Prof. Pedro M.

Jess
Finanzas Corporativas
El Costo del Capital
Estimacin de la estructura de Capital de
una empresa.
Evaluacin de las tasas de rentabilidad
exigidas por los ttulos que emite una
empresa.
Clculo del Costo del Capital Medio
Ponderado (CCMP)
Uso del CCMP para valorar un proyecto.
Tpicos a Cubrir
Es un promedio ponderado de los costos de
las distintas fuentes de financiamiento
utilizadas por la empresa

Es la tasa de rendimiento que una empresa
debe ganar en los proyectos que invierte para
mantener su valor de mercado y atraer
fondos.

El costo de capital es el rendimiento que los
inversionistas exigen de parte de las firmas que
utilizan sus fondos.


Qu es el Costo de Capital?
Para evaluar apropiadamente potenciales
inversiones, las firmas deben saber cunto
cuesta su capital.

Resulta vital entonces, que los gerentes
sepan cunto cuesta el capital de una
organizacin antes de comprometer las
inversiones
El Costo de Capital
Combinacin del financiamiento de una
empresa entre deuda de largo plazo y fondo
propios.

Estructura de Capital
Tasa de rentabilidad esperada de una cartera
con todos los ttulos de la empresa, ajustados
por el impuesto impositivo debido al pago de
intereses.





D = Deuda
E = Capital Propio
V = Valor de la Empresa (Total de Activos)
Tc = Tasa impositiva de impuestos
El Costo del Capital Medio Ponderado
(CCMP)
CCMP =

Suponga lo siguiente:
Los intereses de deuda es de 8%,
La rentabilidad exigida por los accionistas es de 14%
El impuesto a la renta es del 35%
Cunto es el costo de capital?




Ejemplo de CCMP
CCMP =

CCMP = 0.30 1 0.35 8% + 0.7014% = 11.36%
La empresa tiene 1260 millones de accione, los cuales tienen un
valor de mercado de $31 por accin. El ltimo balance de la
empresa muestra que tiene prestamos por $8963 millones
La tasa de rentabilidad requerida por los accionistas es del 9.3%, la
tasa de inters de la deuda es del 4.1% y el impuesto impositivo es
del 35%.





Ejemplo 2 de CCMP
CCMP =

CCMP = 0.182 1 0.35 4.1% + 0.8189.3% = 8.1%
E = 1260x31 = $39,060 millones
D = $8,693 millones
V = E+D = $47,753 millones
La formula quedara de la siguiente manera:





Donde P es el financiamiento por acciones
preferentes.
Qu sucede si hay mas de 3 fuentes de
financiamiento?
CCMP =

Para calcular el costo de capital medio ponderado tambin se
necesita de la tasa de rentabilidad que los inversionistas
exigen en cada ttulo.
1. Tasa de Rentabilidad de las Obligaciones
2. La Rentabilidad Esperada de las Acciones Ordinarias

Basado en el CAPM Valorizacin de los Activos Financieros

+(

)

Tasa de Rentabilidad Exigida
Basado en el modelo de Descuento de Dividendos




3. La Rentabilidad Esperada de las Acciones Preferentes



Tasa de Rentabilidad Exigida

0
=
1

=
1

0
+
Anlisis de la Estructura de
Capital
Valor Contable:



de

Desde la emisin de los bonos, La tasa de inters es ahora 9%.
El valor de la accin es de $12.
Suponga que el Beta de la accin es de 0.85, el inters libre de riesgo es
del 6%, y la prima de riesgo del mercado es del 7%

Valor de Mercado:

+(

= 6%+ 0.85 7% = 11.95% 12%

Anlisis de la Estructura de
Capital
CCMP =

CCMP = 0.243 1 0.35 9% + 0.75712% = 10.5%






Suponga que en esta empresa el capital esta formado por 60%
capital propio y 40% por deuda. La rentabilidad exigida para los
fondos propios es de 12% y la tasa de inters de deuda es del
5%.

Valorizacin de Empresa
CCMP =

= 8.5%

La tasa de crecimiento despues del 5to ao ser de 5%.




Valorizacin de Empresa

5
=
(6 )

=
79.5
0.085 0.05
= 2271.4