Dinero

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com 1
Facultad de Ingeniera y Arquitectura
C u r s o :
Sem. Acad. : I - 2011
C i c l o : II
Profesor : Econ. Jaime Caparachn C.
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El Producto Bruto Interno (PBI)

Es el valor total de la produccin corriente de Bienes y Servicios
finales producidos dentro un territorio sin importar si las empresas son nacionales
o extranjeras en un periodo determinado de tiempo (un ao). El PBI incluye la
suma total del valor de los bienes y Servicios en una sola estadstica de la
produccin global valorados a precio de mercado dicho valor se expresa
generalmente en unidades monetarias.
Producto, se refiere al valor agregado es decir a los Bienes y Servicios finales.
Interno, se refiere a que es la produccin dentro de las fronteras de un pas.
Bruto, porque no se toma en cuenta la depreciacin de los bienes de capital
que se emplearon en la fabricacin de las Bienes y Servicios.

Para calcular el PBI se debe tener en cuenta la sutileza de ciertos conceptos:
Cuando se habla de produccin corriente de Bienes y Servicios
estamos hablando solo de la produccin obtenida en el periodo del
que se esta midiendo es decir se excluye las transacciones bienes y
servicios de Periodos anteriores. Por ejemplo:
Las viviendas construidas en otros periodos no forman parte del
PBI pero s la construccin de nuevas viviendas, en la compra y venta
de viviendas ya existentes contabilizaremos solo las comisiones de
los agentes debido a que se ofrecen el servicio en el periodo del que
se esta midiendo.
2. Cuando se especifica que son los bienes y servicios finales se hace
para evitar la doble contabilizacin es decir que no pueden ser
contabilizados los insumos o las materias primas. Ejemplo:
Si elaboramos pan, para calcular el PBI solo se contabilizara el
precio final del producto y se dejara de contabilizar los insumos
(harina, levadura,manteca, etc..).
Cuando hablamos de precios de Mercado nos referimos a los precios de
los productos incluido los impuestos indirectos tales como, el IGV o en
algunos productos el impuesto selectivo al consumo y por lo tanto Px
d

PX
s
quiere decir que el precio que cobran las empresas es menor al precio
que pagan los consumidores por los bienes y servicios.

Mtodos para calcular el PBI

Existen 3 mtodos tericos equivalentes de calcular el PBI.
1. Mtodo del Producto o del Gasto.

2. Mtodo del valor Agregado.

3. Mtodo del Ingreso.
1. Mtodo del Producto o del Gasto
Se contabiliza sumando el gasto que se da en los diferentes
sectores; gasto de las familias que es el consumo (C), el gasto de las
empresas que es la inversin (I), el gasto de gobierno (G), las
exportaciones (X) y las importaciones (M).
PBI = C + I + G + X - M
2. Mtodo del valor agregado
Se define el Valor Agregado (VA) como aquel valor que se
aade a la materia prima o bien intermedio parar transformarlo en
producto final. El PBI calculado por este mtodo, considera la suma solo
del valor que se agrega (valor Nuevo) a las diversas etapas de
produccin y de todos los sectores de la economa.De este modo se evita
duplicar el valor del bien intermedio o de la materia prima en el valor de
la produccin final.
Ex. En la produccin de una casaca de cuero
Calculo del PBI segn el mtodo del Valor
Agregado:

El cuero de vaca (Sector Agropecuario) 100
Servicio de Curtido (Sector Servicio) 50
Confeccin (Sector Industrial) 50

Valor Agregado Bruto o PBI 200
3. Mtodo del ingreso :

El PBI tambin puede ser calculado como la suma de todas las
compras finales en la economa que es equivalente al ingreso de los
asalariados, las ventas de las empresas y los impuestos del estado
La diferencia entre el valor total de la produccin menos los
Bienes Intermedios tiene uno de los tres destinos siguientes:
- Los trabajadores en forma de sueldos.
- Las empresas en forma de Ventas.
- El estado en forma de Impuestos.
PBI Nominal v/s PBI Real
El PBI es medido en trminos monetarios por ello la inflacin
puede hacer que el calculo nominal del PBI sea mayor de un ao a otro y
que sin embargo el PBI real no haya variado.
Para solucionar este problema se quitara la inflacin de nuestros
clculos ello se hace calculando el PBI real deflactado que no es otra
cosa que el PBI nominal a travs de un ndice de precios.

PBI Percapita
El PBI percapita es el PBI por cada persona y se calcula
dividiendo el valor del PBI entre el nmero de habitantes del Pas.

PBI Percpita
=
Valor del PBI
Numero Habitantes
Que est Mal en el PBI

- No tiene en cuenta la depreciacin del capital . Ejemplo:
Ex. Un pas puede aumentar su PBI explotando en forma
intensiva algn recurso Natural pero el capital del pas disminuira y
dejara para las generaciones futuras menos capital.
- No tiene en cuenta las externalidades negativas que algunas
actividades productivas generan . Ejemplo:
Contaminacin ambiental de los suelos , aire y aguas.
- El PBI percapita no tiene en cuenta la distribucin del ingreso, este
indicador nos dice que todos tenemos igual distribucin del ingreso
pero en la realidad esto no es as. Por lo tanto el PBI no es un buen
indicador del desarrollo de un pas por ello las Naciones Unidas dejo
considerarla en 1 992 para crear uno nuevo como es el IDH ndice de
desarrollo humano.
- El PBI no contabiliza ciertas actividades productivas que incrementan
el bienestar pero que generan transacciones son la produccin de las
economas sumergidas como:
. La siembra o la explotacin de recurso para auto consumo
. Las remesas y los giros delos familiares que viven en el
exterior.
. La produccin ilegal como el narcotrfico .
. El trabajo de las amas de casa.
. El trabajo de la familia en el negocio familiar.
La magnitud de las economas sumergidas en el PBI son difciles de
estimar debido a su naturaleza. En el Per las cifras mas
moderadas son del 10 al 12% y las mas atrevidas nos hablan de un 35%.
- Ignoran el endeudamiento externo. El PBI de un pas se incrementara
si el gobierno o las empresas dentro del pas toman prestamos del
extranjero pero el PBI disminuira en periodos futuros con el pago de la
deuda.
El Producto Nacional Bruto ( PNB )
Mide el valor total de la produccin corriente de Bs y Ss finales de los
ciudadanos de un pas sin importar si la produccin se realiza dentro o fuera del
territorio nacional.
PNB v/s PBI
La diferencia entre el PNB y PBI es el saldo neto de los factores. El PBI mide la
produccin en el interior del pas sin importar si los factores de produccin son o
no de propiedad nacional. El PNB mide la produccin de los factores de
propiedad nacional sin importar si la produccin se realiza dentro o fuera del
pas.
FNT Factores Nacionales en el Territorio
FNX Factores Nacionales en el Extranjero
FNT Factores Nacionales en el Territorio
FXT Factores Extranjeros en el Territorio
PBI PBI = FNT + FXT
PNB PNB = FNT + FNX
* Para los pases Sub-desarrollados es mas conveniente medir el PBI
porque de esta manera no descontaran la produccin extranjera dentro
de su territorio en el caso del pas las estimaciones bordean entre 30% al
40% de produccin extranjera en los clculos de PBI peruano.

