Вы находитесь на странице: 1из 52

Clase n 3

Etapas en la evaluacin de Proyectos


Por qu fracasan los proyectos
Tcnicas y perspectivas de valoracin
Etapas en la evaluacin de
Proyectos

Un proyecto se evala en cinco grandes etapas:
1. Estimacin de beneficios y costos
2. Construccin del Flujo de Caja
3. Clculo de indicadores
4. Financiamiento
5. Anlisis de Riesgo: Sensibilidad, anlisis
probabilstico, simulacin, etc.


Estimacin de beneficios y
costos
La estimacin de beneficios y costos es un proceso de tres pasos sucesivos.
Identificacin
Medicin
Valoracin

Depende del agente que hace la estimacin :
Privados
Directos, indirectos
Cuantificables (valorables), no cuantificables (no valorables)
Sociales
Directos, indirectos
Cuantificables, no cuantificables.
Externalidades

Estimacin de beneficios y
costos
Los beneficios y costos directos e indirectos
cuantificables deben ser estimados segn
algn numerario comn (normalmente $ de
hoy), los no cuantificables deben ser
identificados y medidos en las unidades que
resulte pertinente.

Estimacin de beneficios y
costos
Ejemplo: Instalacin de un nuevo supermercado
Beneficios cuantificables: Ventas, inversin del efectivo.
Costos cuantificables: Terreno, construccin, patentes,
permisos, proveedores, sueldos del personal, cuentas
bsicas.
Beneficio no (o menos) cuantificable: Presencia de la
marca, fidelizacin de clientes
Estimacin de beneficios y
costos
Ejemplo: Instalacin de un nuevo supermercado
Estimacin de beneficios y
costos
Supermercado en Lira con Santa Isabel, Santiago
Construccin del Flujo de
Caja
La proyeccin del flujo de caja constituye uno de los
elementos ms importantes del estudio de un proyecto, ya que
la evaluacin del mismo se efectuar sobre los resultados que
se determinen en ella. La informacin bsica para realizar esta
proyeccin est contenida tanto en los estudios de mercado,
tcnico y organizacional, como en el clculo de los
beneficios. Al proyectar el flujo de caja ser necesario
incorporar informacin adicional relacionada, principalmente,
con los efectos tributarios de la depreciacin, de la
amortizacin del activo nominal, del valor residual, de las
utilidades y prdidas.
Construccin del Flujo de
Caja
El flujo de caja de cualquier proyecto se compone de
cuatro elementos bsicos:
a) los egresos iniciales de fondos,
b) los ingresos y egresos de operacin
c) El momento en que ocurren estos ingresos y
egresos, y
d) el valor de desecho o salvamento del proyecto.
Construccin del Flujo de
Caja
Ejemplo del Supermercado

Clculo de indicadores
Valor presente neto (VPN o VAN)
Tasa interna de retorno (TIR)
Perodo de recuperacin del capital (PRC)
Otros.

Financiamiento
Anlisis de las distintas alternativas, se deber
analizar temas como :
Porcentajes de capital propio vs. Deuda.
Solicitud de prstamos
Emisin de bonos
Emisin de acciones
Anlisis de Riesgo: Sensibilidad, anlisis
probabilstico, simulacin, etc
Dos Conceptos:
Riesgo:
Informacin de naturaleza aleatoria, las
probabilidades de ocurrencia de eventos son
conocidas.
Incertidumbre:
Las probabilidades de ocurrencia de un evento no
son bien cuantificadas.
Fuente bsica de Incertidumbre:
informacin incompleta inexacta, sesgada, falsa o
contradictoria
Anlisis de Riesgo: Sensibilidad, anlisis
probabilstico, simulacin, etc
Fuentes de Riesgo e Incertidumbre en Inversiones
Uso de fuentes de informacin poco confiables
Dinmica de los mercados
Errores de interpretacin de datos
Errores en la manipulacin de informacin
Anlisis de Riesgo: Sensibilidad, anlisis
probabilstico, simulacin, etc
Fuentes de Riesgo e Incertidumbre en Inversiones
Poco conocimiento del mercado
Precios
Demandas
Gustos y modas
Costos de insumos
Tecnologas
Anlisis de Riesgo: Sensibilidad, anlisis
probabilstico, simulacin, etc
Enfoques para la incorporacin
del Riesgo
1. Anlisis individual de una inversin
1.1 Anlisis probabilstico
1.2 Anlisis de Sensibilidad y de Escenarios
1.3 Ajuste simple en la tasa de descuento
1.4 Simulacin
2. Anlisis de portafolio
2.1 Diversificacin y en modelo CAPM
3. Anlisis de Decisiones Secuenciales y
Arboles de Decisin
Anlisis de Riesgo: Sensibilidad, anlisis
probabilstico, simulacin, etc
Anlisis Probabilstico de una inversin.
Una forma de Interpretar el Riesgo
La variabilidad de los flujos de caja, que implica
la variabilidad del VAN
Los flujos de caja se consideran variables
Aleatorias
Anlisis de Riesgo: Sensibilidad, anlisis
probabilstico, simulacin, etc
Anlisis Probabilstico de una inversin.

