
Precios flucten continuamente,
Esto es eficiencia del mercado;
Cuando por lo contrario pese a
Los flujos permanentes de
Informacin los valores no cambian
Entonces se pueden inferir
Determinadas ineficiencias en los
Mercados.
No existen las
Tortas gratis
Negociantes
En el mercado y
Oportunidades
Conexin entre
Informacin relevante
Disponible y
Pblica, y, precio
De los valores
Por expectativas
De los
Inversores
Forma
Dbil
Forma
Semi-fuerte
Forma
Fuerte
Informacin
Relacionada
Con Precios
En el mercado
Toda la
Informacin
Pblica
disponible
Toda la
Informacin
Pblica y
privada
Mercados : PRIMARIO Y SECUNDARIO
Los valores de reciente creacin (emisin inicial) se emiten en el
mercado primario, mientras que los valores ya existentes se
negocian en el mercado secundario

El mercado secundario est compuesto por bolsas de valores
formales ( bolsa con una sala de negociaciones o piso donde se
llevan a cabo todas las operaciones con acciones bajo reglas
propias de cada bolsa ).

La mayor bolsa de valores del mundo es la NYSE donde cotizan
ms de 260 billones de acciones de empresas, existen otras como
la American Stock Exchange AMEX donde cotizan empresas ms
jvenes y pequeas, asimismo un mercado de negociantes
llamado el mercado informal OTC ( aquel donde los participantes
mantienen sus propios inventarios de bienes ).

Mercados : PRIMARIO

Mercado en el que se
ofrecen al pblico las
nuevas emisiones de
valores. Ello significa que a
la tesorera del emisor
ingresan recursos
financieros. La colocacin
de los valores puede
realizarse a travs de una
oferta pblica o de una
colocacin privada.
Mercados : PRIMARIO

En el mercado primario se
comercializan ttulos
valores de primera
emisin que son ofertados
por las empresas con la
finalidad de obtener
recursos frescos, ya sea
para la constitucin de
nuevas empresas o para
inyectar nuevo a las
empresas en marcha
Mercados : PRIMARIO
En el mercado primario los intermediarios
financieros intervienen en la distribucin de
valores recientemente emitidos por los gobiernos
centrales, sus agencias, gobiernos municipales y
empresas, a los inversionistas. Los participantes
en el mercado que trabajan con emisores para
distribuir valores recientemente emitidos son los
bancos de inversin. La actividad de la banca de
inversin se efecta por dos tipos de
organizaciones:
-Bolsas de valores
-Bancos comerciales
Mercados : SECUNDARIO
Es donde se ejecutan las transferencias
de ttulos y valores que han sido
previamente colocadas en el mercado
primario dando liquidez, seguridad,
rentabilidad a los inversionistas y o
permitindoles revertir sus decisiones de
compra y venta. Es aquel donde los
inversores intercambian los ttulos
previamente emitidos.
Mercados : SECUNDARIO
La principal diferencia
entre un mercado
primario y uno
secundario:

En el mercado
secundario el emisor no
recibe fondos del
comprador; en lugar de
ello, la emisin existente
cambia de manos y los
recursos fluyen del
comprador del activo al
vendedor
Capital accionario y Deuda
Principales Diferencias
CARACTERSTICA DEUDA ACCIONARIO_____

Voz en la administracin No Si

Derechos sobre utilidades y activos Prioritario sobre K Subordinado a deuda

Vencimiento Establecido Ninguno

Tratamiento fiscal Deduccin de intereses Sin deduccin
Los verdaderos propietarios de empresas comerciales son los
accionistas comunes, llamados propietarios residuales en
vista que reciben lo que queda el residual una vez que se
han satisfecho los dems derechos sobre utilidades y activos
de la empresa. Los accionistas comunes esperan ser
compensados con dividendos adecuados, y finalmente,
ganancias de capital.
Accin comn u ordinaria
Es aquella que representa una participacin en la propiedad de una
compaa, confirindole a los propietarios de las mismas derechos
y obligaciones, por ello se dice que las acciones son
representativas de activos y pasivos a la vez.
Son un derecho que tienen los accionistas sobre los activos de la
empresa, slo despus de satisfacer otros derechos ( empleados,
acreedores, bonistas, etc).