PBI PNB = Saldo Neto de Factores
FNT + FXT (FNT + FNX) = Saldo Neto de Factores
FXT FNX = Saldo Neto de Factores
EL DINERO

El dinero es un objeto digno de confianza que todos convienen
en aceptar como pago de una transaccin. En una economa de
mercado es el medio que permite la circulacin de mercancas y la
evolucin del dinero est ntimamente relacionado con el comercio.
Las formas que actualmente toma el dinero como las monedas y
billetes del banco central de reserva ,las tarjetas de los depsitos a la
vista, las tarjetas de crdito, los cheques, los cheques de viajero
(traveller checks), son relativamente recientes, anteriormente no exista
el dinero, y durante muchos siglos el intercambio de mercancas se
daba a travs del trueque lo cual era inexacto incomodo y costoso.
Despus aparecieron las primeras formas de dinero para facilitar
el comercio y la homogeneizacin en la cuantificacion de sus mercancas
para ello empleados otros tipos de mercancas como, el ganado, la sal,
el tabaco, el whisky, los metales, piedras preciosas, etc..
Ex : En la Iliada de Homero el valor de las cosas eran expresadas en
trminos de cabeza de ganado. La armadura de Diomedes costaba solo
diez bueyes pero la armadura de Agamenon el rey de los
hombres costaba 100 bueyes.
Pero aun estas formas de dinero siguen siendo inexactas
incomodas y costosas en su transporte.
Posteriormente estas formas de dinero evolucionaron a las
primeras monedas acuadas que garantizaban su calidad y peso de all
que sus nombres de algunas monedas refleja esa caracterstica.
Ejemplo: El talento, electrum, la Libra, etc..
Finalmente gracias a los comerciantes venecianos que
desarrollaron la banca con sus certificados de deposito sin saberlo
estaban dando origen al papel moneda.
Objetivo Fundamental del Dinero
Podemos resumir todo lo dicho anteriormente diciendo cual es el
objetivo fundamental del dinero cual es su razn de ser:
El dinero es el medio que permite y simplifica la circulacin de las
mercancas y el desarrollo del comercio.
Funciones del Dinero
En uno de los tratados mas completos sobre el dinero se
defini como aquel bien en el cual se expresan las deudas y los
precios de las mercancas as como el poder general de compra. Si
bien es cierto que no existe un consenso sobre la definicin de dinero
existe sin embargo un amplio consenso respecto a las tres funciones
bsicas que cumple el dinero despus de todo El dinero es lo que
hace el dinero, como dijo Milton Friedman uno de los burus de la
economa Americana dijo money is what money does.

a) Servir como unidad de pago.
b) Servir como deposito de valor.
c) Servir como unidad de cuenta o medida.

a) Unidad de Pago: Es la funcin mas importante pues permite la
circulacin de mercancas. Si las personas y las empresas demandan
dinero es porque tienen que comprar una serie de bienes y servicios
que le son necesarios para satisfacer sus necesidades u organizar el
proceso productivo respectivamente.
La existencia de un medio de pago socialmente aceptado
permite que cualquier persona este dispuesta a recibirlo en cualquier
momento por su mercanca pues tiene la certeza que en el momento
que lo desee podr cambiarlos por otras mercancas.De esta forma el
dinero permite superar la dificultad inherente a una economa de trueque
que era la doble coincidencia de necesidades.
b) Deposito de Valor : Las familias y las empresas tambin demandan
dinero con motivos especulatorios es decir, el dinero no es sino la forma
ms liquida de transferir poder de compra hacia el futuro. Si bien esta
funcin tambin puede ser cubierta por otros activos financieros o
reales, solo el dinero goza de las ventajas ser liquido, es decir de ser
aceptado como medio de pago en cualquier momento. Esta ventaja se
ve obviamente debilitada en pocas inflacionarias donde el dinero va
perdiendo su valor.
c) Unidad de Cuenta o Medida : Para facilitar el intercambio de
bienes y servicios es indispensable la existencia de una medida comn
de valor que permita un intercambio menos complicado.El dinero gracias
a su homogeneidad simplifica las transacciones al permitir que todos los
precios puedan ser expresados en una misma unidad.
Valor del Dinero
Valor Nominal o Legal : Es el valor que figura en el billete o moneda y
que es socialmente aceptado.
Valor Intrnseco o real : Es el valor con el que est hecho la moneda o
billete, por lo general se considera su valor de acuacin o impresin
El Respaldo de las Monedas y Billetes
En sus inicios las primeras monedas tenan la propiedad que su
valor intrnseco era igual a su valor nominal y los billetes estaban
respaldados o garantizados por si mismos o por los depsitos de bancos,
ciudades y reinos pero dichos respaldos no tenia mayor garanta por lo
que se presto para los frecuentes fraudes.
Para muestra un botn.
En 1 716 un inmigrante escocs llamado J hon Law fundo el
Banco Royale en Pars, estaba facultado para emitir billetes de curso
legal respaldados por la Compaa Mississipi empresa dedicada a
buscar oro en los EEUU. En realidad fue un fraude porque dichos
recursos eran utilizados para financiar al gobierno Francs, muchas
fortunas quedaron arruinadas cuando este banco quebr. Hasta hoy en
da se recuerda la mala experiencia en las canciones populares que
dicen que el dinero de Law era empleado para el uso mas innoble que
pueda darse al papel.
Pero una experiencia distinta se daba por esos aos en
Inglaterra, en 1 694 otro escocs Willian Paterson, fundo el Banco de
Inglaterra. A diferencia este Banco supo ganarse una buena reputacin
por su manejo serio y responsable. Pero fue recin en 1 844 que Sir
Robert Peel le puso una camisa de fuerza emitiendo la famosa ley
Bank charter Act mediante esta ley el banco solo poda emitir mas
billetes si estos estn respaldados por oro y plata en no mas de cuarta
parte del oro en su caja fuerte se dio inicio al primer BCR y al sistema
patrn oro que era el respaldo de las monedas y billetes emitidos pero
este sistema pronto seria insostenible. Hoy en da el respaldo de las
monedas y billetes en circulacin dentro de un pas esta dado por su
nivel de produccin y un buen manejo tcnico a este dinero se le
conoce como dinero fiduciario( dinero sin respaldo). Todo sistema
econmico es un continuo proceso de produccin consumo siendo
necesario asignar la produccin entre los agentes participantes, en una
economa de mercado esta asignacin se hace a travs del dinero.
Desde este punto de vista, el dinero es un objeto que asegura a su
poseedor una parte de la produccin cuyo valor monetario es igual al
monto del dinero que posee. Bajo este anlisis surge la teora
cuantitativa del dinero que en sus inicios lo desarrollo Irving Fisher de la
Universidad de Yale bajo el enfoque de transacciones (MV=PT) pero que
con el tiempo evoluciono a la ecuacin que hoy conocemos.

M V = P Q

Ecuacin Cuantitativa
MV = PQ
M = Masa Monetaria (Stock dinero).

V = Velocidad Rotacin.

P = Precio por unidad.

Q = Produccin (PBI)
Donde MV representa el flujo monetario de todos los gastos de los
miembros de una sociedad y PQ representa el valor nominal de los flujos
reales que no es otra cosa que el ingreso nacional (Y = PQ)
M V = P Q
Flujo
Monetario
Flujo
Real
$

Flujos Reales y Monetarios
EMPRESAS
FAMILIAS
EMPRESAS ENTREGA bienes y servicios
(Flujo Real)
FAMILIAS ENTREGAN factores productivos
(FLUJO REAL)
LAS EMPRESAS PAGAN por los factores productivos
(Flujo Monetario)
MERCADO DE FACTORES
MERCADO DE BIENES Y SERVICIOS
Demanda
Bienes y Ss
Demanda
Factores
1995 Corel Corp.
LOS CONSUMIDORES PAGAN por bienes y servicios
(Flujo Monetario)
EL DINERO asegura a su poseedor la propiedad de una parte
de la produccin de la economa, cuyo valor monetario es
igual al monto del dinero que se posee
$
$
$
Niveles de Dinero segn su Liquidez
1. C = Circulante = Billetes y Monedas
2. M1 = C + Depsito a la vista (cta. cte.)
3. M2 = M1 + Depsito de ahorro (DA)
4. M3 = M2 + Depsito a plazo (DP)
5. M4 = DA + DP + CUASIDINERO
CUASIDINERO, Son otros activos menos lquidos que el dinero, que
directamente no pueden ser usados como medio de pago como; bonos, letras,
pagares, etc.
La Inflacin
La inflacin puede ser definida como un proceso de aumento
continuo y generalizado en el nivel de precios de los bienes y servicios
de toda la economa . La inflacin afecta el funcionamiento de todo el
sistema econmico pero debemos precisar que la inflacin a s como la
fiebre, no es una enfermedad, es un sntoma y en este caso un reflejo de
un problema real que subsiste.
El Dinero e Inflacin. Una alternativa quizs mas interesante de
enfocar la inflacin es viendola como un proceso de deterioro continuo
del valor del dinero. Los efectos reales de la inflacin serian mas bien
consecuencias de la importancia del papel que juega el dinero en el
sistema econmico. Sabemos que los agentes econmicos demandan
dinero por las tres funciones que cumplen en la economa, como; medio
de pago, deposito de valor y unidad de cuenta.
En un proceso donde el dinero va perdiendo progresivamente
su valor, afectara necesariamente a cada una de las tres funciones y
en consecuencia al objetivo del fundamental del dinero.
La primera funcin del dinero que se ve afectada por la inflacin
es en su papel de deposito de valor, que es sustituido por otros
activos que pueden cumplir mejor esta funcin,como es el caso de las
monedas extranjeras (dlares, euros, yenes, etc.), bonos, acciones,
mercancas, etc. Cuando la inflacin llega a niveles insostenibles, los
agentes tienden a huir del dinero local y reemplazar su funcin de
medio de pago con otras monedas extranjeras fuertes a luz de los
ltimos procesos hiper-inflacionarios en Amrica latina fue el Dlar la
moneda extranjera que cumpli dicha funcin. Paralelamente a esto es
muy probable que su funcin como unidad de cuenta tambin sea
reemplazada por la moneda extranjera .
Ya es un fenmeno tpico de las economas con alta inflacin el
hecho de que la gente, comience a contabilizar los precios en dlares.
Como el precio del dlar se reajusta diariamente,e incluso hora por hora,
los agentes no hacen sino reajustar sus precios diariamente siguiendo el
curso de la inflacin. Bolivia 1 985, Per 1 989.
Esta relacin entre la inflacin y el dinero ha llevado a muchos
economistas a ver la inflacin como un fenmeno netamente monetario.
De ah que muchos estn de acuerdo con Milton Friedman al sealar

