Anlisis de la empresa

Anlisis sectorial y financiero

Anlisis externo (sectorial)
Guas sugeridas para el trabajo prctico
Anlisis interno
Global empresa
Sectores especficos (cartera, resultados, etc.)
Proyecciones
Implementacin acciones determinadas
Herramientas anlisis
Estudios sectoriales
Informes internos/externos
Estados financieros
Anlisis horizontal
Anlisis vertical
Razones financieras
Liquidez
Rentabilidad
Endeudamiento
Usuarios informacin financiera
Diferentes usuarios, diferentes
enfoques
Acreedores
Riesgo concesin crditos CP, LP
CP: Liquidez
LP: Rentabilidad vs liquidez
Asociados (actuales, potenciales)
Riesgo inversin (endeudamiento)
Posibilidad dividendos (liquidez,
rentabilidad)
Valorizacin accin (rentabilidad)
Usuarios informacin financiera
Administradores
Planear, controlar, y decidir
Evaluacin gestin
Otros
-Gobierno: impuestos, control
Competidores
Trabajadores: pliegos peticiones
Gua interpretacin ndices
Indice o razn financiera
Relacin entre dos variables (de estados
financieros u otros)
Son relativos; deben compararse con:
- Promedio actividad
- Perodos anteriores
- Objetivos organizacin
- Otros ndices
Gua interpretacin ndices
Promedio actividad
Patrn normal de comportamiento
Ej: rentabilidad sobre ventas X %
Estndares
Surgen del desempeo
Son especficos para cada actividad
Son dinmicos
Conocer competencia
No siempre estn en libros; deben
construirse
Gua interpretacin ndices
Perodos anteriores
Muestra avance o retroceso
Ej: rentabilidad por debajo del patrn pero
con dinmica de crecimiento
Objetivos empresa (el ms importante)
Fija desempeos esperados como
referencia
Otros ndices
Indices estn interrelacionados
Ej: Alto endeudamiento ==> baja
rentabilidad
Anlisis debe ser global: detecta
ineficiencias encubiertas
Preliminar
Determinar objetivos del anlisis
Problema especfico: Ej: liquidez
Control y monitoreo: rutinario
Objetivo especfico. Ej:
Factibilidad endeudamiento
Anlisis lnea produccin
Determinar informacin requerida y su
grado de precisin
Ej: Detalle CXC para anlisis liquidez

Etapas del anlisis
Etapas del anlisis
Anlisis formal
Recoleccin informacin
Agrupacin informacin
- Relaciones
- Cuadros estadsticos
- Grficos
- Indices
= Parte mecnica (procedimental) anlisis
Etapas del anlisis
Anlisis real
- Lanzamiento juicios (correlacionar
informacin)
- Problemas y causas
- Alternativas y evaluacin
- Seleccin alternativas
Limitaciones anlisis
Incertidumbre, distorsin
informacin


Anlisis vertical



VEASE AFA_ACERIAS
Anlisis horizontal



VEASE AFA_ACERIAS
Anlisis de Liquidez

Concepto liquidez
Capacidad empresa de
generar fondos suficientes
para pago obligaciones a corto plazo

= PODER DE PAGO A CORTO PLAZO

Anlisis de Liquidez
Razn corriente (ndice de liquidez,
razn capital trabajo, prueba
solvencia)

Activos corrientes
--------------------- > 1
Pasivos corrientes
Anlisis de liquidez
Razn corriente
Sirve para:
- Dar idea de respaldo sobre pasivos
corrientes
- Dar idea manejo capital de trabajo
> activos corrientes ==> baja
rentabilidad (lucro cesante)
- Apreciar riesgo cesacin pagos
Anlisis de liquidez
Razn corriente
OJO: Evaluar calidad activos
- CXC las pagan?
- Inventarios: se venden? valoracin?
OJO:
- Medida es esttica (en una fecha)
- Puede estar manipulada
- Tener presente estacionalidad
Anlisis de liquidez
Pueba cida (liquidez inmediata)

Activos corrientes - Inventarios
-------------------------------------------
Pasivos corrientes

Argumenta que inventarios (a veces
incluso cartera) son lentos de
convertir a efectivo (conversin,
acumulacin, venta)
Anlisis de liquidez
Importancia activo corriente

