Unidad 4.

Los Mercados de Bienes y Financieros.

El modelo IS-LM

4.1 La inversin. Categoras. Decisin a invertir. Eficacia

marginal de capital. Q de Tobin.
4.2 El mercado de bienes y la relacin IS. Concepto,
desplazamientos y pendiente de IS.
4.3 El mercado financiero y la relacin LM. Concepto,
desplazamiento y pendiente de LM.
4.4 Poltica fiscal y monetaria, la actividad econmica y el
tipo de inters. La adopcin de una combinacin de
polticas econmicas. Efecto expulsin y transmisin.

Inversin: Gasto dedicado a incrementar o

mantener el stock de capital
La inversin se divide en:
No residencial

Inversin fija

Residencial

Inversin en stock o inversin en existencias.

Factores de los que depende la inversin

Endgenos (econmicos)
Expectativas.
Y.
Financiamiento.
Estructura del mercado.
Tecnologa.
Innovacin.
Poltica pblica (Fiscal,
Monetaria, Cambiaria, etc.)
Estabilidad econmica.

Exgenos (no econmicos).

Expectativas.
Estabilidad institucional.
Catstrofes.
Poblacin
Gustos.

Otros determinantes son:

Beneficios
actuales,
ya
que
definen
posibilidades de financiamiento con recursos
propios.
Estos beneficios dependen del:
-Nivel de ventas de las empresas: a > ventas > beneficio.
-Stock de capital existente: a < K e iguales ventas >tasa de
rentabilidad del capital.
Cuando esta relacin aumenta
Yt
crecen
los
beneficios
Kt
esperados y por lo tanto
aumenta la inversin.

Tipos de inters reales y nominales

Tipo de inters
nominal.

Tipo de inters real.

Tipo de inters fijado

en unidades de
moneda nacional (o en
dlares u otra moneda)

Tipo de inters
expresado en trmino
de bienes

Tipo de inters real

rt

1 + it

1 + e t
Cuando la tasa de inflacin es baja

r t = i t - e t
Los tipos de inters real y nominal son iguales cuando la inflacin
esperada es nula. A mayor tasa de inflacin menor tasas de inters
real .

Valor actual descontado

El valor actual descontado esperado de una
sucesin de pagos es el valor que en la
actualidad tiene esta sucesin esperada de
pagos.

Frmula general
$Vt

$Zt +

$Zt+1
(1+it )

$Zt+2
(

+ .....

1+it ) (1+it +1 )

Donde
$Zt pago actual
$Zt+1 pago del prximo ao/mes
$Zt+2 pago del siguiente ao/mes

Frmula cuando la tasa de inters es la misma

en todos los perodos (tipos de inters
constantes).
$Vt

$Zt +

$Zt+1

(1+it )

Donde
$Zt pago actual
$Zt+1 pago del prximo ao/mes
$Zt+2 pago del siguiente ao/mes

$Zt+2
(

1+it )2

+ .....

Como normalmente las decisiones se toman en

condiciones de incertidumbre con relacin al
futuro, el valor actual se calcula tomando en
cuenta pagos o rendimientos netos esperados y
tasa de inters esperados.
De acuerdo al tipo de flujo que se vala
corresponder utilizar tasas nominales o reales. Si
se evala un flujo nominal se utiliza la tasa
nominal, si se evala un flujo real se utiliza la tasa
real.

Decisin de invertir.
VAN
Eficacia Marginal del Capital.
Q de Tobin.
Acelerador.

Valor actual neto

Valor actual de los rendimientos menos valor actual de
los costos.
VAN

-K +

RN1
(1+r1 )

RN2
(

+ .....

1+i1 ) (1+r2 )

Donde
K = Costo de la inversin inicial. (P/ Keynes precio de oferta
del bien de capital).
RN1 = Rendimiento Neto del proyecto del prximo ao/mes,
en trminos reales.
RN2 = Rendimiento neto del proyecto del siguiente ao/mes, en
trminos reales.

