Derivados Financieros

UNI
Finanzas Corporativas
Universidad Nacional de
Ingeniera
Instrumentos Derivados
Presentado por Armando Manco M.
amanco@smv.gob.pe / amanco.pe@gmail.com
2015
UNI
Historia:
Tulipanes: en el siglo XVII se introdujo en los Pases Bajos los
tulipanes, flor rara y hermosa, que se convirti en smbolo de
estatus social. Los aristcratas y comerciantes comenzaron a
competir por adquirir estas flores, las cuales eran importadas de
Turqua. Los compradores realizaban pedidos por adelantado, a
travs de escritos notariales y luego fueron negociados en la
bolsa de Amsterdam, crendose el mercado de futuros de
tulipanes.
Cereales EEUU: las cosechas se centraban en julio,
generndose sobre-produccin, aumento de inventarios y
disminucin de precios. Para evitar esta volatilidad, los
productores e industriales empezaron a negociar los precios por
adelantado y entregar la mercadera en fecha futura.
En 1848 se cre el Chicago Board of Trade (CBT), el primer
mercado moderno y organizado de futuros, negociando trigo y
maz.
UNI
Evolucin del Mercado de Derivados

Globalizacin
Volatilidad
Tecnologa
Si el precio fuera fijo, la volatilidad sera
cero.
No se pueden hacer predicciones de precio.
Mayor volatilidad: la tecnologa permite
negociar 24 horas al da Globalizacin
UNI
24 horas de transacciones
UNI
Son productos que derivan de otros productos, porque
se basan en los precios de otro activo.
Los activos de los que dependen toman el nombre de
activo subyacente (underlying asset).
Por lo general, se liquidan por diferencias entre el precio
de mercado del subyacente y el pactado.
Se trata de un juego de beneficio cero: cuando una
persona gana, la contraparte pierde, y viceversa las
ganancias de un contratante son las prdidas del otro.
UNI
Su valor cambia ante los cambios de precio del activo
subyacente.
Existen derivados sobre productos agrcolas y
ganaderos, metales, productos energticos, divisas,
acciones, ndices burstiles, tipos de inters, etc.
Requiere una inversin inicial muy pequea o nula.
Se cotizan en mercados organizados (bolsas) o OTC
(over the counter).
UNI
Beneficios de los Derivados

Costos de transaccin
apalancamiento. (Se puede
comprar o vender sin pagar, me estoy apalancando,
con lo cual la rentabilidad es mayor).
Gestin del riesgo
Ingeniera Financiera.
Informacin de precios. (Un productor puede vender
su produccin ahora, a un ao o ms; o vender su
produccin futura y analizar si le conviene seguir
produciendo o no).
Evaluacin de inversiones reales. (Para valorizar
proyectos de inversin, es importante contar con
derivados por sus precios futuros).
UNI
Derivados Financieros Bsicos

Forwards, Futuros
Opciones
Fijacin de Precios
Seguro de Precios
Swaps: Permuta financiera
UNI
Forwards
Un Forward es un contrato entre dos
partes para comprar o vender un activo a
un precio y una fecha pactados
previamente.
Contrato privado no estandarizado OTC
Riesgo crdito comprador y vendedor
No tiene un desembolso inicial.
Flujos al vencimiento
No tiene garanta.
Los ms comunes negociados en las
Tesoreras son sobre divisas, metales e
instrumentos de renta fija.
UNI
FORWARD
Existen dos formas de resolver los contratos:
Por compensacin (Non delivery forward):
al vencimiento del contrato se compara el
tipo de cambio spot contra el tipo de
cambio forward, y el diferencial en contra
es pagado por la parte correspondiente.
Por entrega fsica (Delivery Forward): al
vencimiento el comprador y el vendedor
intercambian las monedas segn el tipo de
cambio pactado.
UNI
COMPRA DE FORWARD
UNI
VENTA DE FORWARD
UNI
FORWARD
Ej.: Ud administra un fondo nominado en
US$, y tiene un certificado de depsito a un
ao por S/.2850, con una tasa de 5% anual,
pero estima que la moneda se va a devaluar,
por lo que quiere cubrir ese riesgo.
El tipo de cambio spot es S/.2,85 por US$ y
pacta un contrato forward que coincida con
el vencimiento de su certificado y fija un tipo
de cambio de S/. 2,90.
UNI
FORWARD
Valorizacin Sinttico:
HOY
VENCIMIENTO
Certificado
Certificadode
deDepsito:
Depsito:
S/.
2
850
S/. 2 850
Tasa
Tasaen
enSoles:
Soles:5%
5%
Vence
VenceCertificado
Certificadode
deDepsito:
Depsito:
S/.
2
850
+
S/.
142.50
=
S/. 2 850 + S/. 142.50 =S/.
S/.22992.50
992.50
T.C.
T.C.2,85
2,85
S/.
S/.22850
850equivale
equivaleHOY
HOYa:
a:
$$11000
000
T.C.
Forward:
S/. 2.90
Tasa $:
3.19%
T.C.
T.C.2,95
2,95$$11014.41
014.41
T.C.
2.85
$
1
050.00
T.C. 2.85 $ 1 050.00
S/.
S/.22992.5
992.5alalT.C.
T.C.forward,
forward,
equivale
equivalea:
a:
$$11031.90
031.90
Se ha cubierto el flujo en Soles, dolarizando los flujos del

