TEMA N 16

FLUJO DE CAJA DE UNA EMPRESA

PROYECTO MINERO
Flujo de Caja (FC)
El FC es un estado de cuenta que resume las entradas y
salidas efectivas de dinero a lo largo de la vida til del
proyecto.
Permite determinar la rentabilidad de la inversin en
los proyectos mineros (TIR, VAN) y el valor de una
empresa (VAN) para fines de valorizacin.
Supuesto: Todas las entradas y salidas de dinero
ocurren el ltimo da del periodo (da, semana, mes,
ao)
El FC es diferente del Estado de Ganancias y Prdidas
ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS


EL ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS SE RIGE POR
EL PRINCIPIO DEL DEVENGADO, ES DECIR LOS
INGRESOS, COSTOS Y GASTOS SE RECONOCEN A
MEDIDA QUE SE GANAN O SE INCURRE EN ELLOS;
INDEPENDIENTEMENTE SI SE HAN COBRADO O
PAGADO.

Estado de Ganancias y Prdidas
Ventas
(-) Costo de Ventas
(-) Depreciacin
(-) Amortizacin de Intangibles
Utilidad Bruta
(-) Gastos Administrativos
(-) Gastos Venta
Utilidad Operativa
(-) Nuevos impuestos mineros (Regalas, IEM, Gravamen)
(-) Gastos Financieros (Intereses)
(-) Otros gastos no operativos
Utilidad antes de impuesto a la renta
(-) Participacin de los trabajadores
Utilidad antes de impuesto a la renta
(-) Impuesto a la Renta
Utilidad Neta
FLUJO DE CAJA VS ESTADO DE
GANANCIAS Y PERDIDAS

LA UTILIDAD NETA DEL ESTADO DE GANANCIAS Y
PRDIDAS INCLUYE EL EFECTO DE LA
DEPRECIACIN O DE LA AMORTIZACIN DE LOS
ACTIVOS DEL PROYECTO.

LA DEPRECIACIN Y AMORTIZACIN AL NO SER
SALIDA REAL DE DINERO, SLO SE CONSIDERAN EN
EL FLUJO DE CAJA DE MANERA INDIRECTA, A TRAVS
DEL IMPUESTO A LA RENTA.
COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJA DE UNA EMPRESA
PROYECTO


El flujo de caja de una empresa proyecto, muestra en el
periodo en que ocurren, los ingresos, egresos e inversiones
de la empresa proyecto, que representan salida real de
dinero.

ESTRUCTURA:
0 1 2 3N

(+) Ingresos del periodo
(-) Inversiones del periodo
(-) Egresos del periodo
(=) Saldo del periodo


EL ESCUDO FISCAL DE LA DEPRECIACIN


CON DEPRECIACIN
SIN DEPRECIACIN
VENTAS
100 100
COSTO DE VENTAS 60 60
DEPRECIACIN 10
________
0
________

UAI

30

40
IMPUESTOS 9
_________
12
________
UTILIDAD NETA 21 28

Definicin del Escudo fiscal
ESCUDO FISCAL = AHORRO IMPUESTOS = 12 - 9 = 3
= DEPRECIACIN * TASA IMPOSITIVA
= 10 * 0.3 = 3
= D * T
El escudo fiscal es un ingreso para la empresa
MTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA
1.- Mtodo de Ingresos y Egresos en efectivo
Requiere calcular el impuesto a la renta a partir
del estado de ganancias y prdidas
2.- Mtodo del Flujo de Fondos
Se reconstruye el flujo de caja a partir de la
utilidad neta del estado de ganancias y prdidas
3. Mtodo del Escudo Fiscal
Requiere calcular los escudos tributarios
generados por la depreciacin, gastos
financieros, amortizacin de intangibles y otros.

MTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA
Ventas Mineral 100,0
Costos produccin 30,0
Depreciacin 12,0
Utilidad Bruta 58,0
Gastos Administrativos y de ventas 9,0
Amortizacin Intangibles 5,0
Utilidad Operativa 44,0
Gastos Financieros 3,2
Utilidad antes impuesto renta 40,8
Impuesto Renta 12,2
Utilidad Neta 28,6
Supuestos adicionales:
Inversiones periodo 50,0
Prstamos periodo 40,0
Amortizacin deuda periodo 4,0
Estado de Ganancias y Prdidas (ao x)
MTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA
Ingresos Ingresos Ingresos
Ventas Mineral 100,0 Utilidad Neta 28,6 Ventas*(1-T) 70,0
Prstamos 40,0 Depreciacin 12,0 Depreciacin *T 3,6
Amortizacin Intangibles 5,0 Amortizacin *T 1,5
Prstamos 40,0 Gastos Financieros*T 1,0
Prestamos 40,0
Egresos Egresos Egresos
Costos produccin 30,0 Inversiones 50,0 Costos *(1-T) 21,0
Gastos Adm. y ventas 9,0 Amortizacin deuda 4,0 Gastos * (1-T) 6,3
Gastos Financieros 3,2 Gastos Financieros 3,2
Impuesto Renta 12,2 Inversiones 50,0
Inversiones 50,0 Amortizacin deuda 4,0
Amortizacin deuda 4,0
Saldo Caja 31,6 Saldo Caja 31,6 Saldo Caja 31,6
MTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA (ao x)
Mtodo Efectivo Mtodo Utilidad Neta Mtodo Escudo Fiscal

ESEPG CON NUEVOS IMPUESTOS


Ventas de Mineral 100.00
Costo de ventas 30.00
Utilidad Bruta 70.00
Gastos Administrativos 6.00
Gastos de Ventas 5.00
Utilidad Operativa 59.00
Gastos financieros 4.00
Otros gastos 3.00
Regalas Mineras (4.44%) 2.62
Impuesto Especial a la minera (3.83%) 2.26
Utilidad antes de participaciones e impuesto a la renta 47.12
Participacin Trabajadores 3.77
Utilidad antes impuesto Renta 43.35
Impuesto Renta 13.01
Utilidad Neta 30.35
Goverment take = Sumatoria impuestos/Utilidad sin impuestos
G. T = 21.65 41.64%
52.00


MTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA
CON NUEVOS IMPUESTOS

Ingresos Ingresos Ingresos
Ventas de Mineral 100.00 Utilidad Neta 30.35 Ventas * (1-T) 70.00
Depreciacin 7.00 Depreciacin * T 2.10
Egresos Amortizacin intangibles 3.00 Amortizacin * T 0.90
Costo de ventas 20.00 Total Ingresos 40.35 Total ingresos 73.00
Gastos Administrativos 6.00
Gastos venta 5.00 Egresos 0 Egresos
Gastos financieros 4.00 Costos * (1-T) 14.00
Otros gastos 3.00 Gastos Adm. * (1-T) 4.20
Otros impuestos 4.88 Gastos Venta * (1-T) 3.50
Participacin Trabajadores 3.77 Gastos financieros * (1-T) 2.80
Impuesto Renta 13.01 Otros gastos * (1-T) 2.10
Total egresos 59.65 Otros impuestos * (1-T) 3.42
Part. Trabajadores * (1-T) 2.64
32.65
Saldo Caja 40.35 Saldo Caja 40.35 Saldo Caja 40.35
Mtodo 1 Mtodo 2 Mtodo 3
MTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA

Ingresos Ingresos Ingresos
Prstamos 40.00 Prstamos 40.00 Prestamos 40.00
Ventas de Mineral 100.00 Utilidad Neta 30.35 Ventas * (1-T) 70.00
140.00 Depreciacin 7.00 Depreciacin * T 2.10
Egresos Amortizacin intangibles 3.00 Amortizacin * T 0.90
Inversiones 50.00 80.35 113.00
Costo de ventas 20.00
Gastos Administrativos 6.00
Gastos venta 5.00 Egresos Egresos
Gastos financieros 4.00 Inversiones 50.00 Inversiones 50.00
Amortizacin deuda 10.00 Amortizacin deuda 10.00 Costos * (1-T) 14.00
Otros gastos 3.00 60.00 Gastos Adm. * (1-T) 4.20
Otros impuestos 4.88 Gastos Venta * (1-T) 3.50
Participacin Trabajadores 3.77 Gastos financieros * (1-T) 2.80
Impuesto Renta 13.01 Otros gastos * (1-T) 2.10
Total egresos 119.65 Otros impuestos * (1-T) 3.42
Part. Trabajadores * (1-T) 2.64
Amortizacion deuda 10.00
92.65
Saldo Caja 20.35 Saldo Caja 20.35 Saldo Caja 20.35
Mtodo 1 Mtodo 2 Mtodo 3
Adicionalmente:
Inversiones= 50; Prstamos= 40; Amortizacin anual prstamo= 10