Una caracterstica de las acciones comunes es que se limita la
prdida mxima al importe invertido. Tienen derecho a voto.
El rendimiento en el perodo de tenencia proviene por un lado por la
diferencia del precio al final de dicho perodo (ganancia de capital),
y por el otro por cualquier dividendo en efectivo o acciones
recibidos durante el citado perodo.
Accin preferente
Aquellas que tienen prioridad sobre los dividendos respecto de las
comunes, generalmente incluyen una cuota de dividendos fija y a la
vez tienen un valor de liquidacin estipulado. No tienen fecha de
vencimiento.
Se distinguen de las comunes en :
Dividendo fijo
Dividendo normal ms porcentaje
La generalidad no tiene derecho a voto
Pueden se acumulativas: pagan obligatoriamente dividendos no
pagados (atrasados) junto con los dividendos actuales.
Acciones de Trabajo
Antecedente en las acciones laborales (DL 21789 de 1979)
Desde 1997 1998 : Acciones de Inversin.

En la actualidad :
No otorgan derecho a intervenir en JGA o en el Directorio de las empresas
En caso de liquidacin tienen prioridad sobre las acciones comunes
Acciones preferentes
Acciones con prioridad en pago de dividendos

- Convertibles

- Redimibles

- Acumulativas

- Participantes
Ventajas
Se puede postergar pago
de dividendo
Pueden no vencer
Aumenta base de capital
Desventaja
Dividendo no deducible
de ISR
Acciones comunes
Representan derecho sobre capital de empresa

Derechos de los accionistas
- Dividendos efectivo/acciones
- Voto
- Liquidacin
- Preferencia
Acciones emitidas
- En circulacin
- En tesorera
Acciones autorizadas
Clases: A y B
Valoracin de Acciones
Compaas

Balance GyP

Goodwill
Fondo de comercio
Descuento de
flujos

Creacin de
valor
Valor contable
VC Ajustado
Valor de liquidacin
Mltiplos
PER
Ventas
P/EBITDA
Clsico
Renta abreviada
Unin de expertos
Free cash flow
Cash flow acciones
Capital cash flow
Dividendos
EVA
Beneficio
econmico
Cash value added
PER * UPA acciones las de recio
* recio
=
=
P
UPA
acc P
PER
PER :
Estimado de una empresa comparable
PER de la industria
Cambios en procedimientos contables produce
cambios en la UPA o BPA
Empresas con diferentes polticas contables no
son comparables va PER
Si hay prdidas PER carece de significacin
PER a 06/2005 :

DELL Inc. 31.95
Yahoo Inc. 59.08
Google Inc. 117.67
Esquema general sobre el valor de las acciones
Operaciones: perodo o fase de
Ventaja competitiva
Activos utilizados: margen s/
Ventas : UAII Operativa
- Negocios actuales / barreras de entrada
- Inversiones, des-inversiones
- Estructura competitiva del sector
- Nuevos negocios, productos
- Desarrollo tecnolgico
- Sector, pas, legislacin
- Control interno
- Empresa compradora /
Comprable
- Riesgo percibido x el Mcdo.
Valor
De las
Acciones
1: Expectativas
De flujos futuros
FCL
2: Rentabilidad
Exigida a las
Acciones (ke)
3: Comunicacin
Con el mercado
Rentabilidad de
La inversin
Crecimiento de
La empresa
Impuestos: regulacin
Inters sin Riesgo
R
F

