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Unidad: III
Semana: 6
FINANZAS INTERNACIONALES
Docente: MAG. GERMAN SILVA
ORMEO
ORIENTACIONES
CONTENIDOS TEMTICOS
La Opcin
http://www.youtube.com/watch?v=lovMbdiTPO0
http://www.youtube.com/watch?v=ip_ITvFKGik
http://www.youtube.com/watch?v=4L1j-UtWEgs
http://www.youtube.com/watch?v=HtQChydHyy0
Opciones
Es un instrumento derivado, lo que significa que
su valor se deriva de algun activo subyacente.
Contrato que confiere al comprador el derecho de
comprar (vender) un activo a un precio
determinado durante un perodo de tiempo
Caractersticas
Precio de ejercicio
Fecha de vencimiento
Prima o precio
Opciones
Tipos: americana y europea
Diferencia con forward: opcin es un derecho,
forward una obligacin
Activos subyacentes: acciones, divisas, ndices
de bolsa, futuros
At the money (A=E), in the money (A>E), out of
the money (A<E) (call)
Mrgenes
El que emite opciones debe mantener
cuenta de margen
Margen inicial con naked options sobre
acciones mayor de:
100% ingreso por venta + 20% precio accin monto en que opcin est out of the money
100% ingreso por venta + 10% precio accin
Opciones: valor
Valor intrnseco: max/min entre cero y
valor que tendra opcin si fuese ejercida
inmediatamente
Long
Short
Call max(A-E, 0)
min(E-A, 0)
Put
max (E-A, 0)
min(A-E, 0)
valor total
Variaciones en TC de contado
Cambio en diferenciales de intereses
Sensibilidad a cambios en tasa interna:
rho
Incremento en i aumenta prima de opcin call
ATM
Tipos de opciones
Caractersticas.
Donde:
Si la opcin est in the Money, es decir S>X, el precio de
la opcin call ser mayor al de la opcin put: C>P;
Si la opcin est out of the Money, S<X, el precio de la
opcin call ser menor al de la opcin put: C<P;
Si la opcin est at the Money, S=X, el precio de la opcin
call es igual al de la opcin put: C=P
Ingenieria Financiera
Consiste en crear instrumentos finaniceros sobre la base
de un perfil de riesgo/rendimiento deseado, combinando
insrrumentois elemnetales con el perfil del rendimiento
mriesgo conocido
Pag
.265
Definicin de Derivados
Producto financiero.
Valor depende/deriva de otro activo (activo
subyacente).
Derivado
Funcin principal
Transferir riesgo.
Cobertura/
Administracin
de Riesgos
ESPECULACIN
Principales tipos:
Moneda.
Tasa de Inters.
FORWARDS
Modalidades de pago:
Por entrega fsica (delivery): Intercambio de
flujos al vencimiento.
Por compensacin (non delivery):
Compensacin (neteo) y pago del diferencial
al vencimiento.
FUTUROS
Principales tipos:
Commodities.
Tasa de inters.
Moneda (el mercado de forwards es ms
grande que el de futuros).
ndices (mayormente sobre acciones).
Principales tipos:
OPCIONES
SWAPS
Principales tipos:
Tasa de inters (interest rate swaps).
Monedas (currency swaps).
FLUJO INICIAL:
FLUJO ANUAL:
FLUJO FINAL:
NO HAY
NO HAY
FLUJO INICIAL:
S/. 5.000
FLUJO ANUAL:
3% * USD $ 10M
S/. 5.000
FLUJO FINAL:
USD $ 10M
Mercado Organizado
A medida
Estandarizado
Cualquiera
Mercado especfico
Fijacin de Precios
Negociaciones
Cotizacin abierta
Fluctuacin de Precios
Libre
Lmites, en algunos
Directa
A travs de la cmara de
compensacin
Depsito de Garanta
No usual
Exigido al vendedor
Calidad de Cobertura
A medida
Aproximada
Riesgo de Contrapartida
Comprador
Cmara de Compensacin
Seguimiento de posiciones
Medios especializados
Fcil
Regulacin
No regulado
Autorregulado y Gubernamental
Liquidez
Chile
Colombia
Brasil
Mercados centralizados:
Bolsa de Acciones de Sao Paulo (BOVESPA): Opciones en
acciones.
Bolsa de Mercados y Futuros (BM&F): Opciones en futuros en el
ndice BOVESPA.
PER HOY
PER
Estabilidad Macro.
