Macroeconoma Basada en Capital

Crecimiento Sostenible e Insostenible

La Macroeconoma del Boom and Bust
2009
Adaptado de Tiempo y Dinero:
La Macroeconoma de Estructura de Capital
Roger W. Garrison
London: Routledge, 2001
Macroeconoma Austriaca
La Macroeconoma Basada en Capital es una extensin
de la Teora Austriaca del Ciclo Econmicopresentada
en 1912 por Ludwig von Mises y desarrollada en los
1930s por Friedrich A. Hayek y otros
LUDWIG VON MISES
1881-1973
FRIEDRICH A. HAYEK
1899-1992
Elementos
La Frontera de Posibilidades de Produccin
El Mercado de Fondos Prestables
La Estructura de Produccin
Mercados de Trabajo de Sectores Especficos
Aplicaciones de la Macroeconoma de Capital
Crecimiento Sostenible (apoyado por ahorro)
Crecimiento Insostenible (causado por creacin de crdito)
La Macroeconoma de Capital en Perspectiva
La Macroeconoma de Capital en Perspectiva:
Tres Formas de ver la Economa de Mercado
Teorizando a un alto nivel de
agregacin, John Maynard Keynes
argumentaba que la economa de
mercado tena un pobre
comportamientoespecialmente
los mecanismos de mercado que
supuestamente balanceaban el
ahorro y la inversin.
Viendo el desempleo y los
recursos ociosos como la norma,
Keynes peda polticas fiscales y
monetarias contracclicas, y
finalmente la socializacin de la
inversin.
El monetarismo de Milton Friedman
estaba basado incluso en un nivel
ms alto de agregacin. La
Ecuacin de Intercambio MV=PQ
tena una variable de produccin (Q)
que inclua todo, eclipsando el
asunto de la asignacin de recursos
entre consumo corriente e inversin
para el futuro.
Al no ver problemas emergiendo
del mercado mismo, Friedman se
enfoc en la relacin entre la oferta
de dinero controlada por el gobierno
y el nivel general de precios.
La Macroeconoma de Capital se
distingue por su desagregacin,
que hace notar, ambos, el
problema de la asignacin
intertemporal de recursos y el
potencial para una solucin de
mercado.
F. A. Hayek mostr que una
coordinacin de decisiones de
ahorro e inversin poda ser
alcanzada en el mercado por
movimientos en la tasa de inters.
Tambin reconoci que la
economa de mercado es muy
vulnerable a la manipulacin de
tasa de inters por el banco central.
Un Punto Metodolgico:
Antes de preguntarnos cmo pueden
salir mal las cosas, tenemos primero
que explicar cmo pueden salir bien.

F. A. Hayek
Crecimiento Sostenible e Insostenible:
La Macroeconoma del Boom and Bust
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INVERSIN
La Frontera de Posibilidades de Produccin
La FPP es usada frecuentemente para enfatizar el concepto de escasez e
ilustrar el trade-off, y para exponer teoras de capital e inters, crecimiento
econmico, y comercio internacional. Pero la FPP raramente aparece en
macroeconoma.
En la Macroeconoma de Capital,
el consumo y la inversin
representan usos alternativos de
los recursos de la economa.
Bajo condiciones favorables, una
economa de mercado en pleno
empleo asigna recursos a ambos
usos, en trade-off.
Entender el trade-off entre consumo e inversin permite contrastar el
modelo keynesiano, en el cual esas dos magnitudes macroeconmicas
son tratadas como componentes aditivos del gasto del sector privado.
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INVERSIN
Inversin neta positiva significa que la economa est creciendo. La FPP
se mueve hacia afuera ao tras ao, permitiendo incrementos en, ambos,
niveles de consumo e inversin.
Inversin en este modelo representa
inversin bruta, que incluye reemplazo
de capital.
Tpicamente, la inversin necesaria
para reemplazar el capital
desgastado u obsoleto es menor que
la inversin total o bruta.
Este movimiento hacia afuera en la FPP representa crecimiento
econmico sostenible.
La diferencia entre la magnitud de
reemplazo y la bruta constituye la
inversin neta, que permite a la economa
expandirse.
Inversin
Bruta
Reemplazo de
Capital
Inversin Neta
Se muestran 4 periodos de crecimiento
con consumo, as como ahorro e
inversin, incrementndose en cada
periodo. La tasa de expansin de la
FPP depende de varios factores.
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INVERSIN

