FACULTAD DE

INGENIERA
ESCUELA
DE INGENIERA DE
MINAS

VARIABLES DE MAYOR INCIDENCIA EN LA TASA

INTERNA DE RETORNO (TIR) EN LA EVALUACIN DE
PROYECTOS MINEROS EN PER, AO 2015

6/10/15

ALUMNOS: ASTO ALTAMIRANO KA

MOSTACERO SAGAST
EXCY
SEMINARIO DE TESIS
NUEZ RODRGUEZ

1. INTRODUCCION
1.1. REALIDAD PROBLEMTICA

Desde hace muchos aos, los proyectos mineros viene siendo evaluados
mediante ndices de rentabilidad, como el VAN, EVA, EBITDA, TIR, entre
otros. En cuanto a la TIR, los inversionistas buscan que este indicador sea
el ms alto posible, considerando que hay una tasa de descuento mnima, en
donde debe cumplirse que la TIR del proyecto sea mayor que dicha tasa,
para que el proyecto sea rentable.

1. INTRODUCCION
1.1. REALIDAD PROBLEMTICA
Pero para que dicha desigualdad se cumpla, debemos analizar
los factores de mayor incidencia que hacen que este indicador
financiero vare en el tiempo, como son el riesgo pas, precio
de los metales, vida til del proyecto, carga tributaria y etapa
del proyecto.

1. INTRODUCCION
1.1. REALIDAD PROBLEMTICA

El anlisis de dichas variables es de suma importancia para

poder determinar una TIR lo ms realista posible. Es as que este
estudio determina cules de estos indicadores tiene mayor
repercusin al momento de determinar la TIR para un proyecto
minero.

1.2. ANTECEDENTES
Ing. Humberto Campodnico Snchez
Una forma de saber cul es la Ganancia normal de las empresas
mineras es la utilizacin de la TIR (Tasa Interna de Retorno) el
cul es utilizado para calcular cul es la rentabilidad de un
proyecto a partir de definir cules sern los flujos proyectados en
un periodo de tiempo, en el caso de las mineras el tiempo est
determinado por el periodo de explotacin de las reservas
probadas los cuales estn entre 10 20 aos y en otros casos
pueden llegar a 30 aos

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SEMINARIO DE TESIS

1.2. ANTECEDENTES
Ing. Humberto Campodnico Snchez
La rentabilidad de las empresas mineras no puede ser infinita.
Tienen derecho a una tasa de ganancia adecuada, pues eso es lo
que esperan de su inversin. Pero, una vez obtenida esa
ganancia adecuada (en jerga financiera, tasa interna de retorno,
TIR), debern pagar impuestos adicionales. Es lo que en el
Per se denomina impuesto a las sobre ganancias mineras.

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SEMINARIO DE TESIS

1.2. ANTECEDENTES
PhD. Jaime Sabal Crdenas
La cuantificacin del riesgo pas se incorpora en las diferentes
metodologas de valoracin entre las cuales destacan: la
valoracin de activos, los mltiplos y el valor actual neto / TIR.
En el caso del valor actual neto / TIR existe la posibilidad de
incorporar el riesgo pas tanto en los flujos de caja proyectados
como en la tasa de descuento. La incorporacin del riesgo pas en
la tasa de descuento suele hacerse a travs de la adicin de una
prima por riesgo pas
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SEMINARIO DE TESIS

1.3. MARCO TERICO

A. TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
Es aquella Tasa de Descuento que al utilizarla para actualizar los flujos futuros de ingresos
netos de un Proyecto de Inversin, hace que su Valor Presente Neto (VPN o VAN) sea igual a
cero.
Es decir, la Tasa Interna de Retorno (TIR) es una medida de la rentabilidad de una inversin,
mostrando cul sera la tasa de Inters ms alta a la que el proyecto no genera ni prdidas ni
ganancias.
Al comparar la Tasa Interna de Retorno (TIR) con la tasa de inters de mercado se puede
disponer de una sencilla regla de decisin. Ella consiste en que se deben realizar todos aquellos
proyectos de Inversin que posean una Tasa Interna de Retorno (TIR) superior a la tasa de
inters.
Contrariamente, si Tasa Interna de Retorno (TIR) es menor que la tasa de Inters de mercado,
dicho proyecto no debe realizarse.
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SEMINARIO DE TESIS

B. PRECIO INTERNACIONAL DE LOS METALES

La poca de los precios altos de los minerales (o commodities, como
se los llama genricamente en ingls) parece haber decado. El
tiempo actual se presenta marcado por precios relativamente ms
estables y con ligeras tendencias al alza o a la baja, segn se trate de
un mineral u otro. En general, los precios de los metales son
inestables y difciles de predecir. Muchas veces porque se mueven
en base a las dos emociones bsicas de los inversionistas: miedo y
ambicin.
En una economa abierta el principio elemental del mercado, lo
sabemos, es el de la oferta y la demanda. Si hay ms oferta de
productos bajan los precios y si hay ms demanda, suben.