Para armar el flujo de fondos se

requiere:
Determinar el monto a invertir.
Calcular los rendimientos del proyecto en
cada perodo.
Calcular los costos del proyecto en cada
periodo.

VAN

-K +

RN1
(1+r )

RN2
(1+r ) 2

+ .....

Valor actual neto cuando la tasa de inters se

mantiene constante en todo el horizonte de
planeamiento.

Criterio de decisin:
VAN > 0 Invierte.
VAN = 0 Indiferencia.
VAN < 0 No invierte.

Eficacia marginal del capital

Tasa de descuento que iguala el valor actual

de los rendimientos netos de una proyecto a el
precio de oferta del bien de capital. (Es la
tasa que hace que el VAN sea 0).

Kt

RN1
+
(1+EMK )

RN2
+ .....
(1+EMK) 2

Es equivalente al tipo previsto de beneficio o

tipo ms elevado de rendimiento que se espera
por unidad adicional de capital.

Criterio de decisin:
EMK > r Invierte.
EMK = r Indiferencia.
EMK < r No invierte.

Relacin EMK con inversin.

EMK

Funcin inversa porque:

Si aumenta la inversin, aumenta la demanda de
bienes de capital, lo que repercute en un mayor
precio de oferta del bien de capital. Mayor
inversin inicial.
Si aumenta la inversin, aumenta la demanda de
insumos, lo cual se traduce en un mayor costo de
operaciones. Menor rendimiento neto.
Al aumentar la inversin, aumentan la produccin
y la oferta de bienes, disminuyendo el precio de
los mismos. Menor rendimiento neto.

Q de Tobin
Relacin entre el valor que se adjudica en
el mercado de valores a una empresa y el
valor de reposicin de esa empresa.
Q > 1 Invierte.
Q < 1 No invierte.
A mayor Q mayor incentivo a la inversin.

Determinantes de la inversin en
viviendas.
Por el lado de la demanda influyen la
riqueza real, el rendimiento neto real que se
obtiene por poseer una vivienda (alquiler
implcito, costo de mantener una vivienda)
y los rendimientos de otros activos
alternativos.

Del lado de la oferta lo que influye es la acumulacin de

inversiones realizadas en otros aos: El stock de
viviendas existentes.
La oferta y la demanda de viviendas existentes
determinan el precio de las viviendas.
La inversin en viviendas depende del precio de las
mismas y del costo de produccin que implique llevar a
cabo este tipo de emprendimiento, estas dos variables
determinan los metros cuadrados a construirse.

El mercado de bienes y la
relacin IS
La inversin depende de la renta y de la tasa de
inters.
La Inversin es funcin directa de la renta ya que
las empresas que tienen un elevado nivel de ventas
necesitan incrementar la produccin, para ello
invierten.
La inversin es funcin inversa de la tasa de inters,
el inters es el costo de oportunidad del capital por
lo que si es alto los proyectos que resultaran
rentables comparados con ese inters sern menos.

Relacin entre la inversin y las

renta: Acelerador de la inversin.
El acelerador mide la relacin que existe
entre la tasa de crecimiento del producto y
el nivel de inversin.
I
A=
Y

Relacin entre la inversin y la

tasa de inters
El modelo IS-LM adiciona el supuesto de que la
inversin es funcin inversa de la tasa de inters ,
la funcin de inversin es ahora:
I = Io I1 r
Donde:
Io= Inversin autnoma.
I1 = Sensibilidad de la inversin a la tasa de inters

Equilibrio en el mercado de
bienes:
Relacin
IS.
Esta funcin muestra diferentes
niveles de renta equilibrio (Y) en
el mercado de bienes para
diferentes niveles de tasa de
inters ( r ).