instrumento y fijando una tasa de descuento en dlares.
UNI
Cobertura Corta
Mercado Contado:
Posicin Larga
Mercado de Futuros:
Posicin Corta
(+)
(-)
UNI
Cobertura Larga
Mercado Contado:
Posicin Corta
Mercado de Futuros:
Posicin Larga
(+)
(-)
UNI
Contratos de Futuros
El Contrato F(S,T) o contrato de futuros (futures contract)
es un compromiso entre dos partes por el cual ambos se
obligan a entregar un determinado activo estandarizado,
en una fecha futura y a un precio determinado, ambos
pactados previamente en el contrato.
Contrato estandarizado
Casi todas las transacciones se liquidan por diferencias
de precios sin entrega fsica de la mercanca
liquidacin por caja (cash delivery).
Se negocia en mercados organizados. Las contrapartes
no se conocen.
Riesgo de Crdito reducido Se liquidan a travs de una
entidad liquidadora (clearing house).
UNI
FUTUROS
Liquidacin por compensacin cash
delivery (Non Delivery Forward-NDF), o por
entrega fsica.
Para iniciar el contrato se requiere un
depsito o garanta o margen inicial (initial
margin) y un depsito o garanta o margen
de mantenimiento (maintenance margin).
Depsito y control de mrgenes diario.
Los porcentajes de los mrgenes varan
segn cada mercado.
UNI
Futuros Mrgenes
Si el precio del subyacente sube, se
le abona al comprador la diferencia
entre el precio de hoy y el de ayer.
Esa misma cantidad se cargar en la
cuenta de garanta del vendedor
Marked to Market.
UNI
EJEMPLO
Suponga el 01 de junio Ud. compra un
contrato futuro de petrleo con vencimiento
agosto a un precio de 25,5 US$/bbl.
(contrato de 1000 bbl.)
Margen Inicial: 1 020 USD (4% del contrato),
Margen Mantenimiento: 765 USD (75% del
Margen Inicial)
UNI
CALCULO DE MARGENES
UNI
Precios de Contratos Futuros

S0: precio spot del activo. (por ejm.: precio de un
commodity).
F : precio del futuro sobre S que vence en T.
r : tasa libre de riesgo
Estrategia
Flujo en T
Endeudarse monto S0
-S0(1+r)
Comprar commodity en S0
S
Vender futuro F
F-S
Para evitar arbitraje: F = S0(1+r)T
UNI

Portafolio sin riesgo:
Futuro Vendido + Activo + Deuda = 0

En T: (F - S) + S - S0(1+r)T = 0
Futuro Vendido = Prstamo - Activo
UNI

Cunto pagara Ud. por un contrato futuro de oro a 1
ao?
Precio Spot = 273,25 USD/Oz
Tasa de Inters Anual = 6,25%
= 290,33 USD/Oz.
Estime el precio de un contrato futuro a 120 das sobre
un ndice cuyas acciones pagarn dividendos de 4,5
USD en 90 das y 180 das.
Valor del ndice hoy: 100 USD, r : 6% anual.
100(1+0,06)120/365 = 101,93 USD
4,5(1+ 0,06)30/365 = 4,522 USD
Precio de Contrato Futuro = 101,93 - 4,522 = 97,413
USD
UNI
Cobertura con Futuros
Suponga que una empresa manufacturera

necesita comprar 20,000 Oz troy de plata.
Se establece como precio de venta el precio
contado al 15 de diciembre. Al 11 de junio:
spot/futuro (dic.) = 5.21/5.71 USD/oz
(contratos de 1,000 oz).
Analizar efectos cuando spot/futuro al 15 de
diciembre: 9.00/9.45 USD/oz
Analizar efectos cuando spot/futuro al 15 de
diciembre: 3.00/3.05 USD/oz.
UNI

