OPSI, DERIVATIF,

& HEDGING
DESI KURNIASARI
YULIANI

KELOMPOK 3
(12030113220089)
(12030113220079)

Efek derivatif merupakan Efek

turunan dari Efek utama baik
yang bersifat penyertaan
maupun utang. Efek turunan
dapat berarti turunan langsung
dari Efek utama maupun
turunan selanjutnya. Derivatif
merupakan kontrak atau
perjanjian yang nilai atau
peluang keuntungannya terkait
dengan kinerja aset lain.

Sekuritas derivatif
merupakan sekuritas yang
secara keseluruhan
maupun sebagian nilainya
merupakan turunan dari
sekuritas lain.

PRODUK TURUNAN YANG

DIPERDAGANGKAN DI BEI
Kontrak Opsi Saham (KOS),
adalah Efek yang memuat hak
beli (call option) atau hak jual
(put option) atas Underlying
Stock (saham perusahaan
tercatat, yang menjadi dasar
perdagangan seri KOS) dalam
jumlah dan strike price (harga
yang ditetapkan oleh Bursa
untuk setiap seri KOS sebagai
acuan dalam exercise)
tertentu, serta berlaku dalam
periode tertentu.

Kontrak Berjangka Indeks

Efek (KBIE), adalah kontrak
untuk membeli atau menjual
suatuunderlying (dapat berupa
indeks, saham, obligasi, dll) di
masa mendatang.

PENGERTIAN OPSI

Opsi adalah suatu perjanjian/kontrak antara penjual opsi (seller atau

writer) dengan pembeli opsi (buyer), dimana penjual opsi menjamin
adanya hak (bukan suatu kewajiban) dari pembeli opsi, untuk membeli
atau menjual asset tertentu pada waktu dan harga yang telah ditetapkan.

JENIS OPSI
Opsi beli (call option)
Call option adalah opsi yang
memberikan hak kepada
pemegannya untuk membeli saham
dalam jumlah tertentu pada waktu
dan harga yang telah ditentukan.
Investor yang membeli call
option akan berharap harga saham
akan naik sehingga memperoleh
keuntungan dari kenaikan harga
saham tersebut.

Opsi jual (put option)

Put option adalah opsi yang
memberikan hak kepada pemiliknya
untuk menjual saham tertentu pada
jumlah, waktu dan harga yang telah
ditentukan. Pemegang put option
akan berharap agar harga pasar
saham pada saat jatuh tempo berada
di bawah harga yang telah disepakati
dalam kontrak, sehingga
memperoleh keuntungan dari
penurunan harga tersebut.

Istilah-Istilah Penting Yang

Berkaitan Dengan Opsi

Exercising the option, adalah tindakan apakah akan melaksanakan atau tidak opsi
yang dipegangnya yaitu hak membeli atau hak menjual.
Strike atau exercise price, adalah harga kesepakatan dalam kontrak opsi dimana
pemegang opsi dapat membeli atau menjual underlying assets.
Expiration date, adalah tanggal waktu jatuh tempo dari opsi, setelah expiration
date opsi dinyatakan mati.
American and European options. Opsi tipe Amerika memberikan kesempatan
kepada pemegang opsi (taker) untuk meng-exercise haknya setiap saat hingga
waktu jatuh tempo. Sedangkan Opsi Eropa hanya memberikan kesempatan
kepada pemegang opsi (taker) untuk meng-exercise haknya pada saat waktu
jatuh tempo.

Mekanisme Perdagangan Opsi

Sekuritas opsi bisa diperdagangkan pada bursa efek ataupun pada bursa
paralel (over-the-counter market). ada sejenis lembaga kliring opsi (Option
Clearing Corporation/OCC) yang berfungsi sebagai perantara antara broker yang
mewakili pembeli dengan pihak yang menjual opsi.
Transaksi pelaksanaan opsi dilakukan dengan menggunakan perantara OCC,
dimana OCC menjadi pembeli untuk semua penjual dan sekaligus menjadi penjual
untuk setiap pembeli.

Strategi Perdagangan Opsi

Naked Strategy
Naked strategy merupakan strategi
perdagangan opsi yang memilih
satu dari empat posisi di atas,
yaitu sebagai pembeli call, penjual
call, pembeli put, atau penjual put
option.
Hedge Strategy
Pada hedge strategy, investor selain
mengambil satu posisi dalam
perdagangan opsi, ia juga mengambil
posisi yang lain dalam perdagangan
saham yang dijadikan patokan dalam
opsi tersebut. Tujuan mengurangi
kerugian jika terjadi pergerakan harga
tidak sesuai dengan yang diharapkan.

Covered call writing strategy

Protective Put Buying Strategy

Strategi Perdagangan Opsi

Straddle Strategy
Straddle strategy dilakukan
dengan cara membeli atau
menjual, baik berupa call option
maupun put option yang
mempunyai saham patokan,
expiration date dan strike price
yang sama.
Strategi long straddle
Strategi short straddle

Strategi Kombinasi
Strategi kombinasi sama seperti
strategi straddle, yaitu
mengkombinasikan call dan put
option dengan patokan saham
yang sama, tetapi strike price
dan/atau expiration date masingmasing opsi tersebut berbeda.

Spread Strategy
Pada strategi spread, investor membeli satu seri dalam suatu jenis option dan
secara simultan menjual seri lain dalam kelas option yang sama. Opsi dikatakan
dalam satu kelas jika sekelompok opsi (put atau call) mempunyai patokan saham
yang sama. Strategi spread dapat digunakan oleh investor dengan berbagai
variasi, antara lain spread horisontal (spread waktu), spread vertikal (spread
harga), bull spread dan bearish spread.

Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Harga Opsi

Harga saham yang

dijadikan patokan

Strike price yang

ditetapkan

Volatilitas harga
saham yang
diharapkan selama
umur opsi

Expiration date
dari opsi

Tingkat suku
bunga jangka
pendek selama
umur opsi

Dividen yang diharapkan

diberikan oleh saham yang
dijadikan patokan dalam opsi
selama umur opsi tersebut

Opsi Call, Put, dan Diagram Payoff-nya

Opsi beli (call option)
Pembeli Opsi Beli: Memiliki hak untuk membeli sejumlah tertentu saham,
dengan harga saham tertentu dalam waktu tertentu.
Penjual Opsi Beli: Menerima Pembayaran dan berjanji menyerahkan sejumlah
tertentu saham, dengan harga tertentu dalam waktu tertentu.

Opsi jual (put option)

Pembeli Opsi Jual: Memiliki hak untuk menjual sejumlah tertentu saham,
dengan harga tertentu dan dalam waktu tertentu.
Penjual Opsi Jual: Menerima pembayaran dan berjanji untuk membeli sejumlah
tertentu saham, dengn harga tertentu dan dalam waktu tertentu.

PAYOFF

Payoff adalah keuntungan akibat menggunakan

(exercise) opsi.

Payoff masih menunjukkan keuntungan kotor

dari selisih harga saham di pasar dengan harga
penggunaan opsi (exercise price).

HEDGING
Hedging adalah

Teknik Hedge ada 2 yaitu:

1. Short Hedge yaitu tindakan melakukan lindung nilai dg cara
mengambil kontrak jual
2.

Long Hedge yaitu tindakan pihak pengutang untuk

menghindari/mengurangi kerugian dg mengambil kontrak beli
dalam bentuk short put di option market

Strategi membeli terlebih dahulu sahamnya dan pada saat besamaan menjual
opsi jualnya

Strategi lindung nilai harga saham dengan opsi jual

Metode lindung nilai saham portofolio saham terhadap risiko pasar dg kontrak
indeks penjualan saham berjangka pendek

SAHAM & OBLIGASI DILIHAT SEBAGAI OPSI

SAHAM DILIHAT SEBAGAI OPSI

Stock Option / Kontrak Opsi

Saham (KOS)

Call
Option

Put Option

OBLIGASI DILIHAT SEBAGAI OPSI

Convertible
Bonds

obligasi yang memberikan hak kepada pemegang obligasi

untuk mengkonversikan obligasi tersebut ke dalam
sejumlah saham milik penerbitnya.

Exchangeable
Bonds

obligasi yang memberikan hak kepada pemegang obligasi

untuk menukar saham perusahaan ke dalam sejumlah
saham perusahaan afiliasi milik penerbitnya.

Callable Bonds

obligasi yang memberikan hak kepada emiten untuk

membeli kembali obligasi pada harga tertentu sepanjang
umur obligasi tersebut.

Putable Bonds

obligasi yang memberikan hak kepada investor yang

mengharuskan emiten untuk membeli kembali obligasi
pada harga tertentu sepanjang umur obligasi tersebut.

Paritas Put-Call

Dikembangkan oleh Stoll tahun 1969

Definisi : Hubungan antara harga opsi
jual dan opsi beli,hubungan tersebut
meliputi perhitungan perbedaan harga call
dan put serta dapat menghitung harga call
bila mengetahui harga put begitu pula
sebaliknya.

P(S,t) + S(t) = C(S,t) + K * B(t)

Dan dapat menjadi:
P(S,t) + S(t) = C(S,t) + K * e-r(T-t)
Dimana:
P (S, t) = harga put option ketika harga saham saat ini (S) dan tanggal saat ini (t)
S (t)
= harga sekarang suatu saham (s)
C (S, t) = harga opsi beli saat harga saham saat ini adalah S dan tanggal saat ini t
K
= harga strike put option dan call option
B (t)
= harga ikatan bebas risiko
r
= tingkat bunga bebas risiko
t
= tanggal saat ini
T
= tanggal berakhirnya put option dan call option

Valuasi Opsi

Penilaian terhadap sebuah opsi perlu dilakukan untuk

mengestimasi nilai intrinsik suatu opsi, dan selanjutnya juga akan
berguna untuk menentukan harga sebuah opsi. Dalam penilaian
opsi, terkadang kita menemui situasi di mana harga premi opsi
melebihi nilai intrinsik opsi. Kelebihan ini disebut dengan nilai
waktu atau premi waktu.

Valuasi Opsi
Nilai intrinsik sebuah opsi adalah nilai ekonomis jika opsi tersebut
dilaksanakan. Jika tidak ada nilai ekonomis yang positif dari suatu
opsi maka nilai intrinsik opsi tersebut adalah nol.

Contoh:
Sebuah call option dengan strike price sebesar Rp 950 dan harga
saham saat ini Rp 1.000, maka nilai intrinsik dari opsi tersebut
adalah Rp 50.
Investor yang membeli opsi tersebut akan melaksanakan opsinya,
yaitu membeli saham dengan harga Rp 950 dan kemudian ia
dapat menjual saham tersebut di pasar dengan harga Rp 1.000.
Ketika sebuah opsi mempunyai nilai intrinsik yang positif maka
opsi itu dikatakan in the money.

Call Opsi

Put Opsi

Harga saham > Strike Price

Nilai intrinsik
Istilah

Positif

Nol

In the money

Out of the money

Harga saham < Strike Price

Nilai intrinsik
Istilah

Nol

Positif

Out of the money

In the money

Harga saham = Strike price

Nilai Intrinsik
Istilah

Nol

Nol

At the money

At the money

Valuasi Opsi
Premi Waktu
Jumlah harga opsi yang melebihi nilai intrinsiknya disebut dengan
premi waktu. Premi waktu dapat dihitung dengan:
Premi waktu = Harga opsi Nilai intrinsic

Contoh:
Sebuah call option dengan strike price Rp 1.000, dijual dengan
harga opsi Rp 125 pada saat harga saham sebesar Rp 1.100.
Premi waktu = Rp 125 Rp 100 = Rp 25

Model Black-Scholes
Model Black-Scholes merupakan model penilaian call option yang
dikembangkan oleh Fisher Black dan Myron Scholes. Model ini
dalam menilai call option yang tidak membayarkan dividen
menggunakan lima variabel, yaitu :
Harga saham
Strike price
Expiration date
Tingkat bunga
Volatilitas harga saham

BEI mendefinisikan opsi saham sebagai hak yang dimiliki oleh

pihak untuk membeli (call option) dan atau menjual (put option)
kepada pihak lain atas sejumlah saham (underlying stock) pada
harga (strike price) dan dalam waktu tertentu.

KASUS
OPSI JUAL
DAN BELI

 Pada

tanggal 10 Juni 2008 harga pasar saham PT

ADINDA Rp 2.100 per lembar. Pada tanggal
tersebut Tuan Amir melakukan transaksi opsi beli
saham PT ADINDA seharga Rp 2.000 per lembar
hingga tanggal 10 Agustus 2008. Harga opsi beli
/premium opsi tersebut Rp 300 per lembar.

Exercise

price = Rp 2.000
Expiration date = 10 Agustus 2008
Premium opsi = Rp 300 per lembar

Penghitungan laba ( rugi ) opsi beli pada berbagai tingkat

harga pasar.
Harga
Exercise
Nilai opsi Premium
Laba ( Rugi )
Pasar
price
beli
opsi
( Rp)
( Rp )
( Rp )
( Rp )
( Rp )
1.300
2.000
0
300
(300)
1.500
2.000
0
300
(300)
1.700
2.000
0
300
(300)
2.000
2.000
0
300
(300)
2.100
2.000
100
300
(200)
2.300
2.000
300
300
0
2.500
2.000
500
300
200
Dari perhitungan diatas, semakin tinggi harga pasar saham, maka
laba call holder akan semakin besar.

 Pada

tanggal 10 Juni 2008 harga pasar saham PT

ADINDA Rp 2.100 per lembar . Pada tanggal
tersebut Tuan Amat melakukan transaksi opsi jual
saham PT ADINDA seharga Rp 2.000 per lembar
hingga tanggal 10 Agustus 2008. Hrga opsi jual
tersebuT Rp 300 per lembar.

Exercise

price = Rp 2.000
Expiration date = 10 Agustus 2008
Premium opsi = Rp 300 per lembar

Penghitungan Laba ( rugi ) opsi jual pada berbagai tingkat harga pasar.
Harga
Exercise
Nilai opsi
Premium
Laba (Rugi )
Pasar
price
jual
opsi
( Rp)
( Rp )
( Rp )
( Rp )
( Rp )
1.300
2.000
700
300
400
1.500
2.000
500
300
200
1.700
2.000
300
300
0
2.000
2.000
0
300
(300)
2.100
2.000
0
300
(300)
2.300
2.000
0
300
(300)
2.500
2.000
0
300
(300)

Dari tabel , tampak keuntungan maksimal dari opsi

jual akan terjadi pada saat harga pasar optioned stock
bernilai nol. Kerugian maksimal opsi jual adalah
sebesar harga opsi tersebut. Kerugian ini terjadi pada
saat harga pasar saham sama dengan, atau lebih tinggi
dari exercise price.