Riesgo de la
Inversin
Riesgo
Operativo
Riesgo
Financiero
- Financiacin.
- Liquidez
- Tamao
- Control de riesgos
- Comunicacin y transparencia con los mercados en sentido estricto
- Comunicacin con analistas, empresas de rating
- Comunicacin con entidades reguladoras
- Comunicacin con el consejo de administracin
- Comunicacin con los empleados, clientes, canales de distribucin
- Comunicacin con asociadas, proveedores, entidades financieras y accionistas
Los Value Drivers
Este es un esquema
Que debe verse desde una
Perspectiva dinmica
(incluyendo
La variable tiempo), para as
Aproximarse al contexto del
Valor actual
Valoracin de las acciones mediante el FCL - 1
Es la tcnica de mayor relevancia para determinar con gran aproximacin
el valor de las acciones de una compaa y por lo tanto de su valor total.
El mtodo consiste en obtener el valor actual de los flujos de caja libres
que se generarn en el futuro, todos ellos descontados a una tasa
denominada costo de capital o costo de oportunidad (el cual puede ser el
WACC o Costo Promedio Ponderado de Capital).

FCL: Flujo generado por la compaa que est disponible para
distribucin.
IB FCB FCL =
FCB = Flujo de Caja Bruto (suele denominarse FEO)
IB = Inversin Bruta

FCB = UAII T + D
IB = INV. En KT + INV. En AF + INV. Neta en otros activos
Valoracin de las acciones mediante el FCL - 2
Ejemplo: Compaa dedicada a la industrializacin de pesca para produccin de HP
proporcion algunos datos que citaremos a continuacin; a la vez dicha empresa
proyecta obtener UAII para el ao 2002 por un valor de $ 8550, , a la vez un
incremento del 10% en inversiones de capital de trabajo, activos fijos y gastos de
depreciacin. La tasa de impuestos es del 30%.
Encontrar el FCL para los aos 2001 y 2002 proyectado:
2000 2001
UAII 7,500.0
Depreciacin 8,000.0
Inversin en AF 10,500.0
K de T 17,000.0 18,500.0 1,500.0
2001 2002
UAII 7,500.0 8,550.0
Impuestos 30% -2,250.0 -2,565.0
Depreciacin 8,000.0 8,800.0
FCB 13,250.0 14,785.0
INV.AF 10,500.0 11,550.0
INV. KT 1,500.0 1,850.0
IB 12,000.0 13,400.0
FCL 1,250.0 1,385.0
Proyeccin del FCL:

Usando datos histricos de
evolucin y tendencia de:
- Flujo de Caja Bruto
- Inversin Bruta
- Estructura de Capital de la Ca.
Valoracin de las acciones mediante el FCL - 3
VR = Valor Residual. Para ubicar dicho valor debemos proyectar el ltimo FCL
encontrado el que multiplicar al factor (1+g) siendo g la tasa media esperada de
crecimiento del FCL. Segn este mtodo el VR al final del horizonte de valuacin
ser:
g k
g FCL
g k
FCL
VR
n n

+
=

=
+
) 1 ( *
1
n = horizonte de valuacin
k = costo ponderado de capital
g = tasa media esperada de crecimiento del FCL
b = tasa de inversin neta proyectada (razn de ret.)
ROE = Rendimiento sobre la inversin proyectado
ROE b g * =
Valor de la Compaa : Valor de los Activos Operativos :ser igual al VP de los FCL
estimados para el horizonte de valuacin + el VP del VR. Los valores presentes se
encontrarn mediante el descuento a la tasa de costo de oportunidad WACC.
n i
i
n
i
K
VR
K
FCL
VAO
) 1 ( ) 1 (
1
+
+
+
=