Escenario 1:
Junio : Compra 20 contratos de futuro a diciembre a
5.71 USD/oz
Diciembre :
Compro 20,000 oz. a 9.00 USD/oz.
Vendo 20 contratos a futuro al 15 de diciembre a 9.45 USD/oz.
Precio de compra : 9.00 USD/oz.

Ganancia en el mercado de futuros: 9.45 - 5.71 = 3.74
USD/oz.
Precio efectivo de compra : 9.00 - 3.74 = 5.26 USD/oz.
UNI

Escenario 2:
Junio : Compra 20 contratos de futuros a diciembre a
5.71 USD/oz.
Diciembre :
Compra 20,000 oz. A 3.00 USD/oz.
Venta de 20 contratos de futuros al 15 de diciembre a 3.05
USD/oz.
Precio de compra : 3.00 USD/oz.

Prdida en el mercado de futuros: 3.05 - 5.71 =
USD/oz.
-2.66
Precio efectivo de compra : 3.00 + 2.66 = 5.66 USD/oz.
UNI
Contratos a Plazo
Los forwards y futuros son usados para proteger una
posicin ante un movimiento adverso del precio, se
resumen en los siguientes:
UNI
FRA (Forward Rate Agreement)

Es un acuerdo entre dos partes, mediante el cual
se determina un tipo de inters para un
determinado periodo, con fecha de inicio futura y
para un importe nominal terico.
En la fecha de inicio futura se liquida la
diferencia entre el mercado de contado y el tipo
de inters acordado en el FRA.
No requiere el pago de ninguna prima.
Es un contrato utilizado para conseguir coberturas
de tipo de inters.
Se compra ante posibles subidas de tasas y se
vende ante expectativas de disminucin de tasas.
UNI
FRA (Forward Rate Agreement)

Fija el tipo de inters para un prstamo o depsito
con anterioridad a la fecha de contratacin.
Se expresa mediante dos nmeros (meses) que
hacen referencia al plazo desde la fecha de
contratacin hasta la fecha de liquidacin y
periodo total (fecha de vencimiento - fecha de
liquidacin).
FRA 2/5 indica que se liquidar dentro de dos
meses, y el perodo del contrato es de 3 meses
(vence dentro de 5 meses desde la fecha de
contratacin).
UNI
Clculo del FRA

Necesito 1 milln US$ dentro de 6 meses y lo debo pagar en los
6 meses subsiguientes. Cul es la tasa FRA 6/12?
Datos:
X/(1+i pstmo) = Y
HOY
Y*(1+i dpto) =
1mm*(1+FRA)= X
1 mm
6
FECHA
LIQUIDACIN
FRA 6/12: ???
12
FECHA
VENCIMIENTO
UNI
Clculo del FRA

iFRA =
(360/tFRA )
(1+ i
vencimiento
* tvencimiento)
(1+ iliquidacin * tliquidacin )
-1 *
.
Donde:
iFRA = tipo de inters FRA
ivencimiento = Tasa inters de mercado hasta el vencimiento
iliquidacin = Tasa inters de mercado hasta fecha
liquidacin
tFRA
= nmero de das del contrato FRA
tvencimiento = numero de das del periodo del contrato/ 360
tliquidacin = nmero de das desde fecha del contrato hasta
fecha liquidacin / 360
UNI
EJEMPLO LIQUIDACIN FRA

Necesito 10mm dentro de 6 meses, por 91 das:
10 mm
Hoy se contrata
FRA 6/9, a una
tasa de 8% anual.
6
Tasa Referencia
o Mercado 9%
= 2.275%
1+8%*(91/360) =
2.022%
$25,300/(1+2.275%)
= $24,737.23
9
Monto Liquidacin =
10mm*(2.275%2.022%) = $25,300
UNI
Clculo del Monto de