Por ejemplo, con expansin econmica, la
depreciacin de capital, se incrementa
tambin. Pero incrementos en el ingreso
van generalmente acompaados de ms
incrementos en ahorro e inversin.
Observen la economa crecer
Inversin
Bruta
Reemplazo de
Capital
Inversin Neta
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INVERSIN
Supongan que la gente se vuelve ms ahorradora, que piensa ms en el futuro.
Reducen su consumo corriente y en vez de eso ahorran ms.
Importante: un cambio en las preferencias de ahorro, que provoca un movimiento
sobre la FPP inicial, afecta la tasa a la que la FPP se expande hacia afuera.
Se muestran 4 periodos de crecimiento
con consumo, as como ahorro e
inversin, incrementndose en cada
periodo. La tasa de expansin de la
FPP depende de varios factores.
Por ejemplo, con expansin econmica, la
depreciacin de capital, se incrementa
tambin. Pero incrementos en el ingreso
van generalmente acompaados de ms
incrementos en ahorro e inversin.
Observen la economa crecer.
Con el incremento del ahorro (y la inversin), la economa crece a tasas ms
rpidas.
Observen el movimiento
sobre la FPP
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INVERSIN
Ahora observen la economa crecer
Ms ahorro hace la diferencia.
Comparemos la economa de alto
crecimiento con la economa original de
bajo crecimiento.
INVERSIN
Note la diferencia que un incremento inicial de ahorro hace en el patrn
de consumo e inversin.
Sin incremento inicial de ahorro, el consumo y la inversin se
incrementan modestamente de periodo a periodo.
Con un incremento inicial de ahorro, la inversin se incrementa a
expensas del consumo, despus de lo cual ambos consumo e inversin
se incrementan ms rpido de periodo a periodo.
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INVERSIN
El ahorro inicial resulta en un nivel de consumo ms alto de lo que
hubiese sido de otra forma.
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La FPP nos muestra lo que es posibledado el estado de la tecnologa,
las restricciones de recursos, y las preferencias (intertemporales).
Queda por mostrar cmo lo posible puede de hecho ocurrir en una
economa de mercado. Cmo pueden las preferencias intertemporarles
y especialmente los cambios en preferencias intertemporales
traducirse en decisiones acomodativas en la comunidad de inversionistas?
La seal (precio) clave es la tasa de inters, que est ampliamente
asociada con el mercado de fondos prestables.
Al aplicarse, por supuesto, debe tenerse en cuenta un spectrum de tasas
de inters, variaciones a consecuencia de consideraciones de riesgo,
incertidumbre, y estructura de maduracin.
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AHORRO (O)
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El Mercado de Fondos Prestables
La teora de fondos prestables era parte de la macroeconoma pre-keynes
Con la tasa de inters sirviendo como
precio, la teora de fondos prestables es
una aplicacin directa del anlisis de
Alfred Marshall de oferta y demanda.
El ahorro constituye la oferta de fondos prestables.
Ambos, Eugen von Bhm-Bawerk y
John Maynard Keynes reconocan que
la tasa de inters relevante deba ser
una ampliamente concebida y que el
correspondiente mercado amplio
siendo equilibrado es el mercado de
recursos invertibles.
La demanda refleja la voluntad de la comunidad empresarial a pedir
prestado para llevar a cabo proyectos de inversin.
RECURSOS
INVERTIBLES
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AHORRO (O)
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El Mercado de Fondos Prestables
La teora de fondos prestables estaba ms indentificada con Dennis
Robertson, un contemporario de Keynes y crtico de la teora alternativa
de Keynesla tal llamada teora de inters por preferencia de liquidez.
Sir Dennis H. Robertson (1890 -1963)
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El Mercado de Fondos Prestables
La teora de fondos prestables estaba ms indentificada con Dennis
Robertson, un contemporario de Keynes y crtico de la teora alternativa
de Keynesla tal llamada teora de inters por preferencia de liquidez.
Por sugerencia de Roy Harrod, que
senta simpata por, y expona, el
sistema Keynesiano, Keynes incluy en
su Teora General (p. 180) un grfico del
mercado de fondos prestables.
Este es el nico diagrama que aparece
en su libro. El propsito de Keynes era
mostrar explcitamente lo que estaba
siendo descartado del pensamiento pre-
keynesianoesto es, la teora de fondos
prestables.
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AHORRO (O)
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El Mercado de Fondos Prestables
Los economistas austriacos basaron mucha de su teorizacin sobre
ahorro, inversin, y tasa de inters sobre la estructura de fondos
prestables, aunque muy pocas veces incluan el grfico.
Si la gente se orienta ms hacia el futuro,
incrementa su ahorro, causando que la
tasa de inters caiga, y eso alienta a la
comunidad de empresarios a embarcarse
en ms proyectos de inversin.
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Con una tecnologa dada, ahorro e