B. PRECIO INTERNACIONAL DE LOS METALES

C. VIDA UTIL DEL PROYECTO

Periodo durante el cual un proyecto de inversin es capaz de
generar beneficios por encima de sus costos esperados. La vida til
de un proyecto depende de las reservas mineras, que se expresa en
dos factores claves:
Las toneladas de mineral
La ley media del mineral, sobre la ley mnima econmica o ley
de corte
El ritmo de produccin

D. CARGA TRIBUTARIA (IMPUESTO A LA RENTA)

El pago por concepto de canon minero (50% impuesto a la renta) se ve afectado por el nuevo rgimen tributario, el cual afecta tambin la
rentabilidad de los proyectos o unidades mineras.
En setiembre del 2011 el gobierno crea un nuevo esquema tributario que se norma a partir de tres nuevas leyes:
Ley N 29788, ley que modifica la Ley de Regala Minera, la cual est sujeta a empresas sin Contrato de Garantas y medidas de
Promocin a la Inversin.
Ley N 29789, ley que crea el Impuesto Especial a la Minera, la cual est sujeta a empresas sin Contrato de Garantas y medidas de
Promocin a la Inversin.
Ley N 29790, ley que establece el marco legal del Gravamen Especial a la Minera, la cual est sujeta a empresas con Contrato de
garantas y medidas de Promocin a la Inversin.
Estas tres leyes comparten las siguientes caractersticas:
La periodicidad del pago es trimestral
El monto pagado es deducible como gasto para efectos de impuestos a la renta
Las tasas de impuestos se aplican sobre las utilidades operativas de las empresas.
Estos tres gravmenes tiene una estructura de tasas progresivas.

E. VALOR ACTUAL NETO (VAN)

El VAN es el valor actual neto, se comprende como la diferencia de los
flujos de caja descontados generados por el proyecto durante su vida til
menos la inversin necesaria para obtenerlos.
Si el VAN es positivo, dice la teora, el proyecto genera valor y hay que
invertir, de lo contrario el proyecto no sera rentable y se incurrira en
prdida.

1.4. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

Cules son los factores de mayor incidencia en la Tasa

Interna de Retorno (TIR) en la evaluacin de Proyectos
Mineros, ao 2015?

1.5. HIPTESIS
Los factores de mayor incidencia en la Tasa Interna de
Retorno son:
Precio internacional de los metales
Carga tributaria
Vida til del proyecto

1.6. OBJETIVOS
1.6.1. OBJETIVO GENERAL
Determinar los factores de mayor incidencia de la Tasa Interna de
Retorno mediante el anlisis de flujo de caja en la evaluacin de
Proyectos Mineros.

1.6. OBJETIVOS
1.6.2. OBJETIVOS ESPECFICOS
Evaluar la incidencia del precio internacional de Cu en la TIR
para la evaluacin de proyectos mediante su intervencin en
el flujo de caja
Evaluar la incidencia de la carga tributaria en la TIR para la
evaluacin de proyectos mediante su intervencin en el flujo
de caja

2. MATERIALES Y MTODOS
Ubicacin del rea de estudio.

HERRAMIENTAS
Hoja de clculo MS Excel 2010

2.2. MTODOS Y TCNICAS

2.2.1. Mtodos
Reconocimiento
de las variables
incidentes en la
TIR
Evaluacin de las
variables
incidentes en la
TIR

La metodologa aplicada en el presente

estudio es descriptiva. Este estudio
comprende las siguientes etapas

Determinacin de las
variables ms
importantes
Resultados

FLUJOGRAMA DE INVESTIGACION

2.2.2.
Procedimiento
Etapa 1:
Se reconocen todas las variables que inciden para determinar la TIR
de un proyecto minero, las cuales son: Carga tributaria (impuesto a la
renta), Precio de los commodities y vida til del proyecto.

2.2.2.
Procedimiento
Etapa 2
Evaluamos las variables reconocidas en la etapa anterior que inciden en
la determinacin de la TIR, mediante el flujo de caja generado por cada
alternativa.

2.2.2.
Procedimiento
Etapa 3
Despus de evaluar las variables determinamos cuales son las que
mayor influencia en la determinacin de la TIR para evaluar la
rentabilidad de un proyecto minero.

2.2.2.
Procedimiento
Etapa 4
En esta etapa se determinan que el Precio de los commodities y la carga
tributaria (impuestos a la renta) son las variables ms importantes en
la determinacin de la TIR y que por ende, inciden en la rentabilidad
de un proyecto minero.