Liquidacin
Monto de Liquidacin = A*. ( ir - if ) * tf .
1 + (ir * tf )
Donde:
A = Importe terico del contrato
ir = tipo de inters de referencia en la fecha de
liquidacin (anual)
if = tipo de inters FRA (anual)
tf = nmero de das del contrato FRA/360
UNI
Ejercicio FRA
Una empresa fija el 17 de agosto una tasa FRA del 6.75% para cubrir
un prstamo de $1 mm, cubriendo el perodo 20 set-21 dic (92 das). La
fecha de fijacin de la tasa vigente de mercado de referencia ser el 18
de setiembre, 2 das antes del inicio del plazo del prstamo nocional.
En esa fecha la tasa para 92 das es de 6.5%. El 20/09 es la fecha de
inicio del plazo del prstamo y la liquidacin del FRA. El vencimiento del
prstamo es el 21/12, calculndose los intereses sobre 92 das.
Tasa FRA = 6.75% anual
Tasa Referencia o Mercado = 6.50% anual
Periodo = 92 das
Diferencia de Tasas por 92 das =
Monto por liquidar en la fecha de vencimiento=
Monto a liquidar (actualizado a la fecha de liquidacin)=
UNI
Contratos de Opciones
Contrato C(S,K,T) que da el derecho al comprador (mas no la
obligacin) a comprar o vender un activo (S) a una fecha (T) y
precio (K) pactados previamente en el contrato.
Donde :
K = Precio futuro fijado en contrato (Precio de Ejercicio o strike
price)
T = Tiempo fijado para el precio (Plazo de vencimiento)
S = Subyacente
Caractersticas:
Estandarizado y transable en mercados organizados, ejm.:
opciones sobre acciones, opciones sobre futuros. Importante
en el mercado OTC.
Flujos de caja al inicio y en el momento de ejercicio.
A diferencia de los futuros, las opciones requieren el
desembolso de una prima al inicio de la operacin.
Margen de garantas en posiciones cortas. El comprador de
una call o una put, no tiene que tener un margen de garanta
pues ya pag al inicio, el vendedor s.
UNI
Tipos de Opciones
Por Plazo de Vencimiento:
Europea: slo se puede ejercer en su fecha de vencimiento.
Americana: puede ser ejercida en cualquier momento entre su fecha

de contratacin y de vencimiento.
En funcin del derecho que otorgan:

Call (Opcin de Compra): otorga a su titular el derecho de comprar el
activo en el momento del vencimiento.
Put (Opcin de Venta): otorga a su titular el derecho de vender el

activo en el momento del vencimiento.
Por su relacin con el subyacente :

En Dinero (In the Money, ITM) : El precio S en un instante t es mayor
que K (Opcin de Compra).
Fuera de Dinero (Out of the Money, OTM) : El precio S en un instante t
es inferior a K (Opcin de Compra).
A Dinero (At the Money, ATM) : Donde es indiferente ejecutarlo o no
(S=K)
UNI
Opciones
Compra de Call (buy a call) en T:
Precio del Subyacente
S<K (OTM)
S=K (ATM)
S>K (ITM)
Flujo Neto de Caja

-C
-C
(S - K) - C
Donde C es el pago de prima
Venta de Call (write a call) en T :

S<K (OTM)
S=K (ATM)
S>K (ITM)
Flujo Neto de Caja.

+C
+C
C - (S - K)
UNI
Compra
de Call
Venta de
Call
UNI
Opciones
Compra de una Put en T:
S<K (ITM)
S=K (ATM)
S>K (OTM)
Donde P es el pago de prima.
Flujo Neto de caja

(K - S) - P
-P
-P
Venta de una Put en T :

S<K (ITM)
S=K (ATM)
S>K (OTM)
Flujo Neto de caja

P - (K - S)
+P
+P
UNI
Compra de Put
Venta de Put
Opcin de
Compra - CALL
Opcin de
Venta - PUT
Comprador /
holder
Posicin larga
long call
Vendedor /
writer
Posicin corta
short call
Comprador /
holder
Posicin larga
long put
Vendedor /
writer
Posicin corta
short put
Derecho pero no
la obligacin de
Obligacin de
Derecho pero
no la obligacin
de
Obligacin de
comprar el
subyacente
vender el
subyacente
vender el
subyacente
comprar el
subyacente
al precio de
ejercicio
al precio de
ejercicio
al precio de
ejercicio
al precio de
ejercicio
si decide
ejercer la call.
si comprador
decide comprar o
ejercer.
si decide
ejercer la put.
si comprador
decide vender o
ejercer.
UNI
Cobertura ante el alza del precio del Subyacente