Activos corrientes
-----------------------
Activos totales*

Ilustra como se asignan fondos entre
activos fijos y corrientes
Cada actividad tiene su composicin
particular que debe mirarse
* OJO distorsiones costo histrico fijos
Anlisis de liquidez
Rotacin activos corrientes (rotacin
capital de trabajo)
Concepto rotacin
Cmo se mueve capital de trabajo
negocio (velocidad para convertirse
en efectivo, superior a velocidad
pago pasivos corrientes => liquidez
VEASE ACETATO CIRCULACION FONDOS
Anlisis liquidez
Rotacin activos corrientes

Ventas*( costo mercanca vendida**)
--------------------------------------------- = n vec
Activo corriente promedio

Activo corriente promedio
Activo inicial + Activo final
--------------------------------
2
* Cuando inventarios mayor
proporcin del activo corriente
** Cuando CXC mayor proporcin del
activo corriente
Anlisis de liquidez
Das de activo corriente
360
---------------------------------------
Rotacin activos corrientes

Baja rotacin activos corrientes
= Fondos ociosos
Alta rotacin: Puede denotar insufi-
ciente capital de trabajo (genera
costos, prdidas de ventas o
utilidades por justo a tiempo)
Anlisis liquidez
Rotacin cuentas por cobrar
Ventas a crdito
-------------------- = n veces
Promedio* CXC
Dias de CXC
360
-----------------
Rotacin CXC
* Promedio: en adelante, igual que en el
caso anterior = (dato inicial + dato final) /
2 (si hay ms datos parciales, mejor)
Anlisis de liquidez
Rotacin (das) CXC
Promedio das para recuperar cartera
vs poltica empresa
Baja rotacin: fondos ociosos por
retraso pagos (alta competencia, mala
situacin econmica general)
Medidas administracin internas
Financiacin
Alta rotacin: puede denotar poltica
rgida de crdito, insuficiente capital de
trabajo
INFORME CARTERA POR VENCIMTO
Anlisis liquidez
Rotacin inventarios MP

Costo MP consumida
------------------------------------
Inventario Promedio MP

Das para abastecer produccin si no
se compran MP
Hacerlo para cada MP

Anlisis liquidez
Rotacin inventarios MP

Baja rotacin MP: Por alto inventario
(cambio demanda, proteccin por alzas
escasez); fondos ociosos
Alta rotacin: manejo adecuado, insuficiente
capital de trabajo
SISTEMA INFORMACION SOBRE
INVENTARIO MP
Anlisis liquidez
Rotacin productos proceso (PP)

Costo producto terminado(PT)
-----------------------------------------
Inventario Promedio PP

Tiempo p abastecer inventario
productos terminados si no se
abastece material produccin
Anlisis similar al anterior
Anlisis liquidez
Rotacin Producto Terminado (PT)

Costo mercanca vendida
----------------------------------
Inventario promedio PT
Tiempo abastecer ventas si no hay
produccin
Promedio lneas produccin
Baja rotacin: ineficiencia, alta
competencia, baja demanda
Ata rotacin: insuficiente capital de
trabajo
Anlisis liquidez
Rotacin Cuentas por pagar (CXP)

Compras a crdito
---------------------------
Promedio CXP

VS Poltica plazo proveedores
Baja rotacin:
Pago tardo: ==> carencia
financiacin, baja rotacin activos
corrientes
Mala imagen con proveedores

Anlisis liquidez
Observaciones sobre anlisis razones
- Es histrico
- Hay otros compromisos de efectivo
Pasivos
Dividendos
Inversiones
- PRESUPUESTO EFECTIVO: MEJOR
INDICADOR
- Baja rentabilidad, bajo volumen
ventas ==> ILIQUIDEZ

Medidas manejo liquidez
DEFICIT
Prstamos
Acelerar cobro cartera
Descuento cartera
Factoring
Conciliacin bancaria (acelera
recaudo)
Retardar o aplazar desembolsos
Medidas manejo liquidez
Reduccin temporal compras
Traslado gastos e inversiones
Promociones mercanca
Liquidar inversiones temporales
Recurrir fondos efectivo mnimo
Reducir plazos crdito
Poltica descuentos pronto pago