=
Valor de las Acciones de la Compaa viene dado
por el Valor de la empresa menos el valor de su
Deuda:
D V A =
Valoracin de las acciones mediante el FCL - 4
Invesment Corp. Planifica adquirir todas las acciones de FOURPACK Corp a $
375MM, adems de asumir el ntegro de sus obligaciones (deuda).
El Valor de mercado de las acciones de FC es de $ 300MM y la Deuda asciende a $
60MM. Se espera que la deuda represente el 30% de sus estructura de capital despus
de la adquisicin. El costo de la deuda es del 12.3% anual antes de impuestos y el
costo de capital (CAPM) asciende al 18%.
Asimismo se conoce que el costo de ventas es el 60% de los ingresos por ventas. En
el valor de los costos operativos no se encuentra incluida la depreciacin, y la tasa de
impuestos de FC es de 35%. Utilizando estos datos y el cuadro mostrado a
continuacin, se desea encontrar :
a) Valor de FC
b) Valor de las acciones de FC, considerando que hay 10 millones de acciones
emitidas
c) Sera una buena adquisicin la de IC ?
en millones $ 2002 2003 2004 2005 Proyectado
Ventas 300.0 337.5 360.0 375.0 420.6
Costos Operativos 22.5 30.0 40.5 42.0 45.0
Depreciacin 15.0 22.5 25.5 30.0 30.0
Inversin Bruta 18.0 19.5 22.5 25.5 30.0
Valoracin de las acciones mediante el FCL - 5
Calculando el FCL asumiendo que la compaa FC no tiene deudas.
en millones $ 2002 2003 2004 2005 Proyectado
Ventas 300.0 337.5 360.0 375.0 420.6
Costo de ventas -180.0 -202.5 -216.0 -225.0 -252.4
Costos operativos -22.5 -30.0 -40.5 -42.0 -45.0
Depreciacin -15.0 -22.5 -25.5 -30.0 -30.0
UAI 82.5 82.5 78.0 78.0 93.2
Impuestos (35%) -28.9 -28.9 -27.3 -27.3 -32.6
Utilidad Neta 53.6 53.6 50.7 50.7 60.6
Depreciacin: 15.0 22.5 25.5 30.0 30.0
FCB 68.6 76.1 76.2 80.7 90.6
INV. BRUTA -18.0 -19.5 -22.5 -25.5 -30.0
FCL 50.6 56.6 53.7 55.2 60.6
Encontramos la tasa de costo de oportunidad para descontar los flujos :
( )
e d
K
C D
C
T K
C D
D
WACC * 1 * *
|
.
|

\
|
+
+
|
.
|

\
|
+
=
( ) ( ) ( ) % 15 % 0 . 18 * 70 . 0 35 . 0 1 * % 3 . 12 * 30 . 0 = + = WACC
Valoracin de las acciones mediante el FCL - 6
Encontramos el VR
404
0 15 . 0
6 . 60
1
=

=
+
g WACC
FCL
VR
n
7 . 384
15 . 1
404
15 . 1
2 . 55
15 . 1
7 . 53
15 . 1
6 . 56
15 . 1
6 . 50
4 4 3 2 1
= + + + + = V
Clculo del Valor de los
Activos Operativos
Clculo del Valor de las
Acciones
MM D V A 7 . 324 0 . 60 7 . 384 = = =
FC tiene 10 millones de acciones, por lo tanto el valor intrnseco de cada accin
ser de $ 32.47
El precio planificado es de $ 375 MM $ 37.50 por cada accin, es decir 15.5%
ms de sobreprecio. Entonces califique la operacin planeada !!!.
El valor de las acciones y el crecimiento de dividendos
g R
D
P

=
1
0
Efecto en el valor de las
Acciones:
MODELO DE GORDON
Los
administradores
financieros toman
decisiones de
inversin que
devienen en
beneficios que
luego se reparten
Efecto en :
Rendimiento esperado,
medido por los
dividendos esperados :
D
1
, D
2
, D
n

Y crecimiento de dividendos
esperados (g).
Riesgo medido por el
rendimiento esperado R
( K
E
)
Aplicar el modelo de valoracin de dividendos depende de tres factores claves:
1. Los dividendos futuros
2. El crecimiento g de dichos dividendos en el futuro, y
3. Tasa de rentabilidad requerida.