Estrategias integrando una sola opcin y una accin
Posicin Larga (compra) en una accin y posicin
corta (venta) en una opcin de compra. K=105,
Spot de la accin comprada=100, C=3
20
Beneficio
15
10
5
0
-5
95
100
105
110
-10
115
UNI
Cobertura ante el alza del precio del

Subyacente
Estrategias integrando
una sola opcin y una accin
Posicin corta en una accin y posicin larga en una
opcin de compra. K=105, Spot de venta=100, C=3
10
Beneficio
5
0
-5
95
100
105
110
-10
-15
-20
115
UNI
Cobertura ante baja del precio del

Subyacente
Estrategias integrando
una sola opcin y una accin
Posicin larga (compra) en una accin y posicin
larga (compra) en una opcin de venta. K=105,
Spot =100,
20 P=7
Beneficio
15
10
5
0
-5
95
100
105
110
-10
115
UNI
Cobertura ante baja del precio del

Subyacente
Estrategias integrando una sola opcin y una accin

Posicin corta en una accin y posicin corta en
una opcin de venta. K=105, Spot de venta=100,
P=7
10
Beneficio
5
0
-5
95
100
105
110
-10
-15
-20
115
UNI
Estrategias especulativas con Opciones

Diferencias de Precios (Spreads)
Una estrategia especulativa spread implica
tomar una posicin en dos o ms opciones del
mismo tipo (es decir dos o ms opciones de
compra o dos o ms opciones de venta)
Entre las principales estrategias
especulativas spread tenemos:
- Diferenciales alcistas (Bull spreads)
- Diferenciales bajistas (Bear spreads)
- Mariposas (Butterfly spread)
UNI
Estrategias Especulativas con Opciones
Diferenciales Alcistas (Bull spreads)

Se puede crear comprando una opcin de
compra y vendiendo una opcin de compra
sobre las mismas acciones a un precio de
ejercicio ms alto que el de la primera.
Ambas con la misma fecha de vencimiento.
El precio de la call comprada siempre es
mayor que el de la call vendida, por lo tanto
se necesita de una inversin inicial.
Esta estrategia sacrifica beneficios ante el
alza del precio del subyacente por limitar su
riesgo ante una cada del precio de la accin.
El inversor espera que el precio suba.
IX Diplomado en Finanzas
Instrumentos Financieros
Bull Spread: Estrategias

Especulativas con Opciones
En el siguiente ejemplo el K de la call comprada es 30 y el K

de la call vendida es 35. Y el precio de call comprada es de 3
y el de la call vendida es 1.
Rango
Spot
S
Compra Call
-C
C=3; K=30
St < 30
25
St = 30
30
30 < St < 35
32
St = 35
35
St >35
40
Venta Call
C
C=1; K=35
Flujo
UNI
Estrategias Especulativas con

Opciones
8
6
Beneficio
4
2
0
-2
25
30
35
-4
-6
St
40
UNI

Opciones
Diferenciales Bajistas (Bear spreads)
Se puede crear comprando una opcin de
compra con cierto precio de ejercicio y
vendiendo una opcin de compra sobre las
mismas acciones a un precio de ejercicio mas
bajo. Ambas con la misma fecha de
vencimiento. El precio de la call comprada
siempre es menor que el de la call vendida, por
lo tanto se genera una entrada inicial.
Esta estrategia sacrifica beneficios ante la cada
del precio del subyacente por limitar su riesgo
ante un alza del precio de la accin. El inversor
espera que el precio baje.
UNI

Opciones
de la call vendida es 30. Y el precio de call comprada es de 1
y el de la call vendida es 3.
UNI

Opciones
6
4
Beneficio
2
0
-2
25
30
35
-4
-6
-8
St
40
UNI

Opciones
Mariposas (Butterfly spread)
Comprar una opcin de compra con un precio de
ejercicio relativamente bajo
Comprar una opcin de compra sobre las mismas
acciones a un precio de ejercicio relativamente alto
Vender dos opciones de compra con un precio de
ejercicio igual a la media de los precios de ejercicios de
las opciones compradas (generalmente igual al de los
precios actuales).
Todas con la misma fecha de vencimiento.
Esta estrategia produce beneficios si el precio de las
acciones permanece cerca del precio de ejercicio de las
opciones vendidas y da una pequea perdida en
cualquier otra direccin. Es ideal para un inversionista
que piensa que no va haber movimientos grandes en el
precio. Se cobertura contra los cambios grandes.
UNI