inversin son prerrequisito para un
genunino crecimiento econmico
(sostenible).
Observen la curva de ahorro
moverse hacia la derecha.
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El mercado de fondos prestables
muestra cmo la tasa de inters pone en
lnea ahorro e inversin.
La FPP muestra el trade-off entre
consumo e inversin.
Los ajustes de mercado en precios,
salarios, y otros precios de factores
mantienen a la economa funcionando
sobre la FPP.
El mercado de fondos prestables y la
FPP cuentan historias que se
refuerzan mutuamente.
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Estos dos elementos de la
macroeconoma de capital muestran el
patrn de movimiento en consumo,
ahorro, inversin, y tasa de inters
consistente con un cambio en las
preferencias intertemporales.
El inters ms bajo establece un nuevo
equilibrio en el mercado de fondos
prestables, mientras la economa se
mueve sobre la FPP en direccin de ms
inversin y menos consumo (corriente).
Como antes, dejamos que la gente se
vuelva ms orientada hacia el futuro.
Ahorran ms, eso transmite una seal
(un inters ms bajo) a los empresarios.
Observen la disminucin del inters
inducida por ahorro y el movimiento
correspondiente sobre la FPP.
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Incluso la posibilidad de que una
economa de mercado pueda funcionar
as choca con la teora keynesiana.
Ntese que ms inversin se lleva a
cabo a medida que el consumo cae.
Esto simplemente es reconocer, por
supuesto, que movimientos sobre la FPP
necesariamente implican movimientos
opuestos de consumo e inversin.
Segn Keynes, sin embargo, cualquier
reduccin en gasto de consumo resulta en
exceso de inventarios, que a su vez causa
recortes en la produccin, despidos, y una
cada en espiral de consumo y gasto. La
economa cae en recesin, y los
empresarios se comprometeran en menos,
no ms, inversin.
Esta es la Paradoja del ahorro.
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Si los inventarios de minoristas fuesen la
inversin representativa, entonces
Keynes estara en lo correcto. Aqu, el
efecto demanda-derivada dominara. Un
menor gasto de consumo significara
menos reemplazo de inventarios. En
general, la inversin en las ltimas etapas
se mueve con el gasto de consumo.
Sin embargo, el efecto tasa-de-inters
domina la inversin en el largo plazo, en
las primeras etapas. Una menor tasa de
inters puede estimular la construccin
industrial, por ejemplo, o el desarrollo de
productos.
Para seguir los cambios en el patrn
general de la actividad de inversin,
necesitamos considerar la estructura de
produccin y los mercados de trabajo de
sectores especficos.
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Las etapas temporalmente definidas se ordenan grficamente de
izquierda a derecha. El producto de la etapa final constituye la produccin
consumible.
Un ejemplo de inversin en las primeras etapas
es el desarrollo del producto.
La Estructura de Produccin
La Macroeconoma de Capital desagrega el capital intertemporalmente.
La produccin consumible se realiza en una secuencia de etapas. Lo que
sale de una etapa es lo que entra en la siguiente.
ETAPAS DE PRODUCCIN
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DESARROLLO DEL
PRODUCTO
ADMINISTRACIN
DE INVENTARIOS
Un ejemplo de inversin
en las ltimas etapas es
la administracin de
inventarios.
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La Estructura de Produccin
ETAPAS DE PRODUCCIN
Por conveniencia pedaggica, la estructura de capital inicial se muestra como
teniendo cinco etapas. Con crecimiento, el nmero de etapas se incrementa.
Aunque todas las cinco etapas estn en operacin durante cada periodo, los
recursos pueden ser rastreados a travs de la estructura de produccin en el
tiempo.
Observen los recursos, o bienes en proceso, moverse a travs de las
etapas.
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La Estructura de Produccin
ETAPAS DE PRODUCCIN
Por conveniencia pedaggica, la estructura de capital inicial se muestra como
teniendo cinco etapas. Con crecimiento, el nmero de etapas se incrementa.
Aunque todas las cinco etapas estn en operacin durante cada periodo, los
recursos pueden ser rastreados a travs de la estructura de produccin en el
tiempo.
Observen los recursos, o bienes en proceso, moverse a travs de las
etapas.
NOTA: Hayek introdujo su tringulo en 1931, cuando Henry Ford an estaba
produciendo el Modelo A. Si Hayek hubiese tenido PowerPoint, hubiese
podido mostrar cmo se ve el tringulo abstracto en el mundo real.
ETAPAS DE PRODUCCIN
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Juntas, la secuencia de etapas forman un tringulo hayekiano, una figura
que resume la estructura intertemporal de produccin de la economa.
En una economa en crecimiento, el tringulo crece en tamao de la
mano con el crecimiento hacia afuera de la FPP.
ETAPAS DE PRODUCCIN
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INVERSIN
Juntas, la secuencia de etapas forman un tringulo hayekiano, una figura
que resume la estructura intertemporal de produccin de la economa.
