Por qu fracasan los proyectos Tcnicas y perspectivas de valoracin Etapas en la evaluacin de Proyectos
Un proyecto se evala en cinco grandes etapas: 1. Estimacin de beneficios y costos 2. Construccin del Flujo de Caja 3. Clculo de indicadores 4. Financiamiento 5. Anlisis de Riesgo: Sensibilidad, anlisis probabilstico, simulacin, etc.
Estimacin de beneficios y costos La estimacin de beneficios y costos es un proceso de tres pasos sucesivos. Identificacin Medicin Valoracin
Depende del agente que hace la estimacin : Privados Directos, indirectos Cuantificables (valorables), no cuantificables (no valorables) Sociales Directos, indirectos Cuantificables, no cuantificables. Externalidades
Estimacin de beneficios y costos Los beneficios y costos directos e indirectos cuantificables deben ser estimados segn algn numerario comn (normalmente $ de hoy), los no cuantificables deben ser identificados y medidos en las unidades que resulte pertinente.
Estimacin de beneficios y costos Ejemplo: Instalacin de un nuevo supermercado Beneficios cuantificables: Ventas, inversin del efectivo. Costos cuantificables: Terreno, construccin, patentes, permisos, proveedores, sueldos del personal, cuentas bsicas. Beneficio no (o menos) cuantificable: Presencia de la marca, fidelizacin de clientes Estimacin de beneficios y costos Ejemplo: Instalacin de un nuevo supermercado Estimacin de beneficios y costos Supermercado en Lira con Santa Isabel, Santiago Construccin del Flujo de Caja La proyeccin del flujo de caja constituye uno de los elementos ms importantes del estudio de un proyecto, ya que la evaluacin del mismo se efectuar sobre los resultados que se determinen en ella. La informacin bsica para realizar esta proyeccin est contenida tanto en los estudios de mercado, tcnico y organizacional, como en el clculo de los beneficios. Al proyectar el flujo de caja ser necesario incorporar informacin adicional relacionada, principalmente, con los efectos tributarios de la depreciacin, de la amortizacin del activo nominal, del valor residual, de las utilidades y prdidas. Construccin del Flujo de Caja El flujo de caja de cualquier proyecto se compone de cuatro elementos bsicos: a) los egresos iniciales de fondos, b) los ingresos y egresos de operacin c) El momento en que ocurren estos ingresos y egresos, y d) el valor de desecho o salvamento del proyecto. Construccin del Flujo de Caja Ejemplo del Supermercado
Clculo de indicadores Valor presente neto (VPN o VAN) Tasa interna de retorno (TIR) Perodo de recuperacin del capital (PRC) Otros.
Financiamiento Anlisis de las distintas alternativas, se deber analizar temas como : Porcentajes de capital propio vs. Deuda. Solicitud de prstamos Emisin de bonos Emisin de acciones Anlisis de Riesgo: Sensibilidad, anlisis probabilstico, simulacin, etc Dos Conceptos: Riesgo: Informacin de naturaleza aleatoria, las probabilidades de ocurrencia de eventos son conocidas. Incertidumbre: Las probabilidades de ocurrencia de un evento no son bien cuantificadas. Fuente bsica de Incertidumbre: informacin incompleta inexacta, sesgada, falsa o contradictoria Anlisis de Riesgo: Sensibilidad, anlisis probabilstico, simulacin, etc Fuentes de Riesgo e Incertidumbre en Inversiones Uso de fuentes de informacin poco confiables Dinmica de los mercados Errores de interpretacin de datos Errores en la manipulacin de informacin Anlisis de Riesgo: Sensibilidad, anlisis probabilstico, simulacin, etc Fuentes de Riesgo e Incertidumbre en Inversiones Poco conocimiento del mercado Precios Demandas Gustos y modas Costos de insumos Tecnologas Anlisis de Riesgo: Sensibilidad, anlisis probabilstico, simulacin, etc Enfoques para la incorporacin del Riesgo 1. Anlisis individual de una inversin 1.1 Anlisis probabilstico 1.2 Anlisis de Sensibilidad y de Escenarios 1.3 Ajuste simple en la tasa de descuento 1.4 Simulacin 2. Anlisis de portafolio 2.1 Diversificacin y en modelo CAPM 3. Anlisis de Decisiones Secuenciales y Arboles de Decisin Anlisis de Riesgo: Sensibilidad, anlisis probabilstico, simulacin, etc Anlisis Probabilstico de una inversin. Una forma de Interpretar el Riesgo La variabilidad de los flujos de caja, que implica la variabilidad del VAN Los flujos de caja se consideran variables Aleatorias Anlisis de Riesgo: Sensibilidad, anlisis probabilstico, simulacin, etc Anlisis Probabilstico de una inversin.
