Instrumentos de Inversin y

Financiacin No tradicionales
Septiembre de 2008
Argentina: Evolucin del Call entre bancos privados
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Argentina: Curva de Bonos del Gobierno 9/2008
Argentina: Curva de Bonos del Gobierno 9/2007
Evolucin del Dow Jones (2003-2008)
Evolucin del Dow Jones (1930-2008)
La Bolsa de Comercio brinda a las pequeas y medianas empresas
diversos mecanismos que les permiten financiarse a corto, mediano y
largo plazo, a travs de excelentes condiciones y de un proceso muy
transparente, como ser: Cheques de Pago Diferido: Patrocinados por las
empresas emisoras o Avalados por Sociedades de Garantas Reciprocas,
Cauciones Tomadoras, Fideicomisos Financieros, Obligaciones
Negociables PyME y Panel PyME.

Como contrapartida observamos que estos instrumentos seducen a los
inversores por el bajo riesgo y seguridad que ofrecen.


Inversiones y Financiacin a travs del Mercado de Valores
Cheques de Pago Diferido
Esta opcin permite a los inversores colocar fondos en el mercado de
cheques de pago diferido de la Bolsa, en sus dos versiones: avalados
o patrocinados, en donde las Pymes, obtienen financiamiento de
corto plazo a mejores tasas que en un banco.

No slo las empresas sacan provecho de esta operatoria, sino tambin
los inversores que las financian. Actualmente, los cheques avalados
por SGR ofrecen tasas de entre el 12.5% y 14.75% para plazos de uno
a tres meses y entre 15% y 19% para los patrocinados.

El inversor puede (deducidas las comisiones de los agentes) sacar una
tasa mayor a la de una colocacin bancaria. Adems este mercado, al
igual que el de las cauciones, tiene un beneficio clave para cualquier
inversor: su liquidez. Son plazas muy lquidas, que a diferencia de un
plazo fijo, permiten dar vuelta la operacin en todo momento".
La empresa libradora de los cheques de pago diferido, solicita
autorizacin a la Bolsa para negociarlos en el Mercado de Capitales.
Una vez que la Bolsa autoriza la negociacin de los mismos, los cheques
deben entregarse a la Caja de Valores (encargada de la custodia de los
mismos) a travs de una Mandataria o Sociedad de Bolsa.
De esta manera los beneficiarios tendrn la opcin de retirarlos o de
negociarlos a travs del Mercado de Capitales accediendo a tasas de
descuento similares a las obtenidas por las grandes empresas.
Cheques Patrocinados
La empresa puede hacer cotizar sus CPD en la Bolsa de Comercio de Bs.As.
cumpliendo con un rgimen informativo a la BCBA
Cheques Patrocinados
Requisitos
Mejora el Cash Flow de la compaa
libradora alargando plazos
Ventajas
Genera la opcin para los proveedores
de descontar los cheques en el Mercado
de Valores.
PARA PYMES Y GRANDES EMPRESAS
Cheques Avalados
Una Pyme puede asociarse a una Sociedad de Garanta Recproca como
socia partcipe, de esta forma puede descontar los cheques de pago
diferidos que tenga en cartera, solicitndole a la SGR que le otorgue un
aval sobre dichos cheques. Una vez otorgado el aval, la SGR deber
solicitar la autorizacin en el Mercado de Capitales para cotizar los
cheques por ella avalados a favor de sus socios partcipes.
Cheques Avalados -Caractersticas
Los Cheques de Pago Diferido Garantizados son instrumentos de
inversin ptimos para aquellas personas que buscan seguridad sobre
sus inversiones a la vez que esperan de ellas una rentabilidad
competitiva. La diversidad de montos y plazos hacen de esta
herramienta la opcin ideal para inversiones de cualquier volumen.
Esta herramienta presenta 3 caractersticas principales que son:
Seguridad
Rentabilidad
Flexibilidad


