Objetivos de aprendizaje

Revisar el contenido del informe para los accionistas

y los procedimientos para consolidar los estados
financieros internacionales.
Conocer quin usa las razones financieras y cmo.
Usar las razones para analizar la liquidez y la
actividad de una
empresa.
Examinar la relacin entre deuda y apalancamiento
financiero, as como las razones financieras que se
utilizan para analizar el endeudamiento de una
empresa.
Usar las razones financieras para analizar la
rentabilidad de una empresa y su valor de mercado.
Usar un resumen de razones financieras y el sistema
de anlisis DuPont para realizar un anlisis integral
de razones.

Anlisis de Razones Financieras

Incluye mtodos de clculo e interpretacin de
razones financieras para analizar y supervisar el
desempeo de la empresa.
CATEGORAS DE LAS RAZONES FINANCIERAS
Por conveniencia, las razones financieras se dividen en
cinco categoras bsicas:
Razones de liquidez
Razones de actividad
Razones de endeudamiento
Razones de rentabilidad y mercado.
Las razones de liquidez, actividad y endeudamiento
miden principalmente el riesgo.
Las razones de rentabilidad miden el rendimiento.
Las razones de mercado determinan tanto el riesgo
como el rendimiento.

Como regla, las entradas necesarias para un

anlisis financiero eficaz incluyen, como mnimo, el
estado de prdidas y ganancias y el balance

RAZONES DE LIQUIDEZ
Razones de Liquidez: Capacidad de una empresa
para cumplir con sus obligaciones de corto plazo a
medida que estas llegan a su vencimiento.

LIQUIDEZ CORRIENTE
Liquidez Corriente: Medida de liquidez que se calcula
al dividir los activos corrientes de la empresa entre sus
pasivos
corrientes.
La liquidez
corriente, una de las razones
financieras citadas con mayor frecuencia, mide la
capacidad de la empresa para cumplir con sus
obligaciones de corto plazo. Se expresa de la siguiente
Liquidez corriente = Activos corrientes/Pasivos
manera:
corrientes
La liquidez corriente de Bartlett Company en 2012 es
de
$1,223,000/$620,000 = 1.97

Por lo general, cuanto ms alta es la liquidez

corriente, mayor liquidez tiene la empresa. La
cantidad de liquidez que necesita una compaa depende
de varios factores, incluyendo el tamao de la
organizacin, su acceso a fuentes de financiamiento de
corto plazo, como lneas de crdito bancario, y la
volatilidad de su negocio. Por ejemplo, una tienda de
comestibles
cuyos
ingresos
son
relativamente
predecibles tal vez
no necesite tanta liquidez como una empresa de
manufactura que enfrenta cambios repentinos e
inesperados en la demanda de sus productos. Cuanto
ms predecibles son los flujos de efectivo de una
empresa, ms baja es la liquidez corriente aceptable.
Como Bartlett Company es una empresa con un flujo de
efectivo anual relativamente predecible, su liquidez
corriente de 1.97 puede ser bastante aceptable.

AZN RPIDA (PRUEBA DEL CIDO)

Razn Rpida (Prueba del cido): Medida de liquidez
que se calcula al dividir los activos corrientes de la
empresa menos el inventario, entre sus pasivos
corrientes.
Razn

rpida =

La razn rpida de Bartlett Company en 2012 es de

Al igual que en el caso de la liquidez corriente, el nivel

de la razn rpida que una empresa debe esforzarse
por alcanzar depende en gran medida de la industria en
la cual opera. La razn rpida ofrece una mejor medida
de la liquidez integral solo cuando el inventario de la
empresa no puede convertirse fcilmente en efectivo.
Si el inventario es lquido, la liquidez corriente es una

NDICES DE ACTIVIDAD
ndices de actividad Miden la rapidez con la que
diversas cuentas se
convierten en ventas o efectivo, es decir, en entradas o
ROTACIN DE INVENTARIOS
salidas.
rotacin de inventarios: Mide la actividad, o liquidez,
del inventario de una empresa.
Se calcula de la siguiente manera:
Rotacin de inventarios = Costo de los bienes
vendidos / Inventario
Al aplicar esta relacin a Bartlett Company en 2012
tenemos
La
rotacin resultante tiene significado solo cuando se compara con
$2,088,000
/ $289,000
= 7.2industria o con la rotacin pasada
la
de otras empresas
de la misma
de los inventarios de la empresa. Una rotacin de inventarios de 20
sera normal para una tienda de comestibles, cuyos bienes son
altamente perecederos y se deben vender pronto; en cambio, una
rotacin de inventarios comn para una empresa fabricante de
aviones sera de cuatro veces por ao.