Anlisis de Riesgo: Sensibilidad, anlisis probabilstico, simulacin, etc Anlisis Probabilstico de una inversin. Anlisis de Riesgo: Sensibilidad, anlisis probabilstico, simulacin, etc Anlisis Probabilstico de una inversin. Podemos obtener el comportamiento probabilstico del rendimiento econmico: Anlisis de Riesgo: Sensibilidad, anlisis probabilstico, simulacin, etc Anlisis de Sensibilidad Ventajas Fcil Aplicacin Fcil de Entender Desventajas Slo permite analizar variaciones de un parmetro a la vez. No utiliza informacin como las distribuciones de probabilidad del parmetro a sensibilizar. No entrega distribucin de probabilidades de los indicadores de rentabilidad VAN y TIR. Anlisis de Riesgo: Sensibilidad, anlisis probabilstico, simulacin, etc Anlisis de Escenarios Esta tcnica permite solventar el problema de unidimensionalidad del anlisis de sensibilidad, definiendo escenarios para las distintas variables riesgosas que afectan la inversin. Cada escenario est determinado por los valores que supuestamente tomaran las variables riesgosas en estos. Habitualmente se definen tres escenarios : optimista, medio y pesimista. Anlisis de Riesgo: Sensibilidad, anlisis probabilstico, simulacin, etc Simulacin La simulacin permite la evaluacin de un gran nmero de escenarios generados aleatoriamente, de acuerdo a las distribuciones de probabilidades de las variables riesgosas y de las relaciones de interdependencia entre ellas. Se obtiene distribuciones de probabilidad de los criterios de evaluacin seleccionados. Anlisis de Riesgo: Sensibilidad, anlisis probabilstico, simulacin, etc Simulacin
Datos de entrada: - Tasa descuento - Tasa Impositiva - Definicin Probabilstica de variables riesgosas - Relacin entre variables Generador de variables aleatorias. Modelo de Inversin. Distribucin de Probabilidades del criterios seleccionados. Anlisis estadstico de la distribucin de los criterios de Evaluacin. Criterios de Evaluacin : - VAN - TIR - Pay-Back Por qu fracasan los proyectos Los proyectos pueden fracasar en sus distintas etapas: Durante su formulacin Durante su ejecucin Durante su operacin Fracaso durante su formulacin Las estimaciones no soportan al proyecto y el inversionista descarta su implementacin. (Los nmeros no dan!) Fracaso durante su formulacin Se descubren factores que hacen inviable el Proyecto (Las prospecciones no auspician lo esperado, el terreno no permite la construccin, los propietarios se resan a vender el terreno) Fracaso durante su formulacin Proyectos Geotrmicos Fracaso durante su formulacin Autopista Vespucio Fracaso durante su formulacin Lineas de Transmision HidroAysen Fracaso durante su formulacin La inversin no es posible de ser financiada (si bien el proyecto es rentable, la organizacin no puede acceder a un financiamiento del monto estimado) Fracaso durante su formulacin Tren alta velocidad Buenos Aires- Crdoba 4.000 US$MM Fracaso durante su formulacin El anuncio del Proyecto origina oposicin insalvable de la comunidad (caso Gas Bolivia a Chile, caso Central Barrancones en Punta Choros, caso Central Castilla, etc.) Fracaso durante su formulacin La convulsin socio poltica ocurrida durante los meses de Septiembre y Octubre de 2003 en Bolivia, especialmente en las ciudades de La Paz y El Alto. Situacin que hace colapsar el Gobierno obligando la salida del Presidente de la Repblica Gonzalo Snchez de Lozada y su recambio constitucional por el Vicepresidente Carlos Mesa. Fracaso durante su formulacin Central Barrancones en Punta de Choros Fracaso durante su durante su formulacin Central Castilla Fracaso durante su durante su formulacin El proyecto no logra apoyo al interior de la organizacin donde se plantea Fracaso durante su durante su formulacin Mapocho Navegable Fracaso durante su durante su formulacin El proyecto es rechazado en su evaluacin ambiental. (ver http://www.sea.gob.cl/) Fracaso durante su durante su formulacin SEA: proyectos rechazados suman US$ 3.162 millones entre 2010 y 2013