+
Fortaleza financiera.
+
Inflacin moderada.
+
Acumulacin de reservas.
+
Mejora de indicadores bancarios.
+
Polticas anticclicas.
PRODUCTOS
Art 221
Ley de Bancos
3. Swaps.
4. Opciones.
5. Otros autorizados por la Superintendencia de Banca,
Seguros y AFP (SBS).
1. Monedas.
2. Tasas de inters.
SUBYACENTES
Res. SBS
1737-2006
3. Commodities.
4. Instrumentos representativos de deuda y de capital.
5. ndices de mercados burstiles fiscalizados por CONASEV.
6. Otros autorizados por la SBS.
AUTORIZACIN
Res. SBS
1737-2006
Conclusiones
Los derivados son los nicos instrumentos que
transfieren el riesgo de quien lo tiene y no lo quiere,
a quien lo quiere y no lo tiene.
Es recomendable que se utilicen los derivados
financieros como instrumentos de cobertura y no
con fines especulativos. Una excepcin es el caso
de las empresas del sistema financiero que se
dedican al manejo de inversiones.
Introduccin
Lmites de
valoracin
Black
Scholes
Opciones
reales
Opciones sobre
tipos de inters
rboles
binomiales
Simulacin de Montecarlo:
opciones europeas y exticas
50
Notas
finales
Introduccin
Lmites de
valoracin
Black
Scholes
Opciones
reales
Opciones sobre
tipos de inters
rboles
binomiales
Simulacin de Montecarlo:
opciones europeas y exticas
Notas
finales
51
Introduccin
Lmites de
valoracin
Black
Scholes
Opciones
reales
Opciones sobre
tipos de inters
rboles
binomiales
Simulacin de Montecarlo:
opciones europeas y exticas
Notas
finales
52
Introduccin
Lmites de
valoracin
Black
Scholes
Opciones
reales
Opciones sobre
tipos de inters
rboles
binomiales
Simulacin de Montecarlo:
opciones europeas y exticas
Valor de una opcin (P) = Valor intrnseco (VI) + Valor temporal o extrnseco (VE)
53
Notas
finales
Introduccin
Lmites de
valoracin
Black
Scholes
Opciones
reales
Opciones sobre
tipos de inters
rboles
binomiales
Simulacin de Montecarlo:
opciones europeas y exticas
Notas
finales
54
Introduccin
Lmites de
valoracin
Black
Scholes
Opciones
reales
Opciones sobre
tipos de inters
rboles
binomiales
Simulacin de Montecarlo:
opciones europeas y exticas
Modelos de Valoracin de
Opciones
55
Notas
finales
Lmites de
valoracin
Introduccin
Black
Scholes
Opciones
reales
Opciones sobre
tipos de inters
rboles
binomiales
Opciones compuestas
Simulacin de Montecarlo:
opciones europeas y exticas
Notas
finales
Call sobre una call: su comprador adquiere el derecho a comprar una opcin call sobre un
activo subyacente.
Call sobre una put: el comprador adquiere el derecho a comprar una opcin put sobre un
activo subyacente.
Put sobre una call: el comprador adquiere el derecho a vender una opcin call sobre un activo
subyacente.
Put sobre una put: el comprador adquiere el derecho a vender una opcin put sobre un activo
subyacente
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Introduccin
Lmites de
valoracin
Black
Scholes
Opciones
reales
Opciones sobre
tipos de inters
rboles
binomiales
Simulacin de Montecarlo:
opciones europeas y exticas
Son aquellas opciones cuyo valor intrnseco al vencimiento no solo depende del
valor del activo subyacente al vencimiento, sino tambin de la evolucin particular
que haya seguido el precio del activo a lo largo de la vida de la opcin. Se pueden
clasificar en:
Dependientes de limite / extremo: tienen una dependencia especifica del valor mximo o
mnimo alcanzado por el activo subyacente durante la vida de la opcin ya sea a efectos del
calculo de su pay-off, de la determinacin del precio de ejercicio o, por ejemplo, por la
existencia de mecanismos de activacin o desactivacin de la opcin.
Opciones barrera: estndar, con barrera parcial, con barrera mltiple, con barrera exgena, ...
Opciones ladder:
Opciones Cliquet
57
Notas
finales
Introduccin
Lmites de
valoracin
Black
Scholes
Opciones
reales
Opciones sobre
tipos de inters
rboles
binomiales
Simulacin de Montecarlo:
opciones europeas y exticas
Notas
finales
obtienen como una media (aritmtica, geomtrica) del precio del subyacente que se calcula en
base a una frecuencia predeterminada (diaria, semanal, mensual, etc.)