FLUJO DE CAJA ECONMICO Y
FLUJO DE CAJA FINANCIERO


Flujo Caja Econmico (1)= Flujo de inversin +Flujo
operativo

Flujo Caja Financiero (2) = Flujo econmico + Flujo de
financiamiento

(1) Tambin llamado flujo de caja libre
(2) Tambin llamado flujo de caja disponible para el
accionista


FLUJO DE CAJA ECONMICO Y
FLUJO DE CAJA FINANCIERO


Flujo de Inversin= Inversiones en activo fijo +
inversiones en activos intangibles + inversiones en
capital de trabajo

Flujo Operativo = Ingresos costos operativos gastos
operativos - participaciones - impuestos

Flujo de financiamiento = Prstamos Amortizacin
deuda gastos financieros + escudo fiscal de los
gastos financieros


FLUJO DE CAJA LIBRE


- El flujo de caja libre, es el flujo de caja operativo del
proyecto, esto es es el flujo de caja generado por las
operaciones. Puede calcularse antes despus de
participaciones e impuestos.
- Es el dinero que queda disponible para el proyecto
despus de haber cubierto sus necesidades de
inversiones en activos fijos, capital de trabajo y sus
costos y gastos operativos, suponiendo que no existe
deuda y por lo tanto no hay cargas financieras.
- Representa el dinero que queda disponible para todos
los suministradores de fondos del proyecto, es decir
para los accionistas y los suministradores de deudas.


Costos de
Inversin


Vida Util (n)
Valor Residual
Costos Fijos
Costos
Variables
Ingresos
Cambio en
Capital de
Trabajo
Impuestos
Flujos de
Invesin y
Liquidacin
Flujo de Caja
econmico
Operativo
Prstamo
Amortizacin
Intereses
Escudo Fiscal
Flujo de Caja
Econmico
Flujo de
Financiacin Neta
Flujo Total o Flujo
de Caja
Financiero
FLUJO DE CAJA ECONMICO Y FINANCIERO
MODELO DE FLUJO DE CAJA ECONOMICO y
FINANCIERO DEL PROYECTO
CONCEPTO
PERIODO
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Otros gastos e impuestos
Participacin Trabajadores
Impuesto renta
Saldo caja despues Impuestos
Flujo de Inversiones
Inversin A. F. Tangibles
Inversion A.F. Intangibles
Flujo Financiero
Ingresos por ventas
Costos Produccion
Flujo de Operaciones
Gastos Adm. y Venta
Saldo caja operativo
Valor Liquidacion Cap Trabajo
Inversin cap. Trabajo
- Pago de Intereses
- Escudo Fiscal G.F
Valor de rescate AFTangible
- Amortizacin deuda
Flujo Caja Economico
+ Prstamo
1 2 3 4
5 6
7 8
9 10
11 12 13
14 15 16
17 18
19 20 21 22 23
-300
-200
-100
0
100
200
300
400
500
600
I
n
g
r
e
s
o
s
FLUJO CAJA TIPICO DE UN PROYECTO MINERO
US$ Millones
PRE-INVERSION INVERSION OPERACION CIERRE
Aos
Ao 0 1 2 3 4.N
FLUJO ECONMICO

INGRESOS

Ventas
Valor residual
Recupero capital de trabajo

EGRESOS

Inversiones
Costos de produccin
Gastos de venta
Gastos administrativos
Otros gastos e impuestos
Impuesto renta econmico

SALDO ECONMICO = INGRESOS - EGRESOS
FLUJO DE CAJA LIBRE DE LA EMPRESA DESPUS
DE IMPUESTOS
(Flujo Econmico)

FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PARA EL ACCIONISTA
(Flujo Financiero)

