EL VALOR ECONOMICO

AÑADIDO

E.V.A.

(en Inglés EVA, Economic

Value Added)
 INTRODUCCIÓN
OBJETIVOS DE LA EMPRESA (DE TIPO
ECONÓMICO):
1. Elevar o incrementar el valor de la empresa y,
por lo tanto, el de las acciones que integran el
capital social y como consecuencia de esto
obtener la máxima rentabilidad para los
accionistas.
Esto incluye diversos subobjetivos como:
a) El máximo beneficio neto con un capital mínimo,
aportado por los accionistas.
b) El mínimo costo promedio ponderado de capital, que es
consecuencia del costo de los recursos de terceros y del
costo de los fondos propios.
 INTRODUCCIÓN
2. Trabajar con el mínimo riesgo, o al menos con
un nivel de riesgo aceptable, a fin de garantizar la
supervivencia y la expansión equilibrada de la
empresa.
Esto incluye subobjetivos como:
a) Proporción equilibrada entre capitales aportados por
accionistas y el endeudamiento (autonomía financiera).
b) Proporción equilibrada entre deudas a corto plazo y
deudas de largo plazo (evitar tensiones financieras).
c) Cobertura adecuada de los distintos riesgos financieros
con los que la empresa debe convivir (riesgo de tipo de
interés, tipos de cambio, de crédito por morosidad de
clientes, fluctuación de valores, etc.)
 INTRODUCCIÓN
3. Disponer de un nivel adecuado de liquidez, a fin
de poder afrontar compromiso de pago
Esto supone los subobjetivos siguientes:
a) La financiación adecuada de las necesidades de
inversión en activos circulantes.
b) El equilibrio entre cobros y pagos a corto plazo, para
evitar dificultades de tesorería.

Los objetivos anteriores convergen en dos dimensiones:

- La maximización del valor generado
- El nivel de riesgo asumido.
 EL VALOR ECONOMICO AÑADIDO
(en Inglés EVA, Economic Value Added)

 CONCEPTO  Los conceptos que

Es una herramienta integran el EVA, son:
que permite calcular y 1. El BAIDI (Beneficio
evaluar la riqueza Antes de Intereses y
generada por la después de Impuestos),
empresa, teniendo en 2. El Valor Contable del
cuenta el nivel de Activo, y
riesgo con el que 3. El Costo Promedio
opera. Ponderado de Capital.
 CONCEPTOS QUE INTEGRAN
EL EVA

EVA

COSTO PROMEDIO
VALOR CONTABLE
BAIDI PONDERADO
DEL ACTIVO
DE CAPITAL
MODELO
 MODELO

XX S.A.
E
 EL BAIDI
(Beneficio Antes de Intereses Después de Impuestos)
Es el resultado total generado por las operaciones del giro
del negocio de la empresa después de impuestos.
Excluye los Gastos Financieros (Intereses sobre deudas
financieras) y los ingresos y egresos extraordinarios o no
operativos.
Del Estado de Ganancias y Pérdidas calcularemos el
BAIDI:

UTILIDAD N
 VALOR CONTABLE DEL
ACTIVO

Es el que se obtiene a partir del valor de

adquisición del activo total o bien del activo neto,
deduciendo la financiación automática sin costo
explícito que aportan los Proveedores,
Trabajadores, la Seguridad Social y el Fisco de las
actividades propias de la empresa.
 VALOR CONTABLE DEL
ACTIVO
CALCULO:

TOTAL AC
 COSTO PROMEDIO PONDERADO
DE CAPITAL (W.A.C.C)

Es el costo que tiene que pagar la empresa por las

diferente fuentes de financiamiento en las que ha
incurrido para financiar sus inversiones.

Estas fuentes de financiamiento

pueden ser:
• Recursos Propios
• Recursos obtenidos por Terceros
 COSTO PROMEDIO PONDERADO
DE CAPITAL (W.A.C.C.)
EJEMPLO:
La tasa de interés que le cobran a la empresa
por sus préstamos bancarios de corto y largo
plazo es de 10% anual.
La empresa se encuentra en el sector industrial
y el beta de su sector es de 2.95, el riesgo de
mercado es de 7.90% y el riesgo país es de
2.63%. El rendimientos de los bonos del tesoro
de USA es de 4.98% anual.
Se pide calcular el costo de la deuda y de los
accionistas.
 COSTO PROMEDIO PONDERADO
DE CAPITAL (W.A.C.C.)
CALCULO:
Costo de la deuda:
CD = i*(1-t)
CD = 0.10*(1-0.30) = 0.10*(0.70)
CD = 0.07 = 7%
Costo de Oportunidad de los Accionistas:
CoK = Rf + ß(Rm - Rf) + Rp
CoK = 0.0498 + 2.95(0.079 - 0.0498) + 0.0263
CoK = 0.1622 = 16.22%
COSTO PROMEDIO PONDERADO
DE CAPITAL (W.A.C.C.)