/ PT= Max 0, E S
De media ponderada
De media aritmtica
De media geomtrica
Opciones apalancadas o Leveraged: su valor intrnseco a vencimiento viene dado por una
funcin polinomial o potencial, de forma que ofrecen un mayor nivel de apalancamiento.
Opciones polinomiales
Opciones potenciales
Modelos de Valoracin de
Opciones
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Introduccin
Lmites de
valoracin
Black
Scholes
Opciones
reales
Opciones sobre
tipos de inters
rboles
binomiales
Simulacin de Montecarlo:
opciones europeas y exticas
Notas
finales
Cash-or-nothing
CT: 0 si S E y K si S > E
PT: 0 si S E y K si E > S
Asset-or-nothing
CT: 0 si S E y S si S > E
PT: 0 si S E y S si E > S
Binary gap
Lmites de
valoracin
Introduccin
Black
Scholes
Opciones
reales
Opciones sobre
tipos de inters
rboles
binomiales
Simulacin de Montecarlo:
opciones europeas y exticas
Notas
finales
designan aquellas que poseen una estructura especial de fechas de ejercicio o aquellas en
las que el tenedor tiene el derecho de, con el transcurso del tiempo, fijar alguna caracterstica
de la opcin o el valor intrnseco acumulado hasta entonces. Se pueden clasificar en:
Opciones Bermuda: son un hbrido entre opciones europeas y americanas en las que el
ejercicio anticipado es posible pero solo en una serie predeterminada de fechas.
Forward start options: opciones de tipo europeo por las que se paga la prima en el
momento de su contratacin pero que solo comienzan a estar vigentes a partir de una
fecha futura.
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Lmites de
valoracin
Introduccin
Black
Scholes
Opciones
reales
Opciones sobre
tipos de inters
rboles
binomiales
Simulacin de Montecarlo:
opciones europeas y exticas
Notas
finales
activos que conforman, con unos pesos determinados, una cesta. Efecto diversificacin:
CT = Max 0, i ( w i x Sni ) - E
PT = Max 0, E i ( w i x Sni )
Opciones best/worst performer (de n activos): estas opciones pagan el mximo o el mnimo de varios
activos.
Opciones ligadas al tipo de cambio: dependen explcitamente de un solo activo, pero en las que interviene
el tipo de cambio, por lo que su valoracin se ve afectada por movimientos tanto del activo subyacente
como del tipo de cambio. Son conocidas como quantos (quantiy-adjusted options)
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Introduccin
Lmites de
valoracin
Black
Scholes
Opciones
reales
Opciones sobre
tipos de inters
rboles
binomiales
Simulacin de Montecarlo:
opciones europeas y exticas
Notas
finales
Programa: Opciones_limites.xls.
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Introduccin
Lmites de
valoracin
Black
Scholes
Opciones
reales
Opciones sobre
tipos de inters
rboles
binomiales
Simulacin de Montecarlo:
opciones europeas y exticas
Notas
finales
Ubicacin:
Hoja Call Eur sin Dividendos: lmite inferior para una Call
Europea sobre un activo subyacente que no distribuye
dividendos
Hoja Put Eur sin Dividendos: lmite inferior para una Put
Europea sobre un activo subyacente que no distribuye
dividendos
Hoja Call Eur Dividendos: lmite inferior para una Call Europea
sobre un activo subyacente que distribuye dividendos en tasa
continua
Hoja Put Eur Dividendos: lmite inferior para una Put Europea
sobre un activo subyacente que distribuye dividendos en tasa
continua
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Introduccin
Lmites de
valoracin
Black
Scholes
Opciones
reales
Opciones sobre
tipos de inters
rboles
binomiales
Simulacin de Montecarlo:
opciones europeas y exticas
Aplicacin
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Notas
finales
Introduccin
Lmites de
valoracin
Black
Scholes
Opciones sobre
tipos de inters
Opciones
reales
rboles
binomiales
Simulacin de Montecarlo:
opciones europeas y exticas
Arbitraje
Programa:
Opciones_limites.xls.
Variables a suministrar.
Anlisis:
Perfil de resultados.
Sensibilidad de la opcin ante
variaciones del activo
subyacente (delta).
65
Notas
finales
GRACIAS