Ao 0 1 2 3 4 ..N


FLUJO FINANCIERO

INGRESOS
Prstamos
Ventas
Valor residual
Recupero de capital de trabajo

EGRESOS
Inversiones
Costos de produccin
Gastos de venta
Gastos administrativos
Gastos financieros
Amortizacin prstamos
Otros gastos e impuestos
Impuesto renta financiero

SALDO FINANCIERO =INGRESOS-EGRESOS

Ao 1 2 3 4 N


FLUJO CAJA LIBRE

+ PRSTAMOS
- GASTOS FINANCIEROS * ( 1-T )
- AMORTIZACIN DEUDA

FLUJO CAJA DISPONIBLE PARA EL ACCIONISTA
RELACIN ENTRE EL FLUJO DE CAJA LIBRE
(ECONMICO) Y FLUJO CAJA DISPONIBLE
ACCIONISTA (FINANCIERO)

FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO
MINERO
Reservas : 375,000 TM de mineral de oro
Ley mineral : 10.5 gr/TM Au
Recuperacin Total 80%
Capacidad : 250 TM/da (300 das/ao)
Inversin : US$ 7.5 millones (se ejecuta en 1 ao)
Financiamiento : US$ 5 millones
Plazo : 5 aos, sin periodo de gracia
Tasa inters : 10% anual
Costo oportunidad 12%
Depreciacin Activos y Amortizacin de Intangibles:
Equipos : 5 aos
Obras Civiles : 10 aos
Intangibles : 4 aos