Que la inflacin es siempre y en todo lugar un fenmeno
monetario y solo puede ser producida por un aumento rpido en la
cantidad de dinero con respecto a la produccin.
En un contexto de mercado, la inflacin es el deterioro del poder
de compra del dinero , no seria si no el resultado de un exceso de oferta
en el sector monetario es decir en un aumento del stock de dinero mas
rpido que su demanda, que en ltima instancia depende del nivel de
actividad de la economa.

ENFOQUES DE LA INFLACIN.
a) ENFOQUE DE INFLACIN POR DEMANDA
Este enfoque sostenido por los monetaristas que argumentan
que la causa bsica de la inflacin se encuentra en un crecimiento
monetario excesivo, es decir una expansin monetaria por encima de la
tasa de crecimiento de la produccin real (asumimos una produccin
constante)
V M = P Q
Un incrementos en la masa monetaria produce una presin en la
demanda agregada que se expande y que termina empujando los
precios hacia arriba.

b) ENFOQUE DE LA INFLACIN POR COSTOS.
Este enfoque atribuye las causa de la inflacin a perturbaciones
no monetarias por el lado de la oferta que elevan los costos de
produccin por ende producen aumentos en los precios.

V M = P Q
Q
0
P
0
PBI
Nivel
General
Precios

D
0
S
0
D
1
P
1
Q
1
Los costos de produccin se elevan bsicamente por el incremento en
los precios de la mano de obra (sueldos y salarios) y por el incremento
en el precio de las materias primas que hacen que la curva de oferta se
contraiga empujando los precios hacia arriba.

En la dcada de los 50 y 60 del siglo pasado la causa de la
inflacin habran sido los sindicatos que presionaron por un incremento
de los sueldos y salario. Durante la dcada de los 70 el causante habra
sido la conformacin de la OPEP (Organizacin de Pases Exportadores
de Petrleo) que presiono al incremento del precio internacional del
barril del petrleo.
Q
0
P
0
PBI
Nivel
General
Precios

D
0
S
0
S
1
P
1
Q
1
c) ENFOQUE ESTRUCTURALISTA DE LA INFLACIN.
En las dcadas del 50 y 60, la Comisin Econmica Para
Amrica Latina (CEPAL) argumento otros factores tambin asociados
al lado de la oferta, como la rigidez de la oferta agrcola, originada por
la estructura de propiedad de la tierra y la tendencia al dficit en la
balanza de pagos, originada por el deterioro en los trminos de
intercambio. Ambos problemas tenan un carcter estructural, en el
lenguaje de la CEPAL y se manifiestan con especial fuerza en los
periodos de expansin econmica.
Ante un crecimiento de la produccin y el empleo que provena
casi siempre del sector urbano, aumentaba la demanda de alimentos y
de bienes e insumos importados. Sin embargo por la rigidez de la
oferta del sector agrcola y la incapacidad del sector exportador parar
aportar mas divisas, esta expansin econmica terminaba
conduciendo inevitablemente a un incremento en el precio de los
alimentos y en el tipo de cambio y ello produca un incremento
generalizado de los precios de los bienes y servicios.
Algunos conceptos relacionados con la inflacin:

Hiperinflacin: Cuando la tasa de inflacin mensual es bastante alta
mayor a 60%, en estas situaciones el publico huye de la moneda
oficial y lo sustituye con otras monedas fuertes.
Deflacin: Es un proceso contrario a la inflacin, que se caracteriza
por un descenso o disminucin en el nivel general de precios.
Estanflacin: Es aquella situacin econmica en que coincide una
elevada inflacin con el estancamiento o recesin de la actividad
econmica .
El seoreaje: Es la capacidad que tiene los pases para crear dinero y
con ello generarse ingresos como efecto de su poder monoplico para
emitir billetes y monedas.
Banco Central de Reserva (BCR)
El banco Central de Reserva (BCR) es una persona jurdica de
derecho pblico con autonoma de su ley orgnica, gobernado por
un directorio de 7miembros. El poder ejecutivo designa a cuatro
entre ellos al presidente. El congreso ratifica al presidente del BCR
y elige a los otros tres restantes. El BCR es la autoridad monetaria
con facultad exclusiva del estado en la emisin de billetes y
monedas.
Funciones del BCR
a) Regular la moneda y el crdito del sistema financiero.
b) Defender la estabilidad monetaria a travs de las operaciones de
mercado abierto.
c) Administrar las Reservas Internacionales.
d) Informar peridica y exactamente sobre el estado de las finanzas
nacionales bajo responsabilidad de su directorio.

LA FUNCIN PRINCIPAL DEL BCR
De una manera sencilla podemos afirmar que la funcin
principal del BCR es proporcionar la cantidad de medios de
pago necesarios para que la economa funcione normalmente
de acuerdo a los objetivos de poltica econmica previamente
establecidos.
Para cumplir con estos objetivos, el BCR tiene que estar
determinando continuamente la cantidad de dinero que
necesita la economa, a si como la velocidad de circulacin de
la misma para determinar el nivel de emisin primaria y la
expansin del dinero.

EL BALANCE SIMPLIFICADO DEL BCR
El balance simplificado de BCR para fines de anlisis
monetario es el siguiente.
Balance Simplificado BCR

Activos
1. Reservas internacionales
netas (RIN) (oro y
dlares)
2. Crdito interno al sector
publico
3. Crdito interno al sector
privado
Total Activos = RIN + CI
Pasivos
1. Billetes y monedas emitidos
(C)
2. Depsitos de los bancos en
bvedas de BCR (R)
Total = C + R
Instrumentos de Poltica Monetaria.

La poltica monetaria consiste en el control que hace el BCR
sobre la oferta monetaria con la aplicacin coherente y deliberada de
una serie de instrumentos para alcanzar objetivos de poltica
econmica. A continuacin citaremos las ms importantes:
- La tasa de encaje legal, Es la reserva legal que los bancos estn
obligado a tener en sus bvedas por los depsitos de ahorro
(porcentaje de los depsitos) para salvaguardar la liquidez de estos
en el cumplimiento de sus obligaciones con el publico. un aumento
reduce y un incremento aumenta la disponibilidad de dinero liquido del
sistema bancario.
- El tipo de cambio, Es necesario precisar que en el Per la poltica
cambiaria es de fluctuacin sucia es decir que el mercado fija el tipo de
cambio pero la autoridad monetaria interviene cuando sube o baja
demasiado para no perjudicar algunos sectores econmicos.
-Operaciones de mercado abierto, se hacen comprando o vendiendo
papeles de deuda en la bolsa los ms conocidos son los bonos del
tesoro peruano. Con este instrumento es posible expandir la cantidad
de dinero en la economa.
- Crdito Interno, se le conoce tambin como operaciones de
redescuento . Son los prestamos que el BCR otorga al sector publico y
al sistema financiero, su objetivo es inyectarle liquidez temporal al
sistema financiero con este instrumento es posible expandir la cantidad
de dinero. Una operacin contraria es la de descuento.
- La tasa de inters, en el Per era un instrumento muy usado por la
autoridad monetaria para expandir o contraer la cantidad de dinero, hoy
en da este instrumento ya no se usa debido a que el BCR ya no fija las
tasas de inters, se ha dejado a la libre interaccin de la oferta y la
demanda es decir al mercado.