Estos instrumentos al encontrarse garantizados por una Sociedad de
Garanta Reciproca (SGR) minimizan el riesgo de incobrabilidad ante un
eventual incumplimiento del emisor. Esto implica que la SGR que
garantiza el CPD responder dentro de las 48hs. pagando la totalidad del
monto del cheque.
La existencia de esta garanta minimiza
considerablemente el riesgo de este instrumento
de inversin equiparndolo a colocaciones
bancarias seguras como ser plazos fijos.
Cheques Avalados - Seguridad
Cheques Avalados - Rentabilidad
Adems de las caractersticas antes mencionadas los CPDs garantizados
que son negociados actualmente en la Bolsa de Comercio de Buenos
Aires presentan una interesante rentabilidad ubicando a este
instrumento por encima de las colocaciones bancarias a plazo fijo de
igual plazo.
Flexibilidad
La existencia de un mercado de CPDs en crecimiento ofrece la diversidad
de cheques para satisfacer cualquier necesidad tanto en montos como
en plazos. Ofreciendo siempre rendimientos superiores a los de otros
instrumentos.
Adems de lo antes mencionado, la flexibilidad de esta herramienta se
ve incrementada debido a que presenta una liquidez inexistente en
cualquier otra colocacin a plazo fijo. Esta liquidez se logra gracias a la
existencia de un mercado secundario al que el inversor puede recurrir
para vender su CPD con antelacin a la fecha de cobro.
Cauciones Burstiles
La operacin con cauciones puede definirse como un prstamo de
dinero generado en el Mercado de Valores S.A. entre dos agentes: el
colocador que invierte su dinero y el tomador que se financia,
debiendo este ltimo colocar en garanta ttulos valores, pblicos o
privados, aforados a un valor mximo del 70%.

Es decir, la caucin nace garantizada. Como respaldo adicional, el
Mercado de Valores garantiza el cumplimiento de la operacin a travs
de su sistema de liquidaciones, en el cual quedan depositados los
ttulos de garanta. Ante un eventual incumplimiento de su obligacin
de devolver el dinero por parte del tomador de la caucin, a travs del
Mercado de Valores S.A. se liquidan los ttulos que estaban
depositados en garanta y se entrega al colocador de la caucin el
dinero previsto.
Fideicomisos
Definicin legal:
Habr fideicomiso cuando una persona (fiduciante) transmita la
propiedad fiduciaria de bienes determinados a otra (fiduciario), quien se
obliga a ejercerla en beneficio de quien se designe en el contrato
(beneficiario), y a transmitirla en el cumplimiento de un plazo o
condicin al fideicomisario.

Efectos del Fideicomiso:
Contrato de propiedad fiduciaria con fecha de finalizacin establecido.
Se crea un patrimonio de afectacin, independiente y separado del
patrimonio de las partes intervinientes.
El fiduciante instruye al fiduciario el objetivo econmico especfico de los
bienes fideicomitiidos.
Se pueden fideicomitir Bienes, Flujos de Fondos o Derechos, con los
cuales nicamente responder el Fideicomiso.
Fiduciante: Puede ser una persona fsica o jurdica, nacional o extranjera. Se
desprende de un bien material determinado (por ejemplo, un inmueble) o de uno
inmaterial determinado (por ejemplo, un derecho de cobro) que deja de formar parte
de su patrimonio.

Fiduciario: Puede ser una persona fsica o jurdica, nacional o extranjera. Recibe del
Fiduciante los bienes fideicomitidos, que se incorporan a un patrimonio especial
que queda en cabeza del Fiduciario, pero separado del patrimonio personal de
ste. Queda obligado por las instrucciones que el Fiduciante le imparte con relacin al
patrimonio fideicomitido (por ejemplo, en beneficio de quin administrarlo). Por efecto
del fideicomiso, puede comportarse como dueo de las cosas, que quedan inscriptas a
su nombre. Sin embargo, se puede acotar, restringir o prohibir su capacidad para
vender, ceder o gravar los bienes conforme la particular naturaleza de stos.

Fideicomisario: Puede ser una persona fsica o jurdica, nacional o extranjera. Es
aqul a quien el Fiduciario le debe entregar el patrimonio remanente al extinguirse el
fideicomiso. Puede ser: (i) un tercero; (ii) el mismo Fiduciante; o (iii) el mismo
Beneficiario. Nunca puede ser el Fiduciario.

Beneficiario: Puede ser una persona fsica o jurdica, nacional o extranjera. Es aqul a
favor del cual se administra el patrimonio del fideicomiso.
Fideicomisos- Partes Participantes
Fideicomiso Financiero:

Es un tipo de Fideicomiso: se aplican los mismos principios, requisitos
y regulaciones que para el fideicomiso ordinario que establece la Ley.
Los Fiduciarios pueden ser nicamente Entidades Financieras o
Sociedades Autorizadas por la CNV.
El Fideicomiso tiene la capacidad emitir ttulos valores (Certificados de
participacin o Deuda Garantizada por los bienes del fideicomiso).
Los beneficiarios del fideicomiso son los tenedores de los Ttulos
Valores.