Medidas manejo liquidez
Reducir niveles de inventario
Recortar y/o eliminar gastos, costos,
inversiones
Refinanciar compras materias primas
Recortar o eliminar reparto
utilidades
Ventas activos no operativos
Leasing
Medidas manejo liquidez
Reducir volmenes de operacin
Aportes de capital socios
SUPERAVIT
Inversiones temporales o
permanentes
Anticipar pagos
Reciprocidad bancaria
Medidas manejo liquidez
Reparto utilidades
Ampliar efectivo mnimo
(aprovechamiento oportunidades)
Aumento inventarios
Aumento plazos cartera
Aumento volumen operacin
Comprar contado
Clculo capital de trabajo

Mtodo dficit acumulado de caja
Presupuesto detallado
Ver Ejemplo libro proyectos A. Alvarez

Mtodo razones financieras
VEASE ARCHIVO
Anlisis rentabilidad
Concepto rentabilidad
Medida productividad fondos
comprometidos en un negocio
ES INDICADOR MAS IMPORTANTE
A LP (supervivencia y crecimiento)
Dilema liquidez / rentabilidad
Liquidez + importante CP (Ej. Cultivo
LP)
Dar descuentos (baja rentabilidad)
para aumentar liquidez
Anlisis rentabilidad
Mejora rentabilidad: decisiones
estratgicas. Garantiza liquidez
futura
Nuevos productos
Nuevos mercados
Reduccin costos y gastos
Mejoras tecnolgicas
Mejora precios (diferenciacin)
Rentabilidad vs riesgo
Anlisis rentabilidad
Rentabilidad activo (potencial utilidades)
Utilidad
-------------------------
Activos de operacin*
Utilidad: UAII: da tasa inters negocio. Mide
eficiencia aprovechamiento recursos -
esencia negocio-
Excluye otros ingresos y egresos
Puede analizarse tambin UAI y UN, segn
punto referencia
*Excluye otros activos no utilizados
actividad ppal negocio
Anlisis rentabilidad
ACTIVOS


UAII
----------
Activos
PASIVOS

I %

PATRIMONIO

UAI
--------------
Patrimonio
Anlisis rentabilidad



Rentabilidad
(Tasa inters del
activo)
Costo promedio
ponderado del
pasivo (Tasa
inters acreedores)

Tasa inters para el
propietario
(Rentabilidad del
patrimonio)
Anlisis rentabilidad
UAI
--------- > I %
Patrimonio

UAII
-------- > I %
Activos

UAI UAII
------------ > ---------
Patrimonio Activos

Propietario quiere
ganar mas que
acreedores

Fondos deben producir
ms que su costo

Socios se apropian (o se
afectan) de lo que
excede costo pasivos
Anlisis rentabilidad
Situacin ideal

TMRR <= UAI/Patrimonio >=
UAII/Activos >= I%

TMRR: Tasa mnima de rendimiento
requerido
Anlisis rentabilidad
Baja rentabilidad y alta inflacin
Bajo crecimiento
Alto endeudamiento
Alto costo intereses
Entonces: RIESGO AUMENTA
Requiere manejo poltica monetaria
Oferta y demanda dinero
Devaluacin y rentabilidad externa
Medidas econmicas: encajes,
inversiones forzozas
Anlisis rentabilidad
Rentabilidad activo
Inflacin
Competencia
Tecnologa
Legislacin laboraly tributaria
Medidas econmicas
Problemas sociales
Crisis mercados
Anlisis rentabilidad
Costo capital
Costo promedio ponderado todas las
fuentes que financian los activos