Procedimiento usual para encontrar g g = ROE * rr

donde rr = 1- razn pago de dividendos
Flujos de Efectivo : Dividendos + Valor futuro esperado
EL PRECIO ACTUAL DE LAS ACCIONES ES IGUAL AL VALOR PRESENTE
DE TODOS LOS FLUJOS FUTUROS GENERADOS POR LA ACCIN
R
P D
P
+
+
=
1
1 1
0
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
= ...
) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
5
5
4
4
3
3
2
2
1
1
0
R
D
R
D
R
D
R
D
R
D
P
ECUACIN BSICA DE LA VALUACIN DE ACCIONES
P
0
= Valor de las acciones ordinarias
D
n
= Dividendo por accin esperado al final del ao n
R = Rendimiento requerido de acciones ordinarias
0 D
1
D
2
D
3
D
4
D
5
D
6
D
7
D
8
.. D
n

p
0

R
VF D
VP
acc
acc
+
+
=
1
1
Valor Presente
De la Accin
Dividendo
Esperado
VF de la
Accin
Rendimiento
Requerido
MODELO
DE
GORDON
Precio de la Accin = VP Dividendos + VP del Valor futuro esperado
VALUACIN BASADA EN UN PERODO DE TENENCIA FINITO
Usted es un inversionista que se encuentra considerando la posibilidad de adquirir
hoy acciones de AA y venderlas dentro de un ao.
Usted se ha enterado de alguna forma que la accin al cabo de un ao valdrn $ 70.
paralelamente predice que se pagar por dividendos $ 10 al final del ao. En vista
que el rendimiento que usted requiere sobre su inversin es del 25%, entonces,
cul es la cantidad mxima que pagar hoy por la mencionada accin?
Al final del ao : Dividendos $ 10 +Precio Futuro $ 70 = $ 80 Valor Presente : 80 / (1 +0.25)
Valor de AA : $ 64
|
.
|

\
|
+
+
=
R
P D
P
1
1 1
0
|
.
|

\
|
+
+
=
R
P D
P
1
2 2
1
( ) ( )
2
2 2
1
1
0
1 1 R
P D
R
D
P
+
+
+
+
=
( ) ( ) ( )
...
1 1 1
3
3
2
2
1
1
0
+
+
+
+
+
+
=
R
D
R
D
R
D
P
( ) g R
D
R
g D
P
i
i
i

=
+
+
=

1
1
1
1
0
1
) 1 ( *

Casos
especiales 1

R
D
P =
0
CRECIMIENTO CERO:
En razn que el dividendo
Siempre es el mismo ,
Entonces el precio de la
Accin se obtendr de la
Frmula de una perpetuidad
ordinaria
D1=D2=D3=D
El Modelo de crecimiento cero es el mtodo ms sencillo
Para valuar dividendos. Supone una serie de dividendos
constantes sin crecimiento.
Se espera que los dividendos de las acciones de Cobol Co. -un exportador textil-
permanezcan constantes indefinidamente a $ 3.00 por accin; si el rendimiento
requerido de sus acciones es 15%, el valor actual de las acciones ser de $ 20?.

Crecimiento Constante:
El supuesto bsico en
Este nuevo caso es que
Los dividendos de
La empresa crecen
En forma constante
A una tasa (g)

D ------------------------ g
Crece a una tasa
constante,
Esto podra ser una meta
Explcita de la empresa.

Sin embargo:
Ninguna empresa puede
Sostener esto en el tiempo
Se trata pues de una
Simplificacin de la
realidad
Si D
0
se acaba de pagar D
1
= D
0
* (1+g) D
2
= D
1
* (1+g)
D
2
= [ D
0
*(1+g) ] * (1+g) D
2
= D
0
* (1+g)
2
, por lo tanto:
Proyectando a cualquier momento del futuro : D
t
= D
0
* ( 1 + g )
t


Un activo con flujos de efectivo que crecen a una tasa constante para
Siempre recibe el nombre de PERPETUIDAD CORRIENTE

En tanto R sea mayor a g lo contrario sera incongruente.
POR LO TANTO:
g R
D
P
g R
D
P
g R
g D
P
t
t

= ==>

= ==>

+
=
+1 1
0
0
0
) 1 ( *
Modelo de Crecimiento de dividendos
Casos especiales 2
g R
g
A VP
g R
A
VP

+
= ==>

=
) 1 (
*
0
1
Valor presente de una perpetuidad en crecimiento
Ejemplo: El prximo dividendo de GD ser de US$ 12 por accin, los inversionistas
requieren de R = 20 %. El dividendo aumenta en 4 % Cada ao.
Entonces:
1 Cul es el precio actual de la accin ?
2 Cul es el P
4
de la accin ?.
D
1
=12