EL MULTIPLICADOR DE LA BASE MONETARA
El BCR tiene el monopolio de emitir billetes y monedadas pero
no es el nico organismo capaz de crear dinero. Los bancos comerciales
tiene el privilegio de creara dinero, se llama creacin secundara, que
es la capacidad que tienen los bancos de multiplicar el dinero a travs de
los prestamos y la emisin de cheques que el publico puede girar contra
el saldo de sus depsitos en cuenta corriente.
Ex: Si suponemos que la tasa de encaje es 10% (r=10%) y la
cantidad de circulante que dispone un banco es 100 u.m. (B=100)
entonces:
Activo Pasivo
Prstamo 100 Capital 100
Banco Comercial X
Activo Pasivo
Reserva 10
Prstamo 90
Dep. vista 100
Banco Comercial Y
Activo Pasivo
Reserva 9
Prstamo 81
Dep.vista 90
Banco Comercial Z
Activo Pasivo
Reserva 8.1
Prstamo 72.9
Dep. vista 81
Banco Comercial W

En sntesis, con una base monetaria de 100, los bancos comerciales
pueden aumentar la cantidad de dinero (M) de la siguiente forma;
100 + 90 + 81 + 72.9 ++ 0 = 1 000 = (10) 100 , Formalizando tendramos:
M
1
= m . B despejando
M
1
= Dinero
m = multiplicador
B = Base monetaria
M
1
=
B
r
m multiplicador bancario es el coeficiente que indica la
capacidad que tienen los bancos comerciales de crear dinero. Otra forma de
hallar M
1
es dividir la base monetaria entre la tasa de encaje ( r )
m =
M
1
B
... ( 1 )
( 2 ) Reemplazando (2) en (1)
m =
1

r
m =
B / r
B
Gracias ha esta identidad podemos a preciar que existe
relacin inversa entre el multiplicador y la tasa de encaje.
EL MERCADO DE CAPITALES
En toda economa de mercado existe algunos agentes
econmicos a quienes les sobra el dinero (agentes superavitarios) y a
quien le falta (agentes deficitarios).Los agentes deficitarios estaran
dispuestos a pagar algn precio con tal de conseguir el dinero que
necesitan, mientras los agentes superavitarios estaran dispuestos a
proporcionar dichos recursos siempre que ganen algo.
Los Agentes Econmicos Superaviatarios
Son aquellos que poseen un exceso de fondos ya que su ingreso
son mayores a sus egresos, por lo que buscan invertir racionalmente
estos excedentes, para lo cual consideran la rentabilidad y el riesgo de
los distintos alternativos de inversin a su disposicin.
Los Agentes Econmicos Deficitarios
Es aquel que tiene la necesidad de recibir nuevos fondos,
para sus gastos corrientes o para financiar nuevos proyectos de
inversin. Al elegir la forma de financiamiento debe considerar las tasas y
los plazos mnimos.
EL SISTEMA DE INTERMEDIACIN FINANCIERA

La intermediacin financiera, es un sistema conformado por

mecanismos e instituciones que permiten canalizar los recursos de los

agentes superavitarios hacia los agentes deficitario. El sistema de

intermediacin financiera puede ser :

A)

Sistema de Intermediacin Indirecta.

B)

Sistema de Intermediacin Directa.

A) EL SISTEMA DE INTERMEDIACIN FINANCIERA INDIRECTA
La intermediacin financiera indirecta se da cuando existe un
intermediario entre los agentes superavitarios y deficitarios. Los
intermediarios financieros son principalmente los bancos quienes captan
los recursos de los agentes superavitarios, bajo su entera
responsabilidad y luego los colocan entre sus clientes bajo su riesgo.

SISTEMA DE INTERMEDIACIN FINANCIERA
INDIRECTA
EMPRESAS
agentes
Deficitarios
FAMILIAS
Agentes
Superavitarios
1995 Corel Corp.
BANCO
Intermediario
Depositan
sus ahorros
Reciben dinero
del publico
Otorgan
credititos
Pagan tasa inters
activa (r
a
)
Pagan tasa inters
pasiva (r
p
)
Ganancia del
Intermediario
spread financiero
= r
a
- r
p

El banco paga por los recursos captados (depsitos) la tasa de
inters pasiva (r
p
), y cobra por los recursos que presta la tasa de inters
activa (r
a
); la tasa de inters activa es mayor a la tasa de inters pasiva
(ra rp), la diferencia entre dichas tasas es el margen del banco o lo que
gana por la intermediacin, se conoce tambin como el spread financiero.
En el per el sistema financiero esta regulado por la ley de
instituciones bancarias, financieras y empresas de seguro ( decreto ley
770) y regulada por la Superintendencia de Banca y Seguro (SBS) y el
Banco Central de Reserva (BCR).
A.1) Empresas que participan en laintermediacin Indirecta:
Las empresas que conforman el sistema de intermediacin
financiera indirecta son :
- El Banco Central de Reserva (BCR).
- Superintendencia de banca y seguro (SBS)
- El Banco de la Nacin(BN).
- Las financieras.

>
- Los bancos comerciales.
- El sistema no bancario conformado por la Confederacin Financiera
de Desarrolllo (COFIDE) , cooperativas de ahorro y crdito,
compaas de seguro, empresas de arrendamiento financiero,
(Leasing), cajas municipales de ahorro y crdito, cajas
rurales,empresas de crdito de consumo, entidades de desarrollo a la
pequea y microempresa, empresas de factoring, etc..
A.2) Caractersticas de la Intermediacin Indirecta
- Se trata de un mercado que orienta sus esfuerzos a la venta de
productos financieros emitidos por el intermediario.
- El anlisis de riesgo lo efecta el intermediario que determina si el
agente deficitario se le puede otorgar o negarle el crdito.
- L os instrumentos o productos financieros para la captacin son:
Deposito a la vista o cuenta corriente. Es un contrato suscrito entre el
depositante (cliente) y el banco (depositario) por el cual se le faculta
al cliente efectuar retiros de dinero con ordenes de pago
denominados cheques.

Deposito a plazo denominado tambin deposito s a termino porque
no pueden ser retirados hasta que haya vencido el plazo o de lo
contrario no se le paga la tasa de inters a plazo que es una tasa
elevada .
Depsitos de ahorro, denominados tambin como depsitos a la
vista. Tienen una tasa de inters muy baja porque el depositante
puede retirarlos en cualquier momento.
A.3) Instrumentos o productos Financieros para el Crdito son:
Crdito en cuenta corriente;este prstamo lo realiza el banco
abonando una cantidad de dinero en la cuenta corriente del cliente es
denominado sobre giro bancario y el monto depender del tipo de
cliente.
Pagare bancario; es un titulo valor por el cual el banco presta una
cantidad de dinero a una tasa de inters y un plazo determinado de
tiempo.
Descuento Bancario; el banco otorga un crdito y c obra intereses
por adelantado contra el giro o endoso a favor de un titulo valor, los
mas usados son : El pagare, la letra y el warrant.
Tarjeta de Crdito; el contrato que se establece entre el emisor de la
tarjeta y el usuario, es una apertura de crdito por el cual el banco se
compromete a pagar a terceros(establecimientos , comerciales, etc.).
Hasta un monto mximo del la lnea aprobada.
Leasing o arrendamiento Financiero: es un contrato mercantil en virtud
del cual un banco compra determinados bienes muebles o
inmuebles con instrucciones expresas del cliente para alquilarlos.Esto
lo utilizara en un determinado periodo a cuyo termino el cliente tiene la
opcin de compra a precio residual previamente convenido.
Operaciones Contingentes; en esta operacin el banco se
compromete a travs de un documento formal a cumplir un contrato u
obligacin ante un tercero si su cliente no lo hiciera. Las principales
operaciones son: fianza bancaria o carta fianza, crdito documentario,
aval, letra hipotecaria.

B) SISTEMA DE INTERMEDIACIN DIRECTA

Se da cuando el agente superavitario asume directamente el

riesgo que implica otorgar sus recursos al agente deficitario.

