Costo de Capital

Definiciones Bsicas
Componentes de capital
Son las cuentas a la derecha del balance general
Costo del componente
Es el costo de cada una de las fuentes de financiacin.
Cules son los tres componentes esenciales del capital?
Deudas, acciones preferentes, acciones comunes

Costo de la deuda despus de

impuestos Kd(1-T)
Es la tasa de inters de la deuda (Kd), menos
los ahorros tributarios que se logran dado que
los intereses son deducibles.
Qu es mejor, usar el costo de la deuda antes
de impuestos o despus de impuestos??

Costo de las acciones preferentes

Kp
Es la tasa de rendimiento que los inversionistas
exigen de las acciones preferentes.
Se calcula de la siguiente manera:

D
KP g
P

Costo de las utilidades retenidas

Ka
Tasa de rendimiento exigida por los tenedores de
acciones comunes de las empresas
Cmo se incrementa el capital nuevo en una
empresa??
Reteniendo

parte de las utilidades del ao actual

Emitiendo ms acciones comunes

El costo del capital accionario obtenido emitiendo

ms acciones o capital externo Ke
Existe algn costo de oportunidad
medio??? Cul es el ms alto??

de

por

Modelo CAPM
Modelo basado en la afirmacin de que toda
tasa requerida de rendimiento es igual a la
tasa libre de riesgo ms una prima por riesgo
que refleja slo el riesgo restante despus de
diversificar.

Muchos inversionistas en el mercado

Supuestos
del modelo:

Igual horizonte de tiempo.

Las inversiones estn limitadas a los ttulos inscritos en los

mercados pblicos de valores y a prstamos a la tasa libre de
riesgo.

Los inversionistas pueden prestar y pedir prestado a la tasa

libre de riesgo.

No hay impuestos o costos de transaccin en la inversin.

Todos los inversionistas son racionales, buscan optimizar la

relacin media-varianza (Markowitz).

Expectativas homogneas.

Para calcular el modelo es necesario tener en

cuenta 4 pasos:
Paso 1: Se estima la tasa libre de riesgo (Rf)
Paso 2: se estima el coeficiente beta de la accin , bi
Paso 3: se estima la tasa esperada de rendimiento
del mercado, Rm
Paso 4: se sustituyen los valores anteriores y se
introducen en la siguiente ecuacin:

K a R f ( Rm R f )bi

Cules son los problemas del

CAPM
Si el accionista no est bien diversificado, le
puede preocupar ms el riesgo individual y no
el de mercado. En tal caso el riesgo verdadero
de la empresa no se puede medir por el beta
por tanto el CAPM debera subestimar el valor
correcto de Ka

La correcta asignacin de Rf
No es fcil asignar el bi
Es difcil estimar la prima por riesgo de
mercado

Mtodo de rendimiento del bono

ms prima por riesgo
Es utilizado por los analistas que no confan en
el CAPM sin embargo el procedimiento es
subjetivo.
Ka = rendimiento de bono + prima por riesgo

Mtodo de rendimiento del dividendo ms

tasa de crecimiento o flujo descontado de
efectivo
^

D1
Ka K
g
a P
o
Este procedimiento con que se estima el costo de capital
accionario es el mtodo de flujo de efectivo descontado

D1

K a P tasa de creciemiento
o

proyectada por analistas de valores

Costo de una accin comn nueva

Ke
Es un costo de capital externo, se basa en el costo
de las utilidades retenidas pero crece con los
costos de flotacin.
Qu es costo de flotacin???
Costo porcentual por emitir ms acciones comunes

Ke

D1
g
Po (1 F )

Punto de equilibrio de las

utilidades retenidas
Este es el capital obtenido despus del cual
deben emitirse ms acciones comunes.
Punto de equilibrio
de las utilidades
retenidas

Adicin a las utilidades retenidas

__________________________
Fraccin del Capital

Costo Compuesto o Promedio

Ponderado del Capital
Estructura ptima de capital: es la mezcla de la deuda,
de acciones preferentes y comunes que maximizan el precio
de las acciones.
Esta estructura se usa para calcular el CPPC.

WACC wd k d (1 T ) w p k p wc k a

Factores que afectan al CPPC

Factores que se escapan al control de la

empresa.

Nivel de las tasas de inters

Tasas tributarias

Factores que la empresa puede controlar

Poltica de la estructura de capital

Poltica de dividendos
Poltica de inversin

Cmo ajustar el costo del capital

al riesgo
En primera instancia se debe identificar tres
tipos de riesgo individuales
1.

Riesgo Individual: se debe considerar que

el portafolio contiene un solo activo y que la
empresa tiene una sola accin en un
portafolio.

2.

Riesgo corporativo: es el riesgo que el

proyecto entraa para la empresa.

3.

Riesgo del mercado: es el riesgo del

proyecto visto por un accionista bien
diversificado para quien es uno de los
activos de la empresa.

Algunas reas problemticas en

el costo de capital

Fondos generados por depreciacin

Compaas de propiedad privada
Problemas de medicin
Costos de capital en proyectos con varios
niveles de riesgo
Pesos de la estructura de capital

Cmo determinar el programa

de costo ponderado (marginal)
de
capital
SE MANEJA
POR MEDIO DE UN EJEMPLO:
Suponga que MFC est desarrollando sus planes de
inversin de capital para el ao prximo, las cuales
son:
Tasa de rendimiento
Proyecto

Cantidad
(millones)

interna

$4

13.8%

13.5%

12.5%

12.0%

11.0%

10.0%

La estructura de capital de la empresa consiste

en 40% de deuda, 10% de acciones preferentes
y 50% de acciones comunes. La empresa
puede obtener hasta 5 millones en fondos de
deuda a un costo del 9% antes de impuestos; las
cantidades que sobrepasen este monto costarn
el 10%.
Las acciones preferentes pueden
venderse a un costo del 10% despus de
impuestos. La tasa fiscal marginal es del 40%.

MFC espera generar 10 millones en utilidades

retenidas durante el prximo ao. Su tasa actual
de dividendos es de 2 dlares por accin. Las
acciones comunes se venden ahora en 25 dlares
cada una y es posible vender nuevas acciones
comunes para obtener ganancias netas de 24
dlares por cada una.
La tasa de crecimiento de los dividendos y
utilidades para la empresa se estima del 7%.

Con base en esta informacin, es posible calcular el costo

ponderado (marginal) de capital para el prximo ao:
Calcule el costo de capital para cada componente
Calcule el costo ponderado (marginal) de capital por cada
incremento de capital obtenido
POR EJEMPLO PARA LA DEUDA:
X = cantidad de deuda con bajo costo disponible / fraccin de
deuda de la estructura de capital.