UAII
---------- >= Costo capital
Activos*

*Activos valorados comercialmente
Anlisis rentabilidad
Sistema DuPont

Rentabilidad Utilidad Ventas
= ------------ X ----------
Activo Ventas Activos

Margen utilidades Rotacin activos
Estado resultados Relativo balance
Capacidad gene-
rar ventas
Anlisis rentabilidad Sallenave
Rentabilidad sobre ventas
Aumento del precio promedio
Diferenciacin del producto
Segmentacin del mercado
Cambio del precio de venta
Mayor exigencia condiciones pago
Disminucin del costo promedio
Anlisis de valor
Nuevos circuitos de distribucin
Baja de la garanta y del servicio
Innovacin tecnolgica
Revisin de los abastecimientos
Aumento de las series de produccin
(Dilucin Costos Fijos)
Anlisis rentabilidad Sallenave
Rentabilidad econmica
Disminucin del capital de trabajo
Mejorar manejo inventarios
Reducir plazos de entrega
Reducir CXC
Mejorar el manejo del efectivo
Reduccin activos fijos
Subcontratar produccin
Mejorar productividad
Licenciar, franquiciar
Anlisis rentabilidad Sallenave
Rentabilidad financiera
Aumento del endeudamiento
Mayor crdito proveedores
Nuevos prstamos
Aplazamiento vencimientos
Disminucin del patrimonio
Recompra de acciones
Distribucin elevada de dividendos
Anlisis rentabilidad
Rentabilidad y riesgo
Caractersticas negocio
Aspectos econmicos y legales
Aspectos polticos y sociales
Rentabilidad del patrimonio
Utilidad por accin / Valor mercado
accin
Verdadera tasa rentabilidad
Utilidad / Valor activos inicio perodo
Anlisis del endeudamiento

Problemtica endeudamiento

Financio con deuda o capital?

Cul es el nivel adecuado de
endeudamiento?

Anlisis del endeudamiento
Capital
Menor riesgo
financiero si bajan
ventas

Alto costo financiero:
accionista exige
mximo rendimiento
==> presin a
gerencia
Deuda
Mayor riesgo
financiero


Bajo costo financiero
Alto control empresa
por acreedores:
pignoracin activos,
capitalizacin, no
dividendos, acceso
informacin contable,
coadministracin
==> baja vlr accin
Anlisis del endeudamiento
Solucin:
Endeudar si rentabilidad activos >
costo deuda
Nivel de endeudamiento satisface
rentabilidad propietarios
Nivel endeudamiento puede pagar
empresa
Decisin financiamiento (2a
Semana)
Anlisis del endeudamiento
Evaluacin capacidad endeudamto
Se evala con anlisis capacidad de pago
(flujo efectivo proyectado)
Indice Endeudamiento
Pasivo total
---------------- VS Indice estndar end.
Activo total
Ilustra:
Nivel de riesgo conque se opera
Capacidad respaldo sobre pasivos

Anlisis del endeudamiento
Endeudamiento: decisin alta
gerencia
DEUDA: Hecho cierto
Capacidad futura efectivo
Incierta
Anlisis proyecto
Anlisis sensibilidad, probabilidad
reduccin ventas
Anlisis del endeudamiento
Cubrimiento de intereses
UAII
----------- = n veces
Intereses

A mayor n (vs estndar, difcil
establecer) mejor situacin
Alto endeudamiento no es malo si
cobertura intereses es alta
Anlisis del endeudamiento
Cubrimiento de intereses
OJO:
- UAII pueden ser para:
Nuevas inversiones
Pago dividendos
Amortizaciones capital
- Ventas activos pueden generar
capacidad de pago
- Aumento o disminucin capital
trabajo
- Depreciacin genera efectivo
Anlisis del endeudamiento
Cobertura deuda

Generacin futura fondos
------------------------------
Servicio deuda

Mejor que cobertura de intereses

Pero: mejor, anlisis capacidad pago
Anlisis del endeudamiento
Cobertura del activo fijo

Patrimonio (valor comercial)
-----------------------------------
Activo fijo (valor comercial)

Mide riesgo para dar crdito (punto vista
acreedor). Ojo a calidad activos.
> 1: Activos corrientes cubren todos los
pasivos (Acreedor espera que en caso
crisis acreencia no se inmovilicen en
activos lenta recuperacin)
Anlisis del endeudamiento
Estructura de capital
Relacin deuda : Patrimonio
Ej: 40 : 60 50:50 20:80
Capitalizacin total
Pasivo LP + Patrimonio
Da idea financiacin permanente o a
largo plazo
Anlisis del endeudamiento
Pasivos LP + Patrimonio
------------------------------
Activo total