En este sistema se negocian ttulos valores (basicamente bonos que
son de renta fija y acciones que son de renta variable) y se pueden diferenciar
dos tipos de mercado: el mercado primario y el mercado secundario.

b.1 Mercado Primario: Es el mercado donde se colocan por primera vez
los valores emitidos y pueden ser colocados por oferta pblica o privada.
b.2 Mercado Secundario: Es el mercado donde se revenden los valores
adquiridos en el mercado primario la existencia de este mercado le permite
dar liquidez a los valores adquiridos.

El medio de contacto en el sistema de intermediacin directa se

da a travs de: los bancos de inversin (mcdo. primario) y las sociedades
agentes de bolsa SAB que son los operadores de la bolsa de valores
(mcdo. Secundario).
En el Per la intermediacin financiera directa est regulada por
la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV).
SISTEMA DE INTERMEDIACIN FINANCIERA
DIRECTA
EMPRESAS
agentes
Deficitarios
INVERSIONISTAS
Agentes
Superavitarios
1995 Corel Corp.
FONDOS

INSTRUMENTOS FINACIEROS
Bancos Inversin Mcdo. Primario
Bolsa Valores
SAB
- AFPs
- Cias. Seguro
- SNP
-Fondos Mutuos
- Familias
Renta Fija - Bonos - Deuda
Renta Variable - Acciones - Patrimonio
Asumen Todo
el Riesgo
Contactan y dan informacin
Emisoras de
Deuda
Inversionistas
institucionales
Mcdo. Secundario
Ventajas del Sistema de Intermediacin Directa

Los costos de operacin e intermediacin financiera son menores
para ambos agentes.
Permiten al agente deficitario acceder a grandes sumas de dinero por
lo general sin prendar sus activos.
Mayor variedad de instrumentos financieros que dan al agente
deficitario una amplia gama de alternativas para acceder a los fondos.
Permite a los inversionistas elegir una mayor rentabilidad pero sujeto
al riesgo.
Permite una mayor eficiencia al mercado de capitales.
Tipos de Instrumentos Financieros
INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA
son ttulos de deuda que representan una obligacin contrada por el emisor
la cual genera el pago fijo de intereses peridicos y la devolucin del capital.
Pueden clasificarse segn su vencimiento en instrumentos de corto y largo
plazo. Asimismo pueden ser emisiones nacionales o internacionales.
Los instrumentos de largo plazo son los bonos corporativos y las letras
hipotecarias. Los instrumentos de corto plazo son; los pagars, letras de
cambio, aceptaciones bancarias, certificados de deposito del BCR y
operaciones de reporte.
INSTRUMENTOS DE RENTA VARIABLE
Son ttulos que dan al inversionista derecho al patrimonio de la empresa
emisora.
Generan una retribucin variable de acuerdo al comportamiento y rentabilidad
de la accin. Por lo general generan dividendos en base a los resultados de la
empresa emisora y ganancias de capital, producto de su revaluacin en el
mercado burstil.
Los tipos de acciones pueden ser: Acciones comunes, de trabajo, sin derecho
a voto, los American Depositary Receipts(ADRs).
LAS PRINCIPALES INSTITUCIONES DE LA INTERMEDIACIN
FINANCIERA DIRECTA
LA CONASEV
. Es una Institucin gubernamental.
Promueve y reglamenta el mercado de valores.
Vela por la transparencia de los mercados y la correcta formacin de los
precios en ellos.
Vela por la proteccin al inversionista.
Supervisa a los agentes intervienen esta sistema: Bancos de Inversin,
Bolsas, SABs, empresas clasificadoras de riesgo, administradoras de fondos
mutuos de inversin en valores, etc.
Impone sanciones administrativas

BANCOS DE INVERSIN
Es una institucin privada.
Es el intermediario entre la empresa emisora y los inversionista.
El banco de inversin no solo realiza la oferta de los ttulos valores si no que
realiza una asesora especializada e integra, desde la definicin del tipo de
instrumento ms conveniente para la empresa emisora hasta el servicio de
post venta.
LA BOLSA DE VALORES (BV)
Asociacin civil sin fines de lucro.
Facilita la negociacin de valores mobiliarios debidamente registrados.
Ofrece mecanismos adecuados para intermediar valores en forma justa,
competitiva, ordenada, continua y transparente.
Inscribe y registra valores para su negociacin en bolsa.
Brindar servicios que fomenten la ampliacin del mercado.
Ofrecer al pblico informacin sobre los valores cotizados en la bolsa.
Vela para que los asociados o quienes participan en la bolsa acten con
principios de tica, con sujecin a las normas legales vigentes.
SOCIEDADES AGENTES DE BOLSA (SABs)
Son sociedades annimas dedicadas fundamentalmente a realizar la
intermediacin de valores con mecanismos centralizados que operen en las
bolsas en las que son asociadas.
Comprar y vender valores por cuenta de terceros o por cuenta propia en los
mecanismos centralizados o fuera de ellos.
Prestar asesora en materia de valores y operaciones de bolsa.

Suscribir transitoriamente parte o la totalidad (Underwriter) de emisiones
primarias de valores para su posterior colocacin en el pblico.
Promover el lanzamiento de valores pblicos y privados.
Prestar servicios de administracin de cartera.
Administrar fondos mutuos y fondos de inversin.

No Estn Permitidos a las SABs
Destinar los fondos o los valores que reciban de sus comitentes a
operaciones o fines distintos a aquellos para los que les fueron confiados.
Asegurar rendimientos para las carteras de inversin que administren, a
menos que se trate de valores de renta fija.
Divulgar directa o indirectamente informacin falsa, tendenciosa o
imprecisa sobre operaciones de intermediacin en el mercado de valores.
Gravar los valores que mantengan en custodia por cuenta de sus clientes
sin contar con el consentimiento de estos.
CAMARA DE COMPENSACION Y LIQUIDACION DE VALORES (CAVALI)
Registra y transfiere los valores de toda la negociacin efectuada en la
bolsa de Valores, a travs de simples anotaciones en cuenta es decir
totalmente desmaterializados.

Compensacin y liquidacin, verifica que las partes cumplan con lo
pactado. Es decir que el comprador tenga los fondos disponibles y que el
vendedor tenga los valores.
Conexin directa con en el Depositary Trust Company - DTC. Que le
permite mayor dinamismo en la compensacin y liquidacin de las
operaciones de arbitraje con valores de la BVL con la NYSE.
Contribucin de estas instituciones:
Aumentan la liquidez de los mercados de valores.
Agilizan el proceso de liquidacin de operaciones fuera de nuestras
fronteras (Credicorp, Southern Peru C.C., Bco. Wiese, Buenaventura,
ADRs de Telefnica, Cementos Lima, Tele 2000 entre otros)
Facilitan el control y monitoreo de operaciones por los participantes
locales.
Reducen costos y riesgos de fallas en las operaciones.
EL REGISTRO PUBLICO DEL MERCADO DE VALORES
Entidad sin personera jurdica propia siendo la CONASEV la encargada de
determinar su organizacin y funcionamiento.
Su funcin es llevar un registro con libre acceso el pblico.

Intermediacin
Directa
Intermediacin
Indirecta
INTERMEDIACIN FINANCIERA
SISTEMA BANCARIO
- Banca Comercial
- Banca de Fomento
- Banco de la Nacin
- SBS

SISTEMA NO BANCARIO
- Empresas Financieras
- Empresas de Seguros y
Reaseguros
- Cajas Municipales
- Cajas Rurales
- Cooperativas de Ahorro y Crdito
- Fondos Mutuos de Inversin
- Fondos Privados de Pensiones
- Empresas Arrendamiento
Financiero
- COFIDE