Edad Promedio del Inventario: Nmero

promedio de das que

se requieren para vender el inventario.
La rotacin de inventarios se puede convertir
fcilmente en la edad promedio del inventario
dividiendo 365, el nmero de das que tiene un ao,
entre la rotacin de los inventarios. Para Bartlett
Company, la edad promedio del inventario en 2012 es
de 50.7 das (365/7.2). Este valor tambin puede
considerarse como el nmero promedio de das que se
requieren
para vender elDE
inventario.
PERIODO
PROMEDIO
COBRO
Periodo Promedio de Cobro: Tiempo promedio que
se requiere para cobrar las cuentas.

El periodo promedio de cobro de Bartlett Company en

2012 es

En promedio, la empresa tarda 59.7 das en cobrar una

cuenta.
El periodo promedio de cobro tiene significado solo
cuando se relaciona con las condiciones de crdito de la
empresa. Si Bartlett Company otorga a sus clientes
condiciones de crdito a 30 das, un periodo promedio de
cobro de 59.7 das indica crditos mal administrados o un
departamento de cobros deficiente, o ambos.

PERIODO PROMEDIO DE PAGO

Periodo Promedio de Pago: Tiempo promedio que se
requiere para pagar las cuentas.
El periodo promedio de pago, o antigedad promedio
de las cuentas por pagar, se calcula de la misma
manera que el periodo promedio de cobro:

La dificultad para calcular esta razn se debe a la

necesidad de calcular las compras anuales, un valor
que no est disponible en los estados financieros
publicados.
Normalmente, las compras se calculan como un
porcentaje especfico del costo de los bienes vendidos.
Si suponemos que las compras de Bartlett Company
correspondieron al 70% del costo de sus bienes
vendidos en 2012, su periodo promedio de pago es de

Esta cifra es significativa solo en relacin con las

condiciones de crdito otorgadas a la empresa. Si los
proveedores de Bartlett Company le concedieron, en
promedio, 30 das de crdito, un analista dara a
Bartlett una calificacin de crdito baja debido a
que se tom demasiado tiempo para pagar sus
cuentas.

OTACIN DE LOS ACTIVOS TOTALES

Rotacin de los Activos Totales: Indica la eficiencia
con la que la empresa utiliza sus activos para generar
ventas.
Rotacin de activos totales = Ventas/Total de activos
El valor de la rotacin de los activos totales de Bartlett
Company en 2012 es
$3,074,000 /$3,597,000 = 0.85
Esto significa que la empresa sustituye sus activos 0.85
veces al ao.
Por lo general, cuanto mayor es la rotacin de los
activos totales de una empresa, mayor es la eficiencia
con la que se han usado sus activos. Es probable que
esta medida sea de gran inters para la administracin
porque indica si las operaciones de la empresa han sido
eficientes desde el punto de vista financiero.

AZONES DE ENDEUDAMIENTO
La posicin de endeudamiento de una empresa indica
el monto del dinero de otras personas que se usa para
generar utilidades. En general, un analista financiero
se interesa ms en las deudas a largo plazo porque
estas comprometen a la empresa con un flujo de
pagos contractuales a largo plazo. Cuanto mayor es la
deuda de una
empresa, mayor es el riesgo de que no cumpla con los
En general,
cuanto de
mayor
es la cantidad de deuda
pagos
contractuales
sus pasivos.
que utiliza una empresa en relacin con sus activos
totales, mayor es su apalancamiento financiero.

Apalancamiento

Financiero:

Aumento del
riesgo y el rendimiento mediante el uso de
financiamiento de costo fijo, como el endeudamiento
y las acciones preferentes.

Grado de Endeudamiento: Mide el monto de deuda

en relacin con otras cifras significativas del balance
general.
Capacidad de Pago de Deudas: Capacidad de una
empresa para realizar los pagos requeridos de acuerdo
con lo programado durante la
vigencia de una deuda.

NDICE DE ENDEUDAMIENTO

ndice de Endeudamiento: Mide la proporcin de los

activos totales que financian los acreedores de la
empresa.
Cuanto mayor es el ndice, mayor es el monto del dinero
de otras personas que se usa para generar utilidades. El
ndice se calcula de la siguiente manera:
ndice de endeudamiento = Total de pasivos/Total
de activos

El ndice de endeudamiento de Bartlett Company en

2012 es
$1,643,000/$3,597,000 = 0.457 = 45.7%

Este valor indica que la empresa ha financiado cerca de

la mitad de sus activos con deuda. Cuanto ms alto es
este ndice, mayor es el grado de endeudamiento de la
empresa
y mayor su apalancamiento
AZN
DE CARGOS
DE INTERSfinanciero.
FIJO
Razn de Cargos de Inters Fijo: denominada en
ocasiones razn de cobertura de intereses, Mide la
capacidad de la empresa para realizar pagos de
intereses contractuales; en ocasiones, se denomina
razn de cobertura de intereses.

