EVALUACIN DE

PROYECTOS
UNIDAD 13
PRIORIZACIN DE
PROYECTOS DE INVERSIN

PRIORIZACIN DE PROYECTOS DE
INVERSIN

Hasta el momento se ha planteado que un proyecto debe aceptarse

si su VAN 0, y/o su TIR i, y/o su relacin B/C 1.
Pero lo que sucede generalmente, es que se dispone de una cartera
(portafolio) de proyectos que cumplen con las condiciones
enunciadas anteriormente, y por lo tanto, son todos ellos
convenientes de realizar.
En este caso, se necesita establecer un orden de prioridades que
indique cules son ms convenientes de ejecutar y/o cules deben
realizarse en primer lugar.
Se analizaran casos de:
Proyectos Interdependientes
Priorizacin de Proyectos sin Racionamiento de Capital
Priorizacin de Proyectos con Racionamiento de Capital

PROYECTOS INTERDEPENDIENTES

El grado de dependencia e Independencia de los proyectos se relacionan

con: cmo la ejecucin de unos de ellos afecta a los flujos netos del o de
los otros proyectos.

Suponga la ejecucin de dos proyectos (A y B):

Dichos proyectos sern INDEPENDIENTES, cuando la ejecucin de uno

de ellos en nada afecta los flujos netos del otro proyecto.
Dichos proyectos sern INTERDEPENDIENTES, cuando la ejecucin de
unos de ellos afecta los flujos netos del otro.
En el caso en que exista una relacin de interdependencia, est se puede
dar positivamente, en cuyo caso se hablara de proyectos,
COMPLEMENTARIOS.
SI la relacin de interdependencia es negativa, es decir, afecta
negativamente los flujos netos del otro proyecto, se tratar de proyectos
SUSTITUTOS.
Cuando la ejecucin de un proyecto no solo disminuye los flujos netos del
otro proyecto, sino que los anula, estaremos en presencia de proyectos
que son PERFECTAMENTE SUSTITUTOS O MUTUAMENTE
EXCLUYENTES.

ANLISIS DE CASOS

Supngase que el proyecto A tiene un VAN = 50; por lo tanto, es conveniente

realizarlo; empero, suponga adems que los beneficios de A dependen de que
se realice el proyecto B.

1 Caso: Al realizar el proyecto B, aumenta el VAN de A en 10. En est

situacin debe emprenderse el proyecto A y considerarse como beneficio del
proyecto B, el aumento en el VAN del proyecto A. El que se realice B, depender
de que su VAN ms los 10 en que aumenta el VAN de A, sea mayor que cero. Si
esto se cumple, convendr realizar ambos proyectos y seran proyectos
complementarios.
En que caso que el VAN de B + 10 sea menor que cero, se emprender
solamente el proyecto A.

2 Caso: Al realizar el proyecto B, disminuye el VAN de A en 20. En esta

situacin debe emprenderse el proyecto A (sigue siendo rentable) y cargar
como costo de B la reduccin de 20 en el VAN de A. El que se realice B,
depender de que su VAN menos los 20 en que disminuye el VAN de A sea
mayor que cero. Si esto se cumple convendr realizar ambos proyectos, an
cuando son proyectos sustitutos.
En caso que el VAN de B - 20, sea menor que cero, se emprender solamente el
proyecto A.

ANLISIS DE CASOS

3 Caso: Al realizar el proyecto B, disminuye l VAN de A en 60. En

esta situacin no debe emprenderse el proyecto A (deja de ser rentable)
y se debe cargar como costo de B los 50 del VAN de A y no los 60 en
que efectivamente disminuy su VAN.
El que se realice B, depender de que su VAN menos los 50 del VAN de
A, sea mayor que cero. Si se cumple convendr realizar B, pero no A.
En caso que el VAN de B - 50, sea menor que cero, se emprender
solamente A.
Obsrvese que en esta situacin, en ningn caso se emprenden ambos
proyectos.
Se deber cargar al VAN de B, un costo de 60, solamente si A ya
estuviere construido.

ANLISIS DE CASOS

Supngase ahora, que el proyecto A por s solo no es rentable, y tiene

un VAN = -20, y suponga al igual que en el ejemplo anterior, que los
beneficios de A dependen de que se realice el proyecto B.

1 Caso: Al realizar el proyecto B, el VAN de A disminuye en 10. En

esta situacin no se ejecuta el proyecto A (es an menos rentable), pero
no se le deben cargar a B los 10 en que disminuye el VAN de A, ya que
A es irrelevante para la decisin de realizar B. Ser distinto si A
estuviera construido, en que si debe cargarse como costo a B, la
disminucin del VAN de A.
El que se realice B depender de si su VAN > 0, y en este caso slo se
construye B y no A.
En el caso que el VAN de B sea menor que cero, no se realiza ni uno de
los dos proyectos.
El que se construya o no B, depender por lo tanto que su VAN sea
mayor o menor a cero.

