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INSTITUTO TECNOLGICO

SUPERIOR DE CALKINI EN EL
ESTADO DE CAMPECHE.

ADMINISTRACIN FINANCIERA II
LICENCIATURA EN
ADMINISTRACIN

4.1.1 Valor del dinero a travs del


tiempo
La capacidad para hacer pronsticos exactos disminuye a
medida que el horizonte de previsin se extiende ms hacia
el futuro. A medida que el horizonte de tiempo se vuelve ms
prolongado, ingresa una mayor cantidad de incertidumbre en
el pronstico.
Aun cuando un pronstico de flujos de efectivo muestre un
valor esperado constante, la siguiente figura seala que el
intervalo de resultados y probabilidades aumenta a medida
que se va del ao 2 al ao 10.
Las deviaciones estndar aumentan para cada pronstico de
flujo de efectivo. Si los flujos de efectivo se pronosticaran con
la misma facilidad para cada periodo, todas las distribuciones
se pareceran a la primera para el ao 2.

Block, Stanley B, Geoffrey A. Hirt. "Fundamentos de


Administracin Financiera" 12 ed. Ed. McGraw Hill pg.416

Block, Stanley B, Geoffrey A. Hirt. "Fundamentos de


Administracin Financiera" 12 ed. Ed. McGraw Hill pg.416

4.1.1 Valor del dinero a


travs del tiempo
Es la manera en que el valor o suma de dinero en el
presente, se convierte en otra cantidad el da de
maana, un mes despus, un trimestre despus, un
semestre despus o al ao despus.
Esta transferencia o cambio del valor del dinero en el
tiempo es producto de la agregacin o influencia de
la tasa de inters , la cual constituye el precio que la
empresa o persona debe pagar por disponer de
cierta suma de dinero, en el presente, para devolver
una suma mayor en el futuro.

Hablar del valor agregado del dinero en el tiempo, implique hablar


de:
Tasa de inters nominal
Tasa de inters efectiva
Tasa de inters equivalente

Las fechas en las que se dan los movimientos de dinero y de la


naturaleza de estos movimientos inicindose siempre con un
valor presente para llegar a un valor futuro.

El primer (VP), se refiere a la cantidad de dinero que ser


invertida o tomada en prestamos al principio de un periodo
determinado.

El segundo (VF), se refiere a la cantidad de dinero que ser


obtenida por el inversionista o pagada por el solicitante en una
fecha futura al final del plazo.

Ejercicio de VP y VF
Valor presente = Valor futuro
(1 + i)n
1.- Cunto se pagara en este momento por el
derecho a recibir $100 dentro de un ao con
una tasa de inters del 10%?
VP = 100/(1+0.1)1 = $ 90.90

Valor Futuro = Capital (1+i)n


1.- Calcular el valor futuro de $ 750 000
con un porcentaje anual de 8% y en un
plazo de 9 aos.
VF = 750000 (1+ 0.08)9 = $1,499,253.47

Ejercicio de tasa nominal y


efectiva
1.- A que tasa nominal convertible trimestralmente, un capital de
$30 000, crecer hasta $100 000 en 5 aos?
Solucin:
VF = C(1+i)n
100,000/30,000= (1+i)n
Pero (1+i)n = (1+ j/m)mn donde n = 5aos y m =4
Asi, (1+j/4)20 = 100,000/30,000
j = 4 [(3.333333)1/20 1]
j = 4 (1.062048-1)
j = 0.24819
Se requiere una tasa nominal de 24.82 %

Cul es la tasa efectiva de inters que se


recibe de un deposito bancario de $1, 000
pactado al 18% de inters anual convertible
mensualmente?
VF = 1000*(1+0.015)12
VF = 1000(1.195618)
VF = 1195.62
I = VF-C
I = 1195.62-1000
I = 195.62
i = I/C
i= 195.62/1000 = 0.1956 = 19.56 %

4.1.2Definicin de
Riesgo
Dos tipos de riesgo de inters fundamental son:

1. El riesgo de negocio:

se relaciona con la incapacidad


de la empresa para mantener su posicin competitiva y
sostener la estabilidad y el crecimiento en sus utilidades.

2. El riesgo financiero: se relaciona con la incapacidad de


la empresa para satisfacer sus obligaciones de endeudamiento
cuando vencen stas.