La razn de cargos de inters fijo se calcula de la

siguiente
manera:
Razn de cargos de inters fijo =
Utilidades antes de intereses e impuestos
La
cifra de las utilidades antes de intereses e
/Intereses
impuestos (UAII) es igual que la cifra de la utilidad
operativa presentada en el estado de prdidas y
ganancias. Aplicando esta razn a Bartlett Company se
obtiene el siguiente valor para 2012:
Razn de cargos de inters fijo = $418,000/$93,000 =
La razn de cargos de inters fijo de Bartlett Company
4.5
parece aceptable. Con frecuencia se sugiere un valor de
por lo menos 3.0 (y de preferencia cercano a 5.0). Las
utilidades antes de intereses e impuestos de la
empresa podran reducirse hasta en
78% [(4.5 - 1.0)/4.5], y la empresa an tendra la
capacidad de pagar los $93,000 de intereses que debe.

DICE DE COBERTURA DE PAGOS FIJOS

ndice de Cobertura de Pagos Fijos: Mide la
capacidad de la empresa para cumplir con todas sus
obligaciones de pagos fijos, como los intereses y el
principal de los prstamos, pagos de arrendamiento, y
dividendos de acciones preferentes. Tal como sucede
con la razn de cargos de inters fijo, cuanto ms alto es
el valor de este ndice, mejor. La frmula para calcular el
ndice de cobertura de pagos fijos es

donde T es la tasa impositiva corporativa aplicable al

ingreso de la empresa. El trmino 1/(1 - T) se incluye
para ajustar el principal despus de impuestos y los
pagos de dividendos de acciones preferentes con un
equivalente antes de impuestos que es
congruente con los valores antes de impuestos de
todos los dems trminos. Al aplicar la frmula a los
datos de 2012 de Bartlett Company se obtiene

Puesto que las ganancias disponibles son casi el doble

de sus obligaciones de pagos fijos, la firma parece
tener la capacidad de cumplir sus obligaciones en
forma segura.
Al igual que la razn de cargos de inters fijo, el ndice
de cobertura de pagos fijos mide el riesgo. Cuanto
menor es el ndice, mayor es el riesgo tanto para los
prestamistas como para los dueos; cuanto mayor es
el ndice, menor es el riesgo. Este ndice permite a las
partes interesadas evaluar la capacidad de la empresa
para cumplir
NDICES
RENTABILIDAD
con susDE
obligaciones
de pagos fijos adicionales sin
llegar a la
quiebra.
Existen
muchas
medidas de rentabilidad. En conjunto,
estas medidas permiten a los analistas evaluar las
utilidades de la empresa respecto a un nivel determinado
de ventas, cierto nivel de activos o la inversin de los
propietarios. Sin utilidades, una compaa no podra atraer
capital externo. Los dueos, los acreedores y la
administracin

MARGEN DE UTILIDAD BRUTA

margen de utilidad bruta: Mide el porcentaje que
queda de cada dlar de ventas despus de que la
empresa pag sus bienes.
Cuanto ms alto es el margen de utilidad bruta, mejor
(ya que es menor el costo relativo de la mercanca
vendida). El margen de utilidad bruta se calcula de la
siguiente manera:

MARGEN DE UTILIDAD OPERATIVA

margen de utilidad operativa: Mide el porcentaje
que queda de cada dlar de ventas despus de que se
dedujeron todos los costos y gastos, excluyendo los
intereses, impuestos y dividendos de
acciones preferentes; las utilidades puras ganadas
por cada dlar
de
Es ventas.
preferible un margen de utilidad operativa alto. El
margen de utilidad operativa se calcula de la siguiente
manera:
Margen de utilidad operativa = Utilidad operativa/
El margen de utilidad operativa de Bartlett Company de
Ventas
2012 es de
$418,000/$3,074,000 = 13.6%

MARGEN DE UTILIDAD NETA

margen de utilidad neta: Mide el porcentaje que
queda de cada dlar de ventas despus de que se
dedujeron todos los costos y gastos, incluyendo los
intereses, impuestos y dividendos de
acciones preferentes.
Cuanto ms alto es el margen de utilidad neta de la
empresa, mejor. El margen de utilidad neta se calcula
de la siguiente manera:
Margen de utilidad neta =
Ganancias disponibles para los accionistas
comunes/Ventas
El margen
de utilidad neta de Bartlett
$221,000/$3,074,000
= 0.072 Company
= 7.2% de
2012 es:

El margen de utilidad neta es una medida comnmente

referida que indica el xito de la empresa en cuanto a
las ganancias obtenidas de las ventas.