Publicado el 2 de diciembre del 2013 Fracaso durante su durante su ejecucin Las estimaciones no fueron correctas, la inversin supera lo previsto. (Muchas veces pasa por subestimacin, o porqu los estimadores cedieron a las presiones de un cliente demasiado optimista.) Fracaso durante su durante su ejecucin Se descubren factores que hacen inviable el Proyecto (Hallazgos histricos o de suelo) Abogado revela hallazgo de restos arqueolgicos en terrenos que se construir mall de Valparaso Durante la jornada de este mircoles se conoci que tras los trabajos de excavacin para realizar la mecnica de suelos en el terreno donde se emplazar el Mall Barn, fueron encontrados restos metlicos y de madera, que podran corresponder a presuntos antiguos naufragios o parte de los muelles que existan en la zona. Fracaso durante su durante su ejecucin La inversin no es posible de seguir siendo financiada (Caso Moa Nickel) Fracaso durante su durante su ejecucin La ejecucin del Proyecto origina reaccin insalvable de la comunidad (Caso Pascua Lama de Barrick) Fracaso durante su durante su ejecucin El proyecto pierde apoyo al interior de la organizacin donde se origin La organizacin del Proyecto no es capaz de implementarlo El clima laboral al interior del Proyecto se hace insostenible Se producen fugas en el personal clave Fracaso durante su durante su operacin Las pruebas previas han perdido validez a escala de aplicacin (Filtros Cermicos, Proyecto Marte, Transantiaguito) Las estimaciones no fueron correctas, el costo de operacin supera lo previsto. Los suministros o reservas no son suficientes para mantener la operacin Se producen fugas en el personal clave Fracaso durante su durante su operacin Razones externas incrementan los costos operativos (costo insumos, costo energa, transporte, etc.) Fracaso durante su durante su operacin Gas Natural de Argentina La crisis energtica argentina que se manifest a comienzos del ao 2004 tuvo efectos no deseables tanto en el mbito interno como externo.
Tcnicas y perspectivas de valoracin La Evaluacin de Proyectos es una disciplina que surge en la dcada del 50 en respuesta a una alta demanda de financiamiento de proyectos industriales, ocasionada por las nuevas prcticas de desarrollo econmico, surgidas con posteridad a la segunda Guerra mundial. En sus comienzos, la evaluacin se relacionaba casi exclusivamente con la obtencin de una tasa de rentabilidad aceptable (mtodo de costo-beneficio) Tcnicas y perspectivas de valoracin A lo largo del tiempo, y con el desarrollo de la disciplina, se fueron incorporando paulatinamente distintas metodologas que sobrepasan lo estrictamente financiero. Dentro de las mismas, se pueden mencionar: La inclusin de externalidades en el anlisis Los procesos de identificacin del problema Nociones de planeamiento estratgico La incorporacin de consideraciones ambientales tipos de evaluacin alternativos al anlisis costo-beneficio, como el mtodo de los efectos (Miranda Miranda) y el anlisis costo-efectividad (Miranda Miranda e ILPES) Tcnicas y perspectivas de valoracin As mismo, existen otros aspectos mayormente ausentes en la literatura relativa al tema, como son los mtodos de valoracin sin mercado. La ausencia de este tipo de valoracin, implica que no se contemplan en la formulacin del proyecto las imperfecciones del mercado (competencia imperfecta, externalidades, informacin incompleta, bienes pblicos y bienes sin mercados). Tcnicas y perspectivas de valoracin Lo dicho, conlleva a no tener presentes (o internalizadas en los costos y beneficios) temticas como: cuestiones ambientales, en especial en la evaluacin de proyectos de inversin; ni asuntos de sostenibilidad econmica. Adems, no ser posible la incorporacin de conceptos diferentes a la eficiencia econmica, como son los objetivos distributivos o de calidad de vida