El modelo
Z = C + I +G+X-Q
Donde
C = Co + c1 Yd
I = Io I1 r

G = Go
T = To + t Y
Yd = Y T
Yd = (1-t) Y To
X = Xo
Q = Qo + q Y

Equilibrio
Y=Z
Y = Co + c1 Yd + Io I1 r +G0+Xo Qo- qY
Y = Co + c1 ( (1-t) Y To) + Io +G0 +Xo Qo- qY I1 r
Resolviendo
Y

(Co + Io +G0 c1 To +Xo Qo)

( 1-c1 (1-t) +q )

I1 r
( 1-c1 (1-t)+q)

Despejando r
r

(Co + Io +G0 c1 To +Xo Qo)

I1

( 1-c1 (1-t)+q)
I1

Grficamente
r
(Co + Io +G0 c1 To +Xo Qo)
I1

Pendiente: ( 1-c1 (1-t)+q)

I1

IS
Y

Deduccin grfica de IS
Z

Z (r2)
Z (r1)
Z (r0)

A > r < I por lo

tanto < Ye

Y0Y1 Y2

r
r0
r1
r2

IS
Y0 Y1

Y2

Pendiente de IS
La funcin IS tiene pendiente negativa,
pues al disminuir el tipo de inters gasto
agregado aumenta, ya que uno de sus
componentes, la inversin, se relaciona
inversamente con la tasa de inters.

Posicin de la curva IS
IS ser ms horizontal cuando mayor sea el
multiplicador y/o cuando mayor sea la
sensibilidad de la inversin a la tasa de
inters. Un mnimo cambio en la tasa
provoca un mayor efecto en la renta.
r

IS
Y

Posicin de la curva IS
IS ser ms vertical cuando menor sea el
multiplicador y/o cuando menor sea la
sensibilidad de la inversin a la tasa de
inters. Un gran cambio en la tasa provoca
un reducido efecto en la renta.
r

IS
Y

Desplazamientos de la curva IS
Todo
cambio
que
provoca
un
desplazamiento de la demanda global
provoca un desplazamiento de IS.
Una medida que expande el gasto autnomo
ampliando la demanda repercute
desplazando IS hacia la derecha.
r
IS

A igual r mayor
Y en todos los
puntos.

IS
Y

Desplazamientos de la curva IS
Todo cambio que provoca un cambio de
pendiente de la demanda global provoca un
cambio de pendiente de IS.
Una medida que expande la demanda
repercute rotando y desplazando IS hacia la
derecha. Ej aumento de c1.
A igual r mayor
Y en todos los
puntos pero no
en la misma
cuanta.

IS

IS
Y

Desplazamientos de la curva IS
Todo
cambio
que
provoca
un
desplazamiento de la demanda global
provoca un desplazamiento de IS.
Una medida que contrae el gasto autnomo,
contrayendo
la
demanda,
repercute
desplazando IS hacia la izquierda.
r
IS

A igual r menor
Y en todos los
puntos.

IS
Y

Desplazamientos de la curva IS
Todo cambio que provoca un cambio de
pendiente de la demanda global provoca un
cambio de pendiente de IS.
Una medida que contrae la demanda
repercute rotando y desplazando IS hacia la
izquierda. Ej disminucin de c1.
A igual r menor
Y en todos los
puntos pero no
en la misma
cuanta.

IS

IS
Y

Posiciones fuera de la curva IS

Cualquier punto a la izquierda de IS
significa que la produccin es menor que la
demanda (exceso de demanda de bienes).
r

Ye >Y
IS
Y

Ye

Posiciones fuera de la curva IS

Cualquier punto a la derecha de IS significa
que la produccin es mayor que la demanda
(exceso de oferta de bienes).
r
Ye <Y

IS
Ye

Relacin LM.
Recoge los puntos en los que la demanda de
dinero es igual a la oferta monetaria en el
mercado monetario.
Es una funcin que muestra los distintos
niveles de tasa de inters que se alcanzan en
el mercado monetario para diferentes
niveles de renta, en los que se cumple la
condicin de que oferta monetaria es igual a
demanda monetaria.