Block, Stanley B, Geoffrey A. Hirt. "Fundamentos de


Administracin Financiera" 12 ed. Ed. McGraw Hill pg.292

4.1.2Definicin de
Riesgo
Al efectuar una inversin se espera obtener un rendimiento
determinado. Una empresa o una persona que mantienen
efectivo tienen un costo de oportunidad: esos recursos podran
estar invertidos de alguna forma y estaran generando algn
beneficio, independientemente de que la inflacin merma el
poder adquisitivo de ese dinero.
Es muy importante diferenciar entre dos conceptos relacionados con
el rendimiento.
Por una parte el rendimiento esperado es el beneficio anticipado por
la inversin realizada durante algn periodo de tiempo (un ao);
es decir, el rendimiento ex ante previsto en un activo. Por otra
parte, el rendimiento realizado es el beneficio obtenido realmente
por la inversin durante algn periodo de tiempo; esto es, el
rendimiento ex post generado por la inversin.

Quien realiza una inversin sea un


individuo o una empresa deseara que
su rendimiento resultara tan alto como
fuera posible, sin embargo el principal
obstculo para esto es el riesgo. El
riesgo se podra definir como la
diferencia entre el rendimiento esperado
y el realizado.

Relacin entre riesgo y rendimiento


Es posible deducir que la relacin entre riesgo y rendimiento
es positiva: a mayor riesgo, mayor rendimiento esperado.
Ejemplificando: un inversionista racional asumir mayor riesgo
solamente si espera una compensacin por rendimiento
adecuada por hacerlo.
Es necesario enfatizar que esta si hay una relacin ex ante, es
decir, antes de los hechos. En un momento dado, el
rendimiento realizado podra ser mayor para un activo con
menos riesgo como los Cetes que para un activo con un riesgo
mayor como las acciones comunes de las empresas o el abrir
una sucursal de un mayorista de un nuevo mercado.

Relacin entre riesgo y rendimiento

Esto es, el rendimiento ex post, o despus de los


hechos podra ser menor para un activo ms
riesgoso que para un activo menos riesgoso debido,
justamente, a la variabilidad de los rendimientos del
primero. Debido a esta situacin la relacin riesgo
rendimiento ex post puede ser negativa.

4.1.3 Riesgo de un Activo


Individual
Existen tres tipos de riesgo:
1. Riesgo individual: el riesgo de un activo si fuera el nico de
la empresa, se mide por la variabilidad de sus rendimientos
esperados.
2. Riesgo corporativo(interno de la empresa) : Riesgo que no
considera los efectos de la diversificacin de los
accionistas; se mide por el efecto de un proyecto sobre la
variabilidad de las utilidades de una empresa.
3. Riesgo beta (de mercado): Parte del riesgo de un proyecto
que no se puede eliminar por diversificacin; se mide por el
coeficiente beta del proyecto.

Besly Scott, Eugene F. Brigham. "FUNDAMENTOS DE


ADMINISTRACION FINANCIERA" 14ed. Ed. CENGAGE Learning,
pgs.402-403

En teora, ste debe ser de poco o ningn inters


debido a que la diversificacin puede
eliminarlo al menos en parte. No obstante, es
de gran importancia por las siguientes
razones:
1. Es ms fcil estimar el riesgo individual de un
proyecto que su riesgo corporativo o su riesgo
beta.

2.- En gran mayora de los casos, los tres tipos de riesgo tienen
una correlacin alta. Si la economa en general marcha
bien, tambin lo har la empresa, si a la empresa le va
bien, tambin a la mayora de sus proyectos. Por tanto, el
riesgo individual por lo comn es una buena aproximacin
de los riesgos corporativos y beta tan difciles de medir.
3.- debido a los puntos anteriores, si la administracin desea
una evaluacin razonablemente exacta del riesgo de un
proyecto, debe esforzarse para determinar el riesgo de lo
flujos de efectivo de un proyecto, es decir, su riesgo
individual.

Besly Scott, Eugene F. Brigham. "FUNDAMENTOS DE ADMINISTRACION


FINANCIERA" 14ed. Ed. CENGAGE Learning, pgs.402-403

Cada activo tiene sus propias caractersticas de


riesgo y rendimiento. El conocimiento y la
medicin de dichas caractersticas es
necesario para pronosticar su comportamiento
futuro en trminos de estos dos parmetros.
En esta seccin se describe la forma en la que
puede determinarse el rendimiento esperado
de un activo individual y el riesgo asociado con
ese rendimiento.