ANLISIS DE CASOS

2 Caso: Al realizar el proyecto B, aumenta el VAN de A en 10. En esta

situacin no se ejecuta el proyecto A (sigue siendo no rentable), pero
tampoco se deben considerar como beneficios de B, el aumento del VAN de
A, ya que es irrelevante.
Se deber adicionar al VAN de B este aumento del VAN de A, slo si ste ya
est construido.
El que se construya o no B, depender por lo tanto que su VAN sea mayor o
menor a cero.
3 Caso: Al construir el proyecto B, aumenta el VAN en 25. En esta
situacin se ejecuta el proyecto A (pasa a ser rentable) y se debe considerar
como beneficio de B solamente 5 y no los 25 en que efectivamente aument
el VAN de A.
Slo se adicionarn al VAN de B los 25, si el proyecto A est construido.
El que se haga B depender de que su VAN + 5 sea mayor que cero, en
cuyo caso se construirn ambos proyectos complementarios, en caso de
que VAN B + 5 sea menor a cero, no se construir ninguno de los
proyectos.

PRIORIZACIN DE PROYECTOS

Los casos analizados, han querido mostrar que cuando deban priorizarse
proyectos interdependientes, debe procederse a calcular el VAN de cada
uno por separado (independiente) y luego debe estimarse el VAN en su
conjunto.
Para la decisin de cules proyectos realizar debe buscarse la
combinacin que maximice el VAN total.

Priorizacin de Proyectos Sin Racionamiento de Capital

En esta situacin, y como no existe restriccin de capital, debern
realizarse todos aquellos proyectos de la cartera o portafolio de la
empresa que sean rentables (VAN>0).
Dado los proyectos rentables de acuerdo a la tasa de descuento
pertinente para la empresa, estos se priorizan de mayor a menor VAN,
priorizacin que es relevante, toda vez que exista una limitacin fsica
de que proyectos comenzar primero.

PRIORIZACIN DE PROYECTOS
Priorizar los siguientes Proyectos Interdependientes:

El caso 1 indica que se trata de proyectos independientes y como ambos

tienen VAN>0, debieran emprenderse ambos.

El caso 2 indica que se trata de proyectos complementarios ya que el VAN

de XY es mayor que el que obtendra de cada proyecto; por lo tanto
deberan emprenderse ambos.

El caso 3, se trata de proyectos sustitutos. Pero como el VAN de XY es

mayor que el VAN de X slo y de Y slo, conviene emprender ambos.

El caso 4 indica tambin que se trata de proyectos sustitutos, pero como

son muy sustitutos, slo convendr realizar uno de ellos, el proyecto X, ya
que el VAN de X es mayor que el VAN de Y slo, y es mayor que el VAN de
XY.

PRIORIZACIN DE PROYECTOS
Priorizacin de Proyectos Con Racionamiento de Capital

En esta situacin, el inversionista tiene un presupuesto limitado para

distribuir entre una cartera de proyectos de inversin, de modo que la
cantidad de fondos no es suficiente para emprender todos los proyectos
rentables, por lo que deber decidir cules realizar y cules no los
puede ejecutar.
Ejemplo:

Una empresa exige que su capital retorne al menos un 16% (costo

alternativo) y cuenta con un presupuesto limitado de US$90.000 para
invertir. La cartera de proyectos es la siguiente:

PRIORIZACIN DE PROYECTOS
Dado que no es posible invertir en ambos proyectos, al no existir los
recursos suficientes, parece razonable invertir en Proyecto A que tiene
una rentabilidad mayor (35%).

En consecuencia, dada la mayor rentabilidad de 28,28% del Caso B,

conviene invertir en el Proyecto B v/s el Proyecto A.

Por lo tanto, cuando tenga que priorizar proyectos en presencia de

racionamiento de capital, se sugiere lo siguiente:

Calcular el IVAN de los proyectos rentables.

Priorizar los proyectos en base al IVAN, teniendo especial cuidado con

las restricciones de los proyectos interdependientes.

Aceptar todo los proyectos de mayor IVAN hasta agotar el capital

disponible, con lo que se consigue la maximizacin del VAN total

PRIORIZACIN DE PROYECTOS
EJEMPLO
Suponga que Usted debe realizar un ordenamiento de sus proyectos de
inversin cuyos datos se muestras a continuacin, para lo cual tiene una
restriccin de capital de MM$ 850.

Debern realizarse los proyectos F, D y C que utilizan un capital de

MM$850 y generan un VAN de MM$ 305,5 que es el mximo VAN que se
puede alcanzar con dicho capital y dicha cartera de proyectos disponibles.

PRIORIZACIN DE PROYECTOS
EJEMPLO

En el ejemplo, suponga que la restriccin de capital es MM$ 950, con lo cual

debera realizar adems de F, D y C, el proyecto E que viene a continuacin
con el mayor IVAN, empero, su inversin es de MM$ 500, lo que suma una
inversin total superior a la restriccin de capital.

Por ello, se hace necesario observar que si al realizar el ltimo proyecto

seleccionado (el de menor IVAN que recibe financiamiento), an queda algo
de capital, se deben analizar los proyectos de mayor IVAN que no estn
siendo financiados, de tal forma de ver si es posible incrementar el VAN
total, dejando de hacer el ltimo proyecto seleccionado, reemplazndose
por otro que tenga una mayor inversin, pero a su vez mayor VAN.

Por lo tanto, en la situacin del ejemplo, deberamos dejar de hacer el

proyecto C (inversin de MM$ 400) y reemplazarlo por el proyecto E, que
tiene un menor IVAN que C, tiene tambin una mayor inversin que C, pero
a su vez mayor VAN.

Al hacer, en consecuencia los proyectos F, D y E, se logra un VAN total de

MM$ 315,9 Maximizamos el VAN total.