SUPUESTOS
PROYECTO MINERO
0
INVERSIONES (miles US$)
Equipos 2,500
Obras Civiles 2,400
Activos Intangibles 1,900
Capital de Trabajo 700
TOTAL 7,500
Ao 1 2 3 4 5
Ley Cabeza (gr/TM) 10.50 10.50 10.50 10.50 10.50
Precio ($/onza) 300.00 300.00 300.00 300.00 300.00
Recuperacin Total (%) 0.80 0.80 0.80 0.80 0.80
Valor Mineral ($/TM) 81.02 81.02 81.02 81.02 81.02
Programa Produccin (miles TM) 75 75 75 75 75
Costos produccin ($/TM) 41.70 41.70 41.70 41.70 41.70
Gastos Adm. y Ventas (miles US$) 600 600 600 600 600
Intereses deudas (miles US$) 500 400 300 200 100
Amortizacin deuda (miles US$) 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
SUPUESTOS PARA LAS PROYECCIONES
ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS
PROYECTADO
1 2 3 4 5
Ventas 6,076 6,076 6,076 6,076 6,076
Ventas Activos 1,200
Costo Ventas 3,128 3,128 3,128 3,128 3,128
Depreciacin Equipos 500 500 500 500 500
Depreciacin obras 240 240 240 240 240
Utilidad Bruta 2,209 2,209 2,209 2,209 3,409
Gastos Administrat. 600 600 600 600 600
Amortizac. Intangibles 475 475 475 475 0
Utilidad Operativa 1,134 1,134 1,134 1,134 2,809
Gastos Financieros 500 400 300 200 100
UAI 634 734 834 934 2,709
Impuesto Renta 190 220 250 280 813
Utilidad Neta 444 514 584 654 1,896
ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS (miles US$)
FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA
METODO DE INGRESOS Y EGRESOS RELEVANTES
0 1 2 3 4 5
INGRESOS
Prstamos 5,000
Ventas 6,076 6,076 6,076 6,076 6,076
Recupero Capital Trabajo 700
Valor Residual Activos 1,200
TOTAL INGRESOS 5,000 6,076 6,076 6,076 6,076 7,976
EGRESOS
Inversiones 7,500
Costos 3,128 3,128 3,128 3,128 3,128
Gastos 600 600 600 600 600
Amortiza. Deuda 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
Gastos Financieros 500 400 300 200 100
Impuestos 190 220 250 280 813
TOTAL EGRESOS 7,500 5,418 5,348 5,278 5,208 5,640
SALDO CAJA -2,500 659 729 799 869 2,336
Medidas de Rentabilidad
VANF (12%) 1,116
TIR 25%
B/C 1.04
PRC (aos) 5
FLUJO CAJA FINANCIERO (miles US$)
METODO DE LOS INGRESOS Y EGRESOS RELEVANTES
FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA
METODO DE FLUJO DE FONDOS
0 1 2 3 4 5
INGRESOS
Prstamos 5,000
Recupero Capital 700
Utilidad Neta 444 514 584 654 1,896
Depreciacin Activos 500 500 500 500 500
Depreciacin Obras 240 240 240 240 240
Amortizacin Intangibles 475 475 475 475 0
Total Ingresos 5,000 1,659 1,729 1,799 1,869 3,336
EGRESOS
Inversin 7,500
Amortizacin deuda 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
Total Egresos 7,500 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
INGRESOS-EGRESOS -2,500 659 729 799 869 2,336
(miles US$)
METODO FLUJO DE FONDOS
FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA
METODO DEL ESCUDO FISCAL
0 1 2 3 4 5
INGRESOS
Ventas 6,076 6,076 6,076 6,076 6,076
Valor Residual Activos 1,200
TOTAL INGRESOS 0 6,076 6,076 6,076 6,076 7,276
EGRESOS
Costos 3,128 3,128 3,128 3,128 3,128
Gastos 600 600 600 600 600
Gastos Financieros 500 400 300 200 100
TOTAL EGRESOS 0 4,228 4,128 4,028 3,928 3,828
INGRESOS-EGRESOS 0 1,849 1,949 2,049 2,149 3,449
(INGRESOS- EGRESOS) * (1-T) 1,294 1,364 1,434 1,504 2,414
+ D*T1 (Equipos) 150 150 150 150 150
+ D*T2 (Obras Civiles) 72 72 72 72 72
+ D*T3 (Intangibles) 143 143 143 143 0
+ Prstamos 5,000
+ Recupero Capital Trabajo 700
- Inversiones 7,500
- Amortizacin deuda 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
SALDO CAJA -2,500 659 729 799 869 2,336
(miles US$)
METODO ESCUDO FISCAL
FLUJO DE CAJA LIBRE DEL PROYECTO
AJUSTE ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS
1 2 3 4 5
Utilidad Operativa 1,134 1,134 1,134 1,134 2,809
Impuestos 340 340 340 340 843
Utilidad Neta 794 794 794 794 1,966
0 1 2 3 4 5
INGRESOS
Ventas 6,076 6,076 6,076 6,076 6,076
Recupero Capital Trabajo 700
Valor Residual Activos 1,200
TOTAL INGRESOS 0 6,076 6,076 6,076 6,076 7,976
EGRESOS
Inversiones 7,500
Costos 3,128 3,128 3,128 3,128 3,128
Gastos 600 600 600 600 600
Impuestos 340 340 340 340 843
TOTAL EGRESOS 7,500 4,068 4,068 4,068 4,068 4,570
SALDO CAJA -7,500 2,009 2,009 2,009 2,009 3,406
FLUJO CAJA ECONOMICO (miles US$)
METODO DE LOS INGRESOS Y EGRESOS RELEVANTES
AJUSTE ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS PARA CALCULAR FLUJO ECONOMICO
FLUJO DE CAJA LIBRE DEL PROYECTO
A PARTIR DEL FLUJO DEL ACCIONISTA
0 1 2 3 4 5
FLUJO CAJA FINANCIERO -2,500 659 729 799 869 2,336
- PRESTAMOS 5,000
+ INTERESES * (1-T) 350 280 210 140 70
+ AMORTIZACIN DEUDA 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
SALDO CAJA ECONOMICO -7,500 2,009 2,009 2,009 2,009 3,406
K oportunidad 12.00%
Costo Deuda 10.00%
K ponderado 8.67%
VANE (8.67%) 1,303
TIRE 15%
B/C 1.05
PRC (aos) 4
FLUJO DE CAJA ECONMICO
COMPARACIN RESULTADOS
FLUJO LIBRE VS FLUJO ACCIONISTA
0 1 2 3 4 5
FLUJO ECONOMICO -7,500 2,009 2,009 2,009 2,009 3,406
FLUJO FINANCIERO -2,500 659 729 799 869 2,336
FLUJOS ECONOM. FINANCIERO
TASA DESCUENTO 8.67% 12%
VAN 1,303 1,116
TIR 15% 25%
B/C 1.05 1.04
PRC 4 5