En una economa en crecimiento, el tringulo crece en tamao de la
mano con el crecimiento hacia afuera de la FPP.
Vean la FPP y la estructura de produccin expandirse juntas.
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ETAPAS DE PRODUCCIN
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Cuando la gente decide ahorrar ms, enva al mercado dos seales
aparentemente en conflicto:
1. Menor consumo reduce la demanda por bienes de inversin
temporalmente cercanos a la produccin consumible. Este
es el efecto demanda derivada.
2. Menor tasa de inters, que significa menores costos de
prstamos, estimula la demanda por bienes de inversin
temporamente alejados de la produccin consumible. Este
es el efecto descuento-temporal, o de tasa de inters.
ETAPAS DE PRODUCCIN
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Demanda derivada y descuento temporal estn en conflicto slo si la
inversin se concibe como un simple agregadocomo en Keynes: C + I + G.
En macroeconoma de capital, el capitaly por tanto la inversinse concibe
como una estructura. Cambios en la demanda por inversin, entonces, pueden
sumar de forma diferente a (y/o restar de forma diferente de) las varias etapas
productivas que componen la estructura.
La teorizacin de Keynes en trminos de un solo agregado en vez de una
estructura es la base del comentario de Hayek: Los agregados de Mr. Keynes
oscurecen el mecanismo ms fundamental de cambio.
ETAPAS DE PRODUCCIN
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Ms ahorro resulta en una reasignacin de recursos entre las etapas de
produccin. Los dos efectos (demanda derivada y descuento temporal)
afectan de forma separada y complementaria la estructura de capital:
Vean la estructura de produccin
responder a un aumento de ahorro
1. Efecto Demanda Derivada: Una menor demanda por bienes de
consumo reduce las actividades de inversin en las ltimas etapas
productivas, reduciendo la altura del tringulo.
2. Efecto Descuento Temporal: Una menor tasa de inters estimula las
actividades de inversin en las primeras etapas productivas,
aumentando la base del tringulo.
Ntese la aparicin de una sexta
etapa productiva.
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ETAPAS DE PRODUCCIN
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La FPP muestra que ms ahorro permite ms inversin.
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INVERSIN
Vean la economa responder
a un incremento en ahorro
Se da a la estructura productiva una orientacin ms hacia el futuro, que es
consistente con el ahorro que hizo la reestructuracin posible. Esto es, la
gente est ahorrando ahora para aumentar su poder de compra futuro.
Ms ahorro, entonces, tiene un efecto en, ambos, la magnitud del agregado
de inversin y el patrn temporal de creacin de capital.
El tringulo de Hayek muestra que la creacin de capital en las ltimas
etapas (como inventarios minoristas) disminuye mientras que la creacin de
capital en las primeras etapas (como desarrollo de producto) aumenta.
Como se ve en, ambos, la FPP
y el tringulo hayekiano, el
consumo cae mientras la
economa se adapta a una tasa
de crecimiento ms alta,
despus de lo cual el consumo
crece ms rpido que antes
Ahorrar implica renunciar a
algo de consumo en el
futuro cercano
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INVERSIN ETAPAS DE PRODUCCIN
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Vean la economa crecer ms rpido
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TIEMPO
y eventualmente sobrepasa el
antiguo sendero de
crecimiento proyectado.
para disfrutar ms consumo
en el fututo intermedio (y,
posiblemente, ms lejano).
ETAPAS DE PRODUCCIN
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Mercados de Trabajo de Etapas Especficas
Mientras la mayora de teoras
macroeconmicas hablan de EL
mercado de trabajo y EL salario,
la macroeconoma de capital
considera mercados de trabajo
para etapas especficas. Con un
cambio en la tasa de inters, los
salarios de etapas especficas no
cambian uniformemente.
MERCADO LABORAL
ETAPAS LTIMAS
MERCADO LABORAL
ETAPAS TEMPRANAS
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Aunque puede verse el mercado
laboral para cada etapa, el
patrn de cambios (el gradiente
de salarios, como Hayek lo
llamaba) se descubre
distinguiendo entre mercados
laborales de etapas tempranas y
de etapas ltimas.
ETAPAS DE PRODUCCIN
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Mercados de Trabajo de Etapas Especficas
MERCADO LABORAL
ETAPAS LTIMAS
MERCADO LABORAL
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Un incremento de ahorro tiene
efectos diferenciales en la
demanda de trabajo en las etapas
tempranas y en las ltimas.
En las etapas tempranas, el efecto
tasa de inters (las favorable
condiciones de crdito) domina
sobre el efecto demanda derivada.
En las etapas ltimas, el efecto
demanda derivada (la demanda de
trabajo se mueve con el consumo)
domina sobre el efecto inters.
Vean la economa responder
a un aumento de ahorro
El cambio diferencial en las
demandas de trabajo origina
el gradiente de salarios.

