Valuacin de bonos y

acciones, parte 2




Luis Ernesto Tapia Melendez
Diferencias entre capital de deuda
y capital patrimonial
Diferencias entre capital de deuda
y capital patrimonial(2)
O A diferencia de los acreedores, los tenedores
de capital patrimonial (accionistas) son los
dueos de la empresa.
O Quienes poseen acciones generalmente
tienen derecho de voto, lo que les permite
elegir a los directivos de la empresa y votar
en asuntos especiales
O En contraste, los tenedores de deuda no
tienen el privilegio del voto, pero, en cambio,
confan en las obligaciones contractuales de
la empresa ante ellos para hacer or su voz..
Diferencias entre capital de deuda
y capital patrimonial(3)
O Los derechos de los tenedores de
capital patrimonial sobre los ingresos y
los activos estn subordinados a los
derechos de los acreedores.
O Si la empresa quiebra, los activos se
venden y lo recaudado se distribuye
en el siguiente orden: acreedores
asegurados, acreedores no
asegurados y tenedores de capital
patrimonial
Diferencias entre capital de deuda
y capital patrimonial(4)
O A diferencia del capital de deuda, el
capital patrimonial es una forma
permanente de financiamiento para la
empresa.
O Los tenedores de capital esperan ganar
mayores rendimientos a partir de sus
inversiones en las acciones de la
empresa que los que obtienen los
acreedores de la empresa.
Diferencias entre capital de deuda
y capital patrimonial(5)
O La empresa emisora trata los pagos de
intereses a los tenedores de deuda como
gastos deducibles de impuestos, mientras
que los pagos de dividendos a los
accionistas de una empresa no son
deducibles de impuestos.
Acciones comunes
O Los verdaderos dueos de las empresas son los
accionistas comunes, los cuales a veces se
denominan propietarios residuales porque reciben
lo que queda (el residuo) despus de satisfacer
todos los dems derechos sobre el ingreso y los
activos de la empresa.
O Los accionistas comunes esperan recibir una
compensacin consistente en dividendos
adecuados y, en ltima instancia, en ganancias de
capital.
Acciones comunes(2)
O Las acciones comunes de una firma pueden ser
acciones privadas en manos de inversionistas
privados o acciones pblicas en propiedad de
inversionistas pblicos
O Las acciones de las empresas de propiedad
privada, las cuales son generalmente pequeas
corporaciones, normalmente no se negocian; si las
acciones se negocian, las transacciones se hacen
entre inversionistas privados
O Las corporaciones grandes son de propiedad
pblica, y sus acciones generalmente se negocian
activamente en los mercados
Acciones comunes(3)
O El valor de mercado de una accin comn no
tiene ninguna relacin con su valor a la par. El
valor a la par de una accin comn es un
valor arbitrario establecido para efectos
legales en los estatutos corporativos de la
empresa y, por lo general, es bastante bajo
O La definicin de un valor a la par bajo tiene
sus ventajas en estados donde ciertos
impuestos corporativos se calculan con base
en el valor a la par de las acciones..
Acciones comunes(4)
O El derecho de preferencia permite a los
accionistas comunes mantener su
participacin proporcional en la corporacin
ante una nueva emisin de acciones,
protegindolos de este modo de la dilucin de
su propiedad.

O En una oferta con derechos, la empresa
otorga derechos a sus accionistas. Estos
instrumentos financieros permiten a los
accionistas comprar acciones adicionales a
un precio por debajo del precio de mercado,
en proporcin directa al nmero de acciones.
Acciones comunes(5)
O El acta constitutiva de una empresa indica cuntas acciones
autorizadas puede emitir. La empresa no puede vender ms
acciones que las autorizadas en el acta sin obtener
autorizacin por medio de una votacin de los accionistas.
O Las acciones autorizadas se convierten en acciones en
circulacin cuando son emitidas o vendidas a los accionistas.
O Si la empresa recompra algunas de sus acciones en
circulacin, estas acciones se contabilizan como acciones en
tesorera y dejan de considerarse acciones en circulacin.
O Las acciones emitidas son las acciones comunes que se
pusieron en circulacin inicialmente; representan la suma de
las acciones en circulacin ms las acciones en tesorera.
Acciones comunes(6)
O Por lo general, cada accin comn otorga a su tenedor
un voto en la eleccin de directivos y en asuntos
especiales.
O Los votos son comnmente transferibles y se asignan
en la junta anual de accionistas.
O En aos recientes, muchas empresas emitieron dos o
ms clases de acciones comunes, las cuales difieren
principalmente en que tienen derechos de voto distintos.
O Usualmente las acciones comunes clase A se designan
como acciones sin derecho a voto, mientras que las
acciones comunes clase B tienen derechos de voto.
Acciones comunes(7)
O El pago de dividendos a los
accionistas de la empresa es a
discrecin del consejo directivo de la
corporacin.
O Antes de que las empresas paguen
dividendos a los accionistas comunes,
deben pagar cualquier adeudo de
dividendos pasados a los accionistas
preferentes.
Acciones preferentes
O Los accionistas preferentes tienen
la promesa de recibir un dividendo
peridico fijo, establecido como un
porcentaje o un monto en dlares.