Fideicomisos
Definicin:

Obligaciones Negociables PyME
Las ON son ttulos representativos de una deuda corporativa. Son
emitidos por las empresas con el objeto de financiar su capital de
trabajo o sus proyectos de inversin. En el momento de su emisin se
establece la forma y el plazo en los que amortizar el capital y los
retornos en concepto de intereses que devengar para el inversor,
siendo de esta manera un instrumento de renta fija, conociendo el
inversor el rendimiento que obtendr anticipadamente.
Obligaciones Negociables PyME

Con este esquema las PyMEs pueden financiarse a travs del Mercado de
Capitales bajo un Rgimen simplificado de oferta pblica y cotizacin de
instrumentos de deuda: Obligaciones Negociables PyMEs.

Principales Caractersticas de las ON PyMEs:

- Ser emitida por una PyME en marcha.
- Destinadas a financiar Inversin en Activos Fijos y Capital de Trabajo.
- Plazo mayor al ao.
- Monto mximo de la emisin $5 millones.
- Menores requisitos para presentar ante las Autoridades de Aplicacin.
Obligaciones Negociables PyME
Ventajas que ofrece el Mercado de Capitales

Menores costos de financiacin.
Mercado transparente.
Diversificacin de las fuentes de financiacin.
Promocin del nombre y marca de la empresa.
Posibilidad de estructurar el ttulo acorde al flujo de fondos y
necesidades de la empresa.
Posibilidad de periodo de gracia.
Aumento de plazos de financiacin.
Posibilidad de avalar la operacin con garanta de SGR.

Panel Pyme
La Bolsa de Comercio de Buenos Aires anunci recientemente la
creacin de un novedoso Panel PyME ya que desde 2001, ninguna
empresa nueva entr a cotizar en el recinto y en el camino hubo
varias bajas de cartel.

El proceso de apertura del capital en la Bolsa requiere minimamente 4
meses.

1) Se firma una carta de intencin y se hace el road show.

2) Presentacin de balances y estatutos para obtener la aprobacin
de la Bolsa y de la CNV (Comisin Nacional de Valores).

3) La PyME debe elegir un agente de Bolsa como colocador, definir
cuntas acciones y a qu precio cotizar y establecer un plazo para
que los inversores presenten las ofertas. Vencido este plazo, se traza
un precio de corte para hacer la Oferta Pblica Inicial y se sale al
recinto.

La creacin del Panel PyME implicar un cambio de paradigma: dejar
de endeudarse para compartir el capital.
Anexos
Sociedad de Garanta Recproca
- SGR -

Objetivo de la SGR
Son sociedades creadas para favorecer el Desarrollo de las
Pymes.

Otorgan Garantas que transforman el Riesgo Pymes por el
de la SGR.

Brindan asesoramiento tcnico, econmico y financiero a sus
socios en forma directa o a travs de terceros.

El marco jurdico de las SGR est dado por las Leyes 24.467
(1995), 25.300 (2001) Decretos 1076/2001 y sucesivos
Resoluciones de la SEPyME, BCRA y AFIP.



Estructura
FONDO DE RIESGO
GENERAL
Administracin
Socios
PROTECTORES
Socios
PARTICIPES
Fondos de
Riesgo
Especficos
Aportes
Garantas
Estructura
FONDO DE RIESGO:
Constituye la Garanta de las obligaciones asumidas por la
SGR como avalista de los socios participes. Respondiendo en
forma lquida ante eventuales incumplimientos.
Est formado principalmente por aportes de los Socios
Se gerencia como un fondo de inversin equivalente a los de
las AFJPs.
Puede estructurarse Fondos de Riesgo Especficos,
destinados a avalar slo a empresas que el aportante
determine. Es un fondo fiduciario independiente del
patrimonio de la SGR.




Estructura
SOCIOS PARTICIPES:
Son pymes o personas fsicas. Aportan al Capital Social de la
SGR, el que no podr ser superior al 5% de dicho Capital.
Utilizan el Fondo de Riesgo para garantizar diversas
operaciones.
Pueden aportar al Fondo de Riesgo.

