TASA INTERNA DE

RENDIMIENTO.

Definicin:
Es la tasa pagada sobre el saldo no pagado del

dinero obtenido en prstamo, o la tasa ganada

sobre el saldo no recuperado de una inversin,
de forma que el pago o entrada iguala el saldo
exactamente
a
cero
con
el
inters
considerado.

Es la tasa de inters por

medio de la cual se
recupera la inversin.

Es

la tasa de inters
mxima a la que se
pueden endeudar para
no perder dinero con la
inversin.

Se conoce por muchos nombres:

Tasa Interna de Rendimiento (TIR).
Retorno sobre la Inversin (RSI).
ndice de Rentabilidad (IR).

 A)Prestar:
Primeros flujos de caja; negativos y los

siguientes positivos.
B)Pedir prestado"
Flujos de caja positivos al principio y

negativos despus.

Problema 1.
Un ingeniero, recin egresado, tiene 2

proyectos a seleccionar para iniciar un

negocio;
Inversin Inicial.
Ao
1
2
3
4
5
TIR
6

Proyecto A
Proyecto B
-$42,000
-$45,000
Flujos de efectivo.
$14,000
$28,000
$14,000
$12,000
$14,000
$10,000
$14,000
$10,000
$14,000
$10,000
19.90%

21.70%

Dificultades con su uso.

Comparacin de proyectos excluyentes.
Generalmente, la opcin de inversin con la TIR
ms alta es la preferida, siempre que los
proyectos tengan el mismo riesgo, la misma
duracin.
Proyectos con flujos que tienen el mismo
sentido.
Proyectos especiales.
Si en su serie de flujos de caja hay ms de un
cambio de signo. Estos pueden tener ms de una
TIR, tantas como cambios de signo.
9

Clculos de la tasa de rendimiento

utilizando la ecuacin de VP o VA

El valor de i (tasa de inters) que hace que

estas ecuaciones numricas sean correctas se

llama i*.
Si

i*TMAR, se acepta la alternativa como

econmicamente viable.
Si
i*<TMAR,
la
alternativa
no
es
econmicamente viable.

Por ejemplo: Si usted deposita $1000 y le

prometen un pago de $500 dentro de tres

aos y otro de $1500 dentro de cinco aos,
Cul es la relacin de la tasa de rendimiento?

Mtodos para calcular i*

Utilizando ensayo y error manual.

i* por computadora.
TASA(n,A,P,F)
TIR(primera_celda:ltima_celda,estimado )

El

ingeniero en sistemas de calefaccin,

ventilacin y aire acondicionado de una
compaa que construye uno de los edificios
ms altos del mundo, ha solicitado que se
gasten
ahora
$500000
durante
la
construccin en software y hardware para
mejorar la eficiencia de los sistemas de
control ambiental. Con estos se espera
ahorrar $10000 anuales durante 10 aos en
costos de energa y $700000 al final de 10
aos en costos de renovacin de equipo.
Encuentra la tasa de rendimiento.

Valores Mltiples de la Tasa de

Rendimiento
En

las series de flujo de efectivo

presentadas hasta ahora, los signos
algebraicos en los flujos de efectivo netos
slo cambian una vez, generalmente de
menos en el ao 0 a ms en algn
momento durante la serie, lo cual se
conoce como serie de flujo efectivo
convencional (o simple).

17

Sin embargo, para muchas series, los flujos

de efectivo netos cambian entre positivo y

negativo de un ao al siguiente, de manera
que existe ms de un cambio de signo. A
tal serie se le llama no convencional (no
simple).

18

Ejemplos de flujos de efectivo netos

convencionales y no convencionales
para un proyecto de 6 aos

19

Cada serie de signos positivos o

negativos puede tener una longitud
de uno o ms.

Cuando hay ms de un cambio del signo en

el flujo de efectivo neto, es posible que

haya valores mltiples de i* en el rango de
menos 100% a ms infinito.
Existen dos pruebas que se realizan en

secuencia
sobre
las
series
no
convencionales, para determinar si existen
slo uno o mltiples valores de i* que sean
nmeros reales.
20

La primera prueba es la regla de los signos (de

Descartes), la cual establece que el nmero

total de races reales siempre es menor o igual
al nmero de cambios de signos en la serie.
Dicha regla se deriva del hecho de que la
relacin definida por las ecuaciones
VPD = VPR
0 = VPD + VPR
VAD = VAR
0 = VPD + VAR
para encontrar i* es un polinomio de grado n.
21

La

segunda y ms discriminante prueba

determina si existe un valor real positivo de i*.
sta es la prueba del signo del flujo de efectivo
acumulado, tambin conocida como criterio de
Norstrom.

En ella se establece que slo un cambio de

signo en la serie de flujos de efectivo

acumulados que comienzan negativamente,
indica que existe una raz positiva para la
relacin polinomial.
22

Para efectuar esta prueba, determine la serie

St = flujos de efectivo acumulados hasta el

periodo t

Observe el signo de S0 y cuente los cambios

de signo en la serie S0, S1,..., Sn. Slo si S0 < 0

y el signo cambia una vez en la serie, existe
un nico nmero real positivo i*.
23

Con los resultados de estas dos pruebas, la

relacin TR se resuelve o para un valor nico i*

o para mltiples valores de i*, usando ensayo
y error a mano, o por computadora con la
funcin
TIR
que
incorpora
la
opcin
estimado.