O El dividendo generado se expresa
como un monto o un porcentaje del
valor a la par.
Acciones preferentes(2)
O Se consideran casi deuda, porque de manera muy similar
a los intereses de la deuda, especifican un pago peridico
fijo (dividendo). Las acciones preferentes difieren de la
deuda en que no tienen fecha de vencimiento.
O Como tienen un derecho fijo sobre el ingreso de la
empresa, que es prioritario sobre el derecho de los
accionistas comunes, los accionistas preferentes estn
expuestos a menor riesgo.
O Los accionistas preferentes normalmente no reciben un
derecho de voto pero algunas veces se permite a los
accionistas preferentes elegir a un miembro del consejo
directivo.
Acciones preferentes(3)
O Acciones preferentes acumulativas y no
acumulativas

O Convenios restrictivos

O Acciones preferentes rescatables

O Opcin de conversin
Emision de acciones
O El financiamiento inicial de una empresa proviene
principalmente de sus fundadores en forma de una
inversin en acciones comunes.
O Normalmente, el financiamiento inicial de los socios
que no son fundadores de una empresa con
perspectivas de crecimiento atractivas proviene
generalmente de los inversionistas de capital
privado.
O Despus, a medida que la empresa se consolida
saldr a la bolsa emitiendo acciones comunes
para un grupo ms amplio de inversionistas.
O OPI, Oferta de derechos, colocacin privada
Valuacin de acciones comunes
(eficiencia del mercado)
O Los compradores y vendedores racionales
desde el punto de vista econmico usan la
evaluacin del riesgo y rendimiento de un
activo para determinar su valor
O En mercados competitivos con un gran
nmero de participantes activos las
interacciones de muchos compradores y
vendedores generan un precio de equilibrio,
el valor de mercado, para cada ttulo.
O Este precio refleja las acciones conjuntas que
los compradores y vendedores realizan con
base en toda la informacin disponible.
Valuacin de acciones comunes
(eficiencia del mercado)
La hiptesis del mercado eficiente establece
especficamente que:
O Los valores estn generalmente en equilibrio, lo que
significa que su precio es justo y que sus
rendimientos esperados son iguales a sus
rendimientos requeridos.
O En cualquier momento, los precios de los valores
reflejan por completo toda la informacin pblica
disponible sobre la empresa y sus valores, y esos
precios reaccionan con rapidez a la nueva
informacin.
O Puesto que las acciones estn cotizadas de manera
plena y correcta, los inversionistas no necesitan
perder su tiempo buscando valores cotizados
inadecuadamente, ya sea infravalorados o
sobrevalorados.


Valuacin de acciones comunes
(finanzas conductuales)
O Muchos acadmicos y
profesionales reconocen que las
emociones y otros factores
subjetivos participan en las
decisiones de inversin.
O Daniel Kahneman recibi en 2002
el Premio Nobel de economa por
su trabajo en finanzas conductuales
MODELOS: ECUACIN BSICA PARA LA
VALUACIN DE ACCIONES
COMUNES
MODELOS: CRECIMIENTO CERO
MODELOS: CRECIMIENTO
CONSTANTE
MODELOS: CRECIMIENTO
CONSTANTE(2)
MODELOS: CRECIMIENTO
VARIABLE
MODELOS: CRECIMIENTO
VARIABLE(2)
MODELOS: CRECIMIENTO
VARIABLE(3)
MODELOS: CRECIMIENTO
VARIABLE(4)
MODELOS: CRECIMIENTO
VARIABLE(5)
MODELOS: MODELO DE VALUACIN
PARA UN FLUJO DE EFECTIVO LIBRE
MODELOS: MODELO DE VALUACIN
PARA UN FLUJO DE EFECTIVO LIBRE(2)
MODELOS: MODELO DE VALUACIN
PARA UN FLUJO DE EFECTIVO LIBRE(3)
MODELOS: MODELO DE VALUACIN
PARA UN FLUJO DE EFECTIVO LIBRE(3)
MODELOS: MODELO DE VALUACIN
PARA UN FLUJO DE EFECTIVO LIBRE(4)
MODELOS: MODELO DE VALUACIN
PARA UN FLUJO DE EFECTIVO LIBRE(5)
MODELOS: MODELO DE VALUACIN
PARA UN FLUJO DE EFECTIVO LIBRE(6)
OTROS MTODOS PARA LA
VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
O El valor en libros por accin es simplemente el
monto por accin comn que se recibira si todos
los activos de la empresa se vendieran
exactamente a su valor (contable) en libros, se
pagaran todos los pasivos (incluyendo las
acciones preferentes), y el dinero restante se
distribuyera entre los accionistas comunes.

O Recibe crticas porque depende de los datos
histricos del balance general, ignora el potencial
de las ganancias esperadas de la empresa y no
tiene ninguna relacin verdadera con el valor de
mercado de la empresa
OTROS MTODOS PARA LA
VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
O El valor de liquidacin por accin es el monto real
por accin comn que se recibira si todos los
activos de la empresa se vendieran a su valor de
mercado, se pagaran los pasivos (incluyendo las
acciones preferentes), y el dinero restante se
distribuyera entre los accionistas comunes.

O Esta medicin es ms realista que el valor en
libros porque se basa en el valor actual de
mercado de los activos de la empresa, aunque no
considera la capacidad de generar ganancias que
tienen esos activos.
Mltiplos precio/ganancias (P/G)
O Tcnica ampliamente difundida que se usa
para estimar el valor de las acciones de la
empresa; se calcula multiplicando las
ganancias por accin (GPA) esperadas de
la compaa por la relacin promedio
precio/ganancias (P/G) de la industria.
O Mtodo sencillo para la determinacin del
valor de las acciones y se puede calcular
rpidamente despus de que las empresas
realizan los anuncios de ganancias, lo que
explica su gran aceptacin.
Toma de decisiones y valor de acciones
comunes