Opciones
En el siguiente ejemplo el K de la primera call comprada
es 55 a un precio de 10 y el K de la segunda call
comprada es 65 a un precio de 5. Y vendiendo 2 call con
precio de ejercicio de 60 a un precio de 7.
UNI

Opciones
20
15
Beneficio
10
5
0
-5
50
55
60
-10
-15
St
65
70
UNI

Opciones
Combinaciones
Una combinacin es una estrategia
especulativa mediante la utilizacin de
opciones que implica tomar una posicin
tanto en opciones de compra como en
opciones de venta sobre las mismas acciones.
Entre las principales estrategias especulativas
de combinacin tenemos :
- Cono (Straddle)
- Cunas de las acciones (Strangles)
UNI

Opciones
Cono (Straddle)
Se puede crear comprando una opcin de compra y
comprando una opcin de venta sobre las mismas
acciones con igual precio de ejercicio y la misma fecha
de vencimiento. (Bottom Straddle). Un Top straddle
tiene la forma inversa y se hace vendiendo una call y
una put.
Esta estrategia produce beneficios si hay un
movimiento suficientemente grande en cualquier
direccin y genera prdida si es similar al precio de
ejercicio.
El inversor espera movimientos grandes en el precio de
las acciones pero no sabe en qu direccin va ser este.
UNI

Opciones
En el siguiente ejemplo el K de la call comprada es 70 y
el K de la put comprada es 70. Y el precio de call
comprada es de 4 y el de la put comprada es 3.
UNI

Opciones
20
Beneficio
15
10
5
0
-5
50
60
70
-10
St
80
90
UNI

Opciones
Cunas de las acciones (Strangles)
Se puede crear comprando una opcin de compra y

comprando una opcin de venta sobre las mismas
acciones con igual fecha de vencimiento y diferentes
precios de ejercicios. (Bottom vertical Strangle). Un Top
Vertical strangle tiene la forma inversa y se hace
vendiendo una call y una put.
Esta estrategia produce beneficios si hay un movimiento
suficientemente grande en cualquier direccin y genera
prdida si es similar al precio de ejercicio. El inversor
espera movimientos grandes en el precio de las
acciones pero no sabe en qu direccin va ser este. A
diferencia del straddle se requiere un movimiento
mucho mas grande pero el riesgo de prdida es menor
cuando no se mueve.
UNI

Opciones

de la put comprada es 60. Y el precio de call comprada es
de 4 y el de la put comprada es 3.
UNI

Opciones
8
6
Beneficio
4
2
0
-2
50
55
60
65
-4
-6
-8
St
70
75
80
UNI
SWAP: permuta de flujos

Deuda
(Fijo)
6%
Agente 1
Deuda
(Flotante)
LIBOR + 0,75%
Agente 2
UNI
Un swap, o permuta financiera, es un contrato por el cual dos

partes se comprometen a intercambiar una serie de cantidades de
dinero en fechas futuras.
Es un intercambio de flujos futuros provenientes de pagos de
intereses.
En general, se puede considerar como un swap cualquier
intercambio futuro de bienes o servicios (entre ellos el dinero)
referenciado a cualquier variable observable.
Posibles permutas: Entre flujos de distintas monedas o entre flujos
de distintas tasas.
Utilidad de un swap:
Cambiar bienes o recursos futuros: intercambiar durante un tiempo
bienes o recursos que generaremos por otros bienes o recursos
necesarios para nuestra actividad o bienestar.
Especulacin: si nuestra visin es que los bienes que recibiremos a
futuro van a suponer para nosotros mayor valor que los bienes que
entregaremos a futuro.
UNI
Dos posibles escenarios:

Tasa Variable cierra a 8%: el Agente 1 recibe cupn de
8% del emisor y paga 1% al Agente 2.