Clculo del Rendimiento


Esperado de un Activo Individual

A partir del comportamiento histrico de los rendimientos de un


activo individual o de apreciaciones informadas es posible
determinar el rendimiento esperado de tal activo. Este proceso
requiere del uso de una tcnica denominada Anlisis de
Escenarios.

Para llevar a cabo esta tcnica se deben


(1) Plantear una serie de escenarios o situaciones posibles (que
generalmente son tres),
(2) Asignar una probabilidad de ocurrencia a cada escenario y
(3)Determinar el rendimiento que podra generar el activo en cada
uno de los casos.

Relacin (ex ante) riesgo rendimiento esperado para


diferentes activos financieros.

El rendimiento esperado es el promedio ponderado


por las probabilidades de ocurrencia de cada
escenario de los rendimientos asignados en cada
uno de los casos considerados.

Donde:
E(kX) = Rendimiento esperado del activo X.
Pi = Probabilidad de ocurrencia del escenario i.
ki = Rendimiento que proporcionara el activo de
ocurrir el escenario i.

Por ejemplo, supongamos que se est tratando de


determinar el rendimiento esperado de dos activos
el A y el B. El analista considera que el prximo
ao hay tres escenarios para la economa: una
expansin moderada, un crecimiento econmico
normal o una recesin moderada.

SOLUCIN

Clculo de riesgo: varianza y


desviacin estndar
El riesgo es la posibilidad de que el rendimiento esperado y el realizado sean
diferentes.
Una simple observacin de los datos del ejemplo anterior muestra que,
eventualmente, los
rendimientos que otorguen los activos A y B pueden diferir de su rendimiento
esperado.
Para medir este riesgo se puede usar la varianza y su raz cuadrada, la
desviacin
estndar.

Clculo de riesgo: varianza y


desviacin estndar
La desviacin estndar es una medida estadstica
que indica la dispersin o variabilidad de los datos
con respecto a su valor medio. En finanzas, la
desviacin estndar es una medida de riesgo ya que
entre mayor dispersin o variabilidad de los
rendimientos de un activo, ms grande la posibilidad
de que el rendimiento esperado y el realizado sean
distintos entre s. La varianza se calcula como:

La desviacin estndar es simplemente la raz


cuadrada de la varianza:

Donde:
X = Desviacin estndar de los rendimientos del activo
X.
E(kX) = Rendimiento esperado del activo X.
ki = Rendimiento que proporcionara el activo bajo el
escenario i.
Pi = Probabilidad de ocurrencia del escenario i.

Solucin:
En el caso de los activos A y B del ejemplo, su desviacin
estndar sera de 9.90 por ciento y 14.85 por ciento,
respectivamente:

Los resultados indican que el riesgo absoluto del activo B es


mayor que el del activo A, puesto que los rendimientos de B
tienen una mayor dispersin que los de A y, por lo tanto, los
rendimientos del activo B pueden diferir ms que los de A
con respecto a su valor esperado.

4.1.4 Riesgo y Tiempo


Las inversiones pueden darse en diferentes tiempo, bien
sea a corto o a largo plazo, representan colocaciones
que la empresa realiza para obtener un rendimiento de
ellos o bien recibir dividendos que ayuden a aumentar el
capital de la empresa.
Las inversiones a corto plazo si se quiere son
colocaciones que son prcticamente efectivas en
cualquier momento a diferencia de las de largo plazo
que representan un poco mas de riesgo dentro del
mercado.

Antes de decidir cul es el nivel de tolerancia al riesgo,


debe considerar dos tipos de riesgos: el riesgo de que una
inversin no genere el rendimiento esperado (el riesgo de
inversin) y el riesgo de que la inflacin se lleve el valor de
los ahorros (el riesgo de inflacin).

En general, las acciones implican mayor riesgo de


inversin y menor riesgo de inflacin. Los bonos y los
instrumentos a corto plazo presentan menor riesgo de
inversin, pero mayor riesgo de inflacin. A la larga, su
grado de comodidad con cada tipo de riesgo ayudar a
determinar cul es la combinacin de inversiones
adecuada

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