R =20

g =4 %
50 . 13 D 75 . 87 $
) 04 . 0 1 ( * 12 D
04 . 0 20 . 0
) 04 . 0 1 ( * 50 . 13
P
) 1 ( * D
) 1 ( *
75 $
04 . 0 20 . 0
12
4 4
3
4 4
3
1 4
4
4
1
0
= =
+ =

+
=
+ =

+
=
=

=
P
g D
g R
g D
P
g R
D
P

Casos
especiales 3

Crecimiento No Constante: modelo que
considera que el crecimiento g es constante
slo a partir de cierto lapso de tiempo, antes o
no tiene crecimiento o no es constante.
50 . 52 $
05 . 0 10 . 0
) 05 . 1 *( 50 . 2
3 3
) 1 *(
3
4 3
= = ==> = ==> =

+
P P P
g R
D
g R
g D
3 3 2 1
3
3
3
3
2
2
1
1
) 10 . 1 (
50 . 52
) 10 . 1 (
50 . 2
) 10 . 1 (
2
) 10 . 1 (
1
0
) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
0
+ + + +
+ + + +
+ + + =
+ + + =
P
P
r
P
r
D
r
D
r
D
0 $1 $2 $2.50 D
3
*1.05 D
4
*1.05
D
1
D
2
D
3
D
4
D
5

Ejemplo:
P
0
= $ 43.88
D1 D2 D3 D4
10.0% 5.0% 1 2 3 4 5 6
P3 = (D3*1+g)/(R-g) 1 2 2.5 2.625
P3 : 52.5
1 2 2.5 52.5
factores: 1.1 1.21 1.331 1.331
Flujo descontado 0.90909091 1.65289256 1.878287 39.444027
Po accin : 43.8842975
D1 D2 D3 D4 D5 D6
1 2 2.5 2.625 2.75625 2.8940625
1.1 1.21 1.331 1.4641 1.61051
P5=(D5*1+g)/(r-g)
P5 : 57.88125
1 2 2.5 2.625 2.75625 57.88125
factores: 1.1 1.21 1.331 1.4641 1.61051 1.61051
Flujo descontado 0.90909091 1.65289256 1.878287 1.79291032 1.7114144 35.9397023
Po accin : 43.8842975
Precio 3 de la
accin
Precio 5 de la
accin
3
5
3
5
3
4
3
3
2
2
1
1
) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
0
r
P
r
D
r
D
r
D
r
D
r
D
P
+ + + + + +
+ + + + + =
CRECIMIENTO NO CONSTANTE : CLCULO CON MS PERODOS
COMPONENTES DEL RENDIMIENTO REQUERIDO
(uso del modelo de crecimiento constante)
1) Rendimiento por dividendos :
Dividendo esperado de una accin
en efectivo entre su precio actual.
1) Rendimiento por ganancias de
capital : Tasa de crecimiento de
dividendos, o tasa a la cual crece el
valor de una inversin
= E
+
g
0
1
+ =
P
D
R
Tasa de
Capitalizacin:
Es el rendimiento
Requerido de una
Accin.
Recuerde :
R g
R g
<
=
LIMITACIONES PARA VALUAR ACCIONES COMUNES
1. No se conocen los flujos de efectivo (dividendo + el precio de venta)
(ganancias futuras de la empresa y poltica de dividendos)
1


1. La vida de la inversin es esencialmente perpetua ( no hay vencimiento)

2. Es complejo y difcil conocer el rendimiento requerido por el mercado, no
obstante es clave conocer el rendimiento requerido por los propietarios
(1): Para pagar un dividendo derivado de
las utilidades de la empresa se puede
recurrir a :
- Venta de productos, servicios u otros activos de la compaa, (CP)
- Solicitud de prstamos adicionales (CP)
- venta de acciones adicionales. (LP)

Teniendo en cuenta la poltica de dividendos, La cual se simplifica al observar la
evolucin de la denominada Razn de pago:

Razn de pago de dividendos = Dividendos / Utilidades