MERCADO DE
FONDOS
PRESTABLES
MERCADOS
LABORALES
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AHORRO (O)
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FRONTERA DE
POSIBILIDADES
DE PRODUCCIN

ESTRUCTURA
DE
PRODUCCIN
MERCADO LABORAL
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MERCADO LABORAL
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MERCADO LABORAL
ETAPAS LTIMAS
MERCADO LABORAL
ETAPAS TEMPRANAS
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Vean la economa responder
a un aumento de ahorro
Reconocimiento a la Teora Austriaca del
Ciclo Econmico, explicando el boom
and bust de las dot.com
Septiembre 28, 2002.
Los recientes ciclos econmicos en
Amrica y en Japn mostraron
varias caractersticas Austriacas.
VOCES EN EL DESIERTO
En el 2008, Axel Leijonhufvud ofrece la
siguiente evaluacin del boom and bust
inmobiliario:
Operando un rgimen de inters-como-
meta, afinando el IPC, la Fed mantuvo
las tasas muy bajas por mucho tiempo.
El resultado fue inflacin de los precios
de activos, combinado con un deterioro
general de la calidad del crdito. Esto,
por supuesto, no es una historia
keynesiana, sino una variacin del tema
austriaco de sobreinversin.
VOCES EN EL DESIERTO
Pero los austriacos fueron los nicos que
vieron la semilla del colapso en los sucesivos
booms crediticios propiciados por las polticas
de la Fed, especialmente bajo el mandato del
ex-chairman Alan Greenspan. Aunque l se
desconozca (nuevamente) de sus
responsibilidades por el boom and bust,
recientemente en el Op-Ed del mircoles en el
Wall Street Journal (La poltica de la Fed no
caus la burbuja inmobiliaria" Marzo 11), la
poltica monetaria jug un rol clave en la
creacin de las sucesivas burbujas y busts
durante su mandato entre 1987 y 2006.
Forsyth, Randall W. "Ignorar a los
austriacos nos meti en este
enredo," Barron's (Marzo 12, 2009)
VOCES EN EL DESIERTO
Con tasas de inters artificialmente
bajas, los consumidores reducen su
ahorro en favor del consumo, y los
empresarios aumentan su gasto en
inversin. Y luego tienes un
desbalance entre ahorro e
inversin. Tienes la economa sobre
un sendero de crecimiento
insostenible. Esta es, brevemente,
la leccin de la crtica Austriaca al
banco central desarrollada en los
1920s y 1930s.