Tasa Variable cierra a 6%: el Agente 1 recibe 6% del
emisor y 1% del Agente 2.
UNI
Swap de tipo de inters :

IRS o Interest Rate Swap son contratos en base a los cuales
dos partes acuerda intercambiar, durante un periodo
preestablecido, flujos de inters denominados en la misma
divisa y calculados sobre un mismo nominal referencial.
IRS fijo contra variable o Coupon Swap o Plain Vanilla:
intercambio de flujos calculados sobre un tipo fijo, por flujos

calculados sobre un tipo variable.
IRS variable contra variable o Swap de bases (Basis Swap):
intercambio de flujos calculados ambos sobre tipos variables,

pero referenciados a bases distintas.
UNI
SWAP de DIVISAS
Currency Swaps son contratos en base a los cuales dos partes
acuerda intercambiar, durante un periodo preestablecido, flujos de
inters denominados en divisas.
Swap de divisas fijo contra fijo: intercambio de flujos de una
divisa a tipo fijo, por flujos de otra divisa tambin a tipo fijo. Por lo
general, tambin se intercambia, al final de la operacin, el principal a
un tipo de cambio prefijado.
Swap de divisas variable contra variable: intercambio de flujos
de dos divisas diferentes, referenciados cada uno a un tipo variable
diferente, y por lo general, intercambio de los principales al final de la
operacin a un tipo de cambio prefijado.
Swap de divisas fijo contra variable o Cross Currency Swap:
intercambio de flujos de una divisa a tipo fijo, por flujos de otra divisa
a tipo variable. Por lo general, tambin se intercambia, al final de la
operacin, el principal a un tipo de cambio prefijado.
UNI
SWAP: CARACTERISTICAS
Contrapartes: la identidad y naturaleza jurdica de ambas partes
debe estar perfectamente definida. Para evaluar el riesgo
asumido debe no solo saber de qu entidad se trate, sino tambin
si es una matriz, sucursal, filial, etc.
Fechas:
Fecha de contratacin o de negociacin, cuando las partes deciden

realizar la operacin y definen las caractersticas.
Fecha de inicio, momento de inicio de la operacin. Por lo general 2 das
hbiles luego de la fecha de contratacin, aunque puede pactarse en
diferido.
Fecha de liquidacin, diferentes momentos del tiempo en los cuales se va a
producir el devengo de flujos. Para los tipos variables, en este fecha se fija el
tipo para el siguiente periodo.
Fecha de vencimiento, momento en que finaliza la operacin. El intervalo
de tiempo entre la fecha de inicio y la de vencimiento es el plazo del swap.
UNI
Divisa: moneda de referencia.
Principal o nocional: es la cantidad, igual para ambas
partes, utilizada para calcular los flujos a intercambiar.
Generalmente es constante, pero hay estructuras que
consideran principal crecientes (swap crecientes),
decrecientes (swap amortizables) o variables (swap
montaa rusa)
Tipo fijo: tipo base al cual se van a determinar los flujos
fijos, en caso de existir.
Tipo variable: tipo de referencia sobre el cual se
calculan los flujos variables, en caso de existir. Tambin
se determina la fuente de informacin (reuters,
bloomberg, etc)
UNI
Frecuencia: frecuencia de liquidacin de los flujos.
Base de clculo: es la base para el computo de das
Liquidacin: los swaps se liquidan por diferencias. Solo se
podr realizar liquidacin por diferencia en aquellas
fechas en que coincidan devengos de flujos para ambas
partes.
Contrato: suelen ser contratos pactados por telfono que
se confirman por fax. Por su naturaleza OTC, se suele
regularizar el acuerdo a travs de la firma (ambas partes)
en un contrato jurdico. Por lo general se manejan
contratos marco, por lo que el contrato es firmado de
inmediato.
UNI
SWAP: Cobertura de un Gap de tipos de inters

Un banco desea colocar 10 mm en hipotecas a tipo variable. Plazo
10 aos, tasa Mibor + 1.5% reajustable
Para financiarlo, emite bonos a la par a tipo fijo de 12%
Gap de tipo de inters: Activo a tipo variable financiado con pasivo
a tipo fijo
IRS a 10 aos como pagador variable de Mibor y receptor a tipo fijo
de 11,8%
UNI
SWAP: Arbitraje de Diferencial entre Ratings
Supongamos una entidad con calificacin crediticia

AA+ consigue tasas a 10 aos de 7.5% o a Libor.
Y otra entidad con menor calificacin crediticia (BBB-)
puede financiarse a 10 aos al 8.6% o Libor + 0.5%
La tasa fija es ms penalizada que la tasa variable.
UNI
SWAP: Reduccin de Coste Financiamiento a Tipo Fijo