MERCADO PRIMARIO
Banca de Inversin
- Merrill Lynch
- Morgan Stanley
- J. P. Morgan
- Oppenheimer
- Salomon Brothers
- Bolsa de Valores
- SABs
MERCADO SECUNDARIO
ESTRUCTURA REGULATORIA DE LA INTERMEDIACIN FINANCIERA
MINISTERIO DE ECONOMA
Y FINANZAS - MEF
Comisin Nacional Supervisora
de Empresas y Valores
CONASEV
Superintendencia de Banca
y Seguros - SBS
Banco Central de Reserva
BCR
Intermediacin Indirecta Intermediacin Directa
EL INTERS
Es el costo por el uso del dinero en el tiempo. Toda la basta
maquinaria del sistema de intermediacin financiera descansan sobre este
concepto; los bancos pagan y cobran intereses, los inversionistas en bolsa y
de nuevos proyectos calculan su incursin en funcin de una tasa de inters
referencial, las financieras, las cias. de seguros y reaseguros, AFPs,
cooperativas, cajas municipales, etc. Todas ellas tienen presente el concepto
de inters en el calculo de sus operaciones.
DEFINICON:
El inters es el rdito que hay que pagar por el uso del dinero
tomado en prstamo en el tiempo.
La cuanta del inters depender de la cantidad de la suma prestada
(capital), de la duracin de la deuda (tiempo), y de la tasa (tanto por ciento o
tipo de inters).
EL CAPITAL ( c p ) Es la suma prestada tambin se le conoce como el
principal.
EL TIEMPO ( t n ) Es la duracin de la deuda que puede ser anual,
semestral, trimestral, mensual o diario.
LA TASA ( r i ) Es el tanto por ciento o tanto por uno. Es decir es el nmero
de unidades pagadas como rdito por un determinado tiempo. Para simplificar
nuestros clculos usaremos el tanto por uno.
Tanto por ciento, es el inters que produce cada 100 unidades de capital por
unidad de tiempo.
Tanto por uno, es el inters que produce cada unidad de capital por unidad de
tiempo.
Ex. Un capital de $ 100 rinde una tasa del 6% anual.
r (tanto por ciento) = 6% = 6/100
r (tanto por uno) = 0.06 = 0.06/1

CLASES DE INTERS. Hay dos clases de inters.

r = 6% = = 0.06
6
100
a. Inters Simple
b. Inters Compuesto
INTERS ( I )
A. INTERS SIMPLE.
Es cuando los intereses no se acumulan al capital es decir que el capital
o principal primitivo o inicial permanece constante en consecuencia, el inters
que se obtiene en cada intervalo de tiempo siempre ser el mismo. El inters
simple sobre cualquier capital se halla multiplicando el capital por tiempo y por
la tasa de inters.

Ex.
c = $ 100
r = 6% anual = 0.06
t = 3 aos.

Sol:

I = (100) (0.06) (3)
I = 18
0
C = $ 100
1 2 3
I
1
= $ 6 I
2
= $ 6 I = $ 6
C= $ 100
I = c . r . t
EL MONTO ( M S ) Es la suma del inters ganado mas el capital o principal
primitivo o inicial.
M = C + I

Desarrollando la formula podemos remplazar I = c.r.t Entonces tendremos:
M = c + c . r . t Factorizando

Ex.
Del ejemplo anterior calculamos el monto.
Sol:
M = 100 ( 1 + 0.06 + 3 )
M = 118
M = c ( 1 + r . t )
B. INTERS COMPUESTO
Es cuando los intereses se acumulan al capital es decir que los intereses
vencidos (no pagados) al final de cada uno de los periodos de tiempo se
adicionan al capital a esto se dice que los intereses se capitalizan.
La capitalizacin ocurre cuando no se paga el inters al final de cada periodo
entonces se suma al capital inicial, as cuando empieza el segundo periodo de
tiempo el capital ser mayor de lo que era al comienzo del primer periodo y en
consecuencia el inters del segundo periodo ser mayor al inters del primer
periodo. Anlogamente esto suceder parar cada periodo sucesivo durante el
tiempo que perdure la deuda, el capital se hace cada vez mayor y en
consecuencia el inters tambin ser mayor al periodo anterior.
0
c
0
= $ 100
1 2 3
I
1
= $ 6
c
1
= c
0
+I
1
c
1
= 106
I
2
= 6.36
c
2
= c
1
+I
2
c
2
= 112.36
I
3
= 6.7416
S= c
1
+I
2
S= 119.1016
Ex:

c= $ 100
r= 6% capitalizacin anual
t= 3 aos
Generalizando:
0
c
0

1 2 3
I
1
= c
0
.r
c
1
= c
0
+I
1
= s
1
c
1
= c
0
(1 + r)=s
1
I
2
= c
1
.r
c
2
= c
1
+I
2
= s
2
c
2
= c
0
(1 + r)
2
=s
2

I
3
= c
2
.r
c
3
= c
2
+I
3
= s
3
c
3
= c
0
(1 + r)
3
= s
3

c= c
o
r= r capitalizacin anual
t= n aos
Si el tiempo sera n aos, entonces la formula para el calculo del monto a
inters compuesto ( S ) ser:
S= Monto compuesto
c
o
= capital inicial
r= Tasa capitalizable anual
n= tiempo
S
n
= c
o
( 1 + r )
n
INTERS SIMPLE v/s INTERS COMPUESTO
Cuando se trata de largos periodos de tiempo existe una enorme diferencia
entre el inters simple y el compuesto esto lo podremos apreciar en el siguiente
grafico. Supondremos el caso de un prstamo nacional de un milln de dlares
al 4% durante 100 aos.
Aos
0
10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
10
20
30
40
50
M
I
L
L
O
N
E
S

D
O
L
A
R
E
S
IS
IC
Se observa que el
crecimiento de un capital a
inters simple est
representado por una lnea
recta esto quiere decir que
el inters simple aumenta
en progresin aritmtica,
mientras que el inters
compuesto est
representado por una curva
lo que significara que el
inters compuesto aumenta
en progresin geomtrica.
TASA DE INTERS NOMINAL v/s TASA EFECTIVA
Cuando la capitalizacin en el inters compuesto es anual entonces la tasa
de inters nominal es igual a la tasa efectiva anual. La diferencia surge cuando
el periodo de capitalizacin se da en otros intervalos de tiempo, tales como
semestral, trimestral, bimestral, etc.
Tasa de Inters Nominal ( i ) Es la tasa anual donde se especifica el
periodo de capitalizacin los inconvenientes surgen cuando el periodo de
capitalizacin es mas de una vez por ao. Ex. BCP anuncia que a los
depsitos a plazo pagara el 4% anual capitalizable trimestralmente.
Tasa de Inters Efectiva Anual TEA ( r ) Es la tasa a la que
efectivamente est colocado un capital. El clculo de la TEA se da cuando el
periodo de capitalizacin es ms de una vez por ao. Entonces la tasa efectiva
anual ser siempre mayor a la tasas nominal ( r >i ).
La capitalizacin del inters depender del acuerdo convenido entre las partes
y pueden ser;
- Capitalizacin anual, cuando el inters vence al final de cada ao
- Capitalizacin semestral, cuando el inters vence al final de cada seis
meses ( En un ao, 2 semestres)
- Capitalizacin trimestral, cuando el inters vence al final de cada tres meses.
(En un ao, 4 trimestres)
-Capitalizacin bimestral, cuando el inters vence al final de cada dos meses
(En un ao, 6 bimestres)
- Capitalizacin mensual, cuando el inters vence al final de cada mes (En un
ao, 12 meses).
- El periodo de capitalizacin ser representado por m
Ex. Un capital de $ 100 depositado a plazo fijo con un rendimiento del 4% anual
capitalizable trimestralmente.
Capital (c) I nters cada tres meses
S =(I +C)
100 100(0.04/4) = 1 101
101 101(0.04/4) = 1.01 102.01
102.01 102.01(0.04/4)= 1.0201 103.0301
103.0301 103.0301(0.04/4)= 1.030301 104.060401
Datos:

C
o
= $100
i= 4% = 0.04
m= 4 (trimestral)

I = 4.060401 / 100 TEA
Podemos concluir que para una tasa nominal del 4% anual capitalizable
trimestralmente le corresponde una TEA ( r ) del 4.060401%. Para calcular la
TEA sobre cualquier tasa nominal utilizaremos la siguiente formula.
i = tasa nominal
m = periodos de capitalizacin
r = Tasa Efectiva Anual
Cuando nos dan una tasa de inters nominal con un periodo de capitalizacin diferente a
un ao, para calcular el monto no podramos utilizar nuestra formula del inters compuesto
que ya conocemos S
n
= c ( 1 + r )
n
porque r = tasa nominal con capitalizacin anual
(TEA), tendramos que deducir otra formula del monto que incluye la tasa nominal (i) y el
periodo de capitalizacin (m) S = c ( 1 + i / m )
nm
. Podemos igualar estas dos formulas y
despejar r.

c ( 1 + r )
n
= c ( 1 + i / m )
nm
( 1 + r ) = ( 1 + i / m )
m
Demostracin :
lqqd
TEA ( r ) = [ (1 + i / m)
m
1] x 100
r = ( 1 + i / m )
m
- 1

