ECONOMIC VALUE ADDED

EVA

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GESTION
TRADICIONAL

PARAMETRO:
MAXIMIZAR
UTILIDAD NETA
O
VENTAS

GESTION
MODERNA

PARAMETRO:
MAXIMIZAR
LA CREACION
DEL VALOR
PARA EL ACCIONISTA
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BALANCED
SCORECARD

ECONOMIC
VALUE
ADDED

GERENCIA
VISUAL

GERENCIA
DEL VALOR

GERENCIA VISUAL DEL VALOR

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ECONOMIC VALUE ADDED EVA

EL ECONOMIC VALUE ADDED
ES UN CONCEPTO QUE BUSCA CREAR
VALOR PARA EL ACCIONISTA MAS
ALLA DE LO ESPERADO A INICIOS
DEL PERIODO POR EL MISMO.

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DIFERENCIAS ENTRE
EL EVA Y LA UTILIDAD NETA
El EVA considera el costo de toda la
financiacin, incluido los costos de
oportunidad del accionista.
WACC =f (Kd, Ks, Kp).
El Estado de Prdidas y Ganancias, y
por lo tanto la utilidad neta, considera
slo el Kd (Costo financiero de la deuda).
El EVA considera slo las utilidades
ordinarias. El Estado de P y G considera
adems las utilidades extraordinarias.

4 DEFINICIONES,
UN MISMO INDICADOR:
EVA = (Rentabilidad - WACC)*Capital
EVA = (Rentabilidad - WACC)*Activos
EVA = UAIDI WACC*Capital
EVA = UAIDI WACC*Activos
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EVA = UAIDI WACC*Activos

UAIDI

= UTILIDAD ANTES DE INTERESES Y

DESPUES DE IMPUESTOS

WACC

= CPPK = COSTO PROMEDIO

PONDERADO DEL CAPITAL

ACTIVOS

= ACTIVOS OPERACIONALES NETOS

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ESTRATEGIAS PARA
AUMENTAR EL EVA

AUMENTAR

LA UAIDI

DISMINUIR

EL WACC

DISMINUIR

EL ACTIVO
OPERACIONAL NETO

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a) UAIDI
UTIL. OPERATIVA + INGRES. FINANC. IMPUESTOS

U. NETA + G. FINANC. U. EXTRAORD. + P. EXTRAORD.

UTILIDAD OPERATIVA
100
INGRESOS FINANCIEROS (OI) 10
GASTOS FINANCIEROS (OE) - 30
P. VTA. AF (OE)
-5
U. VTA. AF (OI)
20
UTILIDAD ANTES IMP.
95
IMPUESTOS
- 25
UTILIDAD NETA
70
UAIDI = 100 + 10 25 = 70 + 30 -20 + 5 = 85
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b) WACC
WACC=
Wd* Kd (1- t) + Wp* Kp + Ws* Ks
Kp
g no es 0 Dp / Po* (1-F)
g es 0
Dp / Po* (1-F)

Ks
D1/Po + g
D/Po

Kd = Costo de la deuda antes de impuestos

Kp = Costo de acciones
Ks

preferentes
= Costo de capitalizar acciones comunes

en base a utilidades retenidas

W = Pesos a valor de mercado
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WACC=
Wd* Kd (1- t) + Wp* Kp + We* Ke
g no es 0
g es 0

Kp
Dp / Po* (1-F)
Dp / Po* (1-F)

Ke
D1/Po*(1-F) + g
D/Po*(1-F)

Kd = Costo de la deuda antes de impuestos

Kp = Costo de acciones
Ke

preferentes
= Costo de acciones comunes

en base a emisin de acciones

W = Pesos a valor de mercado
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C) ACTIVOS OPERACIONALES
LOS ACTIVOS OPERACIONALES NETOS A
INICIOS DE PERIODO.
1) ACTIVOS OPERACIONALES:
Los que participan directamente en la utilidad
operacional, por lo tanto se debe excluir:
.- Valores Negociables
.- Inversiones en Valores
.- Otros Activos

2) ACTIVOS NETOS:
a) Activos Netos Corrientes Operacionales:
Cuentas por Cobrar + Inventarios Ctas. Por Pagar
b) Activos Netos Fijos Operacionales:
Valor de Mercado del Activo Fijo Operacional
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EVA = 0

ACCIONISTAS
SATISFECHOS

EVA > 0

ACCIONISTAS
CONTENTOS

EVA < 0

ACCIONISTAS
PREOCUPADOS
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MVA = MARKET VALUE ADDED

Valor Presente de los EVAs futuros
+
Valor Presente Utilidades
Extraordinarias
Valor de Mercado =
Valor en Libros + MVA

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Ejercicio 1

EVA = (Rentabilidad-WACC)*Capital

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 Ejercicio 2
Situacin #1

En un anlisis parcializado de la compaa podramos

deducir que la compaa A vende el doble que la B pero
que tambin tiene el doble en costos y gastos, y por ende el
NOTA:
UTILIDADES
CONTABLES
TRATAN
doble enLAS
resultado
final (el efecto
impositivo fue
obviado
EL
PATRIMONIO
SIrelativos
FUERArespecto
GRATIS.
exprofeso).
En cuantoCOMO
a valores
de
facturacin, ambas estn en igualdad de condiciones. Por lo
cual, en caso de decidir por cual de ambas compaas elegir
con objeto de invertir en ella, tendremos que aplicar el
criterio del Volumen y optar por la compaa A sobre la B.

POR VOLUMEN: CIA. A

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 Ejercicio 2
Situacin #2

Pero que pasara si agrego un dato adicional como el

Capital invertido por A y B para obtener esa ganancia.
Capital invertido en A: US$ 500.
Capital invertido en B: US$ 150.
Si midiramos el resultado sobre el capital invertido
diramos que nos conviene invertir en la compaa B ya
que arroja un 16.66% ($25 / $150) versus un 10% de A
($50/500).

POR ROI: CIA. B

 Situacin #2

Pero an falta considerar la tasa de costo de capital.

Se asume que estas empresas estn ubicadas en pases
diferentes y que el respectivo acceso al mercado de
capitales es diferencial para cada una de ellas.
Al ser la tasa de solo 7% para la compaa A, arroja un
EVA de $15 ($50 menos $500 * 7%) y la compaa B un
EVA de solo $2,50 ($25 menos $150 * 15%).
Dados estos resultados optaremos por invertir en la
compaa A.

POR EVA: CIA. A

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