Una empresa busca financiamiento a 5 aos. La mejor
oferta que recibe es un prstamo a un tipo fijo de 8.7% o
un tipo variable de LIBOR + 0.15%
Los IRS a 5 aos estn cotizando a 8.25%-8.3%
La empresa se puede endeudar a tasa variable y cerrar un
IRS por el que pagara un tipo fijo de 8.3% y recibira LIBOR.
UNI
SWAP: Reduccin de Coste Financiamiento a Tipo Variable
Una empresa se ha financiado tradicionalmente a

LIBOR + 0.125%
Analizando su competencia, ve que puede emitir a 4
aos a 8%.
Los IRS a 4 aos cotizan a 8%-8.1%
UNI
SWAP: Conversin a Tipo Variable
Una empresa tomo un prstamo a 10 aos, hace 5 aos

Hoy los IRS cotizan a 10.60-10.65%
La empresa estima que las tasas van a bajar
En ese momento la MIBOR esta a 9.3%
La empresa decide entrar a un IRS a 5 aos pagando MIBOR
y recibiendo un tipo fijo de 10.6%
Y las tasas pueden

seguir bajando.
UNI
SWAP: Cierre de un tipo fijo bajo

Hace 3 aos una empresa realiz un IRS para cubrir
una emisin de bonos a 10 aos de tipo fijo 12.5%,
transformndolo en una tasa variable LIBOR 0.5%
El gerente financiero piensa que las tasas han tocado
suelo y van a comenzar a subir
Los IRS a 7 aos cotizan
a 10.8%-10.85%
Se contrata un IRS a 7
aos por el cual pagar
un tipo fijo de 10.85% y
recibir LIBOR
UNI
Universidad Nacional de
Ingeniera
Presentado por Armando Manco M.
amanco@smv.gob.pe / amanco.pe@gmail.com
2015

Derivados Financieros

Загружено:

Сведения о документе

Авторское право

Доступные форматы

Поделиться этим документом

Поделиться или встроить документ

Параметры публикации

Этот документ был вам полезен?

Это неприемлемый материал?

Авторское право:

Доступные форматы

Derivados Financieros

Загружено:

Авторское право:

Доступные форматы

UNI

Evolucin del Mercado de Derivados

Beneficios de los Derivados

Derivados Financieros Bsicos

Swaps: Permuta financiera

Se ha cubierto el flujo en Soles, dolarizando los flujos del

Precios de Contratos Futuros

Precios de Contratos Futuros

Futuro Vendido + Activo + Deuda = 0

Precios de Contratos Futuros

Cobertura con Futuros

Suponga que una empresa manufacturera

Cobertura con Futuros

Precio de compra : 9.00 USD/oz.

Cobertura con Futuros

Precio de compra : 3.00 USD/oz.

Precio efectivo de compra : 3.00 + 2.66 = 5.66 USD/oz.

FRA (Forward Rate Agreement)

FRA (Forward Rate Agreement)

Clculo del FRA

FRA 6/12: ???

Clculo del FRA

(1+ iliquidacin * tliquidacin )

EJEMPLO LIQUIDACIN FRA

Clculo del Monto de

Americana: puede ser ejercida en cualquier momento entre su fecha

En funcin del derecho que otorgan:

Put (Opcin de Venta): otorga a su titular el derecho de vender el

Por su relacin con el subyacente :

Flujo Neto de Caja

Donde C es el pago de prima

Venta de Call (write a call) en T :

Flujo Neto de Caja.

Flujo Neto de caja

Venta de una Put en T :

Flujo Neto de caja

Cobertura ante el alza del precio del Subyacente

Cobertura ante el alza del precio del

Cobertura ante baja del precio del

Cobertura ante baja del precio del

Estrategias integrando una sola opcin y una accin

Estrategias especulativas con Opciones

Estrategias Especulativas con Opciones

Diferenciales Alcistas (Bull spreads)

Bull Spread: Estrategias

En el siguiente ejemplo el K de la call comprada es 30 y el K

Estrategias Especulativas con

Estrategias Especulativas con

Estrategias Especulativas con

Estrategias Especulativas con

Estrategias Especulativas con

Estrategias Especulativas con

Estrategias Especulativas con

Estrategias Especulativas con

Estrategias Especulativas con

Estrategias Especulativas con

Estrategias Especulativas con

Estrategias Especulativas con

Cunas de las acciones (Strangles)

Se puede crear comprando una opcin de compra y

Estrategias Especulativas con

En el siguiente ejemplo el K de la call comprada es 70 y el K

Estrategias Especulativas con

SWAP: permuta de flujos