Estructura corriente
Pasivos corrientes
-----------------------
Activo total

Deuda permante / capitalizacin total
Da idea riesgo. Alto riesgo = Alto ndice
Evala riesgo ante falta capacidad futura
pago
Anlisis del endeudamiento
Palanca financiera
Financiar con deuda para que
rentabilidad aumente, si ROA > I
A mayor palanca mayor riesgo si
rebajan ventas
Anlisis del endeudamiento
Costo endeudamiento
Mirar costo efectivo anual
Pasivos alto costo (> mercado)
significa problemas financieros
Mal negocio
UAI / Patr <= UAII / Act <= I %
Anlisis del endeudamiento
Costo ponderado del capital
Calcular con frmula abajo
Tener presente costo efectivo fuente,
descontando deduccin impuestos
Costo neto deuda = C(1-T)
C=Costo efectivo deuda; T=Tasa imptos

n
1 i
toefect(i) nte(i)XCos %particfue
Anlisis financiero
Banderas roja (alerta!)
Descenso sostenido ventas: prdida
mercado?
Irregular comportamiento costos
produccin: por qu? MP, MO, CIF?
Variacin significativa composicin
% ER. Activacin gastos en
inventario o en diferidos?
Anlisis financiero
Banderas roja (alerta!)
CXC crecen ms que ventas: mala
admn cartera? Aumento plazos?
Aumento morosidad?
Prcticas mas liberales polticas
contables?: mostrar mejores
utilidades?, aumentar valor activos?
Dividendos altos o > utilidades? No
alarmar socios?, falta conciencia
socios para capitalizar empresa?
Anlisis financiero
Banderas roja (alerta!)
Si se provisionan jubilaciones,
contingencias, depreciaciones, DDR,
otras?. Si no, reduccin utilidades?,
prdidas sospechosas?, disminucin
rendimientos esperados?
Crecimiento inesperado CXP, con
aumento perodo pago? Posible
prdidas descuentos pronto pago,
cambio relacin con proveedores
(suben precios, suspenden entregas)
Anlisis financiero
Banderas roja (alerta!)
Aumento inesperado activos
diferidos: se estn activando gastos?
Ingresos insuficientes? Gastos altos?
Ingresos extraordinarios
(desinversiones por ej.) : no
considerarlos para tendencias
Disminucin mrgenes brutos:
competencia basada precios? Cambio
mezcla productos? Productos mayor
margen rotan menos?

Anlisis financiero
Banderas roja (alerta!)
Aumento endeudamiento: problemas
GIF?
Baja rotacin inventarios: problemas
en ventas? O en inventarios? O en
produccin?
Reduccin publicidad, investigacin:
no se logran pptos ventas,
rentabilidad? Peligro intereses
empresa LP?
Anlisis financiero
Banderas roja (alerta!)
Reduccin gastos: no siempre
maquillaje balance, puede ser
poltica austeridad. Auscultar.
Informe revisor fiscal con muchas
observaciones: est salvando
responsabilidad ante circunstancias
no muy claras?
ESTAR ATENTOS A POSIBLE
MANIPULACION CIFRAS BALANCES
Apalancamiento operativo y
financiero
Ventas
- Costos y gastos variables
= Margen de contribucin
- Costos fijos produccin
- Gastos fijos admn y ventas
= Utilidad operativa (UAII)
- Gastos financieros
= Utilidad antes de impuestos (UAI)
- Impuestos
= Utilidad neta (UN)
No. Acciones comunes
= Utilidad por accin (UPA)
Apalancamiento operativo y
financiero
% cambio en las UAII
AO = ---------------------------
% cambio en las ventas

Margen de contribucin
AO = -----------------------------
UAII

VS MARGEN DE SEGURIDAD
Apalancamiento operativo y
financiero
% cambio en las UPA
AF = ---------------------------
% cambio en las UAII

UAII
AF = ---------------------------
UAI

VS ENDEUDAMIENTO
Apalancamiento operativo y
financiero
% cambio en las UPA
AT = -- -------------------------
% cambio en las ventas


AT = % AO X % AF

Base para anlisis estructura capital
Sallenave: Cap 6/8. Utilidades/
Arquitectura de la estrategia (la
teora de las palancas)