GANANCIAS POR ACCIN (GPA)

En general, las ganancias por accin (GPA) de la
empresa son importantes para los accionistas actuales
o
futuros,
y
para
la
administracin.
Como
mencionamos anteriormente, las GPA representan el
monto en dlares obtenido durante el periodo para
cada accin comn en circulacin. Las ganancias por
accin se calculan de la siguiente manera:

Las ganancias por accin de Bartlett Company en 2012

son
$221,000/76,262 = $2.90

Esta cifra representa el monto en dlares obtenido

para cada accin comn en circulacin. El pblico
inversionista vigila muy de cerca las GPA y se
considera que estas son un indicador importante del
xito corporativo.

RENDIMIENTO SOBRE LOS ACTIVOS

TOTALES
(RSA)
rendimiento sobre los activos totales (RSA) Mide
la eficacia integral de la administracin para generar
utilidades con sus activos
disponibles; se denomina tambin rendimiento sobre
la inversin (RSI).
Cuanto ms alto es el rendimiento sobre los activos
totales de la empresa, mejor. El rendimiento sobre los
activos totales se calcula
RSA=
de la siguiente manera:
Ganancias disponibles para los accionistas
comunes/Total de activos

El rendimiento sobre los activos totales de Bartlett

Company en 2012 es
$221,000/$3,597,000 = 0.061 = 6.1%
Este valor indica que la empresa gan 6.1 centavos por
cada dlar de inversin en activos.

ENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO (RSP)

rendimiento sobre el patrimonio (RSP) Mide el
rendimiento ganado sobre la inversin de los
accionistas comunes en la
empresa.
Por lo general, cuanto ms alto es este rendimiento,
ms ganan los propietarios. El rendimiento sobre el
patrimonio se calcula de la siguiente manera:
RSP=Ganancias disponibles para los accionistas
comunes /Capital en acciones comunes

Este ndice para Bartlett Company en 2012 es

$221,000/$1,754,000 = 0.126 = 12.6%
Observe que el valor del capital en acciones comunes
($1,754,000) se obtuvo al restar $200,000 del
patrimonio en acciones preferentes del total del
patrimonio de los accionistas de $1,954,000 (vase el
balance general de Bartlett Company de 2012 en la
tabla 3.2). El RSP calculado del 12.6% indica que
durante 2012 Bartlett gan 12.6 centavos sobre cada
dlar de capital en acciones comunes.

RAZONES DE MERCADO

razones de mercado Relacionan el valor de mercado

de una empresa, medido por el precio de mercado de
sus acciones, con
ciertos valores contables.

ELACIN PRECIO/GANANCIAS (P/G)

relacin precio/ganancias (P/G) Mide la cantidad
que los inversionistas estn dispuestos a pagar por
cada dlar de las ganancias de una empresa; cuanto
mayor sea la relacin P/G, mayor ser la confianza de
los inversionistas.
La relacin P/G se calcula de la siguiente manera:
Relacin P/G=Precio de mercado por accin
comn/Ganancias por accin
Si las acciones comunes de Bartlett Company a finales
de 2012 se vendan en $32.25, usando una GPA de
$2.90, la relacin P/G a finales de 2012 es
$32.25/$2.90 = 11.1

Esta cifra nos indica que los inversionistas pagaban

$11.10 por cada dlar de ganancias.

RAZN MERCADO/LIBRO (M/L)

razn mercado/libro (M/L) Permite hacer una
evaluacin de cmo los inversionistas ven el
desempeo de la empresa.
Las compaas de las que se esperan altos
rendimientos en relacin con su riesgo, por lo general,
venden a los mltiplos M/L ms altos.
Para calcular la razn M/L de la firma, primero
debemos obtener el valor en libros por accin comn:

Sustituyendo los valores correspondientes para Bartlett

Company incluidos en el balance general de 2012,
obtenemos

Al sustituir el precio de las acciones comunes de

Bartlett Company de $32.25 a finales de 2012 y su
valor en libros por accin comn de $23.00 (calculado
anteriormente) en la frmula de la razn M/L,
obtenemos
$32.25/$23.00 = 1.40
Esto significa que los inversionistas pagan actualmente
$1.40 por cada dlar del valor en libros de las acciones
comunes de Bartlett Company.