RESULTADOS Y DISCUSIONES
3.1.-RESULTADOS
3.1.1.- Variacin del Precio del Cobre.
Tabla N 7: Precio del cobre con alternativa la alternativa 1

Tabla N 11: Precio del cobre con la alternativa 2

Tabla N 15: Precio del cobre del proyecto con la alternativa 3

Tabla N 19: Precio de cada alternativa del proyecto con su respectiva TIR

3.1.-RESULTADOS

3.1.2.-Variacin de la carga Tributaria

Tabla N 20:Carga tributaria para el calculo de la TIR

Tabla N 28: La carga tributaria con su respectiva TIR que generan los flujo de caja

3.1.-RESULTADOS

3.1.3.-Vida til del proyecto

Tabla N 29: Datos de los costos en que se incurren en el proyecto

3.1.-RESULTADOS
3.1.3.-Vida til del proyecto
Tabla N 31: Valor presente neto a diversas tasas de descuento

TIR=28.50%

RESULTADOS Y DISCUSIONES
3.2.-DISCUSIONES
3.2.1.- Variacin del Precio del Cobre.
En la Tabla N07 se asume como precio del cobre el valor de 1.40 dlares la libra, mediante
el flujo de caja generado durante la vida til del proyecto (tasa de descuento del 10% e
impuesto a la renta de 10%), se estima que su TIR es de 30.15%.
En la Tabla N11 se asume como precio del cobre el valor de 1.45 dlares la libra, mediante
el flujo de caja generado durante la vida til del proyecto (tasa de descuento del 10% e
impuesto a la renta de 10%), se estima que su TIR es de 33.25%.
En la Tabla N15 se asume como precio del cobre el valor de 1.50 dlares la libra, mediante
el flujo de caja generado durante la vida til del proyecto (tasa de descuento del 10% e
impuesto a la renta de 10%), se estima que su TIR es de 36.30%.

RESULTADOS Y DISCUSIONES
3.2.2.-Variacin de la carga Tributaria
En la Tabla N20 se muestra las cargas tributarias a las cuales se evala el proyecto para
determinar el TIR, para tal fin se mantiene constante el precio del cobre en un valor de
(1.40$/lb)
En
la Tabla N23 se evala la alternativa N 01 con una carga tributaria de 12%,
obteniendo mediante su flujo de caja un valor de 29.65%.
En la Tabla N25 se evala la alternativa N 02 con una carga tributaria de 15%,
obteniendo mediante su flujo de caja un valor de 28.30%.
En la Tabla N27 se evala la alternativa N 03 con una carga tributaria de 18%,
obteniendo mediante su flujo de caja un valor de 28.10%.

CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
a. Se concluye que la variacin de los precios de los metales influye para poder
obtener una TIR de retorno elevada, que nos asegure el riesgo que hacer la
inversin. A medida que el precio del cobre aumenta la TIR tambin aumenta y
viceversa.
b. Una variacin porcentual positiva en el precio del cobre de 3.57 (de 1.40$/lb a
1.45$/lb) representa una variacin porcentual positiva de 10.28 en la TIR (de
33.25% a 30.15).
c. Una variacin porcentual positiva en el precio del cobre de 3.45 (de 1.45/lb a
1.50$/lb) representa una variacin porcentual de 9.17 en la TIR (de 36.30% a
33.25).

CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
Asimismo se determin que la carga tributaria que establece cada pas repercute en
la determinacin de la TIR, en donde se observa que a medida que aumenta la carga
tributaria la TIR se ve disminuida.

Una variacin porcentual positiva en la carga tributaria de 25 (de 12% a 15%)

representa una variacin porcentual negativa en la TIR de 4.26 (de 29.65% a 28.30%).

Una variacin porcentual positiva en la carga tributaria de 20 (de 15% a 18%)

representa una variacin porcentual negativa en la TIR de 0.70 (de 28.30% a 28.10%)

CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
4.2.- RECOMENDACIONES
Se recomienda que para la evaluacin de proyectos mineros
mediante herramientas financieras como el VAN y TIR hay que
agenciarse de la mayor cantidad de informacin (ya sea
geolgica, tributaria o econmica) sobre el proyecto, para
poder as si el proyecto minero ser o no rentable desde la
perspectiva de la TIR.

REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS
[1]Amram, M. & Kulatilaka, N. (2000). Opciones reales: evaluacin de inversiones en un mundo incierto. 1.a
ed. Harvard Business School Press. Barcelona: Gestin.

[2]Fernndez, P. (2008). Valorizacin de opciones: dificultades, problemas y errores. Documento de

investigacin, n. 760. IESE Business School, Universidad de Navarra, Espaa.

[3]Gmez, C. (2004). Un caso de estudio para evaluar alternativas de inversin usando opciones reales.
Puerto Rico: Universidad de Puerto Rico.
[4]Kitco. (2013). Portal web. Recuperado de <www.kitco.com/>.

REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS
[5]MEF (Ministerio de Economa y Finanzas). (2012). Marco macroeconmico multi- anual 2013-2015. Recuperado de
<www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/ Programa-Econmico/mmm-2013-2015-mayo.pdf>.
[6]Minem (Ministerio de Energa y Minas). (2013). Boletn Estadstico de Minera. Lima:

Minem.
[7]Minem (Ministerio de Energa y Minas). (2013). Reporte Anual 2013. Lima: Minam. Recuperado de <
http://www.minem.gob.pe/minem/archivos/file/Mineria/PUBLICACIONES/VARIABLES/2014/BOLETINREPORTE.pdf
>.
[8]SNMPE (Sociedad Nacional de Minera Petrleo y Energa). (2013, junio). Impacto econmico de la minera en el
Per. Lima: SNMPE. Recuperado de <www. snmpe.org.pe / informes-y-publicaciones-snmpe / impacto-economico-de-