Para visualizar con mayor claridad el concepto de TEA obtenida a partir de una tasa
nominal anual con diferentes periodos de capitalizacin. Elaboraremos un cuadro a partir
de una tasa de inters nominal anual del 10%
i m Clculo TEA (r)
10% Anual [(1 + 0.1 / 1)
1
1]100 10.00000
10% Semestral [(1 + 0.1 / 2)
2
1]100 10.25000
10% Trimestral [(1 + 0.1 / 4)
4
1]100 10.38129
10% Bimestral [(1 + 0.1 / 6)
6
1]100 10.42604
10% Mensual [(1 + 0.1 / 12)
12
1]100 10.47131
10% Quincenal [(1 + 0.1 / 24)
24
1]100 10.49413
10% Diaria
[(1 + 0.1 / 360)
360
1]100
10.51556
10% Instantnea [e
0.1
- 1]100 10.51709
i =tasa nominal
m =periodos de capitalizacin
r =Tasa Efectiva Anual
Donde :
Demostracin de la TEA cuando la capitalizacin es instantnea:
Si TEA =[( 1 +i / m )
m
1] 100 y queremos que sea con
capitalizacin instantnea entonces m tendra que tender al ms infinitos.
Para esto tendramos que aplicar limites.
TEA instantneo = Lim
m
[( 1 +i / m )
m
1] 100
Recordando definicin de e
Si f (x) =( 1 +1 / x )
x
entonces Lim
x
(1 +1 / x )
x
= e
TEA instantneo = Lim
m
[( 1 +i / m )
m/ i ( i )
1] 100
e
TEA instantneo = [ e
i
1] x 100
lqqd.
Tasas Equivalentes.
A menudo para fines de comparacin o de clculo, es conveniente saber que
tasas nominal con capitalizacin m veces por ao es equivalente a una tasa
efectiva anual. Para calcular la tasa nominal con capitalizacin m veces por ao
sobre cualquier tasa efectiva anual (TEA) utilizaremos la siguiente formula

i
(m)
= tasa nominal con
capitalizacin m veces por ao
m = periodo de capitalizacin
i
(m)
= m [ (1 + r)
1 / m
1] x 100
Tasa de Inters Real
Las tasas de inters corriente tales como las tasas nominales y efectivas que
acabamos de estudiar no toman en cuenta el efecto de la inflacin sobre la rentabilidad
de los capitales. La tasa de inters real ( r
r
) si toman en cuenta el efecto de la tasa de
inflacin () sobre la rentabilidad de los capitales.
r
r
=
( 1 + r )
( 1 + )
1
r
r
= Tasa inters real
= Tasa de Inflacin
EL COMERCIO INTERNACIONAL
- Es el libre intercambio de mercancas que se realiza entre un pas y el resto del
mundo.
- Ningn pas es autosuficiente y por tanto requiere de los bienes de otros pases.
- Una economa que participa del comercio internacional se le denomina economa
abierta.
Causas del Comercio Internacional.
a) Diferente dotacin de recursos Ex. Kuwait posee muchos yacimientos petroleros
pero no tiene tierras para cultivar.
b) Variedad en los gustos y en los patrones de consumo de los individuos.
originados por razones culturales, de migracin, etc.
c) Costos decrecientes originados por las economas de escala. Los procesos de la
gran industria generan economas de escala reflejadas en la disminucin del costo
medio (costos unitarios) a medida que se incrementa la produccin. Tambin cuando un
pas se especializa en la produccin de algunos productos podra generar grandes
volmenes de produccin y a bajos costos.
Ventajas del Comercio Internacional.
a) Las teoras afirman que el comercio entre los pases permite aumentar el bienestar
para las economas que participan. Esto se debe a que el comercio internacional
expande la frontera de posibilidades de produccin.

b) Fomenta la especializacin de cada pas en donde es mas productivo generando
grandes volmenes de produccin a bajos costos.
c) Una economa abierta fomenta la competitividad de los diferentes sectores de la
economa debido a que las empresas no solo compiten en calidad y precio con
empresas nacionales si no tambin con las empresas del resto del mundo.

Teoras del Comercio Exterior
El desarrollo del comercio internacional en los dos ltimos siglos se debe
bsicamente a la teora clsica, que afirmaba un incremento del bienestar de los
pases que participan en el comercio internacional. Dichas teoras fueron hachas por
Adam Smith (ventajas absolutas) y David Ricardo (ventajas comparativas). Estas
teoras se basan en la teora valor trabajo el cul afirma que el trabajo es el factor
ms importante de la produccin y que el valor de las mercancas estn en funcin de
la cantidad de trabajo que en ellas esta contenida. Ex. Si para producir un sombrero se
necesita una hora hombre de trabajo en promedio y para producir un par de zapatos se
necesita 3 horas hombre de trabajo en promedio entonces el valor de un par de
zapatos es igual a tres sombreros.
Los conceptos de divisin del trabajo y productividad son claves en la teora valor
trabajo.

a) Ventaja Absoluta

Fue enunciada por Adam Smith (1723-1790) en su obra La Riqueza de las
Naciones publicada en 1 776. La idea principal es, para que exista comercio entre dos
pases uno de ellos debe tener una ventaja absoluta en la produccin de algn bien, es
decir la capacidad de un pas en producir algn bien con una menor cantidad de trabajo que
otro pas parar producir el mismo bien entonces el primer pas tiene una ventaja absoluta.
De acuerdo con est teora, un pas puede ser mas eficiente que otro en la produccin
de algunos bienes y menos eficientes en la produccin de otros (independientemente de las
causas de la ineficiencia) ambos se pueden beneficiar del intercambio si cada pas se
especializa en la produccin del bien que produce con mayor eficiencia que el otro. Ex.
Horas hombre para producir una
unidad de mercanca
Mercanca Francia Inglaterra
Vino 1 5
Tela 4 2
Por lo tanto Francia debera especializarse en la produccin de vino e Inglaterra
debera especializarse en la produccin de tela.
b) Ventaja Comparativa
Fue enunciada por David Ricardo (1772-1823) se le conoce tambin como teora del
Costo Comparativo en su obra Principios de Economa poltica publicada en 1 817.
Ricardo nos dice que la teora de la ventaja absoluta no es una teora general porque
no contempla el caso de un pas que tenga ventaja absoluta en la produccin de todos los
bienes en relacin a otro pas y aparentemente le convendra una economa cerrada.
Ricardo concluyo que la teora de la ventaja absoluta solo es un caso especial de la
teora de la ventaja comparativa. Para explicar esta teora es importante conocer el
concepto de costo de oportunidad La cantidad de un bien o servicio a la que se debe
renunciar para producir una unidad adicional de otro bien o servicio.
Horas hombre para producir una
unidad de mercanca
Mercanca Francia Inglaterra
Vino 1 2
Tela 3 4
En el cuadro podemos apreciar que Francia ahora tiene ventajas absolutas en
la fabricacin de los dos productos, pero a un as ser beneficioso para ambos de
participar del comercio, debido a que estos pases podrn producir a un menor costo
uno de los productos con respecto al otro pas (costo comparativo) de esta manera
podrn vender ambos en el exterior un producto a un mayor precio de lo que se vende en
el interior el resultado ser la especializacin debido al costo de oportunidad generando
con ello mayores niveles de produccin y mayor bienestar para ambos pases.
Segn el costo comparativo a Francia le convendr especializarse en la
produccin de vinos y venderlos a Inglaterra porque los ingleses estn dispuestos a pagar
por un vino, de tela mientras que un su pas solo pagaran 1/3 de tela. A Inglaterra le
convendr especializarse en la produccin de tela y venderlos a Francia porque los
franceses estn dispuestos a pagar por un metro de tela, 3 botellas de vino mientras que
en su pas solo pagaran 2 botellas de vino. As Francia tiene una ventaja comparativa
sobre Inglaterra en la produccin de vino e Inglaterra tiene una ventaja comparativa sobre
Francia en la produccin de tela. Tener una ventaja comparativa sobre otro pas significa
tener un menor costo de oportunidad.
Francia
Inglaterra
valor del vino = 1/3 tela
valor de la tela = 3 vinos
COSTO COMPARATIVO
Valor Sin comercio Valor Con comercio

Pas
Produccin
consumo antes de
la especializacin
Produccin
despus de la
especializacin
Cantidades
Exportadas = X
Importadas= M
Produccin
Disponible
despus del
intercambio
Ganancia
por la
Especializa-
cin