El modelo
Md = k Y - b (i)
Ms/P = Mso/Po (autnoma).
Equilibrio.
Ms/P = Md
Mso/Po = k Y - b (i)
Y = Mso/kPo + ( b/k) i
Bajo el supuesto de precios constantes:
r = i y hacemos Po = 1

Despejando i = r
r = - (Mso / b) + (k/b) Y
Donde
- (Mso / b) = Ordenada al origen de LM.
- (k/b) = Pendiente de LM.

Grficamente
r
LM

Pendiente = k/b

- Mso/b

Deduccin Grfica de LM
r
r2

rr

r1

Md (Y2)
Md (Y1)
Md (Yo)

r0

LM
2

r1
r0

Mso
A > Y > Md por lo tanto > r

Y0

Y1

Y2

Pendiente de LM
La funcin LM tiene pendiente positiva,
pues al disminuir el gasto agregado la
demanda monetaria se reduce lo que hace
que en el mercado monetario se de un
menor inters de equilibrio y viceversa
cuando aumenta Y.

Posicin de la curva LM
LM ser ms horizontal cuando mayor sea
sea la sensibilidad de la demanda de dinero
a la tasa de inters y/o cuando menor sea la
sensibilidad de la demanda de dinero renta.
Un mnimo cambio en la tasa provoca un
r efecto en la renta.
mayor
Un pequeo cambio
r

LM
Y

en la tasa provoca
un gran efecto en la
renta.

En el caso Keynesiano extremo de trampa

de liquidez LM es totalmente elstica esto
es as porque la sensibilidad de la demanda
monetaria a la tasa de inters es infinita

LM

Posicin de la curva LM
LM ser ms vertical cuando menor sea la
sensibilidad de la demanda de dinero a la
tasa de inters y/o cuando mayor sea la
sensibilidad de la demanda de dinero renta.
Un gran cambio en la tasa provoca un
r
reducido
efecto en la renta.
Un gran cambio en
r

LM

la tasa provoca un
pequeo efecto en
la renta.

En el caso clsico extremo de solo

demanda transaccional de dinero, en la que
la misma no depende del tipo de inters,
LM es totalmente inelstica, esto es as
porque la sensibilidad de la demanda
monetaria a la tasa de inters es 0 (nula).
r

LM

Desplazamientos de la curva LM
Todo
cambio
que
provoca
un
desplazamiento de la oferta monetaria
provoca un desplazamiento de LM.
Una medida que expande la oferta
monetaria repercute desplazando LM hacia
la derecha.
r
LM
A igual r mayor
Y en todos los
puntos.

LM

Desplazamientos de la curva LM
Todo
cambio
que
provoca
un
desplazamiento de la oferta monetaria
provoca un desplazamiento de LM.
Una medida que contrae la oferta monetaria
repercute desplazando LM hacia la
izquierda.
LM
A igual r menor
Y en todos los
puntos.

LM

Desplazamientos de la curva LM
Todo cambio que provoca un cambio de
pendiente
de la demanda monetaria
provoca un cambio de pendiente de LM
(cambio de k y b).
Si aumenta k y se reduce b ms vertical, si
se reduce k o aumenta b ms horizontal.

Posiciones fuera de la curva LM

Cualquier punto a la izquierda de LM significa que la tasa
de inters de equilibrio es menor que la vigente en la
economa lo cual define que la demanda monetaria sea
menor que la de equilibrio (= oferta monetaria). Exceso de
oferta monetaria.
r

Ms >Md
r

LM

re
Y

Posiciones fuera de la curva LM

Cualquier punto a la derecha de LM significa que la la tasa
de inters de equilibrio es mayor que la vigente en la
economa lo cual define que la demanda monetaria sea
mayor que la de equilibrio (= oferta monetaria). Exceso de
demanda monetaria).
r
re

r
Y

LM
Md >Ms
Y

Equilibrio en el mercado de bienes y en

el mercado monetario.