FUENTES D

RECUR
 COSTO PROMEDIO PONDERADO
DE CAPITAL (W.A.C.C.)
La estructura óptima de financiación será la que genere
un mínimo costo del pasivo, con un riesgo aceptable, y
consiga un valor máximo de la empresa en el mercado.
La proporción entre el los fondos propios y las deudas,
mantenidas en el pasivo, tiene que ver mucho con la
independencia financiera de la empresa.
Cuanto menor sea el peso de los fondos propios,
menos independencia financiera tendrá la empresa. En
cambio una empresa que desee autonomía o
independencia total en relación con sus acreedores,
tendrá que financiarse, exclusivamente, con fondos
aportados por los accionistas o con la autofinanciación.
 CÁLCULO DEL EVA

EVA

COSTO PROMEDIO
BAIDI (-) VALOR CONTABLE
DEL ACTIVO
(*) PONDERADO
DE CAPITAL
CÁLCULO DEL EVA
(en valores)

EVA
EE VV AA
CÁLCULO DEL EVA
(en porcentaje)

EVA
EVA
EVA
 ESTRATEGIAS PARA
AUMENTAR EL EVA

EVA

COSTO DE
BAIDI ACTIVO CAPITAL
 ESTRATEGIAS PARA
AUMENTAR EL EVA
Existen cinco estrategias básicas para
incrementar el EVA de una empresa o de una
unidad de negocio:
1. Mejorar la eficiencia de los activos actuales. Se
trata de aumentar el rendimiento de los activos sin
invertir más.
2. Reducir la carga fiscal mediante una planificación
tributaria tomando decisiones que maximicen las
desgravaciones y deducciones fiscales. Con ello
incrementará el BAIDI.
 ESTRATEGIAS PARA
AUMENTAR EL EVA
3 Aumentar inversiones en activos que rindan por
encima del coste del pasivo. De esta forma, el
incremento del beneficio superará el aumento del
costo de su financiación.
4 Reducir los activos para que se pueda disminuir la
financiación utilizada. Así al reducir el pasivo será
menor el costo del mismo, que es lo que se deduce
del beneficio.
5 Reducir el costo promedio del pasivo para que sea
menor la deducción que se hace al BAIDI en
concepto de gastos financieros.
OTROS INDICADORES
TRADICIONALES DE
CREACION DE VALOR

ROI
Y
ROE
 ¿QUÉ ES EL ROI?
Es el índice que mide la utilidad operativa
contra el total de los activos.
También llamado rentabilidad del activo (del
inglés Return On Investments)
EJEMPLO-CÁLCULO DEL ROI

XX S.A.
E
EJEMPLO-CÁLCULO DEL ROI
RESULTADO DEL ROI
 RESULTADO DEL ROI
VENTAJA
•Permite al responsable de una unidad de negocio
despreocuparse de la financiación ya que no depende de él.

DESVENTAJAS
•No considera ni el costo del dinero ni el nivel de riesgo con el que
opera la empresa, lo cual es una variable muy importante.
•Reducción de las inversiones con una visión de corto plazo del
beneficio y la rentabilidad. Descarta inversiones que no ofrezcan
una alta rentabilidad de forma inmediata, pero si pueden ser muy
rentables a largo plazo.
•Descarte de inversiones que son más rentables que el costo de la
financiación de la empresa simplemente porque hace bajar el ROI.
 ¿QUÉ ES EL ROE?
Es el índice que mide la utilidad neta
contra el patrimonio. Es rentabilidad de
los fondos propios (del inglés Return
On Equity)
EJEMPLO-CÁLCULO DEL ROE

XX S.A.
E
EJEMPLO-CÁLCULO DEL ROE
RESULTADO DEL ROE
 RESULTADO DEL ROE
VENTAJA
•Es fácil de obtener y poco influenciado por la coyuntura de los
mercados bursátiles.
•Puede ser comparado con el costo de oportunidad del accionista
y tiene en cuenta el costo del endeudamiento.

DESVENTAJAS
•No puede calcularse para cada unidad de negocios, ya que los
capitales propios no son divisibles, al menos con criterios
objetivos, a nivel de cada una de las partes de la empresa.
•El aporte de recursos propios normalmente están a valores
históricos y no incorpora el paso del tiempo y la inflación. Esto
hace que aportes de diferentes fechas con el mismo importe se
consideren iguales para el cálculo de este ratio.
 Bibliografía

•Oriol Amat. EVA, Valor Económico Añadido. Un

nuevo enfoque para optimizar la gestión, motivar
y crear valor. Gestión 2000, 2da edición.