Steve H. Hanke, Tiempos de Pnico en la Fed
Forbes, Mayo 2008.
VOCES EN EL DESIERTO
Los booms siempre han aparecido con
un gran incremento en inversin, gran
parte de la cual resulta ser errnea,
equivocada. Eso, por supuesto, sugiere
que se hizo aparecer una oferta de
capital que en realidad no exista. La
combinacin de un estmulo a la
inversin en gran escala seguido por un
periodo de aguda escasez de capital es
consistente con la idea de que hubo una
mala direccin debido a influencias
monetarias. Y ese esquema general, an
creo, es correcto.
Entrevista de Jack High como parte del UCLA Oral
History Program (1978).
Crecimiento Sostenible e Insostenible
La Macroeconoma del Boom and Bust
El resultado no es un nuevo equilibrio
sostenible sino un desequilibrio que, por
un tiempo, est cubierto por la infusin de
fondos prestables.
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Expansin de Crdito
Los incrementos en la oferta monetaria ingresan a la economa a travs de los
mercados de crdito. El banco central literalmente imprime prstamos.
El nuevo dinero se hace pasar por ahorro. Esto es, la oferta de fondos
prestables se traslada hacia la derechapero sin haber habido ningn
incremento en ahorro.
Respondiendo a las tasas de inters ms
bajas, la gente de hecho ahorra menos y
consume ms.
Vean los movimientos opuestos de ahorro
e inversin a medida que el banco central
aade dinero (M) a la oferta en el
mercado de fondos prestables.
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La discrepancia entre ahorro e inversin
es encubierta con el dinero creado, que
en s mismo no representa recursos
invertibles.
Los inversionistas se mueven hacia abajo sobre su curva de demanda,
aprovechando los bajos costos de los prstamos.
Bombear nuevo dinero a travs de los mercados de crdito crea una cua
entre ahorro e inversin.
Los ahorradores se mueven hacia abajo sobre su curva de oferta, que no
se ha movido, en respuesta al incentivo ms dbil para ahorrar.
En la mayor parte de sus escritos sobre
dinero, Hayek trata de cambiar el
enfoque de relacin entre dinero y nivel
general de precios hacia la
descoordinacin intertemporal causada
por la expansin crediticia.
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AHORRO (O)
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Pero los que perciben un ingreso en
realidad estn ahorrando menos (y por
tanto consumiendo ms), lo que sugiere un
movimiento en contra del sentido del reloj
sobre la FPP en direccin al consumo.
Las condiciones crediticias favorables
incentivan las inversiones, lo que sugiere
un movimiento en el sentido del reloj sobre
la FPP en direccin hacia la inversin.
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Notando la dimensin sobre la inversin del
movimiento en sentido del reloj y la
dimensin sobre el consumo del movimiento
contra el reloj, vemos que la expansin de
crdito empuja la economa hacia un punto
ms all de la FPP.
La cua entre ahorro e inversin se traduce
en una pugna entre consumidores e
inversionistas.
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ETAPAS DE PRODUCCIN
La baja tasa de inters, consistente con
una orientacin hacia el futuro, estimula la
inversin en las primeras etapas. Pero sin
suficientes recursos habiendo sido
liberados de otros lados, muchos de esos
proyectos nunca sern completados.
De hecho, la mayor demanda de consumo
traslada recursos hacia las ltimas etapas,
reduciendo ms la posibilidad de
completar la nueva estructura de capital.
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ETAPAS DE PRODUCCIN
Malainversin
Sobreconsumo
La dinmica del boom and bust lleva a,
ambos, sobreinversin (como se muestra
en la FPP) y malainversin (un
alargamiento insostenible del tringulo
hayekiano).
Estas distorsiones se agravan por el
sobreconsumo (como se muestra en la
FPP y el tringulo).
Sobreinversin
S
o
b
r
e
c
o
n
s
u
m
o