Anlisis de Riesgo: Sensibilidad, anlisis
probabilstico, simulacin, etc
Anlisis Probabilstico de una inversin.
Anlisis de Riesgo: Sensibilidad, anlisis
probabilstico, simulacin, etc
Anlisis Probabilstico de una inversin.
Podemos obtener el comportamiento probabilstico
del rendimiento econmico:
Anlisis de Riesgo: Sensibilidad, anlisis
probabilstico, simulacin, etc
Anlisis de Sensibilidad
Ventajas
Fcil Aplicacin
Fcil de Entender
Desventajas
Slo permite analizar variaciones de un parmetro a la vez.
No utiliza informacin como las distribuciones de
probabilidad del parmetro a sensibilizar.
No entrega distribucin de probabilidades de los
indicadores de rentabilidad VAN y TIR.
Anlisis de Riesgo: Sensibilidad, anlisis
probabilstico, simulacin, etc
Anlisis de Escenarios
Esta tcnica permite solventar el problema de
unidimensionalidad del anlisis de sensibilidad,
definiendo escenarios para las distintas
variables riesgosas que afectan la inversin.
Cada escenario est determinado por los valores
que supuestamente tomaran las variables
riesgosas en estos.
Habitualmente se definen tres escenarios :
optimista, medio y pesimista.
Anlisis de Riesgo: Sensibilidad, anlisis
probabilstico, simulacin, etc
Simulacin
La simulacin permite la evaluacin de un gran
nmero de escenarios generados aleatoriamente,
de acuerdo a las distribuciones de probabilidades
de las variables riesgosas y de las relaciones de
interdependencia entre ellas.
Se obtiene distribuciones de probabilidad de los
criterios de evaluacin seleccionados.
Anlisis de Riesgo: Sensibilidad, anlisis
probabilstico, simulacin, etc
Simulacin

Datos de entrada:
- Tasa descuento
- Tasa Impositiva
- Definicin Probabilstica
de variables riesgosas
- Relacin entre variables
Generador de
variables
aleatorias.
Modelo de Inversin.
Distribucin de
Probabilidades
del criterios
seleccionados.
Anlisis estadstico
de la distribucin
de los criterios de
Evaluacin.
Criterios de Evaluacin :
- VAN
- TIR
- Pay-Back
Por qu fracasan los
proyectos
Los proyectos pueden fracasar en sus distintas
etapas:
Durante su formulacin
Durante su ejecucin
Durante su operacin
Fracaso durante su
formulacin
Las estimaciones no soportan al proyecto y el
inversionista descarta su implementacin. (Los
nmeros no dan!)
Fracaso durante su
formulacin
Se descubren factores que hacen inviable el
Proyecto (Las prospecciones no auspician lo
esperado, el terreno no permite la construccin,
los propietarios se resan a vender el terreno)
Fracaso durante su
formulacin
Proyectos Geotrmicos
Fracaso durante su
formulacin
Autopista Vespucio
Fracaso durante su
formulacin
Lineas de Transmision HidroAysen
Fracaso durante su
formulacin
La inversin no es posible de ser financiada (si
bien el proyecto es rentable, la organizacin no
puede acceder a un financiamiento del monto
estimado)
Fracaso durante su
formulacin
Tren alta velocidad Buenos Aires-
Crdoba
4.000 US$MM
Fracaso durante su
formulacin
El anuncio del Proyecto origina oposicin
insalvable de la comunidad (caso Gas Bolivia a
Chile, caso Central Barrancones en Punta Choros,
caso Central Castilla, etc.)
Fracaso durante su
formulacin
La convulsin socio poltica
ocurrida durante los meses de
Septiembre y Octubre de 2003 en
Bolivia, especialmente en las
ciudades de La Paz y El Alto.
Situacin que hace colapsar el
Gobierno obligando la salida del
Presidente de la Repblica
Gonzalo Snchez de Lozada y su
recambio constitucional por el
Vicepresidente Carlos Mesa.
Fracaso durante su
formulacin
Central Barrancones en Punta de Choros
Fracaso durante su durante
su formulacin
Central Castilla
Fracaso durante su durante
su formulacin
El proyecto no logra apoyo al interior de la
organizacin donde se plantea
Fracaso durante su durante
su formulacin
Mapocho Navegable
Fracaso durante su durante
su formulacin
El proyecto es rechazado en su evaluacin
ambiental. (ver http://www.sea.gob.cl/)
Fracaso durante su durante
su formulacin
SEA: proyectos rechazados suman US$ 3.162
millones entre 2010 y 2013