LM

re

IS
Ye

Poltica fiscal en el modelo IS-LM

Una medida de
poltica
fiscal
expansiva
provoca
un
aumento de la
renta
de
equilibrio y un
aumento de la
tasa de inters.

LM
E
re

re

IS
Ye

Ye

IS

Efecto Crowding out o efecto

expulsin
Se denomina as al efecto de la cada de la
inversin como consecuencia del aumento
de la tasa de inters, producto de una
medida fiscal expansiva.
Al aumentar el gasto
Aumenta la tasa (r)
Cae la inversin

Poltica fiscal en el modelo IS-LM

Una medida de
poltica
fiscal
restrictiva
provoca
una re
disminucin de la
e
renta
de r
equilibrio y una
disminucin de la
tasa de inters.

LM
E
E

IS
Ye

Ye

IS

Poltica monetaria en el modelo ISLM

Una medida de
poltica monetaria
expansiva provoca
un aumento de la
renta de equilibrio
y una disminucin re
de la tasa de re
inters.

LM
LM
E

IS
Ye

Ye

Efecto transmisin.
Se denomina as al efecto de aumento de la
inversin y de la renta, como consecuencia
de la cada de la tasa de inters, producto de
una medida monetaria expansiva.
Al aumentar Ms
Disminuye la tasa (r)
Aumenta la inversin
Aumenta la renta

Poltica monetaria en el modelo ISLM

Una medida de
poltica monetaria
restrictiva provoca
una disminucin
de la renta de
equilibrio y un re
aumento de la tasa re
de inters.

LM
LM
E

IS
Ye

Ye

Efecto transmisin.
Se denomina as al efecto de disminucin
de la inversin y de la renta, como
consecuencia del aumento de la tasa de
inters, producto de una medida monetaria
restrictiva.
Al disminuir Ms
aumenta la tasa (r)
disminuye la inversin
disminuye la renta

Poltica fiscal exp. en los casos extremos

LM

r
r

IS
IS

IS IS
r = r
Y

Y = Y
Y

Efecto expulsin
Caso clsico: Total.
Caso Intermedio: parcial.
Caso Keynesiano: Nulo ( no opera el efecto
expulsin)

Poltica monetaria exp. en los casos extremos

LM

LM

r
r
IS

IS
r = r
Y= Y

Efecto transmisin
Caso Clsico: opera el efecto transmisin.
Caso intermedio: opera el efecto
transmisin
Caso Keynesiano: no opera el efecto
transmisin.

Medidas combinadas Fiscal Exp + Monetaria exp.

El efecto de la
combinacin es
un aumento de la
renta
e
incertidumbre en
la tasa, la cual
puede aumentar,
mantenerse
o
disminuir,
depende de la
magnitud
de
ambos cambios y
de las pendientes
de las curvas.

LM
LM
IS
IS
Y

Medidas combinadas Fiscal rest. + Monetaria rest.

El efecto de la
combinacin es
una disminucin
de la renta e
incertidumbre en
la tasa, la cual
puede aumentar,
mantenerse
o
disminuir,
depende de la
magnitud
de
ambos cambios y
de las pendientes
de las curvas.

LM
LM
IS
IS
Y

Medidas combinadas Fiscal Exp + Monetaria rest.

El efecto de la
combinacin
es un aumento
de la tasa e
incertidumbre
en la renta, la
cual
puede
aumentar,
mantenerse o
disminuir,
depende de la
magnitud de
ambos
cambios y de
las pendientes
de las curvas

LM
LM

r
r

IS
IS
Y

Medidas combinadas Fiscal rest. + Monetaria exp.

El efecto de la
combinacin es
una disminucin
de la tasa e
incertidumbre
en la renta, la
cual
puede
aumentar,
mantenerse
o
disminuir,
depende de la
magnitud
de
ambos cambios
y
de
las
pendientes
de
las curvas.

LM
LM

r
IS

r
IS
Y