Mises repetidamente usaba la frase
malainversin y sobreconsumo.
C
O
N
S
U
M
O

T
A
S
A

D
E

I
N
T
E
R

S

AHORRO (O)
INVERSIN (D)
D
O
+M O
INVERSIN
C
O
N
S
U
M
O

ETAPAS DE PRODUCCIN
Malainversin
Sobreconsumo
La pugna de consumidores contra
inversionistas empuja la economa fuera de la
FPP. La baja tasa de inters favorece a la
inversin, y restricciones cada vez ms fuertes
de los recursos no permiten que la economa
alcance el punto extra fuera de la FPP.
Sobreinversin
S
o
b
r
e
c
o
n
s
u
m
o

La estructura de produccin temporalmente
en conflicto (tringulos enfrentados)
eventualmente pasa de boom a bust, y la
economa cae en recesiny posiblemente
en una profunda depresin.
C
O
N
S
U
M
O



PUGNA ENTRE
CONSUMIDORES E
INVERSIONISTAS

INVERSIN
C
O
N
S
U
M
O



CUA ENTRE
AHORRO E
INVERSIN


TRINGULOS
EN
CONFLICTO
T
A
S
A

D
E

I
N
T
E
R

S

AHORRO (O)
INVERSIN (D)
D
O
O
+M
C
O
N
S
U
M
O

ETAPAS DE PRODUCCIN
C
O
N
S
U
M
O

AHORRO (O)
INVERSIN (D)
D
O
+M
O
C
O
N
S
U
M
O

La oferta de fondos prestables inflada con
nuevo dinero crea una cua entre ahorro e
inversin.
La diferencia oculta entre ahorro e inversin
origina la pugna entre consumidores e
inversionistas.
La pugna entre las primeras etapas y las
ltimas etapas distorsiona el tringulo
hayekiano en ambas direcciones. La
descoordinacin temporal eventualmente
convierte el boom en bust.
Vean la economa responder
a una expansin de crdito
ETAPAS DE PRODUCCIN
T
A
S
A

D
E

I
N
T
E
R

S

INVERSIN
ETAPAS DE PRODUCCIN INVERSIN
T
A
S
A

D
E

I
N
T
E
R

S

AHORRO (O)
INVERSIN (D)
D
O
C
O
N
S
U
M
O

C
O
N
S
U
M
O

Resumen Comparativo:
Aumento de Ahorro vs. Expansin de Crdito
El ahorro sostiene un crecimiento
genuino.
Vean
T
A
S
A

D
E

I
N
T
E
R

S

AHORRO (O)
INVERSIN (D)
D
O
+M
O
C
O
N
S
U
M
O

INVERSIN
Resumen Comparativo:
Aumento de Ahorro vs. Expansin de Crdito
La expansin crediticia desencadena el
boom and bust.
Vean
ETAPAS DE PRODUCCIN
C
O
N
S
U
M
O

Roger W. Garrison, Tiempo y Dinero:
La Macroeconoma de Estructura de Capital
Madrid: Unin Editorial, 2005.
Extractos del libro, adems de material
suplementario puede encontrarse en:
www.auburn.edu/~garriro
Tiempo y Dinero desarrolla y defiende esta
macroeconoma basada en capital y la
compara con marcos alternativos asociados
con el keynesianismo y el monetarismo.
Yendo ms all de los temas de crecimiento
y variacin cclica, el libro tambin trata el
dficit de gasto, controles de crdito,
reforma de impuestos, y ms.
Crecimiento Sostenible e Insostenible
La Macroeconoma del Boom and Bust
Macroeconoma Basada en Capital
Crecimiento Sostenible e Insostenible
La Macroeconoma de Boom and Bust
2009
Adaptado de Tiempo y Dinero:
La Macroeconoma de Estructura de Capital
Roger W. Garrison
London: Routledge, 2001