EEUU
18 Trigo 30 Trigo X= 10 Trigo 20 Trigo 2 Trigo
12 Caf 0 Caf M= 15 Caf 15 Caf 3 Caf

Brasil
8 Trigo 0 Trigo M= 10 Trigo 10 Trigo 2 Trigo
4 Caf 20 Caf X= 15 Caf 5 Caf 1 Caf
EXPANSIN DE LA FRONTERA DE POSIBILIDADES DE PRODUCCIN A
PARTIR DE LA ESPECIALIZACIN INTERNACIONAL SEGN LA VENTAJA
COMPARATIVA
caf
trigo
20
30
12
18
A
B
15
20
USA
FPP
caf
trigo
20
10
4
8
A
B
5
BRASIL
FPP
c) Ventaja Competitiva
Fue enunciada por Michael E. Porter, profesor de la escuela de negocios de la
universidad de Harvard, public en 1990 la ventaja competitiva de las naciones,
buscando determinar cules son los atributos que un pas tiene que tener para fomentar las
ventajas competitivas.
La competitividad de un pas puede definirse como la capacidad de producir y
comercializar bienes y servicios a menores precios que sus competidores internacionales.
La idea bsica del enfoque de Porter es que la competitividad no esta definida por las
herencias naturales, culturales y tecnolgicas, no importa que y cuanta herencia se posee,
si no que se hace con lo que se tiene, parar tener competitividad hay que crearla con
iniciativa y esfuerzo.
Factores que determinan la competitividad
Factores Internos de la empresa. Como; capacidad de proyeccin y estrategias para lograrlo.
estructura administrativa, capacidad productiva y tecnolgica,
capital humano, etc.

Factores sectoriales. Estructura de los mercados, estructura de la industria, estructura del mercado
de sus proveedores de insumos, etc.

Factores Sistemticos. Marco legal, Estructura social, estructura poltica, estructura del estado,
infraestructura del pas, relaciones y tratados internacionales, etc.
LOS ARANCELES UNA RESTRICCIN AL LIBRE COMERCIO
La poltica comercial influye sobre el comercio internacional
mediante aranceles, barreras no arancelarias y subvenciones a la
exportacin. De ellas la mas importante son los aranceles.

Un arancel es un impuesto que el Gobierno del pas importador
exige a los productos extranjeros con el objeto de elevar su precio de venta
en el mercado nacional y as proteger los productos o industrias nacionales
de la competencia externa.
No hay dudas sobre las ventajas del comercio exterior del
librecambio. Sin embargo, en algunas ocasiones se justifica, segn los casos,
cierto grado de intervencionismo o proteccionismo. En ocasiones, lo que se
pretende es proteger algn sector econmico que se considera estratgico. A
veces se adoptan tales disposiciones para tratar de fomentar la
industrializacin mediante un proceso de sustitucin de importaciones por
productos fabricados en el propio pas. Otros argumentos en defensa de las
medidas proteccionistas son el desarrollo de industrias nacientes, es decir,
industrias que no podran competir con las de otros pases donde se han
desarrollado con anterioridad y defenderse ante las subvenciones que los
estados extranjeros conceden a sus productores.
LA BALANZA DE PAGOS
Es el registro sistemtico donde se contabiliza el conjunto de
transacciones econmicas ocurridas durante un perodo determinado entre los
residentes de un pas (familias, empresas, Estado) y los residentes del resto del
mundo. La Balanza de Pagos se compone de la balanza en cuenta corriente y la
balanza en cuenta de capital.

La balanza en cuenta corriente, a su vez comprende la balanza comercial
(exportaciones e importaciones de bienes), la balanza de servicios (como fletes,
seguros, turismo, etc.), la renta de factores (recoge las rentas del trabajo y del
capital, tales como remuneracin de trabajadores y los dividendos e intereses, es
decir, las rentas de inversiones), las operaciones de transferencias destacan las
remesas de emigrantes, donaciones privadas y pblicas tales como ayudas al
desarrollo.

La balanza en cuenta de capital, a su vez comprende la balanza de capital a
largo plazo (inversiones directas en empresas, en Bolsa, en inmuebles, etc.) y la
balanza de capital a corto plazo (movimientos monetarios). La cuenta de capitales
incluye la inversin directa sin privatizacin, prstamos de largo plazo, la inversin
de cartera, inversin directa por privatizacin. Asimismo se incluye: desembolsos
de la deuda pblica externa de mediano y largo plazo, amortizacin de deuda
pblica externa, concertaciones de nuevos crditos de mediano y largo plazo
(organismos internacionales, Club de Pars).
Si el cierre de la Balanza de Pagos arroja un excedente, ste se traduce en un
aumento de las reservas de divisas; si arroja un dficit, se traduce en una
reduccin de reservas de divisas o en un aumento del endeudamiento del pas; es
decir, si un pas exporta ms de lo que importa, el pas tiene supervit comercial,
mientras en el caso contrario, cuando las importaciones superan a las
exportaciones, el pas tiene un dficit comercial.
ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS

I BALANZA EN CUENTA CORRIENTE

1. Balanza comercial
Exportaciones de bienes
Importaciones de bienes
2. Balanza de servicios
Servicios no factoriales (fletes, seguros, turismo, etc.)
3. Renta de factores
Capital (pagos de inters, remesas de utilidades)
Laborales (remesas de trabajadores)
4. Transferencias netas

II BALANZA DE CAPITALES

1. Entradas de Capital al Per
2. Salidas de Capital de Per

III Reservas Oficiales - RIN
TIPO DE CAMBIO
Es el precio de la moneda extranjera expresado en trminos de otra
(local). Se compran y venden monedas de los diversos pases,
principalmente de aquellas monedas fuertes que se utilizan para el
comercio internacional. (Euros, Dlares, Yenes, etc.) Ex: Un Dlar =
3.4 Nuevos Soles
Los tipos de cambio trasmiten importante informacin acerca de
las transacciones internacionales a los agentes que participan.
Sistemas de Tipos de Cambio.
Se conoce tambin como regmenes cambiarios, es el conjunto de
disposiciones gubernamentales que se establecen en una economa
para determinar el precio de la moneda extranjera. Los sistemas de
tipo de cambio pueden ser; Fijos, flexibles y mixtos.

a) Sistema de tipos de cambio flexibles. Las fuerzas de la oferta y la
demanda son quienes fija el valor de la moneda extranjera. Bajo
este sistema, las variaciones del tipo de cambio absorben los dficit
o supervit de la balanza de pagos. A su vez en este sistema se
puede dar 2 tipos de clases;

a.1) Flotacin limpia, cuando el tipo de cambio se determina
libremente por las fuerzas de la oferta y la demanda sin intervencin
directa o indirecta del estado.

a.2) Flotacin sucia o dirigida, cuando el tipo de cambio se
determina libremente por las fuerzas de la oferta y la demanda con
intervencin directa o indirecta por parte del estado del estado para
cumplir objetivos de poltica econmica. En el Per se ha optado por
este tipo de sistema.

b) Sistema de tipos de cambio fijos. El Banco Central determina o fija
el valor de la moneda extranjera. En este sistema el BCR tiene que
tener la capacidad de comprar y vender la cantidad de divisas que
sobran o faltan en la economa para que no generen presiones al
precio fijado, en este caso existe el riesgo de disminuir las reservas
internacionales - RIN.

c) Sistema de tipos de cambio mixtos. Es una combinacin de los
sistemas flexibles y fijos. El tipo de cambio flucta libremente dentro
de los lmites fijados. Muchos pases de Amrica Latina han
mantenido este sistema. En este sistema se fija un tipo de cambio,
pero ste se ajusta frecuentemente en funcin de determinados
indicadores.
SISTEMA DE TIPO DE CAMBIO
Efectos VARIACIN DEL
TIPO DE CAMBIO
Fijo - Gobierno Flexible-Mercado
Incremento del
tipo de cambio
Devaluacin de
la moneda
nacional
Depreciacin de
la moneda
nacional
X
M
Disminucin del
Tipo de cambio
Revaluacin de
la moneda
nacional
Apreciacin de
la moneda
nacional
M
X

Terminologa Empleada en la Variacin del Tipo de Cambio
Segn el Sistema Empleado
Devaluacin Depreciacin. Se necesitan ms monedas locales para comprar una
moneda extranjera

Revaluacin Apreciacin. Se necesitan menos monedas locales para comprar una
moneda extranjera

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