Publicado el 2 de diciembre del 2013
Fracaso durante su durante
su ejecucin
Las estimaciones no fueron correctas, la inversin
supera lo previsto.
(Muchas veces pasa por subestimacin, o porqu los
estimadores cedieron a las presiones de un cliente
demasiado optimista.)
Fracaso durante su durante
su ejecucin
Se descubren factores que hacen inviable el
Proyecto (Hallazgos histricos o de suelo)
Abogado revela hallazgo de restos arqueolgicos
en terrenos que se construir mall de Valparaso
Durante la jornada de este mircoles se conoci
que tras los trabajos de excavacin para realizar la
mecnica de suelos en el terreno donde se
emplazar el Mall Barn, fueron encontrados
restos metlicos y de madera, que podran
corresponder a presuntos antiguos naufragios o
parte de los muelles que existan en la zona.
Fracaso durante su durante
su ejecucin
La inversin no es posible de seguir siendo
financiada (Caso Moa Nickel)
Fracaso durante su durante
su ejecucin
La ejecucin del Proyecto origina reaccin
insalvable de la comunidad (Caso Pascua Lama de
Barrick)
Fracaso durante su durante
su ejecucin
El proyecto pierde apoyo al interior de la
organizacin donde se origin
La organizacin del Proyecto no es capaz de
implementarlo
El clima laboral al interior del Proyecto se hace
insostenible
Se producen fugas en el personal clave
Fracaso durante su durante
su operacin
Las pruebas previas han perdido validez a escala
de aplicacin (Filtros Cermicos, Proyecto Marte,
Transantiaguito)
Las estimaciones no fueron correctas, el costo de
operacin supera lo previsto.
Los suministros o reservas no son suficientes para
mantener la operacin
Se producen fugas en el personal clave
Fracaso durante su durante
su operacin
Razones externas incrementan los costos
operativos (costo insumos, costo energa,
transporte, etc.)
Fracaso durante su durante
su operacin
Gas Natural de Argentina
La crisis energtica argentina que se manifest a
comienzos del ao 2004 tuvo efectos no deseables
tanto en el mbito interno como externo.

Tcnicas y perspectivas de
valoracin
La Evaluacin de Proyectos es una disciplina que
surge en la dcada del 50 en respuesta a una alta
demanda de financiamiento de proyectos
industriales, ocasionada por las nuevas prcticas
de desarrollo econmico, surgidas con posteridad
a la segunda Guerra mundial. En sus comienzos, la
evaluacin se relacionaba casi exclusivamente con
la obtencin de una tasa de rentabilidad aceptable
(mtodo de costo-beneficio)
Tcnicas y perspectivas de
valoracin
A lo largo del tiempo, y con el desarrollo de la disciplina,
se fueron incorporando paulatinamente distintas
metodologas que sobrepasan lo estrictamente financiero.
Dentro de las mismas, se pueden mencionar:
La inclusin de externalidades en el anlisis
Los procesos de identificacin del problema
Nociones de planeamiento estratgico
La incorporacin de consideraciones ambientales
tipos de evaluacin alternativos al anlisis costo-beneficio,
como el mtodo de los efectos (Miranda Miranda) y el
anlisis costo-efectividad (Miranda Miranda e ILPES)
Tcnicas y perspectivas de
valoracin
As mismo, existen otros aspectos mayormente
ausentes en la literatura relativa al tema, como son
los mtodos de valoracin sin mercado. La
ausencia de este tipo de valoracin, implica que no
se contemplan en la formulacin del proyecto las
imperfecciones del mercado (competencia
imperfecta, externalidades, informacin
incompleta, bienes pblicos y bienes sin
mercados).
Tcnicas y perspectivas de
valoracin
Lo dicho, conlleva a no tener presentes (o
internalizadas en los costos y beneficios) temticas
como: cuestiones ambientales, en especial en la
evaluacin de proyectos de inversin; ni asuntos
de sostenibilidad econmica. Adems, no ser
posible la incorporacin de conceptos diferentes a
la eficiencia econmica, como son los objetivos
distributivos o de calidad de vida

Вам также может понравиться