Se recomienda el desarrollo de la grfica VP

contra i, en especial cuando se utiliza una hoja

de clculo.
24

Tasa de rendimiento compuesto:

eliminacin de valores i* mltiples.
Tasa interna de rendimiento (TIR).

Tasa de rendimiento del saldo no

recuperado de una inversin.
Flujos de efectivo neto positivos
antes del final de un proyecto.
Pueden ocasionar una secuencia
de
flujo
de
efectivo
no
convencional y valores mltiples
de i*.
Mtodo que considera los fondos
liberados para el proyecto y
elimina el dilema de races
mltiples de i*

Qu sucede si se consideran los fondos

liberados de un proyecto al calcular la tasa de
rendimiento global de ste?
El

dinero
se
reinvierte a alguna
tasa establecida.
Suponer que las
reinversiones
ocurren a la TMAR.
Reinvertido a una
tasa realista.

26

Ventaja de convertir

de una serie de flujo

no
convencional
(mltiples i*) a una
serie convencional
con una raz.
Puede considerarse
como la tasa de
rendimiento
para
tomar una decisin
sobre un proyecto.

Tasa de reinversin, o tasa externa

de rendimiento (c)
La tasa de ganancias utilizada para los

fondos liberados.
Depende de la tasa disponible
mercado para inversiones.
Fijar c igual a la TMAR.

27

en

el

Tasa de rendimiento compuesta

i
La tasa de rendimiento compuesta i es la

tasa de rendimiento nica para un proyecto

que supone que los flujos de efectivo netos
positivos, que representan dinero no
requerido inmediatamente por el proyecto,
se reinvierten a la tasa de reinversin c.
Satisface la ecuacin de la tasa de
rendimiento.

28

Tasa de rendimiento compuesta

i
Si c resulta ser igual a cualquier otro de los

valores i*, entonces la tasa compuesta i

ser igual a ese valor de i*.
La
TRC se conoce tambin como
rendimiento sobre el capital invertido (RCI).
Comparar i con TMAR.

29

Procedimiento de inversin
neta.
Encontrar el valor futuro de la cantidad de

inversin neta en un ao al futuro.

Ft = Ft 1(1 + i) + Ct

30

Ejemplo
Defina la relacin de inversin neta para el

ao n igual a cero (Fn = 0) y resuelva para i

. El valor i obtenido es nico para una tasa
de reinversin establecida c. El desarrollo
desde F1 hasta F3 para la serie de flujo de
efectivo siguiente, que se grafica en la
figura 7.8a, se ilustra para una tasa de
reinversin de c = TMAR = 15%.

31

F0 = $50 F0 > 0 usar c = 15%

F1 = 50(1 + 0.15) 200 = $142.50
El valor F1 obtiene un inters a la tasa

compuesta i durante el ao 2 por ser

negativo.
F2 = F1 (1 + i) + C2 = 142.50(1 + i) + 50

32

F3 = F2(1 + i) + C3 = [142.50(1 + i) +

50](1 + i) + 100
Determinar el valor i.
Igualar F3 a cero.
Se obtiene 3.13% y 168%.
El valor de i = 3.13% es la i* correcta en el
rango de 100% a .

33

Determinar

la
tasa
de
rendimiento
compuesta TRC para el flujo de la tabla con
una TMAR de 15% anual. Se justifica el
proyecto? Considerar c=15%
Ao
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Neto
0
200
100
50
-1800
600
500
400
300
200
100

Acumulad
o
0
200
300
350
-1450
-850
-350
50
350
550
650

Como

los
flujos
de
efectivo
no
convencionales tienen 2 cambios de signo.
Existe un mximo de 2 valores de i*. Para
encontrar el valor de i se debe desarrollar
la serie de inversin neta desde F0 hasta
F10
Acumula
Ao

Neto
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

0
200
100
50
-1800
600
500
400
300
200
100

do
0
200
300
350
-1450
-850
-350
50
350
550
650

F0 = 0
F1 = 200

(F1>0)
F2 = 200(1.15) + 100 = 330
(F2>0)
F3 = 330(1.15) + 50 = 429.5
(F3>0)
F4 = 429.5(1.15) - 1 800 = -1 306.08
(F4<0)
F5 = -1 306.08(1 + i) + 600
F6 = (-1 306.08(1 + i) + 600)(1+i) + 500
F7 = F6 (1 + i) + 400

F8 = F7(1+i) + 300
F9 = F8(1+i) + 200
F10 = F9(1+i) + 100 = 0
Por ensayo y error i=21.24% (ver excel)
Como i > TMAR(15%), el proyecto est

justificado

Tasa de Rendimiento de una

Inversin en Bonos
La

serie de flujo de efectivo para una

inversin en bonos es convencional y tiene
una nica i*, la cual se determina mejor al
resolver
una
ecuacin
de
tasa
de
rendimiento basada en VP de la forma de la
ecuacin
VPD = VPR
0 = VPD + VPR

38

Ejemplo
Allied Materials necesita $3 millones en

capital
de
deuda
para
materiales
compuestos expandidos. Est ofreciendo
bonos de baja denominacin a un precio de
descuento de $800 para un bono de $1 000
al 4% que madura en 20 aos, con inters
pagadero semestralmente.
Qu tasas de inters nominal y efectiva

anuales,
compuestas
semestralmente,
pagar Allied Materials a un inversionista?
39

40