SOCIOS PROTECTORES
Son grandes empresas o personas fsicas
Aportantes al Capital Social de la SGR y al Fondo de Riesgo
Reciben exenciones impositivas:



Beneficios

SOCIOS PARTICIPES:
Aumenta la lnea de crdito.
Acceso a mejores tasas, plazos y condiciones comparables
con las de las grandes empresas.
Agiliza otorgamiento del crdito.

SOCIOS PROTECTORES:
En el caso de Fondos Especficos, adems de mejorar a sus
Pymes vinculadas, deducen del resultado para la
determinacin del impuesto a las ganancias los 2/3 del
aporte al fondo especfico.
Deducen del resultado calculado para la determinacin del
impuesto a las ganancias el 100% del aporte al Fondo de
Riesgo en el ejercicio fiscal en el cual se efectivice,
generando un escudo impositivo (Tax shield)
El capital aportado al Fondo de Riesgo se invierte
produciendo una renta
Operaciones a travs de una SGR
Descuento de Cheques de Pago Diferido de Terceros a travs
del Mercado de Valores

Garantas Financieras para prestamos bancarios u otras
operaciones en el Mercado de Valores ( ej Obligaciones
Negociables, Valores de Corto Plazo, Fideicomisos,)

Garantas Comerciales

Garantas Tcnicas


1 3 7 14 21 30 60 90 180 360
Caja de Ahorro 0,11% - - - - - - - - -
Fondo Money Market
1
5,60% - - - - - - - - -
Fondo de Fideicomisos Financieros
2
- 6,50% - - - - - - - -
Fondo de Renta Fija Corto Plazo
3
8,25% - - - - - - - - -
Caucin Burstil - - 8,00% 8,50% 11,50% 12,50% 14,00% - - -
Plazo Fijo Bancario - - - - - 11,50% 12,50% 13,00% - -
Cheque de Pago Diferido Avalado
4
- - - - - 12,50% 13,00% 14,75% 17,00% -
Cheque de Pago Diferido Patrocinado
5
- - - - - - 15,00% 16,75% 19,00% -
Lebac - - - - - 11,00% 11,00% - 12,20%
Fideicomiso Financiero - - - - - - 15,00% 15,50% 16,00% -
Fideicomiso Financiero + Badlar
6
- - - - - - - - 16,50% -
1- FCI MONEY MARKET con liquidacin inmediata.
4- En el caso de los cheques de pago diferido patrocinados, el riesgo est asociado a la capacidad de pago de la empresa emisora del cheque.
5- Tasa BADLAR: Tasa de inters para depsitos de ms de 1 milln de pesos por un plazo de 30 a 35 das. Actualmente se encuentra al 12%
Plazo de colocacin (en das)
Ttulos a Tasa Fija (plazo menor a 1 ao)
Instrumento
2- FCI que invierten en Fideicomisos Financieros con liquidacin 72 horas.
3- En el caso de cheques de pago diferido avalados por una Sociedad de Garanta Recproca, si la empresa libradora del cheque no cumple con su pago, la SGR se
hace cargo del mismo. Por ello, el riesgo de incobrabilidad es prcticamente nulo.
3- FCI que invierten en colocaciones de Renta Fija a Corto Plazo. Este FCI tiene como objetivo seguir y superar el rendimiento de la tasa de inters BADLAR.
1 2 4 6 11 13 19
Plazo Fijo indexado por CER
1
13,00% - - - - - -
Badlar
2
12,00% - - - - - -
Fideicomiso Financiero + Badlar 16,50% - - - - - -
Lebac 12,20% - - - - - -
Nobac 13,60% - - - - - -
Bonos del Gob. Nac. + CER
1
19,00% 24,00% 25,00% 25,00% 27,00% 20,00% 20,00%
1- Para el ajuste por inflacin se considera un coeficiente CER con piso del 10%.
2- Tasa BADLAR: Tasa de inters para depsitos de ms de 1 milln de pesos por un plazo de 30 a 35 das.
Actualmente se encuentra al 12%
*Duration. Medida de plazo promedio de los cupones invertidos (renta ms amortizacin), ponderados por los flujos de fondos
descontados. Es decir, la Duration es el promedio ponderado de los vencimiento de los cupones de un bono
Duration* (aos)
Instrumento
Ttulos a Tasa Fija y a Tasa Variable (plazo mayor a 1 ao)