Planeacin financiera

Luis Manuel Lpez Fernndez

Jenifer Zamora Ramos
Manuel Leyva Iturrios
Jesus Villegas Millan

La razn de coberturas estn diseadas para relacionar los cargos financieros de una compaa
con su capacidad para darle servicio. Los servicios de clasificacin de bonos como Moodys
Investors y Standard & Poors utilizan mucho estas razones.

Una de las razones de cobertura mas tradicionales es la razn de cobertura de intereses, es simplemente la razn de
utilidades antes de intereses e impuestos para un periodo especifico de reporte a la cantidad de cargos por intereses del
periodo. Debemos diferenciar cuales son los cargos por intereses que deben usar con el dominador. El mtodo de
cobertura global enfatiza el pago por parte de una compaa de todos los intereses fijos, sin importar la antigedad de la
reclamacin.

RAZON COBERTURA = UTILIDAD ANTES INTERESES E IMPUESTOS

DE INTERESES

TOTAL INTERESES

Mide el grado en que pueden declinar los beneficios antes que la empresa incurra en problemas financieros por perder su
capacidad para cubrir los gastos de intereses.

Tenemos los siguiente datos financieros para una compaa

hipottica:

Utilidades promedio antes de intereses e impuestos

Inters sobre bonos principales a 90%

$2,000,000
- 400,000
$1,600,000

Inters sobre bonos subordinados a 10%

$160,000

La cobertura global de intereses sera $2.000.000/$560 000, o sea 3.57.

Este mtodo implica que el valor crediticio de los bonos antiguos es slo
tan bueno como la capacidad de la empresa para cubrir todos los cargos
por intereses. De las diversas razones de cobertura, la ms cuestionable
es el mtodo de las deducciones previas. Al utilizar este mtodo, se
rebaja el inters sobre los bonos antiguos de las utilidades promedio y
despus se divide el resto entre los intereses sobre los bonos nuevos. Se
encuentra que la cobertura sobre los bonos recientes, en el ejemplo, es
10 veces [$1.600,000/$ 160.000). Por consiguiente, los bonos recientes
dan la ilusin de ser ms seguros que las obligaciones anteriores. Es
evidente que este mtodo es inapropiado. El mtodo de deduccin
acumulada quiz sea el de mayor uso al calcular la cobertura de
intereses. En este mtodo, la cobertura para los bonos antiguos sera de
5 veces. La cobertura de los bonos recientes se determina sumando los
cargos por intereses sobre ambos bonos y relacionando el total con las
utilidades promedio. Por consiguiente, la cobertura para los bonos
recientes seria $2.000.000/$560.000 = 3.57 veces

Las razones de cobertura de los flujo de efectivo implican la relacin de las utilidades antes
d intereses, impuestos, depreciacin y amortizacin (EBITDA) con los intereses , y de esto
con los intereses mas pagos del principal. Para la cobertura de flujos de efectivo de inters
tenemos.

EBITDA
Pagos anuales por inters

por tanto, una razn de cobertura mas apropiada relaciona los flujos de efectivo de la
compaa con la suma de los pagos de intereses y principal. Se puede expresar la razn de
cobertura del flujo de efectivo de inters y principal como:

EBIT + depreciacin [1/(1-t)]

pago de intereses + principal [1/(1-t)]

Donde t= La tasa de impuestos sobre ingresos

Donde EBIT es utilidades antes de intereses e impuestos, y t

es la tasa de impuesto al ingreso Como los pagos de principal
se efectan despus de impuestos, es necesario aumentar
esta cantidad en [1/(1 - t)] de manera que corresponda a los
pagos de intereses, que se efectan antes de impuestos. Si la
tasa de impuestos fuera 33% y los pagos anuales de principal
por $100.000. se necesitaran utilidades de $150.000 antes
de impuestos para cubrir estos pagos, De igual forma, los
cargos por depreciacin en el numerador deben aumentarse
para ubicarlos en una base similar a los pagos de principal. Si
hay incertidumbre en cuanto a la tasa de impuestos debido a
fluctuaciones en